Second, even in a dynamic environment, we are acting decisively in the areas within our control to strengthen margins, reduce volatility, and improve the consistency of our performance. And third, as those actions take hold, we expect to return to at least 12% adjusted EPS growth in 2027 off our ending 2026 earnings baseline supported by the earnings power of our diversified platform. Consistent with that approach, we are establishing 2026 adjusted diluted earnings per share guidance of at least $25.50. As ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP摊薄每股收益为7.72美元，调整后摊薄每股收益为8.84美元 [14] - 全年2025调整后每股收益更新为约30美元 [7][14] - 第二季度末医疗会员数为4560万，较上一季度减少约20万 [14] - 运营收入为494亿美元，同比增长14% [14] - 综合福利费用比率为88.9%，同比增加260个基点 [15] - 调整后运营费用比率为10%，同比改善140个基点 [17] - 季度末债务与资本比率为40.8% [19] - 年初至今已向投资者返还约20亿美元 [19] - 本季度运营现金流总计21亿美元，预计全年约60亿美元 [19] - 预计2025年全年福利费用比率约为90% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 ACA业务 - 风险池的敏锐度和发病率上升，健康成员退出市场，高敏锐度成员从医疗补助计划转入 [23][24] - 利用率在多个成本类别中上升，如急诊室就诊、行为健康服务、处方药和专业药房 [25] - 预计2025年全年ACA业务运营利润率将同比下降至高个位数百分比范围 [58] 医疗补助业务 - 成本趋势在第二季度有所减速，但速度比预期更慢 [16] - 预计全年医疗补助成本趋势约三分之一来自敏锐度，约三分之二来自利用率和编码 [78] - 预计全年医疗补助利润率将同比改善，但仍低于长期目标 [42] 医疗保险优势业务 - 成本趋势符合预期，目标是实现稳定的利润率 [17] 商业业务 - 大型团体商业利润率在过去几年持续恢复，2025年预计保持强劲稳定的利润率表现 [127] Carillon业务 - CarillonRx运营收入增长超20%，因获得大客户并扩大专业药房资产规模 [18] - Carillon服务收入和运营收益增长超50%，通过扩大基于风险的关系和整合CareBridge实现 [18] 各个市场数据和关键指标变化 ACA市场 - 市场正在进行广泛的重新校准，导致行业内管理式医疗业绩面临短期压力 [53] - 若增强补贴到期，预计2026年市场规模将变小，敏锐度更高 [78] 医疗补助市场 - 正在经历重新确定过程，导致风险池发生变化，成本趋势减速较慢 [16][39] 医疗保险优势市场 - 成本趋势符合预期，Part D季节性进展符合预期 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是提供简单、负担得起且个性化的整体健康解决方案 [5] - 采取具体行动应对全年展望调整，专注于执行、控制成本、进行有针对性的投资并加强运营基础 [5][6] - 简化预先授权流程，使用人工智能工具和高级分析来识别欺诈、浪费和滥用 [9][10] - 扩大基于价值的护理组合，特别是在行为健康和肿瘤学领域 [10] - 通过Carillon平台扩大能力，为复杂和慢性人群带来更好的结果 [11] - 在ACA市场重新定价产品以应对成本上升，预计2026年市场将重置 [11][12] - 在医疗补助市场与州合作伙伴积极合作，确保费率周期反映成员敏锐度 [12] - 在商业市场保持定价纪律，确保续约和网络合同与趋势环境一致 [12] - 在医疗保险优势市场谨慎投标，注重利润率正常化 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境不断变化，公司专注于可控领域，采取行动稳定趋势并调整定价以实现长期可持续性 [6][14] - 尽管修订了指导，但公司对企业实力、投资影响以及通过运营纪律、创新和对整体健康转型的承诺创造长期价值的能力充满信心 [13] - 2026年的最大未知因素是个人ACA市场增强补贴的最终处置以及市场诚信规则的影响 [61][62] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提及某些非GAAP指标，相关指标与最直接可比GAAP指标的调节信息可在公司网站上查询 [3] - 公司在电话会议中做出了前瞻性声明，实际结果可能与当前预期存在重大差异 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：请说明ACA业务中单位成本趋势和风险池转移的压力，并解释在发病率上升的情况下风险调整预期为何保持不变 - 医疗趋势急剧上升的三个主要因素为风险池敏锐度和发病率上升、利用率提高以及部分提供者采用更激进的编码策略和不当利用独立争议解决流程 [23][25] - 风险调整预期不变是因为成员敏锐度上升是由市场整体发病率趋势驱动，而非公司会员组合与市场或风险调整概况的变化 [26] 问题：请说明ACA和医疗补助业务对指导修订的相对影响，以及ACA市场明年利润率恢复是否可行 - 全年指导修订中，ACA业务的影响略大于医疗补助业务 [35] - ACA市场已将更高的发病率纳入预测，预计年底利用率可能会因补贴到期而上升 [31] - 医疗补助市场预计发病率将因持续的注册损失而上升，费率调整将逐渐与成员敏锐度对齐 [32] 问题：如何看待医疗补助市场基础期费率设置不当以及未来趋势脱节的问题，如何与州政府沟通争取更高的未来趋势费率 - 公司认为当前处于疫情后的异常周期，州政府在重新确定过程中面临挑战，数据需要时间来跟上 [39][40] - 与州政府的讨论具有建设性，费率与最初预期一致，但发病率因注册损失而上升 [33] - 预计经过几个费率周期后情况将恢复正常 [40] 问题：请说明医疗保险优势业务的趋势以及2026年的投标策略 - 医疗保险优势业务的趋势符合预期 [46] - 2026年的投标将采取谨慎和深思熟虑的方法，优先考虑能够实现高保留率和为成员带来可持续长期价值的计划 [47] 问题：请按类别和细分市场说明利用率情况，以及前期准备金的发展情况 - ACA市场正在进行重新校准，导致医疗成本趋势上升，主要驱动因素是成员从医疗补助计划转移到交易所以及部分州的低生效率 [53] - ACA市场中，急诊室和行为健康服务的利用率较高，2024 - 2025年队列的成员急诊室利用率几乎是商业团体成员的两倍 [54] - 前期准备金发展无特别值得关注的情况，本季度约为4000万美元 [54] 问题：请说明医疗补助和ACA业务的利润率情况，以及2026年是否有增长超过12%的潜力，同时分析2026年的利弊因素 - ACA业务运营利润率预计同比下降至高个位数百分比范围 [58] - 医疗补助业务利润率预计全年为正，但低于长期目标，下半年将同比改善 [42][58] - 2026年的机会包括在各业务线采取定价纪律、Carillon业务的持续增长以及医疗保险优势业务的利润率恢复 [60][61] - 最大的未知因素是ACA市场增强补贴的最终处置和市场诚信规则的影响 [61][62] 问题：在今年剩余时间和明年，公司在成本结构方面有哪些不同的举措，如何考虑这些举措的性质、时间和规模 - 公司通过技术转型简化和自动化流程，以控制成本结构 [66] - 使用数据和人工智能来提前识别成本趋势和异常计费行为，例如对不当利用独立争议解决流程的提供商提起法律诉讼 [67] - 利用Carillon业务的成果，管理专业服务等领域的成本 [69] 问题：当前环境是否会对公司今年的资本分配策略产生重大影响，投资与返还资本的比例是否仍为50:50，并购和有机再投资的分配是否有变化 - 第二季度回购了约3.8亿美元的股票，调整了回购节奏以确保在动态的费率和利润率环境中保持灵活性 [72] - 2025年的重点是整合和扩大去年完成的收购，预计并购活动水平较低，更注重机会性股票回购 [73] - 长期来看，公司将保持50%的自由现金流用于并购和有机再投资，50%返还给股东（30%用于股票回购，20%用于股息） [73] 问题：如何改变ACA市场的定价流程或与州政府的费率谈判，以提高业务的可预测性 - 公司认为ACA市场是有价值的补充业务，感谢CMS为促进个人市场稳定所做的努力 [76] - 即将到来的2026年费率申报将考虑当前的敏锐度和风险池进一步恶化的预期 [77] - 预计2026年ACA市场规模将变小，敏锐度更高，如果增强补贴到期 [78] 问题：请确认关于ACA市场风险调整的理解是否正确，以及对ACA市场剩余时间的会员流失和风险池转移有何假设 - 理解正确，ACA市场的敏锐度目前基本稳定，风险调整假设不变 [82] - 假设2025年剩余时间内ACA会员基数保持稳定，但如果国会允许增强保费税收抵免在年底到期，预计第四季度利用率将显著上升 [85][86] 问题：请详细说明公司所提到的编码增加情况，是否在所有细分市场都有出现，以及作为健康保险公司如何看待提供者使用人工智能进行文档和编码的风险 - 编码增加主要出现在部分医院使用人工智能编码工具的情况下，这可能导致文档敏锐度和单位成本上升 [92] - 公司通过支付完整性流程来处理这些问题，区分负责任的创新和适当的编码与不当的编码行为 [93] - 公司认为人工智能在某些领域（如预先授权）有积极作用，但会对不当使用进行打击 [94][95] 问题：为什么应该假设医疗补助业务利润率在未来几年会有所改善，考虑到目前费率设定与实时成本数据之间的滞后以及潜在的法案可能带来的风险池转移 - 公司认为医疗补助和ACA市场是积极的市场，尽管目前出现了前所未有的重新确定过程和风险池转移，但公司与州政府的合作关系以及自身的能力将有助于解决这些问题 [98][99] - 公司正在监测潜在法案的影响，预计可能会带来短期注册压力，但相信能够通过与州政府的合作来应对 [98][99] - 公司认为这是短期波动问题，随着时间的推移，费率将与成员敏锐度对齐，利润率将得到改善 [101] 问题：请说明医疗补助成本趋势减速但利用率上升的原因，以及是否看到州政府在没有适当费率增加的情况下纳入福利的情况 - 医疗补助成本趋势减速但利用率上升的原因是相对低敏锐度的成员退出市场，导致剩余成员的平均敏锐度上升 [104] - 利用率上升的领域包括长期服务和支持、行为健康、住院医疗和外科护理 [105] - 预计2025年全年医疗补助成本趋势约三分之一来自敏锐度，约三分之二来自利用率和编码 [78] - 州政府实施新计划时，通常会与公司的精算师合作确定适当的费率，如果出现脱节，公司会继续与州政府合作解决 [106] 问题：请说明Carillon业务的利润率与初始预期的对比情况，以及Rx业务和服务业务的增长相关压力何时会正常化，Carillon Rx的利润率变化是否为长期趋势 - Carillon服务业务的利润率略低于去年，但符合预期，主要受CareBridge和风险安排扩大的影响 [109][110] - 由于季节性因素，利润率将在全年下降，随着CareBridge的加入，利润率会有所缓和 [110][111] - Carillon Rx业务增长强劲，但利润率较低，主要是因为市场扩张和投资增加 [111] - 公司期待药房业务的持续增长和扩张 [112] 问题：请量化ACA业务第四季度敏锐度上升的预期，并说明全年指导中是否有其他一次性项目或特殊假设 - 预计第三季度收益略高于第四季度 [116] - 第四季度ACA交易所业务的利用率上升以及Part D业务的季节性动态是影响因素 [117] - 预计年底将确认一项离散的非运营税收优惠，以及医疗成本管理计划的节省将在第四季度产生最大影响，有助于抵消较高的趋势 [117] 问题：考虑到医疗补助业务中费率与成本之间的持续脱节，是否会考虑退出某些州或减少在某些人群中的业务范围，需要看到什么情况才会开始考虑这些可能性 - 目前认为现在做出这些决定还为时过早，因为公司与州政府的合作具有建设性，费率正在逐步与成员敏锐度对齐 [122][123] - 公司会持续关注确保医疗补助人口的稳定性和适当的费率 [123] 问题：请说明目前商业业务利润率的情况，以及如何考虑恢复到目标水平的节奏，对完全保险业务的年中续约有何评论 - 公司对大型团体商业利润率在过去几年的恢复情况感到满意，2025年预计保持强劲稳定的利润率表现 [127] - 团体医疗趋势仍然较高，但符合预期和定价 [127] - 除ACA业务外，公司对商业业务的表现感到满意，大型团体完全保险业务的市场定价更加理性，续约保留率良好 [130][131] 问题：请说明今年ACA市场的FTR重新检查是否已经结束，会员流失是否已反映在更新的指导中，以及如何确保工作要求不会导致另一次大规模的程序性退保情况，并加剧费率与敏锐度之间的不匹配 - 未提及FTR重新检查是否结束以及会员流失是否已反映在更新的指导中 [135] - 公司在工作要求计划方面有丰富的经验，将与州政府合作，提供创新方案，帮助他们更有效地实施工作要求，确保成员继续获得必要的医疗服务 [138][139]