Less-than-truckload carriers “continue to flex pricing power,” according to a quarterly report from 3PL AFS Logistics and financial services firm TD Cowen. The group is forecasting LTL rates to again remain elevated during the fourth quarter. Join the leaders shaping freight’s future atF3: Future of Freight Festival, Oct 21-22.Network with the industry’s best and discover what’s next. Register now! The LTL rate-per-pound component of the TD Cowen/AFS Freight Index set a record in the third quarter, stand ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为14 1亿美元 同比下降6 1% [13] - LTL吨/日同比下降9 3% LTL收入/百磅同比增长3 4% [13] - 营业比率上升270个基点至74 6% [16] - 直接运营成本占收入比例上升110个基点 主要由于员工福利成本上升 [17] - 员工福利成本占工资比例从37 2%升至39 5% [17] - 第二季度运营现金流为2 859亿美元 资本支出为1 872亿美元 [18] - 股票回购金额为2 235亿美元 现金分红为5900万美元 [18] - 有效税率从24 5%升至24 8% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 7月至今收入/日同比下降5 1% LTL吨/日下降8 5% [15] - 第二季度LTL吨/日环比变化：4月环比3月下降3 7% 5月环比4月上升0 5% 6月环比5月下降0 6% [14] - 十年平均季节性变化：4月下降0 7% 5月上升2 5% 6月上升2 1% [14] - 维修和维护成本表现良好 车队更新降低了维修成本 [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持长期战略计划 保持服务质量和定价纪律 [7][8] - 持续投资网络、技术和员工 为需求回升做准备 [10] - 第二季度准时送达率达99% 货物索赔率为0 1% [9] - 市场份额保持稳定 过去十年市场份额增长领先行业 [11] - 预计LTL行业长期需求趋势向好 包括电商推动小批量运输和近岸外包机会 [61][62] - 在零售和食品行业保持服务优势 帮助客户避免延迟罚款 [63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内经济持续疲软 需求环境改善慢于预期 [7][10] - 保持运营效率 等待需求环境改善 [11] - 对长期市场机会保持信心 预计能抓住需求回升机遇 [12] - 宏观因素开始稳定 期待利率下降带来经济改善 [31] - 工业经济占收入55-60% 期待制造业复苏 [113][114] 问答环节所有提问和回答 营业比率展望 - 预计第三季度营业比率可能上升80-120个基点 主要由于工资上涨和福利成本压力 [21][22] - 通常第二季度到第三季度营业比率平均持平或上升50个基点 [21] 市场份额 - 使用Transport Topics数据跟踪市场份额 认为份额保持稳定 [28][29] - 过去经济周期中 需求回升时市场份额增长1000-1200个基点 [31] 成本管理 - 维修成本改善得益于车队更新 [34][35] - 燃料价格影响运营供应成本 当前平均价格为3 56美元/加仑 [36] - 预计第三季度杂项费用压力持续 包括资产出售损失 [39] 竞争环境 - 坚持定价纪律 预计第三季度不含燃料的收益率增长4-4 5% [51][52] - 服务优势难以复制 特别是在零售和食品行业 [63][64] - 技术投入保持运营优势 营业比率仍领先行业1500个基点 [92][93] 需求展望 - 7月表现略好于季节性趋势 但尚未看到明确复苏信号 [45][46] - 期待宏观政策明朗化后经济改善 包括贸易政策和利率 [115][116] - 部分货运从LTL转向卡车运输 预计需求回升后会回流 [107][108] 技术投入 - 持续优化线路和运营技术 但不公开具体细节 [92][93] - 技术投入帮助在业务量下降时保持成本效率 [95][96] 季节性趋势 - 第四季度通常收入/日下降0 3% 营业比率上升200-250个基点 [99][100] - 长期增量利润率平均35% 预计能回到70%以下的营业比率 [102][103]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度EBITDA同比增长26%，运营收入增长67%，净收入增长超两倍，比指引高出1.85亿美元 [9] - 收益率增长近6.5%，比指引高出200个基点，单位成本比预期好200个基点 [9] - EBITDA利润率同比显著上升，本季度比2019年高出200个基点，为近20年最高 [10] - 实现12%的投资资本回报率目标，EBITDA每可用下铺床位（ALBD）较2023年基线增长52% [11] - 全年净收入指引约27亿美元，较3月指引提高2亿美元，EBITDA达69亿美元，较2024年增长13% [30][33] - 第二季度末客户存款创历史新高，较上年增加超2.5亿美元 [30] - 净债务与EBITDA比率从第一季度末的4.1倍降至第二季度末的3.7倍 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和船上消费均表现出色，收益率增长得益于大西洋两岸的改善 [28] - 无燃料邮轮成本每ALBD同比增长3.5%，比3月指引好200个基点 [29] - 燃料消耗和燃料组合有利，带来1800万美元收益，利息收支有利，带来800万美元收益，货币和燃料价格净影响带来1500万美元收益 [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续专注于同一船舶高利润率收入增长战略，通过推动需求超过供应来提高收益率 [16][17] - 即将开放庆祝码头（Celebration Quay），计划在2026年年中对Relax Away进行重大扩建，对洪都拉斯的Mahogany Bay进行升级并更名为Isla Tropicale [17][19][20] - 对Aida舰队进行升级，订购两艘新船，嘉年华邮轮公司为其XL级船只推出新功能 [21][22] - 2026年6月将推出全新改进的忠诚度计划，将忠诚度福利和地位与总消费和信用卡消费挂钩 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中东冲突目前未对业务产生明显影响，但公司将密切关注其潜在影响 [6] - 尽管宏观经济和地缘政治动荡，但公司表现出色，有望实现或超越指引 [14][15] - 公司预计在2026年初设定新目标，继续提高利润率、回报率和业绩 [13] - 公司有望在不久的将来实现投资级杠杆指标，重建财务堡垒 [41] 其他重要信息 - 公司已实现2026年将碳强度较2019年降低20%的目标 [12] - 公司在本季度提前偿还3.5亿美元2026年到期票据，将剩余部分再融资为2031年到期的高级无担保票据，扩大欧元浮动利率贷款规模 [37][38] 问答环节所有提问和回答 问题1: 产品和体验的改进如何转化为高于计划的定价和船上消费，以及未来的增量机会 - 公司在商业领域各方面逐步改进，船上体验和产品注重创新，小的增量改进积累起来提升了整体表现，如荷兰美洲线注重新鲜海鲜体验 [46][47] - 公司仍处于早期阶段，庆祝码头尚未开放，还有很多项目在规划中，将继续提升体验和产品 [48][49] 问题2: 如何看待利润率的提升机会 - 公司将保持低成本行业领先地位，同时专注于推动增量收入，两者结合将使利润率继续提升 [51] 问题3: 庆祝码头航线的定价情况及营销计划，忠诚度计划是否是推动直接预订的途径 - 庆祝码头航线有溢价，符合预期，公司已投入并将继续转移营销资金以推广该项目 [56][57] - 忠诚度计划不是推动直接预订的途径，旅行社预订的客人也能享受相同福利，该计划旨在增加业务、忠诚度和客户参与度 [60] 问题4: 3 - 6月的预订情况，以及后两个季度超出指引的上行空间 - 4月预订有波动，5月和6月有所改善，公司团队在复杂环境中出色地管理了收益率曲线和收入 [66][69] - 后两个季度仍有努力实现并超越指引的目标，但与12月的预期相比，上行空间不同 [68][69] 问题5: 第三季度欧洲市场需求情况，以及船上收入在后半年是否有上行潜力 - 第三季度欧洲市场需求良好 [75] - 船上收入在本季度表现强劲，目前6月前几周也持续如此，收益率指引已考虑这方面因素，但公司仍会努力超越指引 [76][77] 问题6: 能否在2026年拆分新忠诚度计划下的收益率，以对比旧会计方法 - 公司表示在2026年下半年会考虑提供相关数据 [81][82] 问题7: 低收入消费者的情况，以及第四季度隐含指引高于第三季度的原因 - 公司未看到低收入消费者与其他消费者在消费模式上有明显差异，公司产品性价比高，对各收入阶层都有吸引力 [85][86] - 庆祝码头对业务有帮助，但从实际美元来看，第三季度和第四季度预计同比均增长8% [88] 问题8: 2026年预订情况与4 - 6月预订波动的关系，以及中东冲突是否会影响航线 - 公司认为预订需求有小波动，但定价保持稳定，团队会管理好订单曲线 [94] - 目前只有年底和2026年初少数几艘以迪拜为基地的船只可能受影响，公司有缓解计划，世界邮轮和异国邮轮在2026年底前无相关风险 [95] 问题9: 第三季度成本指引中庆祝码头的影响，以及忠诚度计划与信用卡的关系 - 庆祝码头对全年成本影响约0.5个百分点，对第三和第四季度各约1个百分点 [99] - 现有忠诚度计划与联名信用卡分离，新计划将两者关联，有信用卡可加速积分和提升地位，公司会在年底前详细说明 [104] 问题10: 船舶出售的收益倍数和战略考虑 - 出售Costa Fortuna是舰队振兴的正常操作，买家通常在不同市场，不会与公司竞争 [107][108] - 此次出售是机会主义行为，不影响Costa在欧洲的主要市场容量，反而会增加其在欧洲的容量，出售价格高于账面价值 [110][113] 问题11: 忠诚度计划对船上消费的影响，以及目前船上预预订比例 - 忠诚度计划不会蚕食船上消费，反而有望促进，公司将在计划实施后分享更多情况 [116][117] - 目前船上预预订比例较一年前略有提高，公司不设特定目标，通过多种方式促进客人消费，船上消费持续增长 [119][120] 问题12: Relax Away和Isla Tropicale的扩张机会 - Relax Away的游客量有望显著增加，可容纳更多班次，Isla Tropicale可同时容纳两艘船，公司将最大化其目的地价值 [123][124] 问题13: 为何现在推出忠诚度计划，以及2026年半分点影响的假设情况 - 两年前未关注忠诚度计划，现在推出是为了更好地服务忠诚客人，提高客户参与度 [130] - 半分点影响是因为开始时需递延与计划福利相关的部分票价，随着福利兑换，收入确认将逐渐正常化 [131][132]

财务数据和关键指标变化 - 本季度公司实现连续八个季度创纪录收入和收益率，EBITDA和运营收入在总量和每ALBD基础上均创第二季度新高，客户存款也达到历史最高 [6] - 与去年同期相比，EBITDA增长26%，运营收入增长67%，净收入增长两倍多，净收入比指引高出1.85亿美元，收益率增长近6.5%，比指引高出200个基点，单位成本比预期低200个基点 [7] - EBITDA利润率同比显著上升，本季度比2019年高出200个基点，为近二十年来最高 [8] - 公司提前18个月实现2026年费用变更目标，过去12个月EBITDA per birthday较2023年基线增长52%，ROIC超过12.5% [9] - 公司上调全年收益率指引至5%，2024 - 2025年收益率将增长16% [11] - 第二季度净收入超出3月指引1.85亿美元，主要得益于收入有利因素8400万美元、邮轮非燃料成本有利因素5600万美元、燃料消耗和燃料组合有利因素1800万美元、利息收支有利因素800万美元以及货币和燃料价格净影响有利因素1500万美元 [26][27][28] - 客户存款在第二季度末达到历史最高，较去年同期增加超过2.5亿美元，尽管第三季度运力下降2.4% [28] - 6月指引净收入约27亿美元，较3月指引提高2亿美元，主要得益于第二季度收益率有利因素、邮轮非燃料成本改善、燃料消耗和燃料组合有利因素、利息收支有利因素以及货币和燃料价格净影响有利因素 [28][29][30] - 预计全年EBITDA为69亿美元，较2024年增长13%，主要由同店收入增长驱动，产能仅同比增长1% [31] - 第三季度邮轮非燃料成本预计同比增长7%，主要受庆祝岛开业、2024年一次性项目、广告费用增加和第三季度产能降低影响 [32] - 新忠诚度计划在2026 - 2027年对收益率有一定影响，2028年中性，之后转为正向，预计对成本无重大影响 [34] - 本季度预付3.5亿美元2026年到期票据，剩余部分以2031年到期高级无担保票据再融资，将减少净利息支出超2000万美元；将欧元计价浮动利率贷款从2亿欧元增加至3亿欧元，延长到期日并调整利差，综合利率低于4% [35][36] - 过去三个月净债务与EBITDA比率从第一季度末的4.1倍降至第二季度末的3.7倍，预计年底保持在第二季度水平 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和船上消费均表现出色，收益率增长得益于大西洋两岸的改善，船上消费各主要类别支出均显著增加 [26][27] - Aida Diva升级后表现出色，为Aida舰队其余六艘船的升级提供了良好示范 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在大西洋两岸市场的收益率均有所提高，需求超过供应，推动收益率改善 [26][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续实施同一船舶高利润率收入增长战略，通过推动需求超过供应来提高收益率 [14][15] - 公司计划通过投资加勒比海目的地和现有船队，进一步实现战略资产货币化，从陆地旅游替代方案中夺取市场份额 [19] - 公司将推出新的忠诚度计划，将忠诚度福利和地位与总消费和信用卡消费挂钩，以提高客户参与度和客户终身价值 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中东冲突目前对公司业务无明显影响，但公司将密切关注其潜在影响 [5] - 尽管市场环境波动，但公司表现出色，预计下半年收益率增长4%，与12月的原始指引一致 [12] - 公司预订情况良好，与去年创纪录水平相当，价格处于历史高位，提前预订窗口延长和有限的产能增长为公司提供了定价灵活性 [13] - 公司对实现投资级杠杆指标充满信心，随着EBITDA增长和债务水平下降，杠杆指标将继续改善 [38] 其他重要信息 - 庆祝码头将于不到一个月后开放，拥有加勒比地区最大的泻湖、超过1.5英里的白色沙滩、世界最大的水上酒吧和最大的沙堡 [15] - 公司计划在2026年年中对Relax Away进行重大扩建 [16] - 公司对洪都拉斯的Mahogany Bay进行升级，将其更名为Isla Tropicale，并将其与庆祝码头和Relax Away作为“天堂系列”进行营销 [18] - 公司为Aida订购两艘新船，将于2030年和2032年交付，同时对现有船队进行Aida Evolution升级 [20] - 嘉年华邮轮公司为其第四和第五艘XL级船宣布了新功能，将于2027年和2028年交付 [20] - 公司即将迎来新船Star Princess，将延续Sun Princess的成功经验 [21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 产品和体验的改进如何转化为高于计划的定价和船上消费，以及未来的增量机会和所处阶段 - 公司在商业领域各方面逐步改进，船上体验和产品注重创新，小的增量改进带来了每季度的改善，如荷兰美洲线的新鲜海鲜体验 [44][45] - Aida Evolution升级超出预期，公司仍处于早期阶段，庆祝码头尚未开放，还有更多改进计划在进行中 [46][47] 问题2: 庆祝码头航线的定价情况以及营销计划 - 庆祝码头航线有溢价，符合预期，公司已投入营销资金并将继续调整营销支出，以利用其热度推广其他项目 [54][55] 问题3: 忠诚度计划是否是推动直接预订的途径，以及其好处 - 忠诚度计划不是推动直接预订的途径，旅行社预订的客人和行业合作伙伴将获得相同的福利，该计划有助于增加业务、忠诚度和客户参与度 [58] 问题4: 4 - 6月的预订情况以及2025年后两个季度的潜在上行空间 - 4月预订波动较大，5月和6月前两周有所改善，公司将应对复杂环境 [63] - 下半年剩余两个季度的潜在上行空间可能不如前两个季度，因为剩余的临近定价机会减少，收益率超预期的主要驱动因素将是船上消费 [64][65] 问题5: 欧洲第三季度的需求情况以及船上消费在下半年的潜在上行空间 - 欧洲第三季度需求良好，船上消费在本季度表现强劲，6月前两周持续，收益率指引已考虑票务和船上消费 [72][73] 问题6: 低收入消费者的情况以及第四季度增长的驱动因素 - 公司未发现低收入消费者与其他消费者在消费模式上有明显差异，公司产品性价比高，对各收入阶层都有吸引力 [83] - 第四季度增长部分得益于庆祝码头的推动，第三季度和第四季度预计同比增长8% [86] 问题7: 4 - 6月的预订波动与2026年预订的关系，以及中东冲突对业务的影响 - 公司认为预订波动是正常的，团队会管理好曲线，保持价格稳定，无需恐慌 [92] - 目前只有少数2025年底和2026年初的船舶航线可能受影响，公司有缓解计划，世界邮轮和异国邮轮在2026年底前无相关风险 [94] 问题8: 第三季度成本指引中庆祝码头的影响，以及忠诚度计划与信用卡的关系 - 庆祝码头对全年成本影响约0.5个百分点，第三季度约1个百分点 [98] - 现有忠诚度计划与信用卡无关，新计划将两者关联，信用卡可加速积分和提升地位，公司将在年底前提供更多消费者相关信息 [103] 问题9: 船舶出售的收益倍数和战略考虑 - 船舶出售是舰队振兴的正常操作，买家通常在不同市场和品牌运营，不会与公司竞争，此次出售是机会主义行为，不影响Costa在欧洲的主要市场容量 [107][109] 问题10: 忠诚度计划对船上消费的影响，以及船上预预订的情况 - 忠诚度计划不会蚕食船上消费，反而可能促进消费，公司将在计划实施后提供更多信息 [114][115] - 船上预预订比例略有提高，与一年前大致相同，公司旨在为客人提供多种消费方式，预计船上消费将持续增长 [118][119] 问题11: Relax Away和Isla Tropicale的扩张机会 - Relax Away的游客量有望显著增加，可容纳两倍以上的游客，Isla Tropicale可同时容纳两艘船，公司将在发展过程中提供更多信息 [122][123] 问题12: 忠诚度计划变更的原因和反馈，以及明年收益率影响的假设 - 忠诚度计划不是两年前关注的重点，此次变更旨在提高客户参与度和客户终身价值 [130] - 明年收益率的0.5个百分点影响主要来自于初始阶段对与福利相关的票价部分进行递延，预计新计划与现有计划相比无增量成本，需要时间来实现正常化 [131][132]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为2.71美元，比指引高出0.23美元，较指引中点高9% [9][10][21] - 第一季度净收益率按固定货币计算同比增长5.6%，比1月底初始指引中点高出60个基点 [21] - 第一季度调整后EBITDA利润率为35%，比去年提高360个基点，经营现金流为16亿美元 [22] - 预计2025年产能增长5.5%，收益率增长2.6% - 4.6%，全年调整后每股收益预计增长约28%，在14.55 - 15.55美元之间 [15] - 预计全年调整后EBITDA增长15%，毛EBITDA利润率增长210个基点 [28] - 第二季度预计产能同比增长6%，净收益率增长4.3% - 4.8%，调整后每股收益为4 - 4.1美元 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度所有产品预订量超过去年，实现公司历史上最好的波浪季 [10] - 4月2025年预订量超过去年，临近预订趋势良好，船上消费和航前购买继续超过往年 [11] - 忠诚计划成员去年占预订量近40%，跨品牌预订增加，忠诚度成员每次旅行花费比非成员多25%，今年应用程序预订量翻倍 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年加勒比海地区占部署的57%，第二季度占49%；欧洲占全年产能的15%，第二季度占20%；阿拉斯加预计占总产能的6%，第二季度占9% [22][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为客人提供最佳度假体验，优化收入，管理成本，执行长期战略，加强资产负债表，保持财务灵活性 [7] - 未来三年将推出七艘改变游戏规则的新船，到2027年将独家目的地从两个扩展到七个，深化客户关系，统一忠诚度计划 [18] - 公司拥有强大的商业飞轮，每个客人体验都能促进更深的忠诚度和更多的参与度，推动客人不断回来 [16] - 行业领导者普遍保持价格诚信，关注缩小与陆地度假的差距，吸引更多陆地游客上船 [87][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在高度不确定性，但研究显示消费者邮轮出游倾向令人鼓舞，公司有能力应对当前环境 [6] - 消费者仍优先考虑体验，计划今年在度假上花费更多，公司度假体验具有吸引力，能提供卓越价值 [6][12][14] - 公司对增长战略充满信心，有能力在不断增长的2万亿美元度假市场中赢得更大份额 [7] 其他重要信息 - 第一季度S&P Global Ratings将公司信用评级上调至投资级 [30] - 第一季度公司用现金和股票交换了2.13亿美元的未偿还可转换债券，减少了100万股完全稀释股份，还回购了100万股 [31] - 预计到2025年底将杠杆率降至3倍以下 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度业绩超预期的驱动因素、4月业务情况以及公司特定举措和持续投资如何保障业绩和赢得多年市场份额 - 第一季度业绩超预期主要是由于临近需求强劲，公司在临近时不仅需求上升，还能提高定价，且高质量客户在船上消费良好 [38][39] - 4月和第二季度延续了这种趋势，公司的收益管理工具会考虑这些因素并预测下一季度情况 [39] - 公司专注于商业飞轮，在忠诚度、应用程序和在线方面的投资取得了回报，同时提供卓越的度假体验，与陆地度假存在价值差距，这些都有助于保障业绩和赢得市场份额 [40][41][42] 问题2: 今年指引中哪些方面嵌入了与当前宏观背景相关的扩大假设范围，以及基于目前所见，对20%的收益复合年增长率的想法是否有变化 - 历史上这个时候公司通常会缩小范围，今年在收益率上保持了100个基点的范围，收益范围有所扩大 [46][47] - 公司对长期机会充满信心，相信战略有效，财务状况良好，能够继续在2万亿美元的度假市场中赢得份额 [48] 问题3: 对乌托邦号航行定价策略的更新想法，以及新船在第三和第四季度成为逆风因素的原因 - 公司对乌托邦号的表现非常满意，关于皇家海滩俱乐部的定价策略，将在几周后的纽约活动中进行讨论 [51][52] - 新船在第三和第四季度成为逆风因素是因为新船进入服务的时间问题，导致平均每日乘客成本较低，负载因素提升的影响较小，且第三季度在下半年的绝对美元收入最高，对下半年影响较大 [55][56] 问题4: 公司在修订今年剩余时间的指引时，为何没有对船上消费和临近定价采取更保守的观点，以及如果客户消费出现压力，指引下限是否足够低以涵盖这种情况 - 公司在制定指引时，会根据每日交易情况、客户消费情况以及是否遇到阻力来进行判断，尽量采取更保守的立场，并扩大范围以帮助投资者理解可能的情况 [60][61] - 公司目前已完成全年86%的预订，取消率没有变化，消费者行为也没有明显改变，对全年有较好的可见性 [62] 问题5: 当预订量放缓时，公司如何平衡降低价格与使用其他工具来刺激需求，以及2026年的预订情况和理想预订位置 - 公司非常重视价格诚信，拥有全球收益管理平台和多种促销工具，会优先考虑保持价格诚信，确保市场投放的内容不会影响品牌形象和未来收入管理 [64] - 2026年的预订窗口比去年短约一周，主要是由于临近需求的推动，目前预订量在数量上与去年同期持平，但由于明年产能增加且价格更高 [65] 问题6: 2024年第四季度和2026年仍需填补的库存中，不同类型的预订（如欧洲与美国航线、不同品牌、不同时长等）是否有与以往不同的趋势 - 公司没有观察到特定市场的明显差异，虽然有报道称加拿大等市场情况稍软，但对公司业务影响不大 [70] - 公司对不同市场和品牌的预订活动感到满意，消费者普遍认识到邮轮度假的价值，更倾向于选择全包式的度假体验 [70][72] 问题7: 今年收益率展望中，新船溢价与同类定价的贡献情况，以及同类定价是否仍同比上升 - 第一季度同类定价和新船硬件的贡献大致各占一半，全年情况较为一致，但第三季度由于新船“海洋之星”的时间问题，主要是同类定价的贡献 [75] 问题8: 从忠诚度计划数据中，是否看到客户在不同船只或品牌之间降级以寻求更多价值 - 没有看到客户在不同船只或品牌之间降级的情况，客户的行为与往常一样，在研究和预订过程中也没有寻找更低价替代方案的迹象 [78][79] 问题9: 如果进入预订放缓的环境，公司是否愿意调整负载因素以保护价格，以及是否有其他可采取的措施 - 公司难以回答假设性问题，会专注于优化收入并保持价格诚信，目前正在努力提高负载因素，新船和旧船改造都有助于提高负载能力，同时也能为客人带来更好的度假体验 [81][82] - 公司依靠需求和忠诚度系统来维持业务势头，会在不牺牲价格诚信的前提下最大化负载因素 [83] 问题10: 公司4月预订情况与市场报道的差异，以及从定价角度看，行业在过去30 - 60天的表现 - 公司认为行业领导者普遍保持理性行为，以价格诚信为先，行业仍看到大量高质量需求，大家的关注点是缩小与陆地度假的差距，吸引更多陆地游客上船，而不是在邮轮行业内争夺份额 [87][88] - 关于4月预订情况的报道差异，公司建议以自身的评论为准，不同渠道的看法可能不同 [89] 问题11: 在宏观环境下，公司如何平衡资本回报与加强资产负债表，以及资本支出计划是否有变化 - 公司对财务状况和资产负债表感到满意，有信心继续投资以赢得2万亿美元市场的份额，资本投资计划明确 [91][92] - 公司重启了股息并多次提高，会继续评估股票回购机会，但会确保不损害资产负债表 [93][94] 问题12: 4月预订量同比增长对2026年预订的影响，以及2026年负载因素是否仍高于历史范围，是否有下降空间 - 公司关于4月的评论代表了未来的预订情况，包括2026年和2027年的部分预订 [99] - 公司认为目前2026年的预订量与去年同期持平是合适的，且预订价格更高，即使负载因素稍低也没关系，因为与过去相比，预订位置已经大幅提高 [100] 问题13: 2026年产能增长率略低于之前的原因 - 这主要是由于干船坞调度和新船交付时间的微调，差异非常小，接近30个基点 [102][103] 问题14: 消费者对邮轮度假价值的重视在潜在经济衰退背景下的优先级变化，以及与其他旅游形式相比，公司业务的抗风险能力 - 邮轮度假的价值在消费者优先级列表中上升了一两个位置，目前处于较高水平 [109] - 公司一直在努力缩小与陆地度假的价值差距，在不确定时期，邮轮度假的价值能帮助公司应对消费者的担忧，因为消费者知道邮轮度假能带来高价值体验，且对成本有明确预期 [110] 问题15: 公司为何不加大股票回购力度 - 公司仍在处理一些与新冠疫情期间相关的契约问题，需要管理净资产计算的时间和缓冲，以避免出现问题 [114] - 公司宣布的10亿美元股票回购计划是为了平稳进行，同时也会抓住机会通过可转换债券回购更多股票 [114] 问题16: 如何在2025年指引的背景下看待入住率，以及随着每年增加ICON级船只，未来入住率的机会 - 公司认为现有船只改造和新船加入都有助于提高整体平均负载因素，目标是最大化收益率，包括负载因素和价格 [119][120] - 公司没有对入住率进行指引，入住率与目前的趋势一致 [121] 问题17: 在全年指引中，对股权收入线的假设是什么，是否期望其增长与EBIT增长保持一致，以及未来是否会根据全年指引上下波动 - 股权收入全年较为一致，没有特别需要指出的情况 [122] 问题18: 第一季度净收益率超指引，第二季度指引也不错，但全年净收益率按固定货币计算仅略有上升，如何看待下半年情况，与90天前相比是否有变化 - 公司全年收益率指引没有太大变化，第一季度由于新硬件的时间因素获得了超额收益，第三季度由于新船“海洋之星”进入服务的时间问题存在逆风因素 [125][126] - 排除这些因素后，全年收益率较为一致，公司的成功公式是适度的产能增长、适度的收益率增长和严格的成本控制 [127] 问题19: 预订趋势中，回头客和新客户是否有差异 - 公司指出忠诚度客户带来了更多的重复预订和跨品牌机会，但新客户和首次选择该品牌的客户需求也非常高，由于忠诚度计划的成功活动，公司库存面临更大的竞争 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年公司营收40亿美元，较上一年下降6%；第四季度营收10亿美元，较去年同期下降1% [13] - 第四季度购买运输和仓储成本7.19亿美元，较上一年减少2400万美元；薪资和福利1.48亿美元，较上一年增加1300万美元；折旧、摊销、保险和索赔费用均减少400万美元，但近期交易带来的G&A费用略有增加 [14][15] - 第四季度调整后营业利润率为3.9%，较上一年增加40个基点；全年调整后营业利润率为4% [15] - 第四季度ICS调整后营业利润率为3.1%，较上一年提高50个基点，较第三季度提高40个基点；全年ICS调整后营业利润率为2.6%。第四季度物流营业利润率为4.6%，较去年提高20个基点；全年物流调整后营业利润率为5.3% [16] - 全年利息和其他收入费用为200万美元，税率为18%，低于第三季度的23%，全年税率为22% [16][17] - 第四季度调整后每股收益为0.48美元，全年为1.91美元；第四季度调整后现金每股收益为0.59美元，全年为2.34美元；全年每股收益与现金每股收益的差额为0.43美元，较2023年的0.34美元增长26% [17] - 2024年公司通过股息和股票回购向股东返还近1亿美元，年末现金为1.27亿美元；全年资本支出为5100万美元，符合4500 - 6500万美元的预期；EBITDA减去资本支出为2.98亿美元，较2023年的2.57亿美元增长16% [17] - 净债务为1.67亿美元，杠杆率为0.5倍，低于0.75 - 1.25倍的净债务与EBITDA比率 [18] - 2025年公司预计每股收益在1.9 - 2.4美元之间，营收在40 - 43亿美元之间，有效税率约为25%，资本支出在5000 - 7000万美元之间，且不计划购买集装箱 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 ITS业务 - 第四季度运营利润率同比提高50个基点，得益于对网络有益增长的关注、旺季附加费、内包拖运网络、提高司机和集装箱生产率以及提供优质服务 [7] - 第四季度多式联运量同比增长14%，其中本地东部增长25%，本地西部增长11%，跨大陆运输下降2%，墨西哥业务因有机业务和对Neassa的投资实现显著增长 [8] - 每负载收入同比下降9%，但环比增长4%，预计随着招标季推进和网络增长更加平衡，每负载收入将同比改善 [8] - 每日成本同比下降3%，集装箱利用率提高6%，空箱重新定位成本在本季度增加3%，但附加费足以抵消这一增长 [8] 专用业务 - 全年实现同比盈利增长，满足了客户激增的需求，每辆卡车每日收入增加13%，同时改善了成本结构和搜索能力，2025年将专注于推动增长 [9] 物流业务 - 第四季度运营利润率同比提高20个基点，得益于最后一英里和电子商务业务的出色表现，但经纪业务因现货市场需求减少和管理运输及整合服务的季节性放缓而面临逆风 [10] - 经纪业务负载数量下降6%，每负载收入下降12%，部分原因是业务组合问题；LPL业务实现增长，有助于抵消整车运输服务现货市场的疲软 [10] - 将负利润率货物运输比例同比降至9% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 多式联运市场在第四季度旺季运输需求强劲，受季节性库存增加和从东海岸港口转移货物以确保供应链流畅的推动，公司及其铁路合作伙伴提供了创纪录的服务水平 [7] - 物流市场年初需求因天气事件、客户对货物安全的重视增加以及小型承运商退出而有所改善 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于控制成本、提高效率，通过内包拖运网络、提高司机和集装箱生产率等方式改善成本结构 [7][8] - 利用服务和成本节约的价值主张为客户和股东创造价值，通过与Aaso的合资企业进行未来投资 [6] - 完成仓库网络调整，提高利用率和服务水平，拥有强大的有机和新客户签约管道，将支持进一步增长并带动其他服务线的增量业务 [11] - 2025年预计多式联运量实现高个位数增长，价格实现低个位数增长；专用业务收入与2024年相当；物流业务（不包括经纪业务）预计实现低至中个位数收入增长，经纪业务预计实现中个位数业务量增长 [20] - 公司在周期性市场中竞争，通过关注收益率管理、资产利用率和运营费用效率等战略变革，提高了盈利能力和回报率，完成多项收购以拓展业务并提高收益稳定性 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年行业面临产能过剩和需求平衡的挑战，但公司在第四季度实现了调整后运营利润率的同比改善，完成了仓库网络调整，执行了与Absa的合资企业，进行了严格的财务管理并拥有强大的资产负债表 [6][21] - 展望2025年，行业产能持续退出，消费者保持韧性，库存更加平衡，公司认为这些趋势以及为改善成本结构、保持卓越服务水平和推动各业务增长所采取的行动，将导致2025年营收和盈利的改善 [6] 其他重要信息 - 会议中使用的非GAAP财务指标与GAAP财务指标的调节信息包含在收益报告和季度收益报告中 [3] - 公司预计第一季度盈利将因旺季需求下降而略有下降，随后随着时间推移盈利能力将增强 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请帮助梳理2025年业绩情况 - 公司预计第一季度盈利较第四季度略有下降，主要是由于旺季需求降低，但多式联运量将与第四季度持平，物流业务运营收入将因网络调整举措而增加，不过这些积极因素会被多式联运旺季附加费减少、最后一英里业务季节性下降以及薪酬、税收、利息和保险成本增加等不利因素抵消 [25] - 全年来看，预计盈利从第一季度到第二季度逐步上升，第三季度盈利最高，第四季度略有下降 [27] 问题2: 多式联运利润率如何在全年变化，以及对定价的看法 - 目前招标尚早，但公司处于有利地位，客户提前招标锁定较低价格，表明定价环境可能好转，公司预计多式联运价格将实现低个位数增长，并在全年逐步上升 [30] - 运营收入方面，预计与2024年模式相似，受招标季时间影响，ROI也会有类似反应 [32] 问题3: 今年铁路采购成本的看法 - 预计铁路采购成本将下降低个位数，公司有较好的可见性，同时将专注于全面控制成本，包括内包更多维护和修理、提高司机生产率、降低空箱重新定位成本等，预计会有成本顺风因素 [33][34] 问题4: 物流业务从重组活动中实现利润率扩张的信心、节奏以及业务季节性变化 - 公司有信心实现此前提出的物流业务利润率提高100个基点的目标，预计能略微超额实现成本节约，随着时间推移会有一定的增长过程，如果经纪业务有动力，物流业务运营收入可能会进一步改善 [39][40] - 预计物流业务从第四季度到第一季度将实现强劲的连续利润率改善 [41] 问题5: 资本部署方面，并购管道情况以及是否会在今年晚些时候或2026年成为推动业绩的因素 - 公司认为目前服务组合合理，将继续扩大规模、实现差异化并拓宽客户基础以进行交叉销售，并购管道良好，2025年并购活动将较为活跃，主要集中在非资产物流领域，也会在基于资产的业务中寻找机会 [44][45] 问题6: 多式联运量方面，是否看到需求提前拉动，以及墨西哥业务客户需求、需求或定位的变化 - 公司多式联运量持续强劲，1月同比增长18%，预计会有一定的需求提前拉动，但客户目前没有做出重大改变，只是密切关注情况 [49][50] - 墨西哥和加拿大跨境业务约占多式联运总量的6%，占公司总收入的3%，公司对此不过度担忧，预计客户可能会提前拉动需求、暂时将部分制造产能转移到美国，同时认为墨西哥跨境多式联运市场渗透率较低，公司有很大的转换机会 [51][52] 问题7: 多式联运定价方面，是否在西部更容易提价，东部更难，以及是否看到竞争对手为平衡网络而产生的竞争 - 在回程航线仍有竞争，但公司会积极争取保护并扩大市场份额；在去程航线，由于今年的紧张情况，仍有定价机会，公司会关注运营效率，对影响设备和司机周转的业务提高价格，目前未看到非理性或过度激进的竞争 [60][61] - 公司各地区业务表现良好，西海岸需求持续强劲，预计局部租赁业务增长将在全年逐渐正常化，认为跨大陆航线到东北部有机会，会专注于控制成本和赢得对网络有益的航线 [62][63] 问题8: 物流业务第四季度利润率低于预期的原因，以及第一季度利润率改善的因素 - 物流业务第四季度利润率低于预期主要是由于经纪业务和管理运输业务疲软，最后一英里业务表现好于预期，CFS业务变化带来一定不确定性，但团队表现出色，预计未来在招标中表现会更好 [66][67] - 第一季度物流业务利润率改善的因素包括仓库调整带来的积极影响，以及管理运输和整合业务量的反弹，年初以来这两项业务量有所回升 [68] 问题9: 2025年业绩指导高低端的假设，以及第一季度盈利是否会增长，天气对公司的影响 - 业绩指导高端假设是卡车运输市场发生变化，产能收紧，出现更多现货业务和更有利可图的整车运输，同时多式联运招标价格可能提高，附加费在指导中仅考虑了今年的一半，这也是积极因素 [72] - 业绩指导低端假设是关税问题和消费者因物价上涨和通货膨胀而受到挤压 [73] - 天气对公司有几天的影响，但不构成重大影响，第一季度盈利增长需要需求回升，目前3月情况尚不明朗，需关注农历新年后的情况 [73][74] 问题10: 专用业务今年拖拉机数量和定价的预期 - 专用业务团队在提高资产效率方面表现出色，每辆拖拉机收入增加13%，目前看到现有客户春季需求有良好的有机增长，招聘需求较大，如果需求实现，将带来额外收益 [75][76] - 第一季度预计没有重大的启动成本，第二季度可能会因新客户上线而出现，定价主要基于长期合同，预计今年价格会上涨，公司对专用业务的定位感到满意 [77] 问题11: 多式联运量第一季度或上半年是否仍预计为两位数增长，下半年是否会降至中个位数增长 - 公司预计全年多式联运量实现高个位数增长，第一季度和第二季度增长较高，下半年由于比较基数困难，增长会有所下降 [82] 问题12: 招标季70%的业务在上半年重新定价，是否能在价格上涨时抓住机会 - 大部分招标在第一季度进行，生效日期通常在季度末，第二季度招标大多在5、6月实施，存在一定滞后效应 [85] - 无论招标框架如何，公司会持续评估业务是否对网络有益和产生合理回报，与客户保持沟通，如果卡车运输市场升温，会与客户协商达成互利的解决方案 [86][87] 问题13: 是否看到转运业务回升，以及公司在集装箱、人员和拖运方面的产能情况 - 公司看到转运业务回升，西海岸业务量持续强劲，表明转运活动在继续，预计会进一步增长 [91][92] - 集装箱方面，公司仍有能力承担30%的增量增长，通过提高利用率和周转时间实现，预计未来几年无需购买集装箱，目前堆叠集装箱比例接近20% [94][98] - 拖运业务方面，公司目标是将内包比例恢复到80%，年初司机招聘情况良好，有更多内包机会；整体管理和办公室人员配置合理，能够在市场反弹时迅速响应并高效运营 [96] 问题14: 随着卡车市场收紧和需求改善，客户是否更多询问将卡车业务转换为多式联运业务 - 公司与客户就投标和转换业务进行了建设性讨论，客户对公司服务产品的弹性有信心，因为公司在旺季证明了服务能力，铁路合作伙伴也应对了需求涌入和天气事件，能够迅速恢复服务，此外价格差异、产能锁定和优质服务也是吸引客户的因素 [102] 问题15: 客户是否有库存积压情况 - 目前未看到客户有库存积压情况，大多数客户关注关税情况，可能会因此提前采购，但没有为消费者需求大幅增长而增加库存，主要是在调整库存以恢复平衡 [104] 问题16: 经纪业务量指导为中个位数增长的依据，以及业务组合情况 - 经纪业务量预计增长是因为LTL业务量今年有很大改善，预计将持续增长，这在一定程度上影响了每负载收入 [109] - 公司在招标季通过与战略客户合作获得了一些胜利，在LTL、冷藏、零担和仅提供动力等专业领域表现出色，比干货厢式卡车运输业务更具韧性，如果现货市场收紧，经纪业务指导较为保守，物流业务有很大的上升空间 [110][111] 问题17: 行业周期反转时，专用业务是否有额外的运营杠杆，增加卡车数量的难易程度和成本 - 专用业务合同大多基于司机权重，会随通货膨胀调整，长期合同在续签时，如果市场上升，公司可以利用市场机会，客户在下行周期可能会尝试现货市场，但公司客户保留率良好 [113][114] - 公司在行业上升周期有能力增加产能，满足客户需求，推动收入增长，并带来新的市场和机会 [115] 问题18: 多式联运价格周期反转时，公司定价策略的考虑，以及网络平衡对利润率的影响 - 公司认为在价格上升周期，拥有业务量并作为提供优质服务的现有供应商提高价格更为有利，目前专注于保护网络效率，在非高效或去程航线寻找提高收益率的机会 [120][121] - 网络平衡对利润率有积极影响，公司此前因投标策略问题失去市场份额并损害了网络，现在致力于推动对网络有益的业务，提高空箱重新定位成本、司机生产率和装载里程利用率，特别是在西部铁路网络，需要确保有足够的入境货物支持南加州的出境需求 [122][124]