报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周思考经济观点如何转化为资产配置，策略师观点与之一致，都在“跟随数据” [4] - 关税对美国通胀和增长数据的影响有滞后性，当前市场处于这种滞后阶段 [4] - 美元疲软步伐在5月和6月停滞，策略师认为美元暂停是暂时的，更多美联储降息将伴随美国经济放缓，预计今年晚些时候显现 [5] - 策略师预计国债收益率在第四季度前区间波动，若数据符合预期，美国国债收益率将走低 [5] - 日本央行面临预测挑战，预计全球逆风将使其延长暂停加息，策略师预计短期利率趋平，长期曲线变陡 [10] - 新兴市场将因美国经济政策变化而调整，新兴市场策略师称这是“不安的反弹”，对新兴市场前景谨慎 [11] - 贸易干扰转化为硬数据可能持续到夏季，通胀峰值预计在7 - 8月，增长疲软可能持续到年底，这让投资者充满期待和焦虑 [14] 根据相关目录分别进行总结 资产配置与市场反应 - 上周总结经济学年中展望关键信念，本周思考经济观点向资产配置的转化，策略师观点与之一致，都“跟随数据” [4] - 4月市场波动大，关税高于预期，“特朗普交易”逆转，股市/利率相关性急剧变化，当时做出与市场共识相反的决定，取消2025年所有美联储降息预期 [4] 关税影响与经济趋势 - 关税对通胀和增长数据的影响有滞后性，通胀约滞后一个季度，增长滞后2 - 3个季度，当前市场处于此滞后阶段 [4] - 5 - 6月美元疲软步伐停滞，因市场需修正过度的美联储降息预期，策略师认为美元暂停是暂时的，更多降息伴随美国经济放缓，预计今年晚些时候显现 [5] - 随着美国经济增长向全球增长收敛，利率和关键货币交叉汇率预计更趋同，策略师预计国债收益率在第四季度前区间波动，若数据符合预期，美国国债收益率将走低 [5] 全球央行与新兴市场 - 日本央行面临预测挑战，虽市场预期加息，但需考虑关税和货币升值风险，预计全球逆风将使其延长暂停加息，策略师预计短期利率趋平，长期曲线变陡 [10] - 新兴市场将因美国经济政策变化而调整，新兴市场策略师称这是“不安的反弹”，对新兴市场前景谨慎，预计回报仅跟随美国国债复苏，而非新兴市场资产跑赢 [11] 数据滞后与市场预期 - 贸易干扰转化为硬数据可能持续到夏季，尤其是8月，通胀峰值预计在7 - 8月，增长疲软可能持续到年底，这让美联储和投资者等待，使夏季充满期待和焦虑 [14]

广告行业受关税影响分析 - 关税可能通过间接效应冲击广告行业 消费者购买力下降导致企业收入减少 进而削减广告预算 [2][3] - 部分企业可能因产品竞争力提升而增加广告投放 尤其是与中国等受高关税影响国家品牌竞争的企业 [3] - 广告支出具有周期性特征 长期来看总会恢复 当前股价下跌或创造买入机会 [4] Meta Platforms核心优势 - 旗下拥有Facebook、Instagram等社交平台 广告收入占比接近100% 直接受营销支出放缓影响 [5] - 广告投放效果优异 在全球广告市场占据领先地位 [5] - 当前股价较历史高点下跌30% 远期市盈率21.5倍 估值具有吸引力 [7][9] - 4月30日公布一季报 市场已消化最坏预期 财报后下行风险有限 [9] The Trade Desk增长潜力 - 提供程序化广告购买平台 覆盖除Meta外的互联网广告资源 重点发展联网电视广告业务 [6] - 股价较历史高点下跌60% 因Q4营收未达预期导致单日暴跌30% [7] - 远期市盈率30倍 显著高于Meta 但反映更高增长预期 [9] - 5月8日公布Q1财报 管理层可能设定保守指引 存在超预期可能 [10] 长期投资价值 - 两家公司均为细分领域龙头 短期波动不影响长期竞争优势 [11] - 当前股价水平对长期持有者具有吸引力 [11]