涉及的行业与公司 * 行业：中国互联网行业[1] * 公司：阿里巴巴、百度、字节跳动、腾讯、GDS、拼多多、京东、网易、携程、中通快递、美团、快手等（覆盖列表详见文档）[8] 核心观点与论据 * 行业正处于由智能体驱动的深刻变革阶段，互联网流量秩序面临结构性重塑[2][3] * 提出“三级流量秩序”框架，将数字经济分为三层：L1通用智能体、L2垂直解决方案、L3资产提供商[11] * 从以应用为中心转向以智能体为中心的环境，AI智能体层位于应用之上，对传统流量护城河构成生存威胁[3] * 预计L1通用智能体门户将面临最激烈的竞争，科技巨头将竞相成为主要用户界面，而传统应用需转型为L2专家以避免被淘汰[14][15] * 字节跳动旗下AI原生应用“豆包”增长迅猛，截至2025年12月MAU已超3亿，DAU突破1亿[3][15] * 预计将出现“流量军备竞赛”，平台将通过补贴AI智能体采用来防止用户流失，导致销售与营销周期加速[3] * 流量结构改革需要更深的库存和生态系统投资，以支持更短的决策链和无缝交易，本地生活服务预计仍是竞争焦点[4] * 中国互联网公司可能选择更闭环的生态系统方法，而非美国同行的“开放平台”模式[14] * 春节前后是主要AI模型发布和更新的密集期，各公司推出高调营销活动[24][27][28] * 在宏观经济疲弱和积极改革的背景下，行业可能触发新的投资周期[2] * 预计2026年行业资本支出将加速，同比增长25%至5250亿元人民币[36] * 自2025年4月以来，由于即时零售竞争加剧和AI相关投资增加，市场一致盈利预期持续下调[36] * 随着平台加速资本支出部署并争夺顶级AI人才，盈利压力可能暂时持续[36] 其他重要内容 * 投资建议：未来3-6个月采取防御性姿态，偏好AI本地化主题，首选GDS和百度，并将腾讯从首选买入名单中移除[2][10] * 数据显示，豆包在主要中国AI应用中的每周平均用户和每月平均用户趋势上领先[7][8][16][17] * 全球生成式AI流量份额演变迅速，Gemini成为快速崛起的L1门户[15][20] * 阿里巴巴的“其他”业务线因AI相关投资导致EBITA亏损显著扩大，预计2026财年第三季度为80亿元人民币，而去年同期为30亿元人民币[36] * 报告包含截至2026年1月23日的详细公司覆盖列表、目标价及评级[8] * 报告图表由AI辅助生成[12][13]