H.B. Fuller Company (NYSE:FUL) is included among the 14 Best Mid-Cap Dividend Stocks to Buy Now. Seaport Research Highlights Margin Progress at H.B. Fuller (FUL), Flags Growth Uncertainty On January 16, Seaport Research analyst Michael Harrison nudged up his price target on H.B. Fuller Company (NYSE:FUL) to $84 from $80, while sticking with a Buy rating. He said margins are still trending in the right direction, but he’s not quite as confident about how much organic growth the company can deliver from he ...

公司概况与市场地位 - 公司是粘合剂、密封剂及其他特种化学产品的全球领导者，服务于建筑、包装和电子等多个行业 [1] - 公司股票在纽约证券交易所上市，交易代码为FUL [1] - 公司市值约为34.3亿美元，交易量为1,365,709股，表明投资者兴趣活跃 [4][5] 股票表现与交易数据 - 当前股价为63.49美元，较前一交易日下跌约1.91%，即下跌1.235美元 [2][5] - 当日交易中，股价最低为63.08美元，最高为66.37美元 [3] - 过去52周内，股价在47.56美元的低点和67.05美元的高点之间波动 [3] 机构评级与目标价 - 德意志银行维持对公司“买入”评级，并将目标股价从70美元上调至72美元 [1][5] 近期关键事件 - 公司举行了2025年第四季度财报电话会议，为评估其财务健康状况和未来前景提供了重要信息 [2]

核心观点 - 公司在2025财年实现了显著的双位数利润增长和利润率扩张，主要驱动力包括定价策略、原材料成本控制、重组和资产组合调整 [4][6] - 尽管宏观经济环境充满挑战且需求疲软，公司通过“自助”措施（如成本节约和资产组合优化）实现了盈利增长，并有望在2026财年实现超过20%的调整后EBITDA利润率目标 [3][4] - 2026财年指引预计有机销售额大致持平，但利润将继续增长，调整后EBITDA预计在6.3亿至6.6亿美元之间，调整后EPS预计在4.35至4.70美元之间 [5][9] 财务表现 - **盈利能力显著提升**：2025财年调整后毛利率提升290个基点至32.5%，调整后EBITDA为1.7亿美元，同比增长约15%，调整后EBITDA利润率提升290个基点至19% [1] - **每股收益大幅增长**：调整后EPS为1.28美元，同比增长39%，主要得益于营业利润增长以及公司在2025财年回购约100万股股票 [1] - **现金流与杠杆改善**：第四季度经营活动现金流为1.07亿美元，同比增长25%，净债务与调整后EBITDA之比从第三季度末的3.3倍改善至年末的3.1倍 [6] - **第四季度营收下滑**：第四季度净营收同比下降3.1%，有机营收下降1.3%，其中销量下降2.5%，但定价增长1.2%部分抵消了影响 [2][5] 业务部门表现 - **工程粘合剂**：有机营收增长2.2%，若剔除太阳能业务，有机增长约为7%，调整后EBITDA增长17%，利润率提升260个基点至23.5%，汽车、电子和航空航天领域表现强劲 [7] - **卫生、健康与消费品**：有机营收下降1.8%，但调整后EBITDA增长近30%，利润率提升380个基点至17.5%，卫生领域增长强劲但包装终端市场持续疲软 [7] - **建筑粘合剂解决方案**：有机销售额下降4.8%，调整后EBITDA下降7%，主要受建筑市场状况低迷和销量普遍下降影响 [7] - **地域表现**：美洲地区有机营收持平，亚太地区有机营收增长3%（剔除太阳能业务后增长10%），欧洲、印度、中东和非洲地区有机营收下降6% [8] 2026财年展望与指引 - **营收与利润预期**：预计净营收与2025财年相比持平至增长2%，有机营收预计“大致持平”，调整后EBITDA指引为6.3亿至6.6亿美元，调整后EPS指引为4.35至4.70美元 [5][9] - **关键驱动因素**：盈利增长预计来自定价与原材料收益（约3500万美元同比改善）、外汇收益（500万至1000万美元）以及“量子飞跃”计划节省（约1000万美元增量），但将被更高的可变薪酬（约1000万美元）及工资与其他通胀（约2000万美元）所部分抵消 [12] - **第一季度指引**：预计营收将出现低个位数下降，调整后EBITDA预计在1.1亿至1.2亿美元之间，部分受中国新年时间影响，可能导致1500万至2000万美元营收及600万至800万美元EBITDA从第一季度转移至第二季度 [11] - **其他财务指标**：预计核心税率为26%至27%，净利息支出约为1.2亿美元，折旧与摊销约为1.85亿美元，平均稀释后股数为5500万至5600万股 [10] 战略举措与资产组合管理 - **“量子飞跃”计划**：该制造布局和仓库整合计划预计在2026财年带来约1000万美元增量节省，但过渡期可能导致营运资本短期内保持较高水平 [12][13] - **并购活动**：并购仍是核心战略，2023和2024年收购的8家公司（合计EBITDA 4100万美元）在2025年贡献了7300万美元EBITDA，收购后协同效应下的购买价格倍数为6.7倍EBITDA [14] - **近期收购案例**：收购了GEM和Medifill（医疗粘合剂），其营收较收购前（2024年）增长约15%，EBITDA增长近30%，此外以1700万美元收购了台湾、上海和土耳其的三家小型紧固件涂层公司，预计2026年产生300万美元EBITDA，并进入亚欧地区一个快速增长、规模达5亿美元的市场 [14][15] - **资产组合调整**：公司正在缩减太阳能业务，该业务2025年营收约为8000万美元，预计到2026年底将降至约5000万美元 [16] - **特殊项目**：第四季度为已剥离地板业务相关的产品责任法律索赔计提了约3500万美元税前（约2500万美元税后）准备金，管理层认为保险将覆盖其中大部分 [17]

公司概况与业务 - 公司是全球特种涂料、密封剂和建筑材料领域的领导者 [1] - 公司业务通过多个部门运营，包括建筑产品集团、高性能涂料集团和消费者部门 [1] - 公司的竞争对手包括宣伟和PPG工业等公司 [1] - 公司以其创新产品和战略性收购而闻名，这些推动了其增长 [1] 近期财务业绩与展望 - 2026年1月8日，公司报告每股收益为1.20美元，低于预期的1.41美元 [2] - 同期收入约为19.1亿美元，略低于预期的19.3亿美元 [2] - 尽管如此，公司预计各业务部门销售将增长，驱动力来自强劲需求和近期收购 [2] - 公司的MAP 2025计划预计将改善利润率，并支持调整后息税前利润的同比增长 [2] - 上一季度，公司调整后每股收益和净销售额分别超过Zacks共识预期0.5%和3.4% [2] - 上一季度，调整后每股收益和净销售额同比分别增长2.2%和7.4% [2] - 在过去四个季度中，公司三次超过分析师预期，仅有一次未达预期，导致平均负意外为5.4% [2] 估值与财务健康状况 - 公司的市盈率约为19.16倍 [3] - 市销率约为1.70倍 [3] - 企业价值与销售额比率约为1.70倍 [3] - 企业价值与营运现金流比率约为15.68倍 [3] - 公司的收益收益率约为5.22% [3] - 公司的债务权益比率约为0.11，表明相对于权益的债务水平较低 [3] - 公司的流动比率约为2.22，表明流动性强，有能力覆盖短期负债 [3]

**行业与公司概览** * 纪要涉及的行业为日本电子化学品和精细化学品行业 [1] * 具体涵盖的电子化学品公司包括：瑞萨电子控股、东京应化工业、住友电木 [5] * 具体涵盖的精细化学品公司包括：三菱瓦斯化学、德山、NOF、爱沃特、电气化学、大赛璐、钟化、吴羽、积水化学、日本酸素控股 [6] **核心观点与论据** **行业整体观点** * 对电子化学品和精细化学品行业均持“与大市同步”观点 [2][5][6] * 2026年投资策略将继续聚焦于AI相关材料 [1] **电子化学品公司观点** * **瑞萨电子控股**：评级为“增持”，目标价7700日元，潜在上涨空间14.1% [7]。预计将持续录得显著利润增长，驱动力来自AI相关材料（如热界面材料TIM）的扩张、HD（高密度封装）材料销量增加以及来自GE（通用电气）业务的重组收益 [5]。公司预计F12/25财年核心营业利润为980亿日元，F12/26财年为1250亿日元 [10]。在半导体后端材料领域多个产品线占据全球领先地位 [70] * **住友电木**：评级为“增持”，目标价5500日元，潜在上涨空间6.7% [7]。预计基本面强劲，源于密封剂的稳定增长以及LaZ（激光烧蚀材料）的更广泛采用 [5]。公司预计F3/26财年业务利润为325亿日元，F3/27财年为400亿日元 [10] * **东京应化工业**：评级为“中性”，目标价6100日元，潜在上涨空间1.6% [7]。在2纳米节点的市场份额正在恢复，但增长弱于市场共识，且在1.4纳米节点的份额预计将再次收缩 [5]。公司预计F12/25财年营业利润为400亿日元，F12/26财年为440亿日元 [10] **精细化学品公司观点** * **三菱瓦斯化学**：评级为“增持”，目标价3100日元，潜在上涨空间8.4% [7]。凭借对揖斐电/欣兴的销售，正在扩大在BGA（球栅阵列）市场的份额 [6]。公司预计F3/26财年营业利润为440亿日元，F3/27财年为620亿日元 [10] * **德山**：评级为“增持”，目标价4800日元，潜在上涨空间15.2% [7]。氮化铝和异丙醇增长强劲，但氯乙烯单体趋势似乎疲弱 [6]。公司预计F3/26财年营业利润为415亿日元，F3/27财年为460亿日元 [10] * **NOF**：评级为“中性”，目标价3100日元，潜在上涨空间3.3% [7]。炸药业务增长明确，而DDS（药物递送系统）业务保持稳健，目前关注化妆品ODM业务触底的时间点 [6]。公司预计F3/26财年营业利润为460亿日元，F3/27财年为525亿日元 [10] * **爱沃特**：评级为“中性”，目标价2700日元，潜在上涨空间19.3% [7]。目前正在评估不当会计处理的影响，但其核心业务正变得更加清晰，因其潜力而受到关注 [6]。公司预计F3/26财年营业利润为840亿日元，F3/27财年为930亿日元 [10] * **电气化学**：评级为“中性”，目标价2600日元，潜在下跌空间5.4% [7]。正在扩大用于CCL（覆铜板）的低介电常数二氧化硅和低介电常数树脂，但特别损失似乎超出市场共识预期 [6]。公司预计F3/26财年营业利润为250亿日元，F3/27财年为365亿日元 [10] * **大赛璐**：评级为“中性”，目标价1300日元，潜在下跌空间8.1% [7]。过滤嘴业务处于调整阶段，估值具有吸引力，但缺乏明确的下一个增长驱动力 [6]。公司预计F3/26财年营业利润为465亿日元，F3/27财年为605亿日元 [10] * **钟化**：评级为“中性”，目标价4600日元，潜在上涨空间3.7% [7]。面向美国市场的功能性树脂在第三季度可能保持疲弱，一旦医药中间体和活性成分的延迟问题解决，预计从第四季度开始全面复苏 [6]。公司预计F3/26财年营业利润为370亿日元，F3/27财年为455亿日元 [10] * **吴羽**：评级为“中性”，目标价3800日元，潜在下跌空间8.1% [7]。用于锂离子电池的PVDF（聚偏氟乙烯）复苏仍然缓慢，但其相对较高的股息收益率有助于支撑股价 [6]。公司预计F3/26财年营业利润为140亿日元，F3/27财年为170亿日元 [10] * **积水化学**：评级为“减持”，目标价2600日元，潜在下跌空间2.9% [7]。汽车相关和住房相关材料疲弱，公司已宣布对其生物精炼项目进行减值 [6]。公司预计F3/26财年营业利润为1100亿日元，F3/27财年为1200亿日元 [10] * **日本酸素控股**：评级为“减持”，目标价4400日元，潜在下跌空间6.3% [7]。随着对工业气体行业整体ROIC（投入资本回报率）下降风险的担忧加剧，面临估值压力 [6]。公司预计F3/26财年核心营业利润为1910亿日元，F3/27财年为2060亿日元 [10] **其他重要内容** **财务数据摘要（截至2026年1月5日）** * **瑞萨电子控股**：股价6751日元，市值12483亿日元，F12/25e市盈率91.2倍，F12/26e市盈率14.7倍，F12/26e股息收益率1.2% [7] * **东京应化工业**：股价6005日元，市值7674亿日元，F12/25e市盈率23.7倍，F12/26e市盈率22.5倍，F12/26e股息收益率1.3% [7] * **住友电木**：股价5154日元，市值4832亿日元，F3/26e市盈率16.5倍，F3/27e市盈率14.3倍，F3/27e股息收益率2.3% [7] * **吴羽**：股价4135日元，市值2065亿日元，F3/26e市盈率15.3倍，F3/27e市盈率13.7倍，F3/27e股息收益率5.3% [7] * **德山**：股价4168日元，市值3005亿日元，F3/26e市盈率10.2倍，F3/27e市盈率9.1倍，F3/27e股息收益率3.1% [7] * **电气化学**：股价2748日元，市值2433亿日元，F3/26e市盈率16.1倍，F3/27e市盈率11.2倍，F3/27e股息收益率3.6% [7] * **爱沃特**：股价2263日元，市值5198亿日元，F3/26e市盈率9.6倍，F3/27e市盈率8.7倍，F3/27e股息收益率3.5% [7] * **日本酸素控股**：股价4694日元，市值20329亿日元，F3/26e市盈率17.0倍，F3/27e市盈率16.0倍，F3/27e股息收益率1.3% [7] * **钟化**：股价4438日元，市值2929亿日元，F3/26e市盈率8.3倍，F3/27e市盈率10.2倍，F3/27e股息收益率3.7% [7] * **三菱瓦斯化学**：股价2860日元，市值6054亿日元，F3/27e市盈率12.0倍，F3/27e股息收益率3.8% [7] * **大赛璐**：股价1414日元，市值3775亿日元，F3/26e市盈率7.3倍，F3/27e市盈率7.4倍，F3/27e股息收益率4.7% [7] * **积水化学**：股价2677日元，市值11523亿日元，F3/26e市盈率15.2倍，F3/27e市盈率12.7倍，F3/27e股息收益率3.2% [7] * **NOF**：股价3000日元，市值7096亿日元，F3/26e市盈率17.8倍，F3/27e市盈率15.7倍，F3/27e股息收益率1.8% [7] **运营利润趋势** * 电子材料板块F24财年营业利润为1561亿日元，预计F25e财年增长至1825亿日元（同比增长17%），F26e财年进一步增长至2235亿日元（同比增长22%）[10] * 精细化学品板块F24财年营业利润为6001亿日元，预计F25e财年增长至6445亿日元（同比增长7%），F26e财年进一步增长至7390亿日元（同比增长15%）[10] **外汇敏感性与中期计划** * 瑞萨电子控股：汇率敏感性为日元兑美元贬值1日元，营业利润增加10亿日元（影响1.0%），中期目标为EBITDA利润率达到20% [11] * 东京应化工业：汇率敏感性为0.5%，中期目标为截至2027年12月营业利润达到480亿日元 [11] * 住友电木：汇率敏感性为0.5%，中期目标为截至2027年3月业务利润达到400亿日元 [11] * 多家精细化学品公司公布了截至2026或2027财年的中期营业利润目标 [11] **行业动态与细分市场** * 电子材料整体表现强劲，关注德山和三菱瓦斯化学 [89] * 按地区看，美国市场疲弱；按业务看，汽车和住房相关领域疲弱，因此对日本酸素控股和积水化学保持谨慎 [89] * 长期关注NOF的国防相关需求 [89] * 同时关注不当会计处理对爱沃特的影响 [89] * 提供了硅片出货量、半导体需求、光刻胶销售、湿化学品销售、密封剂市场、CCL相关销售等细分市场数据 [44][48][56][61][63][67]

公司近期动态与市场观点 - 公司董事会于2026年1月2日批准了每股0.54美元的常规季度现金股息 将于2026年1月30日支付给截至2026年1月16日在册的股东 [4] - 公司最近一次股息上调是在2025年10月 现金股息增加了6% 这标志着其连续第52年实现股息增长 在此期间 公司已向股东返还了约38亿美元的现金股息 [5] - 瑞银于12月18日将公司目标价从127美元下调至119美元 并维持中性评级 瑞穗也将其目标价从138美元下调至128美元 但维持跑赢大盘评级 [2][3] 行业与市场环境 - 瑞穗在其针对化学品、农业和包装行业的2026年展望中指出 中国出口增加给大多数基础化学品市场带来了压力 [3] - 瑞穗预计 与许多公司12月季度收官情况类似 3月季度开局将表现疲软 [3] 公司业务概况 - 公司拥有并运营专注于涂料、密封剂、建筑材料和相关服务的子公司 其业务分为建筑产品集团、高性能涂料集团和消费者部门 [6] 其他市场关注 - 公司被列入13只最佳1月股息股投资名单 [1]

财报发布计划 - 公司计划于2026年1月14日市场收盘后发布截至2025年11月29日的三个月及十二个月财季的财务业绩 [1] - 公司将于2026年1月15日中部时间上午9:30（东部时间上午10:30）举行投资者电话会议讨论财务业绩 [1] 投资者会议接入信息 - 感兴趣方可通过公司官网的直播网络广播收听电话会议 [2] - 网络广播及补充演示材料可在公司投资者关系网站获取 参与者需提前注册并至少在会议开始前10分钟登录以安装测试软件和音频连接 [2] - 网络广播内容将在公司官网存档 [2] - 电话会议录音回放将于2026年1月15日中部时间下午12:30至2026年1月22日中部时间晚上10:59期间提供 接入号码为1-800-770-2030（免费）或1-609-800-9909 会议ID为6370505 [3] 公司背景信息 - 公司为全球最大的纯业务粘合剂公司 其创新的功能性涂料、粘合剂和密封剂提升了人们日常使用产品的质量、安全性和性能 [4] - 公司成立于1887年 2024年营收为36亿美元 [4] - 公司全球团队超过7,500名成员 与超过140个国家、30多个市场领域的客户合作 开发高度定制化的解决方案 [4]

核心事件：Eminence Capital清仓Installed Building Products - 对冲基金Eminence Capital于2025年11月14日披露，已清仓其持有的全部Installed Building Products股份 [1][2] - 此次交易共卖出945,101股，导致其持仓价值净减少约1.7042亿美元 [2][7] - 清仓后，该基金对IBP的持股比例从上一季度占其13F报告管理资产的约2.05%降至0% [3][7] 交易背景与基金情况 - 清仓时，IBP股价为257.14美元，过去一年上涨26.0%，表现超越标普500指数13.44个百分点 [3] - Eminence Capital此次清仓发生在IBP股价表现强劲之后，并非因投资论点失效，更像是锁定盈利并转移资本 [10] - 截至季度末，Eminence Capital报告持有46个仓位，美国股票资产总额为82.5亿美元 [2] Installed Building Products公司概况 - 公司业务：在美国住宅和商业建筑市场，从事绝缘材料及其他配套建筑产品的安装和分销 [5][6] - 商业模式：采用垂直整合模式，结合安装、分销和制造，为全美建筑商提供服务 [9] - 增长战略：核心是行业整合者，通过收购运营良好的区域安装商并将其整合到自身运营模式中来实现增长和规模效应 [11] 公司财务与市场表现 - 截至最近十二个月，公司营收为29.7亿美元，净利润为2.557亿美元 [4] - 公司股息收益率为1.25% [4] - 近期业绩显示其营收创纪录且现金流强劲 [11] 行业定位与市场认知 - 公司目标客户是住宅和商业建筑商，专注于美国的新建和改造市场 [9] - 尽管业绩强劲，市场仍倾向于将其归类为“周期性住房类股票”，而非一个仍有巨大整合机会的长期并购整合平台 [11] 未来展望与投资关注点 - 对投资者而言，关键在于公司能否持续将地方安装商转化为增值分支，并在每笔交易中保持有吸引力的回报 [12] - 应更多关注公司的收购节奏、定价，以及若建筑活动放缓其利润率的表现 [12] - 如果公司能持续进行优质收购并保持稳定的运营表现，Eminence Capital的退出可能更多反映其自身投资期限，而非公司长期机会的消失 [12]

公司概况与近期事件 - 诺信公司是一家市值134亿美元的公司，主要从事粘合剂、涂料、聚合物、密封剂等流体的点胶、涂覆和控制产品和系统的制造与销售 [1] - 公司总部位于俄亥俄州韦斯特莱克，并即将公布其2025财年第四季度财报 [1] 财务业绩与预期 - 市场预期公司即将公布的第四季度每股收益为293美元，较去年同期的278美元增长54% [2] - 公司在过去四个季度中有三个季度的盈利超出华尔街预期，其中第三季度每股收益273美元，比预期高出38% [2] - 对于整个2025财年，分析师预计每股收益为1014美元，较2024财年的973美元增长42%，并预计2026财年每股收益将进一步增长90%至1105美元 [2] - 公司第三季度总营收同比增长121%至7415亿美元，超出市场预期28%，调整后每股收益同比增长133%至273美元，超出预期38% [4] - 第三季度的强劲表现得益于坚实的同比内生增长，特别是在先进技术解决方案板块 [4] 股价表现与市场对比 - 诺信公司股价在过去52周内下跌了39%，表现远逊于同期标普500指数184%的回报率和工业精选行业SPDR基金150%的涨幅 [3] - 公司公布优于预期的第三季度业绩后，股价在下一个交易日飙升了30% [4] 分析师观点与评级 - 华尔街分析师对诺信股票持适度乐观态度，总体评级为“适度买入” [5] - 在覆盖该股票的11位分析师中，5位给予“强力买入”建议，6位建议“持有” [5] - 分析师给出的平均目标价为25756美元，较当前水平有81%的潜在上涨空间 [5]

业绩总结 - H.B. Fuller在2024财年的收入为36亿美元[18] - 预计到2024年，H.B. Fuller的收入将达到857百万美元，较2019年的775百万美元增长约10.6%[76] - 调整后的EBITDA预计在2024年达到133百万美元，EBITDA利润率将从2019年的13.1%提升至15.5%[79] 市场表现 - H.B. Fuller在全球市场的市场份额为4.5%，较2020年的3.9%有所增长[39] - H.B. Fuller在其目标市场中，当前产品组合覆盖了80亿美元市场的92%[34] - H.B. Fuller在80亿美元的粘合剂和密封剂市场中占有4.5%的市场份额，在其560亿美元的目标市场中占有6.0%[91] 用户数据 - H.B. Fuller在其产品中，超过93%的客户每年在粘合剂上的支出为50万美元或更少[49] - H.B. Fuller在全球市场的销售覆盖150个国家[18] 未来展望 - H.B. Fuller在2025年至2030年期间，预计行业增长率为3.5%[26] - H.B. Fuller的目标市场为560亿美元，增长目标市场的年复合增长率（CAGR）为7%，杠杆目标市场的CAGR为4%[91] - 预计到2030年，全球制造基地将从2024年的82个减少至55个[179] 新产品与技术研发 - H.B. Fuller的目标是到2025年实现100百万美元的EBITDA，特别是在医疗粘合剂技术领域[160] 成本管理与效率提升 - 计划到2030年将工厂数量从82个减少到55个，预计到2030年将实现7500万美元的年运行节省[108] - 通过优化工作资本，预计现金流将改善3500万美元[190] - 年度资本支出预计减少约1500万美元[190] - 每年将实现7500万美元的成本节约[190] - 预计到2029年，累计节省将达到7500万美元[178] 收购与市场扩张 - 2023年已收购11家公司，预计将显著提升EBITDA和市场份额[122] - 2025年，H.B. Fuller的增长细分市场将占其整体业务的53%[116] 财务指标 - H.B. Fuller在Hygiene, Health & Consumable Adhesives (HHC)部门的收入预计从2019年的13.29亿美元增长至2024年的15.47亿美元[61] - H.B. Fuller在Engineering Adhesives (EA)部门的收入预计从2019年的7.8亿美元增长至2024年的10.09亿美元[69] - H.B. Fuller的调整后EBITDA在HHC部门的利润率从2019年的12.6%提升至2024年的15.9%[63] - H.B. Fuller的调整后EBITDA在EA部门的利润率从2019年的19.5%提升至2024年的19.9%[71] - 2025年预计EBITDA将达到88百万美元，EBITDA利润率将提升至29.1%[148] - H.B. Fuller在2025年预计实现超过20%的EBITDA利润率，且该目标不依赖于销售量的增长[98] 系统与流程优化 - 80%以上的收入现已在SAP系统上运行[175] - 公司计划在未来十年内优化供应链，以支持收入增长和客户满意度[170]