文章核心观点 全球人力资本管理（HCM）领导者Dayforce宣布建筑数据和技术全球领导者Hubexo选择其平台进行人力资源系统整合和人员运营管理 [1]。 合作情况 - Hubexo选择Dayforce整合其分散的人力资源系统，为人员运营提供单一数据源，并为全球员工提供一流服务 [1] - Hubexo将利用Dayforce平台的多个功能来发展和管理其不断壮大的团队，实施Dayforce是其更大规模数字化转型的一部分 [2] - 全面实施后，预计Hubexo分布在欧洲、北美和亚太地区25个国家的超2400名员工将使用Dayforce平台 [3] 双方表态 - Hubexo首席人力官表示现在是投资匹配公司雄心的人员平台的合适时机，Dayforce是能随公司发展而扩展的合作伙伴 [3] - Dayforce欧洲、中东和非洲地区副总裁称全球组织面临独特挑战，Hubexo选择Dayforce可实现运营弹性和大规模简化，公司为能与Hubexo合作感到自豪 [4] 公司介绍 - Dayforce作为HCM技术全球领导者，专注于让全球数千家客户和数百万员工做好本职工作，其单一人工智能驱动的人员平台可帮助各类组织释放员工潜力 [5]

财务表现 - 第一季度总营收达4.818亿美元 同比增长11.7% 按固定汇率计算增长13.6% [6] - 剔除浮动收入后总营收4.265亿美元 同比增长15% 按固定汇率计算增长17.1% [6] - Dayforce经常性收入(剔除浮动)3.231亿美元 同比增长14.4% 按固定汇率计算增长15.9% [6] - 调整后EBITDA达1.567亿美元 调整后EBITDA利润率32.5% 同比提升240个基点 [6] - 经营活动产生净现金流4960万美元 同比大幅增长 [6] 运营亮点 - 截至2025年3月31日 Dayforce平台活跃客户达6929家 同比增长5.4% [6] - 过去12个月Dayforce每客户经常性收入达16.76万美元 同比增长11.5% [6] - 客户资金平均浮动余额58.6亿美元 平均收益率3.8% 季度浮动收入5530万美元 [6] - 公司在第一季度回购约3000万美元股票 5000万美元回购计划已累计返还股东6600万美元 [3] 战略进展 - 与微软扩大合作伙伴关系 Dayforce平台现可通过微软Azure市场获取 [12] - 被IDC MarketScape和Nucleus Research评为人才获取和HCM领域领导者 [12] - 新增北美大型娱乐休闲公司客户 支持6.15万名员工 [12] - 推出Dayforce AI助手移动版 增强学习与招聘工作流 新增直接银行功能 [12] 业务展望 - 预计2025年全年总营收19.29-19.44亿美元 剔除浮动后增长12.1-13.1% [13] - 全年调整后EBITDA利润率指引32% 自由现金流利润率12% [13] - 第二季度总营收指引4.54-4.6亿美元 剔除浮动后增长8.9-10.6% [13] - 外汇假设:加元1.43 澳元1.60 英镑0.79 [14]

公司融资动态 - ADP宣布公开发行10亿美元2032年到期、利率4.750%的高级票据 [1] - 预计净融资款项将于2025年5月8日左右交割完成 资金用途为偿还现有债务及一般企业用途 [2] - 公司已向SEC提交包含招股说明书及补充文件的注册声明 投资者可通过SEC官网或承销商渠道获取完整文件 [3] 公司业务概况 - ADP为全球领先的云端人力资本管理(HCM)技术公司 提供人力资源、人才管理、薪酬福利等数据驱动解决方案 [5] - 公司商标包括ADP标志及"Always Designing for People"口号 其他商标归属各自所有者 [7] 法律与披露声明 - 新闻稿不构成证券出售要约或购买邀约 相关证券发行仅通过正式招股文件进行 [4] - 公司声明包含前瞻性表述 涉及客户获取、技术变革、法规合规等风险因素 实际结果可能与预期存在重大差异 [6] 联系方式 - 媒体联系人Allyce Hackmann及投资者关系负责人Matthew Keating CFA的联系方式公开 [9]

文章核心观点 - 自动数据处理公司（ADP）2025财年第三季度财报表现强劲，虽面临竞争挑战仍超预期，公司注重技术创新和合规管理以实现增长 [1][2] 公司概况 - 公司是全球人力资本管理（HCM）服务领导者，利用云技术提供高效人力资源管理解决方案，业务覆盖超140个国家，服务超110万客户，提供全面薪资和合规服务 [4] - 公司战略方向为加强技术优势、拓展国际业务，并在复杂监管环境下保持强大合规和风险管理能力 [5] 财报数据 整体数据 - 2025财年第三季度调整后每股收益（EPS）为3.06美元，高于预期的2.97美元，营收达55.5亿美元，高于预期的54.9亿美元，净利润为12.5亿美元，同比增长5% [2][3] 各指标同比变化 - 调整后EPS同比增长6.3%，营收同比增长5.7%，调整后息税前利润率（Adj. EBIT margin）与去年持平为29.3%，净利润同比增长5% [3] 各业务板块数据 - 雇主服务部门营收增长5%，达37.7亿美元；专业雇主组织（PEO）服务部门营收增长7%，达17.9亿美元 [6] 其他数据 - 调整后息税前利润（EBIT）增长6%，达16亿美元，调整后EBIT利润率维持在29.3% [7] - 客户资金利息同比增长11%，达3.55亿美元 [8] 未来展望 业绩指引 - 公司管理层上调2025财年全年业绩指引，预计调整后摊薄每股收益增长8% - 9%，总营收增长6% - 7%，调整后EBIT利润率较2024年的25.5%扩大40 - 50个基点，客户资金平均余额较2024年的354亿美元增长5% - 6% [9] 关注要点 - 利益相关者需关注公司对市场竞争和经济状况的应对，公司将技术创新和合规管理作为增长战略核心 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收增长5%至15亿美元，剔除ERTC计划影响后增长6% [8][22] - 稀释每股收益增长4%至1.43美元，调整后稀释每股收益增长8%至1.49美元 [8][24] - 调整后运营利润率提高180个基点 [9] - 年初至今总营收增长4%至41亿美元，管理解决方案营收增长3%至30亿美元，PEO和保险解决方案增长7%至10亿美元，客户资金利息增长8%至1.17亿美元 [25] - 年初至今运营利润率扩大约40个基点至42.9%，调整后运营利润率增长约80个基点至43.3% [25] - 预计本财年总营收增长4% - 5.5%，管理解决方案增长3% - 4%，PEO和保险解决方案增长6% - 6.5%，客户资金利息在1.45 - 1.55亿美元，调整后其他净收入在3000 - 3500万美元，调整后运营利润率约43%，有效所得税税率在24% - 25%，调整后稀释每股收益增长5% - 7% [27][28][29] - 预计收购Paycor后第四季度营收增长10% - 12%，对调整后每股收益影响为中性 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管理解决方案营收增长5%至11亿美元，主要受HCM解决方案客户数量、HR解决方案客户工作场所员工数量增长以及客户单价提高驱动，部分被ERTC收入降低抵消 [23] - PEO和保险解决方案营收增长6%至3.65亿美元，主要受平均工作场所员工数量增长和PEO保险收入增加驱动 [23] - 客户资金利息减少2%至4300万美元，主要因平均利率降低 [23] - 401业务全年两位数增长，但第三季度资产有一定逆风，预计第四季度也受市场影响 [75] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国就业增长从疫情后强劲水平放缓，但过去一年相对稳定，符合历史平均水平 [19] - 公司客户就业水平第三季度略低于预期，可能受天气、加州火灾、奖金支票减少影响 [19] - 全年客户支票数量与去年持平，显示美国劳动力市场相对稳定 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Paycor，预计在未来几周完成，将其作为独立业务部门运营，Paycor的CFO和首席产品官将加入Paychex高管团队 [10][11] - 预计收购产生的成本协同效应超过8000万美元，收购对下一财年调整后每股收益有增益 [13] - 计划扩大销售覆盖模式，增加销售人力投资 [133][135] - 持续投资产品、技术、数据和AI，提高运营效率和客户体验 [8][9] - 行业竞争激烈，但公司未观察到重大市场变化 [115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境下美国就业增长稳定，但公司客户就业受一些因素影响 [19] - 预计PEO业务需求将因宏观环境驱动增加，但会有一些过账收入逆风，直至年底 [123][128] - 对收购Paycor后的协同效应和业务增长充满信心，预计未来实现营收和利润增长 [11][13] 其他重要信息 - 客户保留率较去年提高，HR外包解决方案保留率接近历史高位，各员工规模细分市场客户流失率下降 [14] - 公司连续第三年被评为《财富》最具创新力公司之一，客户满意度在《华尔街日报》最佳管理公司排名中提升显著 [15][14] - 开发GenAI驱动的HR协同工具，预计下一财年推出 [15][16] - Paychex Perks数字市场自9月推出以来，超18万名客户员工购买产品 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ASO和PEO模式偏好有无更新，PEO第四季度表现不佳原因及持续时间 - 第四季度总营收指引下调至区间低端，主要因佛罗里达州MPP业务持续挑战，年度注册后PEO整体医疗保健附加率上升，但佛罗里达州下降，影响过账收入，但对净收入和收益无影响 [34][35] - ASO和PEO模式均表现强劲，未观察到偏好转变，今年佛罗里达州更多客户员工选择低成本健康计划，影响MPP业务 [35][36] 问题2：客户招聘低于预期是否集中在特定地区或行业 - 招聘情况较为广泛，加州因火灾等自然灾害在PEO和ASO业务中受影响，同时奖金支票因素导致支票数量压缩 [43][44] 问题3：Paycor交易的收入协同效应预期及实现增益需排除的项目 - 排除项目包括无形资产摊销、现有股票转换的基于股票的薪酬、一次性交易相关成本 [49][50][51] - 目前开始关注收入协同效应，有很多潜在机会，待交易完成后团队将认真开展相关工作 [55][58] 问题4：关键销售季节的预订情况、业务情绪变化以及独立情况下第四季度退出率对下一年的参考意义 - 目前规划进度不如往常，需完成规划流程并整合两家业务后，在第四季度末提供合并后的指引和展望 [64][65] - 预计能制定出与市场共识假设相符的Paychex基本情况计划 [65] 问题5：401业务的增长附加率情况及与Paycor客户的潜在合作 - 401业务表现良好，资产在第三季度有逆风，未来需更多监管行动，公司持续在华盛顿为此努力 [74][75][76] - 认为Paycor客户群体有推广401计划的机会，无论客户规模大小 [77] 问题6：与福利经纪人的合作模式及Paycor加入后的演变，以及近期需求环境变化 - 公司有活跃的经纪人推荐计划，与Paycor合作推出战略合作伙伴计划更新，涉及多个渠道 [79][80][81] - PEO业务预订两位数增长，需求与历史水平一致，全年客户保留表现强劲，客户流失率下降 [82][84] 问题7：Paycor收购的额外成本协同效应来源及对2026财年的增益规模 - 成本协同效应来自两家公司的冗余部分、最佳实践和规模效应，以及Paycor的一些创新做法 [87][88] - 目前未准备好提供增益规模指引，预计收购对下一财年调整后每股收益有增益，将在第四季度说明 [89] 问题8：管理解决方案中定价作为杠杆的空间，以及AI和自动化对利润率提升的持续影响 - 公司有较强定价能力，在经济下行时也能在一定范围内实现定价增长，第三季度价格实现情况良好 [96][97] - 公司使用AI模型近十年，在销售、服务、保留等方面发挥作用，新的AI技术和模型将带来更多决策和价值提升机会，与Paycor合作将加速产品创新 [102][103][105] 问题9：FlexEngage早期采用指标及在产品组合中的定位，以及招聘协同工具的效果衡量指标和在销售周期中的位置 - FlexEngage是面向高端市场的产品，Paycor在相关人才和劳动力管理能力上有更好的附加率，为公司提供了发展方向 [107][108] - 招聘协同工具在高端市场采用和使用情况良好，但市场对AI工具接受度有待提高，公司将继续改进产品 [110][111][112] 问题10：竞争格局和资本配置策略有无更新 - 竞争市场无重大变化，资本配置策略不变，继续投资业务，专注Paycor整合，短期内无重大并购计划 [115][117][118] 问题11：PEO业务是否有根本性变化影响中期增长 - 佛罗里达州特定项目情况特殊，宏观环境将驱动PEO业务需求增加，公司对PEO业务机会持乐观态度，尽管有过账收入逆风，但业务仍在增长 [122][123][128] 问题12：销售人力投资是否变化，以及除AI外提高生产力的因素 - 收购完成并进行预算规划后，将确定销售人力投资规模，预计下一财年及以后增加销售覆盖模式 [133][134][135] - 除AI外，客户和员工对技术工具的采用和偏好、交易方式的变化、后端数字转型等因素也提高了生产力，公司认为这些技术和措施有持续提升空间 [138][139][141] 问题13：第四季度管理解决方案排除Paycor后的增长起点，以及费用是否受时间因素影响 - 目前未提供下一财年指引，无法拆分各类别增长情况，管理解决方案排除ERTC后有增长机会，预计下一财年增长符合市场预期 [146] - 本季度费用符合计划和预测，除收购相关一次性费用外，无异常时间因素影响 [151] 问题14：PEO业务中佛罗里达州MPP和低成本健康福利选择对业务增长影响的拆分 - 佛罗里达州MPP业务受低附加率、更多计划转向代理、客户选择低成本选项影响，导致MPP注册和过账收入降低，但无法提供具体拆分数据 [155][156] 问题15：第四季度管理解决方案增长计算及Paycor预期营收协同效应规模 - 第四季度管理解决方案增长受多种因素影响，如价格实现、401业务市场表现等，会平衡一些计算结果 [161][162][163] - 营收协同效应情况将在下一季度说明 [165]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收增长5%至15亿美元，剔除ERTC计划影响后增长6% [8][22] - 摊薄每股收益增长4%至1.43美元，调整后摊薄每股收益增长8%至1.49美元 [8][24] - 调整后运营利润率提高180个基点 [9] - 本财年前三季度运营现金流为16亿美元，通过现金股息和股票回购向股东返还12亿美元 [25][26] - 预计本财年总营收增长4% - 5.5%，处于区间低端；调整后摊薄每股收益增长5% - 7% [27][29] - 预计收购Paycor后，第四季度营收增长10% - 12%，对调整后每股收益影响为中性 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 管理解决方案业务 - 营收增长5%至11亿美元，主要因HCM解决方案客户数量和HR解决方案客户工作场所员工数量增加，以及客户单价提高 [23] PEO和保险解决方案业务 - 营收增长6%至3.65亿美元，主要受平均工作场所员工数量增长和PEO保险收入增加推动 [23] 利息收入业务 - 客户资金利息收入下降2%至4300万美元，主要因平均利率降低 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国就业增长步伐从疫情后有所放缓，但过去一年相对稳定，符合历史平均水平 [19] - 公司客户就业水平在第三季度略低于预期，可能受天气、加州火灾、奖金支票减少等因素影响 [19] - 全年客户支票数量与去年持平，表明美国劳动力市场状况相对稳定 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购Paycor，预计在未来几周完成，将其作为独立业务部门运营，预计收购将在明年增加调整后每股收益 [10][13] - 公司注重提升客户体验和价值主张，客户保留率提高，HR外包解决方案保留率接近历史高位 [14] - 公司继续推动创新，如开发GenAI驱动的HR协同工具，预计在下一财年推出 [15] - 公司计划推出战略合作伙伴计划更新，涵盖经纪商、CPA、银行和战略顾问等渠道 [80] - 行业竞争激烈，但公司未看到竞争格局发生重大变化 [117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国就业增长稳定，但公司客户就业水平受多种因素影响略低于预期 [19] - 公司认为收购Paycor将增强其在高端市场的竞争力，整合后有望实现成本和收入协同效应 [11][54] - 公司对PEO业务机会持乐观态度，尽管面临一些收入逆风，但工作场所员工增长强劲 [127][129] 其他重要信息 - 公司被评为《财富》最具创新力公司连续三年，在《华尔街日报》最佳管理公司排名中客户满意度提升幅度第二 [15][14] - 公司健康计划参与人数增加，但佛罗里达特色风险医疗计划 enrollment 同比下降，客户更多选择低成本健康计划 [14][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ASO和PEO模式偏好更新，以及PEO第四季度表现不佳原因及持续时间 - 第四季度总营收指引下调至区间低端，主要因佛罗里达MPP业务持续挑战，整体PEO医疗保健附加率上升，但佛罗里达下降，对营收有影响，但对净收入和收益无影响 [34][35] - ASO和PEO模式均表现强劲，未看到客户偏好转变，今年在佛罗里达看到更多客户员工选择低成本选项，影响MPP业务 [36] 问题2：客户招聘低于预期是否集中在特定地区或行业 - 招聘情况较为广泛，加州因火灾等自然灾害在PEO和ASO业务中受到影响，同时奖金支票发放情况也影响了招聘 [43][44] 问题3：Paycor交易预计产生的费用协同效应和收入协同效应，以及实现盈利增长需排除的调整项 - 实现盈利增长需排除无形资产摊销、现有股票转换的基于股票的薪酬、一次性交易相关成本 [48][49][50] - 公司在费用协同效应方面进展良好，开始关注收入协同效应，预计完成收购后将认真开展相关工作，目前暂无法提供具体收入协同效应数据 [54][56] 问题4：关键销售季节的预订情况、业务情绪变化，以及独立考虑Paychex时第四季度退出率对下一年的参考意义 - 公司因专注于Paycor整合工作，规划进度不如往常，预计在第四季度末提供合并后的指导和展望 [62] - 从基础业务来看，预计能制定出与市场共识相符的基本情况计划 [63] 问题5：401业务的增长和附加率情况，以及对Paycor客户的潜在机会 - 401业务表现良好，尽管第三季度资产面临一些逆风，但基础支撑强劲，需要更多监管行动来推动客户和员工参与退休储蓄 [73][74] - 公司认为在Paycor客户群体中有机会推广401计划，预计能实现类似的附加率 [77] 问题6：公司与福利经纪商的合作方式，以及Paycor加入后合作方式的演变 - 公司与经纪商有长期合作历史，经纪商推荐计划同比实现两位数增长，将在未来几周推出战略合作伙伴计划更新，涵盖多个渠道 [79][80] 问题7：除风险健康保险外，需求环境与上一季度相比是否有变化 - PEO业务预订量两位数增长，需求保持稳定，从招聘、客户新增站点等数据来看，宏观环境稳定，客户保留率提高，业务表现良好 [83][84][85] 问题8：Paycor收购的额外成本协同效应来源，以及对2026财年盈利增长的影响 - 成本协同效应来自两家公司的冗余部分，如供应商支出、最佳实践和规模效应等，预计收购将在明年增加调整后每股收益，具体增长幅度将在第四季度提供 [89][91] 问题9：包含Paycor的情况下，第四季度营收增长10% - 12%的时间贡献，以及2026财年Paycor的营收预测 - 预计收购在4月完成，但具体日期未确定，完成后将公布并更新模型 [95][96] 问题10：管理解决方案业务中定价作为增长杠杆的空间 - 公司认为有较强定价能力，在经济下行时也能在一定范围内实现定价增长，但可能不如过去几年通胀时期高 [98] 问题11：AI和自动化对利润率扩张的贡献，以及未来的发展潜力 - 公司使用AI模型近十年，在销售、服务、保留客户等方面发挥作用，目前正在试点HR协同工具，预计未来在AI应用和产品开发方面将有更多进展 [103][104][105] 问题12：FlexEngage的早期采用指标，以及在产品组合中的定位 - FlexEngage是面向高端市场的产品，Paycor在相关人才和劳动力管理能力方面表现较好，为公司提供了发展方向 [109] 问题13：招聘协同工具的有效性衡量指标，以及在销售周期中的定位 - 通过采用率、复用率和安置数量等指标衡量工具有效性，在高端市场采用和使用情况良好，但在小企业市场的采用率有待提高 [112][113][114] 问题14：竞争格局和产品采用情况，以及资本配置策略更新 - 竞争格局未发生重大变化，资本配置策略不变，继续投资业务，专注于Paycor整合和实现协同效应 [117][119][120] 问题15：PEO业务是否发生根本性变化，以及对中期增长的影响 - PEO业务在佛罗里达的特定计划受到影响，但整体需求环境改善，公司对PEO业务机会持乐观态度，工作场所员工增长强劲，优于竞争对手 [124][127][130] 问题16：销售人力投资是否变化，以及除AI外提高生产率的因素 - 公司原计划扩大销售人力投资，目前正在根据成本协同效应情况重新评估，预计在完成收购和预算规划后确定 [134][135] - 除AI外，技术应用、客户和员工对数字工具的采用、后台数字化转型等因素也提高了生产率 [138][141] 问题17：第四季度管理解决方案业务排除Paycor后的增长情况，以及对明年增长的参考意义 - 公司未提供明年指导，目前难以拆分各业务类别增长情况，收购整合将带来报告问题 [145][146] 问题18：排除收购相关费用后，季度费用是否受运营费用时间安排影响 - 季度费用符合计划和预测，除收购相关一次性费用外，无异常情况 [149] 问题19：PEO业务中佛罗里达MPP业务和客户转向低成本健康福利对业务增长的影响拆分 - 佛罗里达MPP业务受附加率降低、客户选择低成本选项和更多计划转向代理机构等因素影响，导致MPP注册和直通收入下降，但无法提供具体拆分数据 [152][153] 问题20：管理解决方案业务第四季度增长预测，以及Paycor的预计收入协同效应 - 第四季度管理解决方案业务增长受多种因素影响，如价格实现、资产余额等，难以简单预测 [159][160] - 收入协同效应将在下个季度提供更多信息 [161]