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VISA三大增长引擎持续发力,2QFY25经调整EPS超预期并维持全年指引
海通国际· 2025-06-05 08:30
报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级,上调目标价至392.04美元,较之前上升7.6%,有7.2%的上涨空间,对应2026财年EV/EBITD为23.9x [2][9][20] 报告的核心观点 - 2QFY25 Visa净收入略高于预期,经调整EPS优于预期,三大增长引擎持续发力,节日因素影响消退,全年指引维持不变 [3][4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2QFY25总营收133.28亿美元,同比增10.8%,略低于预期;净营收同比增9.3%至95.94亿美元,略高于预期 [3] - 支付服务、数据处理、国际交易、其他收入分别同比增长9.1%、10.4%、10.3%、23.9%;激励返点支出同比增14.6% [3] - 运营费用同比增长7.0%,实际税率为16.9%,经调整EPS同比增长9.9%至2.76美元 [3] - 公司实施45亿美元股票回购,宣布季度现金分红每股0.59美元,4月新授权300亿美元多年期股票回购计划 [3] 增长引擎 - 消费者支付业务受益于支付交易流水等上升;商业支付与资金流动解决方案收入同比增13%,VISA Direct交易流水同比增28%但增速放缓 [4][16] - 增值服务业务收入同比加速增长22%至26亿美元,各产品组合均实现增长 [4][6][16] 跨境交易 - 跨境交易收入同比增长10.3%,流水增速环比放缓3个百分点,受节假日、旅游流量及货币贬值影响 [7] - 美国市场主导,信用卡、借记卡交易流水分别同比增长5%、7% [7] 技术创新与市场拓展 - 通过Token化与Tap系列产品推动全球无接触支付渗透率提升,全球累计发放Token达137亿个,单季新增10亿个 [8][17] - Tap to Add Card功能覆盖35个国家和地区,吸引近150家发卡机构参与;计划携手三星钱包推出Tap to P2P产品 [8][17] - Tap to Everything战略加速现金交易数字化转型,2QFY25新增近200万个Tap to Phone交易终端 [8][17] - 与哥伦比亚Efecty合作,计划发行450万张消费者借记卡,扩展受理场景 [8][19] 未来展望 - 预计3QFY25净收入和营运费用增速为低双位数,经调整EPS同比增速约17%-19% [9][20] - 预计下半年激励同比增速高于上半年,呈逐季上行趋势 [9][20] - 重申全年指引不变,净营收同比低双位数增长,营运费用增速为高单位数至低双位数,全年经调整EPS同比增速约13-15% [9][20]
近况更新:VISA三大增长引擎持续发力,2QFY25经调整EPS超预期并维持全年指引
海通国际证券· 2025-06-04 21:04
报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级,目标价392.04美元,较之前目标价上升7.6%,有7.2%的上涨空间,对应2026财年EV/EBITD为23.9x [2][9] 报告的核心观点 - 2QFY25 VISA净收入略高于预期,经调整EPS高于预期和市场预期,三大增长引擎持续发力,维持全年指引不变,维持“优于大市”评级并上调目标价 [3][9] 相关目录总结 财务表现 - 2QFY25总营收133.28亿美元,同比增长10.8%,净营收同比增长9.3%至95.94亿美元;经调整EPS同比增长9.9%至2.76美元;实施股票回购45亿美元,宣布季度现金分红每股0.59美元;4月新授权300亿美元多年期股票回购计划 [3] - 预计3QFY25净收入增速和营运费用增速为低双位数,经调整EPS同比增速约为17%-19%;全年净营收同比低双位数增长,营运费用增速为高单位数至低双位数,全年经调整EPS同比增速约为13-15% [9] 业务增长引擎 - 消费者支付业务受益于支付交易流水、跨境交易流水及处理笔数上升;商业支付与资金流动解决方案收入以恒定汇率计同比增长13%;增值服务业务收入以恒定汇率计同比加速增长22%至26亿美元 [4][6] 跨境交易情况 - 跨境交易收入同比增长10.3%,流水增速环比放缓3个百分点,受节假日错位、旅游流量放缓及货币贬值影响;美国市场信用卡交易流水同比增长5%,借记卡增长7% [7] 技术创新与市场拓展 - 通过Token化与Tap系列产品推动全球无接触支付渗透率提升,新兴市场成主要增长区域;截至2QFY25全球累计发放Token达137亿个,单季新增10亿个;Tap to Add Card功能覆盖35个国家和地区,吸引近150家发卡机构参与;计划携手三星钱包在美国推出Tap to P2P产品 [8] - 2QFY25与哥伦比亚Efecty合作,计划发行450万张消费者借记卡;全球Tap to Pay渗透率达76%,美国市场首次突破60% [8][19] 估值分析 - DCF模型显示隐含股价392.04美元;可比上市公司估值预测显示VISA 2026年EV/EBITDA为23.9x [11][12]
图像分词器造反了!华为 Selftok:自回归内核完美统一扩散模型,触发像素自主推理
机器之心· 2025-05-17 14:00
自回归范式在视觉生成领域的挑战与突破 - 当前视觉生成领域强行将图像网格化为空间token塞入自回归架构,导致因果链破碎,无法真正实现AR本质[1] - 华为盘古团队提出Selftok技术,通过反向扩散过程将自回归先验融入视觉token,使像素流转化为严格遵循因果律的离散序列[1][5] - 该技术入选CVPR 2025最佳论文候选(14/13008,0.1%)[3] 离散化视觉token的技术优势 - 连续视觉表征存在三重缺陷:预测稳定性差(MSE训练误差高于XE分类器)、强化学习复杂度激增、解耦能力受限导致模式坍缩[6] - 离散表征可保持高精度,实现因子更好解耦,且严格满足贝尔曼方程,使RL策略优化具有理论最优解[6][25] - 华为方案在ImageNet重建指标达SOTA:1024 token时rFID 0.54、PSNR 26.30、SSIM 0.805[29] Selftok核心技术架构 - 采用双流编码器:图像分支继承SD3 VAE隐空间,文本分支创新使用可学习连续向量组捕捉扩散特征[20] - 量化器通过EMA更新codebook和"code偏移监测-重激活"机制,解决传统训练不均衡问题[20] - 解码器引入时序感知token分配策略,昇腾910B2上单卡推理速度从8.2秒压缩至0.31秒[20] 多模态训练与强化学习优化 - 预训练扩展LLaMA-3-8B词表,新增32,768个图像token,复用LLM训练范式[24] - 设计两类奖励函数:基于程序的目标检测评估(提升图文一致性)和基于VQA任务的通用评估[25] - RL优化后模型在GenEval Bench达92分,超越GPT-4o;DPG Bench达85.57分,多项子任务SOTA[29][30] 跨模态生成与编辑性能 - 纯AR架构实现LLM与diffusion融合,单凭next-token prediction统一跨模态生成[7] - 图像编辑任务中结构距离35.89、PSNR 23.76,显著优于Prompt-to-Prompt等传统方法[33] - 多轮编辑展示精确指令遵循能力,非编辑区域保持效果匹配GPT-4o和Gemini-2.0[35]