核心业绩概览 - 公司第三季度总收入同比增长2%至12.5亿加元，调整后每股收益为0.34加元，高于去年同期的0.29加元 [5] - 调整后分部营业利润增长3%至1.958亿加元 [5] - 国防业务表现强劲，收入增长14%至5.349亿加元，调整后营业利润增长38%至5400万加元，利润率达10.1%，为六年多来首次达到或超过10% [8] - 民用业务收入下降5%至7.172亿加元，调整后营业利润下降6%至1.418亿加元，利润率为19.8% [1] 民用航空业务 - 民用业务下滑主要归因于模拟机销量下降以及培训中心利用率降低，部分被网络内二手模拟机销售所抵消 [1] - 培训中心利用率为71%，低于去年同期的76% [7] - 本季度交付了15台全动飞行模拟机，去年同期为20台 [7] - 民用业务包含490万加元的转型相关费用，使分部利润率降低了约70个基点 [7] 国防与安全业务 - 国防业务增长由美国和加拿大新的高利润率项目授予及合同增加带来的更高业务量和盈利能力驱动 [8] - 国防业务包含240万美元的转型相关费用，使分部利润率降低了约40个基点 [8] 现金流与财务状况 - 经营活动产生的净现金流为4.076亿加元，自由现金流为4.113亿美元，略高于去年同期 [3] - 资本支出总额为5060万美元，其中约75%投资于增长领域 [3] - 净债务约为28亿美元，净债务与调整后EBITDA之比为2.3倍，已超过公司在财年末达到2.5倍的目标 [2] - 净财务费用下降至5410万加元，主要因债务借款减少，部分被租赁负债费用增加所抵消 [4] 财务预测与资本支出 - 公司进一步降低了2026财年的资本支出展望，现预计全年资本支出将比去年降低10%以上 [3] - 民用资本支出预计将同比下降约30% [3] - 所得税费用为2960万加元，实际税率为21%，公司重申预计未来的“运行率”实际税率约为25% [4] 最新业务展望 - 公司预计第四季度仍是民用业务年内最强劲的季度，但整体展望已趋软 [9] - 全年预计调整后分部营业利润将较去年出现中个位数百分比下降，民用调整后分部营业利润率在20%左右 [9] - 民用展望调整基于三个因素：弱于预期的市场状况、美元折算影响以及商业模拟机网络的加速合理化 [10] - 国防业务表现迄今好于预期，公司将其国防调整后分部营业利润增长展望上调至同比增长20%以上，此前指引为低双位数增长，同时维持全年国防利润率约8.5%的预期 [11] 转型计划详情 - 转型计划为多年期努力，聚焦于投资组合优化、资本纪律和绩效提升三大领域 [12] - 投资组合审查已确定约占收入8%的非核心资产，将探索战略替代方案，这些资产横跨民用和国防领域 [13] - 在民用领域，最大的近期机会在于培训网络，公司计划在合理化产能时迁移约10%已部署的商业航空模拟机（全球共有373台全动飞行模拟机，其中250台用于商业航空培训） [14] - 公司启动了共享服务外包计划，签署全球合作伙伴关系，将约80个财务和人力资源流程过渡到采用支持GenAI工具的现代化共享服务模式 [15] - 公司正在审查研发项目，不符合回报门槛的项目将被削减或终止，研发支出预计将随时间推移而放缓 [15] 近期项目与领导层动态 - 国防业务亮点包括与萨博就GlobalEye平台达成合作协议，以及被选中交付澳大利亚未来空中任务训练系统（初始10年期项目价值超过2.7亿美元） [16] - 民用业务在新加坡航展上签署了八项协议，总价值超过1.6亿美元，并被选中为先进空中交通公司Joby Aviation和Embraer Eve Air Mobility提供培训解决方案 [16] - Ryan McLeod将加入公司担任首席财务官 [17] - 公司预计在5月发布年终业绩时完成转型计划的评估阶段，届时将提供2027财年展望及更具体的长期目标 [17]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度经常性净利润为65亿巴西雷亚尔，同比增长20.6%；2025年全年经常性净利润为247亿巴西雷亚尔，同比增长26.1% [2] - 2025年第四季度年化平均股本回报率为15.2%，首次超过资本成本 [2] - 总营收实现增长，其中净利息收入增长，客户净利息收入增长17.4% [19][21] - 手续费及佣金收入在剔除CLO要约收购影响后增长5.5% [19] - 保险及养老金业务收入增长16.1% [19] - 贷款组合总额在2025年12月达到近1100亿巴西雷亚尔，上一季度为960亿巴西雷亚尔，当前为110亿巴西雷亚尔 [20] - 小微中型企业贷款组合增长21.3% [20] - 信贷成本完全受控且保持平稳 [21] - 资本市场相关收入在2025年全年相比2024年增长29.2% [22] - 运营费用增长8.5%，其中技术投资在2025年相比2024年增长了22% [23] - 人员及行政费用增长5%，与平均IPCA通胀率一致 [24] - 保险业务股本回报率为24.3%，全年接近22% [25] - 一级资本充足率从2024年12月的12.4%提升至2025年12月的13.2% [26] - 普通股本一级资本充足率在季度内小幅下降20个基点，但同比增长0.7% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字零售**：截至2025年底，拥有1900万完全数字化客户，BIA GenAI的客户来电留存率达90%，数字化平台服务客户的直接成本降低了40倍 [6] - **富裕客户**：为超过310万“Principal”和“Prime”客户升级了价值主张，并推出了新的“Prime”客户定位，覆盖230万客户，BIA对“Principal”客户的准确率达93% [7] - 截至2025年底，“Principal”业务在36个城市拥有62个办公室，约32万客户 [8] - **中小企业**：市场份额从14.3%提升至2025年9月的16.6%，净推荐值从56分提升至74分 [9][10][11] - 中小企业业务拥有超过5000名经理，覆盖2100个服务点 [10] - **信贷业务**：成立了信贷业务单元，并引入了新的定价和投资组合管理领域，招聘了250名专业人员 [12][13] - **技术与运营**：应用交付能力在不到两年内提升了三倍，以2024年初为基准100，2025年底达到300 [16] - **保险业务**：保险运营结果超出指引，增长16.1%，技术准备金增长超过10% [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司是拉丁美洲最大的保险集团 [3] - 在年收入不超过3亿巴西雷亚尔的中小企业市场处于领先地位 [3][9] - 在公共部门（INSS）和私人部门的工资贷款市场拥有约14%的市场份额，其中私人部门份额较低，有增长机会 [34] - 在政府项目贷款方面，估计拥有25%-26%的市场份额 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2024年2月7日发布了转型计划，涵盖10个主要领域和超过200项新举措，计划在五年内完成 [3][4][5] - 战略核心是提升短期和长期的竞争力，利用现有优势，包括7000万客户基础、中小企业领导地位、高收入群体高渗透率以及强大的保险集团 [3][4] - **数字零售**：目标到2026年将数字化客户（包括账户持有者和非持有者）从1900万增至约4000万，并持续降低服务成本 [7] - **富裕客户**：目标在“Principal”和“Prime”客户群中实现超过150万次升级，使客户总数达到470万；计划在圣保罗新增近50个“Principal”办公室，覆盖城市达到70个，客户数接近80万 [8] - **中小企业**：目标继续增加在该领域的渗透率，预计该细分市场在未来几年在金融系统中的份额将增加 [11] - **信贷**：目标是提高特定业务线和细分市场的竞争力，实现有质量的增长，并确保严格的风险调整后回报 [14] - **组织与人才**：通过减少层级、增加管理幅度、调整高管职责来提升组织效率和决策敏捷性，员工敬业度从2024年的74%提升至84% [15] - **技术**：坚持“AI优先”文化，持续投资于人工智能、机器学习、网络安全，目标是获得更高的生产力、创新力和更快的上市时间 [16] - **效率目标**：效率比率从52.2%降至50%，目标是到2028年达到40% [46] - **支付与Cielo**：深化与Cielo的整合，特别是在中小企业领域，但不会为追求交易量而牺牲盈利能力 [51][52][54][55] - **资本管理**：保持严格的资本纪律，预计2026年普通股本一级资本充足率将维持在11%左右 [61][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年的增长前景表示乐观，认为公司已进入更具牵引力的阶段 [27] - 承认2026年下半年可能因选举而出现一些波动，但整体宏观经济预期（GDP增长、失业率）平衡，为公司增长提供了机会 [79] - 如果降息步伐加快，将有助于部分杠杆较高的公司降低成本 [79] - 管理层强调，业绩增长并非偶然，而是基于转型计划的严格执行和一系列措施改进的结果 [18][20] - 对信贷组合质量感到非常满意，不担心任何偏离，因为已在投资组合管理和建模方面做了充分准备 [35] - 在技术投资上态度坚决，认为这是提升生产力和竞争力的关键驱动力，不会停止投资 [17][48] - 对股本回报率的持续提升充满信心，目标是超越当前水平 [2][49][78] 其他重要信息 - 公司持续调整实体网点布局，过去两年减少了2800个网点 [24] - 正在将超过50万客户迁移至新的企业级应用体验 [57][95] - 2025年支付了105亿巴西雷亚尔用于重组问题资产组合 [21] - 2026年的业绩指引中，约3%的运营费用增长来自技术和转型投资 [17] - 2026年预期税率在16%-21%之间，中值约为18.5%或19%，低于2025年的20%，部分原因是预期支付更高的资本利息 [101] - 保险集团是公司的重要优势，长期来看，期望银行贡献约三分之二的利润，保险贡献三分之一，但乐于看到保险业务贡献更大 [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净利息收入和贷款损失准备的潜在趋势和驱动因素 [31] - 净利息收入增长将略高于贷款组合增长，主要驱动力包括产品组合、利差水平，并始终关注风险调整后回报 [33] - 工资贷款（包括公共、INSS和私人部门）是重要增长杠杆，公司在该领域有增长机会，特别是在私人部门 [34] - 信贷质量完全受控，对投资组合管理和建模有信心 [35] - 净利息收入增长与组合相关，批发银行业务可能因投资组合周转而产生波动 [36] 问题: 关于700亿巴西雷亚尔额外重组费用及2026年运营费用增长8%的构成，为何核心费用未低于通胀 [39][40] - 运营费用增长主要受三个因素推动：技术投资增长22%、利润分享计划支出增加、以及年底在广告（如推出Principal业务）和其他诉讼相关费用上的投资 [42] - 公司将继续投资于转型，包括开设约50家新的Principal办公室、翻新实体网点，以提升能力并降低服务成本 [44] - 效率比率呈下降趋势，目标是到2028年达到40% [46] - 随着收入增长（预计2026年接近10%）和交易量增加，部分可变运营费用自然增长 [46] 问题: 关于Cielo的战略整合，特别是在中小企业和大客户方面的策略 [50][52] - Cielo正在进行重大转型，与银行在批发和公司零售端更垂直化地整合，共同交付了如手机刷卡、零折扣收款、接入企业应用等功能 [54] - 对于大客户，在盈利性过低的情况下，选择放弃部分交易量 [55] - 在中小企业领域增长强劲，这不仅得益于政府项目，也得益于该业务板块的结构、技术交付和信贷业务单元的风险调整回报定价能力 [55] 问题: 关于2026年普通股本一级资本充足率展望，考虑到监管调整和贷款组合增长 [61] - 预计2026年普通股本一级资本充足率将维持在11%左右 [63][64] - 已考虑监管措施（如操作风险、49.66条款）的影响 [64] - 公司保持严格的资本纪律，并持续监控递延税资产等机会 [64][65] 问题: 关于工资贷款，特别是私人部门工资贷款的预期和策略 [71] - 公司处于有利地位以增长并获取市场份额，在公共和私人部门都是如此 [72] - 已部署具有高度竞争力的24/7模型，对增长和份额提升感到乐观 [73] 问题: 关于2026年业绩指引是否意味着调整年，以及2027年提升盈利能力的驱动因素 [76] - 管理层不认为2026年是调整年，将继续逐步改进并投资以提升竞争力 [78] - 对股本回报率持续提升持乐观态度，目标是超过当前水平 [78] - 主要盈利驱动因素包括：信贷增长（特别是低风险领域）、负债管理、手续费及佣金收入、保险集团以及支付和联合业务 [82][83] 问题: 关于保险集团中期利润贡献预期，以及其是否影响递延税资产消耗 [86] - 保险集团不影响递延税资产的消耗，递延税资产预计在2027-2028年减少 [88] - 长期希望银行贡献约三分之二利润，保险贡献三分之一，但乐于看到保险贡献更大 [89] - 保险集团是公司的优势，业务多元化，并通过内部和外部渠道分销 [89] 问题: 关于2026年中小企业贷款组合的增长预期 [93] - 对市场地位感到满意，竞争激烈但公司分销实力强大 [94] - 增长杠杆包括政府项目、车辆融资、供应商预付款等 [95] - 数字化能力（如新应用、GenAI、CRM）和超过5000名经理的团队支持了增长和渗透率提升 [95][96] 问题: 关于2026年公司违约预期和税率展望 [99] - 对公司违约情况没有特别担忧 [100] - 2026年预期税率在16%-21%之间，中值约18.5%或19%，低于2025年，部分原因是预期支付更高的资本利息以及附属公司（如保险、联合业务）的贡献 [101][102][103] 问题: 关于剔除税率影响后业务的基本盈利潜力演变 [106] - 2025年集团税前运营利润增长27% [108] - 2026年运营利润也将强劲增长，并非运营疲软导致税率降低 [108] - 税率差异源于集团内不同业务（如保险、支付）的税率不同，以及某些时期的特定税收法规影响 [109][110] 问题: 关于各细分市场在8.5%-10.5%贷款组合增长指引中的贡献 [113] - 增长趋势为：中小企业非常强劲，其次是个人客户，然后是批发银行 [114] - 不同客户细分（富裕、Prime、INSS退休人员）有差异化的产品组合支撑 [114] - 批发银行会视风险调整后回报情况，通过“Origination for Distribution”模式周转投资组合 [115] 问题: 关于大众零售业务的前景 [118] - 大众零售业务是重大转型，数字化客户体验和价值主张得到提升 [119] - 截至2026年2月6日，已有2500万数字化客户，目标到2026年底达到4000万，服务直接成本已大幅降低 [120][122] - 公司持续测试不同模式（如Bradesco Expresso）以调整实体网点布局 [123]

财务业绩 - 2025年第三季度营收为2920万美元，超出指引，环比增长6%，同比增长3% [5] - 按需服务收入增长42% [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润亏损为990万美元，符合指引 [1][5] - 调整后每股收益为亏损0.64美元 [1] 运营进展 - 航空公司业务连续第二个季度实现正调整后税息折旧及摊销前利润 [5] - 运营可靠性持续改善，得益于系统运营中心加强和航空团队经验更丰富 [1] - 转型计划取得持续进展，由改善的航空公司运营驱动 [1] 资本结构与战略 - 公司在季度后完成一项1亿美元的战略交易，旨在为SurfOS提供资金并偿还债务 [5] - 资本行动 refinanced 高成本债务并减少了年度现金利息支出 [1] - 这些改善使公司拥有更可持续的资本结构和更清晰的规模化路径 [1] - 公司预计将在2026财年启动转型计划的第三阶段 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度综合收入为12.4亿美元，同比增长9% [10] - 调整后分部营业利润为1.553亿美元，同比增长4% [10] - 调整后每股收益为0.23美元，去年同期为0.24美元 [10] - 本季度净融资费用为5690万美元，高于去年同期的5290万美元，主要原因是与收购Simcom相关的额外融资成本以及培训中心扩张带来的租赁费用增加 [10] - 本季度所得税费用为2230万美元，实际税率为23%，而去年同期调整后实际税率为18% [11] - 预计实际所得税率将维持在25%左右 [11] - 经营活动产生的净现金增至2.14亿美元，去年同期为1.621亿美元 [11] - 自由现金流强劲增长44%，达到2.01亿美元，去年同期为1.4亿美元 [11] - 预计全年将产生强劲自由现金流，调整后净收入转换率约为150% [12] - 本季度资本支出总额为8760万美元，其中约85%用于增长，约40%的增长资本支出用于部署到FSTSS项目的模拟器 [12] - 预计2026财年总资本支出将低于去年，同比减少约10%，其中民用支出减少约25% [12] - 季度末净债务头寸约为32亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为2.66倍，预计财年末将达到2.5倍 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 民用业务 - 第二季度收入增长5%至6.7亿美元 [14] - 调整后分部营业利润下降6%至1.087亿美元，利润率为16.2% [14] - 培训中心利用率为64%，低于去年同期的70% [14] - 交付了12台全飞行模拟机，去年同期为18台 [14] - 调整后订单量为5.93亿美元，增加了7个新的全飞行模拟机订单，上半年总计12个 [36] - 民用订单出货比为0.88倍，过去12个月为1.22倍 [36] - 民用调整后备忘录为85亿美元，同比增长27% [37] - 与WestJet签署了为期15年的培训协议，预计2028年在卡尔加里开设阿尔伯塔航空与航天卓越培训中心 [37] - 预计全年民用业务表现将与去年大致持平 [38] 国防业务 - 第二季度收入增长14%至5.666亿美元 [15] - 调整后分部营业利润增长41%至4660万美元，利润率为8.2% [15] - 调整后订单量为5.56亿美元，订单出货比为0.98倍，过去12个月为1.19倍 [39] - 国防调整后备忘录为112亿美元 [39] - 国防业务管道依然强劲，有约61亿美元的订单待客户决定 [39] - 在美国获得合同，为两个新的F-16任务训练中心提供模拟器 [40] - F-16产品线累计销售额约为25亿美元，已交付超过280台高保真训练设备 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大政府预计未来五年新增国防支出为818亿加元，并在未来20年有大量增量资金 [7] - 美国航空公司已连续第二个月增加飞行员招聘 [38] - 即使在商务航空领域，客户也报告飞行员流动率较高 [38] - 全球公务机活动处于创纪录水平，美国比2019年增长20%，欧洲增长12%，其中分时租赁机队扩张超过60% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在制定转型计划，重点包括：优化投资组合、严格的资本管理和资本配置、通过运营卓越和成本转型提升绩效 [5] - 转型计划将寻求从增长转向获取更大的底线盈利能力 [8] - 公司拥有世界一流的飞行模拟和培训技术，在硬件-软件集成方面具有关键差异化优势，并拥有独特的飞机、机场、飞行员性能等数据库 [18] - 新的CAE Prodigy图像生成器是世界首款第三代D级认证图像生成器，已在商业和军事训练系统中应用 [19] - NH90海狮项目展示了公司提供高度集成的任务级模拟环境的能力 [20] - 公司正在调整组织架构，取消首席运营官职位，转向更精简的、以业务为主导的生产模式 [23] - 民用业务领导层整合，任命Alexandre Prevost为总裁 [24] - 国防业务从三个利润中心合并为两个 [25] - 任命Juan Araujo为新的运营高级副总裁，专注于生产力、质量、成本和持续改进 [26] - 转型计划将重点关注三个优先事项：投资组合、资本纪律和绩效 [27] - 正在对每个业务、投资和合作伙伴关系进行自下而上的审视，以确保资本和管理注意力集中在最具优势和回报潜力的领域 [28] - 已收紧资本和运营支出政策，引入更严格的回报、战略契合度和执行确定性筛选标准 [30] - 对研发支出采取务实、数据驱动的方法，预计研发支出将在今年晚些时候放缓 [31] - 正在审查公司的各个方面，包括房地产足迹、资产利用率、成本转型和上市策略 [32] - 公司拥有超过85个地点和360台全飞行模拟机的全球航空培训网络，每年提供130万小时的培训 [32] - 正在评估高管薪酬计划，打算从下一财年开始使资本效率和自由现金流指标更加突出 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于民用航空和国防两个持久全球增长市场的交汇点，前景依然强劲 [43] - 在国防领域，盟国市场的势头继续增强，公司有能力通过其在任务准备和培训系统方面的成熟能力来利用这一增长 [43] - 在民用航空领域，尽管近期节奏不均，但基本面强劲，结构性飞行员需求和创纪录的原始设备制造商积压继续支持引人注目的长期增长故事 [43] - 公司重点仍然是执行、提高利润率、产生更强的自由现金流和更好的投资资本回报 [43] - 飞行员招聘活动已度过低谷期，目前正在改善，美国航空公司的迹象表明飞行员招聘已重新开始，并将在今年下半年和2027年加速 [36] - 公司预计基础市场复苏的益处将在2027财年及以后更加明显 [38] - 国防财务表现符合预期，保持全年展望 [39] 其他重要信息 - 执行董事长Calin Rovinescu参与了一个专注于加拿大世代国防投资推动的Bloomberg会议小组讨论 [7] - 公司承认11月11日的退伍军人节和阵亡将士纪念日，超过10%的员工是退伍军人，近45%的业务是为服役人员服务 [16] - 首席运营官Nick Leontidis将在日历年年底退休，并过渡到首席执行官特别顾问的角色 [23] - Marc-Olivier Sabourin将于12月离开公司 [25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本效率重点和投资回报率前景的提问 [47] - 公司正在评估所有先前的投资，以确保其假设仍然成立，并根据当前市场条件采取更严格的方法 [52] - 关于投资回报率，目前回答该问题尚不成熟，但这是管理层和整个领导团队的首要重点，将在讨论明年财务展望时分享更多信息 [53] 问题: 新任CEO上任三个月以来的意外发现 [55] - 只有积极的意外，整个组织的能量水平、创业重点和强大的客户相关性令人鼓舞，技术的深度以及更好地利用国防和民用业务协同效应是一个机会 [56] - 近期重点是给新团队时间评估职责并制定战略路径，预计几个季度后能分享目标和衡量标准 [58] 问题: 资本支出削减的原因及其中国防合同占比 [61] - 资本支出同比减少10%，其中三分之一是维护性支出，三分之二是增长性支出，主要由民用资本支出减少25%所驱动，反映了严格的资本方法和对活动暂时放缓的调整 [61] - 本季度约40%的增长资本支出用于国防和安全业务的FSTSS项目 [61] 问题: 去杠杆化后的资产负债表策略及民用业务资本运用优化机会 [63][67] - 资产负债表的首要重点是继续去杠杆，任何资本配置策略的改变都将与董事会讨论，但不在近期规划内 [64] - 过去五年在收购、网络建设和技术研发方面进行了大量投资，目前正在规划未来路径，民用方面拥有世界最大的培训网络，为不可避免的复苏做好了准备 [69] - 总体而言，公司在资本和研发上的支出相对于其规模而言较高，有机会减少，但这将在明年提供指引时讨论 [70] 问题: Bond Aviation的公务机订单带来的培训机会及加拿大国防工业战略 [72] - Bond Aviation将成为客户，随着交付量增加，公司将为其提供培训 [72] - 参加加拿大航空航天峰会的关键收获是，这是加拿大公司参与加拿大国防工业基础增长的世代机遇，公司致力于推动此方面发展 [73] - 补充观点：加拿大购买国际设备时，如果附带有培训或任务准备 footprint，CAE和其他加拿大公司有机会作为加拿大政府促进加拿大公司的工业政策的一部分参与这些全球机会 [75][76] 问题: 新的投资回报率门槛的制定进程 [79] - 已经确定了更高的门槛，但由于资本基础庞大且变动缓慢，需要时间厘清如何从现有投资中驱动顶线业绩，并确保为未来投资做出正确决策，所有指导将在公布2027年及以后的财务指引时出台 [80] 问题: 看到利润率改善和自由现金流改善的时间线，以及投资组合中不合规合同的处理方式 [83][86] - 目前不会给出2027年指引，一些举措将是短期的并产生立竿见影的效果，一些则需要数个季度或数年才能发展，将在今年年底阐述这些信息 [84] - 对于不符合回报率的合同，将采取务实态度，所有选项都在考虑之列，有些可以重新谈判，有些则需要规划，没有单一答案，团队正在评估每个案例以找到正确答案 [87] 问题: 预示模拟机订单转向的具体迹象及民用增长指引下调对利润率的影响 [89][92] - 关注长期基本面，如航空旅行需求增长、主要飞机制造商8-10年的积压订单等，飞行员招聘到开始培训约有6个月滞后期，全飞行模拟机订单有12-18个月滞后期，因此本财年不会看到复苏，将在年底提供明年指引 [91] - 民用增长指引下调是由于预计交付量降低和利用率下降共同作用，随着疲软态势恢复，利用率将上升，利润率将在2027年及以后回升 [93] 问题: 历史上模拟机部署的回报目标及无人机等自主系统对培训业务的影响 [97][100] - 重要的是未来的行动，将对未来模拟机的部署设置更高的回报门槛，并决定是否重新安置或淘汰现有模拟机，相关活动正在进行中 [99] - 无人机、协同作战飞机和远程驾驶飞行器是一个非常重要的增长市场机会，培训是必需的，公司与通用原子公司有合作关系，为其"捕食者"培训平台提供支持，公司凭借建模能力处于有利地位 [100] 问题: 国防业务产品收入强劲增长的可持续性及对固定价格合同风险的防范 [103][108] - 国防业务产品收入比例较高，产品业务利润率通常高于培训业务，这由新合同和近期签署的合同在今年逐步推进所驱动，例如加拿大FACT合同等 [112] - 公司的独特之处在于其规模和能力可以满足所有国防部门的需求，作为一个商业组织运营国防业务，使其能够承接固定价格合同并具备执行能力，或者在需要时进行成本型开发合同，公司非常灵活 [110] 问题: 资本支出削减是否意味着2027年增长较低，以及如何通过提高利用率驱动增长 [115] - 公司在增长性资本支出、维护性资本支出和研发上的总投资相对于其规模而言较高，将确定合适的水平，会进行正确的投资以持续增长，但会投在正确的地点和领域，在公布2027年指引时将提供全面展望 [118]