Elevance Health (ELV) Q2 2025 Earnings Call July 17, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsNathan Rich - VP - IRGail Boudreaux - President, CEO & DirectorMark Kaye - EVP & CFOAndrew Mok - DirectorA.J. Rice - Managing DirectorLisa Gill - Managing DirectorFelicia Norwood - EVP & President - Government Health BenefitsLance Wilkes - Managing DirectorBen Hendrix - Vice PresidentJoshua Raskin - Partner - Managed Care & ProvidersDave Windley - Managing DirectorPeter Haytaian - EVP, President - Carelon & CarelonRxWh ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP摊薄每股收益为7.72美元，调整后摊薄每股收益为8.84美元 [14] - 全年2025调整后每股收益更新为约30美元 [7][14] - 第二季度末医疗会员数为4560万，较上一季度减少约20万 [14] - 运营收入为494亿美元，同比增长14% [14] - 综合福利费用比率为88.9%，同比增加260个基点 [15] - 调整后运营费用比率为10%，同比改善140个基点 [17] - 季度末债务与资本比率为40.8% [19] - 年初至今已向投资者返还约20亿美元 [19] - 本季度运营现金流总计21亿美元，预计全年约60亿美元 [19] - 预计2025年全年福利费用比率约为90% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 ACA业务 - 风险池的敏锐度和发病率上升，健康成员退出市场，高敏锐度成员从医疗补助计划转入 [23][24] - 利用率在多个成本类别中上升，如急诊室就诊、行为健康服务、处方药和专业药房 [25] - 预计2025年全年ACA业务运营利润率将同比下降至高个位数百分比范围 [58] 医疗补助业务 - 成本趋势在第二季度有所减速，但速度比预期更慢 [16] - 预计全年医疗补助成本趋势约三分之一来自敏锐度，约三分之二来自利用率和编码 [78] - 预计全年医疗补助利润率将同比改善，但仍低于长期目标 [42] 医疗保险优势业务 - 成本趋势符合预期，目标是实现稳定的利润率 [17] 商业业务 - 大型团体商业利润率在过去几年持续恢复，2025年预计保持强劲稳定的利润率表现 [127] Carillon业务 - CarillonRx运营收入增长超20%，因获得大客户并扩大专业药房资产规模 [18] - Carillon服务收入和运营收益增长超50%，通过扩大基于风险的关系和整合CareBridge实现 [18] 各个市场数据和关键指标变化 ACA市场 - 市场正在进行广泛的重新校准，导致行业内管理式医疗业绩面临短期压力 [53] - 若增强补贴到期，预计2026年市场规模将变小，敏锐度更高 [78] 医疗补助市场 - 正在经历重新确定过程，导致风险池发生变化，成本趋势减速较慢 [16][39] 医疗保险优势市场 - 成本趋势符合预期，Part D季节性进展符合预期 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是提供简单、负担得起且个性化的整体健康解决方案 [5] - 采取具体行动应对全年展望调整，专注于执行、控制成本、进行有针对性的投资并加强运营基础 [5][6] - 简化预先授权流程，使用人工智能工具和高级分析来识别欺诈、浪费和滥用 [9][10] - 扩大基于价值的护理组合，特别是在行为健康和肿瘤学领域 [10] - 通过Carillon平台扩大能力，为复杂和慢性人群带来更好的结果 [11] - 在ACA市场重新定价产品以应对成本上升，预计2026年市场将重置 [11][12] - 在医疗补助市场与州合作伙伴积极合作，确保费率周期反映成员敏锐度 [12] - 在商业市场保持定价纪律，确保续约和网络合同与趋势环境一致 [12] - 在医疗保险优势市场谨慎投标，注重利润率正常化 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境不断变化，公司专注于可控领域，采取行动稳定趋势并调整定价以实现长期可持续性 [6][14] - 尽管修订了指导，但公司对企业实力、投资影响以及通过运营纪律、创新和对整体健康转型的承诺创造长期价值的能力充满信心 [13] - 2026年的最大未知因素是个人ACA市场增强补贴的最终处置以及市场诚信规则的影响 [61][62] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提及某些非GAAP指标，相关指标与最直接可比GAAP指标的调节信息可在公司网站上查询 [3] - 公司在电话会议中做出了前瞻性声明，实际结果可能与当前预期存在重大差异 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：请说明ACA业务中单位成本趋势和风险池转移的压力，并解释在发病率上升的情况下风险调整预期为何保持不变 - 医疗趋势急剧上升的三个主要因素为风险池敏锐度和发病率上升、利用率提高以及部分提供者采用更激进的编码策略和不当利用独立争议解决流程 [23][25] - 风险调整预期不变是因为成员敏锐度上升是由市场整体发病率趋势驱动，而非公司会员组合与市场或风险调整概况的变化 [26] 问题：请说明ACA和医疗补助业务对指导修订的相对影响，以及ACA市场明年利润率恢复是否可行 - 全年指导修订中，ACA业务的影响略大于医疗补助业务 [35] - ACA市场已将更高的发病率纳入预测，预计年底利用率可能会因补贴到期而上升 [31] - 医疗补助市场预计发病率将因持续的注册损失而上升，费率调整将逐渐与成员敏锐度对齐 [32] 问题：如何看待医疗补助市场基础期费率设置不当以及未来趋势脱节的问题，如何与州政府沟通争取更高的未来趋势费率 - 公司认为当前处于疫情后的异常周期，州政府在重新确定过程中面临挑战，数据需要时间来跟上 [39][40] - 与州政府的讨论具有建设性，费率与最初预期一致，但发病率因注册损失而上升 [33] - 预计经过几个费率周期后情况将恢复正常 [40] 问题：请说明医疗保险优势业务的趋势以及2026年的投标策略 - 医疗保险优势业务的趋势符合预期 [46] - 2026年的投标将采取谨慎和深思熟虑的方法，优先考虑能够实现高保留率和为成员带来可持续长期价值的计划 [47] 问题：请按类别和细分市场说明利用率情况，以及前期准备金的发展情况 - ACA市场正在进行重新校准，导致医疗成本趋势上升，主要驱动因素是成员从医疗补助计划转移到交易所以及部分州的低生效率 [53] - ACA市场中，急诊室和行为健康服务的利用率较高，2024 - 2025年队列的成员急诊室利用率几乎是商业团体成员的两倍 [54] - 前期准备金发展无特别值得关注的情况，本季度约为4000万美元 [54] 问题：请说明医疗补助和ACA业务的利润率情况，以及2026年是否有增长超过12%的潜力，同时分析2026年的利弊因素 - ACA业务运营利润率预计同比下降至高个位数百分比范围 [58] - 医疗补助业务利润率预计全年为正，但低于长期目标，下半年将同比改善 [42][58] - 2026年的机会包括在各业务线采取定价纪律、Carillon业务的持续增长以及医疗保险优势业务的利润率恢复 [60][61] - 最大的未知因素是ACA市场增强补贴的最终处置和市场诚信规则的影响 [61][62] 问题：在今年剩余时间和明年，公司在成本结构方面有哪些不同的举措，如何考虑这些举措的性质、时间和规模 - 公司通过技术转型简化和自动化流程，以控制成本结构 [66] - 使用数据和人工智能来提前识别成本趋势和异常计费行为，例如对不当利用独立争议解决流程的提供商提起法律诉讼 [67] - 利用Carillon业务的成果，管理专业服务等领域的成本 [69] 问题：当前环境是否会对公司今年的资本分配策略产生重大影响，投资与返还资本的比例是否仍为50:50，并购和有机再投资的分配是否有变化 - 第二季度回购了约3.8亿美元的股票，调整了回购节奏以确保在动态的费率和利润率环境中保持灵活性 [72] - 2025年的重点是整合和扩大去年完成的收购，预计并购活动水平较低，更注重机会性股票回购 [73] - 长期来看，公司将保持50%的自由现金流用于并购和有机再投资，50%返还给股东（30%用于股票回购，20%用于股息） [73] 问题：如何改变ACA市场的定价流程或与州政府的费率谈判，以提高业务的可预测性 - 公司认为ACA市场是有价值的补充业务，感谢CMS为促进个人市场稳定所做的努力 [76] - 即将到来的2026年费率申报将考虑当前的敏锐度和风险池进一步恶化的预期 [77] - 预计2026年ACA市场规模将变小，敏锐度更高，如果增强补贴到期 [78] 问题：请确认关于ACA市场风险调整的理解是否正确，以及对ACA市场剩余时间的会员流失和风险池转移有何假设 - 理解正确，ACA市场的敏锐度目前基本稳定，风险调整假设不变 [82] - 假设2025年剩余时间内ACA会员基数保持稳定，但如果国会允许增强保费税收抵免在年底到期，预计第四季度利用率将显著上升 [85][86] 问题：请详细说明公司所提到的编码增加情况，是否在所有细分市场都有出现，以及作为健康保险公司如何看待提供者使用人工智能进行文档和编码的风险 - 编码增加主要出现在部分医院使用人工智能编码工具的情况下，这可能导致文档敏锐度和单位成本上升 [92] - 公司通过支付完整性流程来处理这些问题，区分负责任的创新和适当的编码与不当的编码行为 [93] - 公司认为人工智能在某些领域（如预先授权）有积极作用，但会对不当使用进行打击 [94][95] 问题：为什么应该假设医疗补助业务利润率在未来几年会有所改善，考虑到目前费率设定与实时成本数据之间的滞后以及潜在的法案可能带来的风险池转移 - 公司认为医疗补助和ACA市场是积极的市场，尽管目前出现了前所未有的重新确定过程和风险池转移，但公司与州政府的合作关系以及自身的能力将有助于解决这些问题 [98][99] - 公司正在监测潜在法案的影响，预计可能会带来短期注册压力，但相信能够通过与州政府的合作来应对 [98][99] - 公司认为这是短期波动问题，随着时间的推移，费率将与成员敏锐度对齐，利润率将得到改善 [101] 问题：请说明医疗补助成本趋势减速但利用率上升的原因，以及是否看到州政府在没有适当费率增加的情况下纳入福利的情况 - 医疗补助成本趋势减速但利用率上升的原因是相对低敏锐度的成员退出市场，导致剩余成员的平均敏锐度上升 [104] - 利用率上升的领域包括长期服务和支持、行为健康、住院医疗和外科护理 [105] - 预计2025年全年医疗补助成本趋势约三分之一来自敏锐度，约三分之二来自利用率和编码 [78] - 州政府实施新计划时，通常会与公司的精算师合作确定适当的费率，如果出现脱节，公司会继续与州政府合作解决 [106] 问题：请说明Carillon业务的利润率与初始预期的对比情况，以及Rx业务和服务业务的增长相关压力何时会正常化，Carillon Rx的利润率变化是否为长期趋势 - Carillon服务业务的利润率略低于去年，但符合预期，主要受CareBridge和风险安排扩大的影响 [109][110] - 由于季节性因素，利润率将在全年下降，随着CareBridge的加入，利润率会有所缓和 [110][111] - Carillon Rx业务增长强劲，但利润率较低，主要是因为市场扩张和投资增加 [111] - 公司期待药房业务的持续增长和扩张 [112] 问题：请量化ACA业务第四季度敏锐度上升的预期，并说明全年指导中是否有其他一次性项目或特殊假设 - 预计第三季度收益略高于第四季度 [116] - 第四季度ACA交易所业务的利用率上升以及Part D业务的季节性动态是影响因素 [117] - 预计年底将确认一项离散的非运营税收优惠，以及医疗成本管理计划的节省将在第四季度产生最大影响，有助于抵消较高的趋势 [117] 问题：考虑到医疗补助业务中费率与成本之间的持续脱节，是否会考虑退出某些州或减少在某些人群中的业务范围，需要看到什么情况才会开始考虑这些可能性 - 目前认为现在做出这些决定还为时过早，因为公司与州政府的合作具有建设性，费率正在逐步与成员敏锐度对齐 [122][123] - 公司会持续关注确保医疗补助人口的稳定性和适当的费率 [123] 问题：请说明目前商业业务利润率的情况，以及如何考虑恢复到目标水平的节奏，对完全保险业务的年中续约有何评论 - 公司对大型团体商业利润率在过去几年的恢复情况感到满意，2025年预计保持强劲稳定的利润率表现 [127] - 团体医疗趋势仍然较高，但符合预期和定价 [127] - 除ACA业务外，公司对商业业务的表现感到满意，大型团体完全保险业务的市场定价更加理性，续约保留率良好 [130][131] 问题：请说明今年ACA市场的FTR重新检查是否已经结束，会员流失是否已反映在更新的指导中，以及如何确保工作要求不会导致另一次大规模的程序性退保情况，并加剧费率与敏锐度之间的不匹配 - 未提及FTR重新检查是否结束以及会员流失是否已反映在更新的指导中 [135] - 公司在工作要求计划方面有丰富的经验，将与州政府合作，提供创新方案，帮助他们更有效地实施工作要求，确保成员继续获得必要的医疗服务 [138][139]

财务数据和关键指标变化 - GAAP稀释每股收益为9.61美元，调整后稀释每股收益为11.97美元，同比增长超10% [18] - 第一季度末医疗会员数达4.58亿，较去年年底增加9.9万，主要因医保优势计划有针对性的扩张和超预期的留存率 [18] - 本季度运营收入488亿美元，增长超15%，主要受健康福利部门保费收益率提高、医保优势和个人ACA会员增长以及CalonRx产品收入推动 [19] - 综合福利费用率为86.4%，同比增加80个基点，因医疗补助业务成本趋势上升，部分被非当期医疗补助保费税抵消，对运营收益无重大影响 [19] - 调整后运营费用率为10.7%，改善60个基点，体现公司对费用管理的严格把控和对战略投资的审慎规划 [20] - 健康福利运营收益22亿美元，因医疗补助成本上升略有下降，部分被运营效率提升抵消 [20] - Calon运营收益11亿美元，增长34%，得益于药房业务量增长和风险能力的提升 [21] - 净投资收入超预期，已纳入全年指导，预计2025年净投资收入与初始指导基本一致 [21] - 季度末债务资本比率约41% [21] - 调整后3月31日的应付索赔天数为44天，较上一季度增加0.5天，预计未来将趋向40天出头 [22] - 运营现金流10亿美元，受时间相关项目影响，预计随着时间推移这些项目影响将反转，全年运营现金流展望约80亿美元不变 [23] - 本季度回购220万股普通股，花费约8.8亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗补助业务 - 费用率上升致综合福利费用率增加，成本趋势上升部分被非当期保费税抵消，第一季度运营收益因成本上升略有下降 [19][20] - 1月和4月费率续约符合预期，7月续约占会员数约三分之一，相关讨论刚开始，无法评论进展 [97] 医保优势业务 - 会员数增长，留存率高，第一季度发展符合高成本趋势持续的预期 [18][20] - 集团医保优势业务占总医保优势注册人数的15%，第一季度未观察到成本趋势明显加速，增长包含一个大型集团医保优势账户的贡献，留存率强 [107] 个人ACA业务 - 会员数环比增长约11%，预计第二季度会员增长会放缓，因续保会员的生效率低于初始预期，预计第二季度会员流失率为中个位数百分比，之后会员基数将稳定，2025年商业风险型会员年末预计在490 - 500万之间 [18][42][43] Calon业务 - 运营收益11亿美元，增长34%，得益于药房业务量增长和风险能力的提升 [21] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向及行业竞争 - 以改善人类健康为宗旨，持续投资转变人们的医疗体验，如患者倡导解决方案、HealthOS数字平台等，提供个性化指导、实时决策和无缝预先授权等服务，减少行政摩擦，提高医疗服务可及性 [8][9] - 扩大基于价值的肿瘤护理模式到医保优势计划，通过Caroline服务拓展外部合作，推出新的急性后期和行为健康合同，收购CareBridge加强家庭和社区服务能力，整合服务到医疗补助和双重平台，降低急诊就诊和住院率，利用数据能力深化与供应商的合作，实现全人健康护理 [10][11] - 加强各业务线的整合，将收购资产融入健康福利和Careline平台，加速企业飞轮运转，提高会员医疗效果 [19] - 持续推进Carillon业务，实现内部和外部的平衡增长，内部在商业、医保和医疗补助业务中拓展产品，外部与外部支付方建立更多合作关系，CarillonRx在专业药房业务上按计划推进脚本迁移 [35][36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年开局表现满意，业绩与年初预期一致，尽管趋势环境有所提升，但公司运营执行稳定、纪律严明 [11][18] - 医保成本虽整体处于高位但可控，与第四季度情况和第一季度预期相符，公司密切跟踪数据，对趋势环境和成本轨迹有信心 [27][28] - 对医保优势计划的长期前景有信心，高留存率不仅提升会员满意度，还与更好的护理协调、更少的住院次数和更低的医保支出相关 [13] - 预计2025年个人ACA市场将继续增长，可能达到或超过市场水平，相关会员假设已纳入重申的2025年每股收益指导 [42] - 对Carillon业务的增长势头满意，预计服务业务今年至少增长50%，内部和外部业务均有良好发展 [35] - 重申2025年调整后稀释每股收益在34.15 - 34.85美元之间，预计上半年实现超60%的收益 [24][67] 其他重要信息 - 患者倡导解决方案在第一季度支持超600万会员，满意度达95%，成为雇主寻求全面、主动护理服务的有价值差异化因素 [8] - HealthOS数字平台支持超8.8万名护理人员和超1200个供应商组织，为高绩效供应商取消超400项门诊手术的预先授权要求 [9] - 公司被评为《财富》美国100家最佳雇主公司之一、美国最具创新力的公司之一，并入选Just Capital的Just 100榜单 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：医保优势计划中集团MA业务是否有异常情况，IRA影响如何，以及对个人市场趋势的判断是否需要等到第二季度才有全面了解 - 医保成本年初虽高但可控，与第四季度和第一季度预期一致，第一季度因流感和呼吸道疾病导致利用率略有上升，季度末成本有所缓和，公司密切跟踪数据，对趋势环境和成本轨迹有信心 [27][28] 问题2：Carillon服务强劲增长的原因，与Anthem业务的交叉销售进展，向蓝十字蓝盾等计划的销售情况，以及CarillonRx专业药房业务的进展 - Carillon服务第一季度增长超60%，预计全年至少增长50%，内部在各业务中拓展产品，外部与外部支付方建立更多合作关系，CarillonRx在专业药房业务上按计划推进脚本迁移 [35][36][37] 问题3：个人ACA业务生效率与预期的差异，第二季度会员减少情况，以及对全年交易所盈利能力的影响 - 个人ACA市场预计2025年继续增长，可能达到或超过市场水平，生效率略低于预期，因被动续保人数增加，预计第二季度会员流失率为中个位数百分比，之后会员基数将稳定，相关会员假设已纳入重申的2025年每股收益指导，商业风险型会员年末预计在490 - 500万之间 [42][43] 问题4：3月到现在MLR表现更好的原因，以及对全年趋势的看法 - 医保D部分医疗成本比率符合预期，主要受IRA和一项大型医疗补助州的保费税影响，保费税降低了当期福利费用率，提高了当期运营费用率，但对整体运营收益无重大影响，这一调整解释了报告的福利费用率与分析师共识预期之间的正向差异 [47][48] 问题5：医保优势计划新老会员情况，以及IRA对医保D部分医疗成本趋势或MLR的影响 - 医保D部分因IRA的两个关键因素，改变了季度季节性模式，使前期财务表现更好，后期利润率降低，类似医疗福利业务的季节性模式；医保优势计划谨慎管理新会员数量，在特定人群、产品和地区实现有针对性的增长 [51][52] 问题6：医保趋势在指导中的假设情况 - 公司对医保定位有信心，预计2025年利润率稳定，得益于高留存率、严格的成本管理和对会员敏锐度的更好识别 [56] 问题7：流感和呼吸道疾病对第一季度MLR的具体影响，以及不同服务线或患者群体的趋势差异 - 年初对流感和类似流感季节的建模高于疫情期间，第一季度流感相关成本略高于预期，严重程度符合假设，预计第二季度无重大影响，对福利费用率的影响在15 - 20个基点 [60][61] 问题8：第二季度MLR情况及其他需要关注的因素 - 第一季度福利费用率受工作日日历和医保D部分福利设计变化影响，预计医保D部分季节性模式未来更接近医疗福利业务，同时会员结构变化使收益贡献前置，预计上半年实现超60%的收益 [66][67] 问题9：医保优势计划新会员参与策略，以及对初级保健活动和门诊转诊的影响 - 公司注重新会员早期参与，鼓励年度健康检查，加快护理流程，准确捕捉会员健康状况，产品以HMO为主，积极推进基于价值的护理，提高医生与患者的早期互动和风险分担比例 [73][75] 问题10：医保优势计划投标策略中会员终身价值和Carillon服务的重要性，以及哪些Carillon服务受益最大 - 投标策略将注重稳定性和可持续性，利用Carillon合作伙伴提供高质量护理，特别是针对复杂病情患者；Carillon在基于价值的护理、急性后期护理、临终关怀和专业药房等方面有针对性的策略 [80][81][82] 问题11：公司新会员RAFT分数与历史平均水平的比较，以及新老会员RAFT分数的典型提升情况 - 风险调整是确保会员福利与医疗需求匹配的关键，公司在福利设计和编码方面保持纪律，准确记录会员病情，以支持临床需求和市场可持续性，会员情况符合预期 [87][88][89] 问题12：医疗补助MLR利润率从去年第四季度到今年第一季度的趋势，以及2025年和2026年的指导预期 - 福利费用率从去年第四季度到今年第一季度的下降幅度超过正常水平，受工作日动态和医保D部分季节性变化影响；医疗补助趋势仍处于高位但增速放缓，预计今年上半年稳定，下半年随着费率更新利润率将改善 [92][93] 问题13：医疗补助费率展望，7月费率更新情况及知晓时间 - 医疗补助团队与州合作伙伴持续沟通，争取合理费率以应对高敏锐度和成本趋势；1月和4月费率续约符合预期，7月续约占会员数约三分之一，相关讨论刚开始，无法评论进展 [97] 问题14：V28风险模型变化今年与去年相比的预期影响，以及是重叠效应还是叠加效应，2025 - 2026年的情况 - V28风险调整模型改变了医保优势计划的资金接收方式，影响病情记录和报告，公司已将这些变化纳入2025年规划和定价，将继续严格设计福利并专注于会员参与和护理协调，相信运营执行和多元化业务组合能应对这一转变 [102][103] 问题15：集团MA业务与个人MA业务在护理活动或利用率模式上是否有差异 - 第一季度集团MA业务未观察到成本趋势明显加速，占总医保优势注册人数的15%，增长包含一个大型集团医保优势账户的贡献，留存率强，公司将继续严格管理该业务，确保其可持续性和利润率目标 [107][108] 问题16：根据医保D部分的新兴索赔数据，MA Part D会员达到自付限额的比例，与预期的比较，以及对新的正常利用率行为的了解程度，如何缓解对下半年利用率高于预期的担忧 - 公司对吸引的医保优势会员组合满意，在福利设计、风险管理和价格纪律之间取得平衡，相信会员组合与可持续的高质量风险池一致；医保D部分未观察到重大变化，任何假设的高利用率将通过风险走廊、回扣和其他合同抵消 [112]