文章核心观点 公司公布2025年6月零售月及前44周销售业绩，净销售额同比增长8.0%，还披露了各地区可比销售额情况 [1] 销售业绩 - 2025年6月零售月（截至7月6日五周）净销售额264.4亿美元，较去年244.8亿美元增长8.0% [1] - 前44周净销售额2274.6亿美元，较去年2105.5亿美元增长8.0% [1] 可比销售额 包含汽油价格和外汇变化影响 |地区|5周|44周| | ---- | ---- | ---- | |美国|4.7%|6.3%| |加拿大|6.7%|4.6%| |其他国际地区|10.9%|4.2%| |全公司|5.8%|5.8%| |电子商务|11.5%|15.3%|[1] 排除汽油价格和外汇变化影响 |地区|5周|44周| | ---- | ---- | ---- | |美国|5.5%|7.4%| |加拿大|7.9%|8.1%| |其他国际地区|8.2%|8.5%| |全公司|6.2%|7.7%| |电子商务|11.2%|16.0%|[1] 运营情况 - 公司目前运营907家仓库，分布于美国、加拿大、墨西哥等多个国家和地区 [2] - 公司在美国、加拿大、英国等国家和地区运营电商网站 [2] 联系方式 - Josh Dahmen，联系电话425/313 - 8254 [5] - Andrew Yoon，联系电话425/313 - 6305 [5]

项目建设进展 - 济南山姆会员商店项目主体结构已全面封顶，标志着济南东部商业升级进入实质性加速阶段 [1] - 项目自2024年12月开工以来，采用"双向流水"施工部署，32天完成1552颗抗浮锚杆施工，35天冲出正负零，66天完成钢结构吊装，97天实现垫层至主体结构封顶 [1] - 项目团队应用BIM技术优化地上与地下结构交接处的钢筋排布，采用"连接板+套筒"连接方式缩短钢结构施工周期 [1] - 项目划分为9个施工段形成流水施工，随拆模、随验收、随装饰安装，提高施工效率 [1] - 项目计划2026年开业，当前进入二次结构砌筑、机电安装阶段 [1] 项目规划与区位优势 - 项目位于济南高新区工业南路以北、凤凰路以东、花园东路以南，紧邻地铁6号线徐家庄站 [2] - 项目建设用地面积3万平方米，总建筑面积8.1万平方米，地上二层地下三层，地下建筑面积5.6万平方米 [2] - 项目选址紧邻规划中的凤凰路高架及轨交6号线，未来形成"地铁+高架+主干道"立体交通网络 [2] - 轨交6号线贯穿济南东西，与4号线、3号线换乘覆盖主要商圈，提升市民购物便捷性 [2] - 项目周边多条主干道和次干道交织，临近工业北路高架及多个高速公路出入口，形成便捷交通网 [2] - 东侧规划新建市政道路，未来路网"升级提速"将提升购物体验 [2]

财报发布安排 - 公司第三季度财报发布日期调整为2025年7月14日（原定7月11日），因日程冲突[1] - 电话会议时间为美国东部时间12:00（太平洋时间9:00），提供国内及国际拨入号码[1] - 财报仍按原计划于2025年7月10日美股收盘后发布[2] 业务概况 - 公司总部位于圣地亚哥，在拉丁美洲及加勒比地区运营55家会员制仓储俱乐部[3] - 门店分布覆盖12个国家及1个美国属地（哥伦比亚10家、哥斯达黎加9家、巴拿马7家等）[3] - 计划2025年8月在危地马拉克萨尔特南戈新增1家门店，2026年春季在多米尼加拉罗马纳新增1家，届时总门店数达57家[3] 联系方式 - 投资者关系部联系电话(858) 404-8826，邮箱[email protected][5]

股价表现与增长动力 - 2024年股价上涨40%，2025年迄今再涨7%，远超标普500指数2%的涨幅 [3] - 会员费贡献显著，2025财年第三季度12亿美元会员费占运营利润近一半 [3] - 2025年5月销售额同比增长7%，是美国零售行业整体增速（3%）的两倍以上 [3] 财务与运营数据 - 2025财年第三季度营收632亿美元（同比增长8%），运营利润25亿美元 [3] - 每股收益428美元（同比增长13%），可比门店销售额增长8%，电商增长15%（剔除燃油和汇率影响） [5] - 会员续费率高达927%（美加地区）和902%（全球），家庭会员总数增长66% [5] 商业模式优势 - 会员制模式在经济压力下展现韧性，高利润率会员收入支撑估值 [6] - 美国同店销售额增长超过沃尔玛（45%）和塔吉特（-38%） [6] - 全球905家仓库（美国624家），Kirkland Signature自有品牌和薄利润率策略增强价格竞争力 [7] 供应链与风险控制 - 供应链灵活调整应对关税，仅8%美国销售与中国相关，三分之二商品本土采购 [8] - Kirkland产品本地化生产，食品杂货和燃油等必需品需求稳定 [8] 估值争议与挑战 - 当前市盈率55倍，自由现金流倍数59倍，现金流收益率仅17% [4] - 门店扩张放缓（本财年增速低于3%），新店可能分流现有门店销售 [9] - 若同店销售增速回落至中个位数，高估值可能承压 [9]

核心观点 - 公司5月销售额同比增长6.8%至209.7亿美元，可比销售额增长4.3%，电子商务可比销售额增长11.6% [3][8] - 会员模式驱动增长，美国和加拿大市场会员续费率高达92.7%，付费家庭会员数量达7960万（同比增长6.8%），其中高利润的行政会员占比47.3%并贡献73.1%全球销售额 [4][5] - 公司估值处于高位，远期市盈率51.44倍，显著高于行业均值32.81倍及标普500的22.02倍 [11][13] 销售表现 - 美国、加拿大和其他国际市场可比销售额分别增长4.1%、3.3%和6.6%，延续3月（6.4%）和4月（4.4%）的增长势头 [3] - 电子商务成为亮点，5月可比销售额增长11.6%，第三季度电商销售额增长14.8%，物流配送量激增31% [3][6] - 自有品牌Kirkland Signature销售增速超越整体水平，渗透率同比提升50个基点 [9] 会员与运营策略 - 会员费收入持续增长，行政会员数量同比增长9%至3760万，反映高客户黏性 [5] - 全球仓储扩张稳步推进，第三季度新增9个仓库（含日本首店），2025财年计划新增27个仓库使总数达914个 [7] - 供应链优化措施包括将Kirkland Signature产品区域化采购以降低成本及关税影响 [9] 财务与估值 - 分析师上调2025财年每股收益预测至18.04美元（+0.08美元），2026财年预测19.90美元（+0.14美元），对应12%和10.3%的同比增长 [10] - 股价过去一年上涨17.1%，远超行业8.4%的涨幅，但估值溢价明显高于同行（Dollar General 19.07倍，Target 12.88倍） [11][12][13] - 当前估值反映市场对其稳定增长和商业模式的认可，但可能已部分透支未来增长空间 [15] 战略举措 - 推出与Affirm合作的"先买后付"计划提升高价商品购买灵活性 [6] - 持续投资电商履约基础设施，打造全渠道购物体验 [6] - 成本控制与产品组合优化支撑利润率扩张 [8][9]

公司业绩 - Costco第三季度财报超预期 全球可比销售额增长8%（剔除油价和汇率影响） 其中美国增长7.9% 加拿大增长7.8% 其他国际市场增长8.5% [4] - 公司股价在财报发布后上涨4.6% 过去一年累计涨幅达26.4% 显著跑赢行业13.8%的涨幅 [3][15] - 分析师上调当前财年每股收益预测6美分至18.02美元 下一财年上调14美分至19.90美元 对应预期增长率分别为11.9%和10.4% [6] 会员体系 - 付费家庭会员数达7960万 同比增长6.8% 其中高利润的行政会员增长9%至3760万 占比达47.3% 贡献全球73.1%销售额 [5] - 会员续费率保持高位 美国和加拿大达92.7% 全球达90.2% 会员费收入同比增长10.4%至12.4亿美元 近期会费上调贡献4.6%增幅 [8][9] 扩张战略 - 计划2025财年新增27个仓库（含3个搬迁） 包括美国15个 加拿大2个 国际市场7个 [7][11] - 电商可比销售额增长14.8% Costco物流配送量增长31% 新推出"先买后付"服务增强线上购物便利性 [12] 行业竞争 - 零售行业竞争加剧 主要对手Ross Stores Target和Dollar General分别下跌0.2% 35.1%和16% [13][15] - 公司远期市盈率达54.42倍 显著高于行业34.39倍及标普500指数21.82倍 也高于Target（12.25倍）等同行 [16] 运营亮点 - 通过数据驱动调整商品组合 平衡日常必需品与高需求特色商品 [10] - 供应链管理和批量采购优势保障价格竞争力 [8]

财务披露计划 - 公司计划于2025年7月10日美股收盘后发布2025财年第三季度财务业绩 [1] - 管理层将于2025年7月11日东部时间中午12点举行电话会议讨论财报 [1] - 电话会议接入号码分为美国境内免费(800-549-8228)和国际(646-564-2877)两条线路 [1] - 会议录音将在结束后保留至2025年7月18日 可通过拨打(888-660-6264)或国际(646-517-3975)并输入密码90598获取 [1] 新仓储俱乐部扩张 - 公司已购置土地 计划在多米尼加共和国拉罗马纳开设第六家仓储俱乐部 距首都圣多明各现有门店约73英里 [2] - 新门店占地5英亩 预计2026年春季开业 届时公司运营门店总数将达57家 [2][3] - 当前运营55家仓储俱乐部 覆盖12个国家和1个美国属地 包括哥伦比亚(10家)、哥斯达黎加(9家)、巴拿马(7家)等 [3] - 2025年夏季还将在危地马拉克萨尔特南戈新增一家门店 [3] 业务模式概述 - 公司总部位于圣地亚哥 在拉丁美洲和加勒比地区经营美式会员制仓储购物俱乐部 [3] - 商业模式为向会员提供高性价比商品和服务 覆盖国家包括特立尼达、萨尔瓦多(各4家)、洪都拉斯(3家)等 [3] 投资者联系 - 投资者关系联系方式为电话(858-404-8826)或邮箱investor_relations@pricesmart_com [5]

公司概况 - 截至2025年5月，公司拥有905家门店，其中624家位于美国 [1] - 2025财年第三季度（截至5月11日）净销售额达620亿美元 [1] - 单店季度平均净销售额达6800万美元，表现突出 [2] 业务表现 - 第三季度同店销售额增长不足6%，增速较为温和 [4] - 电子商务业务增长强劲，第三季度净销售额增长近15%，前三季度增长超16% [6] - 新平台Costco Next第三季度销售额已超过2022财年全年，增长显著 [11] 数字化战略 - 与Affirm合作推出"先买后付"服务，推动线上交易 [7] - 会员制模式使公司能精准追踪线上线下消费数据 [8] - 利用数据优势开展精准广告投放，提升利润率 [9] - 广告收入用于降低商品价格，维持低价优势 [10] 会员体系 - 第三季度会员留存率接近93%，表现强劲 [12] - 付费会员总数增长7%，会员收入同比增长超10% [13] - 会员费构成利润重要来源，价格上调推动收入增长 [13] 商业模式 - 通过低价策略吸引并留住会员 [12] - 数字化业务增长支持价格竞争力，强化会员模式 [14] - 零售销售额对利润影响有限，会员体系是关键 [12][14]

关于作者背景 - 作者Emily Jarvie曾担任澳大利亚社区媒体的政治记者 后转战加拿大报道新兴迷幻剂行业的商业、法律及科学进展 [1] - 其作品发表于澳大利亚、欧洲及北美多家主流媒体 包括The Examiner、The Advocate等 [1] 关于出版商定位 - 出版商Proactive为全球投资者提供快速、可操作性的商业及金融新闻内容 [2] - 新闻团队覆盖伦敦、纽约、多伦多等全球主要金融中心 [2] - 专注于中小市值公司 同时覆盖蓝筹股、大宗商品及广泛投资领域 [3] 行业覆盖范围 - 重点领域包括生物制药、矿产自然资源、电池金属、石油天然气及加密数字货币 [3] - 特别关注新兴数字技术和电动汽车技术等前沿赛道 [3] 技术应用策略 - 采用自动化工具和生成式AI辅助工作流程 但所有内容均经过人工编辑和创作 [4][5] - 团队拥有数十年行业经验 结合技术手段提升内容生产效率 [4]

市场表现 - 道琼斯指数上涨108点（+0.26%），标普500指数上涨+0.40%，纳斯达克指数上涨+0.39%，罗素2000指数上涨+0.33% [2] - 10年期国债收益率降至+4.42%，2年期为+3.94%，30年期为+4.92% [2] 房地产行业 - 4月待售房屋销售环比下降-6.3%，远低于预期的-1.0%，西部地区降幅最大（-8.9%），南部地区为-7.7%，中西部和东北部分别下降-5.0%和-0.6% [3] 公司财报 Costco (COST) - 第三财季每股收益4.28美元，超出预期0.05美元，营收632亿美元（预期631.4亿美元），同比增长8% [4] - 公司可能从关税中受益，因其采用大宗商品采购模式，过去9个季度中有8次达到或超出盈利预期 [5] The Gap (GAP) - 第一季度每股收益0.51美元（预期0.40美元），营收35亿美元（预期34.2亿美元），但Athleta品牌收入同比下降-8%，关税可能导致1-1.5亿美元损失 [5] Dell Technologies (DELL) - 第一季度每股收益1.55美元（低于预期的1.72美元），但同比增长+17%，基础设施解决方案收入同比增长+12%，公司上调全年指引 [6] Marvell Technology (MRVL) - 每股收益0.62美元（超出预期0.01美元），营收18.9亿美元（创纪录），数据中心业务增长+76%，公司上调下一季度指引 [7] Ulta Beauty (ULTA) - 每股收益6.70美元（预期5.77美元），营收28.5亿美元（预期28亿美元），公司指引高于市场共识，股价盘后上涨+8% [8][9]