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财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收1.941亿美元，较去年同期的1.908亿美元增长1.7%，连续十六个季度实现同比增长，且连续七个季度营收超1.9亿美元 [9][25] - 毛利润增长470万美元至5160万美元，毛利率达26.6%，创季度新高，较去年同期的24.6%提升200个基点；调整后毛利率为26.6%，去年同期为25% [13][26] - 调整后运营利润率为9.9%，较去年同期的9%提升90个基点 [13] - 调整后EBITDA达3100万美元，占销售额的15.9%，创历史新高，较去年同期增长350万美元，提升150个基点 [14] - GAAP摊薄后每股收益为0.69美元，去年同期为0.46美元；调整后摊薄后每股收益为0.83美元，去年同期为0.70美元 [14][15] - 公司合并积压订单达10.5亿美元，同比增加800万美元；国防积压订单增加超1500万美元，达6.2亿美元；商业航空积压订单减少3100万美元，至4.11亿美元 [15][16] - 第一季度经营活动产生的现金流为80万美元，去年同期使用160万美元；可用流动性为2.217亿美元 [38] - 第一季度利息支出为330万美元，去年同期为390万美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 军事和太空业务 - 营收从2024年第一季度的9900万美元增至1.14亿美元，增长15%，主要受导弹、电子战和雷达项目驱动，部分被F - 35、爱国者和V - 22项目的疲软抵消 [10][21] - 第一季度末积压订单为6.2亿美元，同比增加5100万美元，占公司总积压订单的59% [21] 商业航空业务 - 营收同比下降10%，至7200万美元，为过去十五个季度以来首次下降，主要受737 MAX、商用直升机和机上娱乐业务的低费率影响，部分被A320和787的增长抵消 [11][21] - 第一季度末积压订单为4.11亿美元，较去年减少3100万美元，预计随着2025年生产率提高将恢复 [22] 工业业务 - 营收降至900万美元，公司持续战略性削减非核心业务，以将产能转移到核心航空和国防平台 [23] 结构系统业务 - 营收从去年的8330万美元增至8440万美元，军事和太空应用销售额增加230万美元，商业航空业务下降2%，主要受737 MAX和商用直升机业务下滑影响 [31] - 运营收入为1040万美元，占营收的12.3%，去年同期为290万美元，占3.4%；调整后运营利润率为14.9%，去年同期为7.8% [32] 电子系统业务 - 营收从去年的1.075亿美元增至1.097亿美元，TOW和AMRAAM导弹、电子战和雷达项目的收入增加，部分被F - 35机上娱乐电子业务和工业业务的收入减少抵消 [33][34] - 运营收入为1810万美元，占营收的16.5%，去年同期为190万美元，占17.6%；调整后运营利润率为16.9%，去年同期为18.4%，同比下降主要因制造量降低和成本上升，部分被产品组合优化抵消 [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 军事和太空市场营收增长，积压订单增加；商业航空市场营收下降，积压订单减少，但预计随着生产恢复将回升；工业市场营收持续下降 [21][22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行Vision 2027战略，包括提高工程产品和售后市场内容的收入占比、整合屋顶足迹和合同制造、推进有针对性的收购计划、执行与国防承包商的卸载战略、推动增值定价以及扩大关键商业航空平台的内容 [9] - 公司致力于实现工程产品收入占比超25%的目标，2024年该业务占总收入的23%，高于2023年的19%，2025年第一季度维持在23% [17] - 公司持续推进设施整合项目，关闭加利福尼亚州蒙罗维亚和阿肯色州贝里维尔的工厂，将工作转移到墨西哥瓜伊马斯和美国其他现有运营中心，预计2025年底和2026年实现协同效应 [23][36] - 公司在商业航空和国防市场均有布局，通过多元化业务组合降低风险，增强竞争力 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管商业航空面临逆风，但公司第一季度业绩表现出色，战略和举措取得成效，未来有望继续实现增长 [9] - 公司对商业航空市场前景持乐观态度，预计波音737的账单率将很快达到38，随着生产恢复和库存减少，需求将持续增长 [12][43] - 国防业务表现强劲，多个项目将在第二和第三季度恢复运营，预计未来将保持增长 [10][70] - 公司有信心实现Vision 2027目标，工程产品业务的增长将继续推动利润率扩张 [41][62] - 关税对公司业务影响有限，公司大部分收入来自美国国内，墨西哥业务受USMCA保护，对中国销售占比小且未受影响 [18][20] 其他重要信息 - 公司于2022年启动重组计划，预计产生1100 - 1300万美元的年度节省，第一季度记录了40万美元的净重组费用，预计还将产生50 - 100万美元的费用 [36][37] - 公司预计出售加利福尼亚州蒙罗维亚和阿肯色州贝里维尔的土地和建筑物，第一季度将贝里维尔的相关资产重新分类为待售资产 [37] - 公司在2024年1月开始实施为期七年的利率对冲，为1.5亿美元债务锁定170个基点的利率，将在2025年及以后节省大量利息 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若波音月产量达38架，公司向波音和Spirit的发货率增加是否会延迟 - 公司看到波音的产量处于低20架水平，Spirit在第一季度和4月产量提升至中高20架水平，预计波音年底能达到38架的产量，尽管存在库存清理影响，但需求仍将持续增长 [43][44] 问题2: 第一季度旋转翼业务中表现较好的平台及BLR Aerospace的贡献 - 商业直升机业务因生产转移和材料问题出现暂时疲软，但阿帕奇直升机生产将在第二季度及以后回升，公司在阿帕奇发动机业务上也进展顺利 [46][47] 问题3: 第一季度DSO增加的原因及是否会下降 - 第一季度DSO增加是由于销售季节性因素，3月销售额略高，部分项目在季度末发货，无结构性变化，是一次性情况 [50] 问题4: 公司并购管道情况及对2027年并购贡献的预期 - 公司持续跟踪多个并购机会，有信心今年完成一笔交易，交易对象通常是利基工程产品业务，涵盖国防和商业航空领域 [54][56] 问题5: 工程产品的利润率贡献及对EBITDA的影响 - 工程产品对利润率有显著增值作用，与其他售后市场同行的利润率相当，未来收购将继续推动利润率扩张 [61][62] 问题6: 全年剩余时间商业航空和国防业务的增长率预期 - 第二季度营收与去年持平，下半年商业航空业务因库存清理结束和生产速率提高将表现积极，国防业务虽增速可能低于第一季度的15%，但仍将保持可观增长，部分项目在下半年恢复运营将带来提升 [70][71] 问题7: A220项目今年是否会成为重要贡献者 - A220项目对公司业务表现良好，公司为其提供机身蒙皮，未遇到逆风，预计今年和明年仍将是优质业务，公司未参与A350项目，不受其影响 [73][74] 问题8: 机上娱乐业务规模及后续是否仍为逆风 - 机上娱乐业务占公司总业务的低个位数百分比，预计今年剩余时间仍将疲软，但将被投资组合中的其他业务抵消，与2024年第一季度相比，后续比较基数将更有利 [75][76] 问题9: 商业和国防领域是否有新的工作范围机会 - 商业方面，公司与Spirit关系密切，在737 Max蒙皮业务上有增长机会，同时受到空客大量报价，有望获得更多业务；国防方面，公司继续有众多投标机会，与RTX积极投标新工作 [83][86] 问题10: 公司如何应对欧洲国防开支增加带来的增长机会 - 公司在电子战、导弹、雷达等领域的业务组合使其有能力参与万亿美元预算项目，公司正拓展客户群体，如与诺斯罗普、BAE系统等合作，同时客户的业务外包趋势也为公司带来机会 [93] 问题11: 全年剩余时间的增长速率及上限预期 - 商业航空业务预计下半年增长，但仅占总商业航空收入的50%；国防业务将持续强劲，但增速可能低于15%；部分转移项目在下半年恢复运营将带来提升，公司有望实现全年中个位数增长目标，目前较为保守，需观察第二季度与波音和Spirit的业务情况 [103][104][106] 问题12: 年底工程系统收入占比预期 - 若完成收购，工程系统收入占比可能接近或超过25%，今年预计在23% - 24%之间，收购完成后明年将超过25% [107] 问题13: 第一季度部门运营利润率是否为全年最低点 - 第一季度利润率有一定优势，全年利润率有望保持良好，但第一季度并非最低点，预计在15 - 75个基点范围内波动 [109][110] 问题14: 2025年全年自由现金流转化率预期 - 公司预计2025年自由现金流转化率将继续改善，但未提供具体指导，目标是未来几年将自由现金流占调整后净收入的比例恢复到100% [112]

财务数据和关键指标变化 - 二季度EBITDA定义利润率为54%，得益于商业售后市场的持续强劲以及对经营策略的专注，各业务板块利润率均有所提升 [15] - 二季度末现金余额超24亿美元，预计2025年剩余时间将持续产生大量现金 [15] - 2025财年全年自由现金流预计约为23亿美元，二季度自由现金流约为3.4亿美元，低于正常季度转换率，因利息和税收支付时间影响 [38][39] - 二季度净营运资本投入约1.9亿美元，全年预计营运资本占销售额的比例与历史水平基本持平 [40] - 二季度末净债务与EBITDA比率为5.1，低于上季度末的5.3，EBITDA与利息支出覆盖率为3.4倍，目标范围为2 - 3倍 [40][41] - 2025财年营收指引中点为88.5亿美元，约增长11%；EBITDA定义指引中点为46.85亿美元，约增长12%，预计利润率约为52.9%；调整后每股收益预计中点为36.47美元，约增长7% [21][22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 商业OEM业务 - 二季度总商业OEM收入与去年同期基本持平，环比增长约17%；订单量略低于去年同期，主要受公务机和直升机子市场疲软影响，商用运输OEM订单量与波音罢工前预期基本一致，季度增长率为低个位数 [25][26] - 2025财年商业OEM收入增长预期调整为低个位数至中个位数百分比范围，此前为中个位数百分比范围 [21] 商业售后市场业务 - 二季度总商业售后市场收入同比增长约13%，所有子市场均实现正增长，公务机、货运和内饰业务表现强于整体，客运子市场略低于整体增长水平，客运板块中发动机业务含量较高的运营单位增长强劲 [27][28] - 2025财年商业售后市场收入增长预期仍为高个位数至低两位数百分比范围 [22] 国防市场业务 - 二季度国防市场收入（包括OEM和售后市场）同比增长约9%，收入增长在业务和客户群体中分布均匀，OEM和售后市场组件增长率相似，OEM略领先 [35] - 2025财年国防收入增长预期调整为高个位数至低两位数百分比范围，此前为高个位数百分比范围 [21][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月全球客运周转量（RPKs）同比增长3.3%，可用座位公里（ASKs）同比增长5.3%，客座率约为81%；国际航协预计2025年航空客运量将达到2019年的113%，同比增长8% [32][33] - 3月国内航空客运量同比增长约1%，较2019年增长约8%，受美国和澳大利亚客运量下降影响；国际航空客运量同比增长4.9%，较疫情前水平高约3%，多数国际市场实现增长，但增速较前几个月放缓，北美和中东地区国际客运量略低于去年同期 [33][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括拥有和运营具有重要售后市场内容的专有航空业务、采用基于价值的运营方法、实行分散式组织结构和独特薪酬体系、收购符合战略的业务以及合理分配资本，目标是为股东提供类似私募股权的回报 [11][12] - 资本分配优先顺序为：再投资业务、进行增值且有纪律的并购、通过股票回购或股息向股东返还资本，目前偿还债务可能性较小 [16][17] - 公司持续积极寻找符合战略的并购机会，并购目标主要为中小型企业，对并购保持谨慎态度 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商业航空市场趋势向好，航空公司航班时刻表相对稳定，但OEM生产仍受供应链和劳动力挑战影响，波音飞机产量仍低于疫情前水平，不过生产速率在稳步提升 [13][14] - 尽管近期出台了关税政策，但公司预计关税不会对业务造成重大不利影响，公司作为国内制造商，受低成本国家采购影响有限，各运营单位正采取措施减轻负面影响 [20][22] - 公司对2025财年剩余时间的业务表现持乐观态度，将继续密切关注航空和资本市场发展，并根据情况做出相应调整 [24] 其他重要信息 - 公司首席执行官Kevin Stein将于2025财年末退休，之后将担任公司顾问至2026年3月31日，并继续担任董事会成员；Mike Lisman被选为新首席执行官，于2025年10月1日生效 [6][7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于收购Jefferson业务的情况 - 公司对所有航空航天目标都会进行评估，Jefferson业务符合公司对高售后市场含量和专有产品的要求，但公司在收购过程中保持谨慎，不会高估价格，最终未达成收购 [47][48][49] 问题2: 关税情况下是否会向客户转嫁成本 - 目前关税对公司影响较小，所有价值驱动因素都在考虑范围内，但公司不会过度担忧关税影响 [50][51] 问题3: 资本部署是否会将股票回购或特别股息作为常规操作 - 股票回购和特别股息一直是公司资本分配策略的一部分，若没有即时且大规模的并购机会，公司认为这是向股东返还资本的合适方式 [54][55] 问题4: 商业售后市场发动机供应链与机身侧销售是否存在有意义的利润率差异 - 发动机与非发动机业务在利润率上没有明显差异 [56] 问题5: EBITDA指引未变，下半年利润率隐含下降，哪些因素可能导致利润率受压以及保守程度如何 - 公司预测中包含了一定的保守因素，因为无法准确预测未来情况；下半年利润率下降可能是由于商业OEM业务占比增加，其利润率相对较低 [59][60][72] 问题6: 新首席执行官上任后是否有不同的优先事项 - 新首席执行官Mike Lisman表示不会有重大变化，将继续执行公司现有的价值驱动策略和资本部署行动 [61][62] 问题7: 各售后子市场目前相对于疫情前的业务量情况 - 本季度四个子市场表现良好，多数业务量超过疫情前水平，内饰业务除外，尚未恢复到疫情前航空改造周期的峰值水平 [65] 问题8: 提高国防业务展望，是否有特定领域或区域的强劲订单支撑 - 国防业务订单增长较为均衡，涵盖所有业务和客户群体，OEM和售后市场均表现良好，没有明显的侧重 [66][67] 问题9: 二季度售后市场增长13%，下半年四个子市场的发展趋势以及订单势头如何 - 四个子市场均实现了良好增长，发动机业务表现突出，预计下半年四个子市场将继续保持增长 [74] 问题10: 今年一季度、二季度或4月是否有航空公司为应对关税风险而提前采购 - 公司未观察到因关税风险而出现的明显提前采购行为，也未发现订单有异常情况 [79][80] 问题11: 未来对软件相关业务的并购态度是否更开放 - 公司会评估所有航空航天领域的交易，包括硬件和软件业务，寻找具有类似基础组件业务属性的EBITDA流，若符合公司五年模型的回报目标，会考虑进行收购 [81][82][83] 问题12: OEM增长率变化的原因，是否与公务机和直升机订单有关 - OEM增长率略有下调，主要受直升机业务疲软影响，商用运输业务订单表现良好 [86][87][88] 问题13: 公司EBITDA指引长期未上调，今年是否面临更多逆风因素或之前的指引保守程度较低 - 公司在制定指引时通常会考虑一定的保守因素，并根据各子市场情况进行调整，今年与往年做法类似，没有明显差异 [89][90] 问题14: 目前OE采购订单情况如何 - 采购订单情况因运营单位和波音公司的库存状况而异，总体而言，每月采购订单率约为30%，不同运营单位存在一定差异 [93][94][95] 问题15: 目前的金融市场和宏观环境对公司并购模型和潜在卖家预期有何影响 - 过去几年市场上买家愿意为目标公司支付更高价格，但公司的并购策略不变，会继续评估所有航空航天领域的交易，有信心满足每年的EBITDA收购需求 [99][100][101] 问题16: 售后市场面临的风险，如美国航空公司削减运力对业务增长的影响 - 目前公司售后市场订单未受影响，4月订单仍保持强劲；若经济环境变化导致业务下滑，公司将灵活调整成本结构 [102][103][104] 问题17: 公司并购管道活跃，但交易完成率不高，是因为估值过高还是其他原因 - 公司评估了大量目标公司，包括大型上市公司和私营企业，但在并购过程中保持谨慎，不会为了达成交易而牺牲回报；去年是公司EBITDA收购表现第二好的年份，尽管部分交易未完成，但公司仍保持积极态度 [114][115][117] 问题18: 全年自由现金流和净收入转化率预期如何，是否存在营运资本逆风 - 公司预计全年自由现金流约为23亿美元，营运资本占销售额的比例将与历史水平基本持平，与年初指引一致 [119][120][121] 问题19: 发动机售后市场与非发动机售后市场的客户行为是否有变化，特别是在航空公司削减运力的情况下 - 公司未观察到客户在 discretionary 和 non - discretionary 业务上的行为差异，内饰业务作为商业售后市场中最大的 discretionary 业务板块，表现良好，没有放缓迹象 [127][128][129] 问题20: 关税对产品定价弹性的影响，是否需要提高价格以抵消关税成本 - 公司作为国内制造商，预计关税不会对业务造成重大不利影响，正在采取内部成本节约措施，确保对EBITDA线无净影响 [130] 问题21: 目前并购管道中处于后期阶段的项目情况 - 公司正在评估多家公司，但无法透露项目进展情况，因为最终能否完成交易尚不确定 [132][133] 问题22: 货运和货运市场的表现如何，关税对这些市场有何影响 - 公司货运业务在二季度表现良好，增长率超过商业售后市场整体水平；尽管宏观经济存在担忧，但该子市场业务增长持续，表现优于更广泛市场的货运吨公里（CTKs）数据 [137][138] 问题23: 公司是否对软件驱动的硬件市场感兴趣 - 公司在并购评估中始终以20%的内部收益率为目标，若软件驱动的硬件公司符合公司要求并能实现预期回报，会考虑进行收购 [140][141] 问题24: 国防部监管环境变化对公司业务的长期影响以及相关风险和机遇 - 公司不确定国防部采购监管环境的变化程度，将继续与国防部和国防后勤局密切合作，通过工作组保持沟通，目前不会对可能的变化进行猜测，而是在情况发生时做出反应 [144][145][146] 问题25: 市场上PMA（零部件制造批准）情况如何，公司的应对策略是否有变化 - 公司未观察到市场上PMA业务有明显增加，由于公司产品的特性，不是PMA业务的主要目标，近期也未发现相关情况有变化 [150][151] 问题26: 商业售后市场订单的典型提前期是多久，航空公司削减运力后订单是否会受到影响 - 商业售后市场订单的交付周期相对较短，大部分季度内收到的订单会在同一季度发货，因此公司密切关注订单情况；目前订单仍保持增长 [154][156][157] 问题27: 公司监测哪些指标来评估售后市场业务 - 公司会监测所有相关指标，包括客流量、起降次数等，其中起降次数可能是最具代表性的指标 [158]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后收入350亿美元，约70%来自售后市场服务 [10] - 2024年各关键指标显著增长，收入两位数增长，利润增长17亿美元，自由现金流增长13亿美元 [10] - 2024年通过超50亿美元股票回购和10亿美元股息向股东返还超60亿美元，总股东回报率达65%，跑赢标准普尔500工业指数的17% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年获得超4600台发动机订单，窄体机方面，美国航空承诺订购85架由LEAP - 1B发动机提供动力的波音737 MAX喷气式飞机；宽体机方面，新增英国航空和泰国航空等GNX新客户；国防方面，获得波兰武装部队210台T700发动机订单 [11] - LEAP发动机项目是重要增长驱动力，机队预计到2030年翻倍，2024年LEAP售后市场产能扩大40%，LEAP - 1A高压涡轮耐久性套件获得认证，可使LEAP发动机在翼时间比当前水平提高两倍多 [12] - 2024年第四季度LEAP发动机内部车间访问量增长超20% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天行业自1979年以来受益于免关税制度，美国航空航天行业目前年贸易顺差达750亿美元 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦当下、未来和长远，当下关注服务和准备状态，保持客户机队飞行；未来执行1700亿美元以上积压订单；长远投入约30亿美元进行研发，通过Flight Deck确保专注执行 [13][14] - 公司具有多元化机队、注重安全质量交付成本、服务和技术运营可靠性高、服务行业最大机队、工程团队创新能力强、Flight Deck支持等竞争优势 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于年初良好开端和超1400亿美元商业服务积压订单，公司有望在2025年再创佳绩，公司是长周期业务，竞争优势能克服短期挑战 [17] - 宏观环境存在不确定性，但公司目前运营状况良好，对未来机遇充满期待 [20] 其他重要信息 - 公司采用Flight Deck专有精益运营模式，专注于安全、质量、交付和成本的持续改进，安全始终排在首位 [9] - 2024年初，80%的材料短缺与15个优先供应商站点有关，公司通过部署资源解决问题，使这些站点下半年材料投入量较上半年增加26%，并在2025年持续改善，还将工程和供应链团队合并为技术和运营组织 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司对政府关税的当前和未来看法，以及关税对公司增长和进出口供应的影响 - 公司支持政府关注美国竞争力和振兴美国制造业，近期宣布将投资10亿美元用于美国制造业并招聘5000名美国工人 航空航天行业自1979年以来受益于免关税制度，支持了美国行业领导地位和全球贸易稳定，公司倡导恢复零关税框架 目前关税提高会增加公司和供应链成本，公司正采取措施抵消影响，如利用关税退税计划、扩大对外贸易区使用等，预计2025年将额外成本降至约5亿美元 [40][41][42] 问题: 2024年限制公司商业发动机和服务收入增长的因素，以及公司在2025年推动收入增长的愿景 - 2024年公司商业发动机和服务收入及利润、自由现金流均实现两位数增长，需求不是问题，2024年商业发动机和服务订单增长30%，积压订单增加超110亿美元 但供应链和材料限制仍是行业普遍挑战，2024年主要受15个优先供应商站点限制，公司通过Flight Deck解决问题，目前优先供应商发货量从年初的50%提升至超90% 2025年公司将加速去年的进展，通过Flight Deck和新的技术与运营组织持续提高产量，实现收入增长 [44][45][46] 问题: 公司投入近30亿美元研发，最关注哪些技术 - 公司致力于发明飞行的未来，在研发上投入30亿美元，专注于开发塑造下一代航空的技术基础，注重效率 在商业方面，与赛峰合作开展RISE项目，通过开放式风扇发动机和高压涡轮技术的关键进步，定义未来商业航空旅行架构 在国防方面，继续投资先进发动机、高超音速和无人机技术，这些对维持美国空中优势至关重要，预计将成为未来十年的投资组合基石 [47][48][49]

2025年第一季度业绩亮点 - 公司重申2025年全年指引：商用航空交付量77-85架 公务航空交付量145-155架 总收入70-75亿美元 调整后EBIT利润率7.5%-8.3% 调整后自由现金流不低于2亿美元 [4] - 第一季度收入11.03亿美元 创2016年以来最佳一季度表现 同比增长23% 其中国防与安全业务收入同比大幅增长72% [4] - 调整后EBIT达6200万美元 利润率5.6%（去年同期0.8%） [4] 现金流与资本运作 - 调整后自由现金流（不含Eve）为-3.858亿美元 主要因准备后续季度增加飞机交付量 [4] - 公司发行6.5亿美元10年期债券（利差158基点） 同时回购5.22亿美元2027年债券（全部注销）和1.5亿美元2028年债券 [4] - 债务期限延长至6.3年（去年四季度为3.8年） 净债务/EBITDA比率降至0.5倍（去年同期1.8倍） [4] 业务运营数据 - 季度交付30架飞机 同比增长20% 其中商用飞机7架（3架E2/4架E1） 公务机23架（14架轻型/9架中型） [4] - 订单储备达264亿美元 突破历史新高 [4] 股东回报 - 批准支付5140万雷亚尔股息（每股0.07雷亚尔） 涉及2024年度分红 [4]

洛克希德·马丁股价波动 - 公司股价周五早盘上涨近3% 因富国银行报告称2026财年国防预算对国防股是"重大利好" [1] - 随后股价转跌1.9% 因彭博报道特朗普政府计划终止太空发射系统(SLS)和猎户座飞船生产 [1][2] 国防预算影响 - 美国国防部预算可能同比增长13%至9610亿美元 若国会通过预算申请 [3] - 作为最大纯国防承包商 公司有望获得大量新增预算份额 [3] 猎户座飞船项目影响 - 猎户座是公司最重要太空产品 原计划执行20次阿尔忒弥斯月球任务 创造数十亿美元收入 [4] - 若任务缩减至3次 将威胁公司收入流 [4] - 单艘猎户座飞船收入约9亿美元 但相比国防预算潜在1500亿美元增幅规模较小 [6] 估值分析 - 公司市盈率超过20倍 估值不算便宜 [7] - 猎户座项目取消不应成为抛售公司股票的决定性因素 [7]

行业分类变更 - ATI公司全球行业分类标准(GICS)代码于2025年5月1日变更为航空航天与国防(A&D) 此前公司被归类为金属与采矿行业 此次变更由标普道琼斯指数和MSCI管理 [1] - 重新分类确认公司向世界级航空航天与国防供应商转型的战略成果 执行副总裁兼CFO表示这是对过去五年战略行动的认可 [2] 业务转型进展 - 2025年第一季度航空航天与国防业务收入占比达66% 公司专注于生产高差异化材料 包括喷气发动机专用铸造/锻造/粉末合金 等温锻造部件 轧制板材等产品 服务于商业航空平台及国防项目 [2] - 自2020年起公司持续强化航空航天与国防核心业务 利用材料科学和集成工艺技术优势 退出低价值金属产品 同时扩充关键产能以满足增长需求 [3] 核心能力与市场定位 - 公司定位为全球航空航天与国防市场高性能材料供应商 产品应用于电子 医疗和特种能源领域 通过材料科学解决复杂技术挑战 [4] - 差异化能力体现在专有工艺技术 独特的客户合作关系和持续创新 材料解决方案帮助客户产品实现更高性能指标 [4] 公司标识信息 - 新GICS代码确认为20101010(航空航天与国防) 全球企业键值代码为010405 [3] - 公司纽交所代码保持为ATI 详细信息可通过官网ATImaterials.com获取 [4][5]

文章核心观点 - 水星系统公司完成对星实验室的收购，进一步提升其在航空航天和国防应用安全处理能力方面的领导地位 [1][2] 收购情况 - 公司完成对风河系统公司子公司星实验室的收购，星实验室提供防篡改和网络安全软件解决方案，可保护关键任务处理器免受高级攻击 [2] - 星实验室软件可与水星公司其他产品轻松集成，为客户提供独特且有价值的网络安全保护，收购将增强水星公司多种产品和解决方案，星实验室将加入水星公司处理技术业务部门 [3] 公司情况 - 水星系统公司是一家向边缘提供关键任务处理能力的技术公司，其产品和解决方案部署在300多个项目和35个国家，总部位于马萨诸塞州安多弗，在全球有23个地点 [5] 高管观点 - 水星公司处理技术高级副总裁表示，公司是航空航天和国防平台安全处理技术的领导者，收购星实验室将使公司能够为客户和合作伙伴提供更全面的安全解决方案 [4]

股息增加 - 公司宣布每股普通股股息为68美分 较上一季度增长7.9% [1] - 股息将于2025年6月12日支付 股权登记日为2025年5月23日 [1] 公司信心与战略 - 股息增长反映公司对订单储备和长期现金流能力的信心 [2] - 公司自1936年起每年持续支付现金股息 [2] 公司概况 - 全球员工超过18.5万人 2024年销售额超800亿美元 [3] - 核心业务包括柯林斯航空 普惠和雷神 涵盖航空 国防和下一代技术解决方案 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约11.4亿美元，同比增长10% [19] - 调整后EBITDA达1.95亿美元，比第一季度指引中点高出2000万美元，即11%的有利差异，综合调整后EBITDA利润率为17% [20] - 调整后每股收益为0.72美元，超出指引范围上限 [5] - 第一季度自由现金流使用量为1.43亿美元，低于2024年第一季度，且略好于2025年的估计 [23] - 预计第二季度调整后EBITDA在1.95 - 2.05亿美元之间，调整后每股收益在0.67 - 0.73美元之间 [25] - 全年调整后EBITDA指引为8 - 8.4亿美元，提高全年每股收益指引至2.87 - 3.09美元之间 [25] - 预计全年综合调整后EBITDA利润率在18%左右，第二季度利润率与第一季度的17%相似或略好 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 高性能材料与组件（HPMC）业务 - 第一季度营收占比92%，利润率为22.4%，环比提高240个基点，同比提高400个基点 [21] 航空航天与特种材料（AANS）业务 - 第一季度利润率接近15%，环比下降140个基点，同比上升90个基点 [22] 商业喷气发动机业务 - 占第一季度总营收的37%，销售额同比增长35% [12] 机身业务 - 占第一季度营收的18%，钛能力需求高，与领先机身OEM签订新合同 [14] 国防业务 - 第一季度销售额同比增长11% [15] 各个市场数据和关键指标变化 航空航天和国防市场 - 需求持续强劲，发动机材料订单强劲，无取消或推迟情况，机身制造商重申强劲积压订单 [11] 工业市场 - 约占总业务的20%，部分客户持观望态度，影响可能仅限于AA和S部门 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2020年以来，执行专注于高价值航空航天和国防应用的增长战略，第一季度航空航天和国防业务占总营收的66%，公司GICS代码重新分类为航空航天和国防 [17] - 优先向股东返还价值，第一季度回购价值7000万美元的股票，计划第二季度回购多达2.5亿美元的股票 [7][8] - 应对贸易和关税环境，凭借美国本土生产基地、灵活多元化的全球供应链以及客户合同中的内置机制，积极部署各种手段减轻影响 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是2025年的良好开端，公司对自身地位充满信心，尤其考虑到航空航天和国防需求的持续强劲 [4][6] - 尽管贸易相关不确定性影响工业市场，但公司保持全年调整后EBITDA和自由现金流指引，同时谨慎应对 [7] - 预计第二季度与第一季度相似，今年晚些时候会有更多增长和复苏，对全年盈利增长保持乐观 [24][25] 其他重要信息 - 上周，公司AA和S部门的1000名美国钢铁工人联合会代表员工批准了一项为期六年的劳工协议，为关键业务带来长期劳工稳定性 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 售后市场或MRO对本季度航空航天和国防增长的贡献 - MRO需求持续强劲，占比40% - 50%，且呈上升趋势，在材料和锻造方面均有体现，GTF项目相关业务预计今年将翻倍或更多，未来还有继续翻倍的机会 [37][38] - 虽然无法明确区分MRO和新建造对喷气发动机销售增长的具体贡献，但MRO是增长的重要领域 [42] 问题2: 美国与乌克兰签署的矿产协议对ATI原材料采购的影响 - 短期内可能无影响，但从长远来看，随着乌克兰的发展和战争结束，该协议可能有助于扩大钛海绵的供应链 [44] 问题3: HPMC业务的定价情况以及对第一季度业绩的影响和未来定价趋势 - 第一季度钛和镍的价格同比上涨6% - 7%，镍的销量也有所增加，钛的销量略有下降 [49] - 许多HPMC业务与长期协议相关，每次合同续签都会争取适当的价格上涨，这些价格上涨将在多年内持续受益 [50] 问题4: 5000万美元关税影响的抵消措施以及宏观情况恶化时是否有更多抵消手段 - 公司有多种抵消手段，包括利用多元化灵活的供应链选择低成本供应源、降低成本提高生产率、利用关税退税和国防豁免政策以及通过合同中的附加费和机制将成本转嫁给客户 [52][53] - 目前尚需时间全面了解关税对需求的影响，航空航天和国防市场需求强劲，工业市场部分客户持观望态度 [55][56] 问题5: 重申的全年指引是否包含对下半年工业终端市场销售疲软的重大应急措施 - 2025年的指引已考虑到工业订单模式的风险和趋势，包含了相关应急措施 [64] 问题6: 增长资本支出在镍合金上的具体投向、增加的产能百分比、上线时间以及如何平衡产能纪律与客户增长需求 - 镍合金投资策略与之前的钛业务类似，主要围绕满足喷气发动机材料和部件的需求 [69] - 资本支出优先用于熔炼环节，包括对现有熔炼资产的瓶颈消除和新增离散设备，以提高纯度和规模 [71] - 所有镍投资都包含在每年约2亿美元的资本支出指引内，以满足当前需求和合同承诺 [70] 问题7: 今年喷气发动机15% - 20%的增长中，来自近年新增产能和资本支出的贡献以及与去年相比生产率提高的贡献 - 增长是工艺和生产率改进、可靠性提升以及之前在下游测试和精加工方面投资的综合结果 [84] - 公司在下游瓶颈消除、超声波检测、热处理等方面进行了投资，新的热处理设施已投入使用 [81] - 客户对资本投资的参与和贡献也是推动增长的因素之一 [83] 问题8: 从机身方面考虑，宽体机全年的进展以及OEM的需求情况，特别是7月、A350和777X的情况 - 宽体机对钛的需求是单通道飞机的五倍，需求开始显现，波音公司的生产正在加速 [85] - 公司在俄勒冈的新钛投资和棕地项目已上线并开始熔炼，正在进行资格认证 [86] - 本周与空客签署了一份为期五年、销售额接近1亿美元的新协议，使公司成为其领先的扁平轧制供应商 [87] 问题9: 等温锻造业务的发展情况、未来展望以及相关人员招聘情况 - 锻造产品业务在过去几年有显著增长，目前订单已排到2027年，等温锻造需求很高 [92] - 人员招聘已达到稳定水平，正在进行培训和开发，预计生产率将进一步提高 [93][94] - 该业务今年将超过1亿美元，较去年增长20% - 25%，未来有进一步扩大产能的机会 [95][96] 问题10: 新钛上游产能是否对利润表造成拖累，以及与空客的1亿美元五年合同是否专门针对钛 - 新设施目前是现金使用项目，但对调整后收益没有拖累 [98] - 与空客的1亿美元五年合同主要是关于钛 [98] 问题11: 在工业市场可能下滑的情况下，AANS业务的利润率如何保持 - 尽管AANS业务面临工业市场的逆风，但预计下半年EBITDA利润率仍将保持在15% - 16% [101] - 该部门除工业业务外，还有航空航天特种能源、电子和医疗等业务，这些业务利润率较高，有助于支撑整体利润率 [102] 问题12: 新劳工合同的财务影响 - 新劳工合同符合预期，已纳入公司指引，对员工和公司都是公平的结果，有助于支持航空航天客户的发展 [104] 问题13: 与空客的新合同相比过去五年的增长幅度 - 与2020年相比，公司在空客的业务份额大幅增加，新合同将使明年在空客的参与度翻倍 [109][110] 问题14: 镍合金合同的期限、未来五年是否有第二供应商进入的风险以及哪些合金对业务贡献更大 - 所有镍合金合同都签到了下一个十年中期，许多合同签到了2040年中期 [113] - 作为这些关键合金的唯一供应商，客户为确保供应稳定性与公司签订合同，这些合金生产难度大，进入壁垒高，没有替代合金或供应商 [114][115] - 例如为Rolls Royce的r 1000提供锻造和粉末供应的合金业务，对特种材料和锻造产品业务都有重要贡献 [114] 问题15: 是否可以将工业业务转向更强劲的领域，以及是否需要进一步投资 - 公司一直在努力优化产品组合，将业务重点转向航空航天和国防领域，取得了成功 [122][124] - 未来将继续寻找机会，根据需求和自身能力最大化业务价值，不需要重大投资 [123][127] - 目前工业需求暂时停滞，但可能迅速反弹，公司在制定指引时假设工业需求持平，但会保留一定产能以应对潜在的复苏 [127][128] 问题16: 关税转嫁的限度以及航空公司因关税取消订单的影响 - 目前情况尚早，还需观察关税对航空业的影响，短期内可能会有航空公司推迟飞机交付，但尚未听到取消订单或重大推迟的情况 [137][138] - 长期来看，行业对新飞机的需求取决于贸易协议的发展，如果1979年的条约恢复，将有助于恢复飞机交付 [139] 问题17: 机身库存去库存目前处于什么阶段 - 目前处于早期阶段，机身制造商在去库存方面取得了一些初步成功，随着生产加速，2026年可能会有更多订单和需求 [141][142]