IPO发行详情 - 首次公开募股发行价定为每股23.50美元，处于推介区间22至25美元的中点 [1] - 通过发行3400万股股票筹集8亿美元资金 [1] - 按IPO发行价计算，公司市值达86.4亿美元 [1] 公司历史与上市历程 - 至少自2022年起就启动上市计划，最初拟通过直接上市，当时预计估值超过130亿美元 [2] - 去年曾借助泰勒·斯威夫特演唱会带动票务销售激增的契机推进上市，但因市场环境不利推迟 [2] - 今年4月因美国加征关税导致股市暴跌，再次暂停上市尝试 [2] 业务运营与合作伙伴关系 - 正着力拓展新票发行业务，但目前该业务在整体票务销售额中占比很小 [2] - 本月与美国职业棒球大联盟达成多年期合作协议，将负责销售大联盟赛事门票 [2] - 截至6月30日的六个月内，商品交易总额增至44亿美元，高于去年同期的39亿美元 [2] 财务表现 - 截至6月30日的六个月内，实现营收8.279亿美元，净亏损7600万美元 [5] - 去年同期营收为8.035亿美元，净亏损为2400万美元 [5] 公司控制权结构 - 联合创始人兼首席执行官Eric Baker在IPO后将持有公司4.2%的A类普通股 [4] - 通过持有每股拥有100票投票权的B类普通股，Baker将掌控公司88.3%的投票权 [4] - IPO后，Madrone Partners LP预计拥有2.7%投票权，WestCap Management控制1.3%投票权，Bessemer Venture Partners持有1%投票权 [4] 行业监管环境 - 美国监管机构和立法者正加强对票务行业的审查 [3] - 美国联邦贸易委员会正对Live Nation旗下的Ticketmaster展开调查，聚焦其是否充分阻止"机器人程序"非法转售门票 [3] - 美国司法部及数十个州的总检察长已联合提起诉讼，要求拆分Live Nation与Ticketmaster的合并实体，案件定于明年3月开庭审理 [3] 市场背景与承销安排 - 美国IPO市场自9月1日以来募资总额约达47亿美元（剔除特殊目的收购公司等金融工具） [1] - Klarna Group Plc、Figure Technology Solutions Inc 等企业股票在上市首日均实现大幅上涨 [1] - 此次IPO由摩根大通和高盛担任主承销商，另有十余家银行参与承销 [5] - 公司股票预计在纽约证券交易所挂牌交易，股票代码为"STUB" [5]

公司IPO定价与估值 - 在线票务平台StubHub将其IPO价格定为每股23.50美元 [1] - 该定价位于公司上周给出的预期范围中点 [1] - 按此价格计算 StubHub的估值达到86亿美元 [1] - 公司股票将在纽约证券交易所上市 交易代码为“STUB” [1] 公司历史与所有权变更 - 公司由Eric Baker于2000年联合创立 [1] - 七年后 eBay以3.1亿美元收购了StubHub [1] - Baker于2020年通过其新公司Viagogo以约40亿美元重新收购了StubHub [1] - Viagogo在欧洲运营票务市场 [1] IPO过程与市场背景 - 过去几年 StubHub一直尝试上市 但已两次推迟公开亮相 [2] - 最近一次推迟发生在4月 因前总统特朗普的“解放日”关税扰乱市场 [2] - 公司于8月提交了更新后的招股说明书 有效地重启了上市进程 [2] - 在经历了高通胀和利率上升导致的长期沉寂后 IPO市场近几个月出现反弹 [3] - 在线贷款机构Klarna上周在纽交所上市 其IPO同样在4月被推迟 [3] 财务表现与估值预期 - 在StubHub上周提供的定价范围顶端 公司估值将达到92亿美元 [4] - 据此前报道 在启动IPO程序前 StubHub曾寻求165亿美元的估值 [4] - 根据更新后的招股说明书 公司第一季度收入同比增长10% 达到3.976亿美元 [4] - 第一季度营业利润为2680万美元 [4] - 公司净亏损从去年同期的2970万美元扩大至3590万美元 [4] 近期IPO市场动态 - Tyler和Cameron Winklevoss的Gemini 稳定币发行商Circle Peter Thiel支持的加密货币交易所Bullish以及设计软件公司Figma均在各自的首秀中表现强劲 [3]

核心观点 - StubHub作为全球最大的二级票务市场 在疫情后实现业务强劲复苏 商品交易总额从2022年48亿美元增长至2024年87亿美元 营收从10亿美元增至18亿美元 但盈利能力仍有改善空间[1] - 公司通过IPO计划募集8.5亿美元 发行34,042,553股A类股票 每股定价22-25美元 估值达92亿美元 部分资金将用于偿还信贷债务[3] - 尽管2023年实现4.052亿美元净利润 但2021年和2024年分别出现2.61亿美元和280万美元净亏损 不过经营活动现金流从2022年负4750万美元转为2024年正2.615亿美元 自由现金流从负4980万美元改善至正2.551亿美元[6] 财务表现 - 商品交易总额两年间近乎翻倍 从2022年48亿美元增长至2024年87亿美元[1] - 营收同期从约10亿美元增长至18亿美元[1] - 2023年实现4.052亿美元净利润 但2021年亏损2.61亿美元 2024年亏损280万美元[6] - 经营活动现金流显著改善 从2022年负4750万美元转为2024年正2.615亿美元[6] - 自由现金流同步改善 从2022年负4980万美元增长至2024年正2.551亿美元[6] - 2024年末现金余额约10亿美元 长期债务23亿美元 营运资本为负10.4亿美元[7] 业务运营 - 平台覆盖超过200个国家和地区 支持33种语言和48种货币交易[8] - 2024年平台服务覆盖全球90多个国家的活动[8] - 北美二级票务市场规模约175亿美元[9] - 2024年开始涉足一级票务市场 已实现约1亿美元直接销售额[9] - 与排球职业协会AVP和Outside Lands音乐节达成合作协议 处理首次票务发行[10] 发展战略 - 目标成为现场活动综合服务平台 拓展至票务发行 广告190亿美元市场 体育商品320亿美元市场 体育博彩930亿美元市场 休闲娱乐3870亿美元市场[9] - 通过推广列表 展示位和品牌合作实现广告流量变现[11] - 利用分销网络和粉丝基础销售球队服装 演唱会纪念品等体育商品[11] - 评估数据合作 赞助和潜在客户开发机会进入体育博彩领域[11] - 计划进入旅游 景点和博物馆等更广泛市场[12] 竞争环境 - 在二级票务领域面临Live Nation旗下Ticketmaster的激烈竞争[13] - 体育博彩领域需与DraftKings和Fanatics等现有巨头竞争[13] - 在线广告生态系统由Meta和Alphabet主导[13] 风险因素 - 过度依赖泰勒·斯威夫特时代巡演等特定大型活动[14] - 经济前景不确定导致公众可支配支出减少趋势[14] - 业务过度多元化可能分散资源 面临与各行业巨头竞争的压力[15]

公司上市与资金用途 - StubHub预计将于周三开始交易 [1] - 公司首次公开募股(IPO)的募集资金旨在减少债务 [1] 行业竞争格局 - 公司计划在业务发展上超越竞争对手 [1] - 其竞争对手包括Ticketmaster等 [1]

**行业与公司** - 涉及公司：Damai Entertainment Holdings (1060 HK) 及关联公司Alifish [1][7] - 核心行业：IP授权与衍生品、娱乐票务 [1][3] --- **核心观点与论据** **1 Sanrio中国业务表现强劲，利好Alifish** - **数据支持**： - Sanrio中国授权收入（2024年4月-2025年3月）同比增长96%，达5.87亿人民币，主要因与Alifish合作深化及授权方增加 [1][11] - Sanrio中国子公司收入（2025年1-3月）同比+120%至3.76亿人民币，特许权使用费收入+158%至2.51亿人民币，超市场预期33% [2][11] - Alifish分授权收入2025财年增长超90%，与Sanrio中国收入趋势一致 [11] **2 Alifish增长预期上调** - **预测调整**： - 原模型假设2026财年分授权收入增长50%，但市场最乐观预期达70% [1] - 新增IP角色Chiikawa预计在2026财年贡献收入，强化增长逻辑 [1] - **IP组合多元化**： - Hello Kitty占Sanrio中国毛利24%，其他角色（如Kuromi、My Melody）占比62%，显示非核心IP贡献提升 [3] **3 估值与目标价** - **目标价**：1.4港元（当前价1.18港元，潜在回报18.6%） [5] - **估值方法**： - SOTP估值：IP业务按26倍2026年PE（对比Pop Mart溢价、Miniso折价），票务业务按20倍PE [12][13] - 净现金80亿人民币计入估值 [14] --- **其他重要细节** **1 业务结构** - Alifish收入来源： 1. 分授权收入（占IP收入超60%） [11] 2. 天猫潮玩联营及IP主题电商 [4] 3. Koitake业务（2025财年新增） [4] **2 风险提示** - 电影票务市场份额压力 - 娱乐消费受宏观经济疲软影响 - 内容审查导致IP发行延迟 [15] **3 时间差与数据调整** - Sanrio财报反映1-3月数据，与Damai已披露的2025财年业绩重叠，但超预期增长验证趋势 [1][2][11] --- **被忽略的关联信息** - **地域扩张**：Sanrio在上海南京路等核心地段增设门店，提升品牌曝光 [3] - **投资者沟通**：6月上海授权展中，Alifish提到现有IP增长势头持续 [1] （注：文档中大量合规声明及分析师信息未纳入总结，因不涉及业务或行业分析 [6][16-71]）

IPO计划与时间表 - 在线票务公司StubHub据报计划在9月启动首次公开募股(IPO) 路演并于当月晚些时候公开上市[1][2] - 公司计划在劳动节(9月1日)后开始IPO路演[2] - 公司已于3月提交IPO申请文件 但在4月因股市动荡而暂停计划 并于8月11日更新了提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件[3] - 公司尚未宣布计划进行IPO的具体日期[3] 财务表现 - 截至3月31日的季度 公司营收为3.976亿美元 净亏损为3590万美元[4] - 去年同期营收为3.601亿美元 净亏损为2970万美元[4] - 最新季度数据显示营收同比增长 但净亏损也有所扩大[4] 上市细节 - 公司计划在纽约证券交易所(NYSE)上市 A类普通股的股票代码为STUB[5] - 公司尚未确定发行股票的数量和价格区间[5] - 据3月7日报道 公司曾寻求通过IPO筹集超过10亿美元的资金[6] 市场背景与行业动态 - 4月份 由于股市下跌和投资者不确定性 包括StubHub在内的多家公司暂停了IPO活动[6] - 投资银行Evercore和Stifel Financial预计 由于市场波动性降低和白宫监管放松 下半年IPO活动将有所增加[7] - 公司更新IPO申请文件被视为可能重返市场的信号[3]

IPO计划 - 票务市场StubHub已恢复IPO计划 目标于9月劳工节后启动路演并在当月完成上市[1] - 公司曾于4月因股市波动暂停IPO 此前已在3月提交招股书 计划以代码"STUB"在纽交所上市[1] - 未提供预期股价区间 此前寻求165亿美元估值[4] 财务表现 - 第一季度收入同比增长10%至3.976亿美元[2] - 经营利润达2680万美元 去年同期为亏损88.3万美元[2] - 净亏损扩大至3590万美元 去年同期为2970万美元[2] - 商品交易总额(GMS)达20.8亿美元 同比增长15%[5] - GMS增速较上一季度的47%有所放缓[5] 行业背景 - IPO市场近期复苏 此前因高通胀和利率上升经历长期低迷[3] - 多家初创企业近期上市 包括Firefly Aerospace、Figma、Circle和CoreWeave[3] - 加密货币交易所Bullish上月提交招股书[3] 公司历史 - 2000年进入票务行业 2007年被eBay以3.1亿美元收购[4] - 2020年由联合创始人通过Viagogo以40亿美元回购[4] 竞争环境 - 面临在线票务市场激烈竞争 主要对手包括Live Nation旗下的Ticketmaster[5] - 二级市场竞争对手包括Vivid Seats、SeatGeek和TicketNetwork[5]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为7300万美元，同比下降14%[31] - 2025年第二季度调整后EBITDA为640万美元，调整后EBITDA利润率为8.8%[37][38] - 2025年第二季度净亏损为210万美元，相较于去年同期的净收入110万美元[34] 用户数据 - 2025年第二季度付费票务数量为1970万，同比下降7.3%[19] - 2025年第二季度付费创作者数量为168.3万，同比下降5%[22] - 2025年第二季度消费者的平均月活跃用户数达到9100万，交易的个人消费者数量为2700万[85] 财务状况 - 2025年第二季度可用流动资金为2.48亿美元，较Q1 2025增加700万美元[50] - 2025年第二季度运营费用为5540万美元，同比下降16%[41] - 2025年第二季度股票补偿费用为750万美元，同比下降51%[44] 未来展望 - 预计2025财年的净收入范围为2.9亿至2.96亿美元，调整后EBITDA利润率预期约为7%[53] - 2024年第一季度预计净收入为8.63亿美元[119] - 2024财年预计净收入为3.251亿美元[119] 市场扩张与活动数据 - 2024年，Eventbrite平台上举办了超过470万场活动[67] - 2024年，Eventbrite的总毛预订价值为33亿美元，全球活动毛预订总额约为800亿美元[74] - 2025年第二季度，Eventbrite影响的付费票务交易占比为41%[83] 其他信息 - 2025年8月6日，公司进入了一项6000万美元的四年期定期贷款[47] - 2024年，使用Eventbrite内置销售和市场工具的组织者，平均票务销售数量增加了67%，票务销售收入增加了64%[82] - 2023财年净亏损为2.65亿美元，2024财年预计为1.56亿美元[121]

公司动态 - Vivid Seats宣布将于2025年8月5日美国东部时间下午5点进行1比20的反向股票分割，A类和B类普通股均受影响 [1] - 分割后A类普通股将于2025年8月6日以现有股票代码"SEAT"在纳斯达克全球精选市场开始交易，新CUSIP编号为92854T209 [1] - 反向股票分割方案已于2025年7月21日获股东批准，最终比例由董事会确定，每20股普通股将合并为1股 [2] - 持有零碎股的A类股东将获得现金补偿而非股份，反向分割不会改变股东权益比例（零碎股处理除外） [2] - 所有流通认股权证（包括代码"SEATW"的公开认股权证）和股权激励将按比例调整行权价格 [2] 执行细节 - 指定Continental Stock Transfer & Trust Company作为反向分割的交换代理机构 [3] - 电子记账形式持股的股东将收到显示持股数量的交易对账单及零碎股现金补偿 [3] - 通过银行/经纪商持股的股东将由相关机构自动调整持仓并处理零碎股现金补偿 [3] 公司背景 - Vivid Seats成立于2001年，是领先的在线票务交易平台，总部位于芝加哥 [5] - 平台连接北美地区数百万买家与数千票务卖家，覆盖数十万场活动 [1][5] - 拥有行业领先的Vivid Seats Rewards奖励计划，所有消费均可累积积分 [5] - 被Newsweek评为美国票务行业客户服务最佳企业之一 [5] - 提供移动应用(vividseatscom)、网站和电话(866-848-8499)多渠道服务 [5]

公司财务披露 - 公司将于2025年8月5日美股开盘前公布2025年第二季度财务业绩 [1] - 管理层将在美国东部时间上午8:30通过网络直播讨论业绩 [1] 公司业务概况 - 公司成立于2001年 是北美领先的在线票务市场 致力于连接粉丝与现场活动 [3] - 公司总部位于芝加哥 提供北美最广泛的活动和门票选择之一 [3] - 公司拥有行业领先的奖励计划 所有粉丝每次购买都能获得奖励 [3] - 公司通过专有软件和独特技术推动现场活动票务的消费者和商业生态系统 [3] - 公司被Newsweek评为美国票务行业客户服务最佳公司之一 [3] 投资者关系 - 网络直播和回放可通过公司投资者关系网站访问 [2] - 投资者联系人 Kate Africk [4] - 媒体联系人 Julia Young [4]