财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为7.04亿美元，同比增长7%，处于此前指引的高端 [5][11] - 第四季度非GAAP每股收益为0.71美元，超出此前0.62-0.68美元的指引区间 [5][11] - 第四季度非GAAP毛利率为10.6%，环比提升50个基点，同比提升20个基点 [11] - 第四季度非GAAP营业利润率为5.5% [6] - 2025财年全年营收为26.6亿美元，与上年持平 [7][12] - 2025财年全年非GAAP每股收益为2.40美元，同比增长5% [7][12] - 2025财年全年非GAAP毛利率为10.2% [12] - 2025财年全年非GAAP营业利润率为4.9%，同比下降20个基点，主要受可变薪酬影响 [12] - 第四季度产生运营现金流5900万美元，自由现金流4800万美元 [15] - 2025财年全年产生自由现金流8500万美元 [15] - 截至2025年12月31日，公司净现金头寸为正，达1.11亿美元，现金余额为3.22亿美元 [15] - 第四季度现金转换周期为67天，环比改善10天，同比改善22天 [17] - 第四季度库存周转天数为5.2次 [17] - 公司对2026年第一季度营收指引为6.55亿至6.95亿美元，中值同比增长7% [19] - 对2026年第一季度非GAAP毛利率指引为10.0%至10.4% [19] - 对2026年第一季度非GAAP营业利润率指引为4.7%至4.9% [19] - 对2026年第一季度非GAAP每股收益指引为0.53至0.59美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **半导体设备**：第四季度营收环比下降8%，同比下降14% [12]；2025财年全年营收增长2% [13] - **工业**：第四季度营收同比下降3%，环比下降 [13]；2025财年全年营收与上年持平 [13] - **航空航天与国防**：第四季度营收环比增长7%，同比增长17% [13]；2025财年全年营收增长19% [13] - **医疗**：第四季度营收环比增长14%，同比增长23% [13]；2025财年全年营收增长7% [13] - **AC&C**：第四季度营收环比增长22%，同比增长27% [14]；2025财年全年营收下降，主要受上半年挑战影响 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **半导体设备市场**：2025年经历了比通常更长的周期性下行，但公司预计2026年将迎来强劲复苏 [10][21] - **工业市场**：该市场对宏观经济敏感，但代表了公司未来巨大的潜在市场机会 [22] - **航空航天与国防市场**：商业航空保持稳定，国防领域持续强劲 [23] - **医疗市场**：需求改善和新项目上量推动该市场在2025年下半年触底反弹 [24] - **AC&C市场**：第四季度在计算领域的强劲表现推动营收大幅反弹，预计上半年势头将持续 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于五个核心高价值市场，专注于复杂、高混合度的机会，避免商品化市场和ODM模式 [8] - 公司致力于在目标市场实现差异化，并持续实现10%或更高的毛利率 [8] - 公司正积极投资于业务，包括扩大全球精密技术版图，在槟城增建第四座厂房，以迎接半导体设备复苏周期 [10] - 公司还在全球工厂投资生产设备，以支持赢得的新业务 [10] - 公司对液冷能力和产能投资充满信心，期待将其应用于AI基础设施和下一代超级计算机的构建中 [25] - 公司在2025年实施了一系列举措，为营收增长时展现更强的运营杠杆效应做好准备 [26] - 资本配置策略保持不变，包括支持股息、通过股票回购抵消年度稀释以及投资业务以支持增长 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年下半年展现的营收势头感到满意，这得益于过去12-24个月获得的新订单、渠道库存正常化带来的终端需求改善以及运营执行力的提升 [20] - 管理层对医疗和AC&C领域的势头感到鼓舞，同时半导体领域也准备好在2026年强劲复苏 [10] - 工业领域虽仍需努力，但预计将在2026年晚些时候实现增长 [25] - 公司对中个位数增长的全年指引保持信心，并认为随着从客户处获得更多能见度，前景可能在未来几周进一步强化 [26] - 半导体设备需求拐点可能早于此前预期的2026年下半年出现 [22] - 航空航天与国防领域的营收增长预计将从过去几年的两位数水平放缓，主要受国防项目时间安排影响 [23] - 医疗领域预计在2026年第一季度和全年都将实现两位数营收增长 [24] - AC&C领域的强劲势头预计将持续到2026年上半年 [24] 其他重要信息 - 公司在年末结算过程中发现并更正了与税务计算相关的、对前期影响不大的错误，导致累计少计所得税费用870万美元 [17] - 公司记录了1110万美元的非现金资产减值，涉及亚利桑那州某工厂的某些资产，原因是少数项目生命周期结束 [18] - 公司第四座精密技术厂房预计将在第二季度末完工，第三季度开始运营 [16] - 2025财年，公司支付了2400万美元现金股息，并回购了2700万美元的股票 [16] - 公司预计2026年资本支出占营收比例可能为2%-2.5%，高于典型的1.5%-2%，主要用于支持增长的投资 [72] - 首席执行官Jeff Benck将在本季度末卸任，由总裁David Moezidis接任 [3][80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 除了半导体设备，哪些业务领域的需求基调在过去三个月发生了变化？ [31] - 管理层表示整体表现符合预期，医疗领域已在去年7月发出拐点信号，AC&C在第四季度表现强劲且势头延续至上半年，半导体领域自10月起显现复苏迹象，工业领域则稳步逐步改善 [32] 问题: 随着营收加速增长，应如何考虑毛利率和运营费用杠杆的机会？ [33] - 管理层认为，尽管第一季度营收环比略有下降，但10.2%的毛利率指引中值显示其表现稳健 [34] - 管理层指出，运营利润率是未来展现杠杆效应的关键领域，随着营收增长，销售及行政管理费用无需同比例增长，从而更多转化为利润 [34][35] 问题: 关于工业市场的巨大潜在市场机会以及空间领域的新订单如何促进增长，能否提供更多细节？ [41] - 工业市场细分领域广泛，公司已成功参与暖通空调、交通、农业、建筑、楼宇管理等多个子领域，客户涵盖中型至大型企业 [43] - 空间应用领域的订单势头良好，将有力贡献于航空航天与国防业务，预计将在2027年显著显现，该领域增长在2026年将适度放缓，但之后会因空间订单而回升 [44][45] 问题: 第四季度毛利率扩张中，产品组合和规模效应分别贡献了多少？有何积极的产品组合因素？ [46] - 管理层表示，毛利率改善主要得益于工厂的规模效应和整体产品组合，并未指出单一特定因素 [46] - 同时提醒，半导体设备业务复苏和通常利润率较低的AC&C业务之间的平衡将影响全年毛利率走势 [46][47] 问题: 基于目前从客户处听到的信息，应如何建模半导体设备复苏的斜率？ [48] - 管理层表示，基于客户预测调整，复苏正在提前，公司正在评估将后期需求前移至早期季度的可能性，并计划在未来几周获得更清晰信息后提供更新 [49] - 第四季度疲软符合预期，目前看到的反弹令人鼓舞，但全年走势仍需确认 [50] 问题: 能否提供更多关于医疗领域项目获胜的细节，以及2026年的增长动力是否来自新项目？ [55] - 医疗领域的胜利主要集中在医疗设备和生命科学两个类别 [55] - 2026年的增长动力来自现有客户需求提升以及2025年所获订单的生产上量加速，预计下半年将完全上量，从而推动增长势头延续至2027年 [56][57] 问题: 半导体业务复苏的时间线如何？订单何时开始转化为营收？ [58] - 公司对订单的响应时间约为1-3个月，具体取决于订单类型和需求前移情况 [59] - 自去年夏末起，公司已与客户进行产能规划和模拟，为复苏做准备，此前在10月的财报电话会上已预示2026年半导体将真正回归 [59] - 口头讨论在大约60天后变得更具实质意义 [60] 问题: 航空航天与国防业务是否因国防领域放缓而减速？ [66] - 过去几年该业务实现了强劲的两位数增长，2026年增长将适度放缓，这并非负面信号，而是由于国防项目时间安排变化以及新旧项目更替所致，预计2027年将回升 [66][67] - 商业航空表现良好，公司对空间应用前景非常乐观 [67] 问题: 公司在商业航空领域的业务涉及哪些方面？ [68] - 公司为多家客户生产产品，这些客户将其集成到自身产品中，最终交付给空客或波音等公司 [68] 问题: AC&C业务势头能否持续？鉴于项目规模较大，能见度如何？ [69] - 预计上半年势头将持续，在AI领域，客户的胜利会转化为公司的订单，因此上半年能见度良好 [69] - 下半年可能也会有订单填充，但由于是项目制机会，目前尚不能明确指引 [69] 问题: 2026年现金转换周期的目标是多少？ [70] - 第四季度现金转换周期为67天，库存管理改善显著 [70] - 随着项目上量，公司希望保持库存天数稳定在69天左右，并继续推动其他环节改善，但不预期会有显著进一步的改善 [70][71] 问题: 资本支出预计将上升，驱动因素是什么？是否包括槟城的扩张？ [72] - 资本支出上升主要驱动因素包括：槟城第四座厂房将在下半年投入运营，以及为已赢得的新项目在现有工厂内进行设备投资 [72][73] - 预计2026年资本支出占营收比例可能达到2%-2.5% [72]

核心观点 - Hackett Group发布的2025年欧洲营运资本调查显示该地区营运资本效率在2024年持续恶化现金转换周期CCC恶化了3% [1] 调查范围与发现 - 分析覆盖了1000家总部位于欧洲的最大型非金融公司 [1] - 营运资本效率的恶化主要由应收账款天数DSO和库存天数DIO的上升所驱动 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收表现良好 超出市场预期 [4][5] - 经营利润率有所改善 主要得益于关税情况稳定 耗材收入组合优化以及严格的费用管理 [7] - 现金流在当季非常强劲 公司持续关注自由现金流 [8] - 关税对利润率的负面影响已从最初预计的130个基点缓解至30-40个基点 [53] - 公司提高了全年经营利润率展望 扩大了200个基点 其中包含了Stila收购带来的稀释影响 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过程色谱（Process Chrome）业务表现强劲 增长率超过50% 主要源于一个客户为满足其生产需求将订单从下半年提前至第二季度 [6][10] - 耗材业务保持稳定 并实现了强劲的同比增长 [6][7] - 生命科学业务中 除大型药企外的生物制药领域仍面临挑战 尤其是在仪器方面 但耗材活动依然持续 [17] - 诊断业务（Diagnostics, DX）排除中国市场后 在第二季度实现了3.7%的增长 质量系统（Quality Systems）是主要贡献者 [50] - 液滴数字PCR（Droplet Digital PCR, ddPCR）业务增长预期从低个位数提升至中个位数 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国学术与政府（A&G）市场活动持续 但仪器采购仍面临挑战 市场关注NIH预算的最终结果 预期可能在0%至-10%之间 [21][22] - 欧洲A&G市场面临压力 特别是在法国和德国 资金正从医疗保健转向国防等领域 [23] - 中国市场从终端市场和宏观角度看继续面临挑战 导致市场疲软 [23] - 日本和韩国市场在亚洲范围内有所改善 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成了对Stila的收购 并宣布推出了Continuum产品 [8] - 液滴数字PCR产品组合通过新推出的700系列和Continuum得到扩展 覆盖了从入门级到中高端的平台 并拥有大量检测方法（约490,000种）可供移植 [26][27] - 公司战略重点是将ddPCR的长期增长率推向高个位数 [30] - 在诊断方面 数字PCR的应用仍处于早期阶段 未来增长机会在于肿瘤学等领域的罕见事件检测 [32][33] - 供应链管理方面取得了进展 包括实施精益制造概念、物流优化、分销中心整合以及将法国产能转移至新加坡 [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 终端市场整体趋于稳定 [5] - 大型药企如默克（Merck）仍在研发（R&D）领域进行投资 [16] - 药品关税和Most-Favored Nation (MFN) 条款目前未对客户对话或支出意愿产生显著影响 [18] - 即使NIH预算得到解决 研究人员重建对政府的信任以及仪器需求的恢复也需要时间 [24] - 中国市场实施了带量采购（VBP）和诊断相关组（DRG）等政策以控制成本 影响了检测组合 但对公司的影响主要集中在A1C测试的报销费率变化上 [44][48] - 关税和地缘政治动态（如瑞士、印度近期的变化）仍然存在不确定性 公司正在评估其影响 [52][54][55] 其他重要信息 - 中国市场的报销费率变化预计每年造成约1500万至2000万美元的影响 其全面影响将在2024年第四季度显现 [49] - 公司的库存周转率较低 约为1.5次 部分原因是COVID后的供应链约束以及对更高增长预期的备货 公司正通过精益方法和改进预测来优化库存水平 [69] - 营运资本消耗较高 公司承认存在改进效率的机会 并已 initiatives 旨在推动更有效的营运资本管理 [68][69] - 公司计划在2026年春季举办资本市场日（Capital Market Day）活动 并提供2026年至2028年的三年期财务模型 [93] 问答环节所有的提问和回答 问题: 过程色谱（Process Chrome）业务的能见度以及除了提到的客户之外的其他因素 [10] - 回答: 该业务本质上是季度性波动的 但如今的能见度比几年前要好 公司与使用其产品的公司建立了更好的合作伙伴关系 该业务已经稳定下来 如果排除波动 它仍然是一个健康增长的业务 增长率在高个位数到低双位数之间 并且预计未来将继续保持这一趋势 [11][13][14] 问题: 除过程色谱外的生物制药研发需求状况 以及仪器和耗材之间是否存在差异 [15] - 回答: 除大型药企外的生物制药领域仍然面临挑战 尤其是在仪器方面 耗材活动因推动研究的需要而持续 大型药企则已经稳定 [17] 问题: 药品关税和MFN条款对客户对话或支出意愿的影响 [18] - 回答: 目前没有看到太大影响 默克等公司也不认为这会对他们产生重大影响 预计这不会成为公司的阻力 [18] 问题: 对下半年美国及全球A&G市场的展望 [20] - 回答: 从美国 perspective A&G市场预计将与第二季度相似 活动持续 但仪器采购保持谨慎 全球范围内 欧洲面临压力 中国挑战持续 日本和韩国有所改善 [21][23] NIH预算解决后 重建信任和仪器需求恢复需要时间 [24] sequentially 预计下半年美国A&G市场与第二季度相似 不会出现预算集中支出的情况 [25] 问题: 液滴数字PCR（ddPCR）产品组合扩展带来的新机遇以及正常化的增长率 [26] - 回答: 产品组合扩展开辟了大量机会 特别是在入门级领域 现在拥有了从低到高的全面平台组合 并可以移植大量现有检测方法 [26][27] 近期增长率预期从中个位数开始 长期目标是将增长率推至高个位数 并尝试触及双位数增长率 [30] 问题: ddPCR市场是否将继续集中在研究领域 以及诊断应用采纳需要什么条件 [31] - 回答: 开始看到一些诊断应用的采纳 但这需要时间 公司正通过与Genosity和InSight等外部合作伙伴的合作在诊断领域开发机会 [31] 数字PCR在诊断方面的应用仍处于早期阶段 随着在生命科学领域获得更多关注 未来将会看到更多向诊断领域的转化 [32][33] 问题: Stila收购的财务细节 包括收入贡献、收支平衡和 accretation 时间以及毛利率 [34] - 回答: 下半年收入贡献预期约为提问中提到的数字的一半（即约750万至1500万美元范围） 原因是需要时间进行团队培训和产品推广 [38] 客户反馈非常积极 管道正在建设中 [39][40] 收购 dilution 已包含在提高后的全年利润率展望中 accretation 时间目标为18至24个月 公司将在年底提供最新情况 [42] 并专注于看是否能进一步加速 [43] 问题: 中国诊断市场的定价和报销环境 以及其对2026年的影响 [44] - 回答: 带量采购（VBP）主要针对大型企业和大型检测 对公司影响较小 因为公司更专注于 specialty 领域 [44] 影响主要来自A1C测试的报销费率变化 发生在去年第四季度 预计2025年不会出现进一步的报销费率变化 [45][46] 公司也注意到了DRG政策的影响 这减少了诊断中的组合检测以控制成本 [48] 问题: 中国市场对诊断业务的拖累程度 以及中国以外市场的增长驱动因素 [49] - 回答: 报销费率变化每年造成约1500万至2000万美元的影响 加上合作伙伴的 donor screening 业务带来的阻力 对诊断业务构成了一定的不利因素 [49][50] 排除中国后 诊断业务在第二季度实现了3.7%的增长 质量系统是主要贡献者 希望这一趋势能持续到2025年及以后 [50][51] 问题: 2024年关税的财务影响 2026年完全缓解的可能性 以及瑞士新关税的影响 [52] - 回答: 关税对利润率的负面影响已从130个基点缓解至30-40个基点 [53] 瑞士的新关税（50%）尚未最终确定 其影响有待确定 公司正在评估如何为区域内生产进行缓解 [52] 关税动态（包括印度和近期的法院案件）仍然多变 公司正在评估其对近期和2026年的影响 [54][55][56] 问题: 供应链转型的进展和机遇 [59] - 回答: 供应链负责人（前Danaher员工）正在稳步推进多个项目 [59] 精益制造概念带来了立竿见影的影响 提高了生产率和劳动力杠杆 [61] 完成了物流优化、分销中心整合以及将法国产能转移至新加坡的工作 这为亚洲市场未来的增长提供了增量产能 [61][62] 未来还有更多机会 包括进一步的足迹合理化、采购杠杆以及工厂内的精益效率和质量执行 [62] 问题: 营运资本消耗高的原因以及改进计划 [66] - 回答: 公司承认在营运资本效率方面存在机遇 [68] 库存周转率低（1.5次）部分是由于COVID后的供应链约束和为预期更高增长率而进行的备货 [69] 公司正通过精益方法、改进预测、调整库存水平以及通过供应商整合获得更好的付款条件来重点改善库存周转和应付账款天数（DPO） [69][70] 目标是实现更好的自由现金流 [68] 问题: 对下半年第四季度收入连续增长 ramp-up 的信心 [76] - 回答: 第四季度的增长模式与往年没有太大不同 [77] 具体的驱动因素包括质量系统的批次放行（lot releases）时间（主要集中在第四季度）以及扩展后的液滴数字PCR产品组合带来的收入 [78][79] 公司基于自下而上的分析感觉良好 但需要执行好批次放行并完成交易 [79] 问题: 第四季度的有机增长预期（4%-5%）是否可以作为2026年的基准 [80] - 回答: 现在讨论2026年还为时过早 第四季度的增长得益于一些特定的驱动因素和2024年报销削减带来的容易比较的基数 [80] 公司的重点是达到一致的市场增长率（例如3%-5%或4%-6%） [82] 问题: 实现利润率扩张所需的最低营收增长率 [83] - 回答: 至少需要3% 略高于3%的增长率 [83] 问题: 销售、一般和行政费用（SG&A）是否需要在营收增长时增加 [84] - 回答: 公司已经具备了更大规模公司的基础设施 [85] 重点必须是通过持续的收入增长、生产力努力和确定进一步合理化费用管理的机会来更有效地利用SG&A杠杆 [86] 问题: 对Sartorius股权的计划和考虑 [87] - 回答: 2028年并非一个神奇的日期 其主要变化是股东结构的改变 [88] 目前将该资产视为可货币化的资产 问题在于如何以及何时聪明地运用它 [88] 公司不需要立即采取行动 该资产提供了 optionality 并且目前被低估 [89] 问题: 资本配置的优先事项 [90] - 回答: 优先事项是再投资于业务增长机会 [90] 收购战略已转向寻找拥有上市产品、能更快带来增值的资产（如Stila） [90] 将继续 opportunistically 进行股票回购 [91] 问题: 2025年举办资本市场日（Capital Market Day）和更新长期计划（LRP）目标的可能性 [92] - 回答: 保证会在春季举办 届时将提供2026年至2028年的三年期模型 [93]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收表现良好 超出预期[3] - 经营利润率有所改善 主要得益于关税情况稳定和严格的费用管理[4][5] - 现金流非常强劲 自由现金流是持续关注重点[6] - 关税对利润率的影响从最初预计的130个基点降至30-40个基点[40] - 存货周转率仅为1.0次 存在改善空间[54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过程色谱业务表现强劲 第二季度增长超过50% 全年指引上调至低双位数增长[4][7] - 耗材业务持续增长 实现强劲的同比增长率[4] - 生命科学业务中学术和政府(A&G)市场面临挑战 但耗材活动仍在继续[11][14] - 诊断业务除中国外增长3.7% 质量系统是主要增长贡献者[37] - 液滴数字PCR(ddPCR)业务增长预期从低个位数提高至中个位数[21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国A&G市场预计与第二季度相似 活动持续但仪器采购谨慎[14][17] - 欧洲市场面临压力 特别是法国和德国 资金从医疗保健转向国防[14] - 中国市场持续面临挑战 宏观经济环境导致疲软[15] - 日本和韩国市场有所改善[15] - 中国诊断市场存在价格压力 年度影响约1500-2000万美元[37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对Stillia的收购 并推出Continuum产品[5][19] - ddPCR产品组合扩展 提供从入门级到中高端的全方位解决方案[19] - 计划通过市场领先地位推动ddPCR业务实现中个位数增长 长期目标高个位数增长[21] - 供应链优化取得进展 包括精益制造、物流效率提升和制造足迹整合[47][48] - 资本配置优先投资业务增长 战略性收购和机会性股票回购[72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 终端市场趋于稳定 但尚未明显改善[4] - 生物制药研发需求仍然强劲 特别是大型制药公司[10][11] - NIH预算最终确定后 研究人员需要时间重建信任 仪器需求不会立即反弹[16] - 诊断用ddPCR采用仍处于早期阶段 需要更多时间发展[23][24] - 关税环境仍在演变 存在不确定性[41][42] 其他重要信息 - 中国实施按价值采购(VBP)和诊断相关组(DRG)政策 影响诊断测试量[35][36] - 新加坡制造产能扩大 为亚洲市场增长提供支持[48] - 计划在2026年春季举办资本市场日活动 提供2026-2028年三年模型[74] - 持有Sartorius股份被视为可货币化资产 提供战略灵活性[70][71] 问答环节所有的提问和回答 问题: 过程色谱业务的能见度如何 - 业务存在季度波动 但目前能见度比几年前更好 预计保持高个位数至低双位数增长[8] 问题: 生物制药研发需求情况 - 大型制药公司仍在投资研发 但仪器需求疲软 耗材活动持续[11] 问题: 关税对制药客户的影响 - 未看到明显影响 客户也不认为会有重大影响[12] 问题: 学术和政府市场展望 - 美国市场预计与第二季度相似 欧洲面临压力 中国持续疲软 日韩有所改善[14][15] 问题: ddPCR产品组合扩展带来的机会 - 扩展后的产品组合覆盖从入门级到高端的所有需求 提供更多机会[19] 问题: ddPCR在诊断中的应用 - 诊断应用仍处于早期阶段 需要更多时间发展[23][24] 问题: Stillia收购的财务影响 - 下半年收入贡献约为原提及数字的一半 预计18-24个月内实现增值[29][33] 问题: 中国定价和报销环境 - 主要影响A1C测试 年度影响1500-2000万美元 2025年预计不会有进一步变化[35][36] 问题: 供应链优化进展 - 在精益制造、物流效率和制造整合方面取得进展 还有进一步优化空间[47][48] 问题: 营运资本效率 - 存在改善机会 特别是库存周转率 目标提高自由现金流[54][56] 问题: 第四季度收入增长驱动因素 - 质量系统的批次放行时间和扩展的ddPCR产品组合是主要驱动因素[61][62] 问题: 2026年增长展望 - 第四季度4%-5%的增长受特定因素驱动 目标实现一致的市场增长率[63][64] 问题: 边际扩张所需的最低增长 - 至少需要3%的增长才能实现边际扩张[65] 问题: SG&A支出展望 - 重点是通过增长和生产力提高来实现杠杆效应 而非增加支出[68] 问题: Sartorius股份策略 - 视为可货币化资产 提供战略灵活性 不需要立即采取行动[70][71] 问题: 资本配置优先事项 - 优先投资业务增长 战略性收购和机会性股票回购[72] 问题: 投资者日计划 - 计划2026年春季举办投资者日 提供2026-2028年三年模型[74]