Conagra Brands (NYSE:CAG) Q1 2027 Earnings call September 30, 2026 09:30 AM ET Company Participants Matthew Neisius - VP and Head of Investor Relations Dave Marberger - EVP and CFO John Brase - CEO Conference Call Participants Andrew Lazar - Analyst Peter Galbo - Analyst David Palmer - Analyst Tom Palmer - Analyst Alexia Howard - Analyst Chris Carey - Analyst Max Gumport - Analyst Robert Moskow - Analyst Rob Dickerson - Analyst Scott Marks - Analyst Leah Jordan - Analyst Carla Casella - Analyst Operator Goo ...

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1营业利润率为11 5%，Q2指引为高个位数，主要受三个因素驱动：Q2通胀高于Q1、Q1的SG&A有利因素部分为一次性且部分为时间性递延至Q2、以及A&P投资加速 [28] - Q1的SG&A有利因素约为每股0 03美元，其中一半为一次性收益，一半为时间性差异，将在Q2体现 [28] - 公司预计Q2 A&P占净销售额比例将提升至3%，而Q1为2 3% [28] - 公司全年通胀指引维持在5%-6%区间的高端，主要由于运输成本通胀较计划翻倍，但被蛋白质类成本有利因素部分抵消 [14] - 通胀节奏方面，Q2和Q3通胀率预计高于Q1且两者大致持平，Q4通胀率预计低于Q3，公司预计在2028财年将面临这些高通胀类别的基数效应 [15][16] - 公司全年毛利率指引相对上年持平，尽管成本存在增减变动 [56] - 公司Q1杠杆率为3 99倍，全年预计维持在约4倍，目标为3倍，预计全年偿债约2 5亿美元 [34] - 公司预计在2028财年通过改善盈利能力和股息调整，在降低杠杆方面取得重大进展 [35] - 公司目前几乎100%为固定利率债务，唯一可变债务为商业票据，用于营运资金需求 [76] - 公司本月有两笔债券到期，分别为5亿美元和2 6亿美元，已于7月提前发行5亿美元票据进行融资，利率为5 4% [76] - 公司Q1业绩超预期，主要受四个因素驱动：SG&A时间性及一次性因素、Ardent Mills有利因素、通胀低于内部预测、以及约0 01美元的关税退款收益 [49][50] - Ardent Mills在Q1较预期有利约0 03美元 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 甜食零食组合持续表现良好，Snack Pack和Swiss Miss在Q1表现强劲 [42] - 可允许零食业务未达预期，主要由于公司在肉制品零食和种子业务的便利店渠道过度开发，该渠道受高油价影响面临挑战 [42] - 公司在肉制品零食、爆米花和种子品类中为市场领导者，计划通过加大品牌建设和营销投入以及创新来推动这些品类恢复增长 [43] - 公司退出了Celeste Pizza品牌，对Q1净销售额影响约15个基点，但对利润有增厚作用 [63] - 公司拥有超过400个单份餐食SKU，认为未来可以实现更简化、更高效的产品组合 [63] - 公司正在审视SKU优化、格式和配方优化，以消除消费者不愿支付的非增值复杂性 [64] - SKU简化工作的大部分收益预计将在2028财年实现，但相关决策正在当下进行 [65] - 冷冻业务方面，公司已模拟定价和弹性影响以及销量下降带来的吸收成本影响，均已纳入指引 [56] - Cyclospora相关需求对冷冻业务有轻微提振，但影响不重大，同时Wish-Bone沙拉酱存在部分抵消 [44] - Birds Eye品牌在此次事件中展现了消费者对信任品牌的青睐，公司认为存在推动更多试用和互动的机会 [44][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者环境被描述为动态且持续按收入水平分化，但未出现消费者行为的重大转变 [70] - 便利店渠道因油价上涨在近几个月面临更大压力 [70] - 整体消费者表现相对稳定且有韧性 [70] - 公司投资组合覆盖各价值谱系，从Banquet等价值品牌到Healthy Choice等高端产品，能够满足不同消费者的需求 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定价已生效于市场，客户接受度与计划一致，无意外情况 [21] - 公司未假设竞争对手跟随定价，若发生则弹性假设存在上行空间 [8] - 公司对弹性假设采取审慎态度，全年模型维持约2:1的弹性，Grocery & Snacks约为1:1 [8] - 公司持续以ROI思维审视促销支出，不重复对利润有稀释作用的促销活动，相关假设已纳入全年预测 [23] - 公司正在全企业范围内减少复杂性，SKU优化是重点领域之一，已建立内部工作流以大幅减少SKU数量 [62] - 公司计划退出部分无未来前景的小型低利润品牌和品类 [62] - 公司计划在核心平台上进行简化，例如单份餐食，同时不放弃分销、不停止创新，而是通过优化产品组合提升核心SKU的周转速度 [63][64] - 简化工作预计将带来运营效率提升、采购节省、组织聚焦改善以及货架周转提升 [65] - 公司正在建设现代营销机器，认为可成为真正的竞争优势 [73] - A&P投资聚焦于三个领域：单份餐食、肉制品零食和爆米花 [74] - 公司在目标受众定位、触达方式和信息传递方面更加精准，已看到触达和互动改善的积极结果 [74] - 公司正在加速肉制品零食和爆米花的品牌建设与营销投入，并大幅加大创新力度 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境被描述为动态的，消费者行为保持 muted 且按收入水平持续分化 [70] - 消费者整体相对稳定且有韧性，公司需持续贴近消费者并与其演变保持同步 [70] - 公司对Q2有机销售下滑2%的指引反映了感恩节时间转移的影响，可能导致Q2出货略低于消费量 [10] - 公司对定价和弹性假设采取审慎态度，若竞争对手跟随定价则存在上行空间 [8] - 运输成本通胀较计划翻倍，但公司预计在2028财年将面临这些高通胀类别的基数效应 [14][16] - Ardent Mills的波动性难以精确预测，公司认为持有全年指引是审慎的做法，将在半年度时更新 [52] - 公司与评级机构保持沟通，评级机构对股息削减持正面看法，公司杠杆率未接近投资级风险水平，且正朝着正确方向下降 [80] 其他重要信息 - 公司Q2有机销售指引为下滑2%，反映了感恩节时间从Q3转移至Q2的影响 [10] - 公司Q1通胀在5%左右，处于指引区间的低端 [14] - 蛋白质类成本有利因素预计将持续，但被运输通胀翻倍所抵消 [14] - 公司预计在2028财年将面临运输成本、食用油、瓦楞纸和铝等类别的基数效应 [15][16] - Ardent Mills业务分为两部分：面粉加工业务较为稳定且持平，商品交易业务在 wheat 市场波动时创造交易机会 [81] - 公司与Ardent Mills在资本配置方面高度一致，利润的最低现金流转化率为80% [82] - 公司Q1关税退款收益接近0 01美元 [50] 问答环节所有提问和回答 问题: Conagra Q2有机销售下滑2%的指引高于市场预期，Q2至今扫描数据接近持平，Q2收入展望是否有变化，是弹性还是其他因素导致环比减速，还是仅为审慎规划 - 公司表示Q4财报电话会议中讨论的定价正在进入市场，定价假设的结果与全年计划一致，公司对弹性假设采取审慎态度，全年模型维持约2:1的弹性，Grocery & Snacks约为1:1，未假设竞争对手跟随定价，若发生则存在上行空间 [8] - Q2有机销售下滑2%的指引考虑了感恩节时间从Q3转移至Q2的影响，可能导致Q2出货略低于消费量，但2%的指引与原始规划姿态一致 [10] 问题: 全年通胀指引更新至5%-6%区间高端，Q1通胀约5%处于低端，后续节奏如何，Q4退出率是否高于5%-6% - 公司表示Q1蛋白质类成本有利，但运输成本通胀因司机短缺和油价上涨而加速，全年通胀仍维持在5%-6%区间高端，蛋白质有利因素被运输通胀翻倍所抵消 [14] - 通胀节奏方面，Q2和Q3预计高于Q1且两者大致持平，Q4预计低于Q3，公司预计在2028财年将面临运输成本、食用油、瓦楞纸和铝等类别的基数效应 [15][16] 问题: 定价在考虑中占多大因素，价格弹性模型是否仅考虑价格对消费者的影响而不考虑竞争对手定价 - 公司表示定价与预期一致，客户接受度无意外，定价已生效于市场 [21] 问题: 公司提到不重复Sandwich Bros 品牌去年的促销活动，这是否意味着全年会有更多因利润考虑而取消的促销，是否已纳入指引 - 公司表示持续以ROI思维审视促销支出，不重复对利润有稀释作用的促销活动，相关假设已纳入全年预测 [23] 问题: Q2营业利润率指引为高个位数，增量定价正在体现，SG&A也有提及，Q2毛利率节奏如何，是环比下降还是SG&A时间性因素导致 - 公司表示Q1营业利润率为11 5%，Q2指引为高个位数，三个驱动因素：Q2通胀高于Q1、Q1的SG&A有利因素约0 03美元中一半为一次性一半为时间性递延至Q2、以及A&P投资加速至净销售额的3% [28] - 毛利率将因通胀高于Q1而受到一定影响 [29] 问题: 销售杠杆长期目标为3倍，本季度升至近4倍，公司表示2027财年将维持4倍，去杠杆轨迹何时开始，目标何时实现 - 公司表示全年预计维持在约4倍杠杆，Q1为3 99倍，Q1和Q2因季节性库存建设杠杆通常上升，下半年现金流入，全年预计偿债约2 5亿美元，目标为3倍，预计2028财年通过改善盈利能力和股息调整在降低杠杆方面取得重大进展 [34][35] 问题: 零食组合改善表现的干预措施进展如何，爆米花和Slim Jim的预期如何，中期弹性基数效应下销量展望，冷冻业务是否因Cyclospora相关需求受益，是否影响未来几个季度冷冻业务展望 - 甜食零食组合持续表现良好，Snack Pack和Swiss Miss在Q1表现强劲，可允许零食未达预期，主要由于肉制品零食和种子业务在便利店渠道过度开发，该渠道受高油价挑战 [42] - 公司计划通过加大品牌建设和营销投入以及创新来推动肉制品零食和爆米花恢复增长 [43] - Cyclospora相关需求有轻微提振但影响不重大，Wish-Bone沙拉酱存在部分抵消，Birds Eye品牌展现了消费者对信任品牌的青睐，公司认为存在推动更多试用和互动的机会 [44][45] 问题: Q1每股收益大幅超预期，全年展望重申，通胀展望上升，重申的展望中是否包含额外保守性，尤其是Ardent Mills因小麦价格波动 - Q1超预期主要受四个因素驱动：SG&A时间性及一次性因素、Ardent Mills有利因素约0 03美元、通胀低于内部预测、以及约0 01美元的关税退款收益 [49][50][51] - 全年最大影响是运输通胀加速至假设的两倍，但材料方面存在有利因素，冷冻定价刚刚开始，弹性模型存在保守可能性，Ardent Mills因小麦价格波动难以精确预测，公司认为持有全年指引是审慎做法，将在半年度时更新 [50][51][52] 问题: 全年毛利率指引是否维持，三个月前指引为持平但成本上升，Refrigerated & Frozen部门销量将下降约10%，同时公司在冷冻鸡肉方面增加产能，如何管理杠杆后果，是否已纳入数字 - 公司维持全年营业利润率指引，毛利率相对上年持平，成本存在增减变动 [56] - 公司已模拟定价和弹性影响以及销量下降带来的吸收成本影响，均已纳入指引 [56] 问题: 简化流程中SKU合理化和品牌合理化的思考，退出Celeste Pizza是否意味着可能退出更多品牌，制造足迹的思考 - 公司对减少企业复杂性感到兴奋，SKU优化是重点领域之一，已建立内部工作流以大幅减少SKU数量，分为两个层面：退出无未来前景的小型低利润品牌和品类，以及简化核心平台 [62] - Celeste Pizza退出对Q1净销售额影响约15个基点，但对利润有增厚作用，公司将继续寻找类似的小型机会 [63] - 更大机会在于核心平台简化，例如单份餐食拥有超过400个SKU，公司认为未来可实现更简化、更高效的产品组合，不放弃分销、不停止创新，而是通过优化产品组合提升核心SKU周转速度 [63][64] - 公司还在优化格式和配方，消除消费者不愿支付的非增值复杂性，预计将带来运营效率提升、采购节省、组织聚焦改善以及货架周转提升，大部分收益预计在2028财年实现，但决策正在当下进行 [64][65] 问题: 消费者环境更新，消费者在波动环境中谨慎支出，近期是否有改善或恶化 - 宏观环境被描述为动态的，消费者行为保持 muted 且按收入水平持续分化，但未出现消费者行为的重大转变，便利店渠道因油价上涨在近几个月面临更大压力 [70] - 整体消费者表现相对稳定且有韧性，公司投资组合覆盖各价值谱系，从Banquet等价值品牌到Healthy Choice等高端产品，能够满足不同消费者的需求 [70][71] 问题: A&P支出增加的策略变化细节，早期进展如何，如何衡量回报，Q2支出增加投向何处 - 公司表示许多优秀品牌未持续获得所需投资水平来推动品牌亲和度和认知度，公司正在建设现代营销机器，认为可成为真正的竞争优势 [73] - A&P投资聚焦于三个领域：单份餐食、肉制品零食和爆米花，公司在目标受众定位、触达方式和信息传递方面更加精准，已看到触达和互动改善的积极结果 [74] 问题: 利息费用全年重申，近期利率上升，公司大部分为固定利率但有小部分浮动，敞口如何，近期是否有再融资需求，如何考虑当前利率环境 - 公司目前几乎100%为固定利率债务，唯一可变债务为商业票据，用于营运资金需求 [76] - 本月有两笔债券到期，分别为5亿美元和2 6亿美元，已于7月提前发行5亿美元票据进行融资，利率为5 4%，公司对本月再融资这些票据感到非常放心 [76] 问题: 是否与评级机构有过沟通，其他同行削减股息并专注于去杠杆但仍被降级，评级机构是否改变对公司业务的看法 - 公司与评级机构保持经常沟通，评级机构清楚公司的财务政策，即优先使用可自由支配现金流尽快偿债，评级机构对股息削减持正面看法 [80] - 公司杠杆率未接近投资级风险水平，且正朝着正确方向下降，评级机构与公司战略高度一致 [80] 问题: Ardent Mills的小麦波动如何影响数字，本季度为有利因素，未来如何思考 - Ardent Mills分为两部分：面粉加工业务较为稳定且持平，商品交易业务在wheat市场波动时创造交易机会，Q1即体现了这一点，但难以精确预测 [81] - 通常波动性越大，Ardent Mills的商品交易业务越受益，公司与Ardent Mills在资本配置方面高度一致，利润的最低现金流转化率为80% [82]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1有机销售额下降2%，Q2有机销售额指引为下降2%，主要考虑感恩节时间从Q3移至Q2的季节性因素，可能导致出货量略低于消费量 [6][10] - Q1营业利润率为11.5%，Q2营业利润率指引为高个位数，主要受三个因素驱动：Q2通胀高于Q1、Q1的SG&A有利因素（约0.03美元EPS超预期，其中一半为一次性收益，一半为时间性差异将延后至Q2体现）、以及A&P投资加速 [27] - Q1 EPS超预期主要受四个因素驱动：SG&A时间性差异和一次性收益、Ardent Mills有利贡献约0.03美元、通胀低于内部预测、以及约0.01美元的关税退款 [48] - 全年通胀指引维持在5%-6%区间的高端，主要由于运输成本通胀较计划翻倍，部分被蛋白质类成本有利所抵消 [14] - 全年毛利率指引相对上年持平，尽管存在成本涨跌互现，但整体维持原有指引 [55] - 全年杠杆率预计约为4倍，Q1末为3.99倍，全年预计偿还约2.5亿美元债务，长期目标为3倍 [33][34] - 利息费用指引维持不变，公司目前几乎100%为固定利率债务，仅有商业票据为浮动利率，7月已提前发行5亿美元票据，利率为5.4%，用于本月到期的5亿美元和2.6亿美元票据的再融资 [75] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零食业务中，甜食组合（Snack Pack和Swiss Miss）继续表现强劲，Q1表现非常好 [40] - 可允许零食业务（肉制品零食、爆米花、种子）表现未达预期，主要由于在便利店渠道的肉制品零食和种子业务占比过高，而该渠道受高油价影响表现疲软 [40] - 公司计划在Q2显著加大肉制品零食和爆米花的品牌建设和营销投入，并大幅增加创新 [42] - 冷冻业务方面，Cyclospora事件带来一定需求受益，但影响不重大，同时Wish-Bone沙拉酱也受到一定抵消影响，Birds Eye品牌借此机会获得消费者信任和试用 [43][44] - 单份餐食业务拥有超过400个SKU，公司认为未来可以实现更简化、更高效的产品组合，同时不放弃分销和创新 [62] - 公司已退出Celeste Pizza品牌，对Q1净销售额影响约15个基点，但对利润有增厚作用 [61] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者环境被描述为动态、低迷且继续按收入分化，但未出现实质性行为变化，整体消费者保持相对稳定和韧性 [68] - 便利店渠道因高油价在近几个月压力较大 [68] - 公司投资组合覆盖各价值谱系，从Banquet等价值品牌到Healthy Choice等高端品牌，能够满足不同消费者的需求 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 定价方面，Q4财报电话会议讨论的定价措施正在进入市场，客户接受度符合计划，未出现意外，公司未假设竞争对手跟随定价，若发生则可能带来弹性假设的上行空间 [7][21] - 公司采取审慎的弹性假设，Grocery & Snacks建模为2:1弹性，Grocery & Snacks为1:1弹性，全年保持不变 [7] - 促销方面，公司持续以ROI思维审视促销支出，不重复对利润有稀释作用的促销活动，如Sandwich Bros.品牌，所有假设已嵌入财年预测 [23] - SKU简化方面，公司成立内部工作流，计划大幅减少SKU数量，分为两个层面：退出无未来前景的小型低利润品牌（如Celeste Pizza），以及简化核心平台（如单份餐食超过400个SKU可优化），同时优化格式和配方，消除消费者不愿支付的非增值复杂性 [60][61][62] - SKU简化预计将带来运营效率提升、采购节省、组织聚焦改善和货架周转率提升，大部分收益预计在FY2028实现，但决策正在当下进行 [63][64] - A&P投资方面，公司计划将A&P占净销售额比例从Q1的2.3%提升至Q2的3%，重点投资于单份餐食、肉制品零食和爆米花三个领域，公司正在构建现代营销机器，已看到触达和参与度的积极成果 [27][72][73] - 公司持续与评级机构沟通，股息削减被视为信用评级的积极因素，公司优先使用可支配现金流偿债，杠杆率远未接近威胁投资级评级的水平 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境被描述为动态的，消费者低迷且按收入分化，但未出现实质性行为变化，整体保持稳定和韧性 [68] - 通胀方面，Q2和Q3通胀率预计高于Q1且两者大致相同，Q4通胀率预计低于Q3，公司预计在FY2028将面临运输成本、食用油、瓦楞纸和铝等高价材料的高基数效应 [15][16] - 冷冻定价刚刚开始实施，需要观察弹性表现，存在保守或非保守的可能性 [49] - Ardent Mills方面，小麦价格从5月至今显著上涨但波动剧烈，为商品交易业务创造机会，但精确预测全年较为困难，公司认为审慎做法是维持全年指引，待半年度时更新 [49][50] - 公司对改善业务利润率和盈利能力充满信心，结合股息调整，预计FY2028在降低杠杆方面取得重大进展 [34] 其他重要信息 - 公司Q1末杠杆率为3.99倍，通常Q1和Q2因季节性库存建设（如番茄业务）杠杆率会上升，下半年产生现金流入，这是正常季节性模式 [33] - 公司几乎100%为固定利率债务，仅商业票据为浮动利率，用于营运资金需求 [75] - 公司7月提前发行5亿美元票据，利率5.4%，用于本月到期的5亿美元和2.6亿美元票据再融资 [75] - Ardent Mills业务分为两部分：面粉研磨和销售业务（更稳定、偏平），以及商品交易业务（利用小麦市场波动创造交易机会），公司享有至少80%的现金流转换率 [81][82] 问答环节所有提问和回答 问题: Q2有机销售额下降2%的指引是否发生变化，是弹性还是其他因素导致环比减速 - 定价措施正在进入市场，结果符合计划，公司采取审慎的弹性假设，Grocery & Snacks为2:1弹性，Grocery & Snacks为1:1弹性，未假设竞争对手跟随定价，Q2下降2%的指引考虑了感恩节时间从Q3移至Q2的季节性因素，可能导致出货量略低于消费量，与原始计划姿态一致 [7][10] 问题: 全年通胀指引移至5%-6%高端，Q1通胀约5%偏低端，后续节奏和退出率如何 - Q1蛋白质类成本有利，但运输成本通胀较计划翻倍，Q2和Q3通胀率预计高于Q1且两者大致相同，Q4通胀率预计低于Q3，公司预计在FY2028将面临运输成本、食用油、瓦楞纸和铝等高价材料的高基数效应 [14][15][16] 问题: 定价因素如何影响弹性建模，是否考虑竞争对手定价 - 定价符合预期，客户接受度无意外，弹性建模为2:1和1:1，未假设竞争对手跟随定价 [21] 问题: Sandwich Bros.品牌不重复促销是否意味着全年会有更多类似促销调整，是否已纳入指引 - 公司持续以ROI思维审视促销支出，不重复对利润有稀释作用的促销，所有假设已嵌入财年预测 [23] 问题: Q2营业利润率指引为高个位数，毛利率节奏如何，是毛利率下降还是SG&A时间性因素 - 三个驱动因素：Q2通胀高于Q1、Q1 SG&A有利因素（约0.03美元EPS超预期，一半一次性一半时间性将延后至Q2）、A&P投资加速至净销售额的3%（Q1为2.3%），毛利率将受更高通胀影响略有下降 [27][28] 问题: 杠杆率从3倍目标上升至近4倍，去杠杆轨迹和时间表如何 - 全年预计约4倍，Q1末为3.99倍，Q1和Q2因季节性库存建设杠杆率通常上升，下半年产生现金流入，全年预计偿还约2.5亿美元债务，目标3倍，FY2028在利润率改善和股息调整后预计取得重大进展 [33][34] 问题: 零食组合改善措施的进展，爆米花和Slim Jim的预期，以及冷冻业务是否受益于Cyclospora需求 - 甜食组合表现强劲，可允许零食未达预期，主要因便利店渠道受高油价影响，Q2将显著加大肉制品零食和爆米花的品牌建设和营销投入及创新，Cyclospora带来一定受益但不重大，Wish-Bone沙拉酱有抵消影响，Birds Eye品牌获得消费者信任和试用机会 [40][42][43][44] 问题: Q1 EPS大幅超预期且全年指引重申，是否嵌入额外保守性，特别是Ardent Mills和小麦价格波动 - Q1超预期受SG&A时间性和一次性、Ardent Mills约0.03美元有利、通胀低于内部预测、约0.01美元关税退款驱动，全年最大影响是运输通胀翻倍，冷冻定价刚开始实施需观察弹性，Ardent Mills小麦价格波动剧烈为商品交易创造机会但难以精确预测，审慎做法是维持全年指引待半年度更新 [48][49][50] 问题: 全年毛利率指引是否维持持平，冷冻业务销量下降10%同时增加产能，杠杆影响是否已纳入 - 全年营业利润率指引维持，毛利率相对上年持平，冷冻业务销量下降和吸收影响已纳入指引 [55] 问题: SKU和品牌简化进程，是否退出某些品牌，制造足迹如何考虑 - 公司成立内部工作流大幅减少SKU，分为退出无未来前景的小型低利润品牌（如Celeste Pizza，对Q1净销售额影响约15个基点但利润增厚）和简化核心平台（如单份餐食超过400个SKU可优化），同时优化格式和配方，预计带来运营效率、采购节省、组织聚焦和货架周转率提升，大部分收益在FY2028实现，决策正在当下进行 [60][61][62][63][64] 问题: 消费者环境更新，是否改善或恶化 - 宏观环境动态，消费者低迷且按收入分化，未出现实质性行为变化，整体稳定有韧性，便利店渠道因高油价压力较大，公司投资组合覆盖各价值谱系 [68][69] 问题: A&P支出增加的策略细节，早期进展如何，如何衡量回报，Q2重点投向 - 公司过去未持续投资品牌建设，现构建现代营销机器，重点投资单份餐食、肉制品零食和爆米花，已看到触达和参与度积极成果，目标更精准、信息更锐利 [72][73] 问题: 利息费用指引重申，利率上升环境下浮动利率敞口和再融资需求如何 - 公司几乎100%固定利率，仅商业票据为浮动利率，7月已提前发行5亿美元票据利率5.4%，用于本月到期的5亿美元和2.6亿美元票据再融资，对再融资感到放心 [75] 问题: 是否与评级机构沟通，股息削减后是否仍面临降级风险 - 公司持续与评级机构沟通，股息削减被视为信用评级积极因素，杠杆率远未接近威胁投资级评级的水平，正朝着正确方向下降 [80] 问题: Ardent Mills小麦价格波动如何影响未来业绩 - Ardent Mills分为面粉研磨销售业务（更稳定偏平）和商品交易业务（利用小麦市场波动创造机会），Q1受益于波动，但难以精确预测，公司享有至少80%现金流转换率 [81][82]