文章核心观点 - 罗盖特在成功收购国际香精香料公司（IFF）制药解决方案业务后宣布新组织架构，设立两个业务集团并任命新领导，旨在提升敏捷性和客户响应能力，实现长期可持续增长 [1] 公司现状 - 公司现有超1.1万名员工、40个生产基地及强化的全球研发与创新中心网络，扩大全球业务版图和产品组合多样性，平衡健康与营养领域业务 [2] - 2024年公司营业额达45亿欧元，在超150个国家运营，通过40多个生产基地和20个研发与创新中心开展业务 [13] 新组织架构 业务集团设置 - 设立健康与制药解决方案业务集团和营养与生物产业业务集团，各集团依靠专业团队和资产满足客户与市场需求 [3] 人员任命 - 伊莎贝尔·布维耶被任命为健康与制药解决方案业务集团首席执行官，她2021年加入罗盖特任首席财务官，曾主导收购Qualicaps和IFF制药解决方案业务 [3][6] - 帕斯卡尔·勒罗伊被任命为营养与生物产业业务集团首席执行官，他在罗盖特工作超12年，担任过多个高级领导职位 [3][9] - 贝阿特丽斯·托特尔接替伊莎贝尔·布维耶担任罗盖特首席财务官，她2021年加入公司，在塑造业务财务战略和运营方面发挥关键作用 [3][11] 各业务集团情况 健康与制药解决方案业务集团 - 作为药用辅料关键参与者，该集团可解决药物递送和患者护理复杂挑战，通过创新和优质服务加速增长，巩固公司在制药和健康领域的领导地位 [5] - 伊莎贝尔·布维耶称将整合三个实体为统一业务集团，结合行业最大口服药物递送解决方案组合、技术专长、全球业务布局和服务能力，与客户合作改善患者生活 [7] 营养与生物产业业务集团 - 收购后，IFF部分业务和产品线已融入该集团，增强其在食品和特定工业应用方面的专业知识，在食品与营养、动物营养和生物基工业市场领域有增长潜力 [8] - 帕斯卡尔·勒罗伊表示将依托强大运营能力，为市场提供创新解决方案，目标是成为植物基成分领先供应商 [10] 公司概况 - 罗盖特是植物基成分、辅料和制药解决方案领先供应商，利用小麦、玉米和纤维素等自然资源生产高性能成分和解决方案，是家族企业，注重创新和可持续发展 [13][14]

文章核心观点 - 霍金斯公司宣布将于2025年5月14日美股收盘后公布2025财年第四季度及全年财报 [1] 公司概况 - 公司成立于1938年，是一家领先的水处理和特种配料公司，为水处理、工业、健康与营养客户提供产品 [2] - 公司总部位于明尼苏达州罗斯维尔，在28个州拥有63个工厂，约有1100名员工 [2] - 公司通过优质客户服务、支持、产品和个性化应用为客户创造价值，2024财年营收9.19亿美元 [2] 联系方式 - 执行副总裁兼首席财务官为杰弗里·P·奥尔登坎普，联系电话612/331 - 6910，邮箱ir@hawkinsinc.com [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入3.923亿美元，去年同期为3.847亿美元；运营收入5350万美元，去年同期为4940万美元；2025年第一季度运营收入包含约290万美元的投资组合优化计划成本，去年同期为280万美元 [36] - 2025年第一季度利息支出730万美元，去年同期为700万美元；公司综合调整后税率为25.3%，去年同期为26.1%；当地货币调整后EBITDA在2025年第一季度增长10.1%；外汇换算使2025年第一季度每股收益减少约0.02美元 [37] - 2025年第一季度经营活动净现金使用量为900万美元，主要是由于基于激励的薪酬支付增加；资本支出为1690万美元；预计全年资本支出在8000万至9000万美元之间；截至2025年3月31日，净债务与信贷调整后EBITDA的比率为2.5倍，低于去年同期的2.6倍 [38][39] - 预计2025年综合当地货币收入实现中个位数增长，当地货币调整后EBITDA实现中至高个位数增长，当地货币调整后每股收益实现高个位数至两位数增长；预计利息支出略高于2024年的2880万美元，调整后税率约为25.5%；基于当前汇率，预计货币对每股收益的影响约为0.02美元的逆风；预计2025年GAAP每股收益在3.13至3.23美元之间，2024年为2.94美元 [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 颜色业务组 - 2025年第一季度当地货币收入增长8.2%，运营利润增长13.5%；调整后EBITDA利润率从23.2%提高到24.4%，同比增加120个基点；各产品线均实现强劲增长，尤其在天然色素方面新销售成绩出色 [15][16] 风味与提取物业务组 - 本季度当地货币收入增长1.7%，运营利润增长6.2%；调整后EBITDA利润率为16.9%，同比增加70个基点；风味与提取物及风味成分产品线新销售成绩强劲，推动了运营杠杆的改善；天然成分产品线销售额下降，预计低销量和高成本情况将在全年大部分时间持续，但业务正在优化制造流程，关税可能改善需求，预计该业务组全年将取得稳健业绩 [17][18][19] 亚太业务组 - 第一季度当地货币收入增长4.8%，运营利润增长7%；调整后EBITDA利润率为23.9%，同比增加50个基点；几乎所有地区都实现了增长，主要得益于新销售成绩 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国食品市场在第一季度总体销量持平或略有上升；欧洲市场销量增长略好于美国，约高出50个基点；亚洲市场客户销量仍为正增长，尤其是个人护理业务 [98][99][100] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于执行既定战略，应对监管变化和贸易关税不确定性，通过创新产品组合和强大的销售渠道实现业务增长 [12] - 投资组合优化计划按计划推进，预计年底完成，每年可节省成本约800万至1000万美元 [15] - 鉴于美国天然色素转换的立法变化，公司预计未来几年资本支出将保持在较高水平，用于投资天然色素能力建设，同时继续评估合理的收购机会 [23][24] - 公司在天然色素转换方面具有优势，包括能够在各种产品应用中配制天然色素、标准化供应链以及拥有制造天然色素的技术和知识产权 [56][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年第一季度的财务表现感到满意，各业务组均有增长机会，对2025年及未来业务发展保持乐观 [9][34] - 美国对合成色素的禁令是公司历史上最重要的收入机会，同时也面临技术应用、供应链等挑战 [10][28] - 公司有信心通过提价应对关税影响，预计能够恢复成本 [80][81] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及某些非GAAP财务指标，去除了货币变动、投资组合优化计划成本等项目的影响，以提供更清晰的公司业绩信息 [4] - 公司推出了两种天然色素创新产品，分别是用于饮料市场的新型天然蓝色色素Marine Blue Capri和可替代焦糖色素的Sienna Fortis [30][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请阐述天然色素产品线的竞争优势以及应对客户增长的生产和供应链管理能力 - 公司在美国和拉丁美洲的合成色素业务收入约为1.1亿美元，转换为天然色素的机会巨大；公司的优势在于能够在各种产品应用中配制天然色素、标准化供应链以及拥有制造天然色素的技术和知识产权；公司在天然色素转换方面已有15年的准备，投资了数千万美元，有信心在市场竞争中取得优势 [51][56][64] 问题2: 公司在天然色素领域的客户定位是否会改变，以及颜色业务部门的市场份额增长情况 - 目前公司的首要任务是将1.1亿美元的合成色素业务转换为天然色素业务；市场份额方面，公司目前约占35% - 40%，未来能否获得更多市场份额取决于供应链和资本的部署以及转换时间框架；公司重视各类客户，若供应链问题得到解决，有望在市场份额方面取得显著增长 [68][69][72] 问题3: 2025年颜色业务部门的核心销售增长预期，以及如何拆分销量和价格因素，另外哪些原材料受到了1000万美元关税的影响 - 公司全年综合收入增长预期为中个位数，颜色业务部门也有增长潜力，具体增长情况取决于客户对转换的推进速度；预计传统风味业务增长6% - 7%，风味业务部门的EBITDA增长将达到两位数；亚洲太平洋业务将继续为公司的收入和利润增长做出贡献；预计从第四季度中后期开始，S&I业务的作物成本将大幅降低；1000万美元的关税影响约占公司商品销售成本的1%和原材料总成本的2%，其中约三分之二影响颜色业务，三分之一影响其他业务，公司有信心通过提价恢复成本 [74][77][83] 问题4: 1000万美元的关税影响是否仅与原材料有关，还是也涉及成品 - 1000万美元的关税影响涵盖了公司的所有业务，包括原材料和成品，但主要影响原材料；公司的生产模式是在销售地进行制造，成品在美国制造，但会进口部分原材料 [91][93] 问题5: 请分享各关键地区或终端市场的销量趋势，以及第一季度的积极销量势头是否与客户为应对关税而提前采购有关 - 美国食品市场销量持平或略有上升，欧洲市场销量增长略好于美国，亚洲市场客户销量仍为正增长，尤其是个人护理业务；除S&I业务外，未观察到明显的提前采购或延迟采购现象，S&I业务中部分客户可能存在提前采购或等待关税问题解决后再采购的情况，但难以得出明确结论 [98][99][102] 问题6: 新的资本支出指导以及未来几年增加资本支出的具体投资方向，是侧重于产能还是供应链发展，以及是否主要在美国投资 - 大部分资本支出将用于增加产能，主要投资于美国，但也会考虑在其他地区进行部分加工环节的投资，以优化供应链；预计今年资本支出将维持在8000万至9000万美元的水平，未来几年由于天然色素市场的发展，资本支出将保持在较高水平 [106][108][109] 问题7: 请说明第一季度各月的恒定货币增长情况以及3月份的退出率 - 1月份增长缓慢，2月和3月的增长使得第一季度整体实现4%的增长；3月份的具体数据未提供，但预计高于4%；各月增长并非线性，受客户季度目标等因素影响，难以根据单月数据得出结论，公司对全年中个位数增长有信心 [120][125][128] 问题8: 全年收入是否仍有逐季改善的空间 - 鉴于市场动态，建议关注公司全年中个位数的收入增长指引，公司对全年指引有信心 [132] 问题9: 收入增长中的价格和销量组合是否有变化 - 价格因素影响不大，维持在低个位数 [133][134] 问题10: 已公开讨论的合成色素禁令涉及的色素占总合成色素的百分比，以及联邦层面立法的实施时间 - 柑橘红2号、橙B等合成色素属于边缘产品，主要的合成色素包括红40、黄5、黄6、蓝1、蓝2等；已知的明确禁令时间为2027年1月1日的加州学校午餐禁令和2028年1月1日的西弗吉尼亚州全面禁令，其他时间可能会发生变化，具体取决于公司的转换计划 [137][139][140]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司合并调整后EBITDA为1.958亿美元，而2024年第一季度为2.801亿美元；调整后DGD，2025年第一季度EBITDA为1.9亿美元，2024年第一季度约为1.65亿美元 [5][13] - 2025年第一季度总净销售额为13.8亿美元，2024年第一季度为14.2亿美元；原材料体积分别为379万公吨和380万公吨；毛利率从2024年第一季度的21.4%提高到2025年第一季度的22.6% [13] - 2025年第一季度公司净亏损2620万美元，即摊薄后每股亏损0.16美元，而2024年第一季度净利润为8120万美元，即摊薄后每股盈利0.5美元 [22] - 截至2025年3月29日，公司扣除现金后的总债务为38.4亿美元，而2024年12月28日为39.7亿美元；银行契约初步杠杆率从2024年第四季度末的3.93倍降至2025年第一季度末的3.33倍 [20] - 2025年第一季度资本支出约为6300万美元，循环信贷额度约有12.7亿美元可用；公司在2025年第一季度支付了920万美元的所得税 [20][21] - 2025年第一季度公司记录了120万美元的所得税收益，有效税率为4.6%；排除生产税收抵免和离散项目的影响后，有效税率为21.7%；预计2025年全年有效税率约为5%，剩余时间的现金税约为6000万美元 [20][21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 饲料成分业务 - 2025年第一季度总销售额为8.963亿美元，2024年第一季度为8.898亿美元；饲料原材料体积两个季度均约为310万公吨；EBITDA从2024年第一季度的1.068亿美元增加到2025年第一季度的1.106亿美元；2025年第一季度毛利率为20.3%，低于2024年第一季度的20.7%，原因是某些一次性项目，如库存调整 [14] 食品业务 - 2025年第一季度总销售额为3.492亿美元，低于2024年第一季度的3.913亿美元；原材料为32.94万公吨，高于2024年第一季度的29.98万公吨；EBITDA从2024年第一季度的6170万美元增加到2025年第一季度的7090万美元 [15] 燃料业务 - 2025年第一季度销售额为1.351亿美元，2024年第一季度为1.392亿美元；原材料为37.41万公吨，高于2024年第一季度的90.0356万公吨，但成品销售体积略低；EBITDA从2024年第一季度的1.331亿美元降至2025年第一季度的2420万美元；扣除DGD后，两个季度的EBITDA均约为1800万美元 [16] DGD业务 - 2025年第一季度公司在DGD的EBITDA份额约为600万美元，而2024年第一季度约为1.15亿美元，相差约1.09亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 可再生燃料市场，随着45Z政策的实施，第一季度进口生物燃料急剧下降，国内生产合理化，预计第二季度可再生柴油和可持续航空燃料前景改善 [11] - RIN市场，年初以来RIN价格上涨超过40美分，相当于每加仑65美分；目前行业RIN产量仍低于2025年的任务要求 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心业务将继续表现良好，产生现金，用于继续降低资产负债表杠杆，并在今年剩余时间内择机回购股票 [4] - 公司预计在第二季度对符合条件的原料获得100%的生产税收抵免 [10] - 公司正在早期阶段将Darling在生产税收抵免中的份额货币化，预计下季度提供最新情况 [22] - 行业方面，可再生燃料市场受政策影响较大，如45Z政策和RVO政策；RIN市场需要提高价格以重启行业产能；可持续航空燃料市场需求强劲，公司对其前景感到鼓舞 [10][70][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税对供应链有挑战，但对公司投资组合影响不大，且支持废脂肪价格上涨；可再生燃料公共政策的积极态势令人鼓舞，利润率开始改善和正常化 [3][4] - 公司核心业务在3月表现强劲，预计这一趋势将持续，核心业务全年EBITDA预计在9.5亿 - 10亿美元之间 [24][25] - 虽然DGD第一季度表现未达预期，但认为最糟糕的时期已经过去，预计利润率将改善，重申2025财年剩余时间合并调整后EBITDA为12.5亿 - 13亿美元的指引 [26] 其他重要信息 - 公司是一家全球成分公司，在23个国家运营，再利用全球超过15%的肉类生产和食物垃圾 [2] - 公司的NexTyta天然葡萄糖调节胶原蛋白肽产品势头良好，其他活性肽产品正在临床试验中 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: DGD优化原料组合的价值和组成是什么 - DGD通常加工多种原料，组合主要基于利润率，常见的有动物脂肪、食用油、玉米油、各种豆油等，会根据季度月份有所变化 [30][31] - 优化原料组合的价值取决于SAF的生产情况，SAF所需原料碳强度较低，能提高45Z政策的价值；公司预计在DGD方面会取得较高收益，但目前难以确定每加仑的平均美分 [33][35] - 公司在第一季度因政策指导延迟等问题，仅能获得部分45Z抵免，预计第二季度供应链正常化后，对符合条件的原料获得100%的生产税收抵免，利润率将大幅改善 [37][38] 问题2: 饲料业务3月与前两个月相比改善了多少，对第二季度成分EBITDA有何影响 - 公司未单独公布季度数据，可通过第一季度数据和全年指引倒推 [49] 问题3: 饲料业务一次性库存影响有多大 - 公司未单独列出这些影响，认为是一些较小的一次性项目，不具重大影响；应关注全年9.5亿 - 10亿美元的运行率 [51][54] 问题4: 合适的2026年RVO数量是多少，对公司指引有何影响 - 预计即将出台的RVO为52.5亿加仑，这在行业内得到广泛支持 [59] 问题5: 饲料业务EBITDA同比基本持平的原因是什么 - 公司有60 - 90天的远期销售订单，存在价格滞后效应；2024年第一季度处于通缩市场，而现在处于通胀改善市场，难以直接比较 [62][63] 问题6: 可再生柴油业务要达到指引还需要哪些帮助，RIN价格会如何变化 - RIN价格需要上涨到约1.5美元左右才能重启行业产能；公司预计全年生产约120亿D4 RINs，目前仍低于任务要求；生产税收抵免将对利润表有很大提升；DGD的停机时间减少也将提供帮助；RVO和CARB的积极进展也可能带来积极影响 [70][73][77] 问题7: 公司创新产品业务情况如何 - 公司的胶原蛋白业务EBITDA本季度显著增加；NexData系列产品和葡萄糖控制产品正在进行额外试验，这些产品利润率较高，预计该业务板块收益将大幅增加 [81][83] 问题8: 52.5亿加仑的RVO对公司全年预期的影响有多大 - 这一数字未纳入当前指引，因为要到2026年才开始实施；它将增加对友好原料的需求，对基础业务有利；若实施，2026年RIN需求将比2025年增加约30亿 [88][89][92] 问题9: RIN生成量低于今年任务的原因是什么，什么因素可能导致改变 - 义务方仍在观望华盛顿的政策动态，不确定是否会有SREs或更大的RVO；RIN市场流动性有限，义务方需要更多透明度；可再生柴油和生物柴油的利润率以及生物燃料进口情况会影响RIN生成 [96][98][100] 问题10: 当前关税制度对公司业务有何影响 - 对公司核心业务总体略为积极，关税限制了废脂肪的供应，支持了北美废脂肪价格；但在向中国销售蛋白质产品方面有一定影响，需要重新寻找市场 [103][104] 问题11: SaaS业务的需求情况如何，何时考虑推进第二个项目 - SaaS业务的需求来自义务市场和自愿市场，两者较为平衡；公司目前按最优速率运行以实现利润最大化，销售订单充足；推进第二个项目需要等待市场动态更加清晰 [107][108] 问题12: 公司资本分配优先级如何，何时能达到2.5%的目标杠杆率 - 公司计划继续偿还债务，降低资产负债表杠杆；预计到今年年底接近2.5%的目标，若未达到，将在2026年初实现 [112][113] 问题13: 食品业务表现良好的原因是什么，能否持续高毛利率 - 行业内高成本生产停止，库存减少，明胶和胶原蛋白市场健康状况改善；Nexidia葡萄糖控制产品正在进行试验，预计今年夏天完成，之后有望实现更高销量 [116][118] 问题14: 预计近期出台初步RVO的依据是什么，能否在SREs未解决的情况下出台初步数字 - 公司对RVO的出台时间和数量持乐观态度，但没有额外的特殊信息；华盛顿的讨论正在进行，行业内各方意见较为一致，预计未来45 - 60天内会有结果 [121][123][124] 问题15: 如何评估公司指引的风险 - 核心业务的风险相对较低，市场呈积极态势；生物燃料业务受政策影响较大，不确定性较高 [127][128] 问题16: 加州新LCFS标准的实施时间如何 - 评论期已结束，相关部门有30个工作日进行分析；公司对其按计划推进持乐观态度，最坏情况是2026年1月1日实施 [132][134] 问题17: DGD第一季度EBITDA与合作伙伴报告差异的原因是什么，是否有LCM影响 - 差异与45Z的确认无关，主要是LCM报告方式不同；第一季度LIFO和LCM波动较大 [136] 问题18: 第一季度确认的PTC有多少，未来资本分配如何 - 第一季度约在三分之一的产量上实现了PTC，具体将在10 - Q报告中更清晰展示；公司将继续专注于偿还债务，择机回购股票 [139][141] 问题19: PTC货币化的步骤和进展如何，DGD的分配与PTC的关系 - PTC货币化过程正在高效推进，涉及经纪公司、确定交易对手、签订合同等步骤，预计在第二季度后半段进行拍卖；DGD的分配和PTC货币化的收入大小取决于可再生柴油和可持续航空燃料的利润率 [148][149][147] 问题20: 饲料价格上涨对DGD业务是否是逆风，废油价格上涨的原因是什么 - 废脂肪相对于大豆油有内在溢价，反映在价格上；美国生产的动物脂肪供应有限，需求旺盛；某些饲料原料具有更高的通用性，可用于多种燃料，因此可能交易价格高于其碳强度调整后的价值 [154][156][157] 问题21: 如果现状不变，核心业务第二季度情况如何 - 预计第二季度与第三、四季度情况差异不大，可通过全年指引减去第一季度数据估算 [160]

业绩总结 - 2024年销售额为9.54亿美元，同比增长8.2%[9] - 2024年调整后EBITDA为2.5亿美元，调整后EBITDA利润率为26.3%[12] - 2025年第一季度销售额为2.397亿美元，同比增长4.5%[57] - 2025年第一季度调整后EBITDA为6630万美元，同比增长8.9%[59] - 2025年第一季度调整后净收益为4000万美元，同比增长19.2%[61] - 2025年第一季度调整后每股收益为1.22美元，同比增长18.4%[63] - 2019年至2024年调整后EBITDA年均增长率为9.4%[67] - 2014年至2024年每股股息年均增长率为11.2%[79] 用户数据与市场影响 - 2024年公司影响了12亿人，提供了健康和营养解决方案[86] - 2024年公司减少了15%的水资源使用，朝2030年目标迈进[93] 财务数据 - 2025年第一季度GAAP营业收入为51,015千美元，较2024年同期的41,676千美元增长22.4%[105] - 2025年第一季度调整后营业收入为55,650千美元，较2024年同期的48,921千美元增长13.9%[105] - 2025年第一季度GAAP净收入为37,053千美元，较2024年同期的28,986千美元增长28.0%[106] - 2025年第一季度调整后净收入为40,017千美元，较2024年同期的33,584千美元增长19.0%[105] - 2025年第一季度调整后每股稀释净收益为1.22美元，较2024年同期的1.03美元增长18.4%[105] - 2025年第一季度EBITDA为61,957千美元，较2024年同期的55,273千美元增长12.3%[106] - 2025年第一季度调整后EBITDA为66,290千美元，较2024年同期的60,866千美元增长8.0%[106] - 2025年第一季度自由现金流为31,036千美元，较2024年同期的26,815千美元增长15.8%[108] 税务信息 - 2025年第一季度GAAP有效税率为22.7%，较2024年同期的21.3%有所上升[107] - 2025年第一季度调整后有效税率为23.9%，较2024年同期的23.3%有所上升[107]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司合并调整后EBITDA为1.958亿美元，而2024年第一季度为2.801亿美元；调整后DGD，2025年第一季度EBITDA为1.9亿美元，2024年第一季度约为1.65亿美元 [5][13] - 2025年第一季度总净销售额为13.8亿美元，2024年第一季度为14.2亿美元；原材料体积分别为379万公吨和380万公吨；毛利率从2024年第一季度的21.4%提高到2025年第一季度的22.6% [13] - 2025年第一季度公司净亏损2620万美元，即摊薄后每股亏损0.16美元，而2024年第一季度净收入为8120万美元，即摊薄后每股盈利0.5美元 [22] - 截至2025年3月29日，公司扣除现金后的总债务为38.4亿美元，而2024年12月28日为39.7亿美元；银行契约初步杠杆率从2024年第四季度末的3.93倍降至2025年第一季度末的3.33倍 [20] - 2025年第一季度资本支出约为6300万美元，循环信贷额度约有12.7亿美元可用；公司在2025年第一季度支付了920万美元的所得税 [20][21] - 2025年全年，公司预计有效税率约为5%，剩余时间的现金税约为6000万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 饲料成分业务 - 2025年第一季度总销售额为8.963亿美元，2024年第一季度为8.898亿美元；饲料原材料体积两个季度均约为310万公吨；EBITDA从2024年第一季度的1.068亿美元增加到2025年第一季度的1.106亿美元；2025年第一季度毛利率为20.3%，低于2024年第一季度的20.7%，原因是某些一次性项目，如库存调整 [14] 食品业务 - 2025年第一季度总销售额为3.492亿美元，低于2024年第一季度的3.913亿美元；原材料为32.94万公吨，而2024年第一季度为29.98万公吨；EBITDA从2024年第一季度的6170万美元增加到2025年第一季度的7090万美元 [15] 燃料业务 - 2025年第一季度销售额为1.351亿美元，2024年第一季度为1.392亿美元；原材料为37.41万公吨，而2024年第一季度为9.00356亿公吨；成品销售体积略低；EBITDA从2024年第一季度的1.331亿美元降至2025年第一季度的2420万美元；扣除DGD后，两个季度的EBITDA均约为1800万美元 [16] - DGD在2025年第一季度的EBITDA份额约为600万美元，而2024年第一季度约为1.15亿美元，相差约1.09亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 可再生燃料市场，第一季度进口生物燃料急剧下降，国内生产合理化，预计第二季度可再生柴油和可持续航空燃料前景改善 [11] - RIN市场，年初以来RIN价格上涨超40美分，相当于每加仑65美分；目前行业RIN产量仍低于2025年的任务要求 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心业务将继续表现良好，产生现金，用于去杠杆化资产负债表，并在年内适时回购股票 [4] - 公司预计在第二季度对符合条件的原料获得100%的生产者税收抵免 [10] - 公司将继续关注RVO和CARB相关政策，以应对市场变化 [77] - 行业方面，可再生燃料市场受政策影响较大，RIN价格和产能利用率是关键因素；食品行业正在去库存，市场健康状况有所改善 [11][116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税对供应链有挑战，但对公司投资组合影响不大，且支持废脂肪价格上涨 [3] - 可再生燃料公共政策的积极态势令人鼓舞，利润率开始改善和正常化 [4] - 公司核心业务在3月表现强劲，预计全年核心业务EBITDA在9.5亿 - 10亿美元之间 [24][25] - 尽管DGD第一季度表现不佳，但预计未来利润率将改善，重申2025财年剩余时间合并调整后EBITDA为12.5亿 - 13亿美元的指引 [26] 其他重要信息 - 公司是一家全球成分公司，在23个国家开展业务，再利用全球超过15%的肉类生产和食物垃圾 [2] - 公司的NexTyta天然葡萄糖调节胶原蛋白肽产品势头良好，其他活性肽产品正在进行临床试验 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: DGD优化原料组合的价值和组成是什么 - DGD通常加工多种原料，组合基于利润率，主要包括动物脂肪、食用油、玉米油、各种豆油等，会根据季度月份变化 [30][31] - 优化价值取决于SAF的生产情况，SAF所需原料碳强度低，能提高45Z的价值；公司有优势获取符合PTC的低CI分数原料，预计DGD的价值将处于较高水平，但难以确定每加仑的平均美分 [33][34] - 第一季度因政策指导晚等问题，仅能获得部分45Z抵免；第二季度供应链已正常化，预计对符合条件的原料获得100%的PTC，利润率将大幅改善 [37][38] 问题2: 饲料业务3月与前两个月相比改善了多少，对第二季度原料EBITDA有何影响 - 公司未单独公布季度数据，可根据第一季度数据和全年指引推算 [49] 问题3: 饲料业务一次性库存影响有多大 - 公司未具体说明一次性库存影响，认为有一些较小的一次性项目，不具重大影响；应关注全年9.5亿 - 10亿美元的运行率 [51][54] 问题4: 2026年合适的RVO是多少，对公司指引有何影响 - 预计即将出台的RVO为52.5亿加仑，这在行业内得到广泛支持 [59] - 该数字未纳入当前指引，若实现将增加RIN需求，对基础业务有利；但要实现盈利，RIN和LCFS价格需上涨 [88][90] 问题5: 饲料业务EBITDA同比持平的原因是什么 - 公司有60 - 90天的远期销售订单，存在价格滞后效应；2024年第一季度处于通缩市场，而现在处于通胀改善市场，难以直接对比 [62][64] 问题6: 可再生柴油业务要达到指引，除PTC外还需哪些帮助，RIN价格会如何 - RIN价格需上涨至约1.5美元，才能重启产能；公司预计全年生产约120亿D4 RINs，目前仍未达到任务要求；随着时间推移，义务方合规需求增加，RIN价格将上升 [70][73] - 第一季度因政策和原料问题，PTC实现较少，未来将对利润表有提升作用；DGD产能利用率低于三分之二，未来产能提升将带来帮助；RVO和CARB相关讨论若有积极结果，也将改善前景 [75][77] 问题7: 公司血糖控制产品业务情况如何 - 胶原蛋白业务EBITDA本季度显著增加，公司推出了创新产品，如NexData葡萄糖控制产品，正在进行更多试验；这些产品利润率高，预计该业务盈利将增加 [81][83] 问题8: 52.5亿加仑的RVO对公司全年规划的影响，以及目前RIN生成低于任务的原因 - 该RVO未纳入当前指引，若实现将增加RIN需求约30亿；目前行业产能闲置，RIN价格需上涨才能重启行业 [89][92] - RIN生成低于任务是因为义务方仍在观望政策，不确定是否有SRE和更大的RVO；RIN市场流动性有限，义务方需更多透明度才会行动；此外，可再生柴油和生物柴油利润率以及生物燃料进口情况也会影响RIN生成 [96][100] 问题9: 当前关税制度对公司业务有何影响 - 关税对公司核心业务总体略为积极，限制了废脂肪供应，支持了北美废脂肪价格；但在向中国销售蛋白质产品方面有一定影响，需重新定位市场 [103][104] 问题10: SaaS业务的需求情况，以及推进第二个SaaS项目的条件 - SaaS业务需求来自义务市场和自愿市场，较为平衡；公司已签订了大量销售合同，目前以最优速率运营以最大化利润 [107][108] - 推进第二个SaaS项目需等待市场动态明朗，目前正在进行一些工程工作，但需更多未来的清晰度 [108] 问题11: 公司资本分配优先级，以及何时能达到2.5%的杠杆目标 - 公司计划继续偿还债务，降低资产负债表杠杆；到年底将接近2.5%的目标，若未达到，将在2026年初实现 [112][113] 问题12: 食品业务高利润率能否持续，以及Nexidia产品情况 - 食品行业去库存，高成本生产停止，明胶和胶原蛋白市场健康状况改善，公司处于有利地位 [116][117] - Nexidia葡萄糖控制产品已在市场上，名为Caudaiage，正在进行更大样本量的试验，预计2025年底前实现更高销量 [117][118] 问题13: 预计近期出台初步RVO的依据，以及如何评估指引风险 - 公司参与了华盛顿的讨论，行业内多数贸易团体对RVO达成一致，总统也意识到美国农民的重要性，预计未来45 - 60天内会有结果 [123][124] - 核心业务指引风险相对较低，市场呈积极态势；生物燃料业务受政策影响大，不确定性较高 [127][128] 问题14: 加州新LCFS标准的实施时间，以及DGD第一季度EBITDA与合作伙伴差异的原因 - 评论期已结束，预计相关部门将在30个工作日内进行分析，公司对结果持乐观态度；实施时间不确定，最坏情况是2026年1月1日 [132][134] - DGD第一季度EBITDA与合作伙伴的差异与45Z确认无关，主要是LCM报告方式不同，第一季度LIFO和LCM波动较大 [136] 问题15: 第一季度确认的PTC金额，以及未来资本分配中回购和偿债的比例 - 第一季度约在三分之一的产量上实现了PTC，具体金额将在10 - Q报告中更清晰显示 [139] - 公司将重点偿还债务，适时回购股票以减少稀释，但主要资本将用于偿债 [141] 问题16: PTC货币化的步骤和注意事项，以及饲料价格上涨对DGD业务的影响 - PTC货币化涉及经纪公司、交易对手、合同和法律条款等步骤，预计在第二季度后半段进行某种拍卖以出售信用并实现货币化；未来预计对符合条件的原料获得100%的PTC [148][151] - 废脂肪相对于大豆油有内在溢价，反映在价格上；美国生产的动物脂肪供应有限，需求旺盛；部分原料如认证的废食用油适用于多种燃料，具有更高的通用性，可能会高于其碳强度调整后的价值 [154][157] 问题17: 如果现状不变，核心业务第二季度的EBITDA情况如何 - 预计第二季度与第三、四季度情况相似，可通过全年指引减去第一季度数据来估算 [160]

核心观点 - 华尔街预计MGP公司在截至2025年3月的季度财报中将出现营收和盈利同比下滑，共识预期每股收益为0.31美元（同比-71%），营收1.1326亿美元（同比-33.6%）[1][3] - 实际财报结果与预期的对比将显著影响短期股价走势，超预期可能推升股价，低于预期则可能导致下跌[2] - 公司当前Zacks Rank为5级（Strong Sell），且Earnings ESP为-11.96%，显示分析师近期对盈利前景转悲观，难以预测其会超预期[10][11] 财务预期 - 共识EPS预期在过去30天内被下调7.01%，反映分析师集体修正初始预测[4] - 上季度MGP实际每股收益1.57美元，超预期5.37%，且过去四个季度均超预期[12][13] 预测模型分析 - Zacks Earnings ESP模型通过对比"最准确预估"与"共识预估"来预测财报意外，正ESP读数对盈利超预期有显著预测力[6][7] - 当ESP为正且Zacks Rank为1-3级时，70%概率出现盈利超预期，但负ESP读数无法有效预测盈利不及预期[8][9] 历史表现与影响因素 - 尽管MGP过去四个季度均超预期，但当前分析师修正趋势和低Rank等级削弱其本次超预期的可能性[11][13] - 盈利超预期或不及预期并非股价变动的唯一决定因素，其他催化剂可能抵消财报影响[14][15] - 建议投资者结合Earnings ESP和Zacks Rank筛选标的，但MGP目前不具备强力的盈利超预期条件[16]

文章核心观点 公司收到纳斯达克上市资格部门的员工决定通知后请求听证和延期，有信心提前恢复合规，近期重组和棕榈交易等进展有望确保满足最低出价要求，还打算在4月30日前提交文件弥补未及时报告的不足 [1][2][3] 分组1：公司应对纳斯达克通知情况 - 公司于2025年4月21日请求听证和延期，以回应2025年4月14日收到的纳斯达克员工决定通知，听证定于2025年5月22日举行，公司有信心提前恢复合规 [1] 分组2：公司此前不合规情况 - 公司于2024年10月10日收到通知，因其上市证券收盘价连续30个工作日低于每股1美元，不符合纳斯达克上市规则5450(a)(1)规定的最低出价要求 [2] - 由于重大重组影响及时报告能力，公司尚未提交截至2024年7月31日的中期资产负债表和损益表（表格6 - K），不符合上市规则5250(c)(2) [3] 分组3：公司近期进展及预期 - 公司2025年3月20日宣布的重组消除了大部分公司债务，显著加强了财务状况，推动其迈向运营盈利 [2] - 公司认为2025年2月6日首次宣布的棕榈交易成功完成将大幅提升股东价值，这些进展及其他计划有望确保轻松满足最低出价要求 [2] 分组4：公司后续计划 - 公司打算在4月30日前提交表格6 - K，弥补未及时报告的不足，且早于听证日期 [3] 分组5：公司业务介绍 - 公司是一家配料公司，提供用真实、营养、美味原料制成的产品，愿景是一次一粒种子、一块田地、一口食物地创造更健康世界，凭借初级农业和加工的规模化运营和基础设施以及利用人工智能驱动的基因组学和农学的专有种子开发能力，为企业和消费者提供可追溯且可持续的营养食品 [4]