2025年第四季度及全年业绩核心观点 - 公司实现创纪录的财务表现，2025年全年营收达27.15亿美元，同比增长10%，调整后每股收益为7.54美元，同比增长19%，这主要得益于自动化解决方案业务的广泛强劲表现以及解决方案组合的加速采用 [1] - 公司宣布自2026年1月1日起进行战略重组，从传统的业务部门结构转变为统一的功能性运营模式，旨在更高效地销售和交付融合解决方案，加速解决方案转型 [1] - 尽管市场存在不确定性，但公司基于数字化、IT/OT融合、物理人工智能和数据驱动效率等长期趋势，对未来保持战略定位，并给出了2026年第一季度的业绩指引 [1] 2025年第四季度财务业绩 - 第四季度营收为7.2012亿美元，同比增长8%，有机增长5% [1][2] - 第四季度净利润为6789万美元，同比增长16%，净利润率从去年同期的8.8%提升至9.4% [1][2] - 第四季度GAAP每股收益为1.70美元，同比增长20%，调整后每股收益为2.08美元，同比增长8% [1] - 第四季度调整后EBITDA为1.2206亿美元，同比增长7%，调整后EBITDA利润率为17.0%，较去年同期微降10个基点 [1][3] - 按业务划分，自动化解决方案第四季度营收增长10%，智能基础设施解决方案营收持平 [1] 2025年全年财务业绩 - 全年营收为27.1519亿美元，同比增长10%，有机增长6% [1][2] - 全年净利润为2.3752亿美元，同比增长20%，净利润率从去年同期的8.1%提升至8.7% [1][2] - 全年GAAP每股收益为5.91美元，同比增长23%，调整后每股收益为7.54美元，同比增长19% [1] - 全年调整后EBITDA为4.5873亿美元，同比增长12%，调整后EBITDA利润率为16.9%，较去年同期提升20个基点 [1][3] - 按业务划分，自动化解决方案全年营收增长11%，智能基础设施解决方案全年营收增长1% [1] 业务部门运营表现 - **智能基础设施解决方案**：第四季度营收3.2244亿美元，EBITDA为4077万美元，EBITDA利润率为12.6%；全年营收12.194亿美元，EBITDA为1.4794亿美元，EBITDA利润率为12.1% [2] - **自动化解决方案**：第四季度营收3.9768亿美元，EBITDA为8253万美元，EBITDA利润率为20.8%；全年营收14.9577亿美元，EBITDA为3.1339亿美元，EBITDA利润率为21.0% [2] 资本配置与股东回报 - 公司在第四季度以4500万美元回购了40万股股票，全年以1.95亿美元回购了170万股股票 [1] - 全年经营活动产生的净现金为3.5486亿美元，自由现金流为2.1888亿美元 [2][4] - 公司宣布每股派发现金股息0.05美元，全年股息为每股0.20美元 [2] 战略重组与运营模式变更 - 公司于2026年1月1日启动战略重组，从按业务划分的旧结构转变为统一的功能性运营模式，旨在整合资源，加速解决方案转型 [1] - 新的运营模式围绕核心功能而非独立业务进行组织，以更高效、一致地销售和交付融合解决方案，应对IT与OT网络日益融合的趋势 [1] - 从下一季度开始，公司将作为单一部门报告合并财务数据，同时继续提供关键市场和垂直领域的见解 [1] 资产负债表与现金流状况 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为3.8989亿美元，总资产为35.436亿美元 [2] - 长期债务为12.8567亿美元，股东权益为12.6442亿美元 [2] - 全年资本支出为1.3617亿美元，投资活动净现金流出为1.2824亿美元 [2] 2026年第一季度业绩指引 - 公司预计2026年第一季度营收在6.75亿美元至6.90亿美元之间 [1] - 预计GAAP每股收益在1.21美元至1.31美元之间 [1] - 预计调整后每股收益在1.65美元至1.75美元之间 [1][4]

公司业绩与市场地位 - 高盛正经历有史以来最好的年份之一 股价高涨 高管对不断扩大的交易储备感到非常兴奋 [1] - 股票交易蓬勃 交易活动繁荣 2026年可能成为有史以来最大的IPO年份之一 这将极大提振公司利润 [1] - 公司已重拾华尔街领头羊地位 从2023年被宣告死亡的境地迅速复苏 [2] - 公司资产管理规模在去年增长近5000亿美元 达到3.6万亿美元的历史新高 [11] 战略与业务转型 - 2020年投资者日提出的“数字化”和“消费化”两大方向塑造了公司未来 [8] - 消费银行业务Marcus被证明代价高昂 导致内部纷争和人员流失 公司已从许多消费业务中收缩 [9] - Marcus品牌作为存款平台保留 在美国和英国持有超过1000亿美元的消费者存款 总计存款超过5000亿美元 [10] - 公司已将Apple Card合作伙伴关系移交给了摩根大通 [10] - 2022年底合并了资产和财富管理业务 该举措已见成效 [11] - 大约一年前正式成立了资本解决方案集团 整合咨询、融资、结构和风险管理能力 [12] - 去年收购了ETF平台Innovator和风投公司Industry Ventures 并与T Rowe Price建立了合作伙伴关系 [18] - 公司推出了“One Goldman Sachs 3.0” 这是一个由人工智能驱动的内部运营模式改革 旨在统一业务线、交叉销售产品并增强公司凝聚力 [18] 管理层与内部动态 - 首席执行官David Solomon表示 当前世界格局为2026年的并购和资本市场活动创造了极其有利的环境 2021年的水平将再次被超越 [3] - 2022年至2024年间 消费银行业务的失误引发了多年的内部动荡 [13] - 内部斗争曾公之于众 一些合伙人向媒体泄密以引起CEO注意 所罗门的管理风格被指苛刻疏远 [14] - 约两年前 关于高盛女性晋升的问题成为焦点 公司内部为此准备了谈话要点以平息担忧 [15] - 去年有超过一百万人申请公司职位 其极其挑剔的实习录取率低于1% [16] - 去年公司授予所罗门和总裁兼首席运营官John Waldron各8000万美元的限制性股票单位 分五年归属 表明公司希望留住二人 [17] 技术投入与人工智能 - 公司正投入数十亿美元进行技术开发和人工智能部署 以提升员工效率和降低成本 [19] - 所罗门表示他希望其60亿美元的技术预算能更高 [19] - 所罗门强调人工智能并非一个新时代 而是作为公司两大核心业务（全球银行与市场业务、资产与财富管理单元）的加速器 [21] - 人工智能投资的目的不仅是降低成本 更是释放能力以投资于其他增长领域 [22] 行业竞争环境 - 其他银行也在争夺行业最热门的交易 竞争激烈 [3] - 花旗集团首席执行官Jane Fraser在备忘录中警告员工不要满足于第二 [3] - 富国银行资深分析师Mike Mayo指出 银行间的竞争目前处于“全球金融危机前以来最激烈的水平” [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收6.25亿美元，同比增长17%，有机增长11%，每股收益1.6美元，同比增长29%，均超指引上限 [7][14] - 毛利率39.8%，同比增加40个基点，调整后EBITDA利润率16.6%，同比增加80个基点 [7] - 过去12个月自由现金流2.2亿美元，占总收入9%，年初至今已斥资1亿美元回购100万股股票 [9][21] - 预计第二季度营收在6.45 - 6.6亿美元之间，同比增长7% - 9%，调整后每股收益在1.67 - 1.77美元之间，同比增长11% - 17% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 自动化解决方案业务 - 营收同比增长16%，EBITDA利润率从19.5%提升至20.9% [17] - 订单同比增长22%，订单出货比为1.09 [18] 智能基础设施解决方案业务 - 营收同比增长17%，EBITDA利润率从11%提升至11.4% [18] - 订单同比增长13%，订单出货比为0.98 [19] 宽带业务 - 营收同比增长，光纤业务有机增长9% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场有机增长14%，亚太市场持续表现强劲，欧洲、中东和非洲地区实现有机增长 [8][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进解决方案转型，寻找支持该转型的收购机会，适时通过回购向股东返还资本 [9][10] - 致力于将传统工业和企业业务整合为综合解决方案，满足市场对IT/OT融合的需求 [19] - 长期目标是实现每股收益10% - 12%的复合年增长率，通过中个位数的有机增长和稳定的利润率扩张来实现 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境复杂多变，但公司第一季度表现超预期，为全年奠定了坚实基础 [26] - 客户仍面临高度不确定性，但公司有望受益于全球再工业化、数字化和自动化等趋势 [27][30] - 美国制造业PMI转正，欧洲制造业PMI接近正值，预示着工业复苏即将到来 [29] 其他重要信息 - 公司多年来采用区域内生产战略，已采取采购变更和价格调整等措施来减轻关税影响 [24] - 下一次债务到期时间为2027年，所有债务均为固定利率，平均利率为3.5% [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国制造业回流趋势下，公司是否看到更多相关兴趣，以及智能基础设施业务的订单出货比低于1的原因 - 公司看到客户对IT/OT融合解决方案的兴趣增加，销售漏斗中相关部分占比达高个位数，但短期内部分行业决策有所推迟 [37][39] - 宽带业务订单表现优于智能建筑业务，智能建筑业务相对较慢，但公司正将其产品应用于其他领域，有望改善 [40][44] 问题2: 能否量化美国制造业回流相关讨论和活动的规模，以及是否看到需求提前拉动的情况 - 目前难以从订单角度精确量化，但销售漏斗中相关部分占比上升，美洲地区解决方案业务有望保持高个位数增长，但订单落地时间受短期不确定性影响 [49][50] - 公司未看到明显的需求提前拉动情况，产品和解决方案多为工程类，客户部署通常按计划进行，但咨询量有所增加 [51][52] 问题3: 公司在美国的关税暴露情况，以及已抵消的程度和剩余部分的抵消时间 - 公司在美国最大的关税暴露来自墨西哥，但多数从墨西哥进口的产品有USMCA豁免，在中国无面向美国的生产，正变更第三方供应商采购或调整价格，第二季度净影响基本为零 [57][58] 问题4: 公司此前设定的2025年每股收益达到8美元的目标现状如何 - 公司上季度已详细更新该目标路径，目前暂无更多补充，且未对第二季度之后进行指引 [60] 问题5: 各业务板块利润率表现，以及合并销售团队的学习经验和对解决方案机会漏斗的影响 - 工业业务毛利率表现良好，智能基础设施业务第一季度利润率受季节性因素和收入杠杆影响下降，同时公司在该业务进行了有针对性的投资 [63][64] - 客户倾向于分步骤升级IT/OT融合基础设施，先进行运营数字化，再扩展数据基础设施，最后引入软件能力，这种方式虽慢但更具粘性，公司已有部分客户进入后续阶段 [66][68] 问题6: 管理营运资金和提高自由现金流转化率的措施 - 公司持续改进供应链和库存管理，今年的关键驱动因素是EBITDA增长和合理的资本投资，目标是将自由现金流占收入的比例提高到10% [72][73] 问题7: 美国制造业回流的低垂果实是什么，以及如何推动特定产品销售，宽带市场的现状和全年支出预期 - 低垂果实是各行业运营的全面数字化，许多美国客户的现有基础设施存在遗留问题，这一趋势在关税讨论前就已开始，目前有所加速 [79][80] - 宽带业务受渠道库存消化影响，客户的DOCSIS部署计划基本完整，公司目标是增加光纤含量，随着渠道去库存阶段结束，有望实现稳定增长 [83][85]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收6.25亿美元，同比增长17%，超出6.2亿美元的指引上限；有机营收同比增长11% [7][14] - 每股收益1.6美元，同比增长29%，高于1.53美元的指引上限 [7] - 毛利率39.8%，同比增加40个基点；调整后EBITDA利润率为16.6%，同比增加80个基点 [7] - 净收入6500万美元，高于去年同期的5100万美元 [17] - 过去十二个月自由现金流为2.2亿美元，占总收入的9% [21] - 预计第二季度营收在6.45 - 6.6亿美元之间，同比增长7% - 9%；调整后每股收益预计在1.67 - 1.77美元之间，同比增长11% - 17%；预计第二季度税率为17.5%，全年约为18% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 自动化解决方案 - 营收同比增长16%，EBITDA利润率从19.5%提升至20.9% [17] - 订单同比增长22%，订单出货比为1.09 [18] 智能基础设施解决方案 - 营收同比增长17%，EBITDA利润率从11%提升至11.4% [18] - 订单同比增长13%，订单出货比为0.98 [19] 宽带业务 - 营收同比增长，光纤业务有机增长9% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场有机增长14%，亚太市场也表现强劲，欧洲市场实现有机增长但增速最慢 [8][18] - 离散和流程制造等传统工业领域实现两位数有机增长；医疗、教育和酒店等目标垂直领域表现强劲 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进解决方案转型，通过提供全面的端到端解决方案，加强与客户的关系，拓展工业和企业应用市场 [13] - 寻找支持解决方案转型的收购机会，并在适当的时候通过回购股票向股东返还资本 [9][10] - 致力于将传统工业和企业业务整合为综合解决方案，以满足市场需求 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境动态且不可预测，但公司第一季度表现超出预期，为全年奠定了坚实基础 [26] - 客户短期内保持中立态度，贸易政策的不确定性将持续，但长期前景乐观，公司有望受益于再工业化、数字化和自动化等全球趋势 [27][28] - 订单保持稳定，关键地区增长健康，全球制造业PMI出现复苏迹象，公司战略与市场趋势一致，有望从中获利 [28][29] 其他重要信息 - 公司采取在各地区生产的策略，通过采购变更和价格调整等措施减轻关税影响，目前关税对第二季度的净影响大致为零或中性 [24][58] - 公司现金和现金等价物余额受季节性因素和股票回购影响，财务杠杆合理，计划长期维持约1.5倍的净杠杆率 [20] - 公司目前有2.4亿美元的股票回购授权剩余额度 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国制造业回流趋势下，公司客户的兴趣和决策情况如何？ - 公司在大客户中看到了对美国制造业回流的长期信心，关于IT/OT融合解决方案的讨论增多，销售漏斗中相关部分增长至高位数，但短期内部分行业存在不确定性，导致一些决策推迟 [37][39] 问题2: 智能基础设施业务的订单出货比略低于平价，智能建筑和宽带业务的表现如何？ - 智能建筑订单同比增长约8%，宽带订单同比增长18%，若剔除宽带业务的收购因素，订单仍增长12% - 13%，宽带业务表现更强 [40] - 传统智能建筑基础设施投资仍较谨慎，但公司正将智能建筑产品应用于自动化解决方案领域，预计情况将有所改善 [44][45] 问题3: 能否量化美国制造业回流相关讨论和活动的规模，以及需求提前拉动的情况？ - 难以从确切的订单角度量化，但销售漏斗中与美国基础设施建设解决方案相关的部分增长至高位数，预计美洲地区解决方案业务将保持高位数增长，但受短期不确定性影响，难以确定订单落地时间 [49][50] - 公司未看到明显的需求提前拉动情况，因为产品和解决方案多为工程类，客户部署通常按计划进行，但咨询相关支持的客户增多 [51][52] 问题4: 公司在美国的关税暴露情况，以及已抵消和待抵消的比例和时间？ - 公司在美国最大的关税暴露来自墨西哥，但目前从墨西哥进口的大部分产品在USMCA下有豁免；公司不在中国为美国市场生产，正在改变从中国第三方供应商的采购，或在必要时向客户提价，第二季度关税净影响大致为零或中性 [57][58] 问题5: 公司此前设定的2025年每股收益达到8美元的目标目前情况如何？ - 公司上季度已详细更新了实现8美元每股收益的路径，目前暂无更多补充，且未对第二季度之后进行指引 [60] 问题6: 两个业务板块第一季度的利润率表现，以及智能基础设施业务利润率环比下降的原因？ - 工业业务毛利率表现良好，公司整体在第一季度受益于有利的业务组合，因为智能基础设施业务季节性影响较大且利润率较低 [63][64] - 智能基础设施业务第一季度营收从第四季度到第一季度下降较大，主要影响利润率的是营收杠杆，同时公司也在该业务进行有针对性的投资 [64] 问题7: 合并销售团队的学习经验，以及对解决方案机会漏斗的影响？ - 客户倾向于分两到三步升级IT/OT融合的骨干基础设施，通常先数字化运营，再扩展数据基础设施，最后引入软件能力进行数据编排 [68][69] - 这种方式虽然较慢但更具粘性，公司已有多个客户案例，有望在美国市场取得进展 [70] 问题8: 公司在管理营运资金和提高自由现金流转化率方面的工作和目标？ - 公司持续改进供应链和库存管理，尽管第一季度库存周转率环比略有下降，但同比有所改善 [73] - 今年的关键驱动因素是EBITDA增长和合理的资本投资，目标是将自由现金流占收入的比例提高到接近10% [74] 问题9: 美国制造业回流的低挂果实是什么，以及如何推动特定产品销售？ - 低挂果实是多个垂直领域运营的全面数字化，目前美国存在大量遗留基础设施，数字化需求加速，大部分客户仍处于这一阶段 [80][81][82] 问题10: 宽带市场的跟踪情况和全年支出预期？ - 宽带业务同比表现良好，存在一定的渠道库存消化情况，但客户的DOCSIS部署计划基本完整 [84] - 公司预计相关项目将继续进行并可能有修改，目标是增加光纤含量，随着渠道去库存阶段结束，预计将实现稳定增长 [85][87]