财务数据和关键指标变化 - 报告期内合同销售额增长10%，达到7.21亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.48亿美元，利润率（不包括报销）为22% [12] - 总营收（不包括成本报销）增长11%，达到11亿美元 [22] - 融资业务一季度收入为1.25亿美元，部门利润为7000万美元，利润率为56% [25] - 度假村和俱乐部业务收入增长10%，达到1.83亿美元，部门利润为1.29亿美元，利润率为71% [28] - 合资企业EBITDA为500万美元，公司一般及行政费用为3700万美元，许可费为4900万美元，非控股权益应占EBITDA为500万美元 [29] - 调整后自由现金流为1.85亿美元，现金流转率为75%，全年预计调整后EBITDA转化为调整后自由现金流的比率在65% - 70%之间 [29] - 公司在本季度回购了390万股普通股，价值1.5亿美元，2025年年初至今已回购6%的流通股，价值2.1亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产销售业务 - 合同销售额为7.21亿美元，同比增长10%，新买家占比保持在25% [23] - 门店数量下降4%，至17.5万家，VPG增长15%，超过4100美元，业主渠道增长21% [23] - 产品成本占净VOI销售额的12%，较上年上升100个基点，坏账准备约占自有合同销售额的12% [25] - 房地产销售和营销费用为3.72亿美元，占合同销售额的52%，房地产利润为1.38亿美元，利润率为24%，下降200个基点 [25] 融资业务 - 一季度收入为1.25亿美元，部门利润为7000万美元，利润率为56% [25] - 加权平均利率为15%，合并总应收账款为40亿美元，净应收账款为30亿美元，坏账准备为11亿美元，占比27% [26] - 综合投资组合的年化违约率为10.2%，较上季度略有下降 [26] 度假村和俱乐部业务 - 会员总数约为72.5万，净运营增长（NOG）略低于1% [28] - 收入增长10%，达到1.83亿美元，部门利润为1.29亿美元，利润率为71% [28] - 租赁和附属收入为1.87亿美元，部门亏损为1900万美元，收入增长得益于入住率提高，RevPAR略有改善 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度入住率持平，为77%，第二季度综合抵达人数领先于去年同期，未来六个月与去年同期持平 [13] - 租赁渠道显示未来几个季度预订量持续增长，营销套餐管道保持强劲，超过72.5万份套餐，有确认旅行日期的套餐比例从第四季度上升至一年来的最高水平 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施了增强潜在客户生成、执行相关和产品增强三类举措，以支持EBITDA和现金流目标，提高业务效率，加强价值主张和提高会员参与度 [16][17] - 蓝绿色整合已实现8900万美元的成本协同效应，有信心在今年实现1亿美元的目标，并计划在未来三年每年完成10 - 12个品牌重塑 [18] - 公司新增了9个大狼度假村地点，重新命名了79个巴斯普罗地点，并开设了多个销售中心，为选择客户提供服务 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境近期变得更加动荡和不可预测，公司虽对近期政策公告的直接暴露有限，但这些政策可能会增加消费者的不确定性 [8] - 公司业务模式具有直接营销、多元化、会员基础稳定、成本结构可变等优势，能够缓冲宏观波动 [10] - 公司维持2025年调整后EBITDA指引在11.25亿 - 11.65亿美元之间，假设环境与当前一致 [30] 其他重要信息 - 本季度报告结果包括1.26亿美元的销售递延和5800万美元的相关直接费用递延，调整后EBITDA将增加6800万美元 [20] - 公司预计今年夏天进入资产支持证券（ABS）市场，将季度末通过仓库证券化的应收账款进行期限转换 [21] - 公司在季度初对10亿美元的循环信贷进行了重铸，并对所有未偿还定期贷款进行了重新定价，降低了利差并扩大了契约，债务到期日已延长至2028 - 2032年 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何公司在休闲预订方面未出现波动 - 公司50%的入住率来自业主，15% - 20%来自营销套餐，对这部分人群有数据和激活能力，且业主和套餐客户已预付费用，有明确的预订窗口，相比传统休闲旅游有优势 [35][37] 问题2: 进入新业主销售旺季时，能否维持强劲的VPG - 新买家占比接近25% - 30%，VPG增长来自业主和新买家，新买家VPG增长由平均交易价格上涨5%驱动，业主方面关闭率提高近500个基点，预计全年业绩和执行情况良好 [39][40] 问题3: 未证券化的2.2亿美元应收账款情况、9.51亿美元应收账款的证券化计划以及仓库使用计划 - 2.2亿美元是当前未证券化应收账款的一部分，涉及无FICO评分或贷款余额较重的贷款，并非立即可证券化，但有解决途径 [46][47] - 大部分应收账款将进行证券化，但会保留一定数量以确保现有交易中有可用票据进行替换 [51] - 仓库目前大部分已被提取，公司计划在夏季前往ABS市场将其期限化，当前市场虽波动但ABS市场开放，若现在定价预计在5% - 5.5% [48][49] 问题4: 蓝绿色客户升级的统计数据和销售中心升级情况 - VPG在整个公司和品牌中表现良好，蓝绿色业主VPG增长超过40%，是整体业主VPG增长的两倍 [54][55] 问题5: 之前提到的关键绩效指标（KPI）预期更新 - 第一季度旅游流量下降，但预计全年剩余时间旅游流量将增长，部分收缩与提高旅游质量的举措和蓝绿色销售中心受飓风影响有关 [60][61] - VPG在第一季度表现优于预期，假设市场条件持续，预计全年剩余时间将实现中到高个位数的VPG增长 [62] 问题6: 更灵活的融资和驱动参与的新功能具体内容及实施节奏 - 融资方面，公司正在标准化融资计划，简化融资网格，吸引新客户并在销售时产生额外现金，同时激励客户选择特定产品类型，统一承保流程以提高投资组合表现 [66][72] - 驱动参与的新功能是一系列举措的叠加，目前一些举措已看到评分效益，其他举措预计在下半年产生效益，整体有助于公司业务抵御宏观干扰 [68][70] 问题7: 美国不同地区消费者表现差异及产品降级迹象 - 多个市场表现出色，无明显地理集中性，如夏威夷、纽约、华盛顿特区、奥兰多等，公司关注的底部三分之一新买家财富群体情况稳定但未改善，公司通过收紧资格来应对 [77][80] 问题8: 经济下行情景下的应对计划及市场担忧 - 公司未看到相关情况，套餐管道是良好指标，套餐价值主张在高利率环境下更突出，有日期的套餐从第四季度到第一季度增长了22% [86][87] - 公司业务处于较好位置，50%的EBITDA是经常性的，有强大的资产负债表、品牌和价值主张，合作伙伴有助于建立庞大的潜在新买家管道，会员忠诚度高 [87][88] - 公司认为从商品转向体验的趋势将持续甚至加速，虽难以判断政策变化的影响，但会专注于可控因素 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为2.02亿美元 处于指引区间高端 [9] - 调整后稀释每股收益1.11美元 同比增长14% [25] - 度假所有权业务收入7.55亿美元 同比增长4% [25] - 调整后EBITDA利润率从21%提升至22% [9] - 运营现金流1.21亿美元 调整后自由现金流1.52亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - VPG指标达3,212美元 高于3,000美元水平 [13] - 3月旅游流量恢复同比增长 预计二季度继续改善 [26] - 贷款组合拖欠率高于历史水平 全年拨备率预计21% [26] - 蓝线渠道贡献7%新业主参观 VPG比其他渠道高20% [20] 旅行和会员业务 - 收入1.8亿美元 同比下降7% [27] - 调整后EBITDA 6800万美元 同比下降9% [27] - 交换交易量下降13% 但旅行俱乐部交易增长3% [19] - 预计全年该业务将持平至下降2% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场占收入约90% 亚太地区约10% [90] - 加拿大度假村本地会员忠诚度提升 [91] - 亚太地区业主主要在当地旅行 未受国际旅行放缓影响 [91] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 技术投入显成效 Club Wyndham应用下载量从4万增至10万 [17] - 搜索到预订转化率71% 比网站高22% [17] - 体育画报品牌按计划2025年开始销售 [21] - 玛格丽特维尔品牌在奥兰多新增度假村 2027年开业 [21] - 行业整合推动外部交换转向内部交换 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者KPI表现良好 业主平均年龄59岁 收入超11万美元 [11] - 80%业主已完全付清所有权 新买家65%为X世代及更年轻 [11] - 宏观不确定性增加 但公司特定KPI未出现重大变化 [12] - 预订窗口116天 二季度预订符合预期 [15] - 预计二季度调整后EBITDA 2.45-2.55亿美元 [28] - 维持全年调整后EBITDA指引9.55-9.85亿美元 [23] 其他重要信息 - 季度股息增加12%至每股0.56美元 [10] - 股票回购7000万美元(130万股) [10] - 完成3.5亿美元ABS交易 利率5.2% [29] - 杠杆率3.3倍 预计年底低于3.4倍 [30] - CFO Mike Hug即将退休 任职期间收入从5亿增至40亿 [8] 问答环节所有的提问和回答 David Katz(Jefferies) - 询问4月表现及旅行会员业务前景 [34] - 答复: 度假所有权业务4月表现良好 复活节周末强劲 [35] - 旅行会员业务外部转内部交换持续 但已考虑在全年指引中 [37] - 贷款组合4月回收情况改善 但维持21%拨备率 [38] Patrick Scholes(Truist) - 询问夏季非业主租赁业务表现 [46] - 答复: 夏季租赁需求符合预期 无显著波动 [47] - 询问成交率及新老业主销售比例 [50] - 答复: Q1新业主销售占比回归历史水平 老业主成交率略升 [51] Dany Asad(BofA) - 询问旅行会员业务下调是否意味着度假所有权业务上调 [59] - 答复: 下调主要反映Q1缺口 全年其他季度预期不变 [60] - 询问下半年旅游流量加速驱动因素 [64] - 答复: 营销渠道优化及同比基数效应将推动增长 [66] Chris Woronka(Deutsche) - 询问拖欠率上升详情 [73] - 答复: 拖欠率上升涉及所有渠道 低FICO客户影响更大 [74] - 询问Q4预订能见度 [80] - 答复: Q4早期趋势无异常 业主旅行需求稳定 [82] Lizzie Dove(Goldman) - 询问国际旅行放缓影响 [88] - 答复: 国际业务占比小 未受影响 [91] - 询问资本分配策略变化 [92] - 答复: 维持现有策略 现金流转化率超50% [93] Ben Chaiken(Mizuho) - 询问交换交易加速下滑原因 [97] - 答复: 行业整合及不确定性下会员更倾向内部交换 [100] - 询问体育画报项目进展 [103] - 答复: 即将完成信托资产注入 年内开始销售 [105] Steven Grambling(Morgan Stanley) - 询问现有业主升级机会 [108] - 答复: 业主基础健康 但暂无需转向升级策略 [109] - 询问业主增长构成 [113] - 答复: Q1新业主销售占比31% 预计全年35% [115] Brandt Montour(Barclays) - 询问经济放缓应对策略 [119] - 答复: 快速调整能力包括成本控制和新举措 [122] - 询问大学体育项目季节性挑战 [127] - 答复: 类似滑雪胜地 全年活动可平衡季节性 [129]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合同销售增长7%，首次购买者销售增长更快 [10] - 2024年全年公司调整后EBITDA下降1%至1.85亿美元 ，杠杆率约为四倍，高于长期目标的三倍，但仍可控 [27] - 2024年公司拥有超9亿美元流动性，且直到2026年初无公司债务到期，大部分利息支出固定，当年以股息和股票回购形式向股东返还1.63亿美元 [28] - 预计2025年合同销售增长2% - 6%，调整后EBITDA为7.5 - 7.8亿美元，其中现代化计划贡献1500 - 2500万美元 [29][30] - 预计2025年调整后自由现金流为2.9 - 3.5亿美元，排除现代化计划相关一次性现金成本 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第四季度合同销售增长7%，首次购买者销售增长9%，夏威夷销售同比两位数增长 [10] - 租赁入住率提高300个基点，利润增长20%；度假村管理利润增长6%；融资利润因借款成本上升下降6%；调整后EBITDA为2.21亿美元，利润率27% [26] - 预计2025年开发利润同比增加，融资利润基本不变，租赁业务利润下降约1500万美元，调整后EBITDA增长约5% [32][33] 交换和第三方管理业务 - 调整后EBITDA同比下降900万美元，部分原因是Aqua Aston利润降低和Interval交易量减少 [27] - 预计2025年Interval收入基本持平，Aqua Aston因下半年毛伊岛游客增加而改善，调整后EBITDA全年基本持平 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度全系统度假村入住率达90%，其中夏威夷达95% [8] - 研究显示80%的美国成年人计划今年度假，国际游客预计增加，亚太地区游客在国际旅行中领先 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年推出多项举措，包括扩大销售范围、调整促销策略、增加虚拟旅游和非传统销售渠道使用 [9] - 2024年开设新的威基基度假村，宣布在泰国、巴厘岛和奥兰多的开发计划，重新开放巴厘岛销售中心，将Pulse地点重新品牌化为城市系列 [10][11] - 计划在纳什维尔市中心开发168套万豪度假俱乐部，包括新的现场销售中心，预计2027年底开业时从开发商处收购 [12] - 推进业务现代化工作，预计到2026年底通过该计划实现1.5 - 2亿美元的年化调整后EBITDA增长，一半来自成本节约和效率提升，一半来自加速收入增长 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 休闲旅游仍是经济优势领域，公司采取的措施使其能够利用这一趋势，满足客户度假需求 [7] - 消费者继续将更多资金分配到旅游等体验上，公司拥有战略以利用这一趋势，对公司未来发展持乐观态度 [85] 其他重要信息 - 2024年Interval全球交换网络新增12家全包式度假村，使全包式网络总数超150家 [13] - 公司计划今年晚些时候在纽约举办投资者日 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1：2024年新业主比例上升趋势在2025年是否会持续，首次购买者的融资倾向是否有变化 - 公司目标是继续增加首次购买者数量，以促进长期健康发展，但获取首次购买者的营销和销售成本较高；首次购买者的融资倾向没有明显变化 [45][46] 问题2：2024年至2025年EBITDA的变化情况，包括租赁业务逆风、管理薪酬逆风以及第一季度贷款损失拨备逆风的背景 - 2024年租赁业务因COVID相关积分到期和高入住率受益约1000万美元，2025年无此优势，且预计租赁库存组合将偏向低ADR市场；2025年G&A方面，可变薪酬预计增加1500 - 2000万美元，项目支出时间调整导致2024年受益800 - 1000万美元；第一季度贷款损失拨备将是轻微逆风，第二季度后将转为顺风，下半年基本持平 [55][60][63] 问题3：2025年9000 - 9500万美元的库存回购是否与去年增加的储备相关 - 库存回购主要涉及长期拥有但使用较少的业主，以及维护费违约和从业主协会收回的少量单位，现有业主基础的这种情况相对稳定 [48] 问题4：从GAAP数据看，2025年G&A相对于2024年2.43亿美元的增长率应如何考虑 - 2025年G&A将因激励薪酬增加1500 - 2000万美元和IT项目支出增加而上升，同时现代化计划带来的成本节约中约1000万美元会体现在G&A中 [79][82]

财务表现 - 公司2024年第四季度营收达12.8亿美元，同比增长26% [1] - 每股收益(EPS)为0.49美元，低于去年同期的1.01美元 [1] - 营收较Zacks一致预期13亿美元低0.89%，EPS较预期0.76美元低35.53% [1] 细分收入 - 成本补偿收入1.35亿美元，超分析师平均预估1.2633亿美元，同比增长39.2% [4] - 分时度假(VOIs)净销售额4.5亿美元，低于分析师平均预估5.1628亿美元，但同比增长19.7% [4] - 租赁及附加服务收入1.74亿美元，略低于分析师预估1.7681亿美元，同比增长6.1% [4] - 融资收入1.53亿美元，远超分析师预估1.1452亿美元，同比大增86.6% [4] - 销售营销及品牌费用收入1.66亿美元，高于分析师预估1.4228亿美元，同比增长24.8% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌2.3%，同期标普500指数下跌2.2% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预示其短期表现可能与大盘持平 [3] 分析视角 - 除营收和盈利外，关键业务指标更能反映公司实际运营状况 [2] - 将关键指标与去年同期及分析师预期对比，有助于更准确预测股价走势 [2]