For more on the potential government shutdown, let's bring in Morgan Stanley, global head of fixed income research and public policy strategy, Michael Zesus. It's great to have you on a day like today. >> Thanks for having me.>> So, what are you telling your clients because we don't see usually a big market impact from this. >> Yeah, I I mean, I think it's it's pretty clear that the base case and the central case should be a shutdown. The vice president told you as much yesterday.The prediction markets have ...

CarMax业绩表现 - 公司股价在公布业绩后暴跌近20% 创下自2020年3月以来的新低 [1] - 季度营收和盈利均未达到分析师预期 各项关键指标表现疲弱 [1][1] - 公司首席执行官表示 业务状况逐月恶化 [1] CarMax业务数据 - 零售和批发渠道的汽车销售数量出现下降 [1] - 贷款损失准备金同比大幅增加26% 反映出2022年和2023年发放的贷款质量正在恶化 拖欠和违约情况加剧 [1] 汽车行业背景 - 当前整个汽车行业的贷款拖欠率为2.54% 虽未达到2008-2009年金融危机期间的高点 但近年来已显著上升 [1] - 消费者韧性受到质疑 市场担忧拖欠率可能向2008-2009年水平发展 [1] 汽车零部件供应商表现 - 自4月初关税政策宣布以来 汽车零部件供应商股票表现强劲 超越了道琼斯工业平均指数和标普500指数 [1] - 供应商成功将关税成本转嫁给汽车制造商 保护了自身利润率 [1] - 包括Viston、Magna、Borg Warner、Lear在内的供应商股票自4月以来普遍表现优异 [1]

通用汽车评级与展望 - 瑞银将通用汽车评级从中性上调至买入，目标价从56美元大幅提升至81美元 [1] - 公司被认为已做好充分准备来管理关税成本 [1] - 利率降低被视为推动通用汽车和福特销量的主要因素 [3][5] - 预计北美地区利润率将达到8%至10%，远高于市场普遍预期的6%至6.5% [5] 特斯拉业绩与需求 - 特斯拉股价上涨近4%，收于去年12月以来最高水平 [2] - 分析师预计第三季度交付量可能超出预期，成为强劲季度 [2] - 税收抵免政策到期前的抢购潮可能提振第三季度需求 [2] - 公司进入年底面临顺风因素，但存在不确定性月份 [3] 汽车行业宏观环境 - 低利率环境有助于刺激汽车消费，提升通用汽车和福特销量 [3][5] - 当前利率水平导致汽车融资成本大幅增加，显著降低了汽车的可负担性 [4] - 汽车整体价格相比三年前已翻倍，部分原因与关税行动有关 [4]

行业并购趋势 - 美国服装和鞋类收购交易额达到历史新高 [1] - 部分公司通过合并抵消关税成本 [1] 企业战略调整 - 贸易战推动企业采取并购策略应对成本压力 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周上调标普500指数估值和回报预测 预计未来12个月该指数将上涨10%至6900点 反映出远期一致盈利的市盈率倍数为22倍 [3] - 盈利是预测的关键不确定因素 关税成本对利润率的影响是投资者即将关注的重点 利润率压缩会带来下行风险 若企业扩大利润率和财政政策推动营收增长 盈利增长将超预期 [3] - 市场广度较窄 若经济和盈利前景正确 可能会出现更多动量轮换 但预计这是短期反转而非长期趋势 [3] - 投资者对行业偏好缺乏共识 建议配置长期增长、周期性和防御性行业 人工智能相关科技股受青睐 金融板块中的另类资产管理公司建议获认可 [3] 根据相关目录分别进行总结 S&P 500收益和回报预测 - 上调标普500指数未来3个月、6个月和12个月的回报预测分别为2%、5%和10% 对应指数水平为6400、6600和6900点 2025年底预测为6600点 高于策略师预测中值6000点 [3][4] - 预计2025年和2026年标普500每股收益均增长7% 分别达到262美元和280美元 2025年与市场共识大致一致 2026年低于共识 [6] 估值 - 标普500指数远期市盈率22倍处于1980年以来的第97百分位 但宏观模型显示在利率下降、失业率低和企业盈利能力提升的背景下是合理的 [3] - 美国家庭对股票的结构性需求增加 支持当前高于平均水平的估值倍数 家庭目前将49%的金融资产配置于股票 [16] - 温和的股票投资者持仓表明当前市场倍数并非投资者过度乐观的表现 情绪指标处于中性水平 [17] 盈利 - 盈利是预测的主要不确定因素 即将到来的第二季度财报季 关税成本对利润率的影响是投资者关注的关键问题 [24] - 市场共识预计第二季度标普500净利润率收缩 第三季度和第四季度大幅反弹 经济学家估计企业目前仅将40%的关税成本转嫁给客户 低于70%的基线假设 [24] - 若企业扩大利润率和财政政策推动营收增长 2026年盈利增长将超预期 [25] 市场广度 - 标普500指数近期创历史新高 但其中位数成分股仍比其高点低11% 市场广度处于过去几十年最窄的环境之一 [3] - 市场广度狭窄意味着如果投资者对经营环境更有信心 股市大部分股票有“追赶”空间 可能会出现动量反转 [34] - 过去动量因子反转通常与宏观经济环境的积极变化同时发生 低动量落后股在这些时期通常会绝对升值 [34] 行业偏好 - 投资者对行业偏好缺乏共识 最新的行业配置模型建议配置长期增长（软件与服务、媒体与娱乐）、周期性（材料）和防御性（公用事业、房地产）行业 [3] - 人工智能相关科技股受青睐 但部分客户对其估值和潜在拥挤表示担忧 金融板块中的另类资产管理公司建议获认可 [3] 其他市场指标 - 本周标普500指数部分股票涨幅较大 如达美航空、PTC公司等 部分股票跌幅较大 如费哲金融服务公司、第一太阳能公司等 [52] - 投资者情绪指标结合了9种机构、外国和零售投资者持仓指标 历史上对短期标普500指数回报有显著信号作用 目前处于中性水平 [55] - 近期美国共同基金和ETF资金流向显示 股票资金流入4200亿美元 货币市场流入1.006万亿美元 债券流入4820亿美元 [57]