V i e w p o i n t | 01 Aug 2025 11:07:02 ET │ 12 pages US Economics Soft jobs post-FOMC, like deja vu all over again CITI'S TAKE Weakness that has been evident in details of labor market data was thrust into the headline numbers today with large 258k downward revisions to the last two months of payroll growth. Just like last year, the Fed now has a long wait to a very-likely cut in September. In our base case the Fed will cut 25bp but a 50bp cut is possible if the August jobs report is also weak. The unempl ...

行业与公司 - 行业：中国经济[1] - 公司：未明确提及具体上市公司，但涉及中国宏观经济政策、中美贸易谈判及地方政府债券发行等主体[1][3][7] 核心观点与论据 **1 宏观经济政策** - 中共中央政治局会议明确2025年GDP增长目标为5%，但未释放大规模刺激信号，强调增量措施（如降低融资成本、城市更新、反内卷政策）的落实[1][3] - 货币政策：删除“适时降息降准”表述，转向结构性工具，预计年内仍有10bps降息和50bps降准空间[5] - 财政政策：加速政府债券发行（H1已发行RMB4.86万亿，全年配额RMB13.86万亿），未提及预算调整或新增配额[5][10][12] **2 中美贸易谈判** - 第三轮谈判仅延长24%互惠关税90天，未达市场预期，且二次关税议题增加下行风险[7] - 若中国关税暂停延长，可能缩小与全球其他地区的关税差距，支撑2025年下半年出口[8] **3 行业政策动向** - 消费：政策重心转向服务消费（如设立再贷款工具、确认育儿补贴），淡化“设备更新”和“以旧换新”补贴[5] - 房地产：仅提及“城市更新”，未重申稳定行业的表述，政策金融工具（预计RMB5000亿）或用于边际支撑投资[5] - 供给侧改革：强调规范无序竞争和关键行业产能治理，监管地方政府行为[5] **4 长期规划** - 十五五规划（2026-2030）将在2025年10月四中全会上讨论，预计延续现有战略，无重大政策转向[4][6] 其他重要内容 - 地方政府债券发行进度：H1专项债发行RMB2.7万亿，一般债RMB1.75万亿，剩余配额约RMB5万亿待下半年发行[10][12] - 风险提示：政治局会议未聚焦名义增长，可能影响短期市场情绪；贸易谈判转向结构性议题或加剧难度[1][7] 数据引用 - 政府债券发行：H1总额RMB4.86万亿（中央RMB0.07万亿 + 地方RMB4.79万亿）[10] - 政策金融工具：预计2025年下半年规模RMB5000亿[5] - 关税：中美互惠关税维持24%[7]

August 4, 2025 01:35 AM GMT China Financials | Asia Pacific Restored VAT on government and financial bonds to modestly support yields Key Takeaways We estimate the VAT from financial bonds will increase government income by Rmb40-50bn annually, but the effects will take to time to show as only bonds issued after 8 Aug will be affected. While the resumed VAT will push up financing costs for firms involved in financial bond issuance, the bulk of the cost will be born by policy banks as commercial banks only a ...

July 31, 2025 02:12 PM GMT Japan Equity Strategy | Japan Sho-Time: Brace for Selective Momentum Reversal Share price reactions to 1Q earnings have shown a strong contrarian bias so far. Those high-momentum names with solid earnings support so far may face temporary selling in profit- taking moves, and we see such pullbacks as opportunities to buy on dips heading into 2Q results. Key Takeaways Exhibit 1: TOPIX500 Revision and YoY Stock Price Comparison: Stock increases following the Japan-US tariff agreement ...

The Communist Party of China (CPC) held its politburo meeting on July 30, the most important economic policy meeting in the middle of each year. This year's meeting (link) focuses on two issues: policy guidance in 2H (as usual) and the decision to hold 4th Plenary Session of the 20th Party Congress in October to discuss the15th Five Year Plan (2026-2030). Policy takeaways for 2H25: A shift towards structural rebalancing J P M O R G A N Asia Pacific Economic Research 30 July 2025 China: Our takeaways from th ...

行业投资评级 - 北美大型银行行业评级为"与行业一致"(In-Line) [5] - 中型银行行业评级为"与行业一致"(In-Line) [5] - 消费金融行业评级为"谨慎"(Cautious) [5] 核心观点 - 监管改革将显著增加大型银行超额资本 从2Q25的1180亿美元增至2280亿美元(+93%) [7][9] - 大型银行风险加权资产(RWA)容量可能翻倍 从2Q25的0.9万亿美元增至1.9万亿美元 [7][9] - 若优化使用超额资本 预计对2026年EPS中值提升+24% [7][13] - 区域性银行最大受益于并购审批加速 [7][10] 监管改革时间表 - 预计2025年下半年将出台多项提案 包括压力测试透明度、GSIB附加费改革等 [3][4] - 巴塞尔终局规则(Basel Endgame)重新提案最早可能在2025年下半年 [8] - 压力测试平均化提案和eSLR修订案可能在2025年三季度最终确定 [14] 大型银行资本状况 - 当前大型银行超额资本为1180亿美元(2Q25) 预计将增至1570亿美元(+33%) [9][17] - 风险加权资产容量当前为9320亿美元 预计将增至1.39万亿美元(+49%) [9][19] - 资本优化部署预计需要中值7年时间(范围2-12年) [24] 重点受益公司 - 花旗集团(C)可能通过股票回购获得显著收益 预计超额资本将从160亿增至310亿美元 [32] - 美国银行(BAC)预计超额资本将从100亿增至330亿美元 [32] - 摩根大通(JPM)预计超额资本将从380亿增至600亿美元 [32] - 高盛(GS)将受益于资本市场复苏和GSIB附加费改革 [32] - 富国银行(WFC)资产上限解除后业务扩张空间打开 [32] 学生贷款改革机会 - 私人学生贷款市场预计新增110亿美元发贷机会 其中80亿美元可承销 [11] - SLM公司(SLM)将为主要受益者 预计新增45-50亿美元发贷量 [34] 资本使用情景分析 - 情景A(全部超额资本用于客户增长): 对2026年EPS中值提升+20% [46] - 情景B(全部超额资本用于股票回购): 对2026年EPS中值提升+22% [48] - 部分银行EPS提升幅度显著高于中值 如FLG在情景B下可达+124% [47]

行业与公司 - 行业：美国制药与生物技术行业[1] - 公司：17家大型生物制药企业（未具体列名）[1] 核心观点与论据 1. **特朗普政府MFN定价信函的影响** - 信函要求对Medicaid、新上市药物、直接面向消费者（DTC）渠道实施MFN定价，并要求将增加的收入返还给患者和纳税人[1][2] - 可能导致DRG指数下行压力，但实际立法行动可能性低，更多是政治施压[1] - 类似过往期限（如CMS负责人Dr. Oz的30天谈判期限）未被严格执行，信函60天回应要求可能同样无实质结果[1] 2. **行业谈判动态** - 二季度财报电话会议中，DTC销售讨论增多，反映行业与政府间的博弈性质[1] - 信函旨在推动行业让步，而非立即政策调整[1] 其他重要内容 - **分析师团队**：Geoff Meacham等5名Citi分析师参与研究[3] - **免责声明**： - 研究可能存在利益冲突（如投行客户占比：Buy评级公司中36%为投行客户）[9] - 数据来源包括Citi内部数据库DataCentral及第三方（如MSCI、Morningstar），但对其准确性不作保证[51][52] - 非美国证券投资风险提示（流动性、汇率波动等）[27] 数据引用 - Citi全球基本面覆盖评级分布：Buy 58%、Hold 32%、Sell 9%[9] - 投行客户占比：Buy评级中36%为投行客户，Hold 39%，Sell 25%[9] 注：文档4-55主要为合规声明、分析师认证及地域分发信息，未涉及行业或公司具体分析内容。

招商银行信用卡产品推荐 - 标准金卡提供7种新户达标礼选择 包括ELLE双肩包、1000积分、首年笔笔返现等 [4][5] - 美国运通百夫长卡主打免外汇兑换手续费 提供9种新户礼选项 含200元火车票立减、300元打车立减等 [7][8] - 星座守护信用卡新户礼选择最丰富达14种 涵盖拉杆箱、视频会员卡等差异化权益 [10][11] - 星巴克联名卡提供6杯中杯咖啡或专属水杯作为新户礼 有效期至2026年4月 [13] - 宝可梦卡与HelloKitty卡分别针对特定客群 提供创意甜简杯等IP联名礼品 [14][16][18] 持卡人权益体系 - 周三5折美食活动持续运营 积分可兑换多样化礼品 [20] - 推荐办卡特权包含双向礼遇 推荐人与被推荐人均可获达标礼 [21] - 已持卡客户支持额度共享的加办服务 但不享受新户礼 [22][23] 渠道与运营策略 - 申请入口全链路覆盖 包括文内跳转、阅读原文和招商银行App [2][25][26] - 支付理财借贷功能整合至单一App 提升用户粘性 [28] - 社交裂变设计通过点赞分享收藏等互动提升传播效率 [29]

摩根大通发表报告指，汇丰控股股价自2025年第二季业绩公布后下跌5.1%，表现逊于同期恒生指数(下 跌3.6%)，尽管剔除一次性项目的税前利润超出市场预期10%。该行认为，市场失望情绪部分源于对交 通银行意外减值10亿美元的担忧。该行维持对汇丰的积极看法，第一是其仍持有140亿美元的资本门槛 扣减余额，这意味着即使关联公司即对交行进一步减值高达140亿美元，对股息、资本和股票回购的影 响也将有限；其次，管理层对其数字资产策略提供了一些指引，显示银行正为全球数字资产扩张加速的 潜在颠覆做好准备；第三，收入表现比预期更具韧性。该行将目标价由118港元上调至122港元，评 级"增持"，同时估计未来12个月总股东回报率将达到9.7%，在粤港澳大湾区金融机构中居首。 ...

西部证券指出，流动性宽松和政策有为背景下，坚定看好资本市场趋势性向上和风险偏好提升下券商股 的配置机会。我们认为2025年证券行业景气度将持续回升，叠加并购重组主线新进展和金融科技新变 化，板块有望迎来盈利估值双击。 8月5日早盘，证券板块异动拉升，相关ETF中，证券ETF（159841）盘中一度涨超1%，现涨幅0.65%， 成交额近1亿元。成分股中，信达证券涨超7%，东兴证券、东方证券、红塔证券等个股跟涨。 资金流向上，证券ETF（159841）昨日再获资金净流入超4200万元，近5个交易日中有4日获得资金净流 入，累计"吸金"超1.2亿元。截至8月4日收盘，证券ETF（159841）最新规模为57.32亿元，为同标的中 深市规模最大的ETF。 消息面上，据智通财经，A股7月新开户数同比增70.5%，196.36万户投资者跑步入场。根据上交所最新 披露的数据，2025年7月A股新开户196.36万户，同比增长70.5%，去年7月A股新开户数则为115.14万 户；环比增长19.27%，6月A股新开户数为164.64万户。在今年7月A股新开户的投资者中，个人新开户 195.4万户，机构投资者新开户0.96万户 ...