交易概述 - 私募投资公司Franchise Equity Partners (FEP)宣布已达成协议，从Driven Brands (NASDAQ:DRVN)手中收购全球最大的隧道洗车企业IMO Car Wash [1] - 此次交易是FEP在美国以外的首笔国际收购交易 [3] - 交易内容包括IMO的全部资产组合，共计720个网点，主要位于英国和德国，并在其他9个欧洲国家及澳大利亚设有站点 [1] 收购标的详情 - IMO Car Wash是全球最大、最受认可和信赖的隧道洗车品牌之一，拥有60年历史 [2] - 公司每年为数百万客户提供服务，采用便捷、高流量的商业模式，并拥有多元化的地理布局 [2] - IMO拥有一支在洗车行业经验丰富的管理团队 [2] - IMO与英国和欧盟的零售商保持着牢固的合作关系，通过在零售点现场运营洗车服务，为IMO及其零售合作方共同增加客流量 [3] 收购方战略与意图 - FEP认为IMO是一个收购市场领先、历史悠久品牌的罕见机会，该品牌拥有高度稳固的网点布局和强大的运营团队 [3] - FEP的目标是帮助优化和提升现有资产组合的业绩，并利用IMO既有的客户群、零售合作伙伴关系和经验丰富的领导层，推动有机增长并持续强化品牌 [3] - 此次收购为FEP将其在美国强大的多单元零售业务版图扩展至英国、欧洲及其他地区奠定了理想基础 [3] - 在FEP的所有权下，IMO将专注于提高洗车量、提升客户体验，并进一步利用其战略零售合作伙伴关系 [3] - 此次收购强化了FEP与韧性行业中品类领先运营商合作的战略，在这些行业中，规模、品牌知名度和运营效率能创造可持续的竞争优势 [4] 交易相关方评价 - FEP联合管理合伙人Scott Romanoff表示，公司看到了推动有机增长和持续强化品牌的重大机遇 [3] - FEP联合管理合伙人Mike Esposito表示，此次投资是FEP在美国以外的首笔交易 [3] - IMO Car Wash总裁Adam Green表示，FEP理解其品牌的传统和潜力，其长期主义方法、对卓越运营的承诺以及在多单元商业模式方面的深厚经验，使其成为IMO专注于从现有网络释放更多价值时的理想合作伙伴 [4]

亚太地区私募股权行业展望 - 亚太地区私募股权管理者对交易前景更为乐观 尽管该地区交易活动持续疲软 但其预计的回报率更高且感知的地缘政治风险更低 [1] - 亚太地区受访者预计今年私募股权行业平均净回报率为17.4% 略高于北美、欧洲、中东和非洲地区管理者预计的17.1% [2] - 调查由律师事务所Dechert与Mergermarket于7月合作进行 覆盖了各地区100名私募股权公司的高管 [2] 风险感知与行业情绪 - 亚太地区管理者对地缘政治冲突风险的担忧显著低于全球 仅30%的亚太管理者视其为未来12至18个月内交易的主要风险 而全球和欧洲、中东和非洲地区的比例分别为49%和65% [3] - 调查结果显示亚太地区存在谨慎乐观情绪 这种情绪受到对医疗保健和科技交易的兴趣以及更广泛使用灵活交易结构的支撑 [4] - Dechert新兴市场联席主管预计 这种乐观情绪将转化为2026年亚太地区交易流的改善 [4] 重点投资领域与驱动因素 - 生命科学、医疗保健和科技行业预计将引领该地区的交易活动 [5] - 对这两个领域的关注反映了地区政府的优先事项、全球对人工智能的推动以及人口结构变化 例如印度和菲律宾人口增长 而日本和中国人口老龄化 [5] - 约四分之三的受访者计划在未来两年内投资于这两个行业 [5] 交易结构与估值方法 - 对扩张型或快速增长企业的投资将受益于更多使用私募信贷支持和盈利能力支付计划结构 [6] - 盈利能力支付计划结构允许部分收购价款仅在标的公司达成协议业绩目标后支付 这有助于弥合估值差距 [6] - 60%的亚太私募股权管理者青睐使用盈利能力支付计划结构 高于48%的全球平均水平 [6]

GP管理费与业绩挂钩问题 - 文章核心观点围绕GP管理费是否应与业绩挂钩展开讨论 [1] - 提供三种明确立场选项：支持挂钩、反对挂钩、或双方协商确定 [1] - 该问题直接关系到私募股权行业的管理费结构和激励机制 [1]

公司股权结构 - 截至2025年10月30日，NBPE的A类普通股已发行数量为46,946,690股，其中3,150,408股由公司库存持有，因此拥有投票权的A类普通股为43,796,282股 [1] - A类普通股股东有权收到公司股东大会通知并出席所有股东大会进行投票 [1] - B类股份已发行10,000股，在一般情况下不携带投票权，其股东无权收到通知或出席股东大会投票，但在特定情况下（如美国股东持股比例超过特定阈值时）可能根据公司章程计算获得投票权 [1] - 公司当前拥有投票权的股份总数为43,796,282股 [1] 公司业务与投资策略 - NBPE主要投资于全球领先私募股权基金共同进行的直接私募股权投资 [2] - 其投资管理人NB Alternatives Advisers LLC是Neuberger Berman Group LLC的间接全资子公司，负责项目的寻找、执行和管理 [2] - 绝大多数直接投资不向第三方普通合伙人支付管理费或业绩报酬，相比其他上市私募股权公司具有更高的费用效率 [2] - 公司的投资目标是通过资产净值的长期增长实现资本增值，同时支付半年期股息 [2] 母公司背景 - NBPE的投资管理人隶属于Neuberger Berman，该公司是一家成立于1939年、员工持股的私人独立投资管理公司 [3] - Neuberger Berman在全球26个国家拥有超过2,800名员工，截至2025年6月30日，管理资产规模达5,380亿美元，涵盖股票、固定收益、私募股权、房地产和对冲基金等资产类别 [3][4] - 公司的投资理念基于主动管理、基本面研究和积极参与的所有权 [3] - 在过去的十一年中，该公司每年均被《养老金与投资》杂志评为拥有1,000名以上员工的最佳资管公司工作场所第一名或第二名 [3]

基金成立与出资结构 - 上海智算领航私募基金合伙企业(有限合伙)于近日成立 [1] - 基金执行事务合伙人为上海孚腾私募基金管理有限公司 [1] - 基金出资额约50.4亿元人民币 [1] - 基金由上海埃迪西基础设施配套建设有限公司和上海孚腾私募基金管理有限公司共同出资 [1] 经营范围与业务活动 - 基金经营范围为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [1]

文章核心观点 - 私募股权行业日益流行的续期基金策略因United Site Services案例的失败而受到关注 该案例可能导致包括Fortress、Ares和Blackstone在内的机构投资者遭受14亿美元联合损失[1] 凸显了该策略在资产货币化过程中的潜在风险[8][9] 续期基金交易背景与结构 - Platinum Equity于2021年设立了一只针对单一资产的续期基金 目的是将United Site Services从其一只旧基金转移至新基金[2] - 该交易对USS的估值高达40亿美元 并为原基金投资者提供了退出方案 使其能够套现约26亿美元 而无需直接出售公司[3] - 在交易和IPO市场缓慢的背景下 续期基金作为一种资产货币化策略正变得越来越普遍[3] USS公司经营失败原因 - 公司未能实现后疫情时代活动和建筑业复苏带来的预期增长[5] - 利率上升对建筑业（便携厕所租赁关键客户）造成冲击 同时也加重了公司自身资产负债表上的债务负担 偿债消耗了公司现金[5] - 公司在整合多次先前收购业务方面遇到困难[6] 交易失败后果与行业影响 - Platinum准备将公司控制权移交予贷款机构（包括Clearlake Capital和Searchlight Capital Partners） 续期基金投资者可能面临全额损失[6] - 根据Jefferies Financial Group分析 续期基金策略在2025年上半年占所有私募资产退出方式的近五分之一[8] - 该案例表明 续期基金虽能让私募股权公司更长期持有有潜力资产 但也可能使新投资者面临集中、非流动性且最终失败的投资风险[9]

文章核心观点 - 私募股权行业流行的续期基金策略因联合场地服务公司投资失败案例而受到关注，突显了该策略在资产货币化过程中的潜在高风险 [1][6] - 包括Fortress Investment Group、Ares Management和Blackstone在内的主要金融机构通过续期基金对USS的投资预计将共同损失14亿美元 [1] - USS案例表明续期基金可能使新投资者面临资产高度集中、缺乏流动性且最终失败的投资结果 [7] 续期基金交易背景 - Platinum Equity于2021年设立专门续期基金，将USS从其一只旧私募基金转移至新基金 [2] - 该操作对USS的估值高达40亿美元 [2] - 续期基金作为原基金投资者的退出替代方案，使其能够套现约26亿美元，而无需直接出售公司 [3] 投资失败原因分析 - USS未能实现疫后活动和建筑业复苏的预期，业务陷入困境 [4] - 利率上升对建筑业（便携厕所租赁关键客户）造成冲击，同时也加重了USS自身的债务负担，偿债消耗了公司现金 [4] - 公司在整合多次先前收购业务方面遇到困难 [4] 行业影响与策略风险 - 续期基金策略在2025年上半年占所有私募资产退出方式的近五分之一 [6] - USS案例中的续期基金为单一资产基金，对USS的成功进行了高度集中的押注 [3] - 尽管续期基金为私募股权公司提供了更长期持有有潜力资产的灵活方式，但USS的结局揭示了其可能导致灾难性后果 [7] 交易当前状态与结果 - Platinum正准备将公司控制权移交予贷款机构（包括Clearlake Capital和Searchlight Capital Partners），续期基金投资者可能面临全部损失 [5] - 消息来源指出Platinum尚未就USS的命运做出最终决定，结果仍可能发生变化 [5]

行业整体态势 - 截至2025年11月25日，全市场存续私募证券管理人中已有107家持有香港9号牌照 [1] - 2025年以来新增获批持有香港9号牌照的私募机构达到10家，反映国内私募全球化布局的积极态势 [1] 持牌私募规模分布 - 管理规模100亿以上的大规模私募有35家，50-100亿规模的私募有19家，两者合计占比接近五成 [1] - 管理规模0-5亿的小规模私募有37家，5-10亿规模的私募有4家，两者合计占比接近四成 [1] - 管理规模20-50亿的中等规模私募有8家，10-20亿规模的私募有4家，两者合计占比不超过两成 [1] 大规模私募持牌原因分析 - 跨境布局需承担高昂初始成本，包括合规搭建、海外团队组建和市场调研，唯有管理规模雄厚的头部私募具备足够资金实力消化前期投入 [2] - 大型私募长期服务机构投资者与高净值人群，这类客群强烈的资产全球化配置需求为私募全球化布局提供了天然的客户基础 [2] - 头部私募在长期运营中积累的合规优势与治理经验，使其更易通过要求严苛的跨境监管审批 [2] - 开拓海外市场是私募突破国内行业竞争天花板、挖掘新增长曲线的战略必然选择 [2] 百亿私募持牌时间分布 - 2021年和2023年是百亿私募获得9号牌照的高峰期，这两年均有不少于6家百亿私募获批 [3] - 2021年获得牌照的百亿私募包括中欧瑞博、九坤投资、鸣石基金、天演资本、进化论资产、磐泽资产和佳期私募 [3] - 2023年获得牌照的百亿私募包括上海大朴资产、因诺资产、敦和资管、仁桥资产、金戈量锐和千象资产 [3] - 近两年百亿私募申请9号牌照维持较高热度，2024年有合晟资产、世纪前沿和量派投资3家获批，2025年有平方和投资、致诚卓远和黑翼资产3家获批 [3]

行业核心观点 - 私募股权行业是一个充满活力、注重合作且日益透明的行业，其基础是深厚的行业专业知识、运营严谨性和长期价值创造，而非外界误解的不透明和激进 [1] - 在动荡时期，私募股权能为被投公司提供稳定性和战略指导，并为投资者提供安全感，因其投资基于坚定信念并由具备深厚领域知识的团队积极管理，不受公开市场波动和情绪摇摆影响 [2] 关于行业退出路径的误解与事实 - 一个普遍的误解是首次公开募股（IPO）是私募股权公司实现价值的主要甚至首选退出方式，但实际情况更为复杂 [3] - IPO在强劲的牛市期间按价值计算最多仅占退出活动的10%–20%，而在过去一年中这一比例甚至更低 [4] - HarbourVest Global Private Equity（HVPE）实现的退出中，90%是通过并购（M&A）完成，而非IPO [4] - 大多数退出通过向企业的交易出售或赞助商之间的交易（即一家私募股权公司将公司出售给另一家）实现，这些交易为投资者提供流动性同时使公司保持私有状态，且高效、可预测并日益普遍 [5] 新兴退出方式：持续型基金 - 持续型基金作为一种新兴的退出途径，允许私募股权管理人通过将高绩效资产转入新基金来保留其所有权，通常还会引入二级买家提供的新资本 [6] - 该创新改变了行业格局，HarbourVest Partners是该领域的早期参与者，投资持续型基金交易已超过十年 [7] - 自2022年以来，该市场迅猛发展，HVPE投资组合中的Froneri公司（欧洲冰淇淋和冷冻食品制造商，拥有哈根达斯等品牌）正在进行一笔涉及36亿欧元资本注入的持续型基金交易 [7]

交易概述 - 私募股权公司Bridgepoint Group同意收购ht.digital的多数股权 交易金额未披露 但据Sky News报道价值2亿英镑（约合2.62亿美元）[1] - 该交易预计将于2026年上半年完成[5] - 交易宣布后 Bridgepoint在伦敦证券交易所的股价早盘下跌0.58%至275.20便士[5] 被收购方ht.digital业务分析 - ht.digital是一家为加密货币公司提供财务审计和储备金证明认证服务的公司[1] - 该公司于2023年从会计师事务所Harris & Trotter分拆出来 结合了区块链技术、会计知识和运营专长 并拥有用于链上验证、对账和报告的专有工具[4] - 公司业务遍布全球 拥有超过700家客户[4] 行业背景与收购逻辑 - 自三年前加密货币交易所FTX崩溃后 交易平台应提供审计并透明化其持有资产量的理念日益增强[2] - 监管要求正在推动对ht.digital所提供的独立、机构级鉴证服务的需求[2] - Bridgepoint认为ht.digital处于两大长期趋势的交汇点：数字资产的机构化采用 以及监管对独立审计和鉴证日益增长的需求[3] 收购方与交易结构 - 本次投资将由Bridgepoint旗下专注于支持欧洲高增长企业的中低端市场基金Bridgepoint Development Capital V进行[4]