Goldman Sachs Shuffles Wealth Leadership, Adds Wealth Execs to Top Management Committee - Barron'sSkip to Main ContentThis copy is for your personal, non-commercial use only. Distribution and use of this material are governed by our Subscriber Agreement and by copyright law. For non-personal use or to order multiple copies, please contact Dow Jones Reprints at 1-800-843-0008 or visit www.djreprints.com.---# Goldman Sachs Shuffles Wealth Leadership, Adds Wealth Execs to Top Management Committee## The changes ...

摩根士丹利申请推出加密货币ETF的战略举措 - 摩根士丹利已向美国证券交易委员会提交申请，计划推出与比特币和Solana挂钩的交易所交易基金，这标志着美国十大银行首次寻求提供加密货币ETF [1] - 拟议产品为摩根士丹利比特币信托和摩根士丹利Solana信托，旨在让投资者直接获得两种加密货币的价格敞口，而无需自行持有或存储代币 [2] - 这些基金将是被动型产品，追踪扣除费用后的比特币和Solana现货价格，且不使用杠杆或衍生品 [2] 公司的战略转型与财务动机 - 此举标志着摩根士丹利的战略转变，从主要作为加密货币相关产品的分销商或托管人，转向开发自有ETF，以将数字资产敞口直接整合至其庞大的财富管理平台 [3] - 通过内部管理ETF，公司可以保留费用收入，而非依赖第三方资产管理公司 [3] - 加密货币ETF是高利润的、基于资产的产品，能产生经常性管理费，鉴于其投资管理部门的规模，即使资产流入规模不大，也能转化为可观的费用收入 [4] - 此举符合公司加大力度扩展财富和资产管理业务的决策，旨在降低对资本市场创收的依赖，并通过战略收购实现业务多元化、增强稳定性并建立更平衡的收入流 [5] 行业竞争格局与同行策略 - 摩根士丹利面临日益激烈的竞争，高盛和摩根大通等银行正在扩展加密货币相关能力，尽管尚未推出自有ETF [6] - 高盛主要通过面向机构的交易和结构性产品来扩大加密货币敞口，其数字资产交易台为客户提供通过现金结算衍生品、期权和非交割远期合约接触比特币和以太坊的渠道，并活跃于加密货币挂钩的结构性票据领域 [7] - 摩根大通采取了更广泛、以基础设施为主导的加密货币和区块链方法，为机构客户提供加密货币交易服务并建立托管能力，同时通过其区块链部门Onyx试点链上结算和代币化存款，并推出了用于批发支付和回购交易的基于区块链的平台 [8] 公司的市场表现与估值 - 过去六个月，公司股价上涨了33%，表现优于行业22.6%的涨幅 [11] - 从估值角度看，公司基于未来12个月预期收益的市盈率为17.99倍，高于行业平均的15.71倍 [12] - 市场共识预期显示，摩根士丹利2025年收益预计将同比增长24.3%，2026年收益预计增长5.5% [13] - 在过去30天内，2025年和2026年的收益预期均有所上调 [13][16] - 具体而言，当前季度（2025年12月）每股收益预期从30天前的2.28美元上调至2.32美元，下一财年（2026年12月）每股收益预期从30天前的10.32美元上调至10.42美元 [17]

全球并购市场趋势 - 全球并购活动在2025年下半年出现决定性上扬，为2026年更强劲的表现奠定基础 [1] - 2025年全球并购总额同比增长41%至4.81万亿美元，由创纪录的70笔大型交易引领 [2] - 2026年并购趋势预计将从高风险转型交易转向去集团化以及“收购与建设”策略，对中型市场的关注将提升，融资条件因经济增长和潜在降息而改善 [2] 摩根士丹利投资银行业务表现 - 公司是行业前景向好的预期赢家，2025年前九个月投行业务收入达52亿美元，同比增长15% [3] - 公司CEO指出环境改善支持战略性并购和融资活动重启，健康的项目储备、活跃的并购市场及强大的品牌地位使其能利用宏观背景改善的机遇 [4] - 投行业务活动预计在未来几年将持续上升 [4] 财富与资产管理业务转型 - 公司降低对资本市场的收入依赖，通过收购Eaton Vance、E*Trade Financial和Shareworks等专注于扩大财富与资产管理业务 [5] - 2025年10月，公司同意收购EquityZen以进入快速增长的私募市场 [5] - 财富与资产管理业务对总净收入的贡献从2010年的26%跃升至2024年的55%以上 [6] - 财富管理板块总客户资产在2019-2024年间的复合年增长率为18.1%，投资管理板块管理资产的复合年增长率为24.7% [6] 战略合作与区域表现 - 与三菱日联金融集团的合作持续支持其盈利能力，双方在日本合并了部分合资券商业务以深化15年联盟 [7] - 合作巩固了公司在日本市场的地位，并重组了股票承销业务 [7] - 在亚洲市场，得益于主要经纪和衍生品业务的强劲表现，2025年前九个月该区域收入同比增长29%至72.7亿美元 [8] - 公司与加密货币基础设施提供商Zerohash合作，预计在2026年上半年使E*TRADE客户能够交易主流加密货币，预计将通过交易价差、加密资产配置咨询费以及托管等服务增加收入 [9] 财务状况与资本分配 - 截至2025年9月30日，公司长期债务为3241亿美元，未来12个月内有254亿美元到期，同期平均流动性资源为3681亿美元 [10] - 在通过2025年压力测试后，公司将季度股息提高8%至每股1.00美元，并重新授权了一项高达200亿美元的无期限多年度股票回购计划 [11] - 过去五年股息增加了五次，年化增长率为20.4% [11] - 强劲的流动性状况和盈利实力预计将支持其持续的资本分配活动 [12] 盈利预期与估值分析 - 市场共识对2025年和2026年的每股收益预期分别上调至9.88美元和10.42美元 [13] - 2025年和2026年的每股收益预期分别意味着24.3%和5.5%的同比增长 [15] - 公司股票目前基于未来12个月的市盈率为17.87倍，高于行业平均的15.23倍及摩根大通的15.88倍和高盛的17.14倍，显示估值偏高 [16][18] - 过去一年公司股价上涨45%，表现优于行业但落后于高盛 [19]

股价表现与市场地位 - 宏利金融股价于12月5日触及52周新高35.62加元，收盘报35.29加元，过去一年上涨10.5%，表现优于行业1.4%的跌幅 [1] - 宏利金融表现优于同行，过去一年Primerica、Voya Financial和Reinsurance Group of America的股价分别下跌11.8%、11.1%和10.4% [1] - 公司股价目前交易于50日简单移动平均线33.06加元和200日简单移动平均线31.29加元之上，显示出坚实的上涨动能 [3] 财务与估值指标 - 公司市值为594.3亿加元，过去三个月的平均成交量为180万股 [2] - 宏利金融的市盈率为11.34倍，高于行业平均的7.85倍，估值存在溢价 [7] - 过去12个月，公司的股本回报率为16.1%，优于行业平均的15.4% [11] - 过去四个季度中，公司有两个季度盈利超出预期，两个季度未达预期，平均意外幅度为4.93% [2] 增长战略与业务重点 - 宏利金融目标在2025年前，其亚洲业务贡献核心盈利的一半，该地区业务已取得坚实的运营成果 [6][12] - 公司正在扩张其财富与资产管理业务，并将欧洲及更广泛的EMEA市场确定为重点增长区域 [6][13] - 公司审慎地将资本配置于高增长、低资本密集和高回报的业务，外延增长表现令人印象深刻 [13] 股东回报与资本状况 - 宏利金融通过提高股息和股票回购向股东分配财富，股息在过去七年以10%的复合年增长率增长，中期目标是实现35-45%的股息支付率 [14] - 公司目标将杠杆率维持在25%，其自由现金流转化率在过去几个季度持续超过100%，反映了坚实的盈利 [15] 分析师预期与增长预测 - 基于12位分析师给出的短期目标价，Zacks平均目标价为每股38.06加元，较最新收盘价有7.9%的潜在上涨空间 [8] - Zacks对宏利金融2025年每股收益的共识预期显示同比增长1.4%，对2026年的共识预期则显示较2025年预期增长9.4% [10]

交易概述 - 美国私募股权公司GTCR同意收购财富管理公司Fiduciary Trust Company 交易金额未披露[1] - 交易预计将于2026年第一季度完成[5] 收购方GTCR - GTCR将与Fiduciary的CEO及管理团队合作 加速业务增长[1] - GTCR将为Fiduciary的战略计划提供大量资金和行业专业知识支持[4] - GTCR在财富和资产管理领域拥有丰富投资经验 目前投资组合包括AssetMark、Allspring等多个相关公司[4] 被收购方Fiduciary - Fiduciary是一家美国私人财富管理和信托公司 成立于1885年 截至2025年9月30日管理总资产约340亿美元[1] - 公司为新英格兰地区的高净值和超高净值个人及家庭提供全面的财富管理、信托和托管服务[2] - 公司还为美国各地的第三方财务顾问和家族办公室提供托管和信托服务[2] - 此次投资是Fiduciary首次引入机构资本[3] 交易目的与展望 - 交易旨在扩展财富管理服务[1] - 公司计划提升客户价值主张 扩大服务范围 并投资于技术和人才[3] - 投资将有助于为员工创造新机会 并加速公司在其悠久历史新篇章中的增长[3]

核心观点 - 华尔街主要金融机构在第三季度业绩表现强劲 财富和资产管理业务成为核心增长动力 [1][2] - 行业增长普遍由私人市场扩张 ETF资金流入 并购活动复苏以及超高净值客户业务推动 [2][3][4] - 尽管业绩亮眼 部分高管对宏观经济和地缘政治风险表达了谨慎看法 [6] 主要公司业绩表现 - **贝莱德**：管理资产规模创纪录达13.5万亿美元 同比增长17% 增长主要来自私人市场扩张及收购HPS Investment Partners 后者带来1650亿美元客户资产和1180亿美元收费资产 iShares ETF基金在第三季度实现1530亿美元净流入 [2] - **高盛集团**：资产和财富管理费收入增长17%至44亿美元 为今年首次季度增长 公司收购了风险投资公司Industry Ventures以加强与超高净值客户关系 第三季度净收入达150亿美元 部分受并购交易量激增推动 今年已宣布的顾问交易额达1万亿美元 [3][4] - **美国银行**：包含美林和私人银行的财富部门收入约13亿美元 同比增长19% [5] - **富国银行**：财富和投资管理部门净收入5.91亿美元 同比增长12% [5] - **摩根士丹利**：财富部门收入创纪录达82亿美元 同比增长13% 受资产管理和交易收入支撑 [5] - **摩根大通**：客户资产达1.2万亿美元 较2024年第三季度增长15% 顾问人数超过6000人 [7] - **花旗集团**：财富部门作为转型关键 新增投资资产186亿美元 高于去年同期的138亿美元 [7] 行业增长驱动因素 - **私人市场扩张**：贝莱德通过收购HPS Investment Partners大举进入私人市场 [2] - **ETF需求旺盛**：投资者对ETF热情高涨 贝莱德iShares基金资金流入显著 [2] - **并购活动复苏**：高盛等机构受益于并购交易量激增 例如顾问参与了艺电550亿美元出售案以及Fifth Third Bancorp以109亿美元收购Comerica等交易 [4] - **超高净值客户业务**：高盛收购Industry Ventures旨在强化与超高净值客户关系 [3] 高管观点与行业评论 - **贝莱德CEO拉里·芬克**：表示未来机遇的规模远超以往所见 [3] - **摩根大通CEO杰米·戴蒙**：指出尽管经济韧性较强 但由于复杂的地缘政治条件 关税 顽固通胀 高资产价格和贸易问题 不确定性仍然很高 [6] - **摩根大通资产管理首席全球策略师大卫·凯利**：警告因联邦债务上升 国家正在“走向破产” [6]