Job seekers attend a career fair. David Paul Morris / Bloomberg via Getty Images Key Takeaways More people got hired in September than forecasters expected, and more were unemployed too, according to a highly anticipated and long-delayed report on the labor market.The U.S. economy added 119,000 jobs in September, rebounding from a loss of 4,000 jobs in August, the Bureau of Labor Statistics said Thursday. That was more than double the 50,000 forecasters had expected, according to a survey of economists by D ...

After nearly eight weeks, the Bureau of Labor Statistics has finally released the September jobs report. 119,000 jobs added to the economy. The unemployment rate goes up just a tad, 4.4%.Labour Secretary Lori Chavez Darma joins me now. Madam Secretary, welcome back. Good to see you.The jobs report little stronger than expected. C can we trust the numbers after the government shutdown. >> Actually almost double what we expected.And so this is a solid report for the American people, solid report for job growt ...

劳动力市场总体状况 - 9月份失业率上升至4.4%，高于经济学家预期的4.3% [2] - 9月份美国新增非农就业岗位119,000个，远高于预期的58,000个，并较8月份新增的22,000个有显著反弹 [2] 行业就业表现 - 医疗保健行业是就业增长的主要驱动力，新增43,000个岗位 [3] - 酒吧和餐馆行业新增37,000个岗位，社会援助行业新增14,000个岗位 [3] - 运输和仓储行业减少了25,000个岗位，联邦政府就业减少了3,000个岗位，今年以来累计减少97,000个岗位 [3] 失业救济申请数据 - 截至11月15日当周，美国初请失业金人数总计220,000人，较前一周减少8,000人，低于预期的227,000人 [4] - 此前截至10月19日当周的数据显示，初请失业金人数曾上升至232,000人 [4]

The FOMC will not see the unemployment rates for October or November before the December 9-10 FOMC meeting. This lowers the probability of a December rate cut. Exhibit 1: JOLTS data will be released before the FOMC meeting and will give some indication of the direction of payrolls November 19, 2025 06:21 PM GMT Payrolls ch, 000s Net payroll change implied by JOLTs, 000s 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 US Economics | North America Source: BLS and Morgan Stanley Research M Idea New schedule for empl ...

美联储决策面临的数据挑战 - 当前缺乏能够明确支持决策的高置信度数据 尤其是权威的政府数据[1] - 私营部门和调查数据需要整合多个不同方向的数据系列 难以形成统一叙事 且缺乏长期时间序列数据 导致分析商业周期非常困难[2] - 美联储在信息不足的情况下仍需做出决策 但确实缺乏建立高确信度所需的信息[3] 劳动力市场数据盲点 - 就业创造放缓的原因存在争议 可能源于移民减少和人口老龄化导致的劳动力供应不足 也可能源于企业对劳动力需求的真实下降[4] - 失业率是综合判断劳动力市场状况的关键指标 但难以厘清是岗位创造不足还是求职者数量变化所致[6] - 自1948年以来联邦政府直接收集的失业信息出现中断 导致当前失业率数据存在不匹配问题 这构成了美联储的重要盲点[7] 货币政策工具的局限性 - 美联储可用的政策工具单一且非常钝化 主要限于利率调整[9] - 利率上调对低收入 低财富家庭的冲击最大 这些家庭因财务约束而不得不削减开支 货币政策的效果主要体现在经济的底层部分[10] - 当前货币政策仍具限制性 但存在许多反向作用力 例如并非由债务融资推动的高支出 使得美联储难以对抗这些因素[11][12]

市场整体表现 - 11月7日盘前交易走低，较10月下旬的历史高点下跌，过去五日内进一步下滑[1] - 市场情绪受对AI基础设施支出的整体担忧以及经济数据匮乏影响而降温[1] 劳动力市场状况 - 非农就业数据因政府停摆37天而无法获取，但预估上月减少6万个新工作岗位[2] - 失业率预计上升至4.5%，时薪年增长率预计保持稳定在0.3%[2] - ADP私营部门 payrolls 显示新增4.2万个工作岗位，优于BLS预估但仍不健康[3] - Challenger Job Cuts 报告显示裁员人数达15.3万，且在过去一周出现大规模裁员激增[3] 货币政策预期 - 市场仍初步预期4.5周后降息25个基点[4] - 10月创下的历史高点市场指数可能已提前消化此次降息及更多宽松政策[4] - 美联储不确定通胀的“中性利率”水平，但肯定高于2%的最优目标[4] 公司财报摘要 - 温迪公司第三季度每股收益0.24美元，超出预期0.20美元，涨幅20%，股价盘前上涨9%[5] - 六旗娱乐第三季度每股收益3.28美元，远超2.24美元的预期，盈利惊喜达46.4%，但股价盘前下跌2%，年内累计下跌61%[5] - 福陆公司第三季度每股收益0.68美元，远超0.44美元的预期，盈利惊喜达54.55%，股价盘前上涨4.6%[6] - Constellation Energy 第三季度每股收益3.04美元，低于3.13美元的预期，跌幅2.88%，股价下跌6.3%[7] - Canopy Growth 第三季度每股亏损0.01美元，优于0.10美元的预期亏损，股价上涨12%[7][8] 今日经济数据预期 - 密歇根大学11月消费者信心指数预计从53.6微降至53.0，但仍高于50的荣枯线[9] - 9月消费者信贷预计录得100亿美元的整数[9]

数据缺失对经济评估的影响 - 缺乏联邦统计数据 特别是就业报告和家庭调查 导致无法获取失业率的核心数据 [2] - 数据中断的干扰预计在政府重新开放后仍将持续 影响对就业和通胀风险的动态评估 [3] - 当前对劳动力市场的评估主要依赖9月份的数据 因为缺乏新数据来更新对经济状况的判断 [3] 劳动力市场指标与衰退信号 - 基于失业率变化的衰退指标在当前环境下不适用 因为劳动力供应的巨大波动会导致失业率出现非衰退性变化 [4][5] - 去年该衰退指标曾触发 原因是劳动力供应大幅增加 特别是移民和劳动力参与率上升 导致失业率暂时上升 [5] - 当前移民大幅放缓 劳动力增长减速 这种供应侧的变动会压低失业率 使得从统计数据中解读经济真实状况变得更加困难 [6] 当前劳动力市场动态 - 去年劳动力供应大幅增加推动失业率上升 但随后回落 目前衰退指标为0.1% 远低于0.5%的阈值 [5][6] - 与去年情况相反 当前移民速度显著放缓 劳动力增长减速 对失业率产生下行压力 [6] - 在劳动力供应出现大幅变动时 传统的经验法则难以适用 增加了经济数据解读的难度 [6]

就业市场趋势 - 近期出现大规模白领岗位裁员，例如UPS和亚马逊均计划裁员14，000人 [1] - 裁员数量正回升至疫情前水平，同时招聘率保持低迷，预示失业率可能上升及就业市场进一步疲软 [2] - 就业市场均衡点发生显著变化，维持均衡所需的月度新增就业岗位从2023年的230，000个大幅降至当前的30，000个 [3] 劳动力供应变化 - 劳动力供应增长放缓是就业市场均衡点变化的主因，而移民政策收紧导致劳动力供应增长的重要来源减少 [4] - 劳动力供应受限使得30，000至40，000个新增就业岗位即可被视为健康的平衡水平 [5] - 劳动力供应与需求因素交织，使美联储在实现经济软着陆时面临更小的政策误差空间 [5] 人工智能对就业的影响 - 人工智能技术更可能替代具体任务而非整个工作岗位，其影响目前是改变工作方式而非大规模取代人力 [7][9] - 当前缺乏有力证据表明人工智能正在取代大量工作岗位，其实际影响目前相对有限，因大规模商业应用尚处早期阶段 [9][10] - 人工智能擅长执行特定任务（如文书工作），但短期内难以替代需要人类情感交流和人际关系建立的工作 [14] 未来就业结构演变 - 人工智能替代特定任务后，剩余无法自动化的工作可能被重组并催生新的工作岗位 [11] - 大语言模型等人工智能技术仍处于发展初期，其未来能力存在不确定性，因此难以精确预测哪些技能在未来至关重要 [12][13] - 行业观点认为，人工智能将通过提升公司生产率来影响就业市场，其角色更可能是岗位转换器而非岗位毁灭者 [6][11]

涉及行业与公司 * 纪要主要分析中国宏观经济及关键行业表现[1] * 重点涉及的行业包括工业制造业、房地产行业、零售与服务业[1][13][14][15][16][17] 核心观点与论据 宏观经济表现与预测 * 中国第三季度实际GDP同比增长4.8%，低于第二季度的5.2%，但略高于市场普遍预期的4.7%[1][2][10] * 经季节调整后，第三季度GDP环比增长1.1%（非年化），较第二季度修正后的1.0%略有加速[2][10] * 基于第三季度GDP结果和国家统计局对历史数据的修订，将2025年全年实际GDP增长预测从4.8%上调至4.9%，2026年预测从4.2%上调至4.3%[1][20][37] * 尽管存在中美紧张局势，但考虑到前三季度实际GDP已增长5.2%，认为中国实现全年"5%左右"的增长目标基本无虞[1][20] 工业生产（IP）强劲反弹 * 9月份工业增加值同比增长6.5%，显著高于8月份的5.2%，也超出市场预期（共识预期5.0%）[1][3][13] * 环比增长（高盛估计）为1.4%（非年化），而8月份为0%[7][13] * 增长主要由汽车、计算机和化工行业推动，汽车产出增长从8月的10.5%加速至9月的13.7%[13][23] 固定资产投资（FAI）持续疲软 * 9月单月固定资产投资同比下降6.7%（8月为-6.8%），年初至今同比下降0.5%[1][8][14] * 疲软主要受持续的房地产低迷和"反内卷"政策拖累，但基础设施投资环比改善（+6.4%，非年化）[1][14][31] * 制造业、基础设施和房地产投资在9月分别同比下降1.8%、8.2%和21.1%[14] 零售销售增长放缓 * 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，低于8月的3.4%[9][15] * 增长放缓主要受线下商品销售和餐饮收入拖累，家电销售额增速从8月的14.3%大幅下降至9月的3.3%，反映出高基数效应和消费品以旧换新政策效果减弱[1][15][28] * 线上商品销售增长略有加快，汽车和通信设备销售额增长也有所改善[15] 服务业表现稳健 * 服务业生产指数（实际值）9月同比增长5.6%，与8月持平，表现优于零售销售[9][16] * 环比增长（高盛估计）为0.7%（非年化），高于8月的0.4%[9][16] 房地产市场持续低迷 * 9月房地产活动指标多数保持同比收缩：新房开工下降14.4%，施工面积下降9.4%，房地产投资下降21.1%[11][14][17][18] * 新房销售面积同比下降10.5%，销售额下降11.8%[11][18] * 新房竣工增长改善，同比转为正增长1.5%[11][18] 其他重要内容 劳动力市场状况 * 9月全国城镇调查失业率和31个大城市调查失业率均微降至5.2%（未季调）[11][19] * 经季节调整后，失业率估计继续小幅上升[19][33] * 16-24岁年龄段的青年失业率在8月升至18.9%，高于7月的17.8%[19] 政策展望 * 预计政策制定者近期不会推出大规模、广泛的刺激措施，但未来几个季度仍需进行渐进式和有针对性的宽松，以确保明年的增长和就业稳定[1][20] * 近期宽松措施（包括全国生育补贴、5000亿元政策性银行新融资工具等）的增长效应可能集中在2025年末或2026年初显现[20] 价格水平 * 第三季度名义GDP增长降至3.7%，GDP平减指数已连续10个季度为负[10][12]

文章核心观点 - 学士学位专业的选择对毕业生的收入潜力和就业前景具有决定性影响 不同专业领域的收入中位数存在显著差异 [1][2] - 尽管STEM领域整体收入最高 但具体专业间差异巨大 且高失业率可能与高收入并存 [3][5] - 过去15年 学生倾向于选择高薪领域的专业 但学位产量与劳动力市场需求之间存在错配风险 [4][7] 专业领域收入与就业分析 - 黄金年龄段（25-54岁）拥有学士学位的工人收入中位数比仅拥有高中学历的工人高出70% 失业率分别为2.9%和6.2% [1] - 不同专业领域收入中位数差异显著 教育及公共服务领域为58,000美元 STEM领域为98,000美元 [1] - 在65个STEM专业中 收入中位数范围从杂项农业专业的64,000美元到石油工程专业的146,000美元 [3] - 在19个人文与艺术专业中 收入中位数范围相对较窄 为58,000美元至73,000美元 其中14个专业收入中位数超过65,000美元 [3] 热门专业趋势与市场表现 - 2009年至2023年间 计算机、统计和数学是增长最快的专业群体 学位产量增长超过一倍（159%） [4][5] - 尽管计算机、统计和数学专业的毕业生数量激增 但其近期毕业生（22-26岁）的失业率高达6.8% 为STEM领域内最高 [5] - 计算机、统计和数学专业的近期毕业生收入中位数为79,000美元 75百分位收入为107,000美元 显示出高失业率与高收入并存的现象 [5] 研究生学位的影响 - 拥有研究生学位的工人比仅拥有学士学位的工人收入高出29% 但这一溢价因专业而异 [5] - 例如 拥有健康与医学预科课程学士学位的工人收入中位数为70,000美元 而同时拥有研究生学位的工人收入中位数达到152,000美元 [5] - 在某些职业中 如教学和部分医疗行业 研究生学位是职业发展的必要条件 [5] 劳动力市场结构与多样性 - 在 lucrative 学习领域中 历史上代表性不足的种族/族裔群体的代表权仍然不平等 男性、白人和亚裔/亚裔美国人在STEM领域中的代表比例过高 [6] - 学位产量与劳动力市场需求之间缺乏良好协调 可能导致美国在许多关键领域面临技能短缺时错失潜在人才 [7]