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业绩总结 - 公司2025年第一季度收入同比增长39%[11] - 调整后EBITDA增长84%[11] - 净利润增长316%[11] - 2025年第一季度净收入为101,803千美元，较2024年同期的24,485千美元增长了315%[93] - 2025年第一季度调整后EBITDA为131,715千美元，较2024年同期的71,609千美元增长了84%[93] - 公司在过去五个季度中持续超出市场共识预期[21] - 预计2025年收入和收益指导为4.9亿至5.1亿美元[11] - 预计2026年收入为6.15亿美元[42] 用户数据与市场表现 - 公司预计2025年收入和收益的地理分布为38%以色列新谢尔、35%欧元和27%美元[20] - 公司在美国的成熟容量从2024年第一季度的4.5百万美元增长至2025年第一季度的3480万美元，增长幅度为673%[72] - 公司在美国的开发阶段项目总容量为2.9 GW，且100%处于先进阶段[97] - 公司在美国的成熟阶段项目总容量为3.8 GW，100%处于成熟阶段[97] - 公司在运营项目中管理的容量为1.7 GW，且仍在运营中[95] 未来展望与战略 - 公司预计到2027年年末实现14亿美元的收入和收益[35] - 预计到2027年，公司的年收入和收益将达到14亿美元，年复合增长率为42%[44] - 2025年计划建设4.7 FGW的容量，较过去15年增加1.5倍[37] - 在建和预建项目的总建设成本约为17亿美元，预计在2025-2026年达到商业运营[48] - 公司在美国的项目预计将实现超过15%的股本回报率[49] 融资与投资 - 公司在过去四个月内为三项美国项目完成了15亿美元的融资[11] - 最近四个月内，公司获得了18亿美元的融资，其中15亿美元用于美国在建项目[46] 新产品与技术研发 - 公司在以色列南部赢得了Ashalim数据中心的招标，计划建立一个综合数据中心和太阳能存储设施[38] - Nardo Storage项目位于意大利，容量为920 MWh，预计第一年收入为3200万至3400万美元，未杠杆比率为18.4%-18.8%[91] - 以色列光伏/储能项目容量为26 MW和292 MWh，状态为在建/预建设，预计第一年收入为1100万至1300万美元，未杠杆比率为9.2%-9.5%[92] 负面信息与风险 - 公司在建设中的项目中，只有8%的成本受到中国关税的影响[25] - 80%的电池需求来自特斯拉，降低了关税风险[24] - 预计2025年和2026年，税收收益将占总收入的20-30%[45]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为6.62亿美元，按报告基础计算增长4%，按固定汇率计算增长7%，处于指引范围高端 [25] - 第一季度订单增长超过销售增长，凸显业务强劲势头 [25] - 非GAAP每股收益为2.25美元，报告增长2%，固定汇率增长7%；GAAP每股收益为2.03美元 [28][29] - 毛利率为58.2%，调整后营业利润率为25.5%，符合预期 [29] - 第一季度运营税率为16%，平均摊薄股数为5970万股 [29] - 第一季度自由现金流为2.34亿美元，占第一季度销售额的35%，自由现金流与调整后净收入比率为74% [30] - 第一季度减少债务约1.7亿美元，净债务头寸约为11亿美元，净债务与EBITDA比率约为1倍 [30] - 上调2025年全年固定汇率销售增长指引至5% - 7%，报告销售增长指引至4% - 6% [22][33] - 上调2025年全年调整后每股收益指引至12.75 - 13.05美元，约8% - 10%增长，固定汇率下10% - 12%增长 [25][37] - 预计2025年全年毛利率约为59%，调整后营业利润率约为31% [36] - 预计2025年全年净利息费用约为4000万美元，平均摊薄股数约为5970万股，全年税率约为16.5% [36] - 预计2025年第二季度固定汇率销售增长5% - 7%，报告销售增长4% - 6% [37] - 预计2025年第二季度非GAAP每股收益为2.88 - 2.98美元，报告增长10% - 13%，固定汇率增长12% - 15% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 仪器业务增长11%，液相色谱和质谱业务均实现中两位数销售增长 [11][27] - 经常性收入实现中个位数增长，符合季度少两天的预期 [11][28] - 化学消耗品业务中，MaxPeak Premier色谱柱增长超过30% [15] - TA部门第一季度推出两款新产品，今日还宣布推出Empower for multi - angle light scattering detectors [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 按终端市场划分，制药市场增长8%，工业市场增长6%，学术和政府市场增长3%；制药市场在亚洲和美洲实现两位数增长，在欧洲增长3% [25] - 按地区划分，亚洲增长13%，中国增长5%，美洲增长6%，欧洲实现低个位数增长 [27] - 印度团队在固定汇率下实现接近20%的收入增长 [18] - 中国市场第一季度增长5%，由工业、学术和政府应用的两位数增长带动 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司遵循三个指导原则：贴近客户、把握机会提升竞争地位、加强对员工的支持和沟通 [8] - 公司专注下游高容量应用，包括制药QAQC，受益于客户资本支出和制造需求增长 [21] - 公司持续推出差异化新产品，投资自身能力，以增强核心业务并拓展高增长邻域 [8][20] - 公司积极应对关税挑战，成立跨职能任务组，采取供应链调整、选择性附加费和限制自由支配支出等措施 [24][35] - 公司继续评估并购机会以提升长期股东价值，并将在2025年评估恢复股票回购计划的可能性 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩出色，客户支出超预期，各终端市场和地区需求稳固 [6] - 公司凭借强大商业执行力和对卓越运营的坚定承诺，在动荡时期展现领导力 [7] - 尽管面临动态宏观环境和新关税，但公司有弹性的收入结构和迅速的运营行动使其能够实现高个位数收益增长 [9] - 公司对制药行业长期前景持积极态度，认为创新强劲，能满足老龄化人口需求 [53] - 公司对自身在服务制药行业的地位充满信心，有望受益于客户制造足迹和供应链的变化 [72] 其他重要信息 - 会议中提及的前瞻性陈述仅为当前预期，实际事件或结果可能有重大差异，相关风险因素见Form 10 - ks、Form 10 - Qs和收益报告中的警示语言 [3] - 会议中提及的某些非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的对账附在收益报告和幻灯片演示附录中，均可在公司投资者关系网站获取 [3][4] - 除非另有说明，季度结果增减是与2024财年第一季度相比，所有同比收入增长率和范围均按固定汇率计算 [4] - 公司不打算更新指引、预测或预测，除非定期收益报告或法律要求 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 仪器更换周期动态及2025年仪器预测更新 - 第一季度仪器表现出色，双位数增长由液相色谱和质谱的中两位数增长驱动，制药行业的更换周期已全面展开，漏斗强劲 [45][46] - 2025年指引的唯一变化主要围绕美国学术和政府业务，已对该业务预测进行风险降低，预计全年该业务呈中个位数下降，对全年营收有50个基点的逆风，但关税附加费带来同等的顺风，两者相抵无影响 [47][48] 问题2: 制药生物技术客户在关税方面的行为变化 - 客户行为无变化，漏斗强劲，制药客户也在思考关税应对措施和供应链调整，公司与他们关系良好，若有相关变化公司将受益，但未包含在指引中 [50][51] 问题3: 今年定价预期、提价能力及制药客户的反应 - 第一季度实现200个基点的同店价格增长，指引中排除关税因素也有200个基点的同店价格增长，关税选择性附加费将额外贡献1500万美元或50个基点 [57] - 对于产品驱动的200个基点提价，客户欢迎；对于关税附加费，80% - 90%的客户理解，公司对两者都有信心 [58][59] 问题4: 印度业务的长期风险和可持续性 - 印度仿制药公司有全球布局，若有关税他们会采取类似公司和大型制药公司的措施，公司与他们关系好可帮助应对；印度业务实现近20%的固定汇率增长，团队表现出色 [60][61] 问题5: 关税和供应链调整情况及LC和质谱是否受IP和转让定价影响 - 关税总影响4500万美元，大部分在下半年，团队已提前储备库存，部分抵消成本；约1500万美元通过附加费抵消，1400万美元通过制造成本行动抵消，600万美元通过自由支配支出管理抵消 [64][65] - 4500万美元的关税暴露包括IP和转让定价的影响，明年初有更多计划以完全抵消影响 [66] 问题6: 美国和欧洲以及印度的制药客户在宏观环境下的想法 - 公司在下游高容量应用领域定位良好，处于更换周期初期，仪器增长强劲；与大型制药、仿制药和CDMO客户的更换讨论未放缓，客户在思考制造足迹和供应链配置变化，公司将受益，这是上调全年指引的信心来源 [71][72] 问题7: 中国市场全年预期、客户支出犹豫情况及刺激措施假设 - 中国第一季度增长5%，由学术和政府领域的刺激相关机会驱动；预计全年保持低个位数增长，刺激措施带来的收益视为上行空间 [75][76] 问题8: 对制药行业产能转移后公司产品需求出现时间的看法 - 目前处于早期，客户无详细计划，公司专注于后期或已上市化合物，预计将发挥重要作用，但尚未转化为订单，未包含在指引中；服务团队NPS得分高，能最先了解相关信息 [80][82] 问题9: 美国学术业务的收入占比、当前情况及未来机会 - 美国学术和政府业务占比约3%，年初实现两位数增长，由PFAS测试和国防部订单驱动，但预计全年剩余时间下降20%，已对该业务预测进行风险降低 [86][87][89] 问题10: PFAS业务增长加速的原因、是否有时间因素及全年假设 - PFAS业务过去两年每年增长40%，本季度增长90%，在食品、环境和学术领域均有增长，无提前拉动情况；Zivo TQ absolute是首选仪器，漏斗强劲；EPA宣布21项措施应对PFAS污染，增加了对检测仪器的需求 [94] 问题11: 公司对十亿美元以上交易的兴趣及宏观波动对资产估值的影响 - Wyatt收购战略契合度高，帮助建立生物分析业务；若有类似收购且估值合理，公司会考虑；若战略和财务不合理，将恢复股票回购 [97][99] 问题12: 仪器业务展望及全年增长预期 - 第一季度仪器双位数增长，液相色谱和质谱中两位数增长；全年指引上调至5% - 7%，经常性收入取指引高端6% - 7%，仪器仍假设约5%的增长，保持一定谨慎 [101][103] 问题13: 股份数量假设增加及无回购假设的原因 - 与之前指引相比，股份数量假设增加和利息费用假设降低相互抵消，对每股收益无影响 [106] 问题14: 是否利用当前环境投资上游业务 - 公司对当前商业曝光度满意，专注于高容量应用，有很多工作可做，如将光散射引入QAQC；目前不打算被其他领域分散注意力 [110][112] 问题15: 服务业务收入低于预期的原因 - 季度少两天导致约2%的增长下降，同时第三方服务提供商的零部件采购减少也对服务收入有一定拖累 [113] 问题16: TA业务增长较低的原因、产品和客户情况及业务周期性展望 - TA业务是重仪器业务，有一定波动性；电池测试业务表现出色，中国市场实现两位数增长，美国市场因订单时间问题稍弱；今日宣布了TA业务的新产品发布，对该业务整体满意 [116][117] 问题17: 生物制药中质谱仪市场情况 - 公司通过改进Waters Connect软件，在药物代谢（DMPK）领域开始看到一些进展，在大型制药和中型CRO中有一定吸引力；质谱仪在临床诊断测试中也开始发挥越来越重要的作用 [120][121] 问题18: 制药客户面对关税的行为变化及发现和开发业务情况 - 制药客户行为无变化，业务增长由更换周期和Alliance IS的吸引力驱动，下游高容量应用客户继续更换仪器，无提前拉动情况 [124][125] - 药物发现、制药研究和CRO业务仍面临压力，但占公司制药业务不到20% [128]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售增长10.1%，2024年第一季度为10%，本季度少一个销售日 [4][14] - 调整后每股收益为2.84美元，较2024年第一季度增长13.6% [5] - 预计全年有机销售增长8.5 - 9.5%，调整后每股收益为13.2 - 13.45美元 [6] - 调整后毛利率为65.5%，比2024年第一季度提高190个基点 [24] - 调整后营业利润率为22.9%，比2024年第一季度提高100个基点 [24] - 调整后其他收入和费用为7300万美元，比2024年高2400万美元 [25] - 预计2025年全年调整后其他收入和费用约为4.3亿美元 [25] - 第一季度调整后有效税率为13.7%，预计全年有效税率在15% - 16%之间 [25] - 年初至今经营活动现金流为2.5亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗外科和神经技术业务 - 有机销售增长10.7%，其中美国有机增长11.4%，国际有机增长8.2% [16] - 仪器业务美国有机销售增长10.4% [17] - 内窥镜业务美国有机销售增长11.1% [17] - 医疗业务美国有机销售增长12.6% [18] - 血管业务美国有机销售增长5.6% [19] - 神经颅骨业务美国有机销售增长13% [19] 骨科业务 - 有机销售增长9.3%，其中美国有机增长9.5%，国际有机增长8.8% [20] - 美国膝关节业务有机增长8.3% [20] - 美国髋关节业务有机增长7.6% [21] - 美国创伤与四肢业务有机增长15.2% [22] - 美国脊柱植入业务本季度有机销售持平 [22] - 美国其他骨科业务有机下降1.9% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国有机销售增长10.7%，国际有机销售增长8.5%，澳大利亚、新西兰、日本和欧洲销售势头强劲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为国际市场是未来增长的重要催化剂，将把美国成功的产品推向国际市场 [5][131] - 优先考虑现有业务的小规模并购，同时关注软组织机器人、神经调节等相邻领域的机会 [92][93] - 公司在机器人和骨科领域处于领先地位，预计骨科市场将增长4 - 5%，公司将高于市场增速增长 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量在第一季度保持健康，预计全年手术需求将持续强劲 [9] - 资本产品需求强劲，Mako机器人安装和利用率的持续增长将推动髋关节和膝关节业务的发展 [10] - 公司对全年业绩充满信心，虽有医疗业务供应链中断等小问题，但不影响整体业绩，有可能实现更高增长 [41][42] 其他重要信息 - 公司在2月份完成对Inari Medical的收购，整合进展顺利 [6] - 公司完成美国脊柱植入业务的出售 [6] - 公司下一代Mako 4智能机器人系统已推出，具有更大显示器、更小手术室占地面积等特点 [10][11] - LifePack 35除颤器和监护仪需求强劲，预计今年在欧洲和日本等国际市场推出 [12] - Pangaea plating系统推动创伤产品增长，预计今年在澳大利亚和加拿大推出，2026年上半年在日本推出 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待2亿美元关税的吸收来源、缓解能力以及明年的情况 - 2亿美元关税基于目前已生效的项目，不包括暂停90天的部分 公司将通过销售增长、价格调整、优化供应链和积极的外汇势头来缓解关税影响 关税主要影响标准成本和销售成本，缓解措施主要在运营费用和损益表中体现 [31][32][33] 问题2: 骨科市场的增长可持续性和公司定位如何 - 骨科市场需求强劲，外科医生仍有大量积压手术 公司预计市场将增长4 - 5%，公司将高于市场增速增长，Mako机器人和无骨水泥膝关节业务势头良好，创伤和四肢业务表现出色 [35][36][37] 问题3: 为何Q2 - Q4增长预期放缓，是否有担忧因素 - 与去年同期情况类似，目前没有重大担忧因素 医疗业务的供应链中断问题已纳入指导范围，其他业务状况良好，有可能实现更高增长 [39][40][41] 问题4: 如何看待全年毛利率和营业利润率的变化 - 目标是实现营业利润率提高100个基点，将通过毛利率和运营费用的平衡来实现 全年毛利率有积极因素，但后期会受到关税影响，公司将通过各项举措抵消负面影响 [43][44][45] 问题5: 资本支出环境如何，Inari的整合情况怎样 - 资本业务第一季度实现两位数增长，目前环境没有放缓迹象，对全年业务有信心 Inari整合进展顺利，文化与公司一致，业绩表现出色 [48][49][50] 问题6: 国际髋关节业务增长的可持续性如何 - 国际髋关节业务有机增长强劲，虽受益于SURF收购，但即使没有该收购，有机增长也不错 欧洲的Insignia柄尚未推出，未来仍有增长空间，第二季度起增长将更偏向有机 [54][55][56] 问题7: 创伤和四肢业务的增长动力是什么 - 主要动力是Pangaea plating系统，在美国市场表现出色，受到外科医生欢迎 上肢业务也持续保持强劲的两位数增长 [57][58] 问题8: 2亿美元关税中有多少被货币因素抵消，各国的暴露情况如何，若90天暂停期结束关税提高会怎样，2026年情况如何，医疗设备豁免情况怎样 - 难以预测关税在2026年的情况，目前专注于今年的2亿美元关税 部分关税成本会进入标准成本并在明年摊销 目前医疗设备没有全面豁免，相关讨论仍在进行中，公司根据现有情况制定缓解措施 [61][62][63] 问题9: 如何看待利润率的变化节奏，关税的影响主要来自中国还是其他地区 - 预计全年利润率将更均匀地改善，以实现营业利润率提高100个基点的目标 关税影响主要在下半年，公司将通过缓解措施抵消负面影响 不披露关税具体来源的百分比，但公司在中国的业务占比约为2% [66][67] 问题10: LifePack 34的推出情况如何，在医疗领域的市场份额增长机会怎样 - 推出情况良好，订单健康增长，在许多国际市场等待审批 由于价格较高，需要时间让客户试用并纳入预算 虽第一季度受供应链挑战影响，但被Pangaea的强劲表现抵消，未来将成为长期增长动力 [68][69][70] 问题11: 定价环境有何变化 - 定价是公司逐渐掌握的能力，第一季度定价取得积极成果 医疗外科和神经技术业务有积极的价格表现，骨科业务的价格负面影响减少 定价将是抵消关税影响的手段之一 [74][75] 问题12: Pangaea的推出进展如何 - 在美国尚未完全推出，基础系统正在逐步推广，还有MIS和其他板材将在今年推出 在国际市场，预计今年在澳大利亚和加拿大推出，2026年上半年在日本推出 该系统已对创伤和四肢业务产生重大影响 [76][77][78] 问题13: 关税何时会完全影响运营率，其他骨科类别收入持平是否与客户租赁机器人有关，医院对资本支出的态度如何 - 关税对运营率的影响因业务而异，预计年底的运营率能较好反映关税情况 其他骨科类别收入持平主要是客户购买机器人方式的转变，租赁最终可能转化为直接销售，并非资本环境整体变化的体现 [81][82][85] 问题14: 出售脊柱植入业务后，公司对并购的看法如何，Mako Spine与VB Spine的关系怎样 - 公司在流动性方面处于良好位置，有能力进行并购 优先考虑现有业务的小规模并购，同时关注相邻领域机会 Mako Spine与VB Spine将继续合作，公司负责销售机器人，VB Spine负责销售植入物，双方团队合作良好 [89][92][95] 问题15: 2026年资本支出的早期讨论情况如何，Inari的研发重点是什么 - 目前关于2026年资本支出的讨论还很早 公司认为只要手术量保持强劲，与手术相关的资本需求就会存在 Inari的FlowTriver、ClockTriver和Limflo产品表现良好，ARTIX动脉产品刚推出，获得积极反馈，研发部门正在进行产品改进 [98][100][102] 问题16: 公司采取了哪些措施缓解2026年潜在的关税风险，制造布局战略是否有变化，如何看待FDA裁员对新产品审批的影响 - 不预测2026年的关税情况，目前制造布局战略没有变化 公司尝试利用双重采购机会缓解关税影响 FDA裁员的影响已基本恢复，目前未看到新产品审批的重大放缓 [105][107][110] 问题17: 与医院就预算的沟通情况如何，肩部业务的增长动力是什么，未来如何发展 - 与医院的沟通显示资本支出环境积极，医院运营良好，资本业务增长强劲 肩部业务增长得益于多款新产品，如PERFORM系统、fracture stem、reverse stemless、shoulder ID和Pyrocarbon等 公司是肩部关节置换领域的领导者，Mako肩部机器人预计2026年开始产生重要贡献 [113][115][121] 问题18: 内窥镜业务的详细情况如何，Mako肩部机器人的反馈和未来影响怎样 - 内窥镜业务中，1780相机表现出色，运动医学业务实现强劲的两位数增长，推出了多款肩部产品，如Alpha Ventanopolis Mako肩部机器人目前处于有限发布阶段，尚未对增长产生重大贡献，但市场反馈积极，预计2026年将成为重要增长点 [119][121][122] 问题19: 国际市场作为未来增长催化剂的具体增长预期如何，长期毛利率和营业利润率的目标是怎样的 - 目前公司约75%的销售来自美国，国际市场有巨大增长潜力 公司将把美国成功的产品推向国际市场，虽有监管延迟，但国际市场将成为未来重要的增长引擎 公司不提供毛利率指导，营业利润率扩张目标将在11月的投资者日更新 [129][131][134] 问题20: 有机收入指导中提到的外汇不利影响是什么意思，脊柱业务出售的价格和资金用途如何 - 预计外汇对每股收益有不利影响 脊柱业务出售价格未披露，资金将分阶段收回，用于偿还债务或寻找未来并购机会 [137][138][140] 问题21: 去年的小规模并购情况如何，骨科业务在ASC的表现怎样 - 去年完成的七笔小规模并购都表现良好，Arbolon和Vertos交易进展迅速 骨科业务中，膝关节和髋关节手术在ASC的占比持续上升，是业务增长的重要推动力 [143][144] 问题22: 公司业务对经济衰退的抵御能力如何，医院在资本支出方面是否存在观望态度 - 目前未看到业务放缓迹象，订单量高，积压订单处于历史高位 小资本业务对经济衰退有较强的抵御能力，大部分手术为紧急或必要手术，需求持续 医院在支付方式上可能有变化，但整体需求健康 [148][150][152] 问题23: 如果关税消失，公司会将多少资金重新投入业务，多少会反映在底线利润上 - 公司不会给出具体数字，但如果关税消失，底线利润将提高，公司会将部分资金重新投入业务 [155][156][158]