行业与公司定位 - 沃尔玛和塔吉特是美国仅有的两家全国性实体多品类零售商 在消费者日常生活中占据重要地位 它们与好市多和亚马逊存在竞争 但好市多是会员制仓储式零售商 亚马逊则主要在线运营 业务模式存在显著差异 [1] - 沃尔玛在规模上远超塔吉特 其在美国门店更多 拥有蓬勃发展的国际业务以及直接对标好市多的山姆会员店 沃尔玛是全球营收最高的零售商 [2] 近期市场表现对比 - 过去三年 沃尔玛股价翻倍有余 而塔吉特股价则近乎腰斩 两者股价走势呈现近乎镜像的相反表现 [3][4] - 在最新财季 这种分化持续扩大 沃尔玛股价在财报发布后上涨6.5% 而同期大盘因对AI泡沫的担忧而下跌 [4][7] 最新季度财务业绩 - 沃尔玛最新财报显示 总营收增长5.8%至1795亿美元 高于1752亿美元的普遍预期 美国可比销售额增长4.5% 调整后营业利润增长8% 显示利润率正在扩大 公司并上调了全年业绩指引 [7] - 塔吉特最新季度可比销售额下降2.7% 导致总营收下降1.5%至253亿美元 符合预期 由于可比销售额下降带来的去杠杆效应以及降价促销增加 其营业利润率从4.6%降至3.8% 公司同时将调整后每股收益指引从7-9美元下调至7-8美元 [8] 业绩分化的潜在原因 - 两家公司均在财报电话会议中提及“ affordability crisis ”（可负担性危机） 这可能解释了部分业绩差异的原因 [5] - 沃尔玛在食品杂货等必需品领域实力更强 而塔吉特更以非必需消费品闻名 在当前消费环境下 沃尔玛的定位更具优势 [5] - 塔吉特在过去三年似乎遭遇了一系列不利因素 如同其他在疫情期间业绩激增的零售商一样 随着疫情带来的顺风消退 塔吉特似乎正承受“宿醉”效应 [9]

公司人事任命 - Kohl's Corp任命零售业资深人士Michael Bender为永久首席执行官 [1] - 任命内部人士旨在领导公司扭亏为盈 [1] 公司经营状况 - 公司面临多年销售额下滑和利润萎缩的局面 [1] - 公司高层此前存在人事动荡 [1]

事件概述 - 英国财务报告理事会正考虑对普华永道为WHSmith进行的审计工作启动正式调查 起因是WHSmith披露其美国业务存在多年会计差错[1] - 差错涉及美国业务多年收入被高估 德勤的独立审查确认了此问题[1] 涉事公司与审计方 - WHSmith自2015年起一直聘请普华永道作为其审计师[1] - 普华永道在后来被发现利润被高估的三年中 均批准了WHSmith的财务报表[3] - 普华永道近期审计活动已因Wyelands Bank、London Capital & Finance以及乐购会计差错前审计等案例受到审查[2] 会计差错详情 - 差错与供应商为促销活动支付的款项记录方式有关 收入在协议达成时即被确认 而非随商品售出分期确认[5] - 这种做法导致报告利润虚高 并使高级管理人员得以获得与业绩挂钩的奖金[5] - 德勤审查发现 北美地区“以目标为导向的绩效文化背景”以及“集团对财务流程的监督水平有限”共同导致了该问题[4] 事件影响与公司应对 - 事件披露后 WHSmith市值下跌近6亿英镑[3] - 德勤认定这些问题对报告利润的影响比此前预期更大 促使公司重述2023和2024全年收益[6] - 公司修订了其美国业务2025年的交易利润预测 下调至500万至1500万英镑 而8月宣布的数字为2500万英镑[6] - 德勤报告指出 在WHSmith全球约1300家门店的其他业务部分未发现类似问题[4] - 集团首席执行官Carl Cowling在德勤提交调查结果后离职[3] 监管与调查进展 - 据称 普华永道已按标准程序将WHSmith的公告提交给英国财务报告理事会[2] - 关于是否对普华永道的审计进行正式调查的最终决定尚未做出[2] - 英国财务报告理事会和普华永道均拒绝发表评论[3]

文章核心观点 - 人工智能股票在引领市场多年后可能出现泡沫 市场资金可能从热门科技股轮动至更传统的蓝筹股 道琼斯工业平均指数是寻找此类机会的起点 [1][2] - 沃尔玛、波音和苹果这三只道指成分股被提出作为在2026年及以后可能表现强劲的潜在投资标的 [2] 沃尔玛 (WMT) - 公司股价表现稳定 尽管销售基础消费品且以实体店为主 但其增长潜力因低风险和低波动性而值得关注 [3][4] - 2026财年第三季度业绩表现强劲 营收同比增长5.8%至1795亿美元 超出市场预期的1774亿美元 调整后每股收益0.62美元 超出预期的0.60美元 美国同店销售额增长4.5% [5] - 过去几年持续的增长和超预期表现已成为常态 表明其定价、市场定位和会员服务吸引了各收入阶层的消费者 [6] - 公司市值为8400亿美元 尽管业绩持续优异 但股价尚未完全反映 近期财报后上涨后仍仅略高于2月峰值 未来有进一步上涨空间 [7] 波音 (BA) - 公司自2019年以来股东经历艰难时期 新机型737 Max和787 Dreamliner问题不断 股价目前交易于2017年中期的水平 期间持续的净亏损也产生影响 [8] - 尽管存在飞机设计问题 但航空公司继续增加订单 截至第三季度末 公司生产订单积压达到创纪录的6350亿美元 [9] - 国际航空运输协会数据显示 目前现役喷气式客机的平均机龄接近创纪录的15年 更多飞机将在可预见的未来需要更换 波音预计到2044年航空业将交付43600架新飞机以满足需求增长 而目前现役机队仅略超27000架 [10] - 未来一年行业和投资者可能最终认识到这一更大前景并将其计入波音股价 [11] 苹果 (AAPL) - 公司股价今年表现不俗 近期创下历史新高 当前市值为40120亿美元 [12][13] - 股价受到公司面向消费者的人工智能业务起步不顺的拖累 去年10月推出的Apple Intelligence和更新版AI助手Siri尚未准备就绪 [14] - 令人失望的AI软件削弱了对支持AI的新硬件的需求 导致过去四个季度iPhone营收仅增长约4% [15] - 预计公司将确保在下一轮更新中做好 更新版Siri计划于明年早期重新发布 这将给消费者更多时间适应AI工具 并让公司有机会开发推出更便宜的AI版iPhone 17 [16] - UBS在3月份报告称 中国以外地区iPhone的平均使用机龄高达37个月 接近用户推迟购买新机的极限 多个看涨因素可能在2026年汇聚 [17]

行业整体趋势 - 美国消费者支出依然强劲，特别是在提供价值的零售商处，预示着健康的假日购物季 [2] - 全美零售联合会预测11月和12月零售额将同比增长3.7%至4.2%，达到1.01万亿至1.02万亿美元，增速与去年同期的4.3%基本持平 [4] - 尽管消费者情绪可能谨慎，但其基本面依然强劲，持续推动美国经济活动，其中收入稳定的家庭是主要驱动力 [5] 公司具体表现 - 沃尔玛观察到其美国客户和会员仍在持续消费 [3] - Gap公司在所有收入层级均实现增长，尽管低收入消费者面临宏观经济压力，公司正以全价售出更多商品，预计将推动假日季额外增长 [3] - TJX公司（T.J. Maxx和Marshalls母公司）财报表现强劲 [2] - Target公司2025财年第三季度可比销售额下降2.7%，显示出中等收入阶层面临的压力，非必需消费品类别（如家居和服装）持续疲软，但部分被食品饮料的增长所抵消 [6][7] 消费者行为分化 - 收入不稳定的群体（约占总成年人口三分之二）正在收紧预算，其中42%是出于必要，60%依赖非固定薪资收入导致财务状况波动 [6] - Target的客群正在精打细算，将支出集中在必需品上，并在非必需品类中寻求折扣，这与依靠工资生活的家庭管理收入波动的模式一致 [7]

公司业绩与股价表现 - 公司季度财报表现强劲 超出市场预期数字 [1] - 公司股价在财报发布后大幅上涨超过6% 成为标普500指数中表现最佳的成分股 [1] - 尽管股价曾于早盘一度下跌 但最终强劲反弹 [1] 公司估值与领导层变动 - 公司股票估值曾达到约40倍市盈率 被认为略有偏高 [1] - 长期首席执行官Doug McMillon计划于二月退休 并将职位移交予沃尔玛美国业务负责人 [1] 公司业务概览 - 公司运营零售商店 仓储式会员店和在线平台 [2] - 业务范围涵盖销售杂货 日常必需品 家居用品 服装 电子产品等 [2]

市场整体表现 - 上周美股市场经历震荡 纳斯达克综合指数全周下跌超过2% 标普500指数和道琼斯工业平均指数全周下跌约1.5% [2] - 上周四市场出现剧烈日内反转 标普500指数从开盘上涨超过1.5%转为收盘下跌超过1.5% 纳斯达克指数波动幅度更大 [3] 宏观经济与数据 - 本周经济数据发布将加速 重点包括9月生产者价格指数和9月零售销售数据 均定于周二发布 [5] - 投资者还将密切关注定于周二发布的11月谘商会消费者信心指数 [5] 公司财报与事件 - 英伟达上周三盘后发布了强劲的财报 其首席执行官黄仁勋在电话会议上驳斥了对人工智能泡沫的担忧 [8] - 本周企业财报相对清淡 重点公司包括阿里巴巴、戴尔科技以及科尔士和百思买等零售商 [5] 科技与人工智能板块动态 - 过去一个月对科技股多头而言较为艰难 包括“七巨头”中的部分股票、加密货币以及专注于人工智能的股票均大幅下跌 [6] - 具体而言 Meta和甲骨文股价在过去一个月分别下跌超过15%和25% 两家公司均概述了增加人工智能支出的计划 微软股价同期下跌9% [7] - 同期英伟达股价大致持平 而规模较小的芯片公司如AMD和英特尔股价下跌接近10% [8]

沃尔玛与塔吉特运营表现对比 - 沃尔玛在运营层面持续超越塔吉特 并正在夺取市场份额[1] - 沃尔玛首席财务官认为 公司成功打破了价值与便利性之间的传统权衡 能够同时提供两者 这是其获得大量市场份额的原因之一[2][3] - 过去几个季度消费者一直在寻求价值 在预算紧张时期变得更加精挑细选和追求价值 沃尔玛因能提供这种价值并满足消费者对便利的期望而表现稳健[3] 沃尔玛的竞争优势 - 沃尔玛通过全美4700多家门店 能够经常在30分钟内将订单配送到顾客家中[4] - 到今年年底 沃尔玛在美国的门店将能在3小时内触达95%的人口[4] - 公司利用其强大的财务状况积极投资供应链 使其成为比塔吉特更受购物者信赖的目的地[4] - 结合显著扩大的电子商务品类和低价承诺 沃尔玛在适应当前购物方式方面遥遥领先于塔吉特[5] 行业竞争格局 - 亚马逊也在进行类似的供应链建设 其供应链项目令人印象深刻 存在结构性原因使其包裹送达速度感觉比以往更快[5] - 塔吉特面临的问题在于 其在新任首席执行官领导下试图让2026年比2025年更好[3]

消费者行为趋势 - 当前消费者寻求高性价比商品，并在沃尔玛、Gap和TJ Maxx等零售商处进行大规模消费 [1] 受益零售商 - 沃尔玛作为零售商从消费者寻求价值的趋势中受益 [1] - Gap作为零售商从消费者寻求价值的趋势中受益 [1] - TJ Maxx作为零售商从消费者寻求价值的趋势中受益 [1]

财务业绩 - 第三季度利润大幅增长至61亿美元，每股收益77美分，去年同期为46亿美元和57美分 [8] - 季度销售额增长近6%至1795亿美元，高于去年同期的1696亿美元，并超出市场预期的1774亿美元 [9] - 经调整后每股收益为66美分，超出市场预期的60美分 [8][9] - 美国同名门店的可比销售额（包括实体店和线上渠道）在第三财季增长4.5% [9] - 公司上调全年财务指引，预计调整后每股收益在2.58至2.63美元之间，高于8月给出的2.52至2.62美元 [11] - 预计全年销售额增长4.8%至5.1%，高于此前预估的3.75%至4.75% [11] 战略与运营 - 公司正转型为技术驱动的零售巨头，重点投入自动化和人工智能领域 [3] - 在电子商务和快速配送服务方面进行了大量投资 [7] - 全球电子商务销售额增长27%，连续三个季度加速增长（第二季度增25%，第一季度增22%） [10] - 寻求新的收入来源，如广告业务，并推出名为Walmart+的会员计划以对抗亚马逊Prime [8] 市场地位与消费者 - 业绩表现超越华尔街预期，在竞争对手下调预期之际上调自身财务展望 [1] - 公司业绩是消费者支出的晴雨表，其规模庞大，客户基础广泛 [6] - 90%的美国家庭依赖沃尔玛购买各种产品，每周有超过1.5亿顾客在其网站或门店购物 [6] 公司治理与市场动态 - 首席执行官Doug McMillon计划于明年年初退休，自2014年上任以来领导公司实现了强劲的销售增长 [3][4] - 沃尔玛美国业务负责人John Furner将于2月1日接任CEO，分析师预计其将继续推行现有战略 [4][7] - 公司宣布将其普通股上市地从纽约证券交易所转移至科技股云集的纳斯达克全球精选市场，交易将于12月9日开始，股票代码仍为"WMT" [2]