投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价56.69元 对应2025-2027年PE为52.8/34.8/31.5倍 [5] 核心观点 - 2025H1实现营收4.73亿元（同比-16.44%） 归母净利润0.52亿元（同比-47.82%） 主要受行业产能短期供求错配影响 [5] - 高速宽幅（固态）干法电极设备于2025年7月24日交付国内头部主机厂 属国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备 标志固态电池前沿制造技术关键突破 [7] - 公司掌握干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等多项设备制造技术 具备从实验室到量产线全流程交付能力 [6][7] 财务表现 - 2025H1智能辊压设备收入4.04亿元（毛利率20.42% 同比-2.27pct） 其他业务收入6927万元（毛利率35.44%） [6] - 下调2025年盈利预测至归母净利润1.68亿元（原值2.22亿元） 维持2026-2027年预测2.56/2.82亿元 [5] - 预计2025-2027年营收增速13.6%/26.9%/10.0% 毛利率维持在23.4%-25.8%区间 [8] 业务进展 - 募投项目"邢台二期工厂扩产建设项目"投入进度12.62% 预计2026年6月30日达可使用状态 [6] - 加快等静压设备研发及验证工作 积极拓展干法电极与固态电池领域技术合作 [6] - 子公司清研纳科已形成完整干法工艺技术体系和产品矩阵 服务多家主流电池与整车企业 [7] 估值指标 - 总市值88.86亿元 流通市值72.90亿元 总股本1.57亿股 [3] - 近3个月换手率296.22% 当前PB为7.5/6.3/5.3倍（2025-2027年） [3][8] - ROE预计维持在14.3%-18.1%区间 净利率提升至16.9%（2027E） [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.26亿元 同比增长6.36% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损1053万元 [1] - 基本每股收益亏损0.06元 [1] 市值情况 - 公司当前市值23亿元 [2]

股价与融资交易 - 8月28日公司股价下跌2.70% 成交额2.00亿元[1] - 当日融资买入1288.54万元 融资偿还1997.46万元 融资净流出708.92万元[1] - 融资融券余额9476.95万元 占流通市值比例5.98%[1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数1.33万户 较上期减少37.03% 人均流通股1182股 较上期增加58.80%[2] - 2025年上半年营业收入7.57亿元 同比下降19.32%[2] - 归母净利润5356.04万元 同比下降15.70%[2] 业务构成与机构持仓 - 锂电池产线及设备收入占比90.78% 其他产线及设备占比9.22%[1] - 十大流通股东均为新进机构 华安景气领航混合A持股47.44万股位列第一[3] - 华安旗下多只产品新进持仓 包括沪港深外延增长混合持股39.33万股[3] 公司基本信息 - 成立于2008年8月14日 2025年4月17日上市[1] - 注册地址广东省东莞市 主营散装物料自动化处理设备[1] - A股上市后累计现金分红8000万元[3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入66.10亿元 归母净利润7.40亿元 [1] - 经营活动现金净流入23.53亿元 [1] - 摊薄每股收益0.48元 [5] 盈利能力 - 最新毛利率33.75% 较上季度下降0.78个百分点 较去年同期下降2.55个百分点 [4] - 最新ROE为6.02% [4] 资产效率 - 最新总资产周转率0.18次 在已披露同业公司中排名第70 [5] - 最新存货周转率0.31次 在已披露同业公司中排名第94 [5] 资本结构 - 最新资产负债率68.20% 在已披露同业公司中排名第79 [3] - 资产负债率较去年同期上升3.85个百分点 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入19.02亿元 [1] - 归母净利润8147.68万元 [1] - 经营活动现金净流入1.34亿元 [1] - 摊薄每股收益0.17元 [4] 盈利能力 - 毛利率26.93% 较去年同期下降1.55个百分点 [4] - ROE为3.20% [4] - 毛利率在同业公司中排名第90 [4] 资产效率 - 总资产周转率0.24次 [4] - 存货周转率0.38次 较去年同期下降0.42% [4] - 存货周转率在同业公司中排名第159 [4] 资本结构 - 资产负债率68.18% 较去年同期上升2.92个百分点 [3] - 资产负债率在同业公司中排名第158 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.54亿元 在已披露同业公司中排名第188 [1] - 归母净利润6066.72万元 [1] - 摊薄每股收益0.77元 [4] 现金流状况 - 经营活动现金净流入848.23万元 较去年同期减少5283.14万元 [1] - 经营活动现金净流入同比下降86.17% [1] - 经营活动现金净流入在同业已披露公司中排名第170 [1] 盈利能力指标 - 最新毛利率35.98% [4] - 最新ROE为3.94% 较去年同期减少0.07个百分点 [4] - 总资产周转率0.16次 在同业已披露公司中排名第218 [4] 资产运营效率 - 存货周转率0.68次 在同业已披露公司中排名第223 [4] - 最新资产负债率30.28% 较上季度增加1.35个百分点 [3]

公司治理与会议决议 - 第七届监事会第七次会议于2025年8月28日召开 全体3名监事出席 审议通过2025年半年度报告及增加日常关联交易议案 表决结果均为赞成3票 反对0票 弃权0票 [8][10] - 第七届董事会第七次会议于2025年8月28日以通讯表决方式召开 全体9名董事参与 审议通过2025年半年度报告及增加日常关联交易议案 表决结果均为赞成9票 反对0票 弃权0票 [13][14][15] 关联交易调整详情 - 向韩国世纪销售压缩机及零部件额度从人民币1,000万元增加至1,600万元 增幅60% [17] - 向台湾东元销售压缩机及零部件额度从人民币1,000万元增加至1,600万元 增幅60% [18] - 向江西东成销售压缩机及零部件额度从人民币1,800万元增加至2,400万元 增幅33% [18] - 新增向杭州汉创采购真空泵及零部件 预计额度人民币6.19万元 [19] 关联方经营状况 - 杭州汉创2025年6月末总资产人民币252.61万元 净资产252.23万元 上半年主营业务收入48.08万元 净利润-0.97万元 [20] - 韩国世纪通过青岛世纪东元持股24%关联 青岛世纪东元2025年6月末总资产98,354.78万元 净资产57,291.93万元 上半年主营业务收入52,355.49万元 净利润4,256.03万元 [23][25] - 台湾东元2025年6月末总资产台币12,279,661万元 净资产台币7,501,590.1万元 上半年主营业务收入台币2,922,113.6万元 净利润台币356,002万元 [27] - 江西东成2025年6月末总资产人民币6,062万元 净资产3,277.41万元 上半年主营业务收入5,553.7万元 净利润104.13万元 [31] 交易影响与合规性 - 关联交易基于生产经营实际需要 交易价格公允合理 决策程序符合法律法规 不存在损害公司及股东利益情形 [10][36][38][40] - 关联交易在同类业务中占比小 对生产经营和财务状况影响有限 不会导致业务依赖性 [36][37] - 独立董事专门会议及监事会均认可交易合规性 认为交易有利于资源互补和互惠互利 [38][40][41]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.15亿元，同比下降7.35% [1] - 归母净利润-1069.48万元，同比改善85.79% [1] - 第二季度营业总收入1.44亿元，同比下降12.62%，归母净利润-483.51万元，同比改善88.75% [1] - 毛利率15.43%，同比提升66.32%，净利率-3.96%，同比改善82.66% [1] - 扣非净利润-2548.09万元，同比改善60.64% [1] 成本与费用控制 - 三费总额4474.04万元，占营收比14.21%，同比下降28.03% [1] - 财务费用状况需关注，近3年经营活动现金流净额均值为负 [4] 现金流与资产负债 - 每股经营性现金流0.17元，同比大幅改善340.44% [1] - 货币资金1.07亿元，同比下降26.68%，应收账款2.16亿元，同比下降25.16% [1] - 有息负债3.9亿元，同比增长17.54%，有息资产负债率达23.56% [1][4] - 货币资金/流动负债仅为25.12%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-14.35% [4] 投资回报与历史表现 - 公司上市以来中位数ROIC为6.18%，2024年ROIC为-27.26% [3] - 上市后共4份年报，均处于亏损状态 [3] - 净利率历史表现不佳，去年净率为-48.43% [3] 业务特点 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3] - 产品或服务附加值不高 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.16亿元同比下降8.22% 归母净利润2563.64万元同比上升15.38% [1] - 第二季度营业总收入4.09亿元同比下降9.35% 归母净利润1669.81万元同比下降11.13% [1] - 毛利率25.63%同比减9.1% 净利率3.92%同比增11.01% 三费占营收比16.7%同比减8.27% [1] - 每股收益0.21元同比增16.67% 每股经营性现金流0.89元同比减35.67% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比达1792.99% 货币资金3.35亿元同比下降30.68% [1][3] 业务板块表现 - 装备板块2024年利润9637.88万元保持稳定增长 啤酒装备营收占比从超80%降至约60% [4][7] - 鲜啤板块2024年亏损7527.88万元 但销售增长33.36% 2025年一季度EBITD实现盈利202.02万元 [4][8] - 鲜啤业务采取五大发展策略：根据地市场建设、餐饮终端鲜啤机投放、小酒馆加盟转型、ODM业务拓展、进入全家华东1700多家门店 [5] 现金流与债务状况 - 2024年经营性现金流3.34亿元较2023年增长5321.62% 2025年一季度经营性现金流1.75亿元同比增长2494.67% [4][10] - 有息负债6.96亿元同比下降24.04% 有息资产负债率达20.73% [1][3] - 货币资金/流动负债仅为29.7% 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.03% [3] 战略发展与竞争优势 - 鲜啤业务建立"内有活酵母 才敢叫鲜啤"的技术壁垒 通过小红书、抖音等渠道提升品牌认知度 [6] - 装备板块向白酒、包装设备、威士忌、新能源设备等领域横向拓展 海外市场集中在非洲、东南亚、南美 [7][9] - 南京子公司专注无菌灌装设备 客户包括国内外知名饮料企业 采用log6级别技术标准 [11] 资本开支与运营管理 - 武汉工厂一期已投产 昆明和长春工厂建设已启动 资本开支将结合鲜啤板块销售及利润情况综合判断 [8] - 通过优化合同条款、专人管理应收款等措施提升现金流管理效率 [10] - 鲜啤业务采取轻资产运营模式 小酒馆业务全面转向加盟制 [5]

老旧小区改造进展 - 全国前7月新开工改造城镇老旧小区1.98万个 占年度计划2.5万个的79.2% [1] - 河北 辽宁 重庆 安徽 江苏 上海6省份开工率超90% [1] - 住建部将持续推进加装电梯 停车设施 充电桩建设及垃圾分类 [1] 机械工业运行数据 - 前7月通用设备制造业增加值同比增长8.3% 专用设备制造业增3.8% [1] - 汽车制造业增加值同比增长10.9% 电气机械制造业增11.9% [1] - 仪器仪表制造业增加值同比增长7.1% [1] 高端装备产量增长 - 工业机器人累计产量44.7万套 同比大幅增长32.9% [2] - 金属切削机床累计产量48万台 同比增长13.9% [2] - 太阳能电池累计产量47396万千瓦 同比增长19.6% [2] 行业投资表现 - 前7月通用设备制造业固定资产投资增长14.8% [1] - 汽车制造业固定资产投资增长21.7% [1] - 专用设备制造业固定资产投资增长4.6% [1] 电信业发展状况 - 前7月电信业务收入累计完成10431亿元 同比增长0.7% [3] - 电信业务总量同比增长8.9% [3] - 千兆宽带用户占固定宽带总用户数三分之一 [3] 数字基础设施建设 - 5G移动电话用户达11.37亿户 [3] - 5G基站总数达459.8万个 占移动基站总数36% [3] - 固定互联网宽带接入用户总数达6.86亿户 [3]