公司业绩预告 - Smurfit Westrock PLC (SW) 将于2025年7月30日盘前公布2025年第二季度财报 [1] - 公司由Smurfit Kappa与WestRock于2024年7月5日合并成立 并从2024年第三季度开始合并报表 [1] 财务预期 - 第二季度收入共识预期为79.2亿美元 环比增长3.5% [2] - 每股收益预期为0.57美元 较上一季度的0.73美元下降 [2] - 过去60天盈利预期上调9.5% [2] 季度业绩影响因素 - 瓦楞包装和纸板需求稳定 受益于电商增长和可持续包装趋势 [3] - 欧洲地区回收纤维、劳动力和分销成本上升可能挤压利润率 [4] - 公司预计第二季度调整后EBITDA为12亿美元 [4] - 合并相关成本可能影响自由现金流 但定价措施和成本节约部分抵消负面影响 [4] 分区域业绩预期 欧洲/中东/亚太地区 - 收入预期28.3亿美元 较第一季度的25.8亿美元增长 [5] - 调整后EBITDA预期3.96亿美元 上一季度为3.89亿美元 [6] 北美地区 - 收入预期46.2亿美元 略低于第一季度的46.7亿美元 [6] - 调整后EBITDA预期7.53亿美元 较上一季度的7.85亿美元下降 [6] 拉丁美洲地区 - 收入预期4.97亿美元 较第一季度的5.13亿美元下降 [7] - 调整后EBITDA预期1.24亿美元 高于上一季度的1.15亿美元 [7] 股票表现 - 公司股价过去一年上涨3.8% 低于行业28.8%的涨幅 [9] 其他公司业绩预告 Pan American Silver (PAAS) - 预计第二季度收入7.668亿美元 同比增长11.7% [12] - 每股收益预期0.38美元 远高于去年同期的0.11美元 [13] Wheaton Precious Metals (WPM) - 预计第二季度收入4.605亿美元 同比增长53.9% [14] - 每股收益预期0.57美元 同比增长72.7% [14] CSW Industrials (CSW) - 预计第一季度收入2770亿美元 同比增长22.5% [15] - 每股收益预期2.74美元 同比增长10.9% [15]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净收入2.42亿美元，合每股2.67美元；剔除特殊项目后，净收入2.24亿美元，合每股2.48美元，较2024年的1.99亿美元（每股2.2美元）增加0.28美元 [4] - 2025年第二季度净销售额22亿美元，2024年为21亿美元；剔除特殊项目后，2025年第二季度公司总EBITDA为4.51亿美元，2024年为400万美元 [4] - 2025年第二季度净收入包含每股0.19美元的特殊项目收入，主要来自先前关闭的瓦楞纸产品设施的房地产出售收益，部分被收购Greif集装箱板业务的成本抵消 [4] - 剔除特殊项目，2025年第二季度包装业务EBITDA为4.53亿美元，销售额20亿美元，利润率22.6%；2024年EBITDA为4亿美元，销售额19亿美元，利润率21% [5] - 2025年第二季度造纸业务EBITDA为3000万美元，销售额1.46亿美元，利润率20.8%；2024年EBITDA为3100万美元，销售额1.5亿美元，利润率20.4% [12] - 本季度运营现金流3亿美元，自由现金流1.3亿美元；主要现金支出包括资本支出1.7亿美元、股息1.12亿美元和联邦所得税支付1.09亿美元；季末现金余额（含有价证券）9.56亿美元，考虑循环信贷额度后流动性约13亿美元 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 包装业务 - 国内集装箱板和瓦楞纸产品价格及组合较2024年每股高0.95美元，较2025年第一季度高0.41美元；出口集装箱板价格较2024年第二季度每股高0.03美元，较2025年第一季度高0.01美元 [8] - 瓦楞纸产品工厂日均发货量较2024年第二季度增长1.7%，总发货量与2024年持平（2024年多一个工作日），且超过2025年第一季度 [8][9] - 集装箱板外部销量较2025年减少3万吨，较2024年第二季度减少2.4万吨 [9] 造纸业务 - 销售额较2024年下降5%，较2025年第一季度下降7%；纸张价格及组合较2024年上涨3%，较2025年第一季度上涨1% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于全球贸易紧张局势，出口集装箱板销售明显下降，尽管国内销售符合计划，但公司对中国和欧洲市场的敞口相对较低 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划收购Greif集装箱板业务，预计在第三季度末完成交易，需满足包括监管批准在内的惯常条件 [7] - 收购Greif业务具有战略意义，可在无需大量额外资本投入的情况下扩大瓦楞纸网络，提供互补产品和长期客户关系，且文化契合 [7][10] - 行业内近期有工厂关闭的情况，公司认为供应与当前需求基本一致 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度，盈利销量将是关键驱动因素，预计瓦楞纸发货量增加，带动集装箱板生产，但出口集装箱板销售仍将受全球贸易环境影响 [15] - 包装业务价格和组合预计相对平稳；造纸业务预计价格持平，产量和销量增加，因国际瀑布工厂维护停运结束及返校季订单 [16] - 预计第三季度运营成本接近第二季度水平，纤维成本略有下降，不考虑特殊项目，预计每股收益2.8美元 [17] - 若全球经济形势和关税问题得到解决，客户库存可能迅速增加，业务有望显著改善 [70][74] 其他重要信息 - 公司在第二季度运营效率极高，系统整体正常运行时间约99%，尽管部分小机器因需求不足停机，但仍能高效运营 [25] - 公司计划在第四季度维护停运前增加库存 [16] 问答环节所有提问和回答 问题1: 新季度开始时的预订和开票情况，以及第二季度业绩好于预期的原因 - 预订量较2024年第三季度增长2%，较2025年6月增长10% [23] - 运营方面，公司运营效率高，系统整体正常运行时间约99%，且在部分运营因需求不足停机的情况下，仍能高效运营 [25] 问题2: 每吨收入和EBITDA同比增长的原因 - 主要是价格上涨的体现，而非产品组合的影响；出口销售的恢复将带来额外的收入和EBITDA增长 [28][29] 问题3: 6月纸箱发货量停滞的原因，以及预订量较2025年第二季度最后一个月增长10%的情况 - 发货量在第二季度有所波动，主要是由于客户对关税和全球经济形势的担忧，导致库存管理谨慎；近期周五和周六的发货量有所增加，表明业务有改善趋势 [35][36][37] 问题4: 汽车、建筑产品等终端市场表现不佳的情况是否持续，以及收购Greif业务的资本节省和2026年资本支出预期 - 部分市场表现不佳的情况已经持续一段时间，如建筑产品行业受高利率影响；收购Greif业务可避免大量资本支出，例如在达拉斯地区，可利用Greif现有平台进行扩张 [39][40][41] 问题5: 确认预订量和同日发货量的增长数据，以及收购Greif业务在现金税方面的优势 - 预订量较2024年第三季度增长2%；收购将主要采用资产收购方式，可获得折旧抵税和更高的额外折旧优惠 [49][56] 问题6: 是否看到更多客户招标的情况 - 目前业务基本正常，行业内工厂关闭后，供应与需求基本平衡 [58] 问题7: Greif业务的运营情况、协同效应以及价格上涨的影响，以及第三季度业务增长的预期 - Greif业务有增长潜力，达拉斯工厂已纳入协同效应估算且有巨大扩张空间；价格上涨的影响仍在持续显现；第三季度业务较第二季度有改善，但2025年与2024年相比预计基本持平，存在上行风险 [64][66][69] 问题8: 包装业务第三季度价格持平的原因及影响因素，以及电子商务业务的增长情况和展望 - 价格持平是因为价格上涨已基本完全传导，仅有轻微的5月上行空间；公司电子商务客户仍保持个位数增长，电子商务业务通常在下半年更活跃 [78][79] 问题9: 收购Greif业务前后公司的回收材料比例，以及Greif的回收能力是否带来新客户或进入新市场 - 收购前公司回收材料比例历史上约为20%（根据时间和OCC价格可能低至15%），收购后预计升至30%；Greif的回收能力将提供更好的机会，例如其位于马西隆的100%回收工厂，公司可实现运费和纤维成本的节约 [86][87] 问题10: 行业内工厂关闭是否使公司获得业务或产生其他影响，以及是否有表现较好的地区 - 目前难以判断工厂关闭对公司业务的具体影响，行业内集装箱板外部市场有限，全球形势也带来挑战 [89][90] 问题11: 集装箱板产量同比是否下降，客户是否完成去库存，以及关税和利率变化对业务的影响 - 预计集装箱板产量同比下降2.5 - 3万吨，主要是出口销售减少；客户已完成去库存，若全球经济形势和利率有变化，业务有望显著改善 [95][96] 问题12: Greif业务的瓦楞纸生产能力和整合水平，收购资金成本，以及需求增长时的运营杠杆效应 - Greif业务的整合水平约为70% - 75%；新债务预计利率为5.5%，新增利息约1000万美元；需求增长时，大部分成本已覆盖，额外业务将直接增加利润，加班成本相对较小 [100][101][103]

公司战略交易 - 公司与Packaging Corporation of America达成协议 出售其Containerboard业务 包括CorrChoice sheet feeder网络 此举有助于债务削减和价值创造[1] - 出售的业务包括两家年产能80万吨的纸板厂以及8家位于美国的sheet feeder和瓦楞纸厂[2] - 该交易符合公司的Build to Last战略 优化投资组合 提高资本效率 加速增长[3] - Packaging Corp将以18亿美元现金收购该业务 交易预计在2025财年末完成[4] 被出售业务财务表现 - 该业务在截至2025年4月30日的财年实现营收12亿美元 EBITDA为2.12亿美元[2][7] 公司季度业绩 - 2025财年第二季度调整后每股收益1.19美元 超出预期1.08美元 同比增长43.4%[5] - 季度营收13.9亿美元 同比增长1.1% 但略低于预期的14.3亿美元[5] 股价表现 - 公司股价过去一年上涨26.4% 而同期行业下跌3.2%[6] 行业其他公司表现 - Life360过去四个季度平均盈利超出预期415% 2025年预期每股收益0.24美元 同比增长500% 股价一年上涨117.3%[10] - Federal Signal过去四个季度平均盈利超出预期6.4% 2025年预期每股收益3.83美元 同比增长14.6% 股价一年上涨18.9%[11]

纪要涉及的公司 Greif（GEF）公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **交易概述** - **交易内容**：出售集装箱板业务，包括两家集装箱板工厂、整个Core Choice板材配送网络以及北卡罗来纳州的纸箱厂，交易金额18亿美元，预计在本财年末完成，所得款项将全部用于偿还债务，使杠杆率降至2倍以下[4][5]。 - **交易原因**：该业务未达到公司在产品领域成为第一或第二的战略标准，且不愿投入大量资金；出售可使公司专注于更具增长潜力和利润率的市场，降低周期性和低增长终端市场的风险，减少资本需求和资产密集度[6][22]。 2. **财务影响** - **债务与杠杆**：交易所得将使公司杠杆率降至目标范围下限以下，木材地出售预计额外降低杠杆率0.5倍；降低年度利息支出8500万美元，减少经常性维护资本支出2500万美元[10][11]。 - **EBITDA目标**：重申到2027年实现10亿美元EBITDA的目标，调整后起始点为5.42亿美元，离散项目从1.5亿美元调整为9000万美元，销量相关驱动因素约为1.4亿美元，业务优化预计贡献1亿美元，重新部署增长资本后可实现目标[13][14]。 3. **业务战略** - **聚焦高增长市场**：剥离集装箱板业务后，公司将专注于高利润率包装解决方案的增长，如聚合物基解决方案，其目标终端市场包括食品饮料、制药、香料香精和农用化学品等，具有良好的增长趋势[6][9]。 - **利用竞争优势**：剩余业务具有行业领先地位和客户重叠性，可有效利用竞争优势，为客户提供服务；URB业务与集装箱板业务不同，具有差异化竞争优势[7]。 - **资本配置**：保持严格的资本配置纪律，优先考虑安全和维护资本支出，继续发放定期且递增的股息，剩余现金用于增长和提高股东回报；有200万股的回购授权，可能会适时进行回购[11]。 4. **增长机会** - **有机和并购项目**：有大量符合标准的增长机会管道，包括有机资本支出项目和并购项目，预计到2027年实现增长，但不会为了达到目标而进行不合理的交易[41]。 - **杠杆管理**：目标杠杆率范围为2 - 2.5倍，如有极具战略意义的机会，可能会适当超出该范围，但需确保能快速回到目标债务比率[50]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **交易细节** - **折旧与摊销**：集装箱板业务的折旧与摊销（D&A）为3700万美元[32]。 - **净收益**：交易净收益（税后和扣除费用后）预计超过14亿美元[77]。 2. **市场趋势** - **业务表现**：第二季度业务趋势与Q2财报电话会议给出的指引一致，无重大变化；北美市场仍较为疲软，金属业务表现不佳，而农业领域的收购公司表现良好[86][90]。 3. **未来展望** - **聚合物业务**：交易后聚合物业务预计在EBITDA中的占比将增加，目前主要集中在农业领域，未来将重点关注高利润率的终端市场[51][54]。 - **OCC业务**：不再使用集装箱板工厂的50 - 60万吨OCC，预计PCA将继续购买这些OCC；与PCA有长期良好合作关系，需继续提供优质服务以维持业务[60][63]。

交易与财务表现 - Greif签署协议以18亿美元出售其Containerboard业务，交易反映出8.5倍的LTM调整后EBITDA倍数，调整后EBITDA为2.12亿美元[4] - 交易完成后，Greif的预期杠杆比率将低于2.0倍，增强资本利用率并支持战略增长[4] - Greif预计到2027年实现10亿美元的调整后EBITDA和5亿美元的调整后自由现金流[4] - 预计2025年调整后EBITDA为7.25亿美元，调整后自由现金流为2.8亿美元[25] - 2025年财务假设中，现金利息支出为1.32亿美元，现金税支出为1.12亿美元[24] - 预计年度利息节省为8500万美元，年度维护资本支出节省为2500万美元[10] 资本配置与目标 - Greif的资本配置框架中，50%用于增长投资，30%用于维护基础，20%用于现金分红和股票回购[9] - Greif的目标是实现18%以上的调整后EBITDA利润率和50%以上的调整后自由现金流转化率[21] 市场假设 - 2025年OCC假设为每吨77美元，较之前的85美元下降8美元[24] - Greif的Containerboard业务在截至2025年4月的12个月内，调整后EBITDA为2.12亿美元[30]

文章核心观点 - 公司出售集装箱纸板业务，交易完成后将偿还债务，优化资本结构，推动战略增长 [1][2][3] 交易信息 - 公司与美国包装公司达成最终协议，以18亿美元现金出售集装箱纸板业务，包括CorrChoice片材供应网络，预计在2025财年末完成，需满足惯例成交条件和监管批准 [2] - 现金收益将用于偿还债务，交易完成后预计杠杆率降至2.0倍以下，此前宣布的林地业务剥离计划将进一步降低杠杆率，为战略增长投资提供资金 [3] 战略意义 - 出售业务符合公司“基业长青”战略，为股东释放即时价值，优化投资组合，提高资本效率，推进增长优先事项 [4] - 剩余材料解决方案业务处于领先地位，将推动利润率扩张和现金流增长 [4] 会议安排 - 公司将于2025年7月1日上午8:30举办投资者电话会议，讨论剥离业务的理由和对业务运营的影响，会议包括管理层发言和问答环节，演示材料将在会议前在公司网站公布 [5] - 参与者可通过在线注册链接参加会议，注册后将收到包含拨号详情和会议代码的确认信息，电话线路将于上午8:00开放，会议结束两小时后可在公司网站查看数字回放 [6] 公司概况 - 公司是全球工业包装产品和服务的领导者，业务包括生产各类包装产品、管理美国东南部的林地，拥有超14000名员工，分布在37个国家的250多个设施中 [7] 交易影响 - 交易使公司进一步巩固包装行业领先地位，实现更持久的盈利，提高资本利用率，减少经常性资本需求，降低债务，释放价值创造机会 [8]

公司动态 - International Paper完成对欧洲五家工厂的剥离交易，包括法国诺曼底地区的三家工厂（圣阿芒的纸箱厂、莫尔塔涅的纸箱厂和卡堡的板材厂）、葡萄牙奥瓦尔的纸箱厂以及西班牙毕尔巴鄂的纸箱厂 [1] - 此次出售是为满足收购DS Smith Plc时对欧盟委员会的监管承诺，交易对手方为PALM集团 [1][2] - 公司已完全履行与收购DS Smith Plc相关的所有欧盟委员会义务 [2] 公司概况 - International Paper是全球可持续包装解决方案领导者，总部位于美国田纳西州孟菲斯，EMEA总部位于英国伦敦 [3] - 公司在30多个国家开展业务，拥有超过65,000名员工，2024年净销售额达186亿美元 [3] - 2025年完成对DS Smith的收购，强化了在北美和EMEA地区的行业领先地位 [3] 交易对手方信息 - PALM集团是总部位于德国阿伦的家族企业，欧洲领先的箱板纸、文化纸和瓦楞包装生产商 [4] - 该集团运营5家造纸厂和33家瓦楞纸箱厂（含本次收购），2024年4,200名员工实现20亿欧元营业额 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该月度报告涵盖全球纸浆和造纸行业关键数据 包括供应链上下游产品的库存、生产、表观消费和价格等信息 [1] 根据相关目录分别进行总结 全球 - 展示纸浆卖家库存、全球纸浆发货量、各地区纸浆生产商和消费者库存、中国和欧洲纸浆价格、各地区纸浆价格差异等数据图表 [9][15][19] 中国 - 5月中国硬木浆价格环比下降13% 软木浆价格环比下降11% 硬木浆转售价格下降5% 软木浆转售价格下降2% [5] - 5月中国纸张价格有涨有跌 多数等级持平或个位数下降 箱纸板略有上涨 与5年历史平均水平相比 白板纸利润率低38% 卫生纸低15% 未涂布游离磨木浆高5% 涂布游离磨木浆高13% [5] - 5月中国纸浆港口库存环比增加3%至220万吨 高于180万吨的历史平均水平 [5] - 展示中国主要港口纸浆库存、上海期货交易所纸浆仓库库存、中国原生纸产量细分及利用率、木片进口量和价格等数据图表 [23][25][30] 印度尼西亚 - 展示溶解浆出口量、硬木出口量等数据图表 [52] 欧洲 - 5月欧洲硬木浆价格环比持平 软木浆价格环比上涨1% [5] - 5月欧洲印刷纸价格环比持平 箱纸板价格环比上涨1% - 3% [5] - 4月欧洲港口库存环比下降13%至130万吨 为2024年7月以来最低 与130万吨的历史平均水平基本一致 [5] - 展示欧洲主要港口纸浆库存、未涂布游离磨木浆与涂布游离磨木浆价格对比等数据图表 [60] 美国 - 展示未涂布游离磨木浆与涂布游离磨木浆、牛皮挂面纸板与再生挂面纸板、折叠纸盒板与涂布再生纸盒板等价格对比数据图表 [64][66] 拉丁美洲 - 展示巴西箱纸板月度发货量及同比增长、巴西纸浆总出口量、巴西某工厂纸浆出口量、智利纸浆出口量等数据图表 [69][71][78] 最新笔记和关键报告 - 涉及纸浆和造纸行业的多项报告 如APP OKI扩张资本支出执行情况、全球纸浆生产商成本、中国纸浆买卖双方情况等 [80][84]

文章核心观点 公司公布2025财年第二季度财报，整体表现良好，财务指标提升，各业务板块有不同表现，同时推进战略行动并对未来作出展望 [1][4]。 财务亮点 整体财务指标 - 净利润增长6.5%至4730万美元，摊薄后A类股每股收益0.82美元；剔除调整影响后，净利润增长42.8%至6870万美元，摊薄后A类股每股收益1.19美元 [5] - 调整后EBITDA增长26.0%至2.139亿美元 [5] - 经营活动产生的净现金增加4890万美元，达1.364亿美元；调整后自由现金流增加5060万美元，达1.096亿美元 [5] - 总债务27.752亿美元，减少1.409亿美元；净债务减少1.976亿美元，至25.225亿美元；杠杆比率从3.4倍降至3.3倍 [5] 各业务板块表现 - 定制聚合物解决方案：净销售额增加4370万美元至3.293亿美元，毛利润增加2120万美元至7670万美元，营业利润增加1950万美元至2580万美元，调整后EBITDA增加1850万美元至5340万美元 [11][12] - 耐用金属解决方案：净销售额减少3480万美元至3.789亿美元，毛利润减少640万美元至8290万美元，营业利润减少240万美元至5410万美元，调整后EBITDA减少80万美元至6370万美元 [13][14][15] - 可持续纤维解决方案：净销售额增加1900万美元至5.991亿美元，毛利润增加3900万美元至1.327亿美元，营业利润增加700万美元至2590万美元，调整后EBITDA增加3000万美元至7950万美元 [16][17][18] - 综合解决方案：净销售额减少1320万美元至7840万美元，毛利润减少440万美元至2720万美元，营业利润减少360万美元至1280万美元，调整后EBITDA减少350万美元至1730万美元 [19][20] 战略行动与公告 - 推进林地业务出售，预计用出售所得进一步偿还债务 [5] - 加速成本优化计划，本季度实现1000万美元的运行率节省，预计2025财年末实现1500 - 2500万美元的运行率节省 [5] - 完成年度盖洛普调查，参与度得分86，连续两年获盖洛普卓越工作场所奖 [5] 税务与股息 - 第二季度所得税税率35.5%，剔除调整影响后税率32.8%；预计2025财年税率在27.0 - 32.0%之间 [21] - 2025年6月2日，董事会宣布A类普通股每股0.54美元、B类普通股每股0.81美元的季度现金股息，7月1日支付给6月17日收盘时登记在册的股东 [22] 公司展望 - 市场经历多年工业收缩，未发现明显需求拐点 公司基于二季度表现和价格/成本前景改善，上调2025财年低端指引 调整后EBITDA低端指引为7.25亿美元，调整后自由现金流低端指引为2.8亿美元 [23][24] 会议安排 公司将于2025年6月5日上午8:30（东部时间）召开电话会议讨论二季度财报，可通过指定链接注册参会，会议结束两小时后可在公司网站查看回放 [25] 公司信息 公司是全球工业包装产品和服务的领导者，业务包括生产多种包装产品和提供相关服务，在35多个国家设有业务 投资者关系联系方式为副总裁Bill D'Onofrio，电话614 - 499 - 7233，邮箱Bill.Donofrio@greif.com [26]

公司战略与运营优化 - 公司通过资产优化和业务改进举措推动效率提升和成本节约，包括关闭表现不佳的设施（32个包装设施、3家工厂）和剥离非核心资产（4家工厂）[1][7] - 2025年第一季度进一步关闭4家工厂，产能减少约600千吨 [7] - 通过重组行动优化包装业务布局，包括关闭美国波特兰和芝加哥工厂，并协商调整德国两家工厂 [8] 合并协同效应与增长潜力 - 2024年7月5日由Smurfit Kappa与WestRock合并成立，业务覆盖42个国家，形成互补的产品组合和可持续创新能力 [3][4] - 2025年第一季度在三大区域投资纸板、瓦楞纸和消费系统，升级西班牙和美国的Bag-in-Box业务，并引入先进设备提升效率和环保性能 [5] - 2024年确认首年运营协同目标为4亿美元 [6] 市场需求与业务表现 - 受益于可持续纤维包装需求增长，饮料、医疗保健、零售和食品领域表现强劲 [9] - 电子商务发展推动包装需求，全球电商收入预计2025年达4.32万亿美元，2025-2029年复合年增长率8.02% [10][11] - 实施纸板和箱板纸价格上涨策略，强化包装业务盈利能力 [9] 成本压力与短期挑战 - 2025年第一季度销售成本同比飙升173.9%，交易及整合相关成本达3.95亿美元 [12][13] - 运费、工资和化学品成本上升持续挤压利润率，劳动力短缺和供应链问题影响生产和交付 [14] - 汇率波动对EBITDA表现产生不利影响 [14] 股价表现与行业对比 - 过去六个月公司股价下跌14.8%，同期行业跌幅为8% [15]