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解读中国互联网-人工智能模型升级、年度经常性收入(ARR)趋势及对芯片供应的关注;7 月应用活跃度良好-Navigating China Internet_ Top AI_apps tracker_ AI model upgrades, ARR trends and focus on chip supply; healthy July app engagement
2025-08-14 09:36
**行业与公司概览** - **行业**:中国互联网与人工智能(AI)领域[1] - **核心公司**:阿里巴巴、百度、字节跳动、腾讯、快手、美团等头部互联网企业,以及AI初创公司如Zhipu、MiniMax等[1][6][36] --- **核心观点与论据** **1 AI模型与芯片供应动态** - **Nvidia H20芯片供应进展**:美国可能恢复对华芯片销售,中国网信办(CAC)与Nvidia进行对话,若供应恢复,中国云服务商(CSP)资本支出(Capex)预计从2025年三季度起回升(Goldman Sachs预测3Q25 CSP总Capex环比增长42%)[1] - **国产替代与性能差距**:中国AI模型(如阿里Qwen、Zhipu GLM-4.5)与全球领先模型(如GPT-5)的性能差距缩小,但仍有差距;阿里Qwen在全球模型排名中表现靠前(参见Exhibit 14)[1] **2 多模态AI与商业化进展** - **多模态应用**:谷歌Genie 3和Veo 3推动实时交互与虚拟世界生成,可能影响游戏和视频生成领域竞争[1] - **商业化表现**:中国AI视频生成模型(如快手Kling、字节Seedance)80%的年度经常性收入(ARR)来自海外,但仅占全球AI应用总收入的5%(全球ARR 290亿美元 vs 中国14亿美元)[1][26][28] - **主要应用场景**:视频生成、图片编辑、对象识别占中国AI ARR的50%(Exhibit 10)[31] **3 用户参与度与AI整合** - **To-C AI聊天机器人使用下滑**:7月总使用时长环比下降6%(DeepSeek降10%,字节Doubao降13%),因AI功能更多整合至超级应用(如阿里AI地图、抖音AI搜索MAU达2.1亿)[1][6] - **To-B AI加速渗透**:企业端AI原生应用token使用量同比增长404%(应用内AI增长284%),Top 30 AI应用中66%由阿里、百度、字节、腾讯开发(Exhibit 6)[6] **4 互联网应用整体表现** - **总使用时长**:7月同比增长6%(与6月持平),短视频(抖音主应用+19%/极速版+22%)、电商(+14%)、本地服务(+18%)领涨,长视频(腾讯视频-20%)和部分游戏(《和平精英》-11%)疲软[7][8][68] - **电商平台**:京东使用时长同比+76%(食品配送推动),淘宝+11%,拼多多+5%;Temu全球MAU达4.46亿(7月环比+7%,美国MAU占比12%)[8][89][93] - **本地服务**:美团使用时长+21%,高德地图+31%;饿了么因整合至淘宝,用户端时长-22%,但商户端+117%[11][96] --- **其他重要细节** **AI模型与商业化数据** - **模型发布**:2025年三季度中国公司密集发布多模态模型(如阿里Wan2.2、腾讯HunyuanWorld 1.0、字节SeedEdit 3.0)(Exhibit 54)[54] - **成本优化**:快手Kling 2.1视频生成成本降至0.27美元/视频(与字节Seedance 1.0接近),低于Kling 2.0的1.33美元(Exhibit 13)[35] - **ARR排名**:Glority(PictureThis)以2.02亿美元ARR居首,快手Kling(1.42亿美元)、阿里(8000万美元)紧随其后(Exhibit 36)[36] **行业竞争格局** - **商户留存**:淘宝千牛DAU占比36%,拼多多23%,抖音20%(Exhibit 35)[87] - **游戏表现**:腾讯《王者荣耀》使用时长-3%,网易《蛋仔派对》降幅收窄至-11%(6月-21%);B站《三国志》份额稳定在0.3%[8][9] **风险与趋势** - **防御性配置建议**:因电商和本地服务竞争加剧,推荐游戏(腾讯、网易)、出行(滴滴)、垂直互联网(小米、携程)等防御性板块[10] --- **注**:数据来源为Goldman Sachs研究报告及QuestMobile、SensorTower等第三方平台,部分内容涉及外发模型与地缘政治风险[1][4][89]
投资者推介:中国互联网行业-Investor Presentation-China Internet
2025-07-29 10:31
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:中国互联网及其他服务、电商、游戏、在线招聘、教育、旅游、音乐、直播、长视频、广告、本地生活服务等 - **公司**:阿里巴巴、百度、字节跳动、华为、腾讯、美团、拼多多、京东、满帮集团、看准网、好未来、新东方、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐、携程等 纪要提到的核心观点和论据 人工智能 - **核心观点**:中国科技巨头在人工智能领域积极布局,超大规模数据中心运营商加大人工智能资本支出,企业对人工智能的采用速度加快,但2B人工智能应用的货币化可能滞后 [8][14] - **论据** - 阿里巴巴、百度、字节跳动、华为、腾讯等公司积极开发和应用人工智能模型,如阿里巴巴发布开放权重模型,百度将自有模型集成到搜索平台 [9] - 企业对人工智能的采用率不断提高,预计未来3年将有18%的工作量被人工智能取代 [20] - 人工智能需求增长迅速,但企业应用的货币化可能滞后,预计到2030年人工智能的贡献利润率将达到52% [22][25] 腾讯 - **核心观点**:腾讯将杠杆资金重新投入人工智能领域,实现高质量收入增长,在2C人工智能货币化方面具有最高可见度 [27][34] - **论据** - 腾讯的广告业务在人工智能货币化方面进展最快,元保的日活跃用户数量不断增加 [39][41] - 腾讯将DeepSeek - R1模型集成到微信搜索和图像创作中,提高了用户体验和数据利用效率 [41] - 腾讯的视频账户预计将实现长期广告收入增长,目前季度广告收入约为70亿元,预计未来最高可达819亿元 [47][50] 阿里巴巴 - **核心观点**:阿里云收入预计在三年内翻倍,但短期内由于激烈的食品配送和质量竞争,盈利面临压力 [52][56] - **论据** - 随着人工智能和云计算需求的增长,阿里云的收入有望实现快速增长 [52] - 食品配送和质量竞争激烈,阿里巴巴和美团等公司纷纷推出补贴和促销活动,导致短期内盈利压力增大 [56][72] 美团 - **核心观点**:美团短期内面临激烈竞争,长期盈利能力下降,但在海外市场有一定机会 [62][83] - **论据** - 食品配送和即时购物市场竞争激烈,美团的市场份额可能下降,长期盈利能力受到影响 [62][75][78] - 美团在海外市场如海湾合作委员会(GCC)地区有一定机会,预计到2028年将占据该地区在线食品配送市场20%的份额 [83][87] 百度 - **核心观点**:百度核心广告业务复苏的可见度有限,但百度AI的文心一言4.5版本推动云业务增长 [92][100] - **论据** - 百度核心广告业务增长放缓,利润率面临压力,复苏的可见度有限 [92][94] - 文心一言4.5版本的推出和开放源代码,以及其四层全栈人工智能基础设施,有望推动百度云业务的增长 [100][101][102] 电商行业 - **核心观点**:电商市场竞争激烈,拼多多和京东表现各异,电商行业整体仍保持增长 [108][121] - **论据** - 拼多多市场份额持续增长,Temu全球月活跃用户达到4.15亿,预计2025年商品交易总额(GMV)将增长45%至770亿美元 [108][115][116] - 京东的收入受到以旧换新业务的推动,但食品配送投资导致利润下降 [121] 游戏行业 - **核心观点**:中国游戏市场规模持续增长,但增速有所放缓,行业集中度较高,监管政策对行业有一定影响 [162][169][175] - **论据** - 2025年中国游戏市场规模预计达到3425.4亿元,同比增长6%,其中移动游戏市场规模预计达到2600亿元,同比增长6% [162] - 头部5款游戏占据年度总收入的30%以上,行业集中度较高 [169] - 游戏行业受到监管政策的影响,如游戏版号审批、内容要求等 [175][184] 其他行业 - **音乐行业**:腾讯音乐有望实现中期付费用户目标,ARPPU成为关键增长驱动力 [213][221] - **旅游行业**:中国旅游市场国内和出境游均呈现复苏态势,携程在国际业务上有机会 [225][230][235] - **在线招聘行业**:看准网在在线招聘领域处于领先地位,收入和利润增长良好 [138][141] 其他重要但可能被忽略的内容 - **分析师评级和价格信息**:提供了多家公司的分析师评级和价格信息,如阿里巴巴、百度、腾讯、美团等公司的评级和最新价格 [289][291] - **利益冲突披露**:摩根士丹利与报告中涉及的公司存在业务往来,可能存在利益冲突,投资者应谨慎考虑 [4] - **行业数据和市场份额**:详细列出了各行业的市场规模、增长趋势、市场份额等数据,为投资者提供了全面的行业信息 [162][173]
野村:全球人工智能趋势追踪专题_ Broadcom‘s Tomahawk 6
野村· 2025-06-23 10:10
报告行业投资评级 - 中际旭创(300308 CH)、苏州天孚通信(300394 CH)、深南电路(002916 CH)、崇达技术(002463 CH)评级为买入;紫光股份(000938 CH)评级为中性;博通(AVGO US)、思科(CSCO US)、英伟达(NVDA US)等未评级 [1][107] 报告的核心观点 - 博通推出的TH6开关芯片提升网络交换机性能和AI集群可扩展性,有望推动全球AI基础设施/网络市场技术升级,相关企业将受益 [1] - 以太网/超以太网和规模上互连技术未来发展势头强劲,以满足AI计算需求和数据中心灵活扩展 [2][3] - 全球AI应用中ChatGPT领先,中国生成式AI应用中字节跳动豆包表现突出 [4][77] - 多家公司有重要动态和产品发布,影响AI行业发展 [8][97] 各部分总结 AI主题研究:博通TH6发布及对AI网络价值链的影响 - 博通6月3日开始发货Tomahawk 6(TH6)开关芯片,采用3nm技术,支持200G SerDes和CPO,提升性能、降低成本,推动行业升级,相关企业受益 [1][36] - AI网络分规模扩展和规模扩大网络,以太网/超以太网与英伟达InfiniBand竞争,规模上互连技术不断涌现以满足需求 [2][3] AI网络规模扩展与规模扩大:技术路线图、需求驱动因素和AIDC采用情况 - 大规模计算集群后端网络基于InfiniBand或以太网,可实现AI服务器的规模扩展和规模扩大 [11] - 以太网兼容性强、成本低但带宽迭代慢,超以太网联盟协议适合AI训练,800G以太网标准化并商用,具有低延迟、可扩展等优势;InfiniBand可靠性高、带宽高但市场增长慢,XDR标准支持800Gb/s单端口带宽;谷歌设计了“Torus”拓扑的OCS网络 [13][14][17] - 英伟达NVIink用于AI网络规模扩大,NVLink Fusion授权客户构建半定制AI基础设施;UALink联盟开发Ultra Accelerator Link,提供标准化互连技术规范;博通Scale - Up Ethernet(SUE)提供低延迟、高带宽连接;AMD Infinity Fabric用于CPU组件连接和AI/ML训练 [22][24][34] 博通TH6:如何改变AI网络市场格局 - TH6开关容量102.4Tbps,支持双架构,价格近上一代两倍,单芯片低于20000美元,采用3nm和200G SerDes,有CPO版本,在AI网络上优化,预计推动1.6T光模块和DCI需求增长及CPO商业化 [36][37][38] - 竞争对手包括思科SiliconOne G200和英伟达Spectrum系列,各有特点和优势 [41][42] - 博通Tomahawk系列产品带宽不断提升,通过迭代实现功耗和成本节约,CPO技术不断发展 [43][45] 全球交换机市场分析 - 2023 - 2028E,OCS硬件销售复合年增长率32%,快于以太网和InfiniBand交换机的14%和24%,但以太网交换机总销售额领先 [49] - 云服务提供商推动数据中心交换机升级,预计2027年占60%销售,800G将超400G;2024年中国交换机市场增长5.9%,数据中心交换机增长23.3%,生成式AI驱动200/400G设备收入和端口发货量增长,预计2025年规模达839亿元 [52][53] - 白盒交换机受下游客户青睐,市场份额增加;CPO在交换机的应用开始商业化,未来升级方向是SerDes速率提升 [55][56] 全球AI应用和货币化数据跟踪 - 全球AI应用中,ChatGPT日活跃用户(DAU)和下载趋势领先,6月初DAU达1.1亿,周下载量4月下降后近期回升 [4][74] - 中国生成式AI应用中,字节跳动豆包5月起DAU超DeepSeek,6月初达3700万,DeepSeek为3200万;豆包日均使用时间自2月居首,6月初达10.8分钟,其他主流AI应用使用时间持续反弹 [5][77] - 全球AI应用DAU自2023年9月至2025年6月稳健增长,3月中旬后全球玩家DAU超中国,6月初五个中国AI应用总DAU达7300万,四个全球AI应用达1.11亿 [79][80] 全球AI行业和公司更新 - AI初创公司Manus推出“文本到视频”功能,提供三种会员服务 [84] - 小红书开源首个大模型dots.llm1,是1420亿参数MoE模型,激活140亿参数,性能接近阿里云通义千问3 - 32B,中文表现超DeepSeek - V3 [8][85] - OpenAI推出o3 - pro AI模型,成本为输入20美元/百万令牌、输出80美元/百万令牌,o3降价80% [9][94] - 火山引擎Force会议、英伟达VivaTech会议、AMD Advancing AI 2025会议等举办,各公司有新产品发布和业务进展 [95][97][100] 即将到来的行业和公司活动 - 包括2025年6月18 - 20日MWC上海、7月3日谷歌云峰会香港、7月13 - 17日GenAI峰会硅谷和7月26 - 28日2025 WAIC [10][103]
高盛:中国顶级 AI 应用追踪 -视频生成式 AI 稳定盈利;5 月用户参与度趋势良好
高盛· 2025-06-19 17:46
报告行业投资评级 - 对Kuaishou、JD.com、Full Truck Alliance、NetEase、Tencent、Trip.com、Xiaomi等公司给出Buy评级 [138] 报告的核心观点 - 2025年5月中国顶级AI应用保持健康用户参与趋势,关键投资者关注点包括用例场景增加、货币化路线图更清晰、定价有竞争力等;整体前400款移动应用也保持上月势头,各垂直领域表现有差异 [1] - 建议采用双管齐下选股方法,重点关注防御性子行业和国内政策受益且估值打折的股票,推荐游戏、出行、互联网垂直领域、电商等行业部分公司 [9] 根据相关目录分别进行总结 最新AI领域发展情况 - 中国互联网公司推出多种AI产品,涵盖多模态大语言模型、智能办公助手、智能搜索等,盈利模式包括API服务、企业订阅、广告等 [13][14] - 部分公司AI产品实现可扩展年度经常性收入(ARR),如Kuaishou的Kling AI ARR超1亿美元,部分全球领先AI初创公司/应用也有较高ARR和估值 [16][17] - 不同AI视频生成器价格有差异,Kuaishou的Kling 2.1版本较2.0成本大幅降低;截至5月4日当周Kling AI在发送给AI模型的消息中占比最大 [18][20] - 2025年第二季度ByteDance每日令牌使用量与Google相当,预计到2025年底Alibaba每日令牌使用量达15万亿以上 [1][23] - 中国AI模型在模型质量、价格、智能前沿等方面与美国玩家差距缩小,部分模型表现领先且价格有竞争力 [29][35] - 2025年中国公司发布多种文本、图像、视频类AI模型,有开源和闭源之分 [43][45][46] 其他亮点 - 2025年5月AIGC面向消费者/聊天机器人参与度环比增长5%,主要受Doubao增长推动,部分应用如DeepSeek增长下降 [48][49] - 各AIGC应用在不同指标(如月活跃用户MAU、日活跃用户DAU、下载量等)上有不同增长趋势 [49][50][52] 5月各领域用户使用时长趋势 - 中国互联网行业整体前400款移动应用5月总使用时长同比增长8%,各垂直领域表现不同,如电商、本地服务、游戏等领域有不同程度增长或下降 [1][65] - 电商领域前50款电商应用5月使用时长同比增长10%,不同平台表现有差异,如JD使用时长同比大幅加速增长,Taobao下降幅度收窄;Temu全球MAU环比略有下降 [74][85][88] - 本地服务领域5月使用时长同比增长加速至17%,Meituan和Amap表现较好;食品配送应用整体使用时长同比增长2%,部分应用有下降;按需杂货使用时长同比增长18% [10][92][94] - 在线娱乐领域视频、社交媒体和游戏各有表现,如Douyin保持强劲增长,Kuaishou和部分长视频应用表现不佳;社交媒体中Weixin使用时长同比增长6%,Weibo下降;游戏使用时长同比增长6%,不同游戏表现有差异 [7][97][98] - 企业服务领域在线货运匹配、在线招聘、房地产经纪等行业各有表现,如YMM司机和托运人应用总参与度同比增长7%,Boss Zhipin在在线招聘行业用户参与度领先,Beike主要应用使用时长增长 [10][105][114] - 汽车售后市场服务Tuhu Car应用MAU同比增长19% [10][119] 部分公司估值及风险 - 对Kuaishou给予买入评级,目标价63港元,基于市盈率估值;关键下行风险包括广告预算恢复慢、货币化弱等 [124] - 对JD.com给予买入评级,12个月基于分部加总法目标价为48美元/187港元;关键风险包括电商市场竞争激烈、在线GMV放缓等 [125][126] - 对Full Truck Alliance 12个月目标价14.60美元,基于分部加总法;关键风险包括监管风险、反垄断审查等 [127] - 对NetEase给予买入评级,12个月基于分部加总法目标价为140美元/219港元;关键下行风险包括老游戏表现弱、新游戏货币化慢等 [128] - 对Tencent给予买入评级,12个月基于分部加总法目标价为595港元;关键风险包括行业竞争激烈、游戏发布延迟等 [129]
高考数学斩获139分!小米7B模型比肩Qwen3-235B、OpenAI o3
机器之心· 2025-06-16 13:16
大模型数学能力评测 - 七个大模型参与2025年数学新课标I卷测试,Gemini 2.5 Pro以145分位列第一,Doubao和DeepSeek R1以144分并列第二 [2] - 小米7B参数小模型MiMo-VL表现突出,总分139分与Qwen3-235B持平,仅比OpenAI o3低1分 [4] - MiMo-VL在7B参数多模态模型中优势显著,较同类Qwen2.5-VL-7B高出56分 [5] 细分题型表现 - 客观题部分(73分):MiMo-VL单选题得35分(总分40),多选题和填空题均获满分 [8][10][11] - 解答题部分(77分):MiMo-VL得71分位列第五,超越hunyuan-t1-latest和文心X1 Turbo [12] - 测试方法差异:MiMo-VL和Qwen2.5-VL-7B采用截图输入,其他模型使用文本Latex输入 [6] 小米MiMo-VL技术突破 - 模型基于MiMo-7B升级,在数学推理和代码竞赛中超越OpenAI o1-mini和阿里QwQ-32B-Preview [15] - 通过RL训练后,MiMo-7B-RL-0530版本达到与DeepSeek R1和OpenAI o3-mini相近水平 [16] - 多模态能力显著:在OlympiadBench等数学竞赛中领先10倍参数的Qwen-2.5-VL-72B和GPT-4o [20] 技术实现路径 - 采用混合在线强化学习算法(MORL),整合文本推理与多模态感知反馈信号 [27][29] - 预训练数据达2.4T tokens,涵盖图片-文本对、视频-文本对等多元数据类型 [28] - 模型已全面开源,包括技术报告、权重和评估框架 [32][33] 行业竞争格局 - 开源模型MiMo-VL-7B在内部评测中超越GPT-4o成为开源模型第一 [24] - 参数效率突破:7B模型性能比肩235B参数的Qwen3和闭源o3模型 [13][16] - 多模态赛道创新:GUI Grounding任务表现媲美专用模型 [18]
知识类型视角切入,全面评测图像编辑模型推理能力:所有模型在「程序性推理」方面表现不佳
量子位· 2025-06-13 13:07
研究背景 - 东南大学联合马克斯·普朗克信息研究所、上海交通大学、阶跃星辰、加州大学伯克利分校与加州大学默塞德分校的研究团队共同提出KRIS-Bench评测框架 [2] - 首创从知识类型视角系统化评测图像编辑模型的推理能力 [3] - 借鉴布鲁姆认知分类与教育心理学分层教学理念设计评测体系 [4] 评测框架设计 - 基于三大知识范畴:事实性知识(颜色、数量等)、概念性知识(物理化学常识)、程序性知识(多步推理) [8] - 细分为7大推理维度和22种编辑任务覆盖全谱系难度 [6] - 样本总量1267对图像-指令由专家手工打磨数据来源多样化 [12] 评估指标与方法 - 首创四维度自动化评估:视觉一致性、视觉质量、指令跟随、知识合理性 [10][11][13] - 深度知识任务附带手工知识提示以验证模型理解能力 [11] - 评测10款模型包含3款闭源(GPT-Image-1等)和7款开源(OmniGen等) [14] 评测结果 - 闭源旗舰GPT-Image-1表现领先开源黑马BAGEL-Think在知识合理性上有提升但仍有差距 [17] - 多数模型在事实性知识(如数量变化)基础任务上表现欠佳 [17] - 所有模型在程序性推理、自然科学及多步骤合成任务上普遍失分 [17] 行业意义 - 推动图像编辑模型从像素搬运向具备认知能力的视觉智者进化 [16] - 未来目标是在模型中植入物理化学常识与因果推理实现真正的理解 [16]
知识类型视角切入,全面评测图像编辑模型推理能力:所有模型在「程序性推理」方面表现不佳
量子位· 2025-06-13 13:07
研究背景 - 东南大学联合马克斯·普朗克信息研究所、上海交通大学、阶跃星辰、加州大学伯克利分校与加州大学默塞德分校的研究团队共同提出KRIS-Bench评测框架 [2] - 首创从知识类型视角系统化评测图像编辑模型的推理能力 [3] - 借鉴布鲁姆认知分类与教育心理学分层教学理念设计评测体系 [4] 评测体系设计 - 基于三大知识范畴构建评测框架:事实性知识(颜色/数量/空间/时间)、概念性知识(物理/化学/生物常识)、程序性知识(多步操作与规则推理) [8] - 细分为7大推理维度和22种典型编辑任务覆盖全谱系难度包括物体计数变化、化学反应预测、多元素合成等 [6] - 样本总量1,267对图像-指令由专家团队手工打磨数据来源包含真实照片、开源基准、模型生成、3D渲染等多样分布 [12] 评估方法创新 - 首创四维度自动化评估指标:视觉一致性(非目标区域保持)、视觉质量(自然度)、指令跟随(完整性)、知识合理性(常识符合度) [10][11][13] - 深度知识任务附带手工知识提示辅助判断模型理解程度 [11] 模型评测结果 - 评估10款模型包含3款闭源(GPT-Image-1、Gemini 2.0 Flash、Doubao)和7款开源(OmniGen/Emu2/BAGEL/Step1X-Edit等) [14] - 闭源旗舰GPT-Image-1表现领先开源模型BAGEL-Think通过引入推理过程提升知识合理性但仍落后闭源模型 [18] - 所有模型在程序性推理、自然科学及多步骤合成任务上表现不佳显示深层推理能力不足 [18] 行业影响 - 推动图像编辑模型从像素搬运向具备人类认知能力的视觉智者演进 [16] - 未来目标是在AI编辑中植入物理/化学/社会常识与因果推理实现真正的理解与预测 [16]
高盛:探索中国互联网-电子商务与热门 400 应用追踪
高盛· 2025-05-20 13:38
报告行业投资评级 - 对Full Truck Alliance Co.、JD.com Inc.(ADR)、JD.com Inc.(H)、NetEase Inc.(ADR)、NetEase Inc.(H)、PDD Holdings和Tencent Holdings的评级均为Buy [157] 报告的核心观点 - 4月行业在线零售健康增长,维持6%的增长势头,预计5月在线零售同比可能强劲增长,618购物节销售前置是重要因素 [2] - 今年618购物节呈现折扣简化、与内容平台互通、结合补贴与以旧换新、延长活动时间等特点,预计5月行业GMV增长强劲,6月可能减速 [9] - 电商平台(阿里巴巴/京东)对第二季度前景持积极态度,预计6月季度阿里巴巴CMR和京东零售收入分别同比增长10%和14% [2] - 随着美国降低对中国的贸易关税和低价值包裹的最低关税,Temu美国平台近期逐步恢复部分直航(全权委托)SKU,预计其业务模式将向美国和欧洲市场的本地仓库转移 [9] - 中国顶级移动应用4月总使用时长同比增长6%,电商和游戏应用分别同比增长3%和5%,AI聊天机器人豆包表现突出 [2] - 选股建议采用双管齐下的方法,关注国内政策受益者和防御性游戏,推荐游戏(腾讯、网易)、出行(满帮集团)和电商(京东、拼多多)领域的股票 [2] 各部分总结 在线零售销售情况 - 4月在线零售商品GMV同比增长6%,受消费以旧换新类别驱动,与2Q25E预测一致,家电、通信设备等品类增长良好,但整体零售销售低于预期,主要因汽车销售增长放缓 [8] - 5月初劳动节期间销售趋势良好,但与4月相比势头有所缓和,家电和通信设备(线上+线下)同比分别增长15.5%和10.5%,电商平台上智能家居家电销售同比增长超20% [8] 618购物节观察 - 主要平台(淘宝天猫/京东/抖音)于5月13日开启第一阶段销售,呈现折扣简化、与小红书等内容平台合作、结合平台和国家补贴、延长活动时间等特点 [9] 跨境电商情况 - 美国降低对中国的关税至30%,低价值包裹的最低关税降至54%,媒体报道最低关税可能进一步降至30%,Temu美国平台逐步恢复部分全权委托直航产品供应,但仍有大量SKU和商家店铺不可用 [9] 电商平台表现 - 阿里巴巴和京东2025年第一季度核心电商收入和盈利能力表现强劲,阿里巴巴CMR和淘宝天猫集团EBITA增长超预期,云业务预计6月季度收入加速增长;京东第一季度利润超预期,上调京东零售全年两位数增长目标,但取消集团全年净利润指引 [12] - 预计拼多多1QE在线营销收入489亿元(同比增长15%)、交易佣金收入596亿元(同比增长34%)、集团调整后净利润262亿元(同比下降14%),拼多多GMV驱动因素、费率前景以及如何应对关税、最低关税和ADR退市风险是关注重点 [12] 包裹增长情况 - 4月全国包裹增长保持韧性,同比增长19%,与交通运输部定义的差距缩小至1.2个百分点;5月至今日均包裹量约5.67亿件,同比增长约17%;维持2Q25E在线GMV增长6%的预测,将包裹量增长预测上调至18% [11][12] Temu表现 - 4月Temu美国GMV环比下降20%,同比增长率降至25%;全球MAU达4.05亿以上,环比持平;美国MAU环比下降27%,占全球MAU的10%,可能受关税和最低关税不确定性以及Temu近期减少美国在线广告支出的影响 [12] 应用参与度趋势 - 中国顶级移动应用4月总使用时长同比增长6%,与3月持平;AIGC领域中,DeepSeek和腾讯元宝参与度环比分别下降9%和13%,豆包参与度环比增长2% [12] - 电商领域,前50名电商应用使用时长同比增长3%,淘宝/京东/拼多多使用时长同比分别增长-16%/56%/11%,京东的强劲增长可能受其激进的食品配送业务推动 [12][13] - 游戏领域,使用时长同比稳定增长5%,《王者荣耀》使用时长同比下降6%,《和平精英》使用时长同比增长17% [13] - 垂直领域中,BOSS直聘4月MAU达5200万,同比增长12%,是中国最大的在线招聘平台之一 [13]
2025 大模型“国战”:从百模混战到五强争锋
佩妮Penny的世界· 2025-05-13 18:24
AI 2.0 行业格局演变 - AI 2.0 是近年投资最热赛道 国内AI基座模型公司格局正在快速变化 [1] - 2025年对AI大模型的认识不应停留在"AI六小虎"阶段 行业已进入新竞争态势 [1] AI六小虎资本局 - 六小虎中智谱(2019)和Minimax(2021)成立较早 其余均在2023年上半年ChatGPT爆火后成立 [1] - 不到两年时间 这些公司一级市场估值均超百亿人民币 智谱估值达250亿人民币 [1] - 创始人背景分为三类:行业大佬(李开复 王小川) 资深高管(微软姜大昕 商汤闫俊杰) 技术大牛(唐杰/张鹏 杨植麟) [2] - 几乎所有头部资本都参与投资 部分机构押注2-3家 融资体现创始人信誉和人脉变现 [3] 六小虎现状分化 - 零一万物团队并入阿里云 放弃超级大模型研发 百川智能转向医疗场景 [5] - Minimax和月之暗面探索多模态 开源模型及应用出海 智谱和阶跃星辰成为"AI国家队"代表 [5] - 部分公司面临融资难问题 原因包括高估值 商业模式问题 技术掉队及行业对Scaling law的质疑 [6] Deepseek的行业影响 - 2025年1月Deepseek以开源推理模型黑马姿态全球爆火 重启全球基座模型研究竞赛 [7][9] - 其发展证明模型智能仍有提升空间 推动更多公司开源基座模型并刷新多项Sota记录 [9] - 选择持续深耕语言和推理模型 而非商业化 推动行业智能上限提升 [14] 基座模型竞争格局 - 全球重量级玩家包括OpenAI Google Anthropic Meta XAI五家 [12] - 国内主要玩家为阿里通义 字节Doubao Deepseek 阶跃星辰 智谱五家 [12] - 阿里计划3年投入3800亿 字节年投入超1500亿 巨头通过高薪吸引创业公司人才回流 [12] - 阶跃星辰获上海国投资金 智谱获北京国资支持 两者均走国内上市路线 [15][16] - 智谱已完成股改并提交IPO辅导备案 预计2025年下半年完成 阶跃星辰在多模态领域表现突出 [16] 行业未来趋势 - 多模态输入输出 Agent自动化 垂直场景覆盖成为主要探索方向 [22] - 行业从单纯堆参数转向多维深水区 需容纳巨头和创业公司的多样性发展 [23] - 竞争格局持续动态变化 但中美市场均呈现实力聚拢和格局收敛趋势 [18] - 最终评价标准是愿意持续付费的客户数量及评价 而非营销宣传 [20][21]