指数调整与市场表现 - 联合健康集团被剔除出多个罗素增长指数包括罗素Top 200 Growth罗素1000 Growth和罗素3000 Growth调整自2025年6月30日生效反映股价暴跌及增长指标偏离[1] - 过去三个月股价暴跌404%市值一度蒸发超3000亿美元远超行业316%跌幅及标普500同期9%涨幅同业Humana和Elevance Health仅下跌81%和94%凸显严重跑输[3] - 当前远期市盈率1315倍低于五年中位数1920倍但仍高于行业平均1192倍Humana和Elevance Health分别为1610倍和1058倍[13] 财务与经营压力 - Q1营收及盈利均未达预期并撤回2025全年指引因Medicare Advantage业务医疗成本上升及高 acuity患者量激增挤压利润率同业成本压力相对可控[5] - 2025年EPS共识预期遭13次下调2026年EPS下调11次无上调预计2025年盈利下降202%但营收仍有望增长123%[11] - Q1运营现金流达55亿美元同比大幅增长(上年同期11亿)期末现金及短期投资343亿美元近期发行30亿美元票据强化资产负债表[17] 监管与治理风险 - 面临刑事调查涉Medicare欺诈指控CMS扩大Medicare Advantage审计增加罚款及返款风险[7] - 药房福利管理业务Optum Rx受监管审查威胁特朗普"最惠国待遇"行政令或削弱PBM定价权[10] - CEO意外离职由前高管Stephen Hemsley接任管理层动荡加剧不确定性[7] 业务韧性与长期潜力 - 技术投入持续加码聚焦价值医疗及预测健康模型垂直整合结构与数字化能力构成战略优势[15] - 2026年Medicare Advantage费率上调或缓解利润率压力截至Q1会员数达5010万同比增长19%受自筹商业计划驱动[16] - Q1通过股息及回购向股东返还超50亿美元季度股息上调52%至221美元股息收益率176%高于行业131%[18]

文章核心观点 佛罗里达肿瘤与血液科诊所搬迁并扩大规模，以提升对患者的癌症护理服务，且该诊所作为美国肿瘤网络的合作伙伴，能提供更多患者护理和服务 [1][4][6] 诊所搬迁信息 - 佛罗里达肿瘤与血液科将那不勒斯的健康大道诊所迁至林特里医疗广场更大的套房 [1] - 认证医学肿瘤学家费迪·圣地亚哥医生和认证血液学家黛博拉·格利克医生在新地点看诊 [2] - 新诊所提供PET服务、输液室、更多私人检查室、内部实验室和病理服务以及口服肿瘤药物的现场专科药房 [3] 诊所扩张情况 - 健康大道诊所迁至更大套房以满足患者需求，该诊所另一位于那不勒斯地区的诊所6月也进行了扩张 [4] - 新空间可扩展服务并引入更多员工，确保患者得到个性化关注 [7] 诊所服务范围与理念 - 诊所共有五个地点，为开普科尔、克利尔沃特、迈尔斯堡、那不勒斯及周边地区患者服务，致力于提供个性化护理计划 [5] - 作为社区诊所，提供价格合理、高质量的治疗，营造支持性和便捷的环境 [5] 与美国肿瘤网络合作情况 - 诊所是美国肿瘤网络的合作伙伴，该网络是美国发展最快的社区肿瘤网络之一 [6] - 通过合作，美国肿瘤网络提供额外患者护理和服务，如专科药房提供部分药物送货上门和其他支持性护理资源 [6] 美国肿瘤网络介绍 - 成立于2018年，网络代表21个州超290名医疗服务提供者 [9] - 以医生主导模式开创创新医疗解决方案，促进基于价值的护理，改善患者预后、降低成本并扩大优质护理的可及性 [9] - 致力于促进健康公平，解决癌症护理差异，确保患者获得所需护理以实现最佳健康结果 [9]

股价表现与市场对比 - 公司股价本月累计上涨近38%，远超标普500指数同期0.8%的跌幅[1] - 表现优于主要竞争对手Walgreens Boots（WBA）的21.9%和Herbalife（HLF）的1.8%涨幅[2] - 当前远期市盈率9.46倍，显著低于标普500的21.37倍，但高于WBA的7.52倍和HLF的3.32倍[15][17] 第一季度业绩亮点 - 调整后每股收益（EPS）达2.25美元，调整后营业利润46亿美元，均超市场预期[5] - 全年EPS指引上调至6-6.2美元区间，原指引为5.75-6美元[5] - 医疗保险业务表现强劲，受益于往年有利发展及Medicare改善[1] 战略举措与业务优化 - 任命Brian Newman为CFO、Amy Compton-Phillips为首席医疗官，完善管理团队[6] - 退出ACA个人交易所市场（2026年生效），专注Medicare、商业及Medicaid计划[11] - 数字健康应用提供实时AI建议，提升用户参与度与健康管理效率[7] 运营效率与成本控制 - Aetna的95%事前授权请求可在24小时内处理[8] - 癌症护理捆绑模式减少延误，计划扩展至心脏病和肌肉骨骼领域[8] - 药房部门年处理处方超17亿次，Medicare Advantage成员药物依从性高[9] 行业政策影响 - 因阿肯色州HB1150法案（禁止PBM拥有药房），公司将关闭该州23家药房[12] - PBM行业管理全美80%处方，FTC报告显示其对仿制药价格显著加价[13] - 公司称该法案将限制药房可及性并增加药品支出，发起反对活动[14] 产品创新与合作伙伴关系 - 与诺和诺德合作通过体重管理项目降低Wegovy成本[10] - 低价Humira生物类似药Cordavis为客户节省超10亿美元[10] 分析师观点与估值 - 当前股价较22位分析师平均目标价低22%[19] - 业务多元化（零售、保险、药房福利）缓冲短期风险[20] - 数字健康、AI和基于价值的护理战略支撑长期增长潜力[17][20]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年综合收入同比增长16%，达到创纪录的3590亿美元；调整后摊薄每股收益为33.5美元，同比增长20%，高于12% - 14%的长期增长目标；全年运营利润为56亿美元，同比增长15%；全年产生52亿美元的自由现金流，向股东返还35亿美元现金 [6][42][44][45] - 第四季度摊薄每股收益为10.12美元，全年为33.05美元，均超出此前指引范围；综合收入增长19%至908亿美元；毛利润为34亿美元，增长2%；运营费用下降10%至19亿美元；运营利润为16亿美元，增长24%；利息费用为4000万美元，较上年减少；有效税率为13%，上年为28%；摊薄加权平均流通股数量减少4%至1.259亿股 [31][32][33][34][35] - 预计2026财年收入增长11% - 15%，运营利润增长8% - 12%；摊薄每股收益为36.07 - 37.55美元，同比增长11% - 14%，剔除净收益后增长13% - 16%，超出长期增长目标；预计自由现金流约为44 - 48亿美元，计划回购约25亿美元股票，预计加权平均摊薄流通股数量在1.24 - 1.25亿股之间 [47][65] 各条业务线数据和关键指标变化 美国制药业务 - 第四季度收入增长21%至832亿美元，GLP - 1药物收入为109亿美元，同比增长约35亿美元或46%，环比持平；运营利润增长17%至11亿美元 [36] - 2025财年GLP - 1收入为410亿美元，同比增长41%；预计2026财年收入和运营利润增长12% - 16%，Prism和Core Ventures的收购预计为运营利润增长贡献6% - 7%，将长期调整后运营利润增长目标从5% - 7%提高到6% - 8% [49][55] 处方技术解决方案业务 - 第四季度收入增长13%至13亿美元，运营利润增长34%至2.85亿美元；总发起的预先授权量同比增长15% [37] - 预计2026财年收入增长4% - 8%，运营利润增长9% - 13%，重申长期调整后运营利润增长目标为11% - 12% [56][57] 医疗外科解决方案业务 - 第四季度收入增长1%至29亿美元，运营利润增长15%至2.85亿美元 [39] - 预计2026财年收入和运营利润增长2% - 6% [58] 国际业务 - 第四季度收入下降2%至35亿美元，运营利润增长9%至1.02亿美元 [40] - 预计2026财年收入下降2%至增长2%，运营利润持平至下降5% [60] 企业业务 - 第四季度企业费用下降15%至1.65亿美元 [40] - 预计2026财年费用在5.7 - 6.3亿美元之间 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国制药市场呈现广泛优势和稳定的市场基本面，药品使用趋势良好；加拿大业务以药品分销业务为主，实现了强劲的运营增长 [23][24] - 医疗外科市场2025财年疾病季节严重程度低于过去五个非新冠季节的平均水平，第四季度初疾病严重程度有所上升 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括关注员工和文化、发展肿瘤和生物制药服务两大战略增长支柱、进行严格的投资组合管理、加强核心分销业务 [10][12][19][23] - 肿瘤业务方面，美国肿瘤网络新增两家诊所，预计收购Core Ventures后提供商总数将达约3300家；眼科业务收购Prism Vision，拓展社区医疗服务 [12][13][16] - 生物制药服务平台的处方技术解决方案业务实现两位数增长，帮助患者节省大量药费，防止处方遗弃，提供药品获取服务 [17][18] - 计划将医疗外科业务分拆为独立公司，以聚焦资本部署，释放业务价值 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司所处医疗保健行业环境不断变化，公司通过战略收购、技术和基础设施投资、运营卓越和客户服务提升等举措，实现了强劲的财务业绩和战略进展 [5][6][7][8][9] - 对2026财年前景充满信心，预计将延续增长势头，提升差异化能力，执行战略，改善健康成果 [10] - 尽管面临政策和宏观经济不确定性，但公司通过广泛的供应商基础和严格的采购计划，具备应对能力 [26][27] 其他重要信息 - 公司在2025财年实施成本优化行动，在医疗业务中实现约1亿美元成本节约，主要在下半年实现，第四季度占比较高 [33] - 自2020财年以来，公司通过股票回购和股息向股东返还约180亿美元现金，其中超160亿美元通过股票回购实现，使总流通股数量减少34% [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于MFN对核心分销业务和专业诊所业务的影响 - 目前相关情况为传闻，未正式宣布，且可能面临法律挑战，公司会根据实际情况应对；社区医疗护理至关重要，应得到公平补偿；公司有能力为所提供服务获得公平价值 [69][71][72][73] 问题2: 关税对制药和医疗供应业务的影响 - 公司密切关注关税情况，制药业务中，品牌药和仿制药的采购模式使其认为关税影响不大，评估已纳入指导；医疗外科业务有类似采购策略，可灵活调整采购来源和定价，预计对2026财年指导无重大影响 [78][79][80][81][82][83][85] 问题3: 分离医疗外科业务后，加速生物制药服务资本部署的紧迫性及投资机会 - 资本部署始终以战略对齐和财务纪律为驱动，紧迫性未变，此前因估值问题难以找到合适投资机会；公司一直按此策略运营，通过剥离资产实现资本更好配置 [88][89][90][91][93][94] 问题4: 制药业务长期增长指导上调的原因及2026财年指导范围的驱动因素 - 宏观环境中，公司客户价值主张良好，有战略客户增长，药品使用趋势稳定，肿瘤业务有差异化平台；长期指导上调是业务自然发展的结果；2026财年指导范围中，两项收购预计贡献6% - 7%的增长，核心业务预计增长6% - 9% [97][99][100][101][102] 问题5: 本季度P&L中SG&A下降和毛利润增长放缓的原因 - SG&A下降主要是由于加拿大业务的剥离；毛利润增长放缓是由于业务组合和国际业务剥离的影响；公司对业务运营杠杆表现满意 [105][106][107] 问题6: 对GLP - 1访问计划近期的预期及相关影响因素 - 随着更多患者适合使用GLP - 1产品，公司将受益于增长；目前现金支付部分占比相对较小；服务会随支付方政策变化而调整，整体能实现增长 [111][113][114] 问题7: 处方技术业务中3PL收入放缓情况及高利润率业务增长预测 - 3PL业务仍有同比增长，但增速将放缓，预计与历史情况更一致；公司对访问解决方案业务的增长情况感到满意，增速虽较2025财年放缓，但仍稳健 [118][119][120] 问题8: 独立药房客户对报销模式变化的反应及关注点 - 公司通过HealthMark计划评估替代报销模式，但目前客户行为未发生重大转变；客户主要关注吸引患者、提高运营效率、确保供应一致性和成本竞争力、了解市场趋势等方面 [123][124][125] 问题9: 自由现金流指导较去年下降的原因 - 现金流指导仍然强劲，高于历史趋势；下降主要是由于时间因素，包括季度或年度结束日期，以及2025财年末的一些非运营现金流项目影响 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年综合收入增长16%，达到创纪录的3590亿美元；调整后摊薄每股收益为33.5美元，同比增长20%，高于12% - 14%的长期增长目标 [5] - 第四季度摊薄每股收益为10.12美元，全年为33.05美元，超出第三季度财报电话会议提供的指引范围；综合收入增长19%，达到908亿美元；毛利润为34亿美元，增长2%；运营费用下降10%，至19亿美元；运营利润为16亿美元，增长24%；利息费用为4000万美元，较上年减少；有效税率为13%，上年为28%；第四季度摊薄加权平均流通股数量减少4%，至1.259亿股 [29][30][31][32] - 2025财年运营利润为56亿美元，增长15%；全年自由现金流为52亿美元，包括8.59亿美元的资本支出；向股东返还35亿美元，其中包括31亿美元的股票回购和3.45亿美元的股息 [41][42] - 预计2026财年收入增长11% - 15%，运营利润增长8% - 12%；摊薄每股收益为36.07 - 37.55美元，同比增长11% - 14%，剔除2025年McKesson Ventures的净收益后增长13% - 16%，超过12% - 14%的长期增长目标 [44] - 预计2026财年自由现金流约为44 - 48亿美元；计划回购约25亿美元的股票；预计加权平均摊薄流通股数量在1.24 - 1.25亿股之间 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 美国制药业务 - 第四季度收入为832亿美元，增长21%；GLP - 1药物收入为109亿美元，较上年增加约35亿美元，增长46%，环比持平；运营利润增长17%，至11亿美元 [33] - 2025财年GLP - 1药物收入为410亿美元，较2024财年增长41% [46] - 预计2026财年收入和运营利润增长12% - 16%；预计新战略客户的全年总收入约为460亿美元；预计GLP - 1药物类别将持续增长，但季度间会有波动；预计肿瘤学和其他专业平台将持续增长 [45][46][47] 处方技术解决方案业务 - 第四季度收入增长13%，至13亿美元；运营利润增长34%，至2.85亿美元；总发起的预先授权量同比增长15% [34][35] - 预计2026财年收入增长4% - 8%，运营利润增长9% - 13%；预计收入增长率略低于2025财年，主要受第三方物流业务量增长放缓影响；预计预先授权服务将继续推动对访问和可负担性解决方案的需求增长 [52][53][54] 医疗外科解决方案业务 - 第四季度收入为29亿美元，增长1%；运营利润增长15%，至2.85亿美元 [37] - 预计2026财年收入和运营利润增长2% - 6% [55] 国际业务 - 第四季度收入为35亿美元，下降2%；运营利润为1.02亿美元，增长9% [38] - 预计2026财年收入下降2%至增长2%，运营利润持平至下降5% [57] 公司业务 - 第四季度公司费用为1.65亿美元，下降15% [38] - 预计2026财年公司费用在5.7 - 6.3亿美元之间 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括关注员工和文化、肿瘤学和生物制药服务两个战略增长支柱、严格的投资组合管理以及核心分销业务 [9][11][18][22] - 在肿瘤学领域，美国肿瘤网络新增两家诊所，提供商总数超过2700家，覆盖31个州的645个地点，每年为超过140万患者提供高质量护理；宣布收购Core Ventures的控股权，预计完成后佛罗里达癌症专家及其530名提供商将加入美国肿瘤网络；收购Prism Vision的控股权，拓展眼科和视网膜管理服务 [11][12][15] - 在生物制药服务平台，处方技术解决方案业务实现两位数调整后运营利润增长，过去一年帮助患者节省超过100亿美元的品牌和专科药物费用，防止约1200万张处方因可负担性问题被放弃，帮助患者获取药物超过1亿次 [15][16] - 宣布有意将医疗外科业务分拆为独立公司，以专注于与长期企业战略一致的机会，并进一步投资于肿瘤学和生物制药服务等战略增长领域 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在不断发展的医疗保健环境中运营，面临政策和宏观经济条件的不确定性，但公司通过广泛的供应商基础和严格执行采购计划，能够为客户提供价值，并专注于提高成本效率和保持产品供应的一致性 [24][25] - 对2026财年的前景充满信心，认为公司有能力延续增长势头，实现收入、运营利润和每股收益的增长，并继续为股东创造价值 [43][62][63] 其他重要信息 - 公司在2025财年进行了多项战略收购，包括收购Prism Vision的控股权和即将收购Core Ventures的控股权，预计这些收购将为2026财年的运营利润增长做出贡献 [6][12][15] - 公司在2025财年实施了成本优化举措，在医疗外科解决方案业务中实现了约1亿美元的成本节约，主要在下半年实现，第四季度占比较高 [31] - 自2020财年以来，公司通过股票回购和股息向股东返还了约180亿美元现金，其中超过160亿美元通过股票回购实现，使总流通股数量减少了34% [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于MFN（最惠国待遇）对核心分销业务和专科诊所业务的影响 - 目前相关情况均为传言，若有实际情况出现公司会有时间应对；社区医疗是关键的医疗模式，应得到公平补偿；公司有能力为所提供的服务获得公平价值 [66][67][69] 问题: 关税对制药业务（品牌和仿制药）以及医疗供应业务的影响 - 公司密切关注关税情况，在制药业务中，采购和销售基于价格，制造商定价决策对公司影响不大，评估情况已纳入指导；在仿制药方面，公司采购项目多元化，供应链可靠；医疗外科业务有类似采购策略，可灵活调整采购来源，且客户定价有一定灵活性；预计关税对2026财年指导无重大影响 [75][76][77][81] 问题: 分离医疗外科业务后，公司加速在生物制药服务领域资本部署的紧迫性及投资机会 - 资本部署始终以战略一致性和财务纪律为驱动，紧迫性未变，此前是因难以找到符合财务标准的估值机会；公司运营一直遵循战略导向，不断调整投资组合以实现更高回报 [86][87][88] 问题: 制药业务长期增长指导上调的原因以及2026财年12% - 16%增长范围的驱动因素 - 宏观环境中医疗保健行业有韧性，公司有价值主张、战略客户、稳定的利用率趋势和差异化的肿瘤学平台；长期指导上调是因为处方利用率环境更稳定，公司在肿瘤学和其他专科领域建立了平台；2026财年增长范围中，两项收购预计贡献6% - 7%的增长，核心业务预计增长6% - 9% [94][95][96][97] 问题: 本季度SG&A大幅下降和毛利润增长放缓的原因 - SG&A下降主要是因为加拿大业务的剥离；毛利润增长放缓是由于业务组合和国际业务剥离的影响；公司对业务产生的运营杠杆感到满意 [103] 问题: 对GLP - 1访问计划近期的预期及相关影响因素 - 公司提供预先授权和其他访问解决方案，预计随着更多患者符合使用条件，公司将受益于增长；目前现金支付部分占比相对较小；服务会根据支付方政策变化而调整，综合来看能实现增长 [109][110] 问题: 处方技术业务中3PL业务的收入放缓情况以及高利润率访问、可负担性和依从性业务的增长预测 - 3PL业务仍有同比增长，但增速将放缓，预计与历史情况更一致；公司对访问解决方案的增长情况感到满意，增速虽比2025财年慢，但仍稳健，3PL收入受项目时间和产品推出等因素影响有波动 [116][117] 问题: 公司在帮助独立药房应对报销模式变化方面的情况以及药房客户的关注点 - 公司通过HealthMark计划评估替代报销模式，但目前客户行为未发生重大转变；客户希望公司帮助吸引患者、提高运营效率、确保供应一致性和成本竞争力，并分享市场趋势和最佳实践 [121] 问题: 2026财年自由现金流指导较去年下降的原因 - 现金流指导仍然强劲，历史上高于过去几年的趋势；这主要是时间因素，包括季度或年度结束的日期；2025财年末有一些非运营现金流项目，虽不重大但会影响同比情况 [124][125]

公司概况 - Welltower Inc (WELL) 是一家专注于美国、加拿大和英国市场的医疗保健房地产投资信托基金(REIT) 总部位于俄亥俄州托莱多 [1] - 公司拥有多元化的医疗保健房地产资产组合 受益于有利的老年住房行业趋势、重组努力和健康的资产负债表 [1] 市场表现与分析师观点 - 分析师对该公司持乐观态度 Zacks评级为2(买入) 2025年FFO每股共识预期在过去一周上调3美分至4 98美元 [2] - 过去六个月公司股价上涨13 8% 而同期行业指数下跌1 9% [2] 核心增长驱动因素 老年住房运营(SHO)组合优势 - 人口老龄化和老年人医疗支出增长推动SHO组合需求 供需失衡将支撑2025年及以后的持续入住率增长 [3][4] - 2025年第一季度SHO同店NOI增长21 7% 连续第十个季度增速超过20% 管理层预计2025年同店NOI增长16 5-21 5% 驱动因素包括9%的同店收入增长、350个基点的入住率提升和5 25%的费用增长 [5] 门诊医疗(OM)组合优化 - 门诊就诊趋势优于住院趋势 公司正通过优化OM组合、深化医疗系统合作伙伴关系和战略收购来把握这一机遇 [6] - 有利的长期趋势和价值医疗需求增长将推动OM业务的长期发展 [6] 重组举措与投资活动 - 重组计划帮助公司吸引顶级运营商 改善现金流质量 [7] - 2025年第一季度完成28亿美元总投资 包括27亿美元收购和贷款融资 以及1 42亿美元开发资金 同期完成3 81亿美元资产处置和1 23亿美元贷款偿还 [7] 财务状况 - 截至2025年3月31日 公司拥有86亿美元可用流动性 净债务与调整后EBITDA比率从去年同期的4 03倍改善至3 33倍 [9] - 债务期限结构良好 加权平均到期期限为5 8年 [9] - 2025年第一季度 标普全球评级和穆迪分别将公司信用评级上调至"A-"(稳定展望)和"A3"(稳定展望) [10] 同业比较 - 同业中表现较好的REIT包括Cousins Properties(CUZ)和VICI Properties(VICI) 均为Zacks2评级 [11] - CUZ 2025年FFO每股预期2 79美元 同比增长3 7% VICI全年FFO每股预期2 34美元 同比增长3 5% [11][12]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收增长11%至2.984亿美元，全年营收增长7%至11.7亿美元，全年增速低于第四季度是因年初消费的波动 [23][24] - 第四季度医疗收入增长9.4%至1.88亿美元，全年增长7.9%至7.3亿美元；药房收入增长13%至1.11亿美元，全年增长6%至4.38亿美元 [28] - 第四季度毛利润增长11%至6340万美元，毛利率21.3%；全年毛利润增长6%至2.53亿美元，毛利率21.7% [32][33] - 第四季度调整后EBITDA增长10%至4750万美元，利润率15.9%；全年调整后EBITDA增长6%至1.988亿美元，利润率17% [35] - 第四季度净利润1050万美元，摊薄后每股收益0.11美元；全年净利润5430万美元，摊薄后每股收益0.57美元 [36] - 第四季度调整后每股收益0.42美元，全年调整后每股收益1.64美元 [37] - 第四季度经营现金流5220万美元，全年经营现金流1.79亿美元，低于去年的1.89亿美元 [38] - 预计第一季度营收3亿 - 3.18亿美元，增长8% - 14%；全年营收11.75亿 - 12.25亿美元，增长1% - 5% [43] - 预计第一季度调整后EBITDA 5300万 - 5700万美元，净利润1500万 - 1780万美元，摊薄后每股收益0.17 - 0.20美元，调整后每股收益0.44 - 0.47美元 [45] - 预计全年调整后EBITDA 1.88亿 - 2.01亿美元，净利润4500万 - 5390万美元，摊薄后每股收益0.49 - 0.59美元，调整后每股收益1.52 - 1.62美元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗和药房业务收入增长主要因客户和覆盖人数增加 [24][28] - 女性利用率第四季度为0.48%，与去年同期持平，略高于第三季度的0.47%；全年为1.07%，略低于去年的1.09% [29][30] - 第四季度ART周期超1.58万个，全年超6.1万个，季度和全年均增长5% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至12月31日，有473个客户至少覆盖1000人，本季度平均覆盖650万人，去年第四季度为392个客户和540万人 [25] - 与第三季度相比，平均覆盖人数增加近3万人，现有客户覆盖人数与第三季度持平 [25] - 2025年初有超530个客户和670万人签约 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资数字资产，推进产品战略，推出怀孕、产后和更年期服务，拓展业务 [9][10] - 进行收购并整合，增强高接触礼宾护理模式，提供个性化数字服务，提升会员体验、结果和成本控制能力 [17][20] - 认为执行订单对行业有积极影响，公司将受益于行业发展 [52] - 专注展示更广泛价值，包括价格、成本预测和控制能力，应对竞争 [127] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年业务积极，增长动力仍在，未来一年有望表现强劲 [8][10] - 人们推迟生育增加对公司解决方案的需求，雇主重视女性健康服务价值 [11] - 短期会员参与度波动不影响长期价值创造，公司将持续增长 [31][86] 其他重要信息 - 2025年预计有3700万 - 4000万美元收入来自已流失大客户的过渡计划，大部分在第一季度 [44] - 预计全年调整后EBITDA的70%左右转化为经营现金流，2025年现金税将增加 [39] - 2025年计划在数字解决方案和收购整合上增加约1500万美元资本支出，运营支出也将相应增加 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 亚马逊客户流失对营收节奏和全年指引的影响 - 预计上半年从亚马逊获得3700万 - 4000万美元收入，约四分之三在第一季度，该项目不影响覆盖人数和利用率数据 [49] 问题: 如何看待执行订单和政府客户合同 - 执行订单对行业有积极影响，但细节不多 [52] 问题: 辅助服务对营收和运营利润的贡献 - 服务刚推出，需进行会员营销，目前无法提供具体贡献数据，后续有数据会分享 [55] 问题: 亚马逊业务的EBITDA贡献和成本情况 - 无滞留成本，亚马逊业务EBITDA贡献低于整体业务，相关影响已计入全年指引 [58] 问题: 全年指引中女性利用率下降的原因 - 成熟客户流失，新客户第一年利用率较低，导致整体利用率稀释 [62] 问题: 整合BenefitBump的投资和预期 - 投资用于整合各项服务，为会员提供更好体验，包括导航服务、新产品等 [65] 问题: 低个位数增长下的利润率情况 - 剔除大客户影响，业务增长可达两位数；部分投资为资本化支出，剔除后2025年利润率将扩大 [71][72] 问题: 新增服务能否提高业务可见性及2024年业务波动的解决办法 - 不确定新增服务能否提高可见性；会员决策受个人和医疗因素影响，短期波动难有更多洞察 [74][75] 问题: 2024年Q3和Q4消费趋势放缓后改善的原因 - 会员根据自身情况决定治疗时间，短期波动正常，无更多洞察 [81][82] 问题: 药房福利服务业务Q4表现出色的原因及2025年增长预期 - Q4增长受药物提前订购和时间因素影响，2025年增长预期未明确说明 [88] 问题: 现有和新客户采用新服务比例差异的原因 - 现有客户20%采用新服务很成功，新客户购买决策时采用新服务可能性略高，现有客户可随时添加服务 [93] 问题: 2025年指引框架与2024年的差异 - 2025年指引方法类似2024年Q4，参考大量数据，考虑新客户和现有客户情况，同时考虑去年的波动 [99][101] 问题: 亚马逊员工是否有需求提前拉动情况及2025年相关预期 - Q4未观察到需求提前拉动，2025年符合条件员工服务至上半年结束，相关收入已计入指引 [106][108] 问题: 新增服务对模型的影响 - 目前影响较小，待有更多数据和洞察后会分享 [110] 问题: BenefitBump的适用客户、财务规模和增长情况 - 适用于购买公司福利和关注家庭建设的雇主，目前无法提供财务规模信息 [115] 问题: 渠道合作伙伴关系对销售的影响 - 合作伙伴有助于销售，提供可信度、便捷签约途径，新的健康计划合作伙伴将继续发挥作用，长期投资将带来收益 [118][120] 问题: 竞争环境和定价情况 - 无法控制竞争对手定价，公司专注展示更广泛价值，低价竞争是短期策略 [126][127] 问题: 国际业务进展和机会 - 收购有助于拓展国际业务，为大型雇主提供全面服务，增强市场竞争力 [131][132]