公司业绩与事件 - 喜力公司发布第三季度财报并举行资本市场日活动 [1] 行业趋势 - 烈酒和啤酒行业整体表现疲软 [1] - 行业中大部分公司指出中低收入消费者及特定群体面临持续压力 [1]

公司近期业绩表现 - 百事公司2025财年第一季度业绩超预期 实现营收同比增长2.7% 但调整后每股收益同比下降0.8% [3] - 可口可乐公司2025财年第一季度业绩表现不一 每股收益超出市场预期5% 但营收略低于预期0.1% [9] - 可口可乐公司营收同比增长5.1% 调整后每股收益同比增长6.5% 增长势头强于百事公司 [11] - 可口可乐公司销售增长得益于价格/组合因素提升6% 成功将成本转嫁给消费者而未显著影响需求 [13] 市场表现与预期 - 2025年以来可口可乐股价表现显著优于百事可乐 两者股价在财报公布后均上涨 [2][3] - 百事公司业绩公布后分析师普遍上调其每股收益预期 公司Zacks评级为第2级（买入）[3][5] - 可口可乐公司业绩公布后分析师未上调其每股收益预期 对下一财季预期甚至出现下调 公司Zacks评级维持第3级（持有）[9] - 百事公司确认其2025财年全年业绩指引 北美饮料业务和国际业务势头改善 [6] 估值比较 - 百事公司股票当前远期12个月市盈率为18.1倍 显著低于其五年中值23.1倍 [14] - 可口可乐公司股票当前远期12个月市盈率为22.4倍 接近其五年中值23.1倍 估值高于百事公司 [14] - 百事公司更吸引人的估值和积极转向的每股收益前景 使其近期表现更具优势 [16] 行业与业务趋势 - 两家公司均为防御型股票 能在不同经济环境下产生稳定销售额 有助于平衡投资组合风险 [1] - 百事公司2.7%的营收同比增长率为自2023年9月季度以来最强 此前增长放缓曾拖累股价表现 [7] - 可口可乐公司5.1%的营收增长率相较于前两个季度显示出显著好转 同样面临销售增长放缓的问题 [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总销量下降0.6%至10.4亿单位箱，但较第二季度有所改善 [8] - 总收入增长3.3%至719亿墨西哥比索，按不变汇率计算增长4.7% [9] - 毛利润增长0.9%至324亿墨西哥比索，但毛利率收缩100个基点至45.1% [9] - 营业收入增长6.8%至103亿墨西哥比索，营业利润率扩大50个基点至14.3% [9] - 调整后EBITDA增长3.2%至144亿墨西哥比索，EBITDA利润率持平于20.1% [10] - 多数股东净收入略微增至59亿墨西哥比索 [10] - 综合财务结果录得12亿墨西哥比索费用，而去年同期为8.23亿墨西哥比索 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在墨西哥，可口可乐零度可乐销量同比增长23%，自2022年以来增长超过40% [12] - 在巴西，可口可乐零度可乐销量增长38%，果汁和能量饮料实现两位数增长 [18] - 在哥伦比亚，Quatro品牌成为该国排名第一的风味碳酸饮料 [21] - 在阿根廷，单次饮用包装比例达到25.8%，同比提高1.8个百分点 [23] - 乳制品业务表现突出，圣克拉拉品牌带动价值型乳制品增长，今年至今非酒精即饮业务增长20% [104] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥和中美洲市场销量下降2.7%至6.121亿单位箱，收入下降0.2%至425亿墨西哥比索 [25] - 南美洲市场销量增长2.6%至4.23亿单位箱，收入增长8.7%至294亿墨西哥比索 [27] - 墨西哥市场销量下降3.7%，主要受宏观经济疲软影响 [10] - 危地马拉市场销量增长3.2%至5080万单位箱 [16] - 巴西市场销量增长2.6%，尽管平均气温低于去年 [18] - 哥伦比亚市场销量增长2.9%，经济逐步复苏 [20] - 阿根廷市场销量增长2.9%，尽管环境复杂 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可持续长期增长模式，结合收入增长管理可负担性计划、短期生产力和成本控制措施以及修订后的资本支出投资水平 [8] - 在墨西哥，公司调整价格包装架构，特别是在可重复灌装多件装领域，以扭转销量下滑趋势 [12] - 数字化工具Juntos+和Juntos+ Premio在多个市场快速推广，在危地马拉月活跃用户超过10万，在巴西用户数增加1.8万且平均客单价增长15.8% [17][19] - 公司计划在2025年安装创纪录的12.5万台冷柜 [12] - 面对墨西哥即将实施的饮料消费税上调，公司计划通过收入增长管理计划、生产力和成本控制措施来应对 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 墨西哥继续面临疲软的宏观经济背景，影响了消费者偏好和需求，而南美洲则享有更具韧性的宏观和消费者环境 [7] - 公司预计2026年墨西哥销量将出现低至中个位数下降，主要受消费税上调和经济预计仅增长1.5%的影响 [15][68] - 世界杯预计将对品牌资产产生积极影响，历史上在世界杯期间能带来约5%的相对销量提升 [15][135] - 在阿根廷，立法选举结果将影响未来的经济增长前景，可能呈现缓慢增长而非持续复苏 [117] - 巴西市场消费出现软化迹象，但公司通过份额增长仍实现销量增长，对2026年保持韧性看法，但需关注2027年选择性税收的影响 [65] 其他重要信息 - 公司对墨西哥近期热带风暴雷蒙德影响的社区表示支持，并与FEMSA和可口可乐公司合作开展社区救济计划 [5] - 公司哀悼自1993年起担任董事的Ricardo Guajardo Touche逝世 [6] - 墨西哥众议院批准了联邦收入法，将软饮料消费税从每升1.64墨西哥比索大幅提高87%至每升3.08墨西哥比索，并对无热量配方新征每升1.50墨西哥比索的消费税，该法律待参议院批准，将于2026年1月生效 [14] - 公司在巴西确认了一笔2.18亿墨西哥比索与保险索赔相关的一次性收入（净额） [28] - 供应链团队已提前完成年度节约承诺，年初至今产生9000万美元节约，其中4300万美元来自主要分销，3250万美元来自服务成本，1450万美元来自制造成本 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 墨西哥和中美洲盈利能力改善的驱动因素 - 盈利能力改善主要来自整个损益表的节约举措，包括原材料成本优化、营销支出优化、团队重组以适应当前销量条件以及供应链举措 [37] - 另一个因素是运营费用中以外币计价的应付账款因墨西哥比索走强而带来的虚拟效应 [38] - 主要驱动因素是使生产力与具有挑战性的销量环境保持一致，公司从5月开始迅速调整结构，现在生产力已恢复正轨 [39] 问题: 阿根廷、哥伦比亚和危地马拉等次要市场的战略回顾 - 在所有市场遵循可持续长期增长模型的总体战略，因为这是一个规模业务，保持相对竞争优势至关重要 [40] - 在阿根廷，策略是在最初的通胀冲击中不全部转嫁通胀，以维持家庭渗透率，尽管对损益表造成冲击，但在复苏时处于更有利地位 [40] - 在哥伦比亚，应对税收增加的经验为墨西哥提供了借鉴，税收增加 essentially 会将销量曲线推迟两年，公司通过全面审查价格包装架构来应对 [41][42] - 在危地马拉，市场基本面强劲，年轻人口城市化程度提高，可支配收入增加，当前销量疲软主要是消费者因汇款风险感知而增加储蓄的短期调整 [44] 问题: 资本支出计划的调整 - 资本支出调整主要是推迟墨西哥等销量未达预期的国家的投资，例如推迟新建配送中心，以应对明年因税收导致的低至中个位数销量下降 [51][52] - 这实质上是将墨西哥的投资计划推迟两年 [52] 问题: 墨西哥销量展望、产品组合调整和巴西运营情况 - 公司预计2026年墨西哥销量将出现低至中个位数下降，这是考虑税收影响、不再有消费者抵制以及世界杯效应后的初步看法 [62][68] - 在引导消费者转向低热量或无热量选项方面，公司将通过促销策略和配方调整逐步进行，但会尊重消费者选择，不期望从甜味剂等方面获得实质性节约 [63] - 在巴西，公司看到消费软化，但通过份额增长仍实现销量增长，南部地区工厂恢复运营后已恢复约5个百分点的份额损失 [65] 问题: 墨西哥交易量疲软及未来策略 - 在更具挑战性的经济环境下，单次饮用包装比例通常会下降，消费者转向多次饮用包装，特别是可重复灌装包装，这自然会影响交易量 [75] - 公司的重点是维持销量基础和家庭渗透率，特别是在传统渠道的可重复灌装包装领域，通过引入特定价格点的包装来竞争 [76][77] 问题: 定价策略和资本结构 - 计划在2026年1月消费税生效时进行转嫁，可能需要给现代渠道时间来处理价格变动 [79] - 关于资本结构，公司意识到目前的结构效率不高，并计划在2026年解决，但需要评估税收对现金流预测的影响 [87] 问题: 墨西哥定价与需求匹配及与可口可乐公司的关系 - 需要将今年2月消费者抵制的影响正常化，公司份额已逐月恢复，目前仅在可乐品类还差0.6个百分点 [95] - 在宏观经济疲软和消费税增加的背景下，预计定价能力有限，不太可能实现高于通胀的实际定价 [96] - 关于与可口可乐公司的关系，税收影响会反映在系统利润分配模型中，但目前尚不清楚是否会有具体支持，需观察一季度消费者反应 [97] 问题: 乳制品业务表现和第四季度风险 - 乳制品业务是公司非酒精即饮业务中的佼佼者，今年至今增长20%，公司对圣克拉拉品牌带来的创新机会感到兴奋 [104] - 在墨西哥，天气模式改善预计将推动第四季度销量表现好于年初至今水平，宏观经济是第三季度表现不佳的主要驱动因素 [105][115] - 在巴西，10月初的不利天气状况似乎正在结束，第三季度平均气温比去年低约1摄氏度 [106] - 墨西哥韦拉克鲁斯州的洪水灾害对业务影响不重大，估计约为35万单位箱，公司正与FEMSA和可口可乐公司合作开展社区支持工作 [107][108] 问题: 墨西哥天气影响和阿根廷前景 - 第三季度天气与去年同期相比影响较小，宏观经济表现是消费不佳的主要驱动因素，预计明年宏观表现会略有改善 [115][116] - 在阿根廷，消费自布宜诺斯艾利斯省选举后开始放缓，立法选举结果将影响政府推动改革的能力，进而决定明年是缓慢增长还是重新加速 [117][118] 问题: 无热量甜味剂饮料的目标和竞争 - 公司没有具体的无热量饮料占比目标，但将其视为重要增长点，例如在巴西可口可乐零度可乐占比已达28%且仍在高速增长，而在墨西哥占比约为4%，有巨大增长空间 [126][127] - 公司在该领域处于领先地位，增长主要来自品类混合提升和总品类增长，而非份额争夺 [128] 问题: 可口可乐零度可乐在墨西哥的进展、世界杯影响和巴西竞争格局 - 公司对在墨西哥破解可口可乐零度可乐增长密码充满信心，即使在年初消费者抵制期间其仍保持两位数增长，世界杯将进一步提升其表现 [134] - 世界杯历史上能带来约5%的相对销量提升，并对品牌资产有巨大促进作用 [135] - 在巴西洪灾中，只有可口可乐FEMSA的生产设施受损，竞争对手未受影响，公司工厂现已恢复满负荷生产，并正在实施防洪补救计划 [136]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合销量下降0.6%至10.4亿单位箱，但较第二季度有所改善 [8] - 总收入增长3.3%至719亿比索，按不变汇率计算增长4.7% [9] - 毛利润增长0.9%至324亿比索，但毛利率收缩100个基点至45.1% [9] - 营业收入增长6.8%至103亿比索，营业利润率扩张50个基点至14.3% [9] - 调整后EBITDA增长3.2%至144亿比索，EBITDA利润率持平于20.1% [10] - 多数股权净收入略微增至59亿比索 [10] - 综合财务结果费用增至12亿比索，而上年同期为8.23亿比索 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 墨西哥和南美洲部门表现分化，墨西哥销量下降而南美洲增长 [7][8] - 可口可乐零度可乐在多个市场实现强劲增长，墨西哥增长23%，巴西增长38% [12][18] - 风味碳酸饮料组合在墨西哥份额超过上年水平，得益于现代渠道和堂食渠道的复苏 [12] - 巴西的果汁和能量饮料实现两位数增长 [18] - 乳制品类别（圣克拉拉品牌）表现优异，推动了非碳酸饮料业务增长 [101] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场销量下降3.7%，受宏观经济疲软影响，但现代渠道份额已恢复超过6个百分点 [10][11] - 危地马拉市场销量增长3.2%至5080万单位箱，可口可乐零度可乐增长16.9% [16] - 巴西市场销量增长2.6%，得益于份额增长和波尔图阿莱格里工厂重启 [18] - 哥伦比亚市场销量增长2.9%，经济逐步复苏，品牌可口可乐、风味饮料和水获得份额增长 [20][21] - 阿根廷市场销量增长2.9%，通过 affordability 计划和数字工具推广等策略应对复杂环境 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于可持续长期增长模式，结合收入增长管理、短期生产力和成本控制措施以及修订后的资本支出水平 [7][8] - 在墨西哥，通过调整价格包装架构和促销策略来应对消费者寻求最佳价值的需求 [11][12] - 数字化工具（如Juntos Plus）在多个市场推广，以改善服务水平和份额 [13][17][19] - 针对墨西哥2026年将实施的饮料消费税大幅上调（含糖饮料从每升1.64比索增至3.08比索，无热量配方新征每升1.50比索税），公司计划通过收入增长管理举措、生产力和成本控制来应对 [14][15] - 公司致力于激励低热量和无热量产品的发展，并与卫生当局保持对话 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 墨西哥持续面临疲软的宏观背景，影响消费者偏好和需求，而南美洲的宏观和消费环境更具韧性 [7] - 对于2026年墨西哥市场，由于消费税上调和经济预计仅增长1.5%，公司预计销量将面临又一个挑战之年，但世界杯预计将对品牌资产产生积极影响 [15] - 大宗商品成本环境趋于稳定，公司已对2025年剩余时间和2026年的关键原材料（如甜味剂、PET、铝）进行了大量对冲，以管理成本波动 [30][31] - 供应链团队已提前完成年度节约目标，年初至今产生9000万美元节约 [32] 其他重要信息 - 公司对墨西哥近期热带风暴雷蒙德影响的社区表示支持，并与FEMSA和可口可乐公司合作开展社区救济计划 [5] - 公司对自1993年起担任董事的Ricardo Guajardo Touchet的逝世表示哀悼 [6] - 巴西业务在第三季度确认了2.18亿比索的保险索赔净收入（与2024年5月洪水相关） [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 墨西哥和中美洲盈利能力改善的驱动因素 [34] - 回答: 盈利能力改善主要源于整个损益表的节约举措，包括原材料成本优化、营销支出优化、团队重组以适应当前销量条件、供应链举措以及墨西哥比索走强带来的运营外汇收益 [37][38] 主要驱动因素是使生产力与更具挑战性的销量环境保持一致 [39] 问题: 阿根廷、哥伦比亚和危地马拉等次要市场的战略回顾 [35] - 回答: 战略核心是维持相对规模和竞争地位 在阿根廷，通过不在初始通胀冲击中完全转嫁成本来维持家庭渗透率，从而在复苏时处于更有利地位 [40] 在哥伦比亚，经历了大幅增税后，通过全面审查价格包装架构，现已进入更具可比性的阶段并处于更有利的竞争地位 [41][42][43] 在危地马拉，近期波动源于消费者储蓄增加，公司已调整结构为增长做好准备 [44] 问题: 资本支出计划的调整 [50] - 回答: 资本支出调整主要是将墨西哥等地的一些投资项目（如新分销中心）推迟约两年，以应对预计因增税导致的销量下降，避免在销量收缩时增加不必要的折旧和劳动力成本 [51][52] 问题: 墨西哥2026年销量展望、产品减糖转型进展以及巴西业务表现 [59][60] - 回答: 墨西哥2026年销量预计出现低至中个位数下降，这已考虑了税收影响、不再有年初消费者抵制的影响以及世界杯的积极影响 [62][67] 产品减糖转型将尊重消费者选择，通过促销或基准价格差异逐步引导，而非强制 [63] 巴西市场尽管消费出现软化，但公司通过份额增长（尤其是在南部地区以外）驱动增长，并对2026年保持韧性看法，但需关注2027年选择性税收可能带来的风险 [64][65][66] 问题: 墨西哥交易量疲软的原因及未来策略，以及定价计划 [74] - 回答: 交易量疲软主要与宏观经济挑战下消费者转向多规格包装（尤其是可回收多规格包装）以寻求更低每升价格有关 [75] 公司策略是专注于关键价格点，例如在传统渠道推出1.25升玻璃瓶装可乐应对竞争，以维持家庭渗透率和销量基础 [76][77] 定价计划主要是为在2026年1月转嫁消费税做准备，给现代渠道足够时间调整价格清单 [79] 问题: 含糖与无糖产品之间的价差策略 [84] - 回答: 公司承诺通过不同的通道基准价格或更积极的促销网格，或两者结合，来激励向无热量产品的转变，预计无热量产品的有效价格将因这些措施而低于含糖产品 [85][86] 问题: 资本分配优先级 [87] - 回答: 公司意识到资本结构效率不高，并计划在2026年解决这一问题 由于墨西哥税收影响将现金流预测推迟约两年，公司将在2026年初评估情况后再通报任何新消息 [87] 问题: 公司在墨西哥的定价能力以及与可口可乐公司的浓缩液价格讨论 [91][92] - 回答: 在宏观疲软和大幅增税背景下，公司的定价能力预计有限，不指望实现高于通胀的实际定价 [95] 关于与可口可乐公司的关系，税收对盈利能力的影响会在系统利润分配模型中考虑，但目前尚不清楚是否会有具体支持，需观察一季度税收转嫁后的影响 [95] 问题: 乳制品类别表现和第四季度销量风险 [100] - 回答: 乳制品类别（圣克拉拉品牌）表现强劲，是公司非碳酸饮料业务中的佼佼者，年内增长达20% [101] 在墨西哥，天气模式在第三季度的影响相对去年较小，宏观因素是主要拖累，但预计第四季度销量趋势将比年内至今有所改善 [102] 在巴西，10月初天气不利，但已开始改善 墨西哥韦拉克鲁斯州的灾害对业务量影响不大（约35万单位箱），公司正专注于社区和支持救济工作 [103][104][105] 问题: 墨西哥销量表现中天气与经济因素的比重，以及阿根廷前景 [109][110] - 回答: 墨西哥第三季度天气作为比较因素的影响显著小于去年，宏观经济是表现不佳的主要驱动因素，预计2026年宏观将略有改善但幅度不大 [112][113] 在阿根廷，消费自布宜诺斯艾利斯省选举后开始放缓，本周末的立法选举结果将对政府推进改革的能力至关重要，可能决定明年是持续复苏还是增长停滞 [114][115] 问题: 无热量甜味剂饮料的目标份额和竞争格局 [122] - 回答: 公司没有具体的无热量产品混合比例目标，但视可口可乐零度可乐为重要增长点 巴西的零度可乐混合比例已达28%，而墨西哥约为4%，显示巨大增长空间，公司在该领域处于领导地位，增长主要来自类别扩张而非份额争夺 [123][124][125] 问题: 墨西哥可口可乐零度可乐进展、世界杯历史影响及巴西竞争对手产能 [129][130] - 回答: 对墨西哥可口可乐零度可乐的增长充满信心，即使在年初的消费者抵制期间也保持了两位数增长，世界杯将进一步提升其品牌形象 [132] 世界杯 historically 能给销量带来约5%的提升，但对品牌资产影响巨大 [133] 在巴西南部的洪水中，只有可口可乐FEMSA的生产设施受损，竞争对手未受影响，公司目前产能已完全恢复，并正在实施防洪补救措施 [134] 对墨西哥2026年的销量展望（低至中个位数下降）已综合考虑了税收、不再有抵制因素和世界杯影响等所有情况 [135]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总销量下降0.6%至10.4亿单位箱，但较第二季度有所改善 [8] - 总收入增长3.3%至719亿墨西哥比索，按不变汇率计算增长4.7% [9][10] - 毛利润增长0.9%至324亿墨西哥比索，毛利率收缩100个基点至45.1% [10] - 营业收入增长6.8%至103亿墨西哥比索，营业利润率扩大50个基点至14.3% [10] - 调整后EBITDA增长3.2%至144亿墨西哥比索，EBITDA利润率持平于20.1% [11] - 多数股东净收入略增至59亿阿根廷比索，主要受营业收入增长推动 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 墨西哥销量下降3.7%，主要受宏观经济疲软影响，但通过价格调整和促销活动，在现代渠道的市场份额已恢复超过6个百分点 [12][13] - 可口可乐零糖在墨西哥增长23%，与2022年相比增长超过40% [13] - 风味气泡饮料组合市场份额超过去年水平，得益于现代渠道和即饮渠道的复苏 [14] - 在巴西，销量增长2.6%，可口可乐零糖销量增长38% [19][20] - 静饮料实现双位数增长，果汁和能量饮料表现突出 [20] - 哥伦比亚销量增长2.9%，品牌可口可乐、风味饮料和水的市场份额均有所增长 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥和中美洲地区销量下降2.7%至6.121亿单位箱，收入下降0.2%至425亿阿根廷比索 [27] - 南美洲地区销量增长2.6%至4.23亿单位箱，收入增长8.7%至294亿阿根廷比索 [30] - 危地马拉销量增长3.2%至5080万单位箱，可口可乐零糖增长16.9% [17] - 阿根廷销量增长2.9%，单次饮用混合比例达到25.8%，较上年提升1.8个百分点 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可持续长期增长模式，结合收入增长管理倡议、短期生产力和成本控制措施以及修订后的资本支出水平 [8] - 在墨西哥，公司调整价格包装架构，重点推广可回收多件装，以应对消费税上调的影响 [13][16] - 数字化工具Juntos Plus在多个市场推广，在巴西已支持市场份额改善和服务水平提升 [15][20] - 公司计划在墨西哥安装12.5万台冷柜，以支持销售增长 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 墨西哥面临宏观经济疲软，汇款和正规就业创造等消费驱动因素同比下降 [12] - 预计2026年墨西哥销量将面临低至中个位数下降，主要受消费税上调和经济温和增长1.5%的影响 [16][73] - 巴西消费出现软化迹象，但公司通过份额增长抵消了部分影响，预计2026年选举年仍将保持韧性 [70][72] - 阿根廷经济复苏放缓，周末立法选举结果将影响未来改革进程和经济增长前景 [122][123] 其他重要信息 - 墨西哥众议院批准将软饮料消费税从每升1.64墨西哥比索大幅提高87%至每升3.08墨西哥比索，并对无热量配方新征每升1.5墨西哥比索的消费税，该法案尚待参议院批准，预计2026年1月生效 [15] - 公司在巴西确认一次性保险索赔收入2.18亿墨西哥比索，与2024年5月洪水相关 [11][31] - 供应链团队提前完成年度节约承诺，年初至今产生9000万美元节约，其中4300万美元来自主要分销，3250万美元来自服务成本，1450万美元来自制造成本 [34] 问答环节所有提问和回答 问题: 墨西哥和中美洲盈利能力改善的驱动因素 - 盈利能力改善主要来自节约倡议，包括原材料成本优化、营销支出优化、团队重组以及供应链倡议 [44][45] - 运营效率提升也是重要因素，特别是与外币计价的应付账款相关的虚拟效应，强势墨西哥比索提供了利润缓解 [45][46] - 公司通过调整结构使其与当前销量条件保持一致，生产力已回到正轨 [47] 问题: 阿根廷、哥伦比亚和危地马拉等次要市场的战略回顾 - 在阿根廷，公司选择不全部传递通胀冲击，以维持家庭渗透率，最终在复苏时处于更有利地位 [48] - 在哥伦比亚，公司全面审查价格包装架构，专注于关键价格点和风味杠杆，现已进入无税收干扰的可比阶段 [50] - 在危地马拉，短期波动主要与汇款风险感知导致的消费者储蓄增加有关，公司已调整结构为恢复增长做好准备 [51][52] 问题: 2026年资本支出调整的细节 - 资本支出调整主要是推迟墨西哥的配送中心建设，因为预计销量下降会使新设施不经济 [59][60] - 调整涉及将墨西哥的资本支出推迟两年，以匹配销量恢复时间表 [60] 问题: 墨西哥销量展望、减糖过渡和巴西运营 - 2026年墨西哥销量预计低至中个位数下降，需考虑税收影响和年初消费者反弹的周期性 [66][73] - 向低热量选项过渡将通过促销网格和配方调整逐步进行，尊重消费者选择 [68] - 在巴西，销量增长主要由份额增长驱动，尽管消费软化，公司预计2026年选举年仍具韧性，但需关注2027年选择性税收可能的影响 [70][72] 问题: 墨西哥交易量趋势和包装组合策略 - 在充满挑战的经济环境中，消费者自然转向多件装和可回收包装以寻求更低的每升价格 [79] - 公司专注于传统渠道可回收包装的关键价格点，如1.2升玻璃瓶20墨西哥比索和升级至3升可回收PET瓶约33-34墨西哥比索 [80][82] - 主要目标是维持家庭渗透率和销量基础，而非单纯追求交易量增长 [83] 问题: 墨西哥定价策略和税收转嫁时机 - 定价计划主要是为1月份消费税转嫁做准备，需给予现代贸易足够时间处理价格清单变更 [84] - 公司承诺通过过道基准价格差异或更密集的促销网格激励向无热量产品转移，但最终尊重消费者选择 [89] 问题: 资本结构优先事项 - 公司意识到资本结构低效，并计划在2026年解决，但需评估消费税对现金流预测的影响 [91] - 任何消息将在明年年初更新 [91] 问题: 墨西哥消费者状况和定价能力 - 公司市场份额每月持续改善，除可乐类外，在所有细分市场价值份额均已超过去年水平 [96][98] - 鉴于宏观经济疲软和消费税上调，预计定价能力有限，不太可能实现通胀以上的实际定价 [99] - 与可口可乐公司的浓缩液价格讨论将考虑税收对系统利润的影响，但具体影响尚不明确 [100][101] 问题: 乳制品类别表现和第四季度风险 - 乳制品类别表现强劲，圣克拉拉品牌推动静饮料业务年内增长20% [108][109] - 在墨西哥，天气模式改善预计将支持第四季度销量表现改善 [110] - 在巴西，不利天气条件似乎即将结束，韦拉克鲁斯地区洪水对销量的影响不重大，约35万单位箱 [111][113] 问题: 墨西哥天气与宏观经济影响及阿根廷前景 - 第三季度天气与去年相比影响较小，宏观经济是消费表现不佳的主要驱动因素 [119][120] - 在阿根廷，消费在立法选举前放缓，选举结果将决定明年是缓慢增长还是重新加速 [122][123] 问题: 无热量饮料目标和竞争格局 - 公司无具体无热量饮料混合比例目标，但墨西哥目前约4%，而巴西已达28%，显示巨大增长空间 [129][130] - 公司在该领域处于领先地位，增长主要来自类别扩张而非份额争夺 [132] 问题: 墨西哥可口可乐零糖进展、世界杯影响和巴西产能 - 对可口可乐零糖在墨西哥的增长轨迹充满信心，该产品在消费者反弹期间仍实现双位数增长 [137] - 世界杯历史上带来约5%的销量提升，但对品牌资产影响巨大 [139] - 在巴西南部，只有可口可乐FEMSA因洪水失去生产设施，竞争对手未受影响，公司现已恢复全面生产，并已恢复800个基点份额损失中的500个基点 [140][141]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合销量下降0.6%至10.4亿单位箱 [6] - 总收入增长3.3%至719亿比索 按固定汇率计算增长4.7% [7][8] - 毛利润增长0.9%至324亿比索 毛利率收缩100个基点至45.1% [8] - 营业收入增长6.8%至103亿比索 营业利润率扩张50个基点至14.3% [8] - 调整后EBITDA增长3.2%至144亿比索 EBITDA利润率持平于20.1% [9] - 多数股东净收入略微增至59亿比索 [9] - 综合财务结果录得12亿比索费用 去年同期为8.23亿比索 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 墨西哥销量下降3.7% 主要受宏观经济疲软影响 [9] - 巴西销量增长2.6% 主要得益于份额增长 [17] - 哥伦比亚销量增长2.9% 反映经济逐步复苏 [19] - 阿根廷销量增长2.9% 尽管环境复杂 [20] - 危地马拉销量增长3.2%至5080万单位箱 [14] - 可口可乐零度在墨西哥增长23% 在巴西增长38% [11][17] - 巴西果汁和能量饮料实现两位数增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥和中美洲销量下降2.7%至6.121亿单位箱 收入下降0.2%至425亿比索 [24] - 墨西哥和中美洲毛利润下降2.6%至202亿比索 毛利率收缩110个基点至47.5% [24] - 南美洲销量增长2.6%至4.23亿单位箱 收入增长8.7%至294亿比索 [25] - 南美洲毛利润增长7.2% 毛利率收缩50个基点至41.6% [26] - 南美洲营业收入增长19.7%至35亿比索 营业利润率上升110个基点至11.9% [26] - 南美洲调整后EBITDA增长12.6%至51亿比索 利润率扩张60个基点至17.6% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可持续增长模式 结合收入增长管理可负担性举措 短期生产力和成本控制措施 以及修订后的资本支出投资水平 [5] - 在墨西哥 策略是通过提供可负担性和有吸引力的价格点来激励需求 以抓住份额机会 [10] - 在阿根廷 策略包括增强可负担性计划 加速单次饮用组合 利用数字化 以及保持精简灵活的成本结构 [21] - 公司致力于通过差异化基准价格或更密集的促销活动来激励向无热量产品的转变 [76] - 公司对可口可乐零度作为关键增长动力充满信心 特别是在墨西哥等市场仍有巨大增长空间 [109][116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 墨西哥持续面临疲软的宏观背景 影响消费者偏好和需求 而南美洲则享有更具韧性的宏观和消费者环境 [5] - 预计2026年墨西哥销量将面临低至中个位数下降 主要受消费税增加和经济预计温和增长1.5%的影响 [13][53][61] - 世界杯预计将对品牌资产产生积极影响 历史上在世界杯期间带来约5%的相对销量提升 [13][117] - 在巴西 尽管消费出现软化迹象 但公司通过份额增长实现销量增长 并对2026年保持韧性展望 但需关注2027年选择性税收的影响 [17][57][60] - 阿根廷的消费增长与立法选举结果相关 存在明年增长停滞或重新加速两种可能 [102] 其他重要信息 - 墨西哥众议院批准了联邦收入法 包括软饮料消费税显著增加87% 从每升1.64比索增至3.08比索 并对无热量配方新安装每升1.50比索的消费税 该法律待参议院批准 将于2026年1月生效 [12] - 公司在巴西确认了一笔2.18亿比索的一次性保险索赔收入 与2024年5月影响巴西的洪水有关 [9][26] - 公司对成本管理能力充满信心 已锁定2024年剩余时间主要商品的大部分需求 包括超过90%的甜味剂 75%的PET树脂和65%的铝 [30] - 供应链团队已提前实现年度节约承诺 年初至今产生9000万美元节约 其中4300万美元来自主要分销 3250万美元来自服务成本 1450万美元来自制造成本 [31] - 公司对资本结构低效问题有所意识 并计划在2026年解决 [77] 问答环节所有提问和回答 问题: 墨西哥和中美洲盈利能力改善的驱动因素 - 盈利能力改善主要源于整个损益表的节约举措 包括原材料成本优化 营销支出优化 团队重组以适应当前销量条件 以及供应链举措 此外 强劲的比索对以外币计价的运营费用提供了缓解 [36][37][38] - 策略核心是使生产力与当前环境保持一致 通过精简结构实现业绩好转 [39] 问题: 阿根廷 哥伦比亚和危地马拉等次要市场的战略回顾 - 在阿根廷 策略是在深度衰退期间维持家庭渗透率 未完全传递通胀冲击 以在复苏时处于更有利地位 [40] - 在哥伦比亚 应对税收增加的经验是全面审查价格包装架构 专注于关键价格点和口味杠杆 在税收影响过后处于更有利的竞争地位 [41][42] - 在危地马拉 短期波动源于消费者储蓄倾向增加 公司已调整结构 为恢复增长做好准备 弹性系数仍有利 [43] 问题: 资本支出调整的细节 - 资本支出调整主要是推迟墨西哥等销量未达预期的国家的投资 例如暂停分销中心建设 以避免在销量收缩时产生额外折旧和劳动力成本 将墨西哥的投资计划推迟约两年 [49][50] 问题: 墨西哥销量展望 无热量产品转型和巴西运营情况 - 墨西哥2026年销量预计低至中个位数下降 已制定全面的节约计划以应对税收影响 向低热量或无热量选项的转变将通过促销活动和配方调整逐步进行 尊重消费者选择 [53][57][58] - 在巴西 尽管消费出现软化 但增长由墨西哥南部地区以外的份额增长驱动 需关注2027年选择性税收和选举后可能出现的疲软 [57][59][60] 问题: 交易量趋势和定价策略 - 在具有挑战性的经济环境中 单次饮用组合通常表现不佳 消费者转向多次饮用可回收包装 墨西哥的战略重点是传统渠道的可回收包装 通过特定价格点竞争 [68][69] - 定价策略主要是传递消费税 预计不会实现高于通胀的实际定价 现代渠道需要时间处理价格变动 [71][85] 问题: 无热量产品价格差距和资本分配优先事项 - 公司承诺通过基准价格差异或更密集的促销活动激励向无热量产品转变 预计无热量产品的有效价格将更低 [76] - 公司意识到资本结构低效 计划在2026年解决 消费税影响将延迟现金流预期 需重新评估 [77] 问题: 墨西哥定价定位和与可口可乐公司的浓缩液价格讨论 - 墨西哥的份额在年初受到冲击后逐月恢复 目前仅在可乐品类仍有0.6点的差距 在税收增加和宏观疲软的环境下 预计定价能力有限 [82][83][85] - 税收影响将纳入与可口可乐公司的利润分配模型 但目前尚不清楚是否会产生具体支持 需观察消费者对税收转嫁的反应 [85] 问题: 乳制品类别表现和第四季度风险 - 乳制品类别表现强劲 圣克拉拉品牌带动无气业务增长20% 公司对该品类持续表现感到兴奋 [89][90] - 墨西哥第四季度天气模式改善 预计销量表现将比年初至今有所改善 巴西早期10月天气不利但正在改善 韦拉克鲁斯事件对业务影响不重大 [91][92][93][94] 问题: 墨西哥业绩驱动因素和阿根廷前景 - 墨西哥第三季度天气影响较小 宏观表现是消费表现不佳的主要驱动因素 预计2026年宏观将边际改善 [100][101] - 阿根廷消费在立法选举前放缓 未来增长取决于选举结果和政府推动改革的能力 可能呈现停滞增长或重新加速 [102] 问题: 无热量产品目标和竞争格局 - 公司无热量产品无具体目标 但墨西哥可口可乐零度占比约4% 与巴西的28%相比有巨大增长空间 增长主要来自品类混合增长而非份额增益 [108][109][110] 问题: 可口可乐零度进展 世界杯影响和巴西产能 - 对可口可乐零度在墨西哥的进展充满信心 即使在消费者抵制期间也实现两位数增长 世界杯将进一步提升其表现 [116] - 世界杯历史上带来约5%的销量提升和显著的品牌资产收益 巴西洪水中仅可口可乐FEMSA产能受损 目前产能已完全恢复 正在实施防洪补救措施 [117][118] - 墨西哥2026年销量展望已包含税收影响 世界杯影响等所有因素 [119]

公司业绩概览 - 可口可乐公司2025年第三季度业绩表现坚韧，北美地区成为亮点，全球表现则喜忧参半 [1] - 公司整体销量持平，但较2025年上半年有所改善，并连续第二个季度实现销量增长 [1][2] - 公司报告有机收入增长6%，可比每股收益增长6% [4][10] 区域市场表现 - 北美市场通过小包装提升可负担性，并推动Topo Chico、smartwater和fairlife（已成为10亿美元品牌）等高端细分市场，实现了价值和高端化之间的平衡 [2] - 拉丁美洲和亚太地区面临宏观经济和天气相关的阻力，尤其是在墨西哥、印度和部分东盟国家 [3] - 在欧洲，消费者两极分化趋势与北美类似，高端消费者维持支出，而低收入家庭则收紧预算 [3] - 公司在大多数市场持续获得价值份额，并在所有地理区域保持或扩大了份额 [3] 增长策略与竞争格局 - 公司的增长策略基于严格的定价、营销转型和创新，并持续取得成效 [4] - 百事可乐北美饮料业务在2025年第三季度实现反弹，饮料销量改善，无糖百事、激浪和Poppi等旗舰品牌推动增长，PBNA实现2%的有机收入增长 [6][7] - Monster Beverage在2025年第二季度表现稳健，北美地区由Ultra系列和新口味创新驱动实现两位数增长，美国和加拿大领先 [8] 财务数据与估值 - 公司股价年内上涨12.4%，同期行业增长为7.1% [9] - 公司远期市盈率为22.07倍，显著高于行业平均的18.36倍 [12] - Zacks对可口可乐2025年和2026年每股收益的一致预期同比增幅分别为3.1%和8.2% [13] - 2025年每股收益预期在过去30天内保持不变，而2026年预期则被下调 [13]

消费者行为分化 - 美国各行业公司正感受到低收入与富裕消费者之间鸿沟加深带来的压力 [1] - 宝洁公司首席财务官指出消费者行为出现分化 富裕消费者购买大包装商品 而靠工资生活的消费者则在寻找优惠 [2] - 尽管一些总体支出数据显示稳定 但消费者情绪调查显示对未来状况和通胀感到悲观 当前通胀率为3% [3] 公司战略调整与业绩表现 - 奥莱利汽车公司首席执行官表示部分客户正在推迟重大维修 尽管公司提高了年度收入目标 [4] - 宝洁和可口可乐等公司正针对低收入消费者测试小规格产品 可口可乐本月在美国便利店推出了迷你单罐装汽水 [4] - 可口可乐首席财务官表示其美国体系正在适应高端和低端市场 两者均带来机遇与挑战 对低端市场而言 可负担性和价值非常重要 [5] - 标普500指数今年上涨近15% 但追踪销售基本消费必需品公司的SPDR消费者必需品ETF同期涨幅不足1% [6] 零售业与就业影响 - 近三分之二的客户计划等到感恩节周末进行大部分假日购物以利用折扣 该比例高于去年的59% [3] - 主要销售非必需品的塔吉特百货正在削减约1800个工作岗位 作为转型计划的一部分 [5] 信贷市场压力 - 信贷市场因主要服务低收入群体的贷款机构接连申请破产而受到震动 [7] - 专门通过“先买后付”汽车市场为信用不良或受限客户提供购车融资的PrimaLend Capital Partners本周初申请破产 [7]

财报发布与预期 - 公司将于10月27日周一开盘前公布第三季度财报 [1] - 市场预期公司季度每股收益为0.54美元，高于去年同期的0.51美元 [2] - 市场对季度营收的共识预期为41.5亿美元，而去年同期为38.9亿美元 [2] 分析师观点与股价表现 - 摩根大通分析师Andrea Teixeira维持对公司“增持”评级，但将目标价从39美元下调至36美元 [2] - 公司股价在周四上涨0.6%，收盘报27.55美元 [6] 股息信息与投资计算 - 公司提供的年度股息收益率为3.34%，季度股息为每股0.23美元，年度股息为0.92美元 [3] - 若想通过股息每月获得500美元（年化6000美元）收入，需投资约179,681美元或持有约6,522股 [3] - 若想通过股息每月获得100美元（年化1200美元）收入，需投资约35,925美元或持有约1,304股 [3] 股息收益率变动原理 - 股息收益率通过年度股息支付除以股票当前价格计算得出 [4] - 股息收益率会因股息支付和股票价格的波动而滚动变化 [4][6] - 股价上涨而股息不变时，收益率下降；股价下跌而股息不变时，收益率上升 [5] - 股息支付增加而股价不变时，收益率上升；股息支付减少而股价不变时，收益率下降 [6]

核心业绩表现 - 在亚马逊Prime Big Deal Days活动期间，公司在美国市场的单位销售额同比增长42%，在加拿大市场同比增长11% [1][2] - 公司业绩显著超越整体能量饮料品类增长，在加拿大整体品类下滑4%的背景下实现11%增长，在美国整体品类增长6%的背景下实现42%增长，是美国品类平均增速的7倍 [4] - 在Amazoncom上创下有史以来第二高的单日销售额 [6] 市场地位与竞争优势 - 公司在两个市场的关键搜索词中获得显著的首屏展示位置，在Amazonca上通过品牌词和竞争词均保持领先排名 [5] - GURU Zero系列产品在亚马逊加拿大站能量饮料品类中总体排名第2位 [5] - 增长动力源于消费者对清洁、有机能量饮料需求增长，以及公司通过电商举措提升品牌知名度的成功 [2] - 公司产品定位为清洁、植物基配方，不含三氯蔗糖和阿斯巴甜，满足消费者对更健康能量替代品的偏好 [4][10] 产品与运营亮点 - 主要畅销产品包括GURU Zero、Lite和Punch等系列 [6] - GURU Zero系列产品在推动销售转化和吸引新客户方面表现突出 [7] - 公司通过所有SKU的Prime独家优惠活动吸引了强烈的消费者反响 [6] 未来展望与战略举措 - 公司计划在美国电商渠道实施新举措，以扩大覆盖范围和加速客户获取 [8] - 已为黑色星期五和网络星期一制定了促销计划，并将在年底前推出全新的品牌形象 [8] - 结合强大的产品组合和日益提升的品牌知名度，公司定位为充分利用即将到来的假日购物季，并在快速扩张的有机能量饮料细分市场中推动持续增长 [9]