诉讼背景 - 股东集体诉讼针对KinderCare Learning Companies Inc提起 指控公司2024年10月IPO注册声明存在重大虚假陈述和/或遗漏 [1] - 诉讼涉及对设施护理质量的表述 以及公司对诉讼、监管行动、负面舆论、声誉损害和业务损失等风险的暴露程度 [1] 诉讼参与条件 - 适用于2024年10月IPO期间购买股票并遭受重大投资损失的投资者 [2] - 投资者可通过指定联系方式与Corey D Holzer律师讨论法律权利 [2][4] - 申请担任首席原告的法院截止日期为2025年10月14日 [3] 律所背景 - Holzer & Holzer LLC为ISS 2021-2023年度顶级证券诉讼律所 专注于全国范围内的股东和投资者诉讼代理 [3] - 自2000年成立以来 该律所律师在为受欺诈公司行为损害的股东追回数亿美元资金方面发挥关键作用 [3] - 该促销通讯由Holzer & Holzer LLC付费发布 Corey Holzer为内容负责律师 [3]

公司诉讼背景 - 律师事务所Robbins Geller宣布针对KinderCare Learning Companies Inc的集体诉讼 原告需在2025年10月14日前申请担任首席原告[1] - 诉讼指控公司及高管、董事、控股股东和IPO承销商违反1933年证券法[1] IPO详情 - 公司通过IPO向投资者出售超过2700万股普通股 每股价格24美元 募集资金总额达6.48亿美元[2] 诉讼核心指控 - 指控公司IPO注册声明存在虚假和/或误导性陈述 未能披露多项儿童虐待、忽视和伤害事件[3] - 公司未能提供其宣称的"最高质量护理" 甚至未能达到 childcare 行业最低标准或遵守相关法律法规[3] - 未披露公司面临重大诉讼风险、监管行动、负面舆论、声誉损害和业务损失[3] 股价表现 - IPO后公司股价下跌至接近每股9美元的低点[4] 原告代表信息 - 原告由Robbins Geller律师事务所代理 该所在投资者集体诉讼和金融欺诈案件方面拥有丰富经验[4]

业绩总结 - 2025年第二季度收入总额为7.001亿美元，同比增长4.5%[20] - 2025年第二季度净收入为38.6百万美元，同比增长35.1%[57] - 2025年上半年自由现金流为75.8百万美元，较2024年同期显著增长[59] - 2025财年的收入指导范围为27.5亿至28亿美元[36] - 2025财年预计将有53周，收入范围包含这一周[39] 用户数据 - 2025年第二季度，早期儿童教育中心数量达到1,589个，同比增长1.3%[16] - 2025年第二季度，课后和课前学校站点数量达到1,043个，同比增长10.5%[16] - 2025年第二季度，整体中心和站点总数为2,632个，同比增长4.8%[16] - 2025年第二季度，平均每周全日制入学人数为149,010人，同比下降1.4%[16] - 2025年第二季度，早期儿童教育同中心入住率为71.0%，较去年同期下降130个基点[28] 财务数据 - 2025年第二季度，早期儿童教育同中心收入为6.377亿美元，同比增长1.0%[16] - 2025年第二季度调整后EBITDA为3.033亿美元，较去年同期下降4.5%[20] - 2025年第二季度净债务为8.074亿美元，杠杆比率为2.7倍[31] - 2025年6月28日的总现金及现金等价物为119.1百万美元，同比增长24.3%[59] - 流动性总额为313.4百万美元，其中可用信贷额度为262.5百万美元[32] 未来展望 - 预计未来几年，Occupancy增长率为1%-1.5%[38] - 定价能力增长率预计为2.5%-3%[38] - 2025财年调整后的EBITDA预计为3.1亿至3.2百万美元[36] - 调整后的每股收益预计为0.77至0.82美元[36] 其他信息 - 过去12个月，Champions项目新增99个站点[13] - 2025年剩余的债务本金支付为7.3百万美元，2026年至2028年每年为9.7百万美元[33] - 2025年6月28日已发行和流通的普通股约为1.18亿股[34]

财务表现 - 季度收入达7.3157亿美元 同比增长9.2% [1] - 每股收益1.07美元 较去年同期0.88美元增长21.6% [1] - 收入超市场共识预期1.08% 每股收益超预期7% [1] 业务板块收入 - 备用护理业务收入1.6267亿美元 较分析师预期1.5594亿美元高4.3% 同比增长19.2% [4] - 全日制中心托育服务收入5.4027亿美元 基本符合分析师5.4039亿美元预期 同比增长6.6% [4] - 教育咨询及其他服务收入2863万美元 较分析师2759万美元预期高3.8% 同比增长8.1% [4] 分部经营业绩 - 全日制中心托育业务调整后运营利润4028万美元 较分析师3685万美元预期高9.3% [4] - 教育咨询业务调整后运营利润485万美元 较分析师389万美元预期高24.7% [4] - 备用护理业务调整后运营利润4092万美元 较分析师3762万美元预期高8.8% [4] 市场表现 - 过去一个月股价下跌6.1% 同期标普500指数上涨2.7% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示近期可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入增长9%至7.32亿美元 调整后每股收益增长22%至1.7美元 超出预期[5] - 调整后营业利润增长25%至8600万美元 营业利润率提升150个基点至11.8%[15] - 调整后EBITDA增长13%至1.16亿美元 EBITDA利润率达到16%[15] - 全年收入指引上调至29-29.2亿美元(增长8-9%) 调整后每股收益指引4.15-4.25美元[14] 各条业务线数据和关键指标变化 全服务业务 - 收入增长7%至5.4亿美元 新增5个中心[5] - 开业超过一年的中心入学率实现低个位数增长 平均入住率提升至高60%区间[6] - 营业利润增长800万美元至4000万美元 营业利润率7.5%[18] 备用护理业务 - 收入增长19%至1.63亿美元 新增McKesson等大客户[9] - 营业利润增长900万美元至4100万美元 营业利润率25%[18] - 夏季需求强劲 特别是自有和网络学龄及营地项目[10] 教育咨询业务 - 收入增长8%至2900万美元[10] - 营业利润率17% 超出预期[18] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国业务持续改善 预计2025年实现盈亏平衡[65] - 英国中心获得"欧洲最佳雇主"认证[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进"One Bright Horizon"战略 促进跨业务线协同[11] - 扩大备用护理服务网络 增加自有资产和第三方合作伙伴[80] - 优化中心组合 关闭表现不佳的中心(本季度关闭8个)[63] - 利用45F税收抵免政策推动雇主赞助育儿服务发展[28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 现代家庭指数显示 三分之二父母表示暑假育儿缺口影响工作效率[12] - 预计全年全服务业务入学率保持低个位数增长(约2%)[32] - 预计2025年全服务业务营业利润率提升约125个基点[26] 问答环节所有的提问和回答 利润率展望 - 备用护理业务全年营业利润率指引25-30%[24] - 全服务业务预计营业利润率提升125个基点[26] - 教育咨询业务营业利润率预计维持高10%至20%区间[26] 45F税收抵免影响 - 税收抵免上限从15万美元提高至50万美元 利好现有客户[28] - 公司积极向客户和潜在客户宣传政策优势[44] 并购活动 - 保持并购纪律 关注战略位置和高品质项目[58] - 目前卖方预期与公司估值存在差距[58] 英国业务 - 预计2025年实现盈亏平衡[65] - 受益于政府扩大育儿补贴政策[66] 全服务业务展望 - 预计2025年平均入住率维持中60%区间[39] - 婴儿和学龄前儿童入学率提升将改善未来利润率[82] 备用护理业务 - 增长主要来自用户数量增加而非项目设计变化[47] - 提前预订窗口延长有助于预测夏季需求[48] 运营优化 - 表现最佳的中心(入住率>70%)占比从51%提升至54%[17] - 重点关注40-70%入住率中心的改善[40]

公司调查 - 律师事务所Portnoy Law Firm对KinderCare Learning Companies Inc展开证券欺诈调查 可能代表投资者提起集体诉讼 [1] - 调查重点为KinderCare是否发布重大虚假或误导性陈述 或未披露关键投资者信息 [2] - 律师事务所创始人曾为受损投资者追回超过55亿美元资金 [5] 财务表现 - KinderCare 2024年第四季度运营亏损8930万美元 较上年同期4870万美元利润出现重大逆转 [3] - 亏损主因包括股权激励费用增加及COVID-19相关补贴减少 [3] - 公司2025年财务指引低于市场预期 导致次日股价下跌22.17% [4] 投资者行动 - 受损投资者可联系Lesley Portnoy律师进行免费案件评估 探讨索赔方案 [1][2] - 律师事务所提供法律权利咨询 协助投资者追回损失 [2][5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 运用Shahra Razavi提出的护理钻石框架，结合描述性统计、实证研究和政策分析数据，对墨西哥儿童保育分布进行全面分析 [16] - 强调墨西哥公共儿童保育供应薄弱，加剧了不同社会经济阶层女性和家庭之间的不平等，低收入女性更多依赖无偿育儿或市场服务 [16] - 表明护理钻石框架适用于分析福利体系薄弱社会的护理工作分布 [16] 根据相关目录分别进行总结 I. 钻石概念框架：分析护理工作分配的挑战和潜力 A. 钻石概念框架概述 - 女权经济学长期致力于让无偿护理工作可见，因女性承担大部分护理工作，但护理工作在家庭领域被隐藏，其经济贡献难以货币化和评估，即使商品化，护理职业报酬也低 [25] - Razavi于2007年提出钻石概念框架，包含家庭/家庭、市场、国家和非营利四个维度，有助于理解社会结构和性别不平等的再生产 [32] - Salvador在拉丁美洲国家的比较研究中丰富了该框架，将国家作为护理提供者置于中心，明确了各维度的具体参与者 [32] B. 非营利维度的挑战 - 核算非营利性护理服务存在定义、数据和信息等方面的挑战，Razavi认为非营利是一个异质的护理提供者群体，Nakano Glenn将其定义为社区和无偿志愿工作 [35] - 在拉丁美洲和加勒比地区，社区护理大多由女性和女性网络主导，能分散家庭育儿任务，减轻母亲负担，其重要逻辑包括超越家庭关系、以交换和支持为主、基于贫困和脆弱的生活条件 [38] - 女性参与社区护理倡议的动机主要是满足未得到满足的护理需求，这些行动受性别规范影响，女性提供多种服务，同时这些空间也为女性提供了安全保障 [39] II. 墨西哥案例：儿童保育分布分析 A. 家庭/家庭维度：家庭提供护理的影响 - 截至2024年第二季度，墨西哥男女劳动力参与率差异达29.9个百分点，女性失业率和非正规率更高，经济自主性较弱 [43] - 2019年，女性每周平均无酬家务和护理工作时间高于有偿工作时间，而男性相反，且有小孩的女性每周有偿工作时间比无小孩的女性少约54分钟 [46][52] - 2022年，墨西哥有5830万人需要护理，其中64.5%（3760万人）得到护理，64.5%的护理接受者来自自己家庭或近亲，提供护理的人中75.1%是女性 [58] - 不同社会经济地位的女性在育儿决策上存在差异，低收入女性选择有限，更依赖家庭和女性亲属，而中产阶级女性会考虑更多育儿来源 [64] B. 公共维度：儿童保育供应的特点和使用情况 - 墨西哥公共儿童保育供应始于20世纪80年代，由联邦法律监管，有全国性公共系统和社会保障机构提供的服务两种类型 [68][70] - 2019 - 2020年，正式注册的CAI中，25.8%为公共，45.0%为私人，7.5%为混合资助，富裕州私人CAI占主导 [73] - 2022年，91.5%的0 - 2岁儿童未接受早期教育，主要原因是认为孩子太小或没必要，9.1%是因为CAI不可用或距离远 [74] - IMSS的间接儿童保育供应约为直接供应的十倍，但CAI数量、空缺和受益人数减少，未满足需求增加，且存在区域差异和不平等问题 [75][93] - 2022年，57.3%的15 - 60岁成年人因积极看法同意孩子去儿童保育中心，但42.7%的人拒绝，原因包括认为育儿是家庭责任、担心孩子受虐待等 [94][95] C. 市场维度：谁提供护理以及谁能负担得起？ - 2017年，44.0%有孩子在私人CAI的家庭支付不超过1个最低工资的费用，费用提高后，孩子入园人数显著减少 [105] - 2019年，42%的私人CAI在正常工作时间开放，95%可根据家长需求调整时间，62%的机构人员为教育工作者等专业人员 [106] - 2022年第四季度，家庭护理人员数量多于机构护理人员，且家庭护理人员非正规率高达98.2% [107][109] D. “非营利（NFP）”倡议：性别、社区和儿童保育供应 - 墨西哥非营利性倡议相关概念、活动和数据稀缺，先锋研究表明集体行动和组织在儿童和老人护理、餐饮、妇女保护等方面提供支持 [114] - 非营利性倡议的组织和维持与社会经济脆弱性和地理空间相关，旨在满足国家责任范围内未满足的需求，并与政府机构或国际组织有一定联系 [115] - 女性在非营利性倡议中占主导，这些倡议为女性提供了直接和间接经济利益，但也存在冲突、不平等和不稳定等问题 [116][117] - 2022年，墨西哥非营利部门GDP占国家GDP的2.9%，卫生和社会援助占0.24%，志愿者工作岗位约为有偿工作的两倍，女性在有偿岗位中占比过高 [121][124] - 墨西哥社区和非营利性倡议受地理和空间不平等影响，贫困地区非营利性机构GDP参与率较高，但不清楚其目标性质 [127][130] III. 讨论 - 钻石概念框架捕捉了墨西哥儿童保育在家庭/家庭、市场、公共供应和非营利四个维度的生产和分配情况，反映了不同维度的责任混合和性别规范 [138] - 墨西哥国家在儿童保育供应中作用减弱，导致责任转移到其他维度，市场、家庭/家庭和非营利之间的界限模糊 [142][144] - 增加公共儿童保育供应不一定能满足需求或减轻女性压力，应探索更好利用不同儿童保育来源及其衔接的方法，避免强化护理是女性责任的观念 [146][150]

公司公告核心 - Live Oak Bank宣布提供一笔60万美元的赠款 用于帮助新汉诺威县的持证早期儿童保育服务提供者与合格的代课教师建立联系 以确保服务的连续性和良好的师生比例 [1][2] 合作项目细节 - 该笔60万美元赠款将在两年内支付 为新汉诺威县的公立和私立早期儿童保育提供者免费提供Wonderschool创新技术平台的接入权限 [2] - Wonderschool的技术平台旨在帮助保育提供者审查并与预先筛选合格的代课教师进行匹配 该过程原本包括招聘、关键背景筛查和培训 非常耗时 [2] - 合作目标是建立一个合格且富有爱心的代课教师资源池 以确保儿童每天都能获得持续且高质量的学前教育体验 [3] 公司战略与理念 - Live Oak Bank的企业慈善工作优先考虑劳动力发展 具体是帮助人们获得能够支撑家庭生活的工资、福利和职业发展机会的工作 [3] - 公司认为 实现上述愿景的前提是 在职父母必须能够获得可靠、高质量且值得信赖的儿童保育服务 [3] - Live Oak Bank相信 加强当地社区的力量始于获得优质的早期教育 [2] 合作方背景 - Wonderschool是一个全面的技术和业务支持平台 旨在解决儿童保育和早期学习生态系统的各个方面 [5] - Wonderschool的愿景是确保每个孩子都能在离家5分钟半径内便捷地获得优质的早期保育和教育 [5] - Wonderschool是2022年《时代》杂志最具影响力公司之一 其风险投资方包括高盛、Andreessen Horowitz、First Round、Omidyar、Unusual Ventures和Gary Community Investments等 [5]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达6.6553亿美元 同比增长6.9% 每股收益0.77美元 同比提升50.98% [1] - 营收超Zacks一致预期6.6399亿美元 超出幅度0.23% 每股收益超预期22.22%（预期0.63美元）[1] - 过去一个月股价回报率+11.9% 显著跑赢Zacks标普500综合指数+0.4%的表现 [3] 分业务收入 - 全服务中心式儿童护理收入5.1055亿美元 同比+5.6% 略低于分析师平均预估5.1104亿美元 [4] - 教育咨询及其他服务收入2637万美元 同比+8.1% 超分析师平均预估2531万美元 [4] - 备用护理服务收入1.2861亿美元 同比+12.2% 超分析师平均预估1.2786亿美元 [4] 运营利润 - 全服务中心式儿童护理调整后运营利润3325万美元 大幅超出分析师平均预估2539万美元 [4] - 教育咨询业务调整后运营利润263万美元 低于分析师平均预估295万美元 [4] - 备用护理服务调整后运营利润2638万美元 显著超出分析师平均预估2170万美元 [4] 市场关注点 - 华尔街分析师重点关注营收与盈利的同比变化及预期差异 这些指标对股价走势具有预测价值 [2] - 公司当前Zacks评级为3（持有） 预示其短期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度整体营收增长7%，达6.66亿美元；调整后每股收益增长51%，至0.77美元/股 [7] - 调整后营业收入为6200万美元，占营收的9.4%，较2024年第一季度增长56%；调整后息税折旧摊销前利润为9200万美元，占营收的13.9%，较上年增长23% [15] - 利息支出减少300万美元，至1000万美元；调整后净收入的结构性有效税率为27.5%，与2024年第一季度持平 [19] - 第一季度经营活动产生的现金为8600万美元，进行了1500万美元的固定资产投资，回购了2000万美元的股票，第一季度末现金为1.12亿美元，杠杆比率降至1.8倍净债务与调整后息税折旧摊销前利润之比 [19] - 公司将营收增长指引上调至6.5% - 8.5%，重申调整后每股收益在3.95 - 4.15美元之间 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 全方位儿童保育业务 - 收入增长6%，达5.11亿美元，运营利润率扩大210个基点，至6.5% [8] - 第一季度新增6个中心，其中4个由客户赞助 [8] - 整体学费平均上涨4% - 5%，开业一年以上的中心入学人数呈低个位数增长，平均入住率为60%多，较第四季度有所上升 [8] 备用护理业务 - 收入增长12%，达1.29亿美元，符合预期 [10] - 第一季度传统使用率在所有网络类型中保持强劲，夏季学龄项目的早期预订情况令人鼓舞 [10] 教育咨询业务 - 收入增长8%，达2600万美元，超出预期 [11] - Edisys服务和CollegeCo的参与者参与度增长令人鼓舞，继续保持稳健的运营表现 [11] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 某些位于商业区的表现不佳的中心入学情况有所改善，但部分其他美国市场的新家庭承诺速度有所放缓 [8] 英国市场 - 入学和利润率恢复情况良好，招聘和员工保留率有显著改善，预计2025年实现盈亏平衡 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进One Bright Horizon战略，致力于在客户和用户层面提升服务的价值和影响力，推动现有客户更多地采用其广泛的服务套件 [12] - 行业内整体入学趋势放缓，公司认为主要是受新冠疫情后遗症和宏观经济不确定性影响，并非结构性变化 [31][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司2025年的开局表现感到满意，认为各业务板块战略执行成功，对长期战略充满信心 [6] - 尽管面临宏观经济不确定性和入学速度放缓等挑战，但公司仍有望通过入学人数增长、保持价格与成本差异以及运营纪律来提高利润率 [8][9] 其他重要信息 - 公司在年度高级领导论坛上聚焦One Bright Horizon战略，推动客户对多服务的采用，如现有备用护理客户Phillips 66扩展服务，现有College Coach客户Vertex和现有全方位服务客户Aflac均增加了备用护理服务 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度全方位服务60%多的利用率全年趋势及恢复到疫情前水平的情况 - 预计第二季度利用率会有所提高，下半年会有所下降，全年平均与第一季度相近；按照目前每年2% - 3%的入学人数增长速度，还需要几年时间才能恢复到疫情前70%的整体水平 [26][27] 问题2: 部分市场承诺速度放缓是结构性还是周期性变化 - 公司认为这是周期性变化，并非结构性变化，现有家庭留存率良好，主要是新家庭在某些地区推迟入学日期或决策时间延长，但整体入学仍在增长 [31][32] 问题3: 入住率低于40%的中心采取的举措是否与之前不同 - 公司仍采用相同的方法，对中心进行严格评估，考虑租赁到期日期等因素，目前这些措施开始见效，尤其是依赖员工返回办公室的中心 [33][34] 问题4: 全方位服务中心利润率的可持续性及第二季度的预期 - 第一季度利润率为6.5%，较去年第一季度提高了200多个基点；预计全年利润率将提高125个基点左右，第一季度的增长幅度在后续会有所收窄 [38][39] 问题5: 英国业务在第一季度的拖累程度及净新中心开业展望 - 英国业务对全方位服务利润率有100个基点左右的拖累，但有望在2025年实现盈亏平衡；全年预计净新增中心数量为零，计划开设25个中心，关闭约25个中心 [40][41] 问题6: 原全年入学人数增长假设及新假设 - 原假设为2.5% - 3.5%，现调整为2% - 3%，下调了50个基点 [44] 问题7: 在宏观环境较弱的情况下推动入学人数增长的策略 - 公司的策略是强调Bright Horizons服务的质量和价值，确保从咨询到入学的整个过程体验完美，注重客户留存 [46][47] 问题8: 是否会采取折扣或促销活动吸引新客户 - 公司一般不进行大规模零售促销，但会通过交叉销售服务，为员工提供特殊激励，例如从备用护理客户转为全方位服务客户 [49] 问题9: 行业入学趋势放缓的原因是否与定价有关 - 定价是公司关注的重点，但入学趋势放缓主要是受新冠疫情后遗症和宏观经济不确定性影响，现有家庭留存率良好 [53][54] 问题10: 备用护理业务第一季度利润率高的驱动因素及全年展望 - 第一季度利润率高得益于服务使用类型的组合、成本管理和定价；全年利润率预计与过去几年相似，业务受使用情况驱动，较为复杂 [56][57] 问题11: 入学疲软是否在受关税、贸易战风险或联邦政府机构裁员影响的雇主赞助中心更为明显 - 公司在客户支持的中心未看到这种情况，入学增长主要集中在中低入住率的中心，高入住率中心由于接近满员，入学增长存在一定困难 [62] 问题12: 第一季度盈利增长超预期但全年调整后指引基本不变的原因 - 第一季度盈利超预期部分原因是英国全方位服务业务表现好于预期，但后续增长速度会放缓；备用护理业务第一季度表现良好，但全年业务主要集中在春末和夏季，且宏观经济环境仍不确定 [63][65] 问题13: 备用护理业务第二季度强劲增长指引的依据 - 公司对客户使用模式有深入了解，包括重复用户和独特用户情况，以及夏季营地项目的早期预订情况良好，这些都为增长提供了信心 [71][72] 问题14: 全方位服务入学决策过程放缓是否导致潜在参观人数下降 - 公司关注实际参观人数这一指标，目前该指标表现良好，但部分家庭会推迟入学日期，公司正努力确保入学日期接近原预期 [74][76] 问题15: One Bright Horizon战略的长期机会及未使用备用服务的全方位服务客户数量 - 公司与超过1400家雇主客户合作，只有三分之一的客户购买多种服务，通常购买两种；该战略旨在教育客户购买多种服务，使不同服务线之间的体验更加无缝，为客户和用户创造更多价值，机会涵盖跨服务和跨地理区域 [83][85] 问题16: 盈利超预期但维持指引的原因 - 外汇变动对营收有影响，但对盈利贡献不大；业务季节性和周期性增强，备用护理业务在夏季有较高目标，且宏观经济环境仍不确定，入学周期略有调整，备用护理业务的良好表现抵消了全方位服务业务的影响，因此全年指引保持一致 [87][89] 问题17: 劳动力环境中招聘员工的能力和工资通胀趋势 - 公司认为目前工资与市场和其他选择相比具有竞争力，工资通胀持续存在，但公司学费能保持比其高1%左右；员工留存率与2019年相当，招聘压力较之前有所减轻 [94][95] 问题18: 资本分配理念及加速债务偿还和回购股票的原因及未来计划 - 公司优先投资业务，包括并购、新中心建设和技术等；股票回购是向股东返还资本的一种方式，具有可衡量性和灵活性；公司将继续在股票回购计划中寻找机会，同时关注业务增长投资 [97][99]