公司新闻与订单 - 美联航选择300台GE Aerospace GEnx发动机为其新的波音787梦想飞机提供动力[1] - 该协议还包括额外的备用发动机，将使美联航由GEnx提供动力的787机队规模超过200架飞机[1] - 此订单使GE Aerospace的GEnx发动机确认未来交付量达到近1800台（含备用发动机）[1] 公司与客户关系 - 此次交易将使美联航成为全球最大的GEnx运营商[1] - GE Aerospace与美联航的合作关系始于1968年，已持续数十年[1] - 美联航目前运营着庞大的GE Aerospace和CFM发动机机队，包括CF6、GE90、GEnx、CFM56-7B、LEAP和CF34等多种型号[1] 产品技术与市场地位 - GEnx发动机采用先进材料和尖端技术，为客户提供更高的耐用性和在翼时间[1] - GEnx发动机的签派可靠率高达99.98%[1] - GEnx发动机已累计超过7000万飞行小时，为全球三分之二在役的787飞机提供动力，并且是747-8飞机的独家动力[1] 公司背景与规模 - GE Aerospace是全球航空航天推进、服务和系统领域的领导者[1] - 公司拥有约50,000台商用发动机和30,000台军用发动机的装机量[1] - 公司全球团队拥有约57,000名员工，拥有超过一个世纪的创新历史[1] - CFM国际公司是GE Aerospace与赛峰飞机发动机公司各持股50%的合资企业[1]

大宗商品与股票市场 - 白银价格在本周初大幅下跌超过3%，收于每盎司74.94美元，此轮下跌源于市场去杠杆化以及对美联储将更长时间维持高利率的预期 [2] - 印度NSE指数在盘前交易中下跌0.19%，反映出亚太地区的谨慎情绪 [3] - 花旗维持对Lupin的“买入”评级，并将其目标价上调至2540卢比，原因是该公司第三季度业绩强劲且美国仿制药业务势头积极 [3] 科技、人工智能与知识产权 - 华特迪士尼公司向字节跳动发出停止并终止函，指控其新发布的AI视频工具Seedance 2.0使用了包含蜘蛛侠和达斯·维达等角色的“盗版库”进行模型训练 [4] - 在面临法律威胁后，字节跳动已开始限制对该应用的访问以降低进一步诉讼风险 [4] - 毕马威一名合伙人因使用人工智能通过内部考试而被罚款，这凸显了生成式AI工具融入专业工作流程所带来的日益增长的监管和道德挑战 [5] 地缘政治与全球安全 - 乌克兰总统泽连斯基在慕尼黑安全会议上批评华盛顿频繁向基辅施压要求其做出领土让步以结束战争，同时对俄罗斯施加的压力相对较小 [6] - 泽连斯基强调，在签署任何正式和平协议之前，乌克兰需要获得长期安全保证，包括美国可能长达20年的承诺 [7] 公司动态与行业趋势 - 摩根大通分析师上调了对赛峰公司的展望，将其目标价从375欧元提高至400欧元，原因是对其利用全球航空旅行和国防支出复苏的能力充满信心 [8] - 赛峰公司2026年的EBITDA利润率预计将保持强劲，这得益于其稳健的复杂航空航天资产储备 [9] - 韩国数据显示，过去四年YouTube创作者的平均年收入增长了25%，达到约4.9万美元，这反映了该地区创作者经济的成熟以及数字内容创作作为主流职业道路的可行性日益增强 [10]

赛峰集团在摩洛哥的投资与扩张 - 赛峰集团旗下赛峰起落架系统公司与摩洛哥签署协议 将在卡萨布兰卡附近投资2.8亿欧元（约合3.32亿美元）建设起落架工厂[1] - 新工厂旨在支持空客A320系列的生产节奏 并为下一代短途和中程飞机做准备[1] - 该工厂预计将于2029年开始投产 并有望成为同类工厂中规模最大的之一[1] - 此前在2025年10月 赛峰集团已与摩洛哥政府签署协议 将在卡萨布兰卡附近的航空工业区设立新的飞机发动机装配线以及新的维护和修理工厂[1] 摩洛哥航空产业的发展 - 摩洛哥工业部长表示 新工厂是摩洛哥计划加强其在全球航空产业链中地位的重要一步[1] - 摩洛哥航空业拥有150家公司 雇佣了25,000名员工[1] - 该行业出口额从2024年的264亿迪拉姆增长至2025年的290亿迪拉姆（约合30亿美元）[1]

赛峰集团在印度的业务拓展 - 法国发动机制造商赛峰集团首席执行官表示 公司已准备好在印度建立一条发动机总装线 以满足印度对本地化生产的要求 此举与法国和印度政府正在讨论的额外采购114架阵风战斗机相关 [1] - 赛峰集团将为达索航空的阵风战斗机生产M-88发动机 并将从印度本地供应商处采购零部件以支持印度航空航天工业 [1] 印度政府的采购审批 - 印度政府在法国总统马克龙到访前一周的周四 已为包括阵风战斗机和波音P-8I海上巡逻机在内的采购项目给予了初步许可 [1]

公司技术与经验 - GE Aerospace 技术员 Suresh Sinnaiyan 拥有超过十年的喷气发动机压缩机叶片维修经验 [1] - 其维修工作涉及以熟练的精度引导叶片通过砂带进行打磨 [1]

核心财务业绩 - 2025年第四季度调整后每股收益为1.05美元，超出市场预期的0.97美元，同比增长42% [1] - 第四季度总收入为21.7亿美元，超出市场预期的21.4亿美元，同比增长3.8% [1] - 2025年全年经营活动产生的净现金为18.8亿美元，上年同期为13亿美元，自由现金流为14.3亿美元 [9] 各业务部门表现 - 发动机产品部门收入为11.6亿美元，占总收入53.5%，同比增长20%，超出市场预期的11.3亿美元 [2] - 紧固系统部门收入为4.54亿美元，占总收入20.7%，同比增长13%，但略低于市场预期的4.63亿美元 [3] - 工程结构部门收入为2.87亿美元，占总收入13.4%，同比增长4%，但低于市场预期的3.1亿美元 [4] - 锻造车轮部门收入为2.64亿美元，占总收入12%，同比增长9%，超出市场预期的2.26亿美元 [5] 盈利能力与成本 - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为6.53亿美元，同比增长29% [6] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润率同比提升330个基点至30.1% [6] - 第四季度调整后营业利润为5.8亿美元，同比增长34%，调整后营业利润率为26.8%，同比提升380个基点 [6][7] - 销售、一般及行政费用同比下降4%至9600万美元 [6] 资产负债表与资本配置 - 截至季度末，现金及现金等价物为7.42亿美元，较2024年12月末的5.64亿美元增加 [8] - 长期债务为28.6亿美元，较2024年第四季度末的33.1亿美元减少 [8] - 2025年公司支付股息1.81亿美元，上年同期为1.09亿美元，并回购了价值7亿美元的股票 [11] 未来业绩指引 - 预计2026年第一季度收入在22.25亿至22.45亿美元之间，调整后每股收益预计在1.09至1.11美元之间 [12] - 预计2026年全年收入在90亿至92亿美元之间，调整后每股收益预计在4.35至4.55美元之间 [10][13] - 预计2026年全年自由现金流在15.5亿至16.5亿美元之间 [13]

宏观经济数据 - 美国1月成屋销售环比下降8.4%至391万套 低于市场预期的415万套 [2] - 当周初请失业金人数为22.7万人 较前一周的23.2万人有所下降 但高于市场预期的22.5万人 [8][9] - 当周续请失业金人数升至186.2万人 高于前一周的184.1万人 且增幅远超市场预期 [8][9] 市场整体表现 - 市场开盘初期 道琼斯指数上涨0.38% 标普500指数上涨0.12% 而罗素2000指数微跌0.03% 纳斯达克指数下跌0.16% [2] - 开盘前股指期货预示市场将高开 纳斯达克和标普500指数期货均显示开盘将上涨约0.33个百分点 [10] - 美国10年期国债收益率下降3.1个基点至4.152% [3] 个股盘后及盘前财报反应 - 盘后财报公布后 Applovin股价下跌12.9% Cisco股价下跌7.3% [6] - 盘后财报公布后 HubSpot股价上涨16.4% Equinix股价上涨12.1% [6] - 盘前财报公布后 Zoetis股价下跌6.1% Alnylam Pharmaceuticals股价下跌5.36% [7] - 盘前财报公布后 Howmet Aerospace股价上涨9.3% Iron Mountain股价上涨6.1% [7]

公司业绩表现 - 第四季度营收同比增长14.6%，达到21.68亿美元，去年同期为18.91亿美元 [1] - 第四季度净利润为3.72亿美元，合每股0.92美元，高于去年同期的3.14亿美元，合每股0.77美元 [1] - 经调整后，第四季度利润增至4.26亿美元，合每股1.05美元 [1] 股价与市场反应 - 公司股价在财报发布后上涨8.96%，上涨20.69美元，收于251.54美元 [1] - 股价当日开盘于235.81美元，前收盘价为230.85美元，盘中交易区间为239.99美元至256.70美元 [2] - 股价在纽约证券交易所创下256.70美元的52周新高，其52周交易区间为105.04美元至256.70美元 [2][3] 股票交易情况 - 当日成交量为1,497,921股，低于2,446,824股的平均成交量 [2] - 最新报告的买盘报价为253.42美元（20,000股），卖盘报价为253.72美元（20,000股） [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为21.7亿美元，同比增长15%，全年营收增长11% [5] - 第四季度调整后EBITDA为6.53亿美元，同比增长29%，全年EBITDA为24.2亿美元，增长26% [5] - 第四季度调整后营业利润为5.8亿美元，同比增长34% [5] - 第四季度调整后每股收益为1.05美元，同比增长42%，全年每股收益为3.77美元，增长40% [5][10] - 全年自由现金流为14.3亿美元，超出指引超过1亿美元，净收入转换率为93% [5] - 全年EBITDA利润率提升350个基点至29.3%，第四季度退出率为30.1% [10] - 收入到EBITDA的增量流转化率约为60% [10] - 年末现金余额为7.43亿美元，净债务与滚动EBITDA比率改善至创纪录的1倍 [6][12] - 2025年资本支出创纪录，达4.53亿美元，同比增长约1.3亿美元 [12] - 2025年股息支付1.81亿美元，同比增长69%，每股股息从2024年的0.26美元增至0.44美元 [15][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发动机产品**：第四季度营收增长20%至11.6亿美元，全年增长16%至43亿美元 [15][16] - 第四季度EBITDA增长31%至3.96亿美元，EBITDA利润率提升290个基点至34% [15][16] - 全年EBITDA增长25%至14.4亿美元，EBITDA利润率提升约250个基点至33.3% [16] - **紧固系统**：第四季度营收增长13%至4.54亿美元，全年增长11%至17.5亿美元 [17] - 第四季度EBITDA增长25%至1.39亿美元，EBITDA利润率提升290个基点至30.6% [17] - 全年EBITDA增长31%至5.3亿美元，EBITDA利润率提升约460个基点至30.4% [18] - **工程结构**：第四季度营收增长4%至2.87亿美元，全年增长8%至11.5亿美元 [18][19] - 第四季度EBITDA增长24%至6300万美元，EBITDA利润率提升350个基点至22% [18] - 全年EBITDA增长46%至2.43亿美元，EBITDA利润率提升约560个基点至21.2% [19] - **锻造车轮**：第四季度营收增长9%，全年下降1%至10.4亿美元 [19][20] - 第四季度EBITDA增长20%至7900万美元，EBITDA利润率提升270个基点至29.9% [19] - 全年EBITDA增长3%至2.96亿美元，EBITDA利润率提升130个基点至28.5% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **商业航空航天**：第四季度营收增长13%，全年增长12% [7] - 发动机备件全年增长44% [7] - **国防航空航天**：第四季度营收增长20%，全年增长21% [7][8] - 发动机备件全年增长32% [8] - **燃气轮机**：第四季度营收增长32%，全年增长25% [9] - **商业运输**：第四季度营收增长4%，全年下降5% [8] - 车轮业务第四季度销量下降10%，全年下降13% [8] - **备件业务**：商业航空航天、国防航空航天和燃气轮机备件合计全年增长33%至17亿美元，占公司总营收的21% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是发挥自身优势，并将资本果断配置给正在增长且资本回报和现金流生成最强的业务 [30] - 在燃气轮机市场，公司是全球最大的燃气轮机叶片制造商，关键客户包括GE Vernova、西门子能源、三菱重工等 [26] - 公司预计其约10亿美元的燃气轮机基础业务收入将在未来3-5年内翻倍，达到20亿美元 [26] - 公司进行了两项收购：威斯康星州的紧固件企业Brunner Inc，以及航空航天紧固件和配件企业CAM，后者交易额为18亿美元 [29][30] - 公司继续投资于产能扩张，约70%的资本支出用于发动机业务，以支持商业航空航天和燃气轮机市场的增长 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司服务的大多数市场，包括商业航空航天、国防和陆基燃气轮机，都处于增长阶段 [23] - 商业航空航天受到国内外航空旅行增加的推动，亚太地区（尤其是中国）增长最高，货运流量也在持续增长 [23] - 由于近期商用飞机多年产量不足，加上乘客需求，导致原始设备制造商订单积压创纪录，延续至下一个十年 [23] - 国防市场，特别是固定翼飞机，也很活跃，F-35项目订单积压庞大，备件需求也在增长 [24] - 燃气轮机业务正进入多年来最大的增长阶段，数据中心对天然气发电的需求极高 [25] - 商业卡车车轮市场似乎正在企稳，预计2026年第一季度将是季度低点，2026年下半年新排放法规应会开始提振需求 [27] - 2026年第一季度指引：营收22.35亿美元±1000万美元，EBITDA 6.85亿美元±500万美元，每股收益1.10美元±0.01美元 [28] - 2026年全年指引：营收91亿美元±1亿美元，EBITDA 27.6亿美元±5000万美元，每股收益4.45美元±0.01美元，自由现金流16亿美元±5000万美元 [29] 其他重要信息 - 公司在2025年第四季度以5500万美元赎回了所有流通在外的优先股，简化了资本结构 [12] - 公司在2025年中期完成了英国养老金计划的年金化，使养老金总负债减少了1.28亿美元 [21] - 2025年，公司以平均每股约161美元的价格回购了7亿美元普通股，注销了约440万股 [13] - 进入2026年，公司已以平均每股约215美元的价格额外回购了1.5亿美元普通股 [14] - 截至财报日，董事会授权的剩余股票回购额度约为13.5亿美元 [14] - 公司预计2026年的股息支付金额将高于2025年 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于发动机产品未来5年增长预期及利润率上限的思考 [35] - 管理层对商业航空航天增长保持信心，认为订单积压非常可观，投资得到保障 [36][37] - 国防领域需求稳固，F-35是旗舰项目，导弹等新兴领域需求显著增长 [38] - 管理层对燃气轮机市场的看法变化最大，认为其已从周期性业务转变为具有长期持续需求，特别是数据中心和天然气发电推动增长 [39][40][41] - 资本支出持续增加，2024年约3.5亿美元，2025年4.15亿美元，2026年指引中点4.7亿美元，2027年可能更高 [41][42][67] - 关于34%的EBITDA利润率，管理层不愿预测未来上限，因为需要吸纳大量新员工（2026年发动机部门净增约1500人）并进行培训，这对短期利润率有拖累，但中长期通过从批量生产转向流水线生产有望提升效率和利润率 [47][48][49][50] 问题: 关于2026年全年指引与第一季度指引相比改善有限以及利润率变化的解读 [54] - 管理层解释公司有大量事务在进行，包括资本设备部署、五个新制造工厂的扩建/新建、收购以及劳动力招聘，这些因素带来了执行上的挑战 [56] - 全年EBITDA利润率指引30.3%较第一季度指引的30.6%下降30个基点被认为并不显著，管理层持谨慎态度，认为这是基于当前所有活动给出的平衡观点 [57][58][59] 问题: 关于燃气轮机投资的资本回报率是否与过去商业航空航天投资相似 [65] - 管理层表示，目前燃气轮机的利润率与商业或国防航空航天业务相似，已动用资本回报率也非常接近 [65] - 新部署的资本可能会对回报率产生一些拖累，但由于最终资本支出计划尚未完全确定，具体的混合回报率在未来两三年可能会发生变化 [65][68] 问题: 关于资本配置中并购与股票回购的权衡，以及大型并购机会的思考 [72] - 管理层优先考虑投资于有机增长机会 [73] - 目前公司能够兼顾所有方面：以创纪录水平投资业务、进行大量股票回购（预计2026年回购规模将超过2025年）、完成CAM收购（18亿美元）和Brunner收购（约1.2-1.5亿美元），并增加股息 [74][75] - 并购策略保持纪律性，专注于熟悉、增长前景好、利润率健康的领域 [76] 问题: 燃气轮机收入未来是否会超过商用喷气发动机收入 [80] - 管理层认为目前还看不到这种情况，因为商业和国防航空航天业务也在快速增长 [80] - 燃气轮机业务不仅面临数量增长，产品结构也在向更复杂、更高附加值的技术（如空心叶片）演变，这有利于公司发挥优势 [81] 问题: 关于CAM和Brunner收购带来的市场、产品扩展以及投资回报考量 [86] - CAM收购使公司进入紧固件市场中 fittings 和 couplings 领域，有助于在该细分市场建立更强大的力量 [87] - Brunner收购为公司带来了制造长螺栓和大直径螺栓的能力，填补了产品空白，使公司能够服务于更广泛的航空航天和工业市场，若自行建设该能力将耗费大量时间和认证成本 [89][90][91] 问题: 关于2025年第四季度及全年备件业务表现，以及2026年展望 [97] - 2025年公司整体备件业务增长接近33%，占公司总营收的21%，超出预期 [97] - 其中商业航空航天备件增长接近40% [98] - 预计2026年备件增长将持续，并有望在总收入中占据更大比例 [98] 问题: 关于发动机业务自动化进程及其他业务自动化机会 [102] - 公司在2023、2024年投入了大量资金用于自动化，新部署的资本也具有高度自动化水平 [103] - 由于满足市场需求和产能扩张是当前首要任务，自动化在2025和2026年有所放缓 [104] - 公司有机会在2027年或2028/2029年回头对现有流程进行更多的自动化改造 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为21.7亿美元，同比增长15% 全年营收增长11% 第四季度增长加速 [5] - 第四季度调整后EBITDA为6.53亿美元，同比增长29% 全年EBITDA为24.2亿美元，增长26% [5] - 第四季度调整后营业利润为5.8亿美元，同比增长34% [5] - 第四季度每股收益为1.05美元，同比增长42% 全年每股收益为3.77美元，增长40% [5][10] - 全年自由现金流为14.3亿美元，超出指引超过1亿美元 净收入转换率为93% 过去6年平均转换率为95% [5] - EBITDA利润率全年提升350个基点至29.3% 第四季度退出率达30.1% 收入到EBITDA的增量流转化率约为60% [10] - 资本支出创纪录达4.53亿美元，同比增长约1.3亿美元 其中约70%用于发动机业务 [12][13] - 年末现金余额为7.43亿美元 净债务与滚动EBITDA比率改善至创纪录的1倍 [6][12] - 2025年通过债务偿还和再融资行动，年化利息支出预计减少约2200万美元 [11] - 2025年股息支付总额为1.81亿美元，同比增长69% 每股股息从2024年的0.26美元增至0.44美元 [15][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发动机产品**：第四季度营收增长20%至11.6亿美元 全年营收增长16%至43亿美元 [15][16] - 第四季度EBITDA增长31%至3.96亿美元 全年EBITDA增长25%至14.4亿美元 [15][16] - 第四季度EBITDA利润率提升290个基点至34% 全年利润率提升约250个基点至33.3% [15][16] - 第四季度净新增员工约320人 全年净新增约1440人 [16] - **紧固系统**：第四季度营收增长13%至4.54亿美元 全年营收增长11%至17.5亿美元 [17] - 第四季度EBITDA增长25%至1.39亿美元 全年EBITDA增长31%至5.3亿美元 [17] - 第四季度EBITDA利润率提升290个基点至30.6% 全年利润率提升约460个基点至30.4% [17] - 商用航空航天增长20% 国防航空航天增长7% 商用运输（占营收约10%）下降16% [17] - **工程结构**：第四季度营收增长4%至2.87亿美元 全年营收增长8%至11.5亿美元 [18] - 第四季度EBITDA增长24%至6300万美元 全年EBITDA增长46%至2.43亿美元 [18] - 第四季度EBITDA利润率提升350个基点至22% 全年利润率为21.2%，提升约560个基点 [18] - 商用航空航天因产品合理化下降6% 国防航空航天因F-35项目去库存结束增长37% [18] - **锻造车轮**：第四季度营收增长9% 全年营收下降1%至10.4亿美元 [19][20] - 第四季度EBITDA为7900万美元，增长20% 全年EBITDA为2.96亿美元，增长3% [19][20] - 第四季度EBITDA利润率提升270个基点至29.9% 全年利润率为28.5%，提升130个基点 [19][20] - 第四季度销量下降10% 全年销量下降13% 但被更高的铝成本、关税转嫁和有利的外汇影响所抵消 [8][19] 各个市场数据和关键指标变化 - **商用航空航天**：第四季度营收增长13% 全年增长12% [7] - 增长由发动机备件加速需求和创纪录的新飞机订单积压驱动 [7] - 全年商用航空发动机备件增长44% [7] - **国防航空航天**：第四季度营收增长20% 全年增长21% [7][8] - 增长由发动机备件（增长32%）和新F-35飞机制造驱动 [8] - **燃气轮机**（原石油天然气和工业燃气轮机合并）：第四季度营收增长32% 全年增长25% [9] - 增长由数据中心对天然气发电的需求激增驱动 [9] - 公司预计该业务在未来3-5年内营收将从约10亿美元翻倍至20亿美元 [26] - **商用运输**：第四季度营收增长4% 但全年下降5% 包含铝成本和关税转嫁 [8] - 车轮销量第四季度下降10% 全年下降13% [8] - **备件业务**：商用航空航天、国防航空航天和燃气轮机备件合计全年增长33%至17亿美元 [9] - 备件收入在2025年加速增长，目前占总收入的21%（2024年为17%，2019年为11%） [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是发挥自身优势，并将资本果断配置给增长最快、资本回报和现金流生成最强的业务 [30] - 通过收购加强产品组合：以约120-150百万美元收购Bruner Inc，以进入更长、更直径的紧固件市场 以18亿美元收购CAM，以进入航空航天紧固件和接头市场 [29][30][75] - 对燃气轮机业务进行重大投资，以满足数据中心等带来的电力需求增长 已与7家主要客户中的4家签订了新合同 [26][44] - 公司是燃气轮机叶片全球最大制造商，关键客户包括GE Vernova、西门子能源、三菱重工等 [26] - 商用航空航天市场前景强劲，受航空旅行增加和多年飞机产量不足推动，原始设备制造商订单积压已排至下个十年 [23][36] - 国防市场同样繁荣，F-35项目稳定，F-15和F-16也有新订单 导弹、无人机和巡航导弹发动机等新兴领域需求显著增长 [24][38][39] - 商用卡车车轮市场预计在2026年下半年因新的排放法规和库存乘数效应而开始显现增长迹象 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司服务的大部分市场，包括商用航空航天、国防和陆基燃气轮机，都处于增长阶段 [23] - 商用航空航天增长最高在亚太地区，尤其是中国，北美和欧洲也在增长 [23] - 燃气轮机业务正进入多年来最大的增长阶段，数据中心对天然气发电的需求极高 [25] - 商用卡车车轮市场在2025年下半年经历销量下滑后似乎正在企稳，预计第一季度将是季度低点 [27] - 2026年第一季度指引：营收22.35亿美元±1000万美元，EBITDA 6.85亿美元±500万美元，每股收益1.10美元±0.01美元 [28] - 2026年全年指引（不含CAM收购）：营收91亿美元±1亿美元，EBITDA 27.6亿美元±5000万美元，每股收益4.45美元±0.01美元，自由现金流16亿美元±5000万美元 [29] - 2026年EBITDA增量流转化率指引约为40%出头 [29] - 管理层对实现长期90%的自由现金流转换率目标保持信心 [11] 其他重要信息 - 公司在2025年第四季度以5500万美元赎回了所有流通在外的优先股，简化了资本结构 [12] - 公司在2025年完成了英国养老金计划的年金化，使养老金总负债减少了1.28亿美元 [21] - 董事会剩余的股票回购授权约为13.5亿美元 [14] - 2025年第四季度是连续第19个季度进行普通股回购 2025年全年以均价约161美元/股回购了7亿美元股票，注销约440万股 [13] - 2026年初至今，公司以均价约215美元/股额外回购了1.5亿美元股票 [14] - 2025年股息支付约为1.81亿美元，占调整后净收入的12% 预计2026年股息支付总额将高于2025年 [20][21] - 所有长期债务均为无抵押固定利率债务 公司获得所有评级机构投资级评级，且评级比投资级高出3个等级 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于发动机产品未来5年增长预期及各细分市场（商用航空、国防、燃气轮机）相对增长展望，以及34%的EBITDA利润率是否接近上限 [35] - 管理层对商用航空航天的增长轨迹保持信心，认为订单积压“非同寻常”，新飞机交付已排至2030年以后，这为持续投资提供了保障 [36][37] - 国防市场方面，除了F-35项目的稳定需求，导弹、无人机和巡航导弹发动机等新兴领域的需求增长显著，公司正在投入大量工程资源以确保市场地位 [38][39] - 管理层看法变化最大的是燃气轮机市场，过去认为其周期性较强，但现在由于数据中心电力需求（尤其是天然气发电）的长期结构性增长，公司正大幅增加资本支出 [39][40][41] - 关于34%的利润率，管理层不愿预测未来走势，因为存在许多变数，例如需要招聘大量新员工（2026年发动机部门预计净增1500人以上）并进行培训，这会产生短期利润拖累 但从中期看，通过从批量生产转向流水线生产，有望进一步提升良率和利润率 [47][48][50] 问题: 关于2026年全年指引与第一季度指引相比，营收、EBITDA和EPS的改善似乎有限，以及全年EBITDA利润率指引较第一季度下降30个基点的原因 [54] - 管理层解释称，公司正在进行大量活动，包括以创纪录的速度部署新设备、扩建五座新制造工厂、收购两家公司以及招聘大量员工 在如此多的并行项目下，保持谨慎是明智的 [56][57] - 30个基点的利润率波动并不显著 管理层更关注增量流转化率，第一季度约为43%，全年指引约为41%，两者相当接近 [57] - 给出的30.3%的全年EBITDA利润率指引是基于当前所有已知因素的最佳平衡预测，如果执行良好，结果可能会更好 [58][59] 问题: 关于燃气轮机投资的资本回报率是否与过去商用航空航天投资的回报率相似 [65] - 管理层表示，目前燃气轮机业务的利润率与商用或国防航空航天业务的利润率处于相似量级，已投入资本的回报率也非常相似 [65] - 新部署的资本可能会在短期内对整体回报率产生拖累 由于与客户的最终资本支出计划尚未完全确定，因此精确的回报率混合情况尚难预测 [65][66] - 资本支出持续上升：2024年约3.5亿美元，2025年4.15亿美元，2026年指引中值4.7亿美元（可能更高），2027年预计至少与2026年持平或更高 [67] 问题: 关于资本配置的优先顺序，如何权衡并购与股票回购，以及对更大规模并购机会的看法 [72] - 管理层优先考虑投资于能够推动有机增长的机会，这是首要任务 [73] - 目前，公司有能力同时进行多项资本配置：创纪录的业务投资（约4.5-5亿美元）、大规模的股票回购（预计2026年规模将超过2025年）、进行并购（如18亿美元的CAM和约1.2-1.5亿美元的Bruner），以及增加股息 [74][75] - 这得益于强劲的资产负债表和低杠杆率（低于长期目标平均值1.5倍），CAM收购不会造成财务压力 [74] - 公司对并购保持纪律性，专注于熟悉、增长前景好、利润率健康的领域 [76] 问题: 燃气轮机业务收入未来是否会超过商用航空发动机业务收入 [81] - 管理层认为目前还看不到这种情况，因为商用和国防航空航天业务也在快速增长 [81] - 燃气轮机业务的增长不仅体现在绝对数量上，还伴随着产品结构的变化，例如将航空航天技术应用于燃气轮机叶片，增加了产品价值含量 [82] - 电力需求（尤其是数据中心）的快速增长趋势预计将持续十年甚至更久，为燃气轮机业务提供了长期上行空间 [83] 问题: 关于CAM和Bruner收购的具体战略意义，以及它们将开辟哪些市场和产品 [87] - **CAM收购**：使公司进入接头和联轴器领域，这是更广泛紧固件市场的一部分 这将帮助公司在该领域建立更强大的市场地位，并利用公司的资本实力进行投资，满足客户需求 [88] - **Bruner收购**：为公司带来了制造长螺栓和大直径（超过1英寸）螺栓的能力，这是公司以前不具备的 这为公司打开了在航空航天和工业领域的新市场机会，避免了自行开发所需的大量时间、资本投入和认证过程 [89][90][91] 问题: 关于2025年第四季度和全年备件业务在商用、国防和燃气轮机市场的表现，以及对2026年的展望 [97] - 2025年全年备件业务总体增长接近33%，占总收入的21%，超过了管理层此前向20%迈进的目标 [97] - 在发动机业务内部，备件收入占比约为40% 其中商用航空备件增长尤为强劲，接近40% [97][98] - 预计2026年备件增长将持续，管理层希望其占总收入的比重不会从21%回落，并可能进一步增加 [98] 问题: 关于自动化在提升发动机利润率方面的作用，以及自动化旅程的当前阶段和未来机会 [102] - 公司在2023、2024年投入了大量资金用于自动化，这有助于减少对新增员工的需求，所有新部署的资本都具有高度自动化水平 [103] - 然而，由于资本需求旺盛且工程资源完全被新市场和客户需求所占用，自动化在2025和2026年暂时退居次要地位 [104] - 公司计划在2027年或更可能的2028-2029年，回头对在此期间未进行自动化的现有流程进行自动化改造 [105]