投资评级 - 报告维持美的集团（00300.HK）“买进”投资评级 [7][10] - 近期评等记录显示2026年9月1日给出买进评等，前日收盘价101.4 [4] 核心观点 - 公司2026年前三季度营收3690.9亿元，同比增长1.2%，归母净利润413.9亿元，同比增长9.3%，扣非净利润287.9亿元，同比下降22.5%，业绩符合预期 [8] - 对冲汇率波动的套保收益及长鑫股权投资（通过美的投资持有约4.5亿股，Q3投资收益和公允价值变动分别约为23亿元和58亿元）主要影响了扣非净利端 [8] - 公司作为全球性家电龙头公司，经营韧性较强，汇率对冲得当，对净利影响有限 [10] - 公司回购及大额分红提升股东回报力度较大，目前估值合理 [10] 分季度业绩 - Q3单季度实现营收1073.2亿元，同比下降4.1% [8] - Q3单季度归母净利润149.5亿元，同比增长25.9% [8] - Q3单季度扣非后归母净利润91.9亿元，同比下降15.7% [8] 通路变革与业务拓展 - ToC产品推动通路变革，国内取消“冷年开盘”，坚定零售转型，估计Q3国内出货小幅负增长 [10] - 海外OBM收入Q3同比增长超20% [10] - ToB楼宇科技前三季度收入309亿元，同比增长10% [10] - ToB机器人与自动化前三季度收入249亿元，同比增长10% [10] - ToB工业技术前三季度收入183亿元，同比下降13% [10] - 楼宇科技、库卡机器人延续较快增长 [10] 盈利能力与费用 - Q3综合毛利率26.0%，同比下降0.5个百分点，主要受原材料价格上涨影响 [10] - 26Q3期间费用率16.2%，同比增1.1个百分点 [10] - 销售费用率同比下降0.6个百分点，管理费用率同比上升0.2个百分点，研发费用率持平，财务费用率同比上升1.5个百分点 [10] - 财务费用率大幅增加主要是汇兑损失影响 [10] 股东回报 - 2026年截止报告期末已完成回购133亿元，其中118亿元为回购注销 [10] - 2026年中期分红每股0.5元，全年股息率预计超过4%（2025年股息率4.3%） [10] 盈利预测 - 预计2026-2028年净利润分别为467.8亿元、510.8亿元、569.6亿元，同比分别增长6.5%、9.2%、11.5% [10] - 预计EPS分别为6.1元、6.7元、7.5元 [10] - H股P/E分别为13倍、12倍、11倍 [10] - 纯利预测2026F为46781百万元、2027F为51076百万元、2028F为56959百万元 [9] - 每股盈余预测2026F为6.13元、2027F为6.69元、2028F为7.46元 [9] - H股市盈率预测2026F为13.37倍、2027F为12.24倍、2028F为10.98倍 [9] - 股利预测2026F为4.18元、2027F为4.52元、2028F为4.98元，股息率分别为4.69%、5.06%、5.58% [9] 产品组合 - 智能家居占比65.9% [4] - 商业及工业解决方案占比25.5% [4] 财务数据摘要 - 营业收入预测2026F为513644百万元、2027F为583732百万元、2028F为662226百万元 [13] - 营业利润预测2026F为55729百万元、2027F为60872百万元、2028F为68017百万元 [13] - 归属于母公司所有者的净利润预测2026F为46781百万元、2027F为51076百万元、2028F为56959百万元 [13] - 资产总计预测2026F为666778百万元、2027F为720080百万元、2028F为777777百万元 [13] - 经营活动产生的现金流量净额预测2026F为56138百万元、2027F为61292百万元、2028F为68350百万元 [15]