公司表现 - O'Reilly Automotive和AutoZone在过去十年中表现优异 通过整合汽车零部件行业 扩大网络 并向股东返还资本 [1] 研究机构策略 - Triba Research专注于发掘高质量企业 这些企业具有潜力实现长期可持续的双位数回报 [2] - 研究策略重点包括识别具有强大竞争优势 在增长市场中运营 保持低债务水平 并由技能高超且利益一致的管理团队领导的公司 [2] - 研究机构关注长期价值创造 而非短期市场波动 [2] 分析师持仓 - 分析师持有O'Reilly Automotive的多头头寸 包括股票所有权 期权或其他衍生品 [3]

核心观点 - JPMorgan Chase CEO Jami Dimon警告债券市场可能"破裂" 主要原因是过度赤字支出和大规模债务导致利率上升 10年期收益率处于2007年以来最高水平[1][4] 抗债券市场风险的股票分析 Philip Morris International - 公司业务主要来自国际市场 对标准普尔500成分股的典型风险敞口较小[4] - 主营烟草产品和下一代产品如Zyn口服尼古丁袋 属于经济衰退抗性产品 债券利率变化不影响需求[5] - 下一代产品业务(包括Zyn和IQOS加热不燃烧设备)已占公司总收入和毛利的40%以上 在成熟烟草市场仍能实现增长[5][6] AutoZone - 公司业务具有逆周期性 经济疲软时表现更好 因消费者倾向于维修旧车而非购买新车[7] - 采用"中心-辐射"门店模式 大型门店支持小型门店 确保库存充足 长期跑赢市场[8] - 新车购买延迟有利于公司业绩 债券市场破裂时表现将保持稳定[8] Dollar General - 经济疲软时表现优异 消费者会从高价商店转向该公司[10] - 已开始吸引部分高收入客户 因关税和经济压力影响[10] - 在金融危机和疫情期间业绩大幅增长 主营食品、纸制品和清洁用品等必需消费品[11] - 全国拥有超过20,000家门店 提供低价和小包装商品 债券市场破裂时是理想投资选择[11]

股价表现 - 过去一个月公司股价下跌6.8% 表现逊于标普500指数[1] 盈利预期调整 - 过去一个月市场对公司盈利预期呈下行趋势[2] - 盈利预期的下调幅度表明市场预期发生负面转向[4] 投资评分 - 公司增长评分为C级 动量评分仅为D级[3] - 价值评分为C级 处于该投资策略的中等水平[3] - 综合VGM评分为D级[3] 市场展望 - 公司当前Zacks评级为3级(持有)[4] - 预计未来几个月股价回报将与市场持平[4]

各地区表现 - 截至2025年5月10日，公司在美国运营6537家门店，在墨西哥运营838家门店，在巴西运营141家门店[73] 收入和利润（同比环比） - 第三季度净销售额增至45亿美元，同比增长5.4%，营业利润降至8.662亿美元，降幅3.8%，净利润降至6.084亿美元，降幅6.6%，摊薄后每股收益降至35.36美元，降幅3.6%[76] - 截至2025年5月10日的12周，净销售额增至45亿美元，增长2.289亿美元，增幅5.4%，国内商业销售额增至13亿美元，增长1.232亿美元，增幅10.7%[80] - 截至2025年5月10日的36周，净销售额增至127亿美元，增长4.111亿美元，增幅3.3%，国内商业销售额增至35亿美元，增长2.302亿美元，增幅7.1%[87] - 截至2025年5月10日的12周，毛利润为24亿美元，销售毛利率为52.7%，上一年同期分别为23亿美元和53.5%[82] - 截至2025年5月10日的36周，毛利润为67亿美元，销售毛利率为53.2%，上一年同期分别为66亿美元和53.4%[89] 成本和费用（同比环比） - 第三季度受不利外汇汇率影响，净销售额减少8930万美元，营业利润减少2710万美元，非现金后进先出法（LIFO）影响使营业利润净减少800万美元[76] 各条业务线表现 - 2025财年第三季度，故障和维护相关类别销售占比约86%，上一年同期约85%[77] 管理层讨论和指引 - 2025财年第四季度有16周，2024财年第四季度有17周，公司业务有一定季节性，2 - 9月销售额通常最高，12月和1月通常最低[75] 其他财务数据 - 截至2025年5月10日，公司持有2.686亿美元现金及现金等价物，循环信贷协议未动用额度为22亿美元[94] - 2030年需偿还2025年4月到期的4亿美元3.250%优先票据和5亿美元3.625%优先票据[95] - 截至2025年5月10日和2024年5月4日的36周，公司经营活动净现金流分别为22亿美元和19亿美元[97] - 截至2025年5月10日的36周，投资活动净现金流为9.173亿美元，上年同期为9.163亿美元；资本支出为8.856亿美元，上年同期为7.259亿美元；分别开设163家和96家净新店[98] - 截至2025年5月10日的36周，融资活动净现金流为13亿美元，上年同期为10亿美元；债务发行分别为5亿美元和10亿美元，债务偿还分别为9亿美元和3亿美元；股票回购分别为11亿美元和24亿美元[99] - 2025年5月10日和2024年5月4日，公司应付账款与存货比率分别为115.6%和119.7%[101] - 截至2025年5月10日的过去四个季度，公司调整后税后投资资本回报率（ROIC）为43.5%，上年同期为51.4%[104] - 截至2025年5月10日和2024年5月4日，公司调整后债务与息税折旧摊销租金和股份支付费用前利润（EBITDAR）比率均为2.5:1[105] - 2024年11月15日，公司修订了循环信贷协议，将终止日期延长一年至2028年11月15日[106] - 截至2025年5月10日，公司净收入为25.63505亿美元，调整后税后回报为33.1481亿美元，投资资本为76.26455亿美元[113] - 截至2025年5月10日，公司EBITDAR为48.87752亿美元，调整后债务为120.52631亿美元[115] - 截至2024年5月4日的四个季度，调整后债务与EBITDAR的比率为2.5[116] - 截至2023年8月26日财年、2023年5月6日36周、2023年8月26日16周、2024年5月4日36周和2024年5月4日四个季度的净利润分别为2528426千美元、1663585千美元、864841千美元、1760219千美元和2625060千美元[116] - 截至2025年5月10日和2024年5月4日的四个季度，有效税率为20.6%[117] - 自2024年8月31日年度报告披露以来，截至2025年5月10日，公司发行了5亿美元5.125% 2030年6月到期的优先票据，偿还了4亿美元3.250% 2025年4月到期和5亿美元3.625% 2025年4月到期的优先票据，商业票据净增加2.255亿美元[121] - 截至2025年5月10日和2024年8月31日，公司债务的公允价值分别估计为88亿美元和90亿美元[122] - 截至2025年5月10日，公司债务公允价值比账面价值少5790万美元；截至2024年8月31日，公司债务公允价值比账面价值多350万美元[122] - 截至2025年5月10日和2024年8月31日，公司可变利率债务未偿还金额分别为8.055亿美元和5.8亿美元[122] - 2025财年，可变利率债务借款水平下利率每上升1个百分点，将对公司税前收益和现金流产生810万美元的不利年度影响[122] - 截至2025年5月10日和2024年8月31日，公司固定利率债务净额分别为80亿美元（扣除未摊销债务发行成本5240万美元）和84亿美元（扣除未摊销债务发行成本5560万美元）[122] - 截至2025年5月10日，利率每上升1个百分点，公司固定利率债务的公允价值将减少3.403亿美元[122]

分析师背景 - 分析师为iREIT+Hoya Capital投资集团的贡献分析师，专注于股息投资[1] - 投资偏好集中在优质蓝筹股、商业发展公司(BDC)和房地产投资信托基金(REITs)[1] - 采用买入并持有策略，目标在未来5-7年内通过股息补充退休收入[1] 投资理念 - 致力于帮助中低收入工作者构建高质量股息投资组合[1] - 提供新视角以助力投资者实现财务独立[1] 免责声明 - 分析师未持有文中提及公司的任何股票或衍生品头寸[2] - 未来72小时内无计划建立相关头寸[2] - 与提及公司无商业关系[2] 平台说明 - 分析内容仅代表作者个人观点[3] - 分析师包含专业投资者和未持牌个人投资者[3]

Costco季度业绩 - Costco在截至5月的季度中，盈利、营收和同店销售额均大幅超出市场预期，同店销售额增长8%（剔除汽油和汇率影响），前一季度增长9 1% [3] - 非食品类商品同店销售额实现高个位数增长，反映出高收入客户基础及在沃尔玛、塔吉特等零售商中的市场份额提升 [4] - 尽管面临关税挑战，公司美国业务中约75%商品来自本土，仅25%依赖进口 [5] 行业季度业绩展望 - 标普500指数Q2盈利预计同比增长5 4%，营收增长3 7%，较Q1的盈利增长12%和营收增长4 7%显著放缓 [6] - 自4月初以来，16个Zacks行业中有15个遭遇Q2盈利预期下调，其中交通运输、汽车、能源、基础材料和建筑行业下调幅度最大 [7] - 科技和金融行业（占标普500盈利50%以上）的盈利预期也被下调，但科技行业的修正趋势已趋于稳定 [8][10] Q1业绩总结 - 截至5月30日，标普500成分股中98%（490家）已公布Q1业绩，盈利同比增长11 9%，营收增长4 8% [17] - 74 1%的公司盈利超预期，63 3%营收超预期，但均低于过去5年平均值（盈利超预期78 4%，营收超预期71 2%） [21] 关税与科技行业 - 科技行业盈利预期修正趋势的稳定可能源于惩罚性关税推迟实施，分析师在4月初关税公告后下调预期，但随后趋于平稳 [11]

公司概况 - AutoZone是美国领先的汽车零部件零售商 成立于1979年 目前在美国拥有6500家门店 并在墨西哥和巴西持续扩张 [4] - 公司以提供优质客户服务和整洁有序的门店体验为核心商业模式 品牌认知度高 拥有标志性广告语 [3][4] - 2024财年(截至2024年8月31日)净销售额同比增长6%至185亿美元 每股收益增长13%至149.55美元 [5] - 2025财年第三季度(截至2025年5月10日)净销售额增长5.4%至45亿美元 同店销售额增长5% [5] 财务与战略 - 近期每股收益同比下降3.6% 主要源于对分销能力扩张 新店开设及商业/国际业务的战略性投入 [6] - 重点布局DIFM(专业维修)市场 通过增强配送能力 增设销售团队和"超级中心"门店抢占市场份额 [7] - 公司长期执行股票回购计划 1998年以来累计回购380亿美元股票 过去十年流通股减少近一半 [14][15] - 当前仍持有11亿美元回购授权额度 [15] 行业优势 - 汽车后市场规模达2.3万亿美元 具有需求刚性特征 消费者无论经济周期都会进行必要车辆维修 [9][10] - 美国道路车辆平均年龄创12.8年新高 存量达2.99亿辆 老龄车辆增加直接利好后市场需求 [13] - 预计2027年美国后市场规模将达6170亿美元 公司目前仅占DIFM市场5%份额 增长空间显著 [17] 估值与竞争力 - 当前前瞻市盈率约25倍 显著低于竞争对手O'Reilly Auto Parts的31倍 [17] - 结合稳定的财务表现 持续缩小的股本规模及行业需求韧性 公司具备穿越经济周期的能力 [18]

股价表现与预测 - 公司股价处于长期上升趋势 预计今年将突破4400美元水平 [1] - 技术形态显示看涨旗形 低估值目标涨幅约600美元 对应4400美元价位 [2] - 分析师最新目标价区间上修至4800美元 较5月底水平有33%上行空间 [8] - 12个月平均目标价4054美元 最高预测达4850美元 较当前价有8-30%潜在涨幅 [9] 资本回报与财务健康 - 季度股票回购达2.5亿美元 占净利润不到一半 推动流通股同比减少3% [5] - 当前剩余回购授权11亿美元 预计授权用尽后将续期 [5] - 资产负债表杠杆率保持0.5倍以下 债务水平可控 [7] - 股东权益赤字完全由回购导致 反而增强每股价值支撑 [6] 经营业绩与增长动力 - Q3营收46.2亿美元 同比增长5.2% 同店销售与门店数量双增长 [10] - 利润率收缩属暂时性 主要受新配送中心启动成本影响 [10] - 机构投资者持股占比达90% 2025年持续净买入形成支撑 [11] 行业与市场因素 - 分析师共识目标价上修至4130美元 较当前预期高5% [9] - 蓝筹业务属性、强劲现金流与资本回报构成核心投资逻辑 [1] - 库存增加反映门店扩张计划 现金流仍可同时支持增长与回购 [7]

报告公司投资评级 - 对AutoZone Inc.（AZO）评级为“Neutral”（中性），12个月目标价为3811美元，基于下行/基础/上行情景的EV/EBITDA倍数分别为14.0倍/15.5倍/16.5倍 [9] 报告的核心观点 - AZO 2025年第三季度每股收益（EPS）为35.36美元，低于高盛估计的35.91美元和市场共识的37.11美元，主要因利润率低于预期 [1] - 公司整体同店销售额增长5.4%（剔除汇率影响），高于高盛和市场共识预期，国内同店销售额增长5.0%，国际业务（剔除汇率影响）增长8.1% [1] - 预计市场对第三季度业绩未达预期会有负面反应，尤其考虑到毛利率低于预期，后续关注电话会议中关于第四季度毛利率预期等多方面的评论 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 国内同店销售额同比增长5.0%，DIFM同店销售额估计增长9.8%，DIY增长3.0%；公司整体和国际同店销售额分别为+3.2%和 -9.2%，按固定汇率计算，公司整体同店销售额增长5.4%，国际业务增长8.1% [1][4] - 国内DIFM销售占总汽车零部件销售的比例从上年的27.6%升至29.0%，高于上一季度的27.1% [1][4] - 毛利率同比下降77个基点至52.7%，低于高盛估计的53.2%和市场共识的53.4%，原因包括损耗、DIFM业务占比增加、配送中心启动成本和非现金后进先出法（LIFO）影响 [4] - 销售、一般和行政费用（SG&A）同比增长8.9%至14.87亿美元，费用率为33.3%，与市场共识一致但高于高盛估计的32.4%，主要受自我保险费用和与增长相关的投资影响 [4] - 息税前利润（EBIT）利润率为19.4%，同比下降185个基点，低于高盛估计的20.8%和市场共识的20.5% [1][4] - 季度末库存为68.23亿美元，同比增长10.8%；应付账款与库存比率为115.6%，低于上年的119.7%和上一季度的118.2%；每家门店库存为90.8万美元，高于上年的85.1万美元和上一季度的88.7万美元 [4] 股票回购与债务情况 - 本季度仅回购了价值2.503亿美元的股票（7万股，平均价格为3571美元），低于高盛估计的6亿美元 [7] - 公司调整后的债务与EBITDAR比率为2.5倍，与上年和上一季度持平 [7] 财务数据对比 |项目|2024年第三季度实际|2025年第三季度实际|2025年第三季度高盛估计|与估计值差异|市场共识| |----|----|----|----|----|----| |总公司同店销售额（固定汇率）|0.9%|5.4%|3.1%|+2.3个百分点|3.2%| |国内同店销售额|0.0%|5.0%|2.4%|+2.6个百分点| - | |国际同店销售额（固定汇率）|9.3%|8.1%|8.0%|+0.1个百分点| - | |销售额（百万美元）|4235|4464|4400|+1.5%|4356| |销售额增长率|3.5%|5.4%|3.9%|+1.5个百分点| - | |毛利润（百万美元）|2266|2354|2340|+0.6%| - | |毛利率|53.5%|52.7%|53.2%| -47个基点|53.4%| |SG&A费用（百万美元）|1365|1487|1427| -4.0%| - | |SG&A费用增长率|6.0%|8.9%|4.5%| -4.4个百分点| - | |SG&A费用率|32.2%|33.3%|32.4%| -88个基点|33.3%| |营业收入（百万美元）|900|866|913| -5.1%| - | |营业收入增长率|4.9%| -3.8%|1.4%| -5.2%| - | |营业利润率|21.3%|19.4%|20.8%| -135个基点|20.5%| |税前收入（百万美元）|796|755|804| -6.1%| - | |利息费用（百万美元）|104.4|111.3|109.5|+2%| - | |税率|18.1%|19.4%|23.2%|+380个基点| - | |净利润（百万美元）|652|608|617| -1.4%| - | |股份数量（百万股）|17.8|17.2|17.2|0.0| - | |每股收益（美元）|36.69|35.36|35.91| -1.5%|37.11| |每股收益增长率|7.5%| -3.6%| -2.1%| -1.5%| - | |库存（百万美元）|6155|6823|6586| -3.6%| - | |库存增长率|7.9%|10.8%|7.0%| -3.8%| - | |应付账款比率|119.7%|115.6%|118.2%| -255个基点| - | [8] 估值与预测 |指标|数值| |----|----| |市值|640亿美元| |企业价值|727亿美元| |3个月平均每日交易量|5.197亿美元| |预测数据（百万美元）：<br> - 2024年8月：收入18490.3，EBITDA 4338.5，EBIT 3788.7，EPS 149.55<br> - 2025年8月E：收入18701.6，EBITDA 4327.2，EBIT 3729.5，EPS 148.36<br> - 2026年8月E：收入19806.0，EBITDA 4654.4，EBIT 4005.7，EPS 162.03<br> - 2027年8月E：收入21211.6，EBITDA 4985.0，EBIT 4290.3，EPS 177.37| - | |市盈率（X）：<br> - 2024年8月：18.8<br> - 2025年8月E：25.8<br> - 2026年8月E：23.6<br> - 2027年8月E：21.6| - | |EV/EBITDA（X）：<br> - 2024年8月：13.2<br> - 2025年8月E：16.8<br> - 2026年8月E：15.6<br> - 2027年8月E：14.5| - | |自由现金流收益率（%）：<br> - 2024年8月：4.0<br> - 2025年8月E：3.3<br> - 2026年8月E：3.7<br> - 2027年8月E：4.3| - | |股息收益率（%）：均为0.0| - | |净债务/EBITDA（X）：均为2.0| - | [11]

业绩总结 - 第三季度净销售额为44.64亿美元，同比增长5.4%[9] - 净收入为6.08亿美元，同比下降6.6%[9] - 毛利率为52.7%，较去年同期下降77个基点[9] - 营业费用比率为33.3%，较去年同期上升108个基点[9] 用户数据 - 同店销售总额增长5.4%，国内同店销售增长5.0%，国际同店销售增长8.1%（按固定汇率计算）[11] - 国内商业销售额为12.70亿美元，同比增长10.7%[21] 财务状况 - 截至2025年5月10日，库存为68.23亿美元，同比增长10.8%[23] - 截至2025年5月10日，债务为88.53亿美元，同比下降1.6%[23] - 截至2025年5月10日，股东赤字为39.74亿美元，同比改善17.9%[23] 股东回报 - 第三季度回购股票金额为2.5亿美元[11]