Earnings Call 2Q25 This presentation was prepared by Ambev S.A. ("Ambev" or "Company") for the exclusive use in the earnings conference call of the second quarter of 2025 (2Q25). This presentation should not be considered as a complete document and should be analyzed together with the Company's quarterly information form (ITR) for the second quarter and the respective press release, both available on the U.S. Securities and Exchange Commission – SEC and the CVM websites. This presentation was prepared for i ...

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净收入增长4%，达到创纪录的8.213亿美元，按固定汇率计算为8.337亿美元，主要受第四季度国际收入71%增长推动，但低于修订后指引下限，主要因饮料销量减少和出口许可证延迟 [34] - 2025财年毛利润增长8%至2.406亿美元，毛利率提高100个基点至29% [40] - 2025财年净亏损增至22亿美元，主要因非现金减值费用约20亿美元，包括第三季度近7亿美元和第四季度近14亿美元；调整后净收入为900万美元，较上一年620万美元增长约45% [41] - 2025财年调整后EBITDA为5500万美元，低于上一年的6050万美元；经营活动现金流为9460万美元，调整后自由现金流为负1.142亿美元 [45][46] - 截至5月31日，现金和有价证券余额为2.56亿美元，净偿还长期债务和银行借款2290万美元，回购6.78亿美元未偿还可转换票据，净债务降至约1900万美元，净债务与调整后EBITDA杠杆比率约为0.3倍 [56] - 第四季度净收入为2.245亿美元，低于上一年同期的2.299亿美元，啤酒业务疲软抵消国际大麻收入71%的同比增长；净亏损为13亿美元，主要因第四季度非现金减值14亿美元；调整后净收入为2020万美元 [48][50] 各条业务线数据和关键指标变化 大麻业务 - 2025财年国际大麻业务收入增长约20%，第四季度达到创纪录的2240万美元，同比增长71%；欧洲大麻收入（不包括澳大利亚）在第四季度有机增长112% [7][14] - 2025财年加拿大市场大麻收入总计1.86亿美元，按固定汇率计算为1.91亿美元；第四季度保持9.3%的成人娱乐市场份额，在THC饮料、巧克力食品、油和胶囊以及非注入预卷中保持第一 [18] - 2025财年大麻业务净收入占比从35%降至30%，毛利润率从33%提高到40% [39][40] 饮料业务 - 2025财年饮料业务收入增长19%，主要受收购推动，但战略决策导致收入减少约2000万美元，调整后EBITDA减少600万美元；第四季度净饮料收入为6560万美元，若未做战略决策本应超过7160万美元 [23][37][48] - 2025财年饮料业务毛利润率从44%降至39%，主要因第四季度需求下降和新收购品牌利润率较低 [40] 健康业务 - 2025财年健康业务净收入增长9%，达到6000万美元以上，毛利润率从30%提高到32%；第四季度收入增长9%至1700万美元，毛利润增至560万美元，毛利率升至33% [29][30][55] 分销业务 - 2025财年分销业务收入增长5%，主要因产品组合变化；第四季度收入增至7410万美元，毛利润为740万美元，毛利率为10% [39][55][56] 各个市场数据和关键指标变化 加拿大市场 - 加拿大大麻市场在合法化六年后趋于稳定，零售商店增多，消费者倾向于从合法渠道购买，行业整合和库存平衡迹象显现 [17] - 预计监管改革将带来重大变化，包括通过药房销售医用大麻、加强执法减少非法市场、允许在药房外销售大麻饮料、改革消费税政策以及扩大CBD产品和饮料的可及性 [23] 德国市场 - 第四季度德国市场收入增长134%，2025财年收入增长54%；公司子公司Aphria Rx是德国仅有的三家获得许可的医用大麻种植商之一，具有竞争优势 [15] - 市场存在价格压缩，但公司通过降低成本和扩大生产规模来应对，对未来增长充满信心 [94] 其他国际市场 - 公司在多个国际市场看到增长机会，如意大利获得三个许可证，预计印度、土耳其、捷克共和国等市场也有潜力 [70][96] - 公司希望进入更多市场，扩大医用大麻和非酒精饮料业务，尤其在中东地区推广高蛋白大麻食品 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行长期战略，巩固全球大麻领导地位，通过创新、战略收购和地理扩张扩大饮料和健康业务，注重盈利能力和现金流 [6] - 计划在2026财年通过战略债务重组进一步加强资产负债表，继续扩大国际市场份额，特别是在欧洲和新兴市场 [9][14] - 饮料业务通过整合运营、优化流程和振兴品牌，实施“项目420”，目标是实现3300万美元的年度节省，目前已实现2400万美元 [23] - 健康业务将在2026财年扩大产品线，包括在北美和国际市场拓展Manitoba Harvest品牌，多元化健康饮料组合 [31] - 行业竞争方面，公司在加拿大和国际大麻市场处于领先地位，是美国第四大精酿啤酒生产商，在全球高蛋白大麻食品、零食和健康饮料市场具有竞争力 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025财年是公司全面发展的重要一年，尽管面临挑战，但通过战略决策和业务优化取得了显著进展，对未来增长充满信心 [32] - 预计2026财年调整后EBITDA在6200万至7200万美元之间，主要受国际业务、加拿大业务、饮料业务和健康业务的改善推动 [57][83] - 随着监管环境的变化，如美国大麻重新分类和加拿大监管改革，公司有望获得新的增长机会，特别是在医用大麻和饮料市场 [22][23] 其他重要信息 - 公司在第四季度记录了非现金减值费用，主要因市场对美国大麻合法化预期变化和股价下跌，但不影响公司对业务未来的信心和长期战略 [10][11] - 公司拥有强大的资产负债表，现金充裕，债务减少，净债务与EBITDA比率改善，为未来发展提供了财务灵活性 [8][9] - 公司运营多元化，在21个国家开展业务，拥有40多个品牌，涵盖四个业务部门，具有较强的抗风险能力 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：进口权的时间安排和延迟情况，以及预计贡献 - 公司表示在葡萄牙和西班牙的许可证问题已有所缓解，预计第一和第二季度业务将有所回升，第四季度约800万美元的产品因许可证问题未能发货 [59][60][61] 问题2：加拿大市场的平衡情况及未来发展 - 加拿大市场在合法化六年后趋于稳定，零售商店增多，消费者倾向于合法渠道，创新产品增加；预计监管改革将带来重大变化，公司将因需求增加而扩大种植规模 [63][65][66] 问题3：国际业务第四季度增长情况及明年展望 - 第四季度国际业务增长良好，约800万美元的被困货物预计在第一和第二季度确认收入；公司认为欧洲市场潜力巨大，计划扩大业务，特别是在医用大麻和非酒精饮料领域 [69][70][72] 问题4：“项目420”的后续计划 - 该项目包括整合制造设施、仓库、SKU合理化、分销商整合、优化采购协议等，旨在降低成本、提高效率，目前已取得一定进展，未来将继续推进 [74][75][76] 问题5：2026财年EBITDA指引的关键驱动因素和季节性 - 预计2026财年EBITDA增长主要来自国际业务、加拿大业务、饮料业务和健康业务的改善，以及“项目420”的成本节省；季节性方面，预计第四季度仍将是销售旺季 [82][83] 问题6：德国市场的供需平衡和定价动态，以及新政府的潜在影响 - 德国市场存在价格压缩，但公司通过降低成本和扩大生产规模应对；新政府的潜在影响尚不确定，公司将密切关注并通过行业组织积极应对 [90][94][125] 问题7：美国大麻重新分类对公司的影响 - 重新分类将消除市场不确定性，吸引机构投资者和零售银行进入市场，为公司在医用大麻、饮料和大麻业务方面带来新机会，也可能推动美国医用大麻合法化 [101][102][103] 问题8：饮料业务下滑的原因和可控因素 - 行业方面，精酿啤酒行业整体下滑4% - 5%，市场整合加剧；公司自身方面，存在决策失误、授权时间问题和组织整合挑战，但通过收购实现了增长，未来将通过战略调整和创新提升业务表现 [104][105][106] 问题9：饮料和健康业务在欧洲和亚洲的扩张计划 - 公司已立即开始关注该地区的扩张，由Rajnish领导团队与制造商和分销商进行沟通，如有合适的收购机会将予以考虑；重点关注高蛋白大麻食品和非酒精饮料市场 [114][115][116] 问题10：加拿大种植扩张的进展和产品流向 - 公司正在扩大加拿大的种植规模，部分产品将出口，但大部分将用于满足国内市场需求，特别是新产品的生产 [118][119][120] 问题11：德国拟议立法对远程医疗机会的影响及应对措施 - 拟议立法尚处于早期阶段，公司和行业组织将积极应对，强调患者安全和现有立法的重要性，认为改变远程医疗和邮购服务可能导致患者转向黑市，不利于政府目标的实现 [123][125][126] 问题12：对美国大麻改革机会的看法 - 公司认为新的任命是积极信号，但仍需观察；公司业务多元化，即使美国改革未实现，也有其他增长机会 [131][132][133]

Amsterdam, 28 July 2025 – Heineken Holding N.V. (EURONEXT: HEIO; OTCQX: HKHHY) announces: Solid profit growth highlighting agility across HEINEKEN's global footprint Key Highlights The net result of Heineken Holding N.V.'s participating interest in Heineken N.V. for the first half year of 2025 amounts to €380 million. Revenue €16,924 million Net revenue (beia) 2.1% organic growth; per hectolitre 3.3% Beer volume organic growth -1.2%; Heineken® volume growth 4.5% Operating profit €1,433 million; ope ...

Amsterdam, 28 July 2025 – Heineken N.V. (EURONEXT: HEIA; OTCQX: HEINY) announces: Solid profit growth highlighting agility across our global footprint Key Highlights Revenue €16,924 millionNet revenue (beia) 2.1% organic growth; per hectolitre 3.3% Beer volume organic growth -1.2%; Heineken® volume growth 4.5% Operating profit €1,433 million; operating profit (beia) organic growth 7.4% Diluted EPS (beia) €2.08 Outlook for the full year unchanged; operating profit (beia) expected to grow organically 4% t ...

Investors in The Boston Beer Company, Inc. (SAM) need to pay close attention to the stock based on moves in the options market lately. That is because the Sep 19, 2025 $115.00 Call had some of the highest implied volatility of all equity options today.What is Implied Volatility?Implied volatility shows how much movement the market is expecting in the future. Options with high levels of implied volatility suggest that investors in the underlying stocks are expecting a big move in one direction or the other. ...

Boston Beer (SAM) came out with quarterly earnings of $5.45 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $4.37 per share. This compares to earnings of $4.39 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of +24.71%. A quarter ago, it was expected that this brewer would post earnings of $0.78 per share when it actually produced earnings of $2.16, delivering a surprise of +176.92%.Over the last four quarters, the company has ...

公司活动 - 公司即将庆祝成立14周年 通过举办啤酒美食节活动来纪念这一里程碑 [1] - 活动将在公司旗下啤酒大厅及花园举行 持续时间为周五至周日 [1] - 活动内容包括啤酒 美食展示 并强调公司在当地社区长达十余年的影响力 [1]

核心观点 - 波士顿啤酒(SAM)预计在2025年第二季度财报中营收同比增长3.1%至5.9675亿美元，但每股收益(EPS)同比下滑0.5%至4.37美元[3] - 实际业绩与市场预期的差异将显著影响股价短期走势，超预期可能推动股价上涨，不及预期则可能导致下跌[1][2] - 公司当前Zacks Rank为4级(Sell)，且盈利预期差(EPS ESP)为-4.15%，显示分析师近期对盈利前景趋于悲观[12] 财务预期 - 过去30天内分析师集体将季度EPS共识预期下调1.04%[4] - 最近四个季度中公司有两次实现超预期盈利，最近一期季度EPS超预期幅度达176.92%(实际2.16美元vs预期0.78美元)[13][14] - Zacks模型显示，当股票同时具备正EPS ESP和Zacks Rank 1-3级时，盈利超预期概率接近70%[10] 市场反应机制 - 盈利电话会议中管理层对业务状况的讨论将决定股价变动的持续性和未来盈利预期[2] - 仅盈利超预期或不及预期并非股价变动的唯一决定因素，其他未预见催化剂也可能影响股价[15] - 分析师修正预期的时间越接近财报发布日，其预测准确性通常越高，这是EPS ESP模型的核心逻辑[7][8] 投资参考 - 当前数据组合(负EPS ESP+Zacks Rank 4)难以预测公司本次能否超预期[12] - 建议投资者结合盈利预期差(EPS ESP)和Zacks Rank筛选潜在投资标的[16] - 尽管当前数据不支持盈利超预期结论，但仍需关注财报发布前的其他影响因素[17]

赛事热度与上座纪录 - 江苏省城市足球联赛第六轮南京队vs苏州队现场观赛人数达60396人 打破"苏超"单场上座纪录 [1] - 本场比赛为"苏超"历史上首场0比0平局 [1] - 当前上座人数逼近2012年南京奥体中心中超纪录65769人 [5] 赛事经济效应 - 美团旅行数据显示 "苏超"带动江苏省旅游订单量周环比增长50% 南京订单量全国第一 苏州扬州跻身前十 [7] - 比赛期间江苏省餐饮堂食订单量同比增长超49% 异地消费者贡献显著 [7] - 淮安盱眙万人龙虾宴3天客流量达4.8万人 小龙虾消耗量103吨 销量同比增15% [9] 品牌营销与商业价值 - 淘宝 支付宝 花呗在6月30日同日分别冠名常州队 徐州队 无锡队 形成阿里系品牌"内战" [10][12] - "苏超"赛季官方赞助席位价格飙升至300万元 赞助商位置供不应求 [14] - 菜鸟回应冠名被拒传闻 通过社交媒体互动强化品牌曝光 [14] 跨产业联动 - 淮安高铁站投放"盐水鸭 小龙虾请你游淮安"等赛事关联广告 [7] - 球迷跨城观赛带动"赛事+美食"消费模式 如赛后前往盱眙龙虾宴 [7][9]

啤酒业务 - 2025年上半年啤酒销量实现同比正增长 预计啤酒业务收入将实现低个位数至中个位数同比增长 主要得益于稳定的平均售价和低个位数销量增长 [2] - 2025年二季度有利天气条件刺激了中国即饮和家庭渠道的啤酒消费 喜力品牌在广东等关键区域增长势头强劲 [2] - 次高端及以上产品销量贡献在2025年上半年将超过25% 产品结构升级趋势可持续 [2] - 与新零售渠道(如山姆会员店、胖东来、盒马鲜生)的合作前景良好 可能持续加速盈利增长 [2] 白酒业务 - 2025年上半年白酒销量预计同比下降 细分业务盈利能力恶化 [3] - 2025年5月新版《党政机关厉行节约反对浪费条例》规定公务接待工作餐不得包含高档菜肴、酒水和香烟 政策收紧对中国白酒消费形成阻碍 影响深远且可能持续超预期 [3] 财务展望 - 2025年净利润目标为双位数同比增长 预计可实现 [3] - 2025年啤酒业务单位销售成本预计同比下降2.5% 主要由于原材料采购价格下降 [3] - 2025年整体毛利率预计同比提升1.4个百分点 [3] - 运营效率持续改善 运营费用率降低 同时资本支出缩减 [3] - 2025-2027年股息支付率计划提升至60%/65%/70% [3] 估值 - 维持买入评级 目标价31.10港元 对应17.7倍2025年预期市盈率 [5]