Valuation Models

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InterDigital: High Margins And Solid Fundamentals, But Too Much Optimism Is Priced In
Seeking Alpha· 2025-06-28 00:58
投资分析方法 - 结合宏观经济分析和估值模型 包括DCF和倍数分析法 [1] - 重点关注财务结构 自由现金流产生能力和资本配置纪律 [1] - 特别关注处于转型或复苏阶段的公司 这些公司在2-3年时间范围内风险回报比呈现正向倾斜 [1] 研究重点 - 专注于发布被低估股票 特殊情境投资机会和市场非主流机会的深度投资分析 [1] - 通过研究挑战市场共识 挖掘价值 为研究驱动型投资者社区提供见解 [1] - 坚持透明度和知识诚实原则 所有分享的投资理念都经过实践考量 [1] 研究独立性 - 分析师未持有相关公司股票 期权或衍生品头寸 [2] - 未来72小时内无建立新头寸计划 [2] - 研究内容完全独立发表 未受任何公司报酬影响 [2]
Keurig Dr Pepper Is Brewing A Comeback: Strong EPS And Cheap Valuation
Seeking Alpha· 2025-06-08 14:40
分析师背景 - 拥有FMVA(金融建模与估值分析师)和FPWMP(财务规划与财富管理专业)认证 具备分析财务报表 构建估值模型和多元化投资组合的能力 [1] - 参与CFA研究挑战赛 获得股票分析 行业研究和投资建议演示的实践经验 [1] - 专注于美国股票市场 对消费品防御性股票有长期机会的研究兴趣 [1] - 曾为保密客户准备跨行业投资报告 涵盖医疗保健 消费品和工业等领域 [1] 教育背景 - 毕业于亚历山大大学商学院金融专业 2024年获得学位 CGPA 3.6 [1] 研究领域 - 主要关注消费品行业 认为防御性股票具有长期韧性机会 [1] - 具备跨行业公司评估能力 包括医疗保健 消费品和工业等领域 [1]
野村:亚洲洞察 - 港元-联系汇率制维持,但压力上升
野村· 2025-05-12 11:14
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期内美元兑港元联系汇率制度不会打破或改变 ,虽即期美元兑港元下行压力暂时缓解 ,但近期对7.750下限的测试使部分投资者评估其突破风险 [2] - 看好直接做多美元兑港元 ,认为7.750强方兑换保证会守住 ,头寸会正向展期至即期 ;建立3x12M港元远期利差多头头寸 ,目标是数月内回到 -200点 ;认为如果市场仍相信联系汇率制度 ,3 - 5年期的港美利率利差有从当前战术性超卖水平收窄的空间 [12][14][15] 根据相关目录分别进行总结 美元兑港元即期下行压力原因 - 香港金融管理局指出强劲港元需求主要由股票相关需求驱动 ,如恒生指数在截至8月5日的过去一个月上涨17% ;亚洲货币大幅升值 ,市场预期贸易协议可能包含外汇升值内容 ;美国对亚洲有货币升值压力 ;预计本月晚些时候进行的50亿美元中创新航(CATL)首次公开募股前对港元的强劲需求 [3] 短期利率下降幅度及对汇点的影响 - 若即期美元兑港元持续有下行压力 ,金管局会通过买入美元兑港元保护政策区间强方 ,注入港元流动性 ,导致短期利率下降 ;近期注资期间 ,1个月香港银行同业拆息(HIBOR)从5月2日接近4%降至5月8日的2.09% ,注资总额达1295亿港元 ;若注资无法减缓港元需求 ,金管局会进一步注资 ,使短期港元利率更低 ;2003 - 2004年注资期间 ,1个月HIBOR从2003年9月的1.09%降至2004年11月8日接近0% ,12个月美元兑港元汇点从2004年9月约 - 440点降至2004年12月底的 - 1370点(目前 - 900点) [4] 2003 - 2004年港元利率/外汇远期点数大幅下跌原因 - 2003 - 2004年资本流入的主要驱动因素是美元持续疲软(美元指数下跌21%) 、市场对人民币升值预期增强(2005年7月21日最终汇率制度调整/升值)以及香港经济复苏 ;此次类似情况是投资者认为中期美元因美国例外主义消退而走弱(美元指数较今年峰值下跌9%) ,且市场认为该地区贸易协议可能包含促进本地货币升值的内容 [5] 金管局能否维持买入美元干预及本地利率下行压力 - 金管局能长时间维持买入即期美元兑港元 ,并大幅压低本地利率 ;捍卫固定汇率的升值压力通常比贬值压力更容易 ,因为货币当局在积累外汇储备而非消耗 ;金管局持续买入美元的主要国内挑战是引发国内流动性过剩 ,但香港国内价格压力有限 ,整体消费者物价指数(CPI)同比为1.4%(过去12个月平均1.7%) ,房地产价格较2021年9月峰值下跌近30%(截至2024年3月底) ;若对美元买入干预导致流动性过剩的担忧成真 ,金管局可增加外汇基金票据发行以吸收本地流动性 [7] 若金管局决定不捍卫7.750 - 基本情况是这种情况不会发生 ;若发生 ,即期美元兑港元将迅速跌破该水平 ;市场参与者有升值预期 ,可能会有强劲的港元投机需求 ,还可能出现外汇存款迅速转向港元存款的风险 ;从2022年2月(美联储3月开始加息)到2025年3月(最新数据) ,美元存款占银行部门总存款的比例从36%升至42%(此期间增加2450亿美元 ,增长34%) ;考虑到香港庞大的国际投资头寸净盈余(约2万亿美元 ,截至2024年底) ,企业/机构/零售资金回流也是额外风险 [8] 外汇估值模型对港元的建议 - 四种港元外汇估值模型的平均值显示港元接近公允价值 ;但存在分歧 ,基于FEER模型低估1.6% ,基于购买力平价(CPI)模型低估8.7% ;实际有效汇率(REER)和经生产率调整的实际有效汇率(10年期)分别高估2.5%和4.6% ;若看港元实际有效汇率过去20年的偏差 ,显示高估约10.2% [9] 市场对美元兑港元走势的预期 - 外汇估值模型对港元没有一致的方向性偏向 ,部分显示高估/低估(平均值接近0%) ;但市场可能认为美元兑港元突破7.750后 ,汇率将趋向美元兑人民币汇率(5月8日约7.23) ,较当前水平升值约6.7% [10] 金管局买入美元干预是否面临来自美国的风险 - 目前未看到金管局买入美元干预/注入港元流动性存在宏观/金融稳定风险 ;美国财政部/特朗普政府可能对此提出担忧 ,因为他们倾向于弱势美元 ,且如前文所述 ,贸易协议可能涉及亚洲货币升值讨论 ;此前有新闻称特朗普助手曾考虑破坏香港美元联系汇率制度的提案 ,特朗普还宣布将在即将于瑞士举行的美中贸易谈判中提及黎智英案 ,凸显其可能再次将焦点转向香港的风险 [11] 策略观点 外汇方面 - 继续看好直接做多美元兑港元 ,因其从约2个月期限及以后仍低于强方兑换保证汇率 ;虽因头寸和可能的港元流动性注入存在按市值计价风险 ,但坚信7.750强方会守住 ,头寸会正向展期至即期 [12] 外汇远期曲线方面 - 3x12M美元兑港元利差从5月1日的 - 254点降至约 - 520点(较6个月平均值低4.9个标准差) ;历史上 ,该利差在2004年末因港元升值预期和流动性注入降至 - 1200点 ,但这可能是极端情况 ;2004年没有强方兑换保证汇率 ,且当时美联储处于加息周期 ,与当前美联储进一步降息的前景不同 ;建立3x12M港元远期利差多头头寸 ,目标是数月内回到 - 200点(3个月期限于2025年8月11日到期 ,信心水平3/5) ,若近期美联储降息前景出现 ,可能进一步变动 [14] 港元利率方面 - 金管局上周干预导致大量流动性注入 ,使综合余额从450亿港元增至最新的1740亿港元 ,港美利差公允价值应较上周前扩大 ;最新3个月香港银行同业拆息 - 有担保隔夜融资利率(SOFR)利差为 - 154个基点 ,接近2023年4月低点 ,此后利差迅速收窄 ;若市场仍普遍相信联系汇率制度 ,即使前端香港利率目前低迷 ,较长期限的港美利差仍需定价一定的正常化 ;3 - 5年期港美利率利差有从当前战术性超卖水平收窄的空间 ,催化剂可能来自即将进行的中创新航等首次公开募股 ,以及一些潜在的套利交易(12个月直接汇率仍远低于7.75) ;中期来看 ,香港股市前景 、贷款增长前景以及在一定程度上香港政府/准政府债券供应是香港利率的关键驱动因素 [15]