财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为21亿美元，调整后EBITDA为3.65亿美元，利润率为17.2%，调整后每股收益为0.51美元，结果低于预期，主要因美洲业务销量疲软和广泛的投入成本通胀 [5][27] - 若排除奥古斯塔资产剥离和外汇影响，包装销售同比基本持平，包装价格约低1%，销量约高1%，调整后EBITDA远低于原预期 [27] - 第一季度价格、销量和组合的综合影响带来3400万美元的不利因素，净绩效3300万美元基本抵消了约2500万美元的劳动力、福利和其他通胀，但不足以抵消2100万美元的投入成本通胀 [29] - 季度末净杠杆率为3.5倍，2025年资本支出预计在7亿美元左右，预计2026年及以后每年将资本支出控制在销售额的约5% [32][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲业务销量下降约1%，国际业务销量增长约3% [27] - 食品包装销售约占38%，整体有改善但各产品类别结果参差不齐；饮料包装销售约占25%，两年强劲表现后首次下降；餐饮服务包装销售占21%，同比结果相对不变；家庭用品包装销售约占12%，结果参差不齐；健康与美容包装销售占比较小但有前景，国际市场结果喜忧参半，美洲市场有适度增长 [14][16][17][18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 食品和健康与美容市场较上季度有适度改善，餐饮服务和家庭用品市场相对持平，饮料市场较去年同期下降 [10] - 总体第一季度销售同比基本持平，消费者在各收入阶层都在寻求更高性价比，购买总量下降影响公司业务 [14][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 从“愿景2025”向“愿景2030”过渡，资本分配优先事项转向再投资和向股东及债权人返还资本，董事会批准了15亿美元的股票回购授权 [7][8] - 韦科再生纸板投资项目按计划于第四季度启动，米德尔敦工厂将于6月1日关闭，公司正与该团队合作提供安置援助和其他服务 [5][6] - 公司推出多项包装创新平台，如EnviroClip Beam等，致力于通过创新和可持续发展为客户和利益相关者创造一流成果 [23][24] - 行业内两家竞争对手宣布关闭涂层再生纸板厂，产能减少超20万吨，公司米德尔敦和东安格斯工厂关闭及韦科项目投产使涂层再生纸板市场产能基本平衡 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业务面临巨大压力，消费者进一步缩减开支，客户促销活动未推动销量显著改善，且公司面临重大投入成本通胀，但这些挑战并非长期问题 [3] - 预计2025年销量下降2%为基本情况，公司将根据需求运营业务以控制现金流，预计价格上涨将在未来几个季度使利润率恢复到更正常水平 [22][29] - 尽管面临短期挑战，公司仍有能力在未来几个季度和几年内产生大量现金流，对实现“愿景2030”目标充满信心 [4][36] 其他重要信息 - 公司在2月宣布将季度股息提高10%，认为不断增长的股息是合适的资本分配方式 [34] - 公司预计到2030年达到投资级评级，目标是2025年底净杠杆率低于3.5倍 [33][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否从公司数据中确认当前销量问题主要是 affordability 问题而非其他因素？ - 公司认为affordability是关键因素，GLP - one对客户来说既是机遇也是挑战，MAHA政策和FDA改革要求也带来压力，公司将根据客户需求运营业务以控制现金流和库存 [43][45][48] 问题2: 2025年价格成本何时至少转为中性至正向？ - 公司预计在EBITDA中值15亿美元的假设中，包含 - 2%的销量假设和约8000万美元以上的通胀，预计今年晚些时候价格将转正，2026年恢复通胀损失，目前正在执行约1亿美元的价格行动 [51][52] 问题3: 是否仍考虑停机，市场是否供过于求，各等级产品的供需平衡如何，行业是否需要采取产能调整行动？ - 公司将根据需求运营业务，必要时进行滚动停机以最大化现金流和控制库存，两家竞争对手关闭涂层再生纸板厂使该市场产能基本平衡，CUK等级市场表现良好，SBS等级有新产能上线，但公司基本100%内部整合不受影响 [58][61][65] 问题4: 14 - 16亿美元的EBITDA指导范围中，14亿美元是否为最坏情况，如何理解各数值对应的假设？ - 14亿美元是极不寻常的情况，对应4%的销量下降和超1.5亿美元的通胀；中值假设销量下降2%和约8000万美元的通胀，通胀将在2026年及以后恢复；16亿美元假设销量基本持平，通胀约5000万美元 [68][69] 问题5: 能否进一步分析通胀的具体类别，以及是否有成本抵消因素？ - 通胀涉及能源、化学品、外部采购纸张、物流等多个类别，约2000万美元，预计全年约8000万美元，公司有一些对冲措施，通胀不围绕木材或OCC [75][76] 问题6: 在资本支出时间、目标杠杆和股价情况下，执行股东回报计划是否有杠杆限制或支出门槛？ - 公司将年末可接受的杠杆目标设定在略低于3.5倍，为股票回购提供了短期机会，董事会对未来现金流有信心，公司致力于将大部分现金流用于股票回购和适度增加股息 [79][80] 问题7: 指导中值变化的2.1亿美元中，除8000万美元通胀外，其余1.3亿美元的驱动因素是什么？ - 通胀从0到8000万美元的变化是其中一部分，销量从 + 2%到 - 2%的400个基点变化带来约3.5亿美元的营收下降，按30%利润率计算超1亿美元，其余部分是全年积极匹配供需的结果，主要是销量和通胀因素 [85][87] 问题8: 修订后的指导范围暗示EBITDA利润率降至17% - 19%，中期可持续利润率如何回到19% - 21%范围？ - 中值18%的利润率中，约100个基点是通胀的临时影响，预计恢复后利润率将回到19%左右，韦科项目带来的1.6亿美元EBITDA将助力利润率回到19% - 20% [94][95] 问题9: 之前提到稳定或中性定价环境，现在是否预计2025年价格贡献为正？ - 公司预计2025年价格仍将有适度负面影响，价格调整机制有约六个月的滞后，对2025年影响较小，重点是为2026年做准备 [96][97] 问题10: 现金流量轨迹是否因起点较低而改变，如何实现2027年25亿美元的自由现金流目标？ - 公司未改变业务能够实现8 - 10亿美元现金流的轨迹，2025年起点较低但正现金流趋势不可否认，因资本支出明年将大幅下降，公司今年积极控制库存，实际现金流将达到或高于预期，对“愿景2030”和现金流充满信心 [101][102][104] 问题11: 韦科项目的EBITDA增量8000万美元在2026年和2027年的销量假设是什么？ - 约1亿美元是固定成本移除，其余是增量吨数带来的，竞争对手关闭产能增加了对剩余6000万美元EBITDA的信心，米德尔敦和东安格斯工厂关闭是EBITDA增长的关键部分 [106][107] 问题12: 未来几年竞争格局变化是否会带来更多招标书，客户是否会要求更好条款，SNAP和MAHA政策是否在指导范围内或有实际影响？ - 这些因素已在指导范围内但尚未实际看到影响，公司认为韦科和卡拉马祖工厂的成本结构、质量和能力难以被竞争，新进入者的产能并非全新，公司在竞争中处于有利地位 [112][113] 问题13: 韦科项目的启动成本是多少？ - 启动成本在6500 - 7500万美元之间，大部分在表外，已包含在年度现金流预期中，1.5亿美元是今年的运营预期 [118] 问题14: 公司是否需要等待客户销量改善才进行股票回购，以及如何看待全年剩余九个月业绩差距的弥补因素？ - 公司不需要等待客户销量改善就可以进行机会性股票回购，上半年维护停机较多影响利润率，下半年运营效率将提高，若下半年通胀低于中值8000万美元，也将是积极因素 [125][129][130]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为21.2亿美元，同比下降6%[39] - 调整后EBITDA为3.65亿美元，同比下降17.6%[39] - 调整后EBITDA利润率为17.2%，较上年同期下降240个基点[39] - 每股收益（EPS）为0.42美元，同比下降20.8%[39] 未来展望 - 预计2025年净销售额指导范围为82亿至85亿美元，较之前的86亿至88亿美元下调[44] - 创新销售增长为4400万美元，预计2025年将至少实现2%的创新销售增长[5] - 2025年有效税率约为25%[53] - 资本支出预计约为7亿美元[53] 财务策略 - 新的15亿美元股票回购授权，总可用授权为18.65亿美元[5] - 净杠杆比率为3.5倍，较上年同期的3.0倍上升0.5倍[39]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度业绩，受经济和消费环境挑战，业绩未达预期，虽国际业务改善、美洲业务小降，但公司通过提价、推进项目、授权回购股份和增加股息等举措应对，同时给出2025年全年业绩指引 [1][3][4][9] 经营业绩 净利润 - 2025年第一季度净利润1.27亿美元，摊薄后每股收益0.42美元，2024年同期分别为1.65亿美元和0.53美元；排除特殊项目和无形资产摊销，2025年第一季度调整后净利润1.54亿美元，摊薄后每股收益0.51美元，2024年同期分别为2.03亿美元和0.66美元 [2] 净销售额 - 2025年第一季度净销售额21.2亿美元，较去年同期的22.59亿美元下降6%，主要因资产剥离、市场销售参与度降低和外汇不利影响，适度价格压力被销量小幅增长抵消 [5] EBITDA - 2025年第一季度EBITDA为3.53亿美元，下降17%；排除业务合并和特殊项目影响，调整后EBITDA为3.65亿美元，去年同期为4.43亿美元；调整后EBITDA利润率2025年为17.2%，2024年为19.6% [6] 其他业绩 - 2025年第一季度总债务增至57.35亿美元，净债务增至56.06亿美元，净杠杆率为3.5倍，第四季度为3.0倍 [7] - 2025年第一季度资本支出3.13亿美元，去年同期为3.31亿美元；通过定期股息向股东返还约3000万美元 [8] 2025年全年指引及评论 - 公司预计2025年全年净销售额82 - 85亿美元、调整后EBITDA 14 - 16亿美元、调整后每股收益1.75 - 2.25美元，较之前指引下调，反映销量下降2%和成本通胀8000万美元预期，范围扩大以反映宏观经济和消费支出不确定性 [9] - 美洲包装销量下降1%，国际增长3%；创新销售增长4400万美元；宣布关闭俄亥俄州米德尔敦再生纸板制造工厂；得克萨斯州韦科再生纸板投资项目预计2025年第四季度启动；宣布新的15亿美元股票回购授权 [10] - 2025年全年资本支出预计约7亿美元，因韦科项目接近完成 [11] 创新销售增长、净绩效和非GAAP指标调整 - 创新销售增长指为新老客户提供材料、功能或设计显著变化产品的增量销售；净绩效指成本、生产率、生产效率和运营影响 [12] 财务报表 综合运营报表 - 展示2025年和2024年第一季度净销售额、成本、费用、运营收入、净利润等数据 [16] 简明综合资产负债表 - 呈现2025年3月31日和2024年12月31日资产、负债和股东权益情况 [20] 简明综合现金流量表 - 显示2025年和2024年第一季度经营、投资和融资活动现金流量及现金等价物变化 [21] 非GAAP财务指标调整 - 阐述EBITDA、调整后EBITDA等指标计算方式和用途，强调应与GAAP结果结合考虑，且可能与其他公司不可比 [22][23] - 给出2025年和2024年第一季度及不同时期相关指标具体计算数据 [24][25][26]

文章核心观点 - 公司董事会批准15亿美元股票回购授权，加上之前剩余的3.65亿美元，截至2025年4月30日可用授权总额达18.65亿美元，未来将通过股息和股票回购向股东返还现金 [1][3][4] 公司动态 - 董事会批准15亿美元股票回购授权，加上2023年7月27日授权剩余的3.65亿美元，截至2025年4月30日可用授权总额达18.65亿美元 [1] - 新授权允许通过公开市场回购、私下协商交易和规则10b5 - 1计划回购股票，回购时机取决于市场条件、财务状况、债务到期和现金流等因素 [2] - 公司此前批准将季度股息提高10%至每股0.11美元，于2025年4月5日支付给2025年3月15日收盘时登记在册的普通股股东 [3] - 公司预计未来几年产生的现金将远超需求，将通过增加股息和机会性股票回购向股东返还大量可用现金 [3][4] 公司介绍 - 公司总部位于佐治亚州亚特兰大，设计和生产主要由可再生或回收材料制成的消费包装，致力于减少消费包装的环境足迹，运营着全球设计和制造设施网络，服务食品、饮料等行业知名品牌 [5]

财务表现 - 公司2025年3月季度营收33 3亿美元 同比下降2 3% [1] - 每股收益(EPS)为0 18美元 与去年同期持平 [1] - 营收低于Zacks一致预期34 9亿美元 意外偏差为-4 37% [1] - EPS与市场预期0 18美元一致 未产生意外偏差 [1] 业务细分 - 硬包装业务净销售额7 28亿美元 低于分析师平均预期7 9513亿美元 同比下降10 5% [4] - 软包装业务净销售额26 1亿美元 略低于分析师平均预期26 7亿美元 同比微增0 3% [4] - 软包装业务调整后息税前利润(EBIT)3 57亿美元 低于分析师平均预期3 7248亿美元 [4] - 硬包装业务调整后EBIT 0 55亿美元 显著低于分析师平均预期0 6901亿美元 [4] - 公司费用调整后EBIT为-0 28亿美元 优于分析师平均预期-0 3137亿美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月累计下跌4 9% 同期标普500指数仅下跌0 2% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期内可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度整体销量与去年持平，净销售额为33亿瑞士法郎，息税前利润为3.84亿瑞士法郎，均略高于去年 [13] - 调整后每股收益同比增长5% [14] - 年初至今净现金流出1700万英镑，而去年为现金流入1.15亿英镑，杠杆率为3.5倍，预计2025财年末杠杆率约为3.4倍，2026财年末降至约3倍 [21][22] - 公司通过股息向股东返还了5.5亿英镑现金，董事会宣布3月股息为每股12.75美元，较去年同期增长2% [22] - 预计2025财年自由现金流在9 - 10亿英镑之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 软包装业务 - 本季度销量同比增长1%，在医疗保健和蛋白质等重要类别取得了适度的市场份额增长，但主要受北美地区消费者需求疲软的部分抵消 [15] - 欧洲、亚洲和拉丁美洲的整体需求保持稳定，各地区实现了低个位数到中个位数的销量增长 [15] - 医疗保健业务销量持续改善，医疗产品销量实现高个位数增长，药品包装需求显著改善 [17] - 整体净销售额在可比固定汇率基础上增长1%，调整后息税前利润为3.58亿美元，在可比固定汇率基础上增长2%，息税前利润率为13.7%，与去年基本持平 [18] 硬包装业务 - 本季度面临更具挑战性的局面，拉丁美洲特种容器业务的稳健增长被北美饮料业务低于预期的消费者和客户需求所抵消 [18] - 净销售额比去年约低3%，整体销量下降2%，价格组合产生了约1%的不利影响 [19] - 本季度调整后息税前利润为5500万英镑，不再包括2024年12月剥离的Bericap合资企业的贡献，去年第三季度该合资企业为硬包装业务部门带来了约500万英镑的收益 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、亚太和拉丁美洲市场实现了低个位数到中个位数的销量增长，但北美市场消费者需求疲软，尤其是北美饮料业务销量出现高个位数下降，零食和糖果以及家庭和个人护理类别也出现低个位数下降 [13][16] - 中国和印度继续实现中高个位数增长，拉丁美洲多数国家销量上升 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功完成与Berry Global的合并，将通过实现显著的协同效应来加速盈利增长，预计未来三年实现6.5亿欧元的协同效应，其中约40%（即2.6亿欧元）将惠及2026财年的盈利 [7][11] - 公司业务分为全球软包装业务和全球容器及瓶盖业务两个部门，分别由Fred Stefan和Jean Marc Alves领导 [8][9] - 合并后的公司拥有更广泛的初级包装解决方案组合，将进一步优化产品组合，专注于更具吸引力、更高价值、增长更快的终端市场，同时利用材料科学和创新能力推动增长 [10] - 公司计划通过降低库存水平来改善营运资金表现，并优先将库存降至与预期需求更相符的水平 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前宏观经济环境存在不确定性，关税对消费者和客户的影响也不确定，预计第四季度整体需求环境不会改善，整体销量增长将保持低迷 [23] - 尽管面临挑战，但公司对实现协同效应充满信心，预计仅通过实现2.6亿欧元的协同效应，就能在不依赖宏观经济、客户或消费者需求改善的情况下，实现约12%的每股收益增长 [25] 其他重要信息 - 公司安全是首要任务，本财年至今总可记录事故率为0.027，69%的工厂已连续一年以上无工伤事故 [5] - 公司预计到2028财年，每年可用于再投资的年度现金流将超过3亿美元，这将使公司能够维持强大的投资级资产负债表，支持更高水平的有机销量驱动增长，为进一步的并购提供资金，并继续支付有吸引力且不断增长的股息 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 北美销量逐步放缓的原因以及Berry的销量情况如何 - 北美消费者需求疲软，尤其是北美饮料业务销量出现高个位数下降，软包装业务中饮料和糖果等可选消费品类也表现疲软，主要原因是通胀和关税的不确定性影响了消费者需求 [30][31][33] - 目前难以提供Berry上一季度销量的详细信息，但从更高层面看，Berry的增长表现更好，这可能与客户和品类的组合有关，因为Berry不涉及北美饮料业务 [37][38] 问题2: 2026财年有机增长的假设以及在更具挑战性的宏观环境下实现协同效应的信心如何 - 目前公司仅对本财年第四季度进行指导，预计第四季度整体销量表现为持平至略有增长，其中包括Berry两个月的贡献 [39][40] - 对于2026财年，公司通常在8月进行指导，但由于提前完成合并，公司有信心在2026财年实现2.6亿欧元的协同效应，带来约12%的每股收益提升，且协同效应的实现不依赖于宏观经济环境或消费者和客户需求 [40][41][42] 问题3: 2026财年2.6亿美元协同效应的细分情况，特别是采购方面与主要原材料供应商的初步讨论进展如何 - 未提供2.6亿美元协同效应的详细细分情况，但通常首先从一般及行政费用方面实现协同效应，采购协同效应将在第一年逐步显现并在第二年增强，运营协同效应和增长协同效应通常需要更长时间 [47][48][49] - 目前与供应商的沟通处于较高层面，因为合并尚未完成，供应商在有实际方案之前不太愿意深入参与，但公司团队已进行了相关工作，对实现协同效应有信心 [50][51][52] 问题4: 从合并宣布到现在，投资组合调整的时间安排有何变化，何时能获得更多关于投资组合审查的信息 - 公司已启动投资组合分析工作，将根据新的合并实体情况进行评估，当前环境不会阻止该计划的推进，但具体执行时间难以确定，公司将保持严格的纪律 [56][57][58] 问题5: 2026财年采购协同效应的重点是统一供应商条款，2027 - 2028财年是否更注重深入挖掘采购条款和寻求定价优势 - 公司需要在合并完成后以合并后的采购规模与供应商进行谈判，谈判将涉及价格、条款等多个方面，并尽快取得进展 [62][63][64] - 合并实体的总可寻址采购额约为13亿美元，其中10亿美元为原材料采购，预计采购协同效应将带来2.5% - 3%的影响，每年约1%，这是可以实现的 [65] 问题6: 消费者环境的波动如何影响客户对需求的展望，以及在当前销量增长相对疲软的情况下，实现协同效应目标的可能性和杠杆是什么 - 消费者在不确定环境下会改变消费行为，寻求价值，购买量减少，在必需品方面会选择降级、购买大包装或通过不同渠道购买，这与客户的观察一致，且客户在预测需求情景时存在不确定性，公司需要应对客户销量预测与实际情况不符的情况 [70][71][72] - 公司预计在三年期间实现6.5亿瑞士法郎的协同效应，并已为每个协同效应类别建立了良好的管道，但在当前环境下，不希望设定与已宣布不同的预期，且整体对实现协同效应有信心，尽管环境可能波动，但不会改变对协同效应的预期 [74][75][76] 问题7: 北美饮料业务EBIT同比下降约20%的假设是否合理，该业务是否存在结构性问题 - 北美饮料业务销量高个位数下降与市场表现一致，并非市场份额损失问题 [79] - 目前尚不能确定该业务存在结构性问题，少量销量回升就可能改善业务整体表现 [80][81] - 上一年度EBIT包含了2024年12月剥离的Berrycap业务贡献的500万美元，本季度硬包装业务整体表现按可比固定汇率计算下降约12%，主要受北美饮料业务销量下降和劳动力成本增加的影响，预计第四季度情况将有所改善 [82][83] 问题8: 本季度内销量情况以及对4月的评论，对第四季度的预期和其中的变化因素有哪些 - 本季度消费者需求逐渐疲软，除北美外，其他地区需求符合低个位数到中个位数增长的预期 [86][87] - 预计第四季度Amcor整体销量持平，Berry在第三季度有一定增长，预计其两个月的贡献将使第四季度销量持平至略有增长 [88] 问题9: 如何实现采购节省，特别是在树脂市场更具挑战性的环境下，以及确定成本协同效应数字的审核过程是怎样的 - 合并后公司的总采购额为13亿欧元，其中10亿欧元为原材料采购，预计采购协同效应在三年期间达到约3%，这并非过高的期望 [94] - 公司和Berry在树脂采购上有一定互补性，如Berry在聚丙烯方面更强，公司在PET和PE方面更强，这为统一条款提供了机会 [96][97] - 在销量低迷的环境下，大型买家对供应商有吸引力，因为能带来关键销量帮助其利用现有产能，且公司有替代供应商可供选择 [98][99] - 公司在Berry和Amcor双方都进行了大量幕后工作，利用外部顾问进行基准测试，有整合团队，并进行了压力测试，最终确定的协同效应数字与类似交易中约5%的销售成本协同效应相符，因此对实现该数字有信心 [100][101] 问题10: 4月16日发给供应商的邮件中，有多少供应商回复，预计有多少供应商参加会议，不配合的供应商会有什么后果，以及合并后业务可替代采购的原材料比例是多少 - 公司有处理此类敏感供应商对话的策略，会以尊重的方式处理，代表公司商业利益，但不愿在本次电话会议上提供更多细节 [106][107] 问题11: 合并后的软包装产品组合如何应对北美消费者价值寻求行为的转变，特别是转向自有品牌、小包装尺寸等方面 - 公司在自有品牌领域有良好的参与度，在北美市场的占比与市场比例相当，且无论是品牌产品还是自有品牌产品，公司销售的包装形式非常相似，因此可以通过扩大在消费者转向领域的参与度来应对这种转变，在其他地区也有一定的发展机会 [109][110][111] 问题12: 北美饮料业务在合并业务中的净敞口数据，以及未来投资组合调整时是否仅考虑乳制品业务，还是也包括其他细分市场 - 合并后的公司将在新的背景下进行投资组合调整，与剥离原Berry或原Amcor业务无关 [114] - 北美饮料业务的敞口主要来自原Amcor业务，该业务在饮料领域的收入约为15亿美元，Berry的容器和瓶盖业务不参与北美饮料业务 [114][116] 问题13: 提前整合Berry产生的线下成本情况，对第四季度的预期如何，以及这些成本是否包含在2.8亿美元的后续成本中 - 线下成本包括交易成本和实现协同效应的成本，对于如此规模的交易，预计交易成本占企业价值的1.5% - 2%，即2.5 - 3亿美元，部分将计入Berry，其余计入Amcor [119] - 截至目前，线下成本约为3600万美元，其中2800 - 3000万美元为实际交易成本，如法律费用、咨询费用、融资费用等，未来几个季度还会有更多此类成本，此外，在三年期间，还将产生约2.8亿美元与实现协同效应相关的现金成本 [120] 问题14: 合并后公司是否仍将Berry过去几年的低个位数销量增长问题作为重点，以及采购协同效应是否不仅限于价格，还包括长期供应协议等其他方面 - 合并后公司有机会通过投资组合调整、更广泛的产品组合、利用现有网络和增强的创新能力等方式，将增长提升到更高的可持续水平 [125][126][128] - 公司和Berry的采购具有互补性，合并后规模更大的一方通常能获得更好的条款，采购协同效应不仅涉及价格，还包括其他方面，公司将采取综合方法进行谈判，并愿意考虑建立长期供应商关系以实现双方的共同价值 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度整体销量与去年持平，净销售额为33亿瑞士法郎，息税前利润（EBIT）为3.84亿瑞士法郎，均略高于去年 [14] - 调整后每股收益（EPS）同比增长5% [15] - 年初至今业务净现金流出1700万英镑，而去年为现金流入1.15亿英镑，主要因3月销售额下降导致库存增加 [22] - 杠杆率为3.5倍，高于预期，预计2025财年末杠杆率约为3.4倍，2026财年末降至约3倍 [23][24] - 公司已通过股息向股东返还5.5亿英镑现金，董事会宣布3月股息为每股12.75美元，较去年同期增长2% [24] - 2025财年调整后EPS展望范围收窄至每股0.72 - 0.74美元 [25] - 预计全年自由现金流在9 - 10亿英镑之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 软包装业务 - 本季度销量同比增长1%，在医疗保健和蛋白质等类别有适度市场份额增长，但北美消费者需求疲软部分抵消了增长 [16] - 欧洲、亚洲和拉丁美洲需求整体保持稳定，各地区实现低个位数到中个位数的销量增长 [16] - 中国和印度继续实现中高个位数增长，拉丁美洲多数国家销量上升 [17] - 医疗保健业务销量持续改善，医疗产品销量实现高个位数增长，药品包装需求显著改善 [18] - 整体净销售额按可比固定汇率计算增长1%，调整后EBIT增长2%，EBIT利润率为13.7%，与去年基本持平 [19] 硬包装业务 - 本季度面临挑战，拉丁美洲特种容器业务的稳健增长被北美饮料业务低于预期的消费者和客户需求所抵消 [19] - 净销售额比去年约低3%，整体销量下降2%，价格组合产生约1%的不利影响 [20] - 拉丁美洲销量实现中个位数增长，多个国家和地区表现强劲，特种容器业务在医疗保健终端市场有增长 [20] - 本季度调整后EBIT为5500万英镑，不再包含2024年12月剥离的Bericap合资企业的贡献，去年第三季度该合资企业为硬包装业务板块盈利贡献约500万英镑 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、亚太和拉丁美洲市场销量实现低个位数到中个位数增长 [14] - 北美市场消费者需求疲软，特别是北美饮料业务销量出现高个位数下降，零食和糖果、家庭和个人护理等类别也表现不佳 [14][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功完成与Berry Global的合并，将加速盈利增长，通过实现约6.5亿欧元的协同效应，未来三年总EPS accretion将超过35%，其中约2.6亿欧元预计将使2026财年盈利受益 [9][12] - 公司业务分为全球软包装和全球容器及瓶盖两个业务板块，分别由Fred Stefan和Jean Marc Alves领导 [10] - 合并后的公司将优化产品组合，专注于更具吸引力、更高价值、增长更快的终端市场，提高平均增长率、利润率和现金流 [11] - 公司拥有超过1500名研发专业人员，每年研发投资约1.8亿欧元，将优化和重新分配研发支出，解决客户和消费者面临的最复杂的功能和可持续性挑战 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度整体需求环境预计不会改善，预计整体销量增长将保持低迷，与3月情况一致 [25] - 尽管宏观经济环境存在不确定性，但公司有信心通过实现协同效应在2026财年及以后为股东创造显著价值 [26] 其他重要信息 - 公司安全是首要任务，本财年至今总可记录事故率（TRIR）为0.027，69%的工厂已连续一年以上无工伤事故 [6] - 预计从营运资金改善中获得一次性现金收益2.8亿欧元，用于实现协同效应的成本 [13] - 到2028财年，包括协同效应在内，每年可用于再投资的现金流将超过3亿美元，使公司能够维持强大的投资级资产负债表，支持更高水平的有机销量驱动增长，为进一步的并购提供资金，并继续支付有吸引力且不断增长的股息 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 北美销量持续减速的原因以及Berry的销量情况如何 - 北美消费者需求疲软，特别是北美饮料业务销量下降高个位数，软包装业务中饮料和糖果等非必需品类也表现不佳，主要受粘性通胀和关税不确定性影响 [32][34] - 目前难以提供Berry上季度销量的详细信息，但从更高层面看，Berry的增长表现较好，主要是由于客户和品类组合不同，Berry不涉及北美饮料业务 [37][38] 问题2: 2026财年有机增长的假设以及在更具挑战性的宏观环境下实现协同效应的信心如何 - 目前仅对本财年第四季度进行指导，预计第四季度整体销量持平或略有增长，其中包括Berry两个月的贡献 [39][40] - 公司不打算在本次会议上对2026财年进行指导，通常会在8月进行。公司有信心在2026财年实现2.6亿欧元的协同效应，带来约12%的EPS提升，且协同效应的实现不依赖于宏观经济环境或消费者和客户需求 [40][41] 问题3: 2026财年2.6亿欧元协同效应的细分情况，特别是采购方面与主要原材料供应商的初步讨论进展如何 - 未提供2.6亿欧元协同效应的详细细分，但通常SG&A方面的协同效应最先实现，采购方面的协同效应将在第一年逐步显现并在第二年增强，运营和增长方面的协同效应通常需要更长时间 [46][47] - 目前与供应商的沟通处于较高层面，因为收购尚未完成，供应商在有实际合作机会之前不太愿意深入参与讨论，但公司团队已进行了相关准备工作，对实现协同效应有信心 [49][50] 问题4: 合并后投资组合调整的时间安排以及何时能获得更多相关信息 - 公司已启动投资组合评估工作，但需要结合新的合并实体情况进行考量，目前难以确定具体执行时间，公司将保持严谨态度 [54][56] 问题5: 2026财年采购协同效应的重点是统一供应商条款，2027 - 2028财年是否更注重深入挖掘采购条款和寻求价格优惠 - 合并完成后，公司将与供应商就价格、条款等多方面进行全面讨论，并尽快取得进展 [62][63] - 合并实体的总可寻址支出约为13亿欧元，其中10亿欧元为原材料支出，预计采购领域的协同效应将带来2.5% - 3%的影响，每年约1%，是可以实现的 [64] 问题6: 消费者环境的波动如何影响客户的需求展望，以及在当前增长放缓的情况下实现协同效应目标的可能性和杠杆是什么 - 消费者在当前环境下寻求价值，购买行为发生变化，如减少购买、选择低价产品、批量购买和选择不同渠道等，这也影响了客户的需求和预测，公司需要应对客户需求预测不准确的情况 [69][70][71] - 公司预计在三年期间实现6.5亿瑞士法郎的协同效应，目前各协同效应领域都有良好的机会管道，但在当前环境下能否转化为实际效果尚不确定，公司对实现协同效应目标有信心，但不会改变已公布的预期 [73][74][75] 问题7: 北美饮料业务EBIT同比下降约20%的假设是否合理，以及该业务是否存在结构性问题 - 北美饮料业务销量高个位数下降与市场情况相符，并非市场份额损失 [78] - 目前尚不能确定该业务存在结构性问题，少量销量回升就可能改善业务整体表现 [79][80] - 上一年度EBIT包含2024年12月处置的Berrycap业务贡献的约500万美元，本季度硬包装业务整体表现按可比固定汇率计算下降约12%，主要受北美饮料业务销量下降和劳动力成本增加影响，预计第四季度情况将有所改善 [82][83] 问题8: 本季度销量情况以及对4月和第四季度的预期 - 本季度消费者需求逐渐减弱，特别是北美市场，其他地区需求相对稳定，预计第四季度Amcor整体销量持平，加上Berry两个月的贡献，第四季度销量预计持平或略有增长 [85][86][87] 问题9: 如何实现采购节省，特别是在树脂市场更具挑战性的环境下，以及确定成本协同效应数字的审核过程是怎样的 - 合并后公司在采购方面有机会统一条款，因为双方在树脂采购上有一定互补性，如Berry在聚丙烯方面较强，Amcor在PET和PE方面较强 [94][95] - 在销量低迷的环境下，大型买家对供应商有吸引力，公司也有替代供应商可供选择 [96] - 公司在确定协同效应数字时，双方都有丰富的并购经验，使用外部顾问进行基准测试，并通过整合团队进行压力测试，最终确定的协同效应数字符合此类交易约5%的销售成本协同效应水平 [98][99] 问题10: 3%的采购节省对供应商EBIT利润率影响较大，4月16日发给供应商的邮件有多少供应商回复，预计多少供应商会参加会议，不配合的供应商会有什么后果，以及合并后业务可替代采购的原材料比例是多少 - 公司有处理此类敏感供应商对话的流程，会以尊重的方式处理，目前无法提供更多细节 [105][106] 问题11: 合并后的软包装业务如何应对北美消费者价值寻求行为的转变，特别是转向自有品牌、小包装等方面 - 公司在自有品牌领域有良好的参与度，在北美市场的占比与市场比例相当，且品牌和自有品牌的包装格式相似，公司将扩大在消费者转向领域的参与度，并在其他地区寻找机会 [108][109][110] 问题12: 北美饮料业务在合并业务中的净敞口是多少，未来投资组合调整是否仅针对乳制品业务 - 合并后公司将在新的整体框架下进行投资组合调整，与遗留的Berry或Amcor业务无关 [114] - 北美饮料业务的敞口主要来自Amcor，其在饮料领域的收入约为15亿美元，Berry的容器和瓶盖业务不参与北美饮料业务 [114][116] 问题13: 提前整合Berry产生的线下成本情况如何，对第四季度的预期是怎样的，这些成本是否包含在2.8亿欧元的后续年份成本中 - 交易成本预计为企业价值的1.5% - 2%，即2.5 - 3亿美元，部分将计入Berry，其余计入Amcor [119] - 年初至今线下成本约为3600万美元，其中2800 - 3000万美元为实际交易成本，未来几个季度还会有更多交易成本产生 [120] - 未来三年将有大约2.8亿欧元的现金成本用于实现协同效应，将在后续逐步明确 [120] 问题14: 合并后公司是否仍将Berry的低个位数销量增长作为目标，以及采购协同效应是否不仅仅依赖于价格，还包括长期供应协议等其他方面 - 合并后公司有机会通过投资组合调整、扩大产品组合、利用现有网络和增强创新能力等方式，实现可持续的更高增长水平 [126][127] - 采购协同效应不仅仅依赖于价格，还包括其他条款，公司将采取综合方法与供应商进行沟通，并愿意建立长期供应商关系以实现互利共赢 [128]

业绩总结 - 2025财年第三季度净销售额为33.33亿美元，同比增长0.4%[25] - 2025财年第三季度EBIT为3.84亿美元，同比增长0.4%[25] - 2025财年第三季度每股收益（EPS）为18.0美分，同比增长5%[25] - 截至2025财年第三季度，年初至今净销售额为99.27亿美元，EBIT为11.12亿美元，EPS为50.3美分，均同比增长5%[25] - 2025财年调整后的EBITDA为1,397百万美元，较上年同期下降1%[39] 未来展望 - 合并后预计在2026财年实现约12%的调整后每股收益（EPS）增长，主要来自于协同效应[11] - 预计到第三年将实现总计6.5亿美元的协同效益，其中包括5.3亿美元的成本协同效益和6,000万美元的增长协同效益[19][24] - 预计到2026财年调整后的每股收益（EPS）增长约12%[45] - 公司计划在未来三年内实现每年超过30亿美元的现金流，以支持业务再投资和股东回报[24] 用户数据 - 2025财年第三季度的总记录事故率（TRIR）为0.27，69%的所有站点超过12个月无事故[10] - 北美饮料销量低于预期，导致净销售额下降3%[36] 财务状况 - 2025年6月30日的净债务为6,752百万美元，杠杆比率为3.5倍[39] - 预计到2025年6月30日杠杆比率将降至约3.4倍[42] - 调整后的自由现金流预计在9亿至10亿美元之间[44] - 2024年3月31日止九个月，Amcor的净债务为6,752百万美元，较2024年6月30日的6,111百万美元增加10.5%[60] 负面信息 - 由于销售量减弱，工作资本受到不利影响，库存增加[42] - 调整后的EBIT利润率为13.7%，较上年同期下降0.1个百分点[31] - 由于汇率波动，调整后的EBIT受到约20百万美元的不利影响[48] 其他信息 - 2024年3月31日止九个月，Amcor的净收入为550百万美元，较2023年同期的473百万美元增长16.3%[57] - 2024年3月31日止九个月，调整后的EBITDA为1,397百万美元，较2023年同期的1,412百万美元下降1.1%[57] - 2024年3月31日止九个月，调整后的每股收益（EPS）为38.0美分，较2023年同期的32.7美分增长16.1%[57]

公司合并与战略布局 - Amcor成功完成与Berry Global的全股票合并，增强其在消费和医疗包装领域的全球领导地位 [2][3] - 合并后公司拥有独特的材料科学和创新能力，可推动产品开发革命并满足可持续发展需求 [3] - 合并使公司产品组合更全面，在吸引力强的品类中占据更有利位置 [1][4] 财务与协同效应 - 预计到2026财年，仅协同效应即可带来12%的每股收益(EPS)增长，2028年底前协同效应将累计达6.5亿美元，推动EPS增长35%以上 [1][4] - 2028财年预计年现金流超过30亿美元，为有机再投资、增值并购和股东回报提供充足资金 [1][4] - 2026财年税前协同效应预计达2.6亿美元，2028年前还将通过营运资本改善获得2.8亿美元一次性现金收益 [4] 增长与运营优化 - 合并释放优化产品组合的机会，提升平均增长率、利润率和现金流生成能力 [2] - 公司将利用全球覆盖网络和增强的研发能力，推动更稳定的增长和利润率改善 [4] - 合并后公司进入2026财年的协同效应执行速度将快于预期 [4] 行业地位与未来展望 - Amcor成为消费和医疗包装领域的明确领导者，拥有广泛全球布局 [5] - 公司致力于开发更可持续的包装解决方案，覆盖柔性/刚性多种材料形式 [5] - 合并后公司处于更有利位置，可应对市场变化并满足客户需求 [5]

文章核心观点 - O - I Glass 2025 年第一季度业绩有亏有盈，各业务板块表现不一，公司对 2025 年展望积极；其他包装公司一季度业绩大多向好 [1][9][14] O - I Glass 第一季度财务表现 - 调整后每股亏损 40 美分，击败 Zacks 共识预期的亏损 18 美分，去年同期每股收益 45 美分 [1] - 包含一次性项目，每股亏损 10 美分，去年同期每股收益 45 美分，反映了公司重组行动的影响 [3] - 营收 15.67 亿美元，同比下降 1.6%，但超过 Zacks 共识预期的 15.3 亿美元；销售量同比增长 4.4%，被不利的外汇换算和较低的平均售价抵消 [3] - 销售成本同比微升 0.9% 至 12.9 亿美元；毛利润同比下降 12% 至 2.8 亿美元；毛利率为 17.9%，去年同期为 20% [4] - 销售和管理费用同比下降 11% 至 1.09 亿美元；部门营业利润为 2.09 亿美元，低于去年同期的 2.35 亿美元 [4] O - I Glass 各业务板块表现 - 美洲业务净销售额同比增长 2.2% 至 8.73 亿美元，营业利润同比增长 38% 至 1.41 亿美元，得益于销售量增长和 Fit To Win 计划节省成本，部分被不利外汇换算抵消 [5] - 欧洲业务净销售额为 6.67 亿美元，同比下降 6%，营业利润同比暴跌 49% 至 6800 万美元，销售量增长但被低价竞争、临时减产成本上升和不利外汇换算影响 [6][7] O - I Glass 现金流与资产负债表 - 2025 年第一季度末现金及现金等价物为 4.24 亿美元，低于 2024 年末的 7.34 亿美元；本季度经营活动使用现金 1.71 亿美元，去年同期为 2.7 亿美元 [8] - 截至 2025 年 3 月 31 日，总债务约为 50 亿美元，高于 2024 年 12 月 31 日的 49.7 亿美元 [8] O - I Glass 2025 年展望 - 预计调整后每股收益为 1.20 - 1.50 美元，中点较 2024 年每股收益 81 美分增长 67% [9] - 预计 2025 年自由现金流为 1.5 - 2 亿美元，2024 年为净流出 1.28 亿美元 [10] O - I Glass 股价表现 - 过去一年公司股价下跌 18.8%，行业下跌 24.6% [11] O - I Glass Zacks 评级 - 目前 Zacks 评级为 4（卖出） [13] 其他包装公司第一季度业绩 - 包装公司 America 调整后每股收益 2.31 美元，击败 Zacks 共识预期，同比增长 34%；销售额同比增长 8.2% 至 21.41 亿美元，超过 Zacks 共识预期 [14][15] - Silgan Holdings 调整后每股收益 82 美分，击败 Zacks 共识预期，同比增长 19%；销售额同比增长 11% 至 14.67 亿美元，略低于 Zacks 共识预期 [16][17] - Crown Holdings 调整后每股收益 1.67 美元，大幅击败 Zacks 共识预期，同比提高 64%；净销售额为 28.9 亿美元，超过 Zacks 共识预期，同比增长 3.7% [18][19]