报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 伊朗局势升级，影响原油、甲醇、LPG、贵金属和航运板块，原油和黄金短期或走高，事件升级将抬升全球通胀风险 [1] - 两会期间股商有压力，两会后股指回暖，美国经济数据不佳，国内1月社融开门红 [2] - 商品分板块关注逢低配置机会，有色、贵金属有配置价值，能源关注伊朗局势及增产计划，化工部分品种抗跌，农产品关注天气和疫病，黑色关注政策和估值修复 [3] - 策略上股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4] 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗最高领袖可能遇袭身亡，伊朗展开反击，中东及周边地区多处能源与生产设施遭打击，冲突范围扩大 [1] - 冲突关键在于是否转入地面战争及霍尔木兹海峡情况，特朗普表示不达目标不停战，不排除派遣地面部队，但认为目前没必要 [1] - 霍尔木兹海峡封锁概率低，历史上未被完全封锁，伊朗政权更迭后政治方向不明，可能影响原油出口和核武谈判 [1] - 卡塔尔能源公司LNG出口设施因袭击停产，停止部分下游产品生产 [1][5] - 欧元区2月通胀同比上涨1.9%，核心通胀上涨2.4%，服务通胀上涨3.4%，“内生 + 输入型”双重通胀压力骤增 [1] 两会情况 - 全国政协十四届四次会议3月4日15:00开幕，十四届全国人大四次会议3月5日开幕 [2][5] - 复盘历史两会表现，两会期间A股指数平均涨跌幅为负，商品板块压力明显，两会后股指走强，商品板块无明显规律 [2] 美国经济情况 - 受政府停摆影响，美国2025年四季度GDP环比折年率录得1.4%，低于预期的2.5% [2] - 美国2月PMI初值承压，1月PPI环比上涨0.5%，关注CPI数据对降息预期的影响 [2] 国内经济情况 - 国内1月社融开门红，显示稳增长政策有望超前发力 [2] 商品板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高 [3] - 贵金属调整后具备配置价值 [3] - 能源方面关注伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动，警惕“卖事实”风险，长期委内增产对油价有威胁，3月1日OPEC+宣布4月起每日增产20.6万桶，增产计划持续至9月 [3] - 化工板块中PTA、PVC等品种“反内卷”及股商联动下相对抗跌 [3] - 农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况 [3] - 黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4] 要闻 - 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问称霍尔木兹海峡已关闭，将打击通过船只，暂未发表官方声明 [1][5] - 特朗普表示不达目标不停战，不排除“必要时”派遣地面部队，行动可能持续四五周，已做好更长期准备 [5] - 伊朗表示不与美谈判，停战由伊方决定，未攻击沙特阿美，霍尔木兹海峡已关闭 [5] - 美国联邦上诉法院驳回特朗普政府关税退税延期请求，1750亿美元退税战打响 [5] - 美国2月ISM制造业指数连续两个月扩张，价格指数飙升至近四年新高，伊朗冲突或添通胀压力 [5] - 欧元区2月调和CPI同比初值1.9%，预期1.7%，前值1.7% [5]