全球对冲基金行业表现 - 根据高盛报告，全球对冲基金（包括股票精选基金）在2025年至11月底实现了近15%的回报率 [1] - 其表现略微超过了几家大型多策略对冲基金 [1]

公司战略与产品 - 对冲基金经理Eric Jackson旗下公司EMJ Capital准备推出专注于加密货币的国库公司EMJX [1] - EMJX将投资比特币、以太坊以及一系列小型加密货币 [1] - 该公司计划通过多资产配置和主动对冲策略来区别于其他加密货币国库公司（如Michael Saylor的MicroStrategy）旨在限制大幅回撤的同时仍能在价格上涨时获利 [2] - 公司认为“风险管理的数字国库”是下一个前沿领域 其策略允许在比特币表现良好时捕捉上行潜力 并在加密货币市场寒冬期间隔离大幅回撤的影响 [3] 策略表现与比较 - 对EMJX策略的回测显示 尽管比特币和以太坊今年分别下跌了3%和10% 但该国库公司的投资将上涨31% 而MicroStrategy的股价同期下跌了41% [3] 技术与模型 - EMJ的策略依赖于专有的人工智能模型来指导对冲操作 [4] - 该模型通过整合比特币和以太坊的信号而变得更加稳健 而非只关注其中一种资产 [4] - 加密货币市场提供了比传统资产更丰富的数据集 因为区块链实时记录了特定代币的资金流入和流出 [5] - 这种透明度使公司能够研究大型市场参与者（“鲸鱼”）的行为并跟踪其表现 [5] 选股与投资方法 - 在小型加密货币方面 EMJ将借鉴其对冲基金在股票挑选方面积累的经验 [6] - 以二手车零售商Carvana为例 其股价曾跌至3.50美元低点 而公司的模型在11美元时将其标记为“买入” 该股周二报收于378美元 [6] - 公司认为只需要在少数投资上做出正确判断 就可能对整个国库的价值产生非常重大的影响 [6]

宏观经济与美元风险 - 全球最大对冲基金桥水创始人达利欧警告美国可能陷入“债务死亡螺旋” 即政府需要借款来支付利息 并称可能出现“货币秩序崩溃”[1] - 外国央行正在减持美国国债并购买黄金 推动去美元化进程 这可能终结美元作为世界储备货币的地位 并对美国生活水平产生深远负面影响[1] - 美国2025财年支出7.01万亿美元 收入5.23万亿美元 赤字达1.78万亿美元 国家债务已接近38.5万亿美元[2] 经济指标表现 - 美国消费者价格指数同比涨幅从4月的2.3%上升至9月的3.0%[3] - 2025年前10个月 雇主已宣布裁员1,099,500人[3] - 股市表现强劲 标普500指数年内上涨16% 以科技股为主的纳斯达克指数飙升20%[3] 黄金作为战略资产 - 2024年全球央行净增持1,045吨黄金 为连续第三年净购买量超过1,000吨[5] - 黄金被视为对抗通胀和美元疲软的终极避险资产 其供应不受央行随意印刷影响[9][10] - 分析师认为黄金有巨大上涨潜力 摩根士丹利称其为“应持有的抗脆弱资产” 摩根大通CEO认为金价可能“轻松”涨至每盎司10,000美元[11] - 黄金IRA是一种将实物黄金纳入退休账户的投资方式 兼具税收优势和资产保护功能[12] 房地产投资 - 房地产是通胀时期的传统保值资产 过去五年标普CoreLogic Case-Shiller美国全国房价指数上涨45%[14][15] - 通过Arrived等众筹平台 投资者可以最低100美元投资住宅租赁物业 无需承担管理责任[16][17] - First National Realty Partners允许合格投资者以最低50,000美元投资于以杂货店为主的商业地产 享受三重净租约的好处[18][19] 另类资产：艺术品 - 战后和当代艺术品因其稀缺性 成为多元化投资和财富保值的另类选择[21] - Masterworks平台允许投资者购买毕加索、巴斯奎特等知名艺术家蓝筹艺术品的份额 该平台已完成25次成功退出 分配总收益超过6,500万美元[23] - 艺术品投资传统上为超级富豪专属 例如2022年已故微软联合创始人保罗·艾伦的艺术收藏在佳士得以15亿美元售出[22]

文章核心观点 - SPDR Gold Shares ETF (GLD) 今年以来表现显著优于比特币、英伟达及标普500指数，成为对冲基金亿万富翁的重要投资标的，其作为便捷的黄金投资工具，在宏观经济不确定时期展现出避险属性与对冲价值 [1][2][4] 对冲基金动态与持仓分析 - 亿万富翁肯·格里芬管理的城堡顾问公司在第三季度新建仓了SPDR Gold Shares ETF (GLD)，该ETF年内回报率达60%，同期英伟达回报32%，比特币下跌2%，标普500指数上涨16% [1][2] - 城堡顾问公司对GLD的直接持仓规模较小，但其持有的该ETF看涨期权合约共同构成了其投资组合中的第四大持仓头寸 [3] - 除肯·格里芬外，千禧管理的以色列·英格兰德和都铎投资的保罗·都铎·琼斯等对冲基金亿万富翁也在第三季度增持了黄金相关头寸 [4] SPDR Gold Shares ETF (GLD) 产品特性 - SPDR Gold Shares ETF 由道富集团管理，通过持有实物金条并发行份额来跟踪金价，为投资者提供了无需承担实物黄金买卖、运输和存储不便与额外成本的黄金市场参与渠道 [4] - 该ETF历史上与许多金融资产指数的相关性较低甚至为负，在市场大幅下跌、系统性风险和地缘政治波动时期具有对冲记录，在过去三次熊市中，标普500指数平均下跌39%，而该ETF平均上涨4% [5] 黄金市场供需与价格驱动因素 - 黄金价格取决于供需关系，地上黄金供应量年增长率数十年来保持在1.5%至2.5%，使得年供应量变化很小，因此需求成为最关键变量，在经济困难时期需求会增加 [7] - 投资者通常在担忧通胀或经济衰退时购买黄金，前总统特朗普实施的关税政策以及试图影响美联储货币政策的举动，加剧了这些担忧，推动了今年黄金需求的飙升 [8][10] 机构观点与金价展望 - 高盛估计未来12个月黄金价格将达到每金衡盎司4,745美元，这意味着较当前每金衡盎司4,200美元的价格有13%的上涨空间 [9] - 摩根大通分析师认为当前黄金需求部分由动量驱动，这类交易“最终会失去动力” [9]

行业趋势 - 人工智能正在改变包括对冲基金在内的众多行业运营方式 该行业规模达5万亿美元 策略和投资标的多样 但所有公司都追求成为最聪明或信息最灵通的管理者 [1] - 为达成目标 对冲基金正投入大量资源构建生成式AI能力和用例 许多公司特别是量化交易员 正在扩展其已在机器学习等领域推进的计划 几乎所有公司都在为这一主导公开和私募股权市场多年的趋势投入资金 [2] 应用与投入 - 对冲基金利用AI的首要核心在于数据 它们投入无数时间和巨额资金以比对手更快获取更多信息 对新奇独特数据的无尽需求催生了一个蓬勃发展的另类数据行业 [4] - 规模690亿美元的Citadel等基金目前处理的数据量已达拍字节级别 一个拍字节等于100万吉字节 可存储数亿张照片或数十万部高清电影 [5] - AI是Citadel等基金能够处理如此海量信息而不被淹没的唯一原因 鉴于行业高度竞争的特性 即使对竞争对手的微小优势也值得付出成本 这是一场关于以正确方式消费正确数据以做出正确决策的军备竞赛 [6] - 规模290亿美元的对冲基金Balyasny构建了一个AI机器人 预计能承担通常由高级分析师负责的繁重工作 可能为投资团队节省大量时间 2024年该公司约80%的员工使用其AI工具 包括内部聊天机器人BAMChatGPT 并最近聘请了中情局AI开发人员之一Matthew Henderey担任数据科学高管 [7] - 对冲基金迅速采用人工智能辅助其投资团队 同时也迅速在公开和私人公司中投资这一趋势 量化基金使用机器学习技术已有多年历史 [8]

通胀争议与生活成本 - 美国财政部长Scott Bessent在电视节目中声称，从蓝州搬到红州可将通胀率降低0.5%，理由是红州放松管制降低了能源等价格[2] - 经济学家Robert Gordon反驳该建议，认为微小的通胀差异远不能抵消跨州搬迁带来的财务和情感成本，该建议是“完全荒谬的”[1][2] - 社交媒体用户也对该建议提出尖锐批评，认为为解决微小的生活成本差异而建议人们搬迁是不现实的[1] - 有独立研究指出相反结论，2022年共和党和独立选民较多的都会区通胀率往往高于民主党选民为主的地区[5] - 经济学家Michael Woodford指出，比较生活成本应关注两地的工资和价格水平，而非近期的价格上涨速度[6] 通胀对冲资产：黄金 - 黄金被视为财富保值和对抗通胀的经典资产，其价格在过去12个月内飙升超过50%[8][9] - 黄金吸引力在于其供应不受央行随意印钞影响，且被视为全球经济动荡或地缘政治不确定性时期的终极避险资产[8] - 桥水基金创始人Ray Dalio认为，典型投资组合中黄金配置不足，黄金在经济不景气时是有效的多元化工具[9] - 摩根大通CEO Jamie Dimon认为在当前环境下，金价可能“轻松”涨至每盎司10,000美元，金价在10月曾触及约每盎司4,300美元的高点[9] - 投资者可通过黄金IRA账户持有实物黄金或黄金相关资产，结合IRA的税收优势与黄金的投资保护效益[10] 通胀对冲资产：房地产 - 房地产是通胀时期保护并增长财富的另一常用资产，通胀上升通常伴随反映材料、劳动力和土地成本上涨的房产增值[11][12] - 同期租金收入往往随之增加，为房东提供能对冲通胀的现金流[12] - 过去五年，标普CoreLogic Case-Shiller美国全国房价指数（非季调）跃升45%，反映强劲需求和有限住房供应[12] - 高房价和仍处高位的抵押贷款利率使购房更具挑战性，且房东需承担物业管理等工作[13] - 投资者可通过如Arrived等众筹平台以低至100美元投资租赁住宅份额，无需处理物业管理琐事[13][14][15] - 另一选择First National Realty Partners允许合格投资者以5万美元最低投资额，投资于由全食超市、Kroger和沃尔玛等国家品牌租赁的杂货店锚定商业地产，并通过三重净租约减少租户成本对回报的侵蚀[16][17] 通胀对冲资产：另类投资（艺术品） - 另类资产如艺术品可在市场压力时期提供多元化，其供应有限且已被博物馆和收藏家收藏的特性造就了稀缺性[18][19] - 艺术品投资传统上为超级富豪专属，例如2022年已故微软联合创始人Paul Allen的艺术收藏在佳士得纽约拍卖会以15亿美元成交，创拍卖史纪录[20] - Masterworks平台使投资者能够购买包括毕加索、巴斯奎特和班克西等知名艺术家蓝筹艺术品的份额，该平台已完成25次成功退出，分配总收益超过6500万美元[21] - 该平台处理所有细节，使高端艺术投资变得便捷，新发行项目曾在数分钟内售罄[22]

阿根廷政治经济局势与选举干预 - 阿根廷总统哈维尔·米莱及其自由前进党在10月26日的选举中以41%对31%的得票率决定性战胜庇隆主义者，并在布宜诺斯艾利斯省以0.5个百分点的优势获胜，该党在9月曾在此落后13个百分点 [2] - 在9月省级选举失利后，美国通过汇率稳定基金及私人债务工具承诺了总计高达400亿美元的援助计划，该计划被明确与阿根廷选举结果挂钩 [2][5][8] - 金融市场在选举前出现剧烈波动，阿根廷比索下跌5%，股市暴跌10%，债券经历了自2020年违约以来最糟糕的一天 [3] 美国汇率稳定基金的运作与影响 - 美国汇率稳定基金是一个成立于1934年、规模达430亿美元的基金，财政部长拥有近乎无限的权力在全球调动美元，且国会监督极少 [6] - 该基金首次被用于并非防止系统性金融传染，而是直接干预一个主权国家的选举结果，为市场提供了足够长的稳定期，使精明的投资者得以退出 [7][9][11] - 基金持有的净资产为430亿美元，其中220亿美元为流动性美元，美国财政部未披露阿根廷已从200亿美元的货币互换额度中提取了多少资金 [7] 援助条件与地缘政治意图 - 美国400亿美元的援助附带条件，要求阿根廷将中国排除在港口和军事设施之外，并可能用美国支持取代其180亿元人民币的互换额度 [5] - 此举被解读为美国利用金融力量在其半球购买地缘政治资产，旨在排挤中国并推进特朗普政府的政治目标 [5][15] - 美国财政部长贝森特将此次干预称为“国家安全”的“关键任务”，标志着美国金融力量公开政治化 [15] 阿根廷经济与债务状况 - 阿根廷在2025年9月再次破产，其可用外汇储备总额不足100亿美元，而外部债务超过3000亿美元，其中85亿美元需在2026年7月前支付 [8][12] - 据报道，额外的200亿美元银行融资设施并未落实，摩根大通、美国银行和花旗集团均未参与，银行转而讨论一笔50亿美元的临时援助以帮助阿根廷度过1月 [10] - 贝森特声称美国纳税人已从货币互换的利息和费用中获利，但鉴于阿根廷储备不足且即将进行债务重组，这些利润可能消失 [12] 去美元化趋势与美元主导地位 - 自2022年俄罗斯储备被冻结以来，各国央行战略发生巨变，美元在全球储备中的份额从2021年的60%降至目前的58%以下，下降速度是历史平均水平的三倍 [14] - 金砖国家正在扩大人民币和卢布结算设施，中国发行的美元债券收益率已与美国国债收益率持平，欧洲官员正考虑集中美元以减少对美联储互换额度的依赖 [14][18] - 各国央行正在通过购买黄金（如波兰央行将其黄金目标持有量提高至30%）、建立绕过SWIFT的支付系统等方式，减少对美元的依赖和暴露 [15][23] 对投资组合与金融市场的影响 - 持有阿根廷主权债务的新兴市场债券基金风险加剧，阿根廷预计在2026年初进行债务重组，相关持仓将被减记 [16] - 所有新兴市场现在都面临汇率稳定基金干预风险，政治条件性已成为主权债务市场的定价因素，这将导致更大的波动性和更宽的信用利差 [17] - 去美元化进程加速，美元的“过度特权”可能消失，导致美国面临更高的利率、更低的实际工资和购买力下降 [18] - 汇率稳定基金将主权债务投资转变为政治博弈，若无法预测华盛顿将支持哪些政府，则无法为新兴市场风险定价 [19]

对美联储独立性的关切 - 金融专家警告白宫干预美联储独立性可能导致极低利率 损害经济增长并引发通胀飙升、股市大幅下跌和长期利率走高[1] - 欧洲央行行长拉加德指出对美联储独立性的攻击对全球经济构成“非常严重的危险”[1] - 对冲基金Citadel首席执行官Ken Griffin认为让美联储独立行动以抑制通胀符合总统的“最佳利益” 否则将造成严重经济损害并可能损害共和党政治利益[3] 通胀现状与影响 - 过去五年美国消费者价格指数上涨25%[6] - 根据明尼阿波利斯联邦储备银行数据 2025年的100美元购买力仅相当于1970年的12.05美元[6] - Griffin警告若美联储迫于政治压力允许通胀不受控制地上升 数千万美国退休人员的储蓄将缩水[2] 黄金作为通胀对冲工具 - 黄金价格在过去12个月上涨超过35%[8] - 黄金被视为终极避险资产 因其不依赖于任何特定国家、货币或经济[7] - Bridgewater Associates创始人Ray Dalio强调黄金在弹性投资组合中的重要性 认为其是经济不景气时的有效多元化工具[8] - 通过Goldco开设黄金IRA账户最低购买金额为10,000美元 可获得免费白银匹配高达合格购买额的10%[9] 房地产投资替代方案 - 过去五年S&P Cotality Case-Shiller美国全国房价指数上涨超过50%[11] - 通胀上升时 房地产价值和租金收入往往随之增长[11] - Arrived平台允许以低至100美元投资租赁住宅份额 由杰夫·贝索斯等世界级投资者支持[13] - First National Realty Partners为合格投资者提供以50,000美元最低投资额参与由全食超市、克罗格和沃尔玛等国家品牌租赁的商业地产机会[16]

公司关键转折点 - 2020年3月旗舰多策略基金遭遇超过20%的回撤，这是公司首次出现负收益年份[1] - 公司将此次危机视为关键进化时刻，管理层以坦诚态度承认错误并采取行动[2] 风险管理体系改革 - 风险管理团队从3人扩充至25人，压力测试场景从约50个增加至超过350个[3] - 风险治理结构彻底革新，将风险视为合作夥伴而非守门员，保护下行并指导上行[4][5] - 风险管理人员自比为"保镖"而非"警察"，目标不仅是防范风险，还包括捕捉上行机会[8] 风险指标显著改善 - 夏普比率从略高于1提升至2，索提诺比率从0.8（成立至2020年3月）大幅提升至8.4[5] - 情景分析计算超过2000种情景组合，监控1500多个策略特定风险标志，较五年前增加七倍[7] 创新风险管理方法 - 创建前瞻性情景分析，包括台湾入侵或霍尔木兹海峡关闭等市场错位事件[7] - 专门捕捉关键市场相关性破裂的情景，如对冲基金普遍去杠杆化引发的冲击[8] - 使用市场错位情景作为规模调整工具，在市场自满时约束头寸，在市场错位时部署资本[9] 资本配置机制 - 设立中央账簿机制，允许投资组合经理在限额外争取额外资本，通过风险委员会审查后获得利润分成但不承担下行风险[10][11] - 罕见情况下将亏损头寸转入中央账簿，保护投资组合经理免受进一步风险，但经理不享有上行收益[12] 治理结构优化 - 设立六大产品线负责人和专职风险经理，确保产品内部多样化而不仅是跨产品多样化[13] - 风险经理作为"关键朋友"对产品负责人进行"检查与挑战"[13] 投资策略调整 - 招聘转向专业化投资组合经理，避免风险暴露重叠，如股票波动率策略细分为离散度、事件驱动等专业领域[14] - 公司目前运行62个子策略，涵盖固定收益、股票、信用、波动率、事件驱动和商品等领域[15] 业绩表现 - 公司成立以来年化回报率11%，2020年以来年化回报率达13.7%[16] - 旗舰多策略基金管理规模75亿美元，今年迄今上涨8.5%，可转换套利基金上涨超过30%[16] - 2020年多策略基金亏损6%，其他基金从未出现负收益年份[16] 2020年亏损交易分析 - 最大亏损来自波动率相对价值交易，做多亚洲股票波动率同时做空美国股票波动率[17] - 亚洲新兴市场股票作为对冲工具在2020年3月出现完全相反走势，恒生指数与标普500一年期隐含方差差从正5个波动点降至负10个波动点[19] - 其他亏损包括欧洲央行要求银行暂停股息支付导致的"真正黑天鹅"事件，以及美国国债基差交易快速平仓[21][22] 近期风险规避案例 - 2024年中开始减少指数再平衡策略资本配置，因新进入者拥挤导致阿尔法衰减[24] - 2025年4月互换利差平仓前"大幅"减少头寸，因意识到交易变得拥挤[32] - 2025年2-4月期间当其他多策略基金挣扎时，公司因避开热门但痛苦的交易而获益约2.5%[6] 当前策略立场 - 采取"相当防御性"立场，认为信用利差处于历史最紧水平，外汇隐含波动率处于十年低点[33] - 投资组合经理共识是不应做空这些参数，可能适合做多[33] 未来技术发展 - 开发"情景分析2.0"，全面重建情景基础设施，计划将情景分析频率从每日2-3次提升至每半小时一次，最终目标达到每15分钟一次[33]

融资计划与结构 - 比尔·阿克曼计划为其在美国上市的封闭式基金筹集50亿美元资金，其中20亿美元将由知名机构投资者作为锚定投资[1] - 此次封闭式基金的首次公开募股将与潘兴广场资本管理公司的IPO同时进行[2] - 作为交易的一部分，潘兴广场将免费向该基金投资者赠送部分公司股份[2] 公司上市安排 - 公司合伙人将作为双重上市的一部分，出让高达10%的股份，最早可能于第一季度进行[2] - 更多细节预计在12月初浮出，届时公司将举行银行分析师会议[3] - 去年在一项私人交易中出售了潘兴广场10%的股份，对该公司的估值超过100亿美元，原计划IPO不早于2025年底[3] 基金表现与历史 - 潘兴广场大部分资产位于在伦敦交易的封闭式基金Pershing Square Holdings Ltd，截至10月31日管理着193亿美元资产，持有15个头寸[4] - 该基金今年截至11月18日产生了超过17%的回报率[4] - 去年曾计划在纽约证券交易所上市类似基金Pershing Square USA Ltd，目标规模高达250亿美元，但在仅筹集约20亿美元后暂时撤回上市[5] 业务模式与挑战 - 创始人比尔·阿克曼作为激进投资者闻名，在社交媒体上影响力巨大，倾向于在相对较少的股票中持有集中头寸[4] - 封闭式基金结构使融资具有挑战性，因为这类基金通常较其基础资产净值存在折价交易[5] - 新的交易结构通过免费赠送公司股份的方式旨在缓解折价交易问题[6]