核心观点 - 地缘政治紧张和利率分化导致的市场波动为对冲基金创造了盈利机会 宏观策略、趋势策略和波动率多头策略受到青睐 [1][2][3] 市场环境与机会 - 美国前总统特朗普可能重返白宫及其不可预测的贸易政策令全球市场动荡 投资者同时试图评估美联储和日本央行等主要央行的政策方向 [2] - 全球地缘政治事件和即将到来的选举加剧了市场波动 波动带来机遇 [2] - 全球市场不同资产价值间的差异（离散度）预计将会增大 [5] - 全球利率的差异以及加密货币投资中存在重大机会 [6] 策略偏好与表现 - 阿布扎比投资委员会首席投资者Shiv Srinivasan偏好宏观策略和倾向于做多波动率的策略 [3] - 其管理的对冲基金组合今年以来上涨13% 并看好2026年的宏观经济和对冲基金趋势策略 [3] - 趋势和宏观基金在2022年股市暴跌超20%时 部分回报率超过40% [3] - 管理2140亿美元资产的曼集团CEO认为波动和离散度提供了良好的交易机会 [4] - 管理超300亿美元资产的Brevan Howard CEO同样看好市场离散度带来的机会 [5] 具体策略与资产类别 - 商品交易顾问（CTA）或趋势基金是系统性交易者 通过在许多资产类别中建立小额头寸来系统性地寻找价格涨跌 并顺势交易 [4] - 加密货币虽然波动大 但最大的风险是完全没有敞口 [6]

基金发行与规模 - 老虎环球管理公司宣布推出其最新风险投资基金Private Investment Partners 17 目标募资规模介于约20亿至30亿美元之间 [1] - 新基金PIP 17预计在策略、规模和架构上将与其早期基金及最近的PIP 16基金相似 [1] - PIP 16基金最初目标募资60亿美元但最终以22亿美元完成募集 [1] 投资策略与行业趋势 - 与2020年代初的巨型基金相比 此次募资目标标志着公司转向更为自律的投资策略 [2] - 公司在过去五年是初创企业生态系统中最大的力量之一 但近年来经历了严重的资产减记和投资速度放缓 [2] - 在2021年其“广撒网”策略的鼎盛时期 公司主导了212轮融资 而今年仅进行了9笔新的私募投资 [2] 核心持仓与投资表现 - PIP 16基金中最大的持仓是OpenAI和Waymo [1] - 公司于2021年首次投资OpenAI 当时估值低于160亿美元 同年投资Waymo时估值为390亿美元 [3] - 目前这些持股已获得巨大收益 [3]

公司概况与行业定位 - 公司是一家总部位于巴黎的量化多策略对冲基金 成立于1991年 [1][3] - 公司不遵循典型对冲基金模式 其特点是高度协作、开放的环境 而非孤立的“豆荚”结构或零和博弈心态 [2][5] - 公司由五人董事会治理 没有至高无上的创始人 且不痴迷于保密文化 [2][7] 文化与人才战略 - 公司文化强调协作与学术严谨 是动态的而非固化的怀旧产物 [1][4] - 公司致力于维持可持续的工作环境 平衡赢利目标与员工福祉 [5] - 公司主要从物理学等领域的博士项目中直接招募研究人员 目前拥有约100名研究人员 并计划每年新增15名博士 [6] - 公司提供类似学术界的氛围 鼓励研究人员发表论文并参与每周研讨会 结合了学术自由与财务回报的吸引力 [7][8][9] - 公司近年也招募拥有十年以上经验的资深人士 并鼓励新人为公司注入新想法 而非将其同化为“克隆人” [10][11] - 公司在以高损耗率著称的行业中保持了高员工保留率 许多研究人员任职近十年 [11] 业务增长与业绩表现 - 公司管理资产规模自今年初以来增长约25% 截至9月达到210亿美元 五年前仅为65亿美元 [3] - 员工总数从2020年底的260人激增至目前的近450人 其纽约办公室规模近年翻倍至40人 其中包含15名研究人员 [3] - 旗舰基金Stratus过去三年实现两位数回报 目前已对新投资者关闭 并于上月向投资者返还20亿美元以保持业绩 [14] - 公司将高容量策略从“主力战舰”中剥离至新独立基金 例如两年前推出的Cumulus基金 资产规模已接近20亿美元 [14] 竞争环境与行业趋势 - 近年来多策略对冲基金增长迅猛 吸纳了数千亿美元资产并大幅扩张员工队伍 [4] - 巴黎已从量化人才输出地转变为成熟的对冲基金中心 出现了Squarepoint、Qube Research等公司 以及Point72的Cubist和Citadel等美国巨头的扩张 [11][12] - 巴黎新出现的世界级同行在公司各个职能领域（如投资研究、人力资源、技术、运营）都创造了前所未有的竞争 但也为当地带来了前所未有的人才池 [12][13]

美国国债持有结构变化 - 英国持有的美国国债在过去五年内几乎翻倍，达到8650亿美元，使其超越中国成为美国国债第二大持有国[1] - 自2015年以来，外国对美国国债的总持有量增长超过50%，并在今年3月首次突破9万亿美元大关[9] 投资者类型转变 - 外国持有结构的剧变反映了对冲基金作为美国国债买家的重要性日益超过中央银行[2] - 伦敦已成为全球最大的对冲基金中心，实质上扮演了“美国的资产管理人”角色[3] 市场动态与潜在风险 - 对冲基金的需求增长使美国国债价格更容易出现大幅波动，特别是对可能暗示预算控制放松的消息反应敏感[4] - 市场中的杠杆增加和长期自然持有者减少，可能导致收益率在面对冲击时波动更大[5] - 存在发生“利兹·特拉斯时刻”的风险，即市场因财政担忧而出现剧烈抛售[6] 近期资金流向与市场情绪 - 自4月“解放日”事件以来，外国投资者已向美国政府债务额外投入6300亿美元，尽管期间通过了减税、增加支出和提高借款上限的法案[7] - 市场分析人士指出，任何“反美叙事”主要存在于股票和货币市场，而非国债市场[8] - 有观点认为“做空美国”的交易持续时间极短，表明对冲基金目前仍支持美国[8]

个人职业背景与理念 - 作者拥有约30年作为“职业空头”的经验 其职业生涯始于1989年底 在旧金山为Gordon Ringoen的偏空头对冲基金担任交易员 [1] - 在1990年代的大牛市中 作者曾担任空方交易员、分析师和投资组合经理 这段经历被描述为激动人心、要求严格且极具价值的学习过程 [1] - 1990年代后期 作者曾在Fleckenstein Capital和East Shore Partners工作 并于1999年1月加入PrudentBear基金 担任策略师和投资组合经理 与David Tice共事长达16年 直至2014年底结束 [1] - 在投资生涯之前 作者曾在丰田美国总部担任财务分析师 正是在日本泡沫时期和1987年股市崩盘期间的工作 使其首次认识到对宏观分析的热爱 [1] - 作者毕业于俄勒冈大学（会计和金融专业 1984年） 并以最高荣誉毕业 之后在印第安纳大学获得MBA学位（1989年） 大学毕业后最初在普华永道担任注册会计师 [1] 分析思想形成与主张 - 在1990年代初 作者成为《Richebacher Letter》的热心读者 这使其接触到奥地利经济学 并巩固了其对经济学和宏观分析的终身热情 [1] - 作者在1996年至2001年间有幸协助Richebacher博士处理其出版物 [1] - 到1990年代末 作者确信金融、市场和政策制定领域正在发生重大发展 而这些被传统分析和媒体所忽视 [1] - 受此启发 作者创办了博客 后发展为《信贷泡沫公报》 旨在阐明这些发展 [1] - 作者认为同期分析具有巨大价值 并引用了本杰明·安德森在“咆哮的二十年代”和大萧条时期为《大通经济公报》所写的精彩文章作为例证 [1] - 作者提及本·伯南克将理解导致大萧条的力量称为“经济学的圣杯” 但作者认为“圣杯”将通过认识和理解当前非凡的全球泡沫时期而被发现 [1]

行业人才竞争态势 - 对冲基金行业正陷入激烈的人才争夺战 为获取顶尖人才不惜提供价值数千万美元的薪酬方案 这种竞争甚至延伸至入门级职位 [1] - 对人工智能人才的争夺为招聘过程增加了新的竞争维度 并提高了招募合适人选的风险 许多人才同时受到传统科技巨头的追捧 [8] - 顶尖人才争夺战并非全新现象 但人工智能的发展使得招聘竞争更加激烈 [6] 公司高层招聘策略 - 公司首席技术官亲自致电处于决策阶段的顶尖候选人 以了解其决策动机 该策略成功赢得了许多候选人 该做法不仅针对高级别招聘 也面向应届毕业生 [1][2][3] - 高层亲自接触顶尖人才并非个例 其他科技公司高管如OpenAI的Sam Altman和Meta的Mark Zuckerberg也采用类似做法进行招募 [7] 公司招聘标准与筛选 - 公司在寻找顶尖候选人时注重四项素质：求知欲、团队获胜的热情、对商业应用而不仅仅是理论的兴趣、以及强大的工程背景和教育经历 [3] - 尽管高层亲自接触 但并非所有对话都导致录用 有时通话后反而会建议候选人选择其他更符合其描述的兴趣角色的公司 [4] - 公司被认为是一个开启职业生涯的杰出且“高度挑剔”的地方 但“并不适合所有人” [5]

公司战略与扩张 - 美国对冲基金Engineers Gate计划在香港开设办事处 以利用香港的金融人才资源[1] - 香港办事处将是该公司继新加坡后在亚洲的第二个办事处[1] - 公司创始合伙人兼行政总裁Greg Eisner证实了在香港设点以及新加坡业务持续扩张的大致计划[1] 运营时间线与人员配置 - 香港办事处最早可能在明年第一季度中期投入运营 但须获监管部门的批准[1] - Engineers Gate已经在香港招聘了数名投资组合经理 他们将于2026年加入[1] 业务背景与战略意义 - Engineers Gate活跃于亚洲市场已经逾10年[1] - 建立香港本地业务据点 为公司打开了获取顶尖人才和差异化阿尔法来源的新层次通道[1] - 公司基金规模为52亿美元[1]

监管动态 - 美国证券交易委员会SEC今年第二次推迟了对冲基金等大型投资者遵守卖空及相关股票借贷披露规定的最后期限 [1] - 遵守卖空规定的最后期限被延后至2028年1月2日 遵守相关股票借贷披露规定的最后期限被延后至2028年9月28日 [1] - SEC认为这些临时豁免符合公共利益并与保护投资者的目的相一致 [1] 规定背景与内容 - 卖空行为在2008年金融危机及2021年投资者涌入GameStop等“迷因股”事件后受到更严格审视 [1] - SEC于2023年10月发布规定 要求部分投资经理每月报告卖空数据 [1] - 出借股票的养老基金、银行和机构资金管理人则需在次日汇报交易 [1] 行业反应与法律挑战 - 许多行业协会向法院提起诉讼 对这些规定提出质疑 [1] - 2024年8月 美国第五巡回上诉法院的一个三人法官小组颁布判决 称SEC没有充分考虑这些规定的经济影响 并要求其重新考虑 [1]

公司动态 - 由亿万富翁肯·格里芬创立的对冲基金Citadel推出了一款新的人工智能工具 [1] - 该工具旨在帮助投资者更快、更有效地进行股票研究 [1] - 该信息由公司首席技术官于周三宣布 [1]

全球对冲基金行业表现 - 根据高盛报告，全球对冲基金（包括股票精选基金）在2025年至11月底实现了近15%的回报率 [1] - 其表现略微超过了几家大型多策略对冲基金 [1]