公司融资与资本结构优化 - 公司成功完成了此前宣布的5000万美元战略股权私募配售 交易总收益为5000万美元 扣除交易费用前 [1] - 私募配售由David Hoffmann领投 其他现有投资者参与 为公司提供了承诺资本并强化了财务和治理基础 [1] - 与融资交易同时 公司现有信贷安排的一项修订生效 将约4.555亿美元长期未偿债务的年利率从9%降至5% 为期五年 [2] - 此次交易显著改善了公司的资本结构和现金流前景 [2] - 公司临时首席执行官表示 此次交易增强了资产负债表 提供了额外的财务灵活性 并支持公司持续的数字化转型 [3] 公司治理与人事变动 - 作为交易完成的一部分 David Hoffmann加入了公司董事会并担任董事长 [2] - 公司临时首席执行官对David Hoffmann及投资者展现的信心表示赞赏 [3] 公司业务概况 - 公司是一个主要的订阅和广告平台 也是本地新闻和信息的主要提供商 [6] - 公司拥有日报、快速增长的数字化产品以及近350种周报和专业出版物 覆盖25个州的72个市场 [6] - 公司的核心承诺是为所服务的社区提供有价值的、高度本地化的新闻和信息 [6] - 主要市场包括密苏里州圣路易斯、纽约州布法罗、内布拉斯加州奥马哈、弗吉尼亚州里士满、内布拉斯加州林肯、威斯康星州麦迪逊、爱荷华州达文波特和亚利桑那州图森 [6] - 公司普通股在纳斯达克交易 代码为LEE [6] 交易相关方与法律信息 - Oppenheimer & Co. Inc., Kirkland & Ellis LLP 和 Lane & Waterman LLP 分别担任公司的独家财务顾问和法律顾问 [3] - Stifel 和 Lathrop GPM LLP 分别担任Hoffmann的独家财务顾问和法律顾问 [4] - 此次私募配售依据《1933年证券法》第4(a)(2)条等豁免条款进行 无需注册 [5] - 本次发行的普通股在发行时未根据《证券法》或任何州证券法进行注册 除非进行注册或获得适用注册要求的豁免 否则不得在美国发售或销售 [5]

核心业绩概览 - 2025年第四季度业绩全面超预期 调整后每股收益为0.89美元 高于市场预期的0.88美元 较去年同期的0.80美元有所提升 总收入同比增长10.4%至8.023亿美元 超出市场预期的7.9亿美元 [1] - 季度表现强劲源于健康的订阅增长势头 强劲的数字广告增长 多元化收入来源的贡献以及稳健的自由现金流产生 [2] - 公司对维持增长轨迹至2026年第一季度持乐观态度 管理层指引数字订阅收入将增长14%-17% 总订阅收入预计增长9%-11% [6] 订阅业务分析 - 总订阅收入同比增长9.4%至5.105亿美元 其中数字订阅收入大幅增长13.9%至3.815亿美元 这主要得益于捆绑和多产品收入以及其他单一产品订阅收入的增长 但新闻订阅收入有所下降 印刷订阅收入下降2%至1.29亿美元 [4] - 本季度净增约45万数字订阅用户 截至季度末 公司总订阅用户达1278万 其中数字订阅用户为1221万 在数字订阅用户中 约有648万为捆绑和多产品用户 [2][5] - 数字订阅用户平均收入持续增长 第四季度提升至9.72美元 去年同期为9.65美元 增长归因于用户从促销定价转向更高费率计划以及对部分长期用户提价 [3] 广告业务表现 - 总广告收入同比增长16.1%至1.917亿美元 其中数字广告收入大幅增长24.9%至1.472亿美元 受强劲的广告主需求和新的广告供应驱动 印刷广告收入下降5.8%至4440万美元 [7] - 对于第一季度 公司预计总广告收入将实现低双位数增长 数字广告收入预计将实现高十位数至低二十位数的增长 [8] 其他收入与成本 - 附属 授权及其他收入增长5.5%至1.002亿美元 主要受授权收入增长推动 预计第一季度该部分收入将实现高个位数增长 [9][11] - 调整后运营成本增长9.7%至6.1亿美元 主要反映新闻采编成本 营销支出和产品开发投资的增加 尽管成本上升 调整后营业利润仍增长12.8%至1.923亿美元 利润率扩大50个基点至24% [9] - 管理层预计第一季度调整后运营成本将增长8%至9% [11] 财务状况与资本配置 - 季度末现金及有价证券达12亿美元 较2024年12月31日的9.119亿美元增加2.56亿美元 公司无未偿还债务 其4亿美元的无担保循环信贷额度也未动用 [12] - 2025年自由现金流达5.505亿美元 较2024年的3.813亿美元大幅增长 [13] - 本季度资本支出约为700万美元 管理层预计2026年资本支出将在3500万至4500万美元之间 [13] - 本季度公司以5540万美元回购了约88.3602万股股票 其股票回购授权中仍有3.344亿美元可用额度 [13]

公司第四季度业绩表现 - 第四季度调整后每股收益为0.89美元 超出市场一致预期的0.86美元 [1] - 第四季度营收同比增长10.4% 达到8.023亿美元 超出市场预期的7.8568亿美元 [1] - 第四季度运营利润增长10.2% 达到1.616亿美元 调整后运营利润增长12.8% 达到1.923亿美元 [3] - 第四季度调整后运营利润率扩大至24.0% 较上年同期提升约50个基点 [3] 数字业务增长动力 - 第四季度数字订阅收入增长13.9% 达到3.815亿美元 主要受当季净增约45万纯数字订阅用户推动 [2] - 公司总订阅用户数达到1278万 [2] - 第四季度数字广告收入大幅增长24.9% 达到1.472亿美元 得益于强劲的广告主需求和扩大的广告库存 [2] 第一季度业绩指引 - 公司对2026年第一季度的业绩指引弱于预期 导致股价在盘前交易中下跌超过7% [1] - 预计第一季度纯数字订阅收入将增长14%至17% 总订阅收入预计增长9%至11% [3] - 预计第一季度数字广告收入将实现高十位数至低二十位数的百分比增长 [3]

华盛顿邮报裁员与业务收缩 - 华盛顿邮报宣布大规模裁员，削减约三分之一员工，并对新闻编辑室主要部门进行裁撤，以寻求盈利路径 [2] - 公司预计2024年亏损约1亿美元，此次裁员被员工描述为“大屠杀”，标志着其战略雄心大幅收窄 [3] - 具体业务调整包括：解散体育部门、关闭图书版块、暂停每日播客“Post Reports”，同时大幅缩减国际新闻和本地新闻（Metro desk）的报道规模 [3] AMD (AMD) 股价下跌 - 尽管公司第四季度业绩超出营收和利润预期，但股价仍大幅下挫 [4] - 摩根大通分析师指出，关键问题在于AMD能否展示出真正的运营杠杆，在实现之前，股价可能持续承压，特别是随着今年晚些时候MI450/Helios产品的推出可能带来利润率风险 [5] 礼来 (LLY) 业绩强劲 - 公司第四季度业绩及2026年展望均超出市场预期，股价反弹 [5] - 其GLP-1药物Mounjaro和Zepbound收入超出预期，两款药物年收入同比增长均超过100% [5] Uber (UBER) 业绩未达预期 - 公司第四季度利润未达到华尔街的高预期，股价走低，原因包括向更便宜出行的转变以及更高的保险成本 [6] - 公司更新了自动驾驶汽车计划，目标是在年底前在15个城市运营自动驾驶汽车 [6] AppLovin (APP) 面临竞争压力 - 股价下跌，因有报道称一家名为CloudX、融合AI的新创公司可能撼动移动广告技术栈 [7] - 报道称CloudX将使用大语言模型来自动化通常由工程师和广告运营团队完成的工作 [7] MGM Resorts (MGM) 因BetMGM业绩而上涨 - 股价上涨，因其合资公司BetMGM宣布2025年为创纪录的一年 [7] - BetMGM净收入达到约28亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为2.2亿美元，增长由在线体育博彩和iGaming的强劲增长驱动 [7] 比特币 (BTC-USD) 延续跌势 - 比特币在上一交易日加密货币抛售（导致市值蒸发近4700亿美元）后恢复跌势 [8] - “大空头”投资者迈克尔·伯里警告，此次抛售可能演变成自我强化的“死亡螺旋”，并对过去一年囤积比特币的公司造成持久损害 [8] - 伯里认为比特币已被证明主要是投机性的，未能像贵金属那样确立其作为货币贬值对冲工具的地位 [9] - 他警告，若比特币再下跌10%，全球最大的企业加密货币库MicroStrategy (MSTR) 可能面临数十亿美元的亏损，且“资本市场基本对其关闭” [9] Anthropic 宣布Claude保持无广告 - 在OpenAI确认将在其聊天机器人中测试广告近三周后，竞争对手Anthropic宣布其Claude将保持无广告模式 [10] - 公司声明Claude将保持无广告，用户不会在对话旁看到“赞助”链接，其回复也不会受广告商影响或包含未要求的第三方产品植入 [11] - 此举被视为对OpenAI/ChatGPT的明确挑战，引发了关于AI是否应支持广告的全行业讨论 [12]

关于作者与发布商 - 作者Angela Harmantas拥有超过15年北美股市报道经验 尤其专注于初级资源股 曾在加拿大、美国、澳大利亚、巴西、加纳和南非等多个国家为领先的行业出版物进行报道 [1] - 发布商Proactive是一家全球性的金融新闻和在线广播提供商 为全球投资受众提供快速、易懂、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容 [2] - 其新闻团队遍布全球主要金融和投资中心 在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室 [2] 内容覆盖范围与专长 - 公司在中小型股市场是专家 同时也向用户社区更新蓝筹股公司、大宗商品和更广泛的投资动态 [3] - 团队提供的新闻和独特见解涵盖多个市场 包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴的数字和电动汽车技术 [3] 内容制作与技术应用 - 公司始终是前瞻性的技术热衷采用者 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队会使用技术来协助和增强工作流程 [4] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均由人类编辑和撰写 遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司总收入增长约9%，调整后营业利润增长约21%至5.5亿美元，调整后营业利润率扩大约190个基点至19.5% [18][19] - 2025年全年，公司产生约5.51亿美元的自由现金流，并向股东返还约2.75亿美元，包括约1.65亿美元的股票回购和约1.1亿美元的股息 [19][20] - 2025年第四季度，调整后营业利润增长13%至约1.92亿美元，调整后营业利润率扩大50个基点至约24% [23] - 2025年第四季度，调整后稀释每股收益增加0.09美元至0.89美元，主要受营业利润增长驱动 [24] - 公司宣布将季度股息从每股0.18美元提高至0.23美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **订阅业务**：2025年全年，公司净新增140万数字订阅用户，总订阅用户数达到1280万 [9][20]。第四季度净新增45万数字订阅用户 [9][20] - **订阅业务**：2025年全年，数字订阅收入增长约14% [18]。第四季度，仅数字订阅收入增长约14%至3.82亿美元，总订阅收入增长约9%至5.1亿美元 [22] - **订阅业务**：第四季度，仅数字订阅用户平均收入同比增长至9.72美元，原因是用户从促销价升级至更高价格，以及对部分长期用户提价 [21] - **广告业务**：2025年全年，数字广告收入增长20% [18]。第四季度，数字广告收入增长约25%至1.47亿美元，总广告收入增长约16%至1.92亿美元 [22][23] - **其他业务**：第四季度，附属授权和其他收入增长5.5%至1亿美元，主要受授权收入增长推动 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议中按地理区域细分市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“基本订阅策略”，通过世界级的新闻报道和生活方式产品组合，覆盖新闻、体育、游戏、食谱和购物推荐等巨大全球市场 [11] - 公司拥有独特的规模化生产原创、独立新闻和高质量内容的能力，包括覆盖150多个国家和美国所有州的《纽约时报》新闻编辑室、全球最大的体育新闻机构The Athletic、游戏团队、拥有超过2.5万份食谱的Cooking以及产品评测网站Wirecutter [12] - 公司正在积极创新内容表达形式，特别是利用人工智能使报道更易获取，并快速发展视频业务，旨在将《纽约时报》打造为人们观看新闻的首选品牌 [13] - 公司拥有多元化的数字收入流，包括数字订阅、数字广告和其他数字收入，并相信这些业务线均具备健康增长潜力 [13] - 公司认为其处于一个快速变化、两极分化、低信任度的信息生态系统中，少数强大平台的行为给出版商带来了阻力，但公司凭借差异化的价值主张能够很好地应对这些趋势 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于2026年第一季度，公司预计：仅数字订阅收入将增长14%-17%，总订阅收入增长9%-11%；数字广告收入将增长十几到二十几百分比，总广告收入将增长较低的两位数百分比；附属授权和其他收入将增长较高的个位数百分比；调整后运营成本将增长8%-9% [24] - 对于2026年全年，公司预计将实现收入健康增长、调整后营业利润增长、利润率扩张以及强劲的自由现金流生成，并仍在实现其中期用户、利润增长和资本回报目标的道路上 [25] - 视频是公司2026年重要的战略投资领域，公司对增加新闻及整个产品组合中视频新闻的数量和影响力所带来的强劲回报充满信心 [24][25] - 公司认为，在信息越来越难辨真伪和价值的环境中，其提供的产品将长期对消费者、商业伙伴乃至大型语言模型都更具价值 [71] 其他重要信息 - 从2025年第四季度之后，公司将改变用户披露方式，仅报告总的仅数字订阅用户数和总的仅数字订阅用户平均收入，不再按捆绑包、多产品、纯新闻和其他单一产品等类别细分，也不再报告集团企业、集团教育和家庭订阅的占比 [21][22] - 公司计划在2026年通过覆盖最重要的新闻、以更多形式和地点（特别是视频）呈现内容、在产品组合各部分增加价值以及审慎应对技术变革等方式，进一步扩大用户基础和深化用户关系 [14] - 2026年是美国建国250周年和《纽约时报》成立175周年，公司强调了独立新闻的重要性以及持续创新的必要性 [15][16] - 截至2025年底，公司仍有3.5亿美元的股票回购授权额度 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年20%的数字广告增长驱动因素及未来机会 [27] - **回答**: 增长得益于三个要素：1) 供应增加，公司在多个领域增加了广告库存，并利用数据和改进的广告位使现有库存更有价值 [28]；2) 需求改善，公司能与现有营销客户达成更大交易，并且因其在多个领域达到规模而吸引了更多广告主 [29]；3) 广告产品表现优异，得益于高质量的广告位和定位工具，促使广告主复购和增加预算 [29]。公司对广告团队的执行力充满信心 [30] 问题: 第一季度调整后成本指引高于近期趋势的原因，以及视频投资的影响 [27] - **回答**: 成本指引反映了公司对视频制作的投资增加，该投资在2025年下半年开始加速，影响了整个产品组合 [30][31]。公司整体方法未变，旨在实现收入增长快于成本增长，从而推动利润增长和利润率扩张。公司将继续严格控制成本，同时进行能带来差异化的战略投资 [30][31] 问题: 2026年的资本分配思路以及股东回报目标是否会更新 [35] - **回答**: 资本分配策略没有变化，首要任务仍是对核心订阅战略进行高回报的有机投资（如视频）[36]。中期目标仍是将至少50%的自由现金流返还给股东，通过股息和股票回购的平衡来实现 [36][37]。公司乐于保持强劲的资产负债表，任何并购都将面临非常高的门槛 [37] 问题: 对密码共享问题的看法和应对工具 [35] - **回答**: 公司认为市场机会仍然巨大，目前阶段更关注吸引更多人使用和接触《纽约时报》[39]。当前应对密码共享的“胡萝卜”策略是家庭计划，该计划表现非常好，能帮助渗透新用户、增加收入（因其定价更高）并提升用户参与度和留存率 [40][41][42]。不排除未来采取其他措施的可能性 [42] 问题: 视频新闻计划的演变及其如何融入线性电视领域，以及非新闻单一产品用户增长的驱动因素 [45] - **回答**: 视频是建立《纽约时报》作为观看新闻首选品牌的长期大机会 [46]。公司正处于规模化阶段，已找到可扩展的格式和视频语言，包括记者解说视频、视觉调查、新闻片段以及将热门播客转化为完整视频节目 [47][48][49]。这些内容通过新的“观看”标签和核心应用呈现，并分发到站外平台以扩大受众 [49][50]。关于非新闻单一产品增长，这是公司多杠杆增长战略的正常体现，产品组合中的不同产品在不同时期扮演不同角色，共同推动用户增长和参与度 [51] 问题: 数字用户平均收入增长在第四季度减速的原因及2026年展望，以及成本轨迹（高个位数增长是否为新常态）[54] - **回答**: 公司不提供具体的用户平均收入指引，但其增长在季度间会因新增用户数量与结构、促销情况、用户地域构成以及提价时机等因素而波动 [56][57]。对2026年第一季度，公司预计将受益于数字捆绑包价格从25美元提至30美元的影响，早期测试结果令人鼓舞 [57]。公司对用户平均收入的长期轨迹仍有信心，因为产品价值持续增加，用户参与度高，且价格上调点表现良好 [58]。关于成本，公司重点仍是维持收入健康增长、利润增长和利润率扩张，对成本与投资保持高度纪律性 [56] 问题: 第四季度激励薪酬的影响具体分布在哪些成本项目，视频投资是否也类似地分摊 [61] - **回答**: 第四季度成本高于指引的主要原因是与财务超额完成相关的激励薪酬计划 [63]。这影响了所有四个费用项目，在一般及行政费用中最为明显，同时也是销售和营销费用增长（当季增长11.5%）的一个因素，尽管其中营销媒体费用仅增长1.8% [64][65]。在此之下，公司已开始加速视频投资，并继续为长期可持续增长进行有纪律的投资 [66] 问题: 广告增长是否可作为管理整体用户平均收入的工具（即通过更多广告支持来降低订阅价格以加速用户增长），以及人工智能相关诉讼的时间线和长期威胁与机遇的权衡 [69] - **回答**: 关于人工智能，公司继续看到阻力，但其构建差异化、规模化产品的战略使其在快速变化、低信任度的生态系统中具有韧性 [70]。长期来看，在信息真伪难辨的环境中，公司产品对消费者、商业伙伴乃至大型语言模型都将更有价值 [71]。公司已在利用人工智能使内容更易获取、增强订阅模式并开发有效的AI驱动广告产品 [71]。关于广告与订阅的权衡，公司拥有多收入流模式是一大优势 [75]。在游戏等领域，通过免费游戏获取巨大流量并首先通过广告变现，是业务中令人兴奋的一部分 [76]。The Athletic作为广告业务也表现强劲 [77]。这整个系统协同工作，广告业务也为未来的订阅增长构建了漏斗 [77] 问题: 是否仍有信心将高参与度的单一产品用户转化为更有价值的捆绑订阅 [80] - **回答**: 是的，这是一个完整的系统。新闻之外的所有产品都在用户漏斗中发挥作用，公司对初始产品吸引用户并随时间推移加深互动、从而提升其价值的模式感到满意 [81]。这些多产品不仅在订阅业务中发挥作用，也对广告业绩有积极贡献 [82][84] 问题: 与NewsGuild工会就远程工作指南进行合同谈判的进展 [86] - **回答**: 公司与多个工会有长期合作历史，关系良好，有信心像过去一样顺利度过这个合同谈判期，并相信《纽约时报》将继续成为相关员工工作的好地方 [86]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年新增数字订阅用户140万，总订阅用户数达到1280万 [10] - 2025年全年数字订阅收入增长约14% [18] - 2025年全年数字广告收入增长20% [18] - 2025年全年总收入增长约9% [18] - 2025年全年调整后营业利润增长约21%，达到5.5亿美元，调整后营业利润率扩大约190个基点至19.5% [19] - 2025年全年产生自由现金流约5.51亿美元 [19] - 2025年第四季度新增数字订阅用户45万 [10] - 2025年第四季度数字订阅收入增长14% [10] - 2025年第四季度数字广告收入增长25%，总广告收入增长16% [11] - 2025年第四季度数字广告收入为1.47亿美元 [23] - 2025年第四季度总广告收入为1.92亿美元 [22] - 2025年第四季度数字订阅收入为3.82亿美元 [22] - 2025年第四季度总订阅收入为5.1亿美元 [22] - 2025年第四季度授权、联盟及其他收入增长5.5%，达到1亿美元 [24] - 2025年第四季度调整后营业成本增长9.7% [24] - 2025年第四季度调整后营业利润增长13%，达到约1.92亿美元，调整后营业利润率扩大50个基点至约24% [24] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益增加0.09美元至0.89美元 [25] - 2025年第四季度数字用户平均收入增长至9.72美元 [21] - 2025年向股东返还约2.75亿美元，包括约1.65亿美元的股票回购和约1.1亿美元的股息 [20] - 季度股息从0.18美元增加至0.23美元 [20] - 截至2025年底，公司仍有3.5亿美元的股票回购授权额度 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字订阅业务：2025年全年新增140万用户，第四季度新增45万用户，数字订阅收入全年增长14%，第四季度增长14% [10][18] - 数字广告业务：2025年全年增长20%，第四季度增长25% [11][18] - 授权、联盟及其他业务：第四季度收入增长5.5% [24] - 生活方式产品组合（包括The Athletic、游戏、Cooking、Wirecutter）对用户增长和广告收入均有贡献 [12][13][78] - 游戏业务：拥有11款游戏，其中6款为免费游戏，通过广告变现 [77] - The Athletic业务：作为全球最大的体育新闻机构，在广告业务上表现强劲 [13][78] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司新闻业务覆盖全球超过150个国家和美国所有州 [13] - 公司产品组合每周触达数千万用户 [12] - 公司计划通过视频等新格式，在新闻、体育、游戏、食谱、购物建议等大市场中进一步渗透 [12][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略是打造基于高质量新闻和生活方式产品的核心订阅模式 [11] - 公司拥有独特优势：1) 覆盖全球大市场的世界级新闻和生活方式产品 2) 规模化生产原创、独立新闻和高质量内容的能力 3) 通过多种格式（如视频、AI）创新内容表达方式 4) 多元化的数字收入流 [12][13][14] - 视频被视为一个重大的长期增长机会，旨在将公司打造为观看新闻的首选品牌 [14][47] - 公司正在利用AI使新闻报道更易获取，并开发AI驱动的广告产品 [14][72] - 公司面临信息生态系统快速变化、平台主导、信任度低等挑战 [11] - 公司认为其差异化价值使其能够应对行业趋势 [11] - 家庭计划订阅产品表现良好，被视为一种积极的用户渗透和留存策略 [21][41][42] - 公司计划在2026年继续覆盖重要新闻、拓展视频等新格式、为产品组合增加价值，并应对技术变革 [15] - 公司预计2026年将是用户增长、收入增长、调整后营业利润增长、利润率扩张和强劲自由现金流的又一年 [15] - 公司对实现中期用户数、调整后营业利润增长和资本回报目标保持信心 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 媒体行业面临极化、低信任度的环境，少数强大平台的行为给出版商带来阻力 [11] - 线性电视持续衰退，观看习惯进一步向数字平台转移，为公司提供了长期机会 [14] - 公司对广告需求前景持乐观态度，认为需求状况已有所改善 [29][30] - 公司对2026年第一季度的展望：数字订阅收入预计增长14%-17%，总订阅收入预计增长9%-11%，数字广告收入预计增长十几到二十几，总广告收入预计增长低双位数，授权、联盟及其他收入预计增长高个位数，调整后营业成本预计增长8%-9% [25] - 公司预计2026年全年将实现健康的收入增长、调整后营业利润增长、利润率扩张和强劲的自由现金流生成 [26] - 关于AI，公司看到其带来的阻力，但也认为在信息生态系统中，真实、有价值的内容将变得更加珍贵，公司正在利用AI提升业务效率和产品体验 [71][72] - 关于与新闻工会的合同谈判，公司表示有长期合作历史，并相信能顺利度过此阶段 [87] 其他重要信息 - 从2025年第四季度之后，公司将改变用户披露方式，仅报告总数字用户和总数字用户平均收入，不再按产品捆绑类别细分 [21][22] - 2026年是美国建国250周年和《纽约时报》创刊175周年 [15] - 公司认为可信赖的独立新闻对国家成功至关重要，新闻业务需要持续革新 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年20%的数字广告增长是否可以分解为新广告位供应、新产品或用户参与度的贡献？以及2026年第一季度调整后成本指引高于近期趋势的原因，特别是视频投资的影响 [28] - 回答: 广告增长得益于供应增加、需求改善（包括与现有营销伙伴达成更大交易、吸引更多营销客户）以及广告产品表现良好 [29][30][31] - 回答: 成本指引反映了公司持续的战略投资，特别是视频制作在2025年下半年开始增加，第一季度指引包含了视频产量增加的同比影响，同时公司保持对成本的管理，目标是实现收入增长快于成本增长 [32][33] 问题: 鉴于强劲的自由现金流和资产负债表，2026年的资本分配策略是否有更新？以及如何看待密码共享问题 [36] - 回答: 资本分配策略不变，首要任务是对核心订阅战略进行高回报的有机投资（如视频），中期目标是将至少50%的自由现金流返还给股东（通过股息和股票回购），并保持强劲的资产负债表，任何并购门槛都会很高 [37][38] - 回答: 公司仍处于市场渗透的早期阶段，目前通过“家庭计划”这一“胡萝卜”策略来应对密码共享，该计划在增加用户、收入和提升用户参与度及留存方面表现良好，不排除未来采取其他措施 [39][40][41][42][43] 问题: 视频新闻产品的演变路径及其投资需求？以及非新闻单一产品用户增长的驱动因素 [46] - 回答: 视频是建立“观看新闻”首选品牌的长期机会，目前处于扩大生产规模阶段，已形成可扩展的格式（如记者视频、视觉调查、新闻片段、播客转视频节目）和独特的视频语言，并通过“Watch”标签和站外渠道分发，重点是扩大参与受众 [47][48][49][50][51] - 回答: 非新闻单一产品的强劲增长是公司多杠杆增长战略的体现，产品组合中的不同产品在不同时期扮演不同角色，共同推动用户增长和参与度 [53] 问题: 数字用户平均收入增长在第四季度有所放缓，2026年的驱动因素是什么？以及成本增长轨迹，高个位数增长是否会成为新常态 [56] - 回答: 公司提供的是数字订阅收入指引，该收入是用户基数和用户平均收入的函数，用户平均收入的季度波动受新增用户数量与结构、促销情况、用户地域以及提价时机等多种因素影响，2026年第一季度将受益于数字捆绑产品价格从25美元提至30美元的影响，公司对用户平均收入的长期趋势保持信心 [59][60] - 回答: 公司仍专注于维持健康的收入增长、调整后营业利润增长和利润率扩张，对成本进行严格管理的同时进行战略投资 [58] 问题: 第四季度激励薪酬的影响具体体现在哪些成本项目中？视频投资是否也分摊在各项目中 [63] - 回答: 第四季度成本高于指引的主要原因是与财务表现挂钩的激励薪酬计划，这影响了所有四个费用项目，在一般及行政费用中最为明显，同时也影响了销售和营销费用线 [65][66] - 回答: 在激励薪酬影响之外，公司已开始增加视频投资，并进行其他能带来长期可持续增长的审慎投资 [67] 问题: 广告增长是否可能成为管理整体用户平均收入的工具（例如通过降低订阅价格来加速用户增长）？以及AI相关诉讼的时间线和长期威胁与机遇的权衡 [70] - 回答: 公司拥有多元收入流模式，广告收入的快速增长是构建更大、更有价值公司的一部分，广告业务与订阅业务相辅相成，例如免费游戏通过广告变现，同时为未来订阅增长构建漏斗 [76][77][78] - 回答: 公司认为在快速变化、低信任度的生态系统中，其打造差异化、规模化产品的战略使其具有韧性，长期来看，真实、有价值的内容将更加珍贵，公司已在利用AI提升业务效率和产品体验（如订阅模式、AI驱动的广告产品） [71][72] 问题: 是否仍相信单一产品用户能有效扩大市场总规模，并最终转化为更高价值的捆绑订阅？以及关于与新闻工会合同谈判的评论 [81][86] - 回答: 是的，非新闻产品在整个订阅漏斗中发挥作用，能够吸引用户并随着参与度加深而提升其价值 [82] - 回答: 补充：这些多元产品在支持广告业绩方面也发挥了作用 [83] - 回答: 公司与多个工会有长期合作历史，有信心像过去一样顺利度过当前的合同谈判期，并继续成为员工工作的好地方 [87]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年新增数字订阅用户140万，总订阅用户数达到1280万 [7] - 2025年全年数字订阅收入增长约14% [7][17] - 2025年全年数字广告收入增长20% [17] - 2025年全年总收入增长约9%，数字收入增长部分被印刷业务持续下滑所抵消 [17] - 2025年全年调整后营业利润增长约21%，达到5.5亿美元，调整后营业利润率扩大约190个基点至19.5% [18] - 2025年全年产生自由现金流约5.51亿美元 [18] - 2025年第四季度新增数字订阅用户45万 [7][19] - 2025年第四季度数字订阅收入增长14% [7] - 2025年第四季度数字广告收入增长25%至1.47亿美元，总广告收入增长16%至1.92亿美元 [8][21][22] - 2025年第四季度调整后营业利润增长13%至约1.92亿美元，调整后营业利润率扩大50个基点至约24% [22] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益增加0.09美元至0.89美元 [23] - 2025年第四季度数字订阅用户平均收入增长至9.72美元 [20] - 2025年第四季度数字订阅收入为3.82亿美元，总订阅收入为5.1亿美元 [21] - 2025年第四季度附属授权及其他收入增长5.5%至1亿美元 [22] - 2025年第四季度调整后运营成本增长9.7%，高于此前6%-7%的指引区间，主要原因是与财务表现相关的激励薪酬计划支出增加 [22] - 2025年全年向股东回报约2.75亿美元，包括约1.65亿美元的股票回购和约1.1亿美元的股息 [19] - 公司宣布将季度股息从每股0.18美元提高至0.23美元 [19] - 截至2025年底，公司仍有3.5亿美元的股票回购授权额度 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字订阅业务：2025年全年新增140万用户，第四季度新增45万用户，数字订阅收入持续增长 [7][19] - 数字广告业务：2025年全年增长20%，第四季度增长25%，表现强劲 [8][17][22] - 生活方式产品组合：包括新闻、体育、游戏、烹饪和购物推荐，每周覆盖数千万用户 [10] - 核心新闻业务：新闻团队在超过150个国家和美国所有州进行实地报道 [11] - The Athletic：全球最大的体育新闻机构 [11] - 游戏业务：拥有原创谜题，由内部团队开发，数百万用户参与 [11] - Cooking业务：拥有超过2.5万份精选食谱和不断增长的视频库 [11] - Wirecutter业务：专家每年严格评测数千种消费品 [11] - 视频业务：被视为重要的新受众机会和战略投资领域，正在扩大规模 [12][24][30] - 家庭计划订阅：推出顺利，有助于用户渗透、增加收入和提升用户参与度及留存率 [20][39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖全球市场，新闻和生活方式产品面向庞大的全球受众 [10] - 核心新闻业务报道范围覆盖全球超过150个国家及美国所有州 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是打造差异化的、基于订阅的商业模式，并通过多产品组合和多收入流实现增长 [9][12] - 公司认为自身在快速变化、低信任度的信息生态系统中具有优势，因其提供独立、高质量的新闻和内容 [9][11] - 视频被视为长期战略重点，目标是使《纽约时报》成为人们观看新闻的首选品牌 [12][45] - 公司正在利用人工智能使新闻报道更易获取，并开发AI驱动的广告产品 [12][70][71] - 面对人工智能带来的行业逆风，公司相信其差异化产品战略将更具韧性 [69] - 公司资本配置策略优先考虑对核心订阅战略的高回报有机投资，其次是中期内将至少50%的自由现金流回报给股东 [36] - 公司对并购持谨慎态度，设定非常高的门槛 [37] - 公司认为其多产品组合（新闻、体育、游戏、烹饪、Wirecutter）共同构成了一个增长系统，在不同时期扮演不同角色 [50][77][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 媒体行业面临挑战，包括两极分化、低信任度的环境，以及少数强大平台行为给出版商带来的逆风 [9] - 线性电视持续衰退，观看习惯进一步向数字平台转移，为公司提供了长期机会 [12] - 2026年，公司预计将继续实现用户增长、收入增长、调整后营业利润增长、利润率扩张和强劲的自由现金流 [13][25] - 公司对实现中期用户数、调整后营业利润增长和资本回报目标充满信心 [25] - 对于2026年第一季度，公司预计数字订阅收入将增长14%-17%，总订阅收入增长9%-11%，数字广告收入增长高十位数至低二十位数，总广告收入增长低双位数，附属授权及其他收入增长高个位数，调整后运营成本增长8%-9% [23] - 公司认为其广告业务在供应、需求和产品效果方面均有积极表现 [28][29] - 公司对平均每用户收入增长轨迹保持信心，原因包括产品价值增加、用户参与度高以及价格上调点表现良好 [20][58] - 公司认为密码共享是未来的潜在机会，但目前阶段主要通过家庭计划等“胡萝卜”方式吸引更多用户 [38][41] 其他重要信息 - 2026年是公司成立175周年 [13] - 公司计划从2025年第四季度后改变用户披露方式，将只报告数字订阅用户总数和数字订阅用户平均收入，不再按捆绑包、多产品、纯新闻等类别细分 [20][21] - 公司提及与NewsGuild的合同谈判，表示与工会有着长期合作历史，并有信心顺利度过当前谈判期 [85][86] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年20%的数字广告增长驱动因素分解，以及2026年第一季度调整后成本指引高于近期趋势的原因 [27] - 回答：广告增长得益于供应增加、需求改善以及广告产品效果良好 [28][29] - 回答：第一季度成本指引反映了视频制作投入的增加，以及公司在保持成本效率的同时进行战略性投资的一贯做法 [30][32] 问题: 关于2026年资本配置策略的最新思考，以及如何看待密码共享机会 [35] - 回答：资本配置策略不变，优先投资核心订阅业务，中期目标是将至少50%的自由现金流回报股东，目前对并购持谨慎态度 [36][37] - 回答：密码共享被视为长期机会，目前主要通过家庭计划吸引新用户，该计划在渗透、收入和用户留存方面表现良好 [38][39][40][41] 问题: 关于视频新闻产品的演变规划，以及非新闻单一产品订阅增长的驱动因素 [44] - 回答：视频是长期战略，旨在建立观看新闻的首选品牌，目前正扩大制作规模，包括记者视频、视觉调查和视频化播客等格式 [45][46][47] - 回答：非新闻单一产品增长是公司多杠杆增长战略的一部分，产品组合在不同时期扮演不同角色，共同推动增长 [50] 问题: 关于数字订阅用户平均收入增长在第四季度减速的原因及2026年展望，以及成本增长轨迹 [53] - 回答：平均每用户收入季度波动受新增用户数量与结构、促销情况以及价格上调时机等多种因素影响 [55][56] - 回答：公司仍专注于实现收入增长快于成本增长，从而推动调整后营业利润增长和利润率扩张，对成本进行严格管理的同时进行战略性投资 [55] - 回答：第一季度将受益于数字捆绑包价格从25美元上调至30美元，早期结果令人鼓舞 [56][57] 问题: 关于第四季度激励薪酬对各项成本线的影响，以及视频投资的具体分布 [61] - 回答：第四季度超预期的激励薪酬影响了所有四项成本线，在总务及行政费用中最为明显，也对销售及营销费用有影响 [63][64] - 回答：视频投资是长期增长战略的一部分，已在2025年下半年开始增加投入 [65] 问题: 关于是否可能利用广告增长来管理整体平均每用户收入，以及人工智能相关诉讼的时间线和长期威胁与机遇的权衡 [68] - 回答：多收入流模式是公司的独特优势，广告增长与订阅增长相辅相成，共同构建更有价值的公司 [74][75] - 回答：人工智能带来逆风，但公司差异化产品战略使其具有韧性，同时公司也在利用AI提升业务效率和产品体验 [69][70][71] 问题: 关于单一产品用户是否有效转化为更高价值的捆绑订阅，以及NewsGuild合同谈判的评论 [80][85] - 回答：是的，非新闻产品在订阅漏斗中扮演重要角色，能够吸引用户并最终使其转化为更有价值的用户 [81] - 回答：公司与工会有长期富有成效的合作历史，有信心像过去一样顺利度过当前的合同谈判期 [86]

公司业绩表现 - 公司订阅用户数量实现增长 [1] - 公司广告收入实现增长 [1] 公司运营状况 - 公司运营费用有所增加 [1]

业绩总结 - 公司在2025年第四季度新增约45万名数字专属订阅用户，总订阅用户数达到1278万[8] - 2025年第四季度的总收入为802,314千美元，同比增长10.4%[57] - 2025年第四季度的营业利润为161,584千美元，同比增长10.2%[57] - 2025年第四季度的稀释每股收益为0.79美元，同比增长5.3%[61] - 2025年全年净现金流入为584,489千美元，较2024年增长42.3%[63] - 2025年全年自由现金流为550,505千美元，较2024年增长44.5%[63] 用户数据 - 数字专属用户的平均每用户收入（ARPU）同比增长0.7%，达到9.72美元[8] - 数字专属订阅收入同比增长13.9%，主要得益于数字订阅用户和ARPU的增长[8] - 总订阅收入同比增长9.4%，数字订阅的增长部分抵消了印刷业务的下滑[27] 广告收入 - 数字广告收入同比增长24.9%，主要由于强劲的市场需求和新的广告供应[8] - 总广告收入同比增长16.1%，主要由数字广告收入的增长推动[35] - 2026年第一季度总广告收入预计增长低双位数[53] 成本与利润 - 调整后的运营成本同比增长9.7%，主要由于收入成本、一般和行政费用、销售和市场营销及产品开发成本的增加[8] - 调整后的运营利润（AOP）同比增长12.8%，达到约1.92亿美元[8] - 调整后的运营利润率同比增加约50个基点，达到24.0%[8] - 2025年第四季度的调整后营业利润为192,279千美元，同比增长12.8%[57] - 2025年第四季度的调整后营业利润率为24.0%，较2024年提高50个基点[57] 未来展望 - 2026年第一季度数字订阅收入预计增长14%至17%[53] - 预计2026年折旧和摊销费用约为80至85百万美元[53] - 公司计划在中期内将至少50%的自由现金流返还给股东[48]