在48小时的窗口期内，中国大模型领域的两只"独角兽"相继向港交所递交招股书。 MiniMax押注C端超级应用，付费用户破177万，毛利率由负转正至23%；智谱深耕B端本地部署，服 务8000家机构，毛利率高达50%。两家公司研发投入均超营收数倍，背靠阿里、腾讯等顶级资本，却 走出ToC与ToB截然不同的商业化路径。此外，阿里、腾讯、米哈游等巨头身现两家公司股东名单。 12月19日及12月21日，北京智谱华章科技股份有限公司（下称"智谱"）与上海稀宇科技有限公司（下 称"MiniMax"）接连披露港股招股说明书。 这两份合计近千页的文件，以前所未有的颗粒度，不仅展示了中国AI大模型企业的真实账本，更折射 出ToC与ToB两条截然不同的商业化路径的激烈碰撞。在资本市场的聚光灯下，两家公司虽然同处大 模型赛道，却在技术底色、收入结构、客户画像及成本控制上展现出完全不同的两个世界。 商业模式终局之辩：ToC VS ToB MiniMax：C端驱动，押注"超级应用" MiniMax的商业逻辑更接近互联网产品公司，公司明确打出了"AI原生产品（AI Native App）"的旗 号，核心产品包括全模态交互平台Talkie ...