文章核心观点 - 2026年第一季度VLCC（超大型油轮）运价在基本面、供给侧重构和地缘变局三重趋势性利好推动下表现强势，运价及期租租金创下历史新高，行业景气度显著提升 [1] VLCC运价表现与预测 - 2026年春节期间VLCC运价高位大涨，2月20日中东线、西非/拉美线、美湾线运价分别为15.7万、13.7万、10.1万美元/日，较2月13日分别大涨28.5%、28.7%和8.7%，创2020年4月以来新高 [1] - VLCC一年期期租租金大涨至9.3万美元/日（2月20日，较2月13日大涨28.5%），创1988年以来历史新高 [1] - VLCC中东线运价期货（FFA）定价走强，截至2月20日，2月均值定价至14.7万美元/日，3月均值定价至16.9万美元/日 [1][4] - 基于1月均值7.9万美元/日及FFA定价，预计2026年第一季度VLCC中东线运价均值有望达到13.1万美元/日，将大幅超过历史最好第一季度表现（2008年为9.2万美元/日） [4] 运价上涨驱动因素：基本面与供给侧重构 - VLCC运价对运力供给侧变化高度敏感 [2] - “百船王”长锦商船控制了120-130条VLCC，其市场行为（如将闲置船舶重新投入运营）可能正在通过影响有效供给端来影响市场定价，即“长锦因素” [2] - 2月17日VLCC西非/中东线运价突破12万美元/日，当日3个成交货盘中有2条为长锦运营，其中一艘船在成交前闲置了超过30天 [2] 运价上涨驱动因素：地缘政治局势 - 2月19日美国前总统特朗普对伊朗发出“最后通牒”，要求10至15天内达成核协议，否则将面临“严重后果” [3] - 美军正在中东集结大规模海空力量，“林肯”号航母打击群已部署，“福特”号即将抵达，部署的空中力量为2003年以来最多，或具备持续数周空袭能力 [3] - 以色列同步强化战备，伊朗则加固核设施并警告将自卫反击 [3] - 中东局势前景复杂，若冲突升级，可能影响伊朗乃至整个中东地区的原油海运 [3] 相关投资标的 - 报告建议关注招商轮船(601872.SH)、中远海能(600026.SH, 01138)、招商南油(601975.SH) [1]

公司股价表现 - 中远海能港股股价上涨4.08%，报18.89港元，成交额达1.84亿港元 [1] 行业运价动态 - 春节假期VLCC（超大型油轮）运价持续上涨，创近10年最高水平 [1] - 截至2026年2月20日，克拉克森VLCC-TCE运价收于14.2万美元/天，周环比增长24.5% [1] - 中东-中国航线VLCC运价收于15.7万美元/天，周环比增长26% [1] - 一年期VLCC期租价格上涨至9.25万美元/天，周环比增长28.5% [1] 市场驱动因素 - 地缘政治风险溢价为运价提供支撑，美国对伊朗发动军事打击的风险依然存在 [1] - 长锦公司大举“扫货”增加了市场需求 [1] - 制裁措施强化进一步影响了市场情绪 [1] - 综合因素导致VLCC市场面临近乎空前的高涨情绪 [1]

公司股价表现 - 公司股价盘中一度上涨超过4%，但随后回落至上涨1.82%，报收18.48港元，成交额接近3亿港元 [1] - 公司A股股价触及涨停 [1] - 公司股价年内累计涨幅已超过90% [1] 行业基本面驱动因素 - 春节假期期间，VLCC（超大型油轮）运价持续上涨，并创下近10年来的最高水平 [4] - 截至2026年2月20日，克拉克森VLCC-TCE（等价期租租金）收于14.2万美元/天，周环比增长24.5% [4] - 中东-中国航线VLCC运价收于15.7万美元/天，周环比增长26% [4] - VLCC一年期期租价格上涨至9.25万美元/天，周环比增长28.5% [4] 市场情绪与外部环境 - 分析观点认为，地缘政治风险溢价、长线资金大举买入以及制裁强化，共同推动VLCC市场面临近乎空前的高涨情绪 [4] - 地缘政治方面，美国对伊朗展开军事打击的风险依然存在 [4] - 有媒体报道称，美国可能在2月23日或2月24日对伊朗发动军事打击 [4]

公司股价表现 - 中远海能股价上涨4.03%，报12.13港元，成交额2.47亿港元 [1] 行业市场分析 - 2025年第四季度超大型油轮运价异常强劲，单季度运价均值录得有史以来第四高 [1] - 2025年第四季度VLCC运价均值约为9.55万美元/天 [1] - 2026年VLCC市场贸易端结构性变化预计带来超预期增长 [1] 需求增长驱动因素 - 中国新增炼厂产能预计贡献VLCC约1.7%的需求增长 [1] - 委内瑞拉原油“合规化”预计增加2.1%的VLCC需求 [1] - 伊朗及俄罗斯等地缘变化导致的贸易结构性变化也将贡献VLCC增量 [1] 公司业绩估算 - 基于第四季度VLCC运价大幅改善，估算中远海能第四季度业绩约为19亿元人民币 [1]

股价表现 - 中远海能港股逆市上涨，截至发稿涨3.69%，报11.51港元，成交额达1.82亿港元 [1] 行业运价动态 - VLCC（超大型油轮）日租金创下新高，突破12.5万美元 [1] - 具体而言，VLCC TD3C-TCE指数为12.58万美元/天，日环比上涨20%，周环比上涨23% [1] 运价上涨驱动因素 - 本轮VLCC运价上涨由增产和制裁两大可持续逻辑的逐步兑现所驱动 [1] - 需求总量与结构层面均迎来边际利好 [1] - 供给端合规运力增速受到限制 [1] 同业参考与盈利预测 - 美股油轮公司OET四季度将80%的VLCC运力租金锁定在8.8万美元/天的水平 [1] - 基于四季度VLCC平均租金10万美元/天的假设，中远海能四季度净利润预计在20亿至25亿人民币之间 [1] 投资评级 - 中信建投继续维持中远海能港股的“买入”评级 [1]

公司股价与业绩 - 中远海能股价上涨3.85%至9.71港元，成交额达1.12亿港元 [1] - 公司上半年纯利胜预期，部分得益于一次性收益 [1] - 美银证券维持对公司“买入”评级，认为公司将成为油轮市场复苏的主要受益者 [1] 行业需求与运价前景 - 高盛预期航运业有效运力可能出现短暂干扰，为运费增添上行风险，尤其是超大型油轮（VLCC）的运费 [1] - 华泰证券指出9月原油轮市场需求表现强劲，VLCC运价有望在2025年第四季度/2026年第一季度走强 [1] - 行业需求受到OPEC+增产催生的补库及跨区域套利需求，以及季节性需求上升的推动 [1] 宏观与地缘政治因素 - 美国总统特朗普表示印度总理莫迪保证印度将停止购买俄罗斯石油 [1] - 中国交通运输部宣布自10月14日起对美国船舶收取港口服务费，以回应美国的类似措施 [1] - 美银证券上调盈利预测，反映OPEC+增产及美国制裁收紧为原油油轮市场带来的顺风 [1]

VLCC运价表现 - VLCC TD3C TCE运价在2025年9月16日达到9.6万美元/日 为1990年以来9月最高水平 与2004年9月历史高点持平[1][2] - 运价在后续几日维持较高水平 下周因中国国庆假期前最后完整工作周 中东10月货盘集中发货 叠加未来30天VLCC可用运力达过去一年最低水平 运价有望进一步上行并突破历史高点[1][2] 西芒杜铁矿项目影响 - 西芒杜铁矿于2025年9月14日正式开采 首批200-300万吨货物将于11月发运 计划30个月内逐步达产[3] - 项目总储量超22.5亿吨 年产量规划1.2亿吨 每年需155艘海岬型船运输 相当于当前船队规模7.6%[3] - 海岬型船队截至2025年7月共2047艘 其中119艘20年以上船舶面临淘汰 2025Q4-2027年新交付119艘仅勉强弥补缺口 叠加环保法规导致年航速降低1% 供给紧张持续加剧[3] 行业供需格局 - 油运市场受OPEC+增产与运力紧张驱动 散运市场受西芒杜铁矿投产及美联储降息催化 两大市场预计从2025Q4开始共振上行[3][4] - 西芒杜项目从2025Q4起支撑散运市场复苏 海岬型船供需结构改善推动行业景气度持续提升[3][4] 相关企业 - 建议关注招商轮船(601872 SH) 中远海能(600026 SH) 海通发展(603162 SH) 海航科技(600751 SH) 国航远洋(833171 BJ)[4]

股价表现 - 中远海能H股涨超6%至9.28港元 成交额2.18亿港元 [1] 运价数据 - VLCC TD3C航线运价达74338美元/天 同比增113% 超越2023及2024年第四季度旺季水平 [1] - WS运价点位93.6点 单日环比增长7.4% [1] 行业供需分析 - 供需剪刀差持续走扩 第四季度旺季运价有望创三年新高 [1] - 需求端受OPEC+持续增产推动 [1] - 供给端受新船交付量有限及欧美对俄伊船队制裁影响 整体运力趋紧 [1] - 合规船队将承接转移需求 加剧供需紧张态势 [1] 业绩展望 - 行业运价高点预计突破历史峰值 公司业绩弹性有望释放 [1]

股价表现 - 中远海能股价上涨6.06%至9.28港元 成交额达2.18亿港元 [1] 运价数据 - VLCC TD3C运价达74338美元/天 同比增长113% 超越2023及2024年第四季度旺季水平 [1] - WS运价点位93.6点 单日环比增长7.4% [1] 行业供需分析 - 供需剪刀差持续扩大 第四季度VLCC运价有望创三年新高 [1] - 需求端受益于OPEC+持续增产 [1] - 供给端受新交付运力有限及欧美对俄伊船队制裁影响 整体船队供给紧张 [1] - 合规船队将获得更多需求流入 加剧供需紧张局势 [1]