新产品发布 - PPG推出新型粉末涂料PPG EnviroLuxe Plus，含有高达18%的工业后回收塑料(rPET)，且不含PFAS [1] - 该产品碳足迹比传统耐用粉末涂料减少30%，同时保持转移效率、耐用性和美观性 [2] - 属于PPG EnviroLuxe系列，包含多种颜色，适用于金属办公家具、户外围栏、货架系统等场景 [3] 可持续发展特性 - 通过消除聚四氟乙烯氟聚合物和使用rPET实现环保效益 [2] - 具有减少废弃物和低挥发性有机化合物排放的优势 [2] - 专门设计兼顾性能、美观与可持续性，支持客户环保目标 [3] 财务表现与展望 - 过去一年股价下跌12.9%，同期行业指数上涨0.6% [4] - 重申2025年调整后每股收益指引为7.75-8.05美元，基于市场份额增长和自救措施 [4] 同业比较 - 阿克苏诺贝尔当前年度每股收益预期1.64美元，同比增长17.14% [7] - 纽蒙特当前年度每股收益预期3.92美元，同比增长12.64%，股价年涨幅18.3% [8] - Balchem公司2025年每股收益预期5.15美元，同比增幅31%，股价年涨幅10.4% [9]

文章核心观点 全球领先涂料公司艾仕得宣布技术与移动出行副总裁雷乔博士被《汽车新闻》评为2025年北美汽车行业100位杰出女性之一 [1] 获奖相关 - 奖项旨在表彰汽车领域做出重大决策且影响显著的杰出女性领导者 [1] - 2025年榜单是经过数月提名和评审产生 吸引了美国、加拿大和墨西哥数百份提名 [3] - 第六期榜单涵盖工程师、移动出行领导者、制造和营销高管、金融家、经销商负责人和设计师 [3] 雷乔博士情况 - 雷乔博士领导移动出行技术团队 位于费城的艾仕得全球创新中心 负责艾仕得移动出行业务部门所有技术增长计划 [1][2] - 此前她领导艾仕得研发团队 管理中国区域移动出行技术团队 [2] - 她拥有宾夕法尼亚大学材料科学博士学位和圣路易斯华盛顿大学高级工商管理硕士学位 [2] 公司评价 - 艾仕得高级副总裁兼首席技术官称雷乔博士在推动企业创新方面发挥重要作用 其技术能力与商业思维结合助力公司提供创新功能性产品解决客户挑战 [3] 公司介绍 - 艾仕得是涂料行业全球领导者 为客户提供创新、多彩、美观且可持续的涂料解决方案 [4] - 产品用于轻型车辆、商用车、修补漆、电动机、建筑外立面等 可防腐蚀、提高生产力和增强耐用性 [4] - 公司有超150年涂料行业经验 全球团队每天努力为140多个国家超10万客户提供优质涂料、应用系统和技术 [4]

公司动态 - PPG将在欧洲电池展上展示电动汽车电池包全系统解决方案 展会时间为6月3日至6月5日 [1] - 公司将重点展示其核心技术 包括热管理、电绝缘和电池防火等关键电气化技术 [2] - 将突出展示PPG RAYCRON介电UV和PPG ENVIROCRON介电粉末技术平台 以及PPG Envirocron PCM 50120阻燃粉末涂料和PPG CORAGUARD SE 5300防爆防火保护技术 [3] - 公司将展示其介电修复解决方案 包括快速修复、热保护和防爆功能以及高效应用工艺 [3] - 通过与原始设备制造商和一级供应商的合作及全球制造布局 公司已成为提供定制化、高效应用、质量稳定和全流程支持的单一来源 [4] 财务表现 - PPG股价在过去一年下跌12.6% 而同期行业指数上涨0.7% [6] - 公司目前Zacks评级为3(持有) [7] 行业比较 - 同行业公司Akzo Nobel N.V.当前年度每股收益共识预期为1.64美元 同比增长17.14% 在过去四个季度中有三个季度超出预期 [8] - Newmont Corporation当前年度每股收益共识预期为3.92美元 同比增长12.64% 过去四个季度中有三个季度超出预期 平均超出幅度为32.41% 股价过去一年上涨18.3% [9] - Idaho Strategic Resources, Inc. 2025年每股收益共识预期为0.78美元 同比增长16.4% 过去四个季度中有两个季度超出预期 平均超出幅度约21.70% [10]

新产品发布 - 公司在美国市场推出针对经济型和高端碰撞修复细分市场的新型清漆产品，旨在提升车身修理厂的性能和效率[1] - 新产品包括PPG Super Value SC300系列和PPG DELTRON NXT DC7020 Premium Glamour Speed Clearcoat两款产品[2] - Super Value系列提供快速干燥、可靠且经济高效的解决方案，DELTRON NXT DC7020则具有高效能、高质量和显著节能特点[2] - 两款产品均符合美国EPA国家法规要求，其中DELTRON NXT DC7020与PPG ENVIROBASE高性能水性或PPG Deltron NXT溶剂型底漆配合使用可获得高光泽效果和快速固化时间[3] 财务表现与展望 - 公司重申2025年全年调整后每股收益指引为7.75至8.05美元，该预期基于市场份额增长势头、自主努力以及当前全球经济活动和外汇汇率等因素[6] - 过去一年公司股价下跌15.9%，而同期行业整体跌幅为3.1%[5] 行业比较 - 公司当前Zacks评级为3(持有)，在基础材料领域中，Akzo Nobel N.V.(AKZOY)评级为1(强力买入)，Newmont Corporation(NEM)和Idaho Strategic Resources, Inc.(IDR)评级均为2(买入)[7] - Akzo Nobel当前年度每股收益共识预期为1.64美元，同比增长17.14%，过去四个季度中有三个季度超出预期[8] - Newmont当前年度每股收益共识预期为3.92美元，同比增长12.64%，过去四个季度中有三个季度超出预期，平均超出幅度达32.41%，其股价过去一年上涨16%[9] - Idaho Strategic Resources的2025年每股收益共识预期为0.78美元，同比增长16.4%，过去四个季度中有两个季度超出预期，平均超出幅度约21.70%[10]

文章核心观点 - 阿克萨塔涂料系统有限公司公布2025年第一季度财务业绩，净销售额下降但净利润显著增长，各业务板块有不同表现，同时给出二季度和全年业绩展望 [1][3][4] 第一季度财务亮点 - 净销售额12.6亿美元，同比下降3%，含3%外汇换算逆风因素，CoverFlexx收购和有利价格组合贡献被高性能涂料销量下降抵消 [3] - 净利润9900万美元，同比增长154%，净利率7.8%，主要因2024年转型计划相关费用减少；调整后净利润1.29亿美元，同比增加1600万美元，受运营和可变成本降低推动 [4] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）2.7亿美元，同比增长4%，调整后EBITDA利润率扩大140个基点至21.4% [4] - 摊薄后每股收益0.45美元，同比增长150%；调整后摊薄每股收益0.59美元，同比增长16% [4] - 经营活动提供现金2600万美元，去年同期为3400万美元，主要因营运资金增加；自由现金流使用1400万美元，去年同期为1500万美元，主要因经营活动现金减少和计划资本支出增加 [5] 业务板块业绩讨论 高性能涂料 - 净销售额8.22亿美元，同比下降3%，主要因销量下降和外汇逆风，CoverFlexx有部分贡献；修补漆净销售额5.11亿美元，同比下降2%，含3%货币逆风，有机净销售额同比下降1%，CoverFlexx贡献270个基点增长；工业涂料净销售额3.11亿美元，同比下降6%，价格组合积极但被销量和外汇换算逆风抵消 [6] - 调整后EBITDA为1.97亿美元，去年同期为1.96亿美元，利润率分别为24.1%和23.1%，运营和可变成本降低推动增长 [7] 移动涂料 - 净销售额4.4亿美元，同比下降1%；轻型车辆净销售额3.4亿美元，同比下降1%，2%有机增长被3%外汇换算逆风抵消；商用车净销售额1亿美元，同比下降3%，因北美和拉丁美洲8类车型产量降低；价格组合积极，同比贡献2%收益 [8] - 调整后EBITDA为7300万美元，去年同期为6300万美元，利润率分别为16.5%和14.2%，积极价格组合、较低可变成本和运营成本推动增长 [9] 2025年二季度和全年展望 |项目|2025年二季度|2025年全年| | ---- | ---- | ---- | |净销售额（2025年二季度同比增长率）|低个位数增长|53 - 53.75亿美元| |调整后EBITDA|2.8 - 2.9亿美元|11.5 - 11.75亿美元| |调整后摊薄每股收益|0.6 - 0.63美元|2.5 - 2.6美元| |自由现金流|/|4.75 - 5亿美元| |折旧和摊销|/|约2.85亿美元| |调整后税率|/|约25%| |摊薄后流通股数|/|约2.19亿股| |利息费用|/|约1.8亿美元| |资本支出|/|1.75 - 1.9亿美元| [12] 其他信息 - 公司因汽车材料和电气系统技术进步获两项爱迪生奖和一项BIG创新奖 [10] - 公司将于2025年5月7日上午8点举行电话会议讨论第一季度财务业绩，可通过网站直播观看，重播将在会议后发布并保留至2026年5月7日，提供电话拨号信息 [13] - 公司简介：全球涂料行业领导者，为超100000家客户在超140个国家提供涂料解决方案，有超150年行业经验 [23]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司销售额为37亿美元，较2024年第一季度下降4%，主要因不利的外汇换算和业务剥离影响 [8] - 第一季度有机销售额同比增长，销量和售价均有提升；第一季度细分市场EBITDA利润率为19.4%，调整后摊薄每股收益为1.72美元；公司回购了约4亿美元股票，季度末资产负债表状况良好 [8][10] 各条业务线数据和关键指标变化 全球建筑涂料业务 - 第一季度净销售额受不利外汇换算影响显著，墨西哥比索和欧元兑美元走弱使销售额下降7% [11] - 欧洲中东非洲地区有机销售额与上年持平，售价提高抵消了销量略降的影响；中欧和北欧地区销售额增加，西欧地区下降；预计第二季度欧洲销量同比持平或上升 [11][12] - 拉丁美洲和亚太地区销量下降，反映出墨西哥项目相关业务和政府支出因地缘政治不确定性暂停，但核心零售销售表现稳健 [12] - 细分市场EBITDA利润率较上年下降310个基点，主要因销量下降和地区通胀，成本控制措施部分抵消了影响 [13] 高性能涂料业务 - 第一季度有机销售额增长9%，价格和销量均有改善 [13] - 航空航天业务实现两位数有机销售额增长，第一季度销售额和利润创纪录，客户订单积压稳定在3亿美元 [13][14] - 汽车修补漆业务全球有机销售额同比实现低个位数增长，美国销量实现中个位数增长，客户订单模式和市场份额增加带来的收益抵消了行业碰撞索赔减少的影响 [14] - 防护和船舶涂料业务实现两位数有机销售额增长，全球需求增加和近期在船舶领域的市场份额增加提供了支撑，这是该业务连续第八个季度实现同比销量增长 [15] - 交通解决方案业务本季度实现高于市场的中个位数销售额增长，预计全年需求保持强劲，第二季度需求将因季节性因素上升 [15] - 细分市场EBITDA同比增长8%，创第一季度新高 [16] 工业涂料业务 - 第一季度净销售额较2024年第一季度下降，主要因外汇换算影响和2024年二氧化硅产品业务剥离，两者合计使销售额下降6% [16] - 细分市场有机销售额下降不到2%，较2024年第四季度的6%降幅有显著改善；第一季度售价下降1%，销量也下降1%，工业涂料和包装涂料业务的优势被汽车行业产量疲软抵消 [16][17] - 细分市场EBITDA利润率同比下降90个基点，销量和价格下降被成本控制和生产率提升措施部分抵消 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场实现同比有机销售额增长，中国、印度和越南表现强劲 [8] - 美国市场在连续六个季度下滑或持平后，实现4%的有机销售额增长，多个业务市场份额增加和工业生产改善是主要驱动力 [9] - 拉丁美洲市场有机销售额略有上升，地缘政治环境使增长受限 [9] - 欧洲市场有机销售额下降1%，较之前季度有显著改善，产品需求在该地区趋于稳定 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2023年推出企业增长战略，目前已开始受益，包括优化和聚焦业务组合、发展有机增长能力以及在创新方面的战略投资 [10] - 公司积极管理利润底线，采取果断的自救措施，结合严格的资本配置和强大的资产负债表，在当前经济环境中处于有利地位 [10] - 公司业务组合均衡，不依赖单一国家、地区或终端市场，主要采用本地采购、生产和销售模式，是灵活的批量加工制造商，成本结构高度可变，输入成本模式依赖大宗商品，历史上能成功调整售价以应对原材料成本变化，且在业务周期各阶段都有稳定的现金生成能力 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前宏观经济环境高度动态，公司业务模式历史上证明能在不确定时期应对和表现良好，但仍受整体需求大幅减弱的潜在影响，会密切监控客户订单模式并及时调整 [20][22] - 第一季度墨西哥需求下降，项目相关支出暂停，但公司整体仍有表现；除墨西哥外，其他地区需求无显著变化，未出现客户提前采购情况，第二季度前四周客户订单也未减少 [24] - 公司未经历原材料价格显著变化，供应商更看重销量而非价格，会根据情况采取定价或自救成本措施以减轻影响 [25] - 高性能涂料业务因航空航天和防护及船舶领域的技术优势产品而具有结构优势；预计欧洲建筑涂料销量趋势将改善，墨西哥短期内业务状况因经济不确定性而疲软 [25] - 各一般工业市场需求在第一季度有所改善，未来几个季度将有增长势头；汽车原始设备制造商行业需求预测略有下调，但公司市场份额增加开始产生效益，预计从第三季度起将跑赢市场；预计自救计划和其他可自由支配成本管理计划将带来更多收益 [26] - 公司重申全年每股收益指导范围为7.75 - 8.5美元 [27] 其他重要信息 - 本季度公司以3.25%的利率发行了9亿欧元债务，第二季度和第四季度分别有3亿欧元和6亿欧元的欧元债务到期 [19] - 本季度公司完成了约4亿欧元的股票回购，并支付了约1.6亿美元股息；过去六个季度共回购12亿美元股票，支付9.3亿美元股息 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1：全球建筑涂料业务利润率在第二季度的趋势及COMEX业务第一季度的下降情况和未来回升信心来源 - 预计第二季度利润率将因销量环比改善而受益，价格方面已有积极表现，主要是销量问题，欧洲市场仍有下滑，墨西哥项目业务放缓；COMEX业务在4月2日关税实施前，项目相关支出暂停影响了建筑业务和墨西哥的EBIT，但核心零售销售在第一季度保持稳健 [29][31] - 公司在墨西哥有规模和业务布局，与项目所有者、经理及政府和经济学家相关的关键顾问联系紧密，他们认为第二季度情况仍会疲软，但随着时间推移，项目支出将增加，许多项目已在进行中，未出现项目取消情况，且有新项目进入管道；即使贸易讨论无合理框架，预计项目支出也将在下半年再次增加，墨西哥因多种有利因素仍将是公司的强劲增长市场 [32][34] 问题2：汽车修补漆业务的行业情况、结构变化及对定价的影响 - 业务的波动与定价能力无关，公司在该业务上一直能实现定价，原因是围绕客户车身修理厂生产率的整体价值主张很强，涂料成本只是总流程成本的一小部分，公司的生产率解决方案有助于整个流程 [37][38] - 业务的波动是由于两步分销模式，分销商是独立的私营企业主，会根据对价格和需求的预期管理现金流和安排采购，因此业务季度间会有波动，需从年度和多年角度看待 [38] - 该业务是关键的涂料领域，公司在化学和生产率工具方面的贡献对车身修理厂所有者很重要；尽管碰撞索赔多年来呈下降趋势，但公司凭借世界级的整体生产率价值主张实现了增长，包括罐内的优质化学产品和罐外的数字生产率工具及相关产品，相关产品在多年内的复合年增长率一直保持两位数；能提供最佳整体生产率解决方案的企业将继续获胜并能维持定价，而缺乏这些解决方案的较弱企业将失去市场份额 [39][42] 问题3：全球建筑涂料业务销售指引，包括同比销量预期 - 价格方面，第一季度已有积极表现，将继续根据宏观情况进行监测和调整；销量方面，墨西哥项目暂停情况在第二季度可能仍将持续，或许会有所改善，但不会将此纳入指引；欧洲市场已出现一些积极势头，预计会有所改善，可能持平或略有增长，这是第二季度与第一季度的主要变化 [47][48] 问题4：高性能涂料业务的全年销量和市场需求预期 - 公司有信心实现高性能涂料业务的更高增长，第一季度各业务表现良好，航空航天业务两位数增长，防护和船舶业务有良好势头和项目管道，交通业务因市场份额增加和季节性因素将环比改善 [51] - 公司各业务呈现良好的动态和需求态势，且在这些业务上实现了持续增长，尽管下半年面临更具挑战性的比较基数，但从两年累计基础来看，多数业务仍有增长，预计这种趋势将持续 [52][53] 问题5：欧洲市场的宏观情况及需求变化 - 欧洲市场有一些比较基数的优势，工业生产相对近期有所稳定，西欧建筑业务的订单模式有所改善，北欧地区正在从过去几年的困境中复苏，且有政府支出增加的预期 [55][56] - 公司看到第一季度欧洲市场的积极势头在增强，汽车行业虽长期下滑，但比较基数改善，部分关键客户将在下半年推出新车型；公司多年来一直在欧洲进行结构成本调整，只要需求稳定并有一定销量增长，就能获得良好的盈利杠杆 [57] 问题6：第一季度业绩好于预期，有外汇顺风和销量改善预期，但仍维持全年指引的原因 - 关税对公司的影响可分为三个方面：成品方面影响极小，因几乎完全是本地生产本地销售；直接成本方面，公司原材料采购高度本地化，超过95%的采购是本地采购或无关税，美国业务的主要供应商中极少来自中国，且在一些大宗商品类别上已提前采取了关税缓解措施；需求方面，公司已将相关影响纳入指引，墨西哥业务在第一季度受影响但公司整体仍有表现，各潜在影响因素预计对公司总销售额的影响均小于1%，且公司有多种缓解措施，如与客户协商定价、调整配方等 [61][64] - 与年初指引相比，墨西哥项目支出暂停、汽车行业需求下降对业绩有不利影响，但外汇情况有所改善、自救计划预期提高、市场份额增加速度快于预期以及欧洲市场稳定速度快于预期等因素起到了抵消作用 [70][72] 问题7：假设关税不变，客户重新定位生产的时间及公司是否需闲置汽车原始设备制造商涂料生产线 - 公司认为不需要闲置生产线，但可能会根据情况减少人员配置和产量；无法确定客户何时会大幅改变生产计划，但公司在全球各地均有布局，能跟随客户到任何地方生产涂料，具有很大的灵活性；公司是批量加工企业，能轻松适应客户订单模式的变化，截至4月未看到客户订单模式有显著变化，5月的短期和长期业务订单模式也无明显变化 [74][77] - 公司正在进行的自救计划中包括关闭一些设施，这与客户的生产调整无关，但将为未来提供更多杠杆 [78] 问题8：资本配置方面，未获得巴斯夫纪念品资产后，股票回购的强度和意图 - 公司自2023年起将增长重点从并购转向有机增长，并购仍是长期增长战略的一部分，但需符合企业增长战略、价格合适且时机恰当；巴西业务虽有吸引力，但价格不符合公司预期 [81][83] - 股票回购是为股东创造价值的最佳现金使用方式，过去六个季度一直在进行；由于当前环境高度可变，无法承诺具体的回购金额，但预计将延续过去几个季度的决策过程 [83][84] 问题9：全年指引中未提供详细信息，是否仍预计细分市场利润率全年提高50个基点以及每股收益指引是否包括股票回购收益 - 细分市场利润率和指引无变化，整体仍维持该预期；每股收益指引通常不包括现金配置（如股票回购）的影响 [88] 问题10：高性能涂料业务价格和销量增长，但利润率提升未达预期的原因 - 公司在该业务的多个领域增加了与增长相关的投资，以抓住机会并扩大市场份额；航空航天业务有积压订单，正在投入资金提高产量，还在考虑更长期的重大资本投资；防护和船舶业务已连续八个季度实现销量增长，为维持增长速度进行了投资；汽车修补漆业务继续投资于下一代生产率工具和相关产品，这些投资推动了业务增长，但导致本季度未出现典型的利润率杠杆效应 [91][93] 问题11：工业涂料子业务中市场份额增加的意义、是否有提前采购影响以及未来销量敏感性 - 工业涂料业务有积极的发展势头，主要得益于市场份额的增加；公司自2024年开始执行企业增长战略并培养有机增长能力，赢得了业务并开始投入运营；一些国家的工业生产有所改善，公司的业务组合使其能够抓住这些机会，如中国、印度和美国的工业涂料业务在本季度均有增长 [95][97] 问题12：2025年有机增长预期，特别是高性能涂料业务以及其他两个业务板块的情况 - 公司预计全年整体实现低个位数增长，这基于目前已知和估计的影响因素，且市场份额增加带来了增长动力 [102] - 高性能涂料业务预计全年实现中个位数增长，第一季度各业务表现良好，尽管下半年比较基数更具挑战性，但仍有增长动力 [51][104] - 全球建筑涂料业务和工业涂料业务的全年预期仍维持之前的低个位数到中个位数增长的范围，工业涂料业务的市场份额增加将在下半年逐步体现，建筑涂料业务需关注欧洲市场的改善和墨西哥项目业务的恢复情况 [101][103] 问题13：航空航天业务的机会，包括售后市场、原始设备制造商和军事领域，以及进一步消除瓶颈和增加产能的潜力 - 军事、商业、通用航空和售后市场均表现强劲，订单积压情况严重，积压时间长达数年，这是由于新冠疫情期间飞机生产减少和库存耗尽，整个行业正在努力重建售后市场和原始设备制造商的供应链，预计该业务在可预见的未来将保持强劲 [108][109] - 公司目前有多个消除瓶颈的项目正在进行中，还在对更大规模的资本投资进行工程分析，以支持业务的长期增长和为股东带来回报 [110][111] - 公司的制造具有灵活性，可在原始设备制造商、售后市场和军事业务之间进行调整，如果某个领域出现暂停，可利用积压的售后市场订单，这对公司是净利好；与疫情前相比，军事业务因地缘政治原因有所增长 [112][113] 问题14：COMEX业务在住宅和商业领域的划分以及全年外汇对每股收益的影响 - COMEX业务主要是住宅业务，具体比例会因项目活动而波动，近年来公司在项目业务（店外销售）方面有显著扩展 [116][117] - 外汇对每股收益的影响在第一季度为0.09美元，随着时间推移，特别是第四季度货币开始走弱，后续季度的影响将逐步降低 [118] 问题15：工业业务的动量是指顺序还是同比，以及在木材和重型市场的情况 - 工业业务的动量是顺序和同比因素共同驱动的，一方面一些细分市场的工业生产有轻微回升，另一方面公司在全球获得了多个市场份额，这些份额的收益将在全年逐步体现 [121][122] - 公司在木材市场不是主要参与者，对该市场关注较少；重型市场仍处于下滑状态，但其他细分市场如一般涂料和卷材业务表现良好，在中国和印度的多个业务领域也有良好增长 [123] 问题16：全年每股收益指引中，下半年与上半年相比需要哪些方面的改善才能达到中点 - 公司在1月对财务数据进行了重述，美国建筑业务的出售改变了业务的季节性，去年重述后的每股收益在各季度有所不同，下半年工业活动较弱 [128][129] - 今年下半年的有利因素包括：与去年下半年较弱的工业数据相比，有市场份额增加的优势；自救计划带来更多收益；欧洲市场有所改善；工业业务的比较基数更有利 [129][130] 问题17：防护和船舶业务中防护和船舶的大致比例，中国造船业务对该业务的影响以及公司在该业务的中国市场暴露情况 - 该业务中防护业务占绝大部分，在全球范围内都是如此；中国造船业务对公司来说表现强劲，是公司增长故事的一部分，公司在该业务中健康的国家和细分市场组合使其具有优势；此外，公司也参与韩国市场，如果中国造船业务有变化，公司在韩国的业务可以提供一定的缓冲 [133][135] 问题18：汽车原始设备制造商和汽车修补漆业务中，客户组合（如电动汽车与内燃机汽车、多店运营商）是否是缓解因素 - 汽车原始设备制造商业务中，客户组合在一些地区是挑战，公司团队正在努力重新平衡；公司预计1亿美元的市场份额增加将在汽车原始设备制造商业务的车身和零部件方面体现，从第三季度起公司预计将跑赢行业；电动汽车业务在中国以外不是公司的主要业务，在中国公司是最大参与者的首选供应商，且该业务主要是本地生产本地销售，表现良好 [138][139] - 汽车修补漆业务第一季度的优势主要来自过去几个季度的市场份额增加和美国有利的客户订单模式，而非客户组合问题 [140] 问题19：高性能涂料业务的定价情况以及交通解决方案业务第一季度的强劲表现是否预示旺季更强，以及该业务的领先指标和当前对旺季交通需求的指示 - 高性能涂料业务的四个子业务中，长周期业务仍有定价优势，部分业务在第二季度会增加定价，短周期业务会根据市场趋势调整价格 [144][145

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司销售额为37亿美元，较2024年第一季度下降4%，主要因不利的外汇换算和业务剥离影响 [7] - 第一季度调整后摊薄每股收益为1.72美元，第一季度EBITDA利润率为19.4% [9] - 第一季度公司回购了约4亿美元股票，过去六个季度共回购12亿美元股票，支付了9.3亿美元股息 [9][20] - 第一季度发行了9亿欧元债务，利率为3.25%，第二和第四季度分别有3亿和6亿欧元的欧元债务到期 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 全球建筑涂料业务 - 第一季度净销售额受不利外汇换算影响，销售额减少7% [11] - 欧洲地区有机销售额与上年持平，价格上涨抵消了销量略降的影响，中欧和北欧地区销售额增加，西欧地区下降，预计第二季度销量同比持平或上升 [11][12] - 拉丁美洲和亚太地区销量下降，因墨西哥项目相关业务和政府支出暂停，但核心零售销售表现良好 [12] - 该业务EBITDA利润率较上年下降310个基点，因销量下降和地区通胀，成本控制措施部分抵消了影响 [13] 高性能涂料业务 - 第一季度有机销售额增长9%，价格和销量均有改善 [13] - 航空航天业务有机销售额实现两位数增长，第一季度销售额和利润创纪录，客户订单积压稳定在3亿美元 [13][14] - 汽车修补漆业务全球有机销售额较上年实现低个位数增长，美国销量实现中个位数增长，客户订单模式和市场份额增加抵消了行业碰撞索赔减少的影响 [14] - 防护和船舶涂料业务有机销售额实现两位数增长，连续八个季度销量同比正增长，公司增加了相关投资以支持需求 [15] - 交通解决方案业务本季度实现高于市场的中个位数销售增长，预计全年需求保持强劲 [15] - 该业务EBITDA同比增长8%，创第一季度新高 [16] 工业涂料业务 - 净销售额较2024年第一季度下降，主要因外汇换算和2024年二氧化硅产品业务剥离的影响，两者合计使销售额降低6% [16] - 有机销售额下降不到2%，较2024年第四季度的6%降幅有显著改善 [16] - 第一季度销售价格下降1%，销量也下降1%，汽车OEM行业产量下降，亚洲和拉丁美洲的增长部分抵消了这一下降 [16][17] - 该业务EBITDA利润率同比下降90个基点，成本控制和生产率提高部分抵消了销量和价格下降的影响 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场实现同比有机销售增长，中国、印度和越南表现强劲 [7] - 美国市场在连续六个季度下降或持平后，实现4%的有机销售增长，多个业务市场份额增加和工业生产改善是主要原因 [8] - 拉丁美洲市场有机销售额略有上升，地缘政治环境限制了增长 [8] - 欧洲市场有机销售额下降1%，较之前季度有显著改善，产品需求趋于稳定 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2023年推出企业增长战略，目前开始受益，包括优化和聚焦业务组合、发展有机增长能力和战略投资创新等 [9] - 公司积极管理利润，结合严格的资本配置和强大的资产负债表，在当前经济环境中处于有利地位 [10] - 公司业务模式具有结构性优势，包括全球业务组合平衡、本地采购和销售、灵活的生产流程、高度可变的成本结构、能调整销售价格以应对原材料成本变化以及稳定的现金流等，有助于应对宏观经济影响，但仍需密切关注客户订单模式 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境高度动态，公司业务模式历史上证明能在不确定时期表现良好 [20] - 近期关税方面，公司业务的结构性优势提供了缓冲，但仍需密切关注客户订单模式并及时调整 [21][22] - 第一季度墨西哥需求下降，项目相关支出暂停，但公司整体仍有表现，其他地区需求无显著变化，第二季度前四周客户订单无缩减迹象 [23] - 公司重申全年每股收益指导范围为7.75 - 8.5美元，对实现全年目标有信心，因业务组合改善、地区和业务多元化、自助行动和市场份额增长等因素 [26] 其他重要信息 - 公司在第一季度实现了有机销售增长，包括销量和价格的提升，这反映了企业增长战略的积极影响 [7] - 公司在各业务领域进行了增长相关投资，如高性能涂料业务，以抓住市场机会，获取更多市场份额 [92][93] - 公司正在进行资产调整，未来三年将关闭一些设施，以提高运营效率 [79] 问答环节所有提问和回答 问题1：全球建筑涂料业务Q2利润率趋势及Q1压力是否缓解 - 公司预计不会从销量的连续改善中获得利润率提升，但该业务有积极的价格调整，利润率主要受销量影响，欧洲销量仍略有下降，墨西哥项目业务放缓，预计利润率将恢复，且欧洲业务通常有季节性增长 [28][29] 问题2：COMEX业务Q1下降情况及未来几个季度业务回升的信心来源 - 4月2日关税实施前，墨西哥项目相关业务和政府投资项目支出暂停，影响了建筑业务和EBIT，但墨西哥核心零售销售在Q1保持良好 [30] - 公司在墨西哥有规模和业务布局，与项目所有者、经理和关键顾问联系紧密，预计项目支出将在下半年增加，墨西哥仍将是公司的重要增长市场 [31][33] 问题3：汽车修补漆业务行业情况、是否有结构性变化及对定价的影响 - 业务的波动不影响公司定价能力，公司凭借为客户提供的整体价值主张，包括提高车身修理厂生产率的解决方案，能够持续获得价格优势 [36][37] - 该业务因两级分销模式一直存在一定的波动性，分销商根据自身现金流和对价格及需求的预期进行决策 [37] - 从长期来看，尽管碰撞索赔呈下降趋势，但公司凭借卓越的生产率价值主张，在该领域实现了增长，包括化学产品和数字生产率工具等方面 [38][39] 问题4：全球建筑涂料业务销售指引，包括价格和销量预期 - 公司会根据需要调整价格，Q1价格有积极表现，未来也将继续关注宏观环境进行调整 [46] - 销量方面，墨西哥项目暂停情况预计在Q2仍将持续，可能会逐步改善，但公司在指引中未作此预期，欧洲市场有一定的增长势头，预计会有所改善，可能持平或略有增长 [46][47] 问题5：高性能涂料业务全年销量和市场需求预期 - 公司对高性能涂料业务实现更高增长有信心，各业务表现良好，航空航天业务需求旺盛，PMC业务有良好的发展势头和项目储备，交通业务因市场份额增加和季节性因素将逐步改善 [50] 问题6：欧洲市场宏观情况及需求是否有可持续的拐点 - 欧洲市场有一些比较容易的比较基数，工业生产相对稳定，西欧建筑业务订单模式有所改善，北欧市场正在复苏，政府支出有望增加 [55][56] - 公司认为欧洲市场的增长基于Q1的增长势头，汽车行业也有一些积极因素，如部分客户将在下半年推出新车型，公司在欧洲进行了大量的结构性成本控制，一旦市场稳定并实现一定的销量增长，将获得良好的盈利杠杆 [57] 问题7：第一季度业绩好于预期，有外汇顺风和销量改善预期，但仍维持指导范围的原因 - 公司对关税影响进行了多场景分析，分为成品影响、直接成本影响和需求影响三个方面，总体影响较小，公司大部分业务是本地采购和销售，原材料本地化程度高，且有多种缓解措施 [60][61][63] - 公司维持全年每股收益指导范围，是基于对已知和估计影响的考虑，同时公司在市场份额、自助行动和生产率方面有积极的发展势头，结合结构性优势和缓解措施，有信心实现目标 [68] - 与年初预期相比，墨西哥项目支出暂停和汽车行业略有下滑是不利因素，但外汇汇率向有利方向变动、自助行动预期提高、市场份额增长快于预期以及欧洲市场稳定速度快于预期等因素起到了抵消作用 [70][71][72] 问题8：假设关税不变，客户重新定位生产的时间及是否会闲置汽车OEM油漆生产线 - 公司认为不会闲置生产线，但会根据需要减少人员配置和产量，公司在全球各地有业务布局，能够跟随客户的生产转移，且作为批量生产企业，能够适应客户订单模式的变化 [75][76][77] - 公司已经进行了资产调整，未来三年关闭一些设施是自助行动的一部分，与客户的生产决策无关 [79] 问题9：资本配置方面，未收购BASF纪念品资产后，股份回购的强度和意图 - 公司自2023年以来，增长战略从以并购为主转变为以有机增长为主，并购仍是长期增长战略的一部分，但不是主要方式 [82] - 公司在Q1进行了4亿美元的股份回购，未来将继续优先考虑股份回购以实现股东价值，但由于环境的不确定性，无法确定具体的回购金额，决策将根据实际情况做出 [85][86] 问题10：公司未公布全年详细信息，是否仍维持全年细分市场利润率提高50个基点的预期，以及EPS指导是否包括股份回购收益 - 公司维持细分市场利润率的预期，总体上保持不变，且EPS指导通常不包括现金部署的影响 [90] 问题11：高性能涂料业务价格和销量增长，但利润率仅提高20个基点的原因 - 该业务是公司利润率最高和增长最好的业务，为了抓住市场机会，获取更多市场份额，公司在多个业务领域增加了增长相关投资，如航空航天业务的产能提升、防护和船舶涂料业务的持续增长以及汽车修补漆业务的下一代生产率工具投资等 [92][93][94] 问题12：工业涂料子业务中，市场份额增长的意义、是否有预购影响以及未来销量敏感性 - 工业涂料业务有积极的发展势头，主要得益于市场份额的增长，公司自2024年开始执行企业增长战略，赢得了一些业务，同时一些国家的工业生产有所改善，公司在相关市场有良好的布局 [96][97] - 中国和印度市场在该季度实现了增长，美国工业涂料业务也有所增长，公司对该业务的未来发展充满信心 [98] 问题13：2025年各业务板块有机增长预期 - 公司预计全年实现低个位数增长，基于已知和估计的影响因素，以及市场份额的增长势头 [102] - 高性能涂料业务预计全年实现中个位数增长，因该业务有良好的增长动力，但随着时间推移，比较基数会变高 [104][105] - 工业涂料业务比较基数在下半年会变低，建筑业务在墨西哥的情况在Q1和未来都有一定的影响 [105] 问题14：航空航天业务机会，包括售后市场、OE和军事领域，以及是否有进一步扩大产能的潜力 - 航空航天业务在军事、商业、通用航空和售后市场都表现强劲，订单积压量大，主要是由于新冠疫情期间飞机生产减少和库存耗尽，行业正在重建售后市场和OE管道，公司对该业务的未来发展充满信心 [108][109] - 公司目前有多个去瓶颈项目正在进行，未来还将进行更大规模的资本投资，以支持业务的增长，同时公司的制造灵活性使其能够在不同业务之间进行调整，军事业务在疫情后有所增长 [110][111][112] 问题15：COMEX业务住宅和商业的划分，以及更新后的全年外汇对EPS的影响 - COMEX业务主要是住宅业务，但具体比例会根据项目活动有所波动，近年来公司在店外销售（项目业务）方面有显著增长 [115][116] - 外汇对EPS的影响在Q1为0.09美元，随着时间推移，影响将逐渐减小，因为货币在第四季度开始走弱 [117] 问题16：工业业务的增长动力是顺序性还是同比性，以及在木材和重型市场的情况 - 工业业务的增长动力是两者的结合，公司在一些优势领域看到了工业生产的轻微回升，同时在全球范围内赢得了一些市场份额，但这些收益需要时间来体现，将在全年逐步实现 [120] - 公司在木材市场不是主要参与者，重型市场仍然表现不佳，但其他细分市场如一般涂料和卷材涂料业务表现良好，在中国和印度的多个细分市场也实现了增长 [121] 问题17：全年EPS指导，第二季度与第一季度相比，需要哪些方面的改善才能达到中点额外的0.15 - 0.2美元 - 公司在1月份对财务数据进行了重述，业务的季节性发生了变化，去年下半年工业活动较弱，今年下半年公司将受益于额外的自助行动、欧洲市场的改善、市场份额的增长以及比较基数的降低等因素 [126][127][128] 问题18：防护和船舶涂料业务中，防护和船舶业务的比例，中国造船业务对该业务的影响以及在中国的业务暴露情况 - 该业务中防护业务占比很大，在全球范围内都是如此，中国造船业务对公司来说表现强劲，船舶业务的优势主要在售后市场和干船坞 [130] - 公司认为业务在国家和细分市场方面有健康的组合，中国造船业务是公司增长故事的一部分，同时公司也参与韩国市场，如果造船业务转移到其他国家，公司也有相应的布局 [131][132] 问题19：汽车OEM业务客户组合（EV和ICE）是否有缓解因素，以及汽车修补漆业务Q1表现较好是否与客户组合有关 - 汽车OEM业务中，客户组合在一些地区是一个挑战，公司正在努力重新平衡，预计1亿美元的市场份额增长将在Q3开始体现，在电动汽车方面，除中国外，电动汽车业务占比不大，在中国，公司与最大的电动汽车制造商合作良好，业务主要是本地销售 [135][136] - 汽车修补漆业务Q1表现良好主要是由于过去几个季度赢得了一些市场份额，以及美国客户订单模式有利，与客户组合关系不大 [137] 问题20：高性能涂料业务定价是否在各子业务中相似，交通解决方案业务Q1表现强劲是否意味着旺季更旺，以及该业务的领先指标和当前需求情况 - 高性能涂料业务中，不同业务的定价情况不同，一些长周期业务仍有定价优势，公司也在Q2对一些业务进行了额外的价格调整，短周期业务会根据市场趋势调整价格 [140][141] - 交通解决方案业务Q1表现强劲预计将持续到Q2及以后，主要原因包括2024年底赢得的市场份额带来的增长动力、天气因素（去年美国部分地区多雨，积累了道路涂装需求）以及基础设施支出的增加 [142][143][144]

财务表现 - 2025年第一季度净利润3.96亿美元或每股1.64美元 低于去年同期的4.43亿美元或每股1.71美元 [1] - 调整后每股收益1.72美元 低于去年同期的1.87美元 但超出Zacks共识预期的1.62美元 [1] - 季度营收36.84亿美元 同比下降约4% 主要受不利汇率和业务剥离影响 但超出预期的36.559亿美元 [2] 业务分部表现 - 全球建筑涂料部门销售额8.57亿美元 同比下降11% 低于预期的9.679亿美元 销量下降和汇率影响是主因 部分被提价抵消 [2] - 高性能涂料部门销售额12.65亿美元 同比增长7% 超出预期的11.993亿美元 销量增长6% 航空涂料等业务驱动扩张 [3] - 工业涂料部门销售额15.62亿美元 同比下降8% 略超预期的15.568亿美元 汇率和硅胶产品业务剥离是下滑主因 [4] 财务状况 - 季度末现金及等价物18.3亿美元 同比增长56.7% 长期债务55.74亿美元 同比下降6.2% [5] - 当季回购股票价值约4亿美元 [5] 业绩展望 - 维持2025年全年调整后每股收益指引7.75-8.05美元 基于市场份额增长和自主改善措施 [6] 股价表现 - 过去一年股价下跌19.5% 同期行业指数下跌3.3% [7] 同业比较 - 同行公司Hawkins预计第四季度每股收益0.74美元 过去四季平均超预期6.1% [9] - SSR Mining预计第一季度每股收益0.08美元 过去四季平均超预期155.7% [9] - Intrepid Potash预计第一季度每股亏损0.12美元 预期保持稳定 [10]

业绩总结 - 第一季度净销售额为37亿美元，同比增长1%[5] - 调整后的每股收益为1.72美元[5] - 第一季度EBITDA利润率为19.4%[5] - 第一季度全球建筑涂料部门的净销售额为8.57亿美元，同比下降3%[14] - 第一季度性能涂料部门的净销售额为12.65亿美元，同比增长6%[19] - 第一季度工业涂料部门的净销售额为15.62亿美元，同比下降8%[24] - 现金回报股东总额为5.5亿美元，包括股息和股票回购[30] - 截至2025年3月31日，净债务为54亿美元，现金余额为19亿美元[30] 未来展望 - 预计2025年全年的每股收益在7.85美元至8.05美元之间[32] - 第二季度各部门的有机销售预期为：全球建筑涂料持平至低单数字增长，性能涂料低单数字至中单数字增长，工业涂料中单数字至低单数字下降[35] - 2023年全球建筑涂料部门的净销售额为40.21亿美元，2024年预计为39.21亿美元，2025年预计为38.57亿美元[40] - 2023年性能涂料部门的净销售额为51.32亿美元，2024年预计为52.37亿美元，2025年预计为51.65亿美元[40] - 2023年工业涂料部门的净销售额为70.89亿美元，2024年预计为66.87亿美元，2025年预计为65.62亿美元[40] - 2023年总部门的净销售额为162.42亿美元，2024年预计为158.45亿美元，2025年预计为136.84亿美元[40] - 2023年调整后的EBITDA为31.13亿美元，2024年预计为31.55亿美元，2025年预计为7.14亿美元[40] - 2023年调整后的EBITDA利润率为19.2%，2024年预计为19.9%，2025年预计为19.4%[40] 财务数据 - 2024年第一季度报告的净收入为4.05亿美元，调整后的净收入为3.96亿美元[41] - 2024年第一季度的调整后EBITDA为6.33亿美元，净销售额为38.49亿美元[41] - 2025年第一季度的报告净收入为3.75亿美元，调整后的净收入为3.96亿美元[45] - 2024年第一季度的净收入利润率为10.5%，调整后的EBITDA利润率为18.2%[41]

财务表现 - 2025年第一季度营收为36 8亿美元 同比下降14 5% [1] - 每股收益(EPS)为1 72美元 低于去年同期的1 86美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期0 77%(预期36 6亿美元) [1] - EPS超出分析师预期6 17%(共识预期1 62美元) [1] 业务部门表现 高性能涂料部门 - 净销售额12 7亿美元 同比下降51 6% [4] - 部门收入2 74亿美元 略高于分析师平均预期的2 7354亿美元 [4] 建筑涂料部门 - 净销售额8 57亿美元 低于分析师平均预期的9 1835亿美元 [4] - 部门收入1 18亿美元 显著低于分析师平均预期的1 4224亿美元 [4] 工业涂料部门 - 净销售额15 6亿美元 同比下降8% [4] - 部门收入2 15亿美元 大幅超出分析师平均预期的1 7371亿美元 [4] 市场表现 - 过去一个月股价下跌5 8% 同期标普500指数下跌0 8% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘一致 [3]