投资评级与目标价 - 维持对Jacobio的**买入**评级 目标价**10.34港元** 与当前股价7.09港元相比有**45.8%**的上涨空间 [1][2] 核心观点 - 核心管线药物**JAB-23E73**（泛KRAS抑制剂）展现出高度差异化的安全性特征和令人鼓舞的早期疗效 具备成为同类首创重磅药物的潜力 [1][6] - 预计JAB-23E73的全球风险调整后峰值销售额将达到**21亿美元** [1] - 公司的财务状况非常强劲 拥有充足的现金支持其广泛的临床管线开发 [1][6] 核心管线临床数据 - **JAB-23E73**是全球首个进入一期临床研究并公布数据的泛KRAS小分子候选药物 领先于竞争对手 [6] - 在中国进行的一期试验中 共入组42名患者 其安全性显著优于竞品**RMC-6236** [6] - JAB-23E73的**≥3级治疗相关不良事件**发生率为**11.9%** 显著低于RMC-6236在一期试验中观察到的**34%** [6] - 在皮疹（所有级别/≥3级：**14.3% / 0%** vs RMC-6236的 **90% / 7%**）和粘膜炎/口腔炎（所有级别/≥3级：**4.8% / 0%** vs RMC-6236的 **54% / 4%**）方面优势明显 [6] - 在**≥160mg QD**剂量组的13名可评估的2线及以上胰腺癌患者中 观察到**38.5%**的客观缓解率 优于RMC-6236在2线胰腺癌患者中显示的**35%** ORR [6] 近期催化剂与研发计划 - JAB-23E73联合化疗用于一线胰腺癌的**1b/III期试验**已获得中国国家药监局批准 [6] - 管理层计划在**2026年上半年**启动JAB-23E73单药用于二线胰腺癌的**II期试验** 并计划在**2026年下半年**在中国启动针对二线胰腺癌的关键性试验 [6] - 美国的一期试验仍在进行中 管理层正与合作伙伴**阿斯利康**积极讨论更广泛的全球开发计划 [6] - 在其差异化的ADC管线中 公司计划在**2026年下半年**提交其**HER2-STINGa iADC**和**EGFR-KRAS G12Di tADC**的临床试验申请 [6] 财务状况与现金流 - 截至**2025年底** 公司拥有强劲的现金余额**11.3亿元人民币** 而债务仅为**9500万元人民币** [6] - 预计在**2026年第一季度**将从阿斯利康收到**10亿美元**的预付款 这将大幅增加公司的现金储备 [6] - 预计在**2025年6月至12月**期间将从合作伙伴Allist获得**855万元人民币**的glecirasib商业化收入 [6] - 随着glecirasib于**2026年1月**进入国家医保目录 公司将开始从Allist获得不断增长的销售分成 [6] 财务预测与估值 - 预计公司将在**2026年**实现扭亏为盈 营收达**7.82亿元人民币** 净利润达**4.875亿元人民币** [2][11] - 基于现金流折现模型得出目标价 关键假设为**加权平均资本成本12.58%** 和**永续增长率2.0%** [7] - 报告对**2026-2028财年**的净利润预测较此前预测大幅上调 **增幅分别为35%、58%和79%** [9] - 报告对**2026-2028财年**的营收和净利润预测显著高于市场共识 其中营收预测高出共识约**60%** 2026年净利润预测高出共识**199%** [10] 市场表现与公司概况 - 公司当前市值为**56.135亿港元** [3] - 过去1个月股价绝对上涨**13.6%** 相对上涨**19.6%** 但过去6个月绝对下跌**31.4%** [5] - 主要股东包括**Center Venture**持股**10.1%** 以及**王印祥**持股**8.2%** [4]