报告行业投资评级 - 报告构建了“高盛第15个五年计划投资组合”，包含50只中盘股，这些股票基于增长、估值和质量筛选标准选出，预期在未来2年产生30%的每股盈利复合年增长率 [4] 报告核心观点 - 自2001年以来的过去5个五年计划中，中国政策制定者完成了近90%提出的数字增长和发展目标 [1] - 遵循五年计划进行投资可以带来回报：如果投资组合与广泛政策趋势保持一致，投资者本可产生13%的年化超额收益 [2] - 第15个五年计划（2026-2030年）的总体政策目标优先事项是高质量、安全和平衡的增长、技术/创新以及“对人的投资” [1] - 基于文本分析构建的第15个五年计划股票池，包含35个GICS三级行业，总市值达13万亿美元，占全市场的66%，预计其2025-2027年每股盈利复合年增长率为20%，高于市场整体的15% [3][40] 五年计划历史有效性总结 - 过去25年（第10至第14个五年计划）中，近90%的量化政策目标得以实现，大部分未达标情况集中在受新冠疫情严重干扰的“十三五”期间 [12] - MSCI中国和沪深300指数自“十五”计划以来总回报年复合增长率分别为8%和10%，略低于11%的名义GDP增速 [2][18] - 基于LLM的文本分析模型显示，在每个五年计划期间，做多政策评分最高的前5个行业组平均可获得127%的全程回报，年化超额收益达9% [18][27] 第15个五年计划政策重点变化 - 政策重点转向科技、安全和民生，现代化、安全和科技成为文件中最常提及的关键词 [12] - 显著变化包括：“促进国内消费”首次成为五年计划中的最优先事项之一；强调保护民营企业；“房子是用来住的，不是用来炒的”表述被移除；6G、生物制造、氢能/核聚变、具身智能等新兴技术首次被提及 [12][14] 第15个五年计划投资组合构建 - 投资组合包含50只股票，总市值近1万亿美元，过去一年总回报达68%，跑赢MSCI中国指数33个百分点 [4][54] - 组合预期市盈率为26倍，远期市盈率/增长比为1.0倍，历史3年贝塔值为0.7倍（相对于MSCI中国） [4][54][64] - 选股标准包括：中等市值（上限1000亿美元）、高增长（预期盈利复合年增长率门槛为20%）、合理估值、优良质量以及平衡的市场和行业代表性 [55] 行业主题映射与表现预期 - 看好的投资主题包括：民营经济回归、全球化、人工智能、反内卷和股东回报 [3] - 文本分析显示，科技相关以及部分周期性和消费行业在第15个五年计划中可能获得更多政策支持，半导体、科技硬件、媒体娱乐等行业排名靠前 [41] - 第14个五年计划中被重点提及的主题相关指数自2020年11月以来平均回报为41%，中位数回报为38%，显著跑赢同期沪深300（-3%）和MSCI中国（-5%）的回报 [18][24]

行业与公司概览 - **行业**：中国A股市场（Healthcare、IT、Materials等）及港股/美股上市的中概股[1][2] - **核心公司**： - **A股**：ASK PHARM（002755.SZ，+71.8% 1M）、AVARY HOLDING（002938.SZ，+65.5% 1M）[2] - **港股/美股中概股**：ZHONG AN INTELLIGENT LIVING SERVICE（2271.HK，+261.1% 1M）、CHINA PARENTING NETWORK（1736.HK，+168.7% 1M）[2] --- 核心观点与论据 **市场表现** - **A股整体表现**： - CSI300/500/1000指数7月分别上涨3.5%/5.3%/4.8%，港股恒生指数（HSI）上涨2.9%[5][11] - 流动性改善、二季度实际GDP增长5.2%（年化季调环比4.1%）、政策支持（如雅鲁藏布江水电项目、育儿补贴）推动市场[5] - **板块表现**： - **领涨板块**：Healthcare（+14%）、IT（+7%）、Materials（+6%）[8][9] - Healthcare受CXO和创新药需求复苏驱动[8] - IT因NVIDIA恢复H20芯片在华销售及CoWoP技术利好PCB[8] - **落后板块**：Utilities（0%）、Consumer Discretionary（+1%）、Consumer Staples（+1%）[10] **宏观经济数据** - **GDP与通胀**： - 二季度名义GDP增速放缓至3.9%（实际5.2%），GDP平减指数降至-1.2%[5][39] - 6月CPI同比转正至0.1%，PPI通缩扩大至-3.6%[43] - **工业与消费**： - 工业增加值同比+6.8%（高科技、汽车、电子设备领涨），零售销售同比+4.8%（补贴效应减弱）[39][42] - 固定资产投资同比+2.8%，房地产投资同比-12.9%[40] **资金流动与估值** - **资金流向**： - A股7月净流入1.93亿美元（金融、IT、材料为主），融资余额占市值比升至10.5%（6月末为9.6%）[14][24] - **估值**：CSI300 2025/2026年EPS增速预期为15%/12.3%，对应14.6x/13x P/E[31] --- 其他重要细节 **政策与风险** - **政策支持**：反内卷政策推动材料板块反弹（钢铁、锂电等）[9] - **风险提示**：消费疲软（零售增速放缓）、房地产投资持续下滑[39][40] **国际关联** - **出口与汇率**：6月对美出口环比反弹21.9%，人民币汇率微贬至7.2，外储增至3,317.4亿美元[41][5] **数据引用** - **关键数据来源**：Wind、LSEG Workspace、EPFR[2][5][24] --- **注**：所有百分比和数值均引用自原文，未遗漏关键数据点[序号标注见各段末尾]。