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Group 1 Automotive(GPI) - 2025 Q4 - Earnings Call Transcript

2026-01-30 00:00

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司实现营收56亿美元，毛利润8.74亿美元，调整后净利润1.05亿美元，调整后稀释每股收益为8.49美元 [10] - 2025年全年，公司创造了超过36亿美元的创纪录毛利润，其中零部件与服务业务毛利润接近16亿美元，同样创下纪录 [5] - 2025年全年，公司销售了45.9万辆新车和二手车，创下新纪录 [5] - 截至2025年12月31日，公司流动性为8.83亿美元，包括5.37亿美元可动用现金和3.46亿美元可用信贷额度 [16] - 截至2025年12月31日，经租金调整后的杠杆率为3.1倍 [16] - 2025年至今，公司产生了6.99亿美元的调整后经营现金流和4.94亿美元的自由现金流（扣除2.05亿美元资本支出后） [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国新车业务**：第四季度新车销量在报告基础和同店基础上均出现下滑，新车单位毛利率（GPU）从过去几年的高位持续缓和，但平均售价持续上涨 [10] - **美国二手车业务**：第四季度销量与去年同期基本持平，报告基础和同店基础营收分别增长约4%和1%，但同店基础GPU下降约8%，反映了二手车收购成本上升 [11] - **美国金融与保险（F&I）业务**：第四季度GPU增长近3%，报告基础和同店基础分别增长67美元和65美元，产品渗透率在几乎所有类别中都有所提高 [11] - **美国售后业务**：客户付费收入和保修收入分别增长约5%和11%，毛利润分别增长超过8%和13%，同店技师数量同比增长2.3% [12] - **英国新车业务**：同店销量下降8.2%，本地货币GPU缓和3.2%，导致本地货币同店新车收入下降11% [13] - **英国二手车业务**：本地货币同店收入增长超过9%，销量增长近8%，但本地货币同店GPU下降近19%，导致二手车毛利润下降 [14] - **英国售后业务**：在报告基础和同店基础上，收入和毛利润均实现同比增长，维修订单（RO）数量同比大幅增长近36%，同店技师数量增长9.5%，客户付费收入同比增长9% [15] - **英国F&I业务**：同店每单位零售利润（PRU）达到1,060美元，报告基础和同店基础PRU同比增长超过13% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：整体业务表现优异，新车PRU环比仅下降62美元，反映了正常化速度放缓 [5] 售后和F&I表现强劲 [4] 调整后销售、一般及行政管理费用（SG&A）占毛利润的比例环比上升200个基点至67.8%，主要受员工费用增加驱动 [12] - **英国市场**：宏观经济环境充满挑战，经济增长疲软、通胀持续、新进入者竞争加剧以及纯电动汽车（BEV）授权带来的利润率压力 [6] 公司通过裁员537人、整合客户联络中心、完成系统集成等措施进行重组 [6][7] SG&A费用较上年有所下降，尽管面临通胀和政府强加的工资税等成本压力 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于资本配置，2025年通过收购和处置优化投资组合，在美国收购了雷克萨斯、讴歌和梅赛德斯-奔驰等高端品牌经销商，在英国收购了丰田和雷克萨斯经销商，预计这些收购将产生约6.4亿美元的年收入 [5] 同时处置了13家经销商（32个特许经营权），这些店年化收入约为7.75亿美元 [6] - 公司积极进行股票回购，2025年回购了超过10%的流通股 [6] 第四季度后，又根据10b5-1交易计划回购了71,750股，平均每股394.20美元，总计2830万美元，自1月1日起已减少约0.6%的流通股数 [18] - 公司将美国成功的运营实践引入英国，特别是在售后领域，通过调整服务定价、取消诊断费、增加技师数量等措施提升运营效率 [7] - 面对中国原始设备制造商（OEM）在英国市场份额上升（第四季度约占12%）的竞争，公司认为自身因侧重豪华品牌而处于有利地位，并持续关注其影响 [31] - 公司致力于通过资源管理和技术投资，将SG&A占毛利润的比例控制在疫情前水平以下 [13] - 对于电动汽车（EV），公司在美国的销量占比很小（上季度为1.3%），且当前EV利润率较一年前有所改善 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国宏观环境依然动态变化，销量和GPU正从疫情后的高位持续正常化，尤其是在豪华车领域，去年的政策和贸易不确定性已基本消退，但公司保持警惕并专注于保持敏捷 [8] - 英国运营环境持续挑战，但公司正采取果断行动控制成本、提高运营效率，为市场状况稳定时的回报改善做准备 [16] - 公司相信，通过专注于控制可控因素（如库存、定价纪律、售后表现、资本配置和成本），能够应对近期挑战并为长期构建更强大、更具韧性的平台 [9] - 对于2026年，公司希望建立在2025年的基础上实现增长，无论是在美国还是英国，都看到了有机增长的机会，特别是在英国的售后和F&I业务，以及美国的二手车业务和成本结构方面 [49][50] - 预计2026年大量租赁车辆到期将有助于二手车业务，提供优质、可控的二手车源 [52] 同时，对年初的税收返还可能提振二手车业务持乐观态度 [52] 其他重要信息 - 公司在第四季度进行了年度资产减值测试，减值主要与美国业务相关，涉及奥迪品牌以及马里兰/华盛顿特区市场 [21] - 公司正在各个业务领域广泛应用人工智能（AI），包括客户界面、后台办公、销售线索管理、客户关系管理、零部件与服务、营销以及二手车采购决策 [24][25][58] - 虚拟F&I的推广降低了单笔交易成本 [25] - 公司通过改善工作环境（如车间空调）等措施，将技师流失率降低了10个百分点，提高了生产率 [24] - 对于英国业务的重组，管理层认为仍处于早期阶段，还有更多工作要做 [28] 但2025年采取的成本削减措施将在2026年全年体现效益 [29] - 公司预计英国业务重组相关的非经常性成本在2026年不会像2025年第四季度（2800万美元）那样高 [35] - 公司设定了英国业务SG&A占毛利润比例长期达到80%左右的目标，在非牌照更换季度会高于此数，在牌照更换季度则希望略低 [38] 美国业务SG&A占比目标为年度化中高60%，低于70% [39] - 公司认为2025年的资产处置活动（主要在英国）是特殊年份，长期来看不会如此活跃，但会保持审查投资组合的纪律 [42] - 资本配置优先考虑将杠杆率保持在3倍以下，并通过收购实现增长，但要求收购必须立即对每股收益有增值作用且估值合理，同时将继续积极进行股票回购 [43][44] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 本季度的资产减值主要与哪些资产或品牌相关 [20] - 第四季度进行的年度减值测试主要与美国业务相关，涉及奥迪品牌以及马里兰/华盛顿特区市场，而第三季度的减值则与英国业务相关 [21] 问题: 在美国，有哪些具体的生产力提升措施（尤其是AI工具的应用）可能显著影响SG&A [23] - 公司正在业务的每个部分使用AI，包括客户界面和后台办公 [24] 售后增长得益于技师生产率提高（技师数量仅增2.5%，但客户付费和保修收入分别增长5%和9%）和流失率降低 [24] 虚拟F&I降低了单笔交易成本 [25] AI还用于销售线索管理、客户关系管理、零部件与服务以及营销 [25] 拥有和管理自有客户数据将提高营销效率 [26] 问题: 英国重组计划的进展阶段和预期持续时间 [28] - 重组仍处于早期阶段，而非后期，环境动态变化，公司会每季度调整预期，目标是将成本降至使该业务达到可接受利润水平的程度 [28] 2025年全年的成本削减效益将在2026年完全体现 [29] 问题: 英国的经济逆风与中国OEM渗透率增加，哪个影响更大，能否量化 [30] - 中国OEM在第四季度市场份额稳定在略低于12%，其影响主要通过市场份额体现 [31] 公司因侧重豪华品牌（目前中国品牌涉足较少）而处于有利位置，并持续关注和采取措施抵消其影响 [31] 问题: 英国重组规模的预期，是否会接近本季度2800万美元的水平 [35] - 预计2026年不会出现类似本季度（2800万美元）那样大规模的重组成本 [35] 2025年已在经销商管理系统、物业组合和退出捷豹路虎品牌等方面完成了大量工作和相关成本 [36] 问题: 重组后，英国二手车GPU和SG&A占毛利润比例的合理趋势或范围及实现时间 [37] - 英国二手车GPU有提升空间，公司正试图在二手车业务中灌输更高水平的纪律，以期改善GPU表现 [38] 英国SG&A占毛利润比例长期目标为80%左右，在非牌照更换季度会更高，在牌照更换季度则希望略低 [38] 美国SG&A占比年度化目标为中高60%，低于70% [39] 问题: 2025年的资产处置活动是否会是常态，还是特殊年份 [42] - 2025年主要是特殊年份，大量处置活动集中在英国，涉及表现不佳的门店和与OEM合作伙伴的整合努力 [42] 未来仍会保持审查投资组合的纪律，处置那些对SG&A杠杆或每股收益贡献无益的门店，但长期不会如此活跃 [42] 问题: 2026年的资本配置偏好（收购、回购还是降杠杆） [43] - 优先考虑将杠杆率保持在3倍以下 [43] 希望通过收购实现增长，但要求收购必须立即对每股收益有增值作用且估值合理 [43] 2025年股票回购活跃（超10%流通股），2026年初也已回购0.6%的流通股，将继续积极进行收购和股票回购 [44] 问题: 以2025年为基准，如何看待2026年的进展，特别是在GPU和电动汽车税收抵免政策到期的影响方面 [47][48] - 电动汽车销量占比很小（上季度1.3%），且当前利润率较一年前有所改善，因此影响有限 [48] 公司专注于可控因素，希望在2025年基础上实现增长，在美国和英国都看到了有机增长的机会 [49][50] 问题: 如何看待2026年大量租赁到期对业务和二手车供应的影响 [51] - 租赁车辆到期增加将提供优质、可控的二手车源，有利于二手车业务 [52] 同时，对年初税收返还可能提振二手车业务持乐观态度 [52] 公司也专注于通过技术从服务流程和置换评估中增加有机车源 [52] 问题: 美国二手车市场年初表现及全年预期，需求节奏是否可持续 [56][57] - 对今年二手车机会持乐观态度，一月份传统上开局良好，为春季销售旺季（总统日到三月）做准备，认为销量可持续 [58] 公司将专注于通过AI辅助决策进行纪律性收购，以促进二手车业务增长 [58] 问题: 第四季度新车GPU下降的原因及对2026年第一季度和全年的展望 [60][61] - 第四季度豪华车GPU出现了一些疲软，影响了整体表现 [62] 预计这种情况会有所缓和，豪华车GPU将企稳，因为例如梅赛德斯-奔驰和宝马的库存状况较一年前改善，且有新产品推出 [62] 大众市场GPU（如丰田）保持得相当好 [62]