The Coca-Cola Company (KO) FY 2025 Conference September 03, 2025 12:00 PM ET Company ParticipantsLauren Lieberman - Managing DirectorHenrique Braun - EVP & COOLauren LiebermanWe're going to get started. Hopefully, some people have lunch out there. So I'm really excited to welcome Executive Vice President and COO, Enrique Bran of The Coca Cola Company with us in Boston after his first appearance here last year. The operating backdrop has been dynamic, put it mildly, but Coke's results have been strong and st ...

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年营收103亿欧元，同比增长2.5%，第二季度营收增长5.4% [24] - 可比销量增长0.3%，剔除印尼市场后增长约1% [24] - 每箱收入增长3.8%，主要得益于定价策略和促销优化 [25] - 营业利润14亿欧元，同比增长7.2%，营业利润率13.5%，提升60个基点 [26] - 可比自由现金流4.25亿欧元，全年目标至少17亿欧元 [26] - 上半年完成4.6亿欧元股票回购，并支付每股0.79欧元股息 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 可口可乐商标在欧洲仍是最大快消品牌，零度系列表现强劲：芬达零度销量增长7%，雪碧零度增长13% [17][18] - 能量饮料业务表现突出：Monster销量增长近15%，其中Ultra和Zero系列增长超20%，零售价值份额提升140个基点 [17] - 酒精即饮饮料(ARTD)品类总销量增长约9%，新品如Bacardi和可乐即将在澳大利亚上市 [18][34] - 运动饮料品类表现良好，西班牙推出新款Aquarius红桃口味 [18] - 茶饮料转型进展顺利：西班牙市场从Nestea转向Fuze Tea，已取得品类价值份额第一 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场：第二季度恢复销量增长，英国表现突出，复活节和天气改善推动户外消费复苏 [11][52] - 印尼市场：宏观经济放缓影响消费，导致集团销量减少约1%，但7-8月出现企稳迹象 [9][36] - 菲律宾市场：尽管面临20%的高基数，仍表现良好，近期洪水影响已计入指引 [29][51] - 澳大利亚市场：表现强劲，正在进行业务转型，结束与Beam Suntory的合作关系 [34][99] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持"四多"战略：更多品牌、更多渠道、更多市场、更多能力 [19] - 持续投资数字化和AI技术，如RED ONE销售工具和CAM360关键客户管理系统 [38] - 在西班牙试点新电商平台Up We Go，简化分销商订购流程 [39] - 推进SAP S/4HANA系统整合，德国将在下半年率先上线 [38] - 行业竞争依然激烈，公司采取多年视角制定促销和定价策略 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 重申全年指引：营收增长3%-4%，营业利润增长约7% [29] - 欧洲夏季天气良好，7月销售强劲，预计增长势头将持续 [52][53] - 印尼长期潜力仍被看好，正进行网络和分销模式转型 [36] - 中期目标保持不变，预计2026年及以后将恢复4%以上的收入增长 [116][119] - 大宗商品成本稳定，2025年对冲比例超90%，2026年已达60% [93] 其他重要信息 - 可持续发展：连续第九年入选CDP气候A级名单，投资废水发电等环保技术 [22] - 共享服务中心：保加利亚中心运行良好，马尼拉新中心已开始运营 [28] - 人员发展：与伦敦商学院合作培训500名高管，并将扩展至3500名员工 [14] - 营销活动："分享一瓶可乐"全球 campaign回归，Diet Coke新 campaign取得成效 [16][32] 问答环节所有提问和回答 关于业绩指引 - 公司预计下半年营收加速增长，主要由销量驱动，但营业利润增速与上半年相似，因运营支出阶段性增加 [43][46] - 印尼市场疲软导致全年营收指引调整为区间，但不影响中期增长目标 [88][90] 关于欧洲市场 - 第二季度欧洲销量恢复增长，管理层对中期销量增长持乐观态度 [56][58] - 户外消费(AFH)复苏明显，得益于天气改善、办公回归和营销投入 [76][84] - 竞争环境没有显著变化，英国市场出现激进促销但属正常现象 [65][71] 关于亚太市场 - 菲律宾洪水影响已计入指引，印尼7-8月出现企稳迹象 [51][127] - 澳大利亚业务转型进展顺利，收入CAGR达8%，利润率持续提升 [99][103] 关于产品创新 - Jack and Coke等酒精即饮产品在欧洲表现良好，正扩展至更多品牌组合 [107][110] - Share a Coke campaign成效显著，特别推动了单件装和户外消费 [72][74] 关于成本与现金流 - 大宗商品成本保持稳定，2026年对冲进展顺利 [93][94] - 上半年自由现金流下降因营运资金阶段性影响，全年17亿欧元目标不变 [137][139] 关于数字化转型 - 贸易管理系统已覆盖欧洲70%以上的分销网点，正在西班牙试点新平台 [130][133] - 数字化投资开始显现成效，特别是在提升销售效率和客户洞察方面 [38][39]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年收入103亿欧元，同比增长25% [23] - 可比销量增长03%，剔除印尼影响后增长1% [23] - 第二季度收入增长54% [23] - 每箱收入增长38%，主要来自定价优化和促销策略 [24] - 营业利润14亿欧元，增长72%，营业利润率135%，提升60个基点 [25] - 可比稀释每股收益201欧元，增长31% [25] - 上半年完成46亿欧元股票回购，股息支付率维持50%左右 [6] - 全年收入增长指引从约4%调整为3%-4%，主要因印尼市场放缓 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲市场收入去年创下23亿欧元纪录，上半年再增长近10% [21] - 能量饮料业务表现突出，Monster销量增长近15%，其中Ultra和Zero系列增长超20% [16] - 风味饮料中Fanta Zero增长7%，Sprite Zero增长13% [17] - 酒精即饮(ARTD)品类销量增长9%，新推出的Bacardi和Coke表现良好 [17] - 运动饮料品类表现强劲，西班牙市场推出Red Peach Aquarius新口味 [17] - 茶饮业务从Nestea向Fuze Tea过渡进展超前，在西班牙取得品类价值份额第一 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场第二季度恢复销量增长，受益于复活节时间点和天气改善 [11] - 印尼市场受宏观经济放缓影响，第二季度拖累集团销量约1% [8] - 菲律宾市场尽管去年基数较高(增长近20%)，仍表现良好 [12] - 澳大利亚和新西兰业务表现强劲 [54] - 菲律宾近期洪水影响已反映在指引中 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持"4%+"中长期增长战略 [119] - 持续投资数字化和AI技术，已开始显现价值 [10] - 加强冷饮设备投放，提升渠道覆盖 [20] - 优化产品组合，如澳大利亚终止与Beam Suntory合作，转向与可口可乐公司更紧密的品牌协同 [35] - 印尼市场推进转型，关闭3条单线生产基地，转向分销商模式 [38] - 欧洲市场注重平衡价格策略与消费者可负担性 [12] - 行业竞争保持激烈，公司采取多年视角的促销定价策略 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对中长期增长前景保持信心，重申中期目标 [32] - 欧洲夏季天气良好，户外消费回暖 [55] - 印尼市场短期承压但长期看好，人口近3亿且半数在30岁以下 [37] - 预计下半年欧洲销量增长将抵消印尼放缓 [29] - 成本控制方面，商品价格预计2025-2026年保持平稳 [96] - 外汇因素预计对全年收入和营业利润分别造成150和200个基点负面影响 [30] 其他重要信息 - 可持续发展方面连续九年入选CDP气候A级名单 [21] - 投资将废水转化为可再生能源的技术，正在英国试点 [22] - 人力资本方面，与伦敦商学院合作培训500名高管，并扩展至3500名员工 [14] - 在马尼拉新建共享服务中心，已入驻60名新员工 [15] - SAP S/4HANA系统迁移按计划推进，德国市场下半年开始上线 [39] 问答环节所有的提问和回答 关于业绩指引 - 收入指引调整主要反映印尼市场放缓，但下半年增长将加速 [46] - 营业利润增长指引维持7%，因收入结构更多来自销量而非每箱收入 [48] 欧洲市场表现 - 第二季度欧洲销量恢复增长，英国表现突出 [55] - 对欧洲中长期销量增长保持信心，重点发展户外渠道和创新 [60] - 欧洲市场促销环境保持竞争，但未显著加剧 [71] 印尼市场 - 7-8月出现企稳迹象，尤其是气泡饮料业务 [93] - 长期仍看好，但短期影响已反映在指引中 [91] 澳大利亚业务 - 澳大利亚业务持续改善，2012-2024年收入CAGR达8% [107] - 通过共享服务中心等措施提升效率 [106] 产品创新 - 酒精即饮(ARTD)业务进展良好，特别是在英国市场 [113] - Share a Coke营销活动成效显著，重点发展单份装 [75] 成本与现金流 - 商品成本对冲情况良好，2025年超90%，2026年约60% [96] - 上半年自由现金流下降为营运资金阶段性因素，全年17亿欧元目标不变 [144] 数字化进展 - 欧洲B2B平台myccep.com表现良好，年化收入达30亿欧元 [135] - 正在西班牙试点面向分散渠道的eB2B平台 [139]

There are not many consumer-facing Dividend Champions beating the market so far in 2025. Dividend Champions are an elite group of stocks that have increased their dividend payments for more than 25 consecutive years. Blue chip dividend growth stocks with these lengthy track records are typically some of the best compounders on the market. This compounding ability may not be surprising, given that dividend growth stocks in the S&P 500 index have delivered annualized total returns 2.6 percentage points higher ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并销量下降5.5%，至1,035,000单位箱，主要因墨西哥、巴西、哥伦比亚和巴拿马销量下降，部分被阿根廷、乌拉圭、危地马拉和中美洲其他地区的增长抵消 [8] - 本季度总收入增长5%，达到729亿哥伦比亚比索，按中性货币计算，总收入增长2.4% [9] - 毛利增长3.4%，至330亿墨西哥比索，毛利率收缩70个基点，至45.3% [9] - 营业收入持平于97亿哥伦比亚比索，营业利润率收缩60个基点，至13.4% [10] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降3.8%，至134亿墨西哥比索，EBITDA利润率收缩160个基点，至18.4% [10] - 多数股东净利润下降5.3%，至53亿墨西哥比索 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 墨西哥和中美洲业务 - 销量下降8.4%，至63.69亿单位箱，主要因墨西哥和巴拿马销量下降，部分被危地马拉、尼加拉瓜和哥斯达黎加的增长抵消 [26] - 收入增长0.5%，至453亿墨西哥比索，按货币中性计算，收入下降1.9% [26] - 毛利下降2.5%，至214亿墨西哥比索，毛利率收缩150个基点，至47.2% [27] - 营业收入下降6.3%，至68亿墨西哥比索，营业利润率收缩110个基点，至15.1% [28] - 调整后EBITDA下降9.7%，利润率收缩220个基点，至19.7% [28] 南美洲业务 - 销量下降0.5%，至39.84亿单位箱，主要因巴西和哥伦比亚销量下降，部分被阿根廷和乌拉圭的增长抵消 [29] - 收入增长13.2%，至276亿墨西哥比索，按货币中性计算，总收入增长10.3% [29] - 毛利增长16.2%，毛利率扩大110个基点，至42.2% [29] - 营业收入增长19.6%，至29亿墨西哥比索，营业利润率上升50个基点，至10.6% [30] - 调整后EBITDA增长10.4%，至45亿阿根廷比索，利润率收缩40个基点，至16.2% [30] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥市场 - 销量下降10%，主要因宏观经济背景疲软和不利天气影响 [11] - 公司通过调整促销策略、推出 affordability 计划、改善客户服务和提高生产力等举措，在现代渠道市场份额已超过去年水平，传统渠道市场份额差距正在缩小 [13][14][41] 危地马拉市场 - 销量增长1.6%，达到5130万单位箱 [17] - 客户数量增加10,000个，在碳酸饮料、果汁、水和能量饮料等关键类别中获得了市场份额 [17] - 安装新冷却器数量达到9700个，同比增长10% [18] - 商业标签应用程序 Juntos Plus 和 Juntos Plus Premiere 的月活跃用户增加7000个，环比增长7% [18] 巴西市场 - 销量同比下降1.5%，主要因寒冷天气影响，尤其是6月 [19] - 在非酒精即饮饮料领域取得创纪录的市场份额，主要得益于碳酸饮料、果汁、运动饮料和水等类别份额的增长 [20] - 可口可乐零糖（Coca Cola Zero）销量同比增长56% [20] - 单份包装产品占比同比提高1.6个百分点，达到27.1% [20] - 数字客户群增长12.1%，月活跃用户增加28,000个，平均客单价同比增长12.7% [20] 哥伦比亚市场 - 销量同比下降2.8%，但通过 affordability 和执行举措，在碳酸饮料、茶、运动饮料和风味水等类别中获得了市场份额 [22] 阿根廷市场 - 销量增长11.9%，主要得益于宏观经济指标改善和公司推出的促销活动 [22][23] - 单份包装产品占比提高1.6个百分点，达到18.2% [23] - 数字客户群占比提高13个百分点，超过总客户群的30% [24] - 订单履行率同比提高1.5个百分点，达到98% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略聚焦于市场份额增长和盈利能力提升，通过实施长期可持续增长模型和产能扩张投资，以抓住未来机遇 [7] - 在不同市场采取针对性策略，如在墨西哥实施 affordability 计划、改善客户服务和提高生产力；在危地马拉优化产品组合和提高生产力；在巴西专注于市场份额增长和盈利能力提升 [13][14][19] - 在行业竞争方面，公司在不同市场面临不同竞争对手，如在墨西哥传统渠道20比索价格区间面临百事可乐和 Red Cola 的竞争，公司通过调整产品组合和价格策略来应对 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年上半年面临挑战，墨西哥宏观经济背景疲软、墨西哥和巴西不利天气条件以及去年同期高基数等因素对业务产生了影响，但公司长期前景不变 [7] - 公司认为尽管上半年困难，但有能力应对当前环境，并在下半年恢复增长势头，对墨西哥市场下半年持谨慎乐观态度，预计巴西市场在天气转好后销量将回升 [43][44] 其他重要信息 - 公司正在改善供应链，消除基础设施瓶颈并数字化运营，已在供应链方面实现6000万美元的节约，目标是实现9000万美元的节约 [31] - 2025年计划安装9条新瓶装生产线，目前已在墨西哥、危地马拉和哥伦比亚启动新生产线，下半年将在巴西、危地马拉和哥斯达黎加启动更多生产线 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对下半年的预期及应对挑战的举措，墨西哥市场份额情况及收入增长预期，巴西市场销量能否在下半年反弹 - 墨西哥市场上半年面临经济和天气影响，6月销量下降15%，全年累计下降10% 公司在现代渠道市场份额已超过去年水平，传统渠道市场份额差距约1.5个百分点 公司对墨西哥市场下半年持谨慎乐观态度，将实施一系列举措应对消费者疲软问题 [39][40][41][43] - 巴西市场销量下降主要受天气影响，公司预计天气转好后销量将回升，同时公司正在巴西推广 Juntos Plus advisor 工具，预计将带来1% - 2%的销量提升 [44][45] 问题2：墨西哥和巴西的价格组合（pricemix）情况及下半年预期 - 墨西哥市场团队在旺季前采取了谨慎的定价策略，以确保供应和服务能力，目前正在调整20比索价格区间和多份可回收包装的产品组合，以应对消费者需求变化 [52][53] - 巴西市场价格组合主要受单份包装产品和无糖可乐增长的影响，公司预计不会有超出通胀水平的额外价格上涨 [54] 问题3：墨西哥和巴西的资本支出（CapEx）计划是否有变化，巴西 Porto Alegre 工厂的运营情况 - 公司的资本支出计划分为结构性产能投资和与销量直接相关的投资，结构性产能投资保持不变，公司会根据销量情况动态调整与销量相关的投资 [62][63] - Porto Alegre 工厂已恢复100%产能，目前正在建设一个围墙项目，预计2026年完成 [66] 问题4：墨西哥饮料类别销量变化原因，以及巴西和墨西哥在产能增加和修复后重点关注的类别 - 墨西哥市场碳酸饮料类别受寒冷天气和降雨影响较大，因为该类别主要为即饮消费，受出行和就餐影响较大 [75] - 巴西市场在产能恢复时，优先保障碳酸饮料（CSDs）和可口可乐品牌产品的供应，目前主要待恢复的产品类别为茶和南部地区的水 [77][78] 问题5：南美洲市场 EBITDA 利润率同比下降的原因，Porto Alegre 工厂重新开业对利润率的影响 - 去年同期因 Porto Alegre 工厂洪水对固定资产和库存进行了一次性减记，导致去年 EBIT 利润率较低，而今年没有该影响 本季度在 Pollo 地区有一些运费支出，但预计下半年将对利润率产生积极影响 [86][87] 问题6：公司的杠杆率情况，可口可乐公司剩余的再特许经营项目是否会吸引公司，以及是否接近提高股息支付 - 公司认为可口可乐公司再特许经营项目中的一些资产很有吸引力，但公司未被纳入解决方案中 公司预计将在年底或明年初向市场说明如何处理资产负债表 [94][95] 问题7：墨西哥市场可口可乐零糖（Coke Zero）的口味认知，以及本季度利息费用增加是否有一次性因素 - 可口可乐零糖在墨西哥市场成功的关键在于将可口可乐公司全球推广的“巴西模式”的五个要素（配方、价格包装架构、产品特性、影响力和促销强度）全部落实到位 [105][106] - 本季度利息费用增加主要因公司发行了5亿美元债券、在哥伦比亚增加了银行贷款以及巴西实际利率上升，没有一次性因素，预计未来利息费用将维持在当前水平 [109][110] 问题8：公司在竞争方面的趋势，以及计划的调整是否与竞争和疲软的消费环境有关 - 公司在墨西哥传统渠道20比索价格区间的碳酸饮料市场份额存在较大差距，正在通过调整可回收包装产品组合来应对 在运动饮料市场，公司的 Sherry 产品对竞争对手的推动做出了良好反应 [114] - 公司将重点关注多份可回收包装产品，针对传统渠道市场份额不足的部分推出可负担的产品组合，以缩小市场份额差距 [115] 问题9：供应链节约目标是否有提升空间 - 公司已实现供应链节约6000万美元，目标是9000万美元，公司正在寻找更多节约机会，并将努力从所有可能的来源获取节约，以应对疲软的市场环境 公司将在后续提供更详细的节约目标指引 [119][120][121]

财务表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益(Non-GAAP)为0.87美元，超出分析师预期0.04美元，但GAAP营收125.4亿美元略低于预期的125.7亿美元 [1] - 营业利润率(GAAP)同比大幅提升1280个基点至34.1%，Non-GAAP营业利润率提升190个基点至34.7% [2][5] - 自由现金流(Non-GAAP)为-21.4亿美元，主要受61亿美元收购fairlife的或有对价支付影响，剔除该因素后自由现金流为39亿美元 [10] 业务运营 - 公司业务覆盖200多个国家和地区，产品组合包括碳酸饮料、果汁、水、运动饮料、咖啡和茶等 [3] - 全球单位箱销量下降1%，其中拉丁美洲下降2%，亚太地区下降3%，但EMEA地区增长3% [6][8] - 可口可乐零糖产品全球销量连续第四个季度实现两位数增长，而传统碳酸饮料销量下降1% [7][9] 区域表现 - 北美地区GAAP营收增长3%，但单位箱销量下降1% [7] - 拉丁美洲价格/组合增长15%，亚太地区增长10%，均高于北美和EMEA的3% [6] - EMEA地区销量增长3%，主要得益于土耳其等市场的针对性定价策略 [8] 产品趋势 - 可口可乐零糖产品销量增长14%，而传统可口可乐品牌销量下降1% [9] - 风味碳酸饮料销量下降2%，果汁、乳制品和植物基饮料下降4% [9] - 咖啡产品销量增长1%，运动饮料下降3% [9] 未来展望 - 公司预计2025年全年有机营收(Non-GAAP)增长5%-6%，调整后每股收益增长约3% [11] - 剔除fairlife收购影响后，预计全年自由现金流(Non-GAAP)将达到95亿美元 [11] - 公司将继续推进减糖和功能性饮料的创新，并应对汇率波动的影响 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年公司实现正销量、有机营收增长处于长期算法高端、强劲利润率扩张及持续每股收益增长 [27] - 二季度有机营收增长5%，单位箱销量下降1%，浓缩液销量与单位箱销量持平，价格组合增长6%，主要由约5个百分点的定价行动和约1个百分点的有利组合推动，来自高通胀市场的定价对价格组合增长贡献约1个百分点，低于2024年全年的约5个百分点 [27][28] - 可比毛利率增加约80个基点，可比运营利润率增加约190个基点，均受基础扩张推动，部分被货币逆风抵消，约三分之一的基础扩张由生产力计划的更快实现推动，其余由投资时机和与上年的有利对比推动 [28][29] - 二季度可比每股收益为0.87美元，同比增长4%，尽管存在5%的货币逆风、较高的净利息费用和有效税率约2个百分点的增加 [29] - 排除Fairlife或有对价支付后，自由现金流为39亿美元，较上年增加约6亿美元，增长由基础业务表现和较低的税收支付推动，部分被上年营运资金收益的对比所抵消，本季度公司支付了与2017年《减税与就业法案》相关的最后一笔12亿美元过渡税 [29] - 公司资产负债表保持强劲，净债务杠杆为EBITDA的2倍，处于2 - 2.5倍目标范围的低端 [30] - 公司更新2025年指引，预计有机营收增长5% - 6%，可比货币中性每股收益增长约8%，基于当前汇率和对冲头寸，预计2025年全年可比净营收将面临约1 - 2个百分点的货币逆风，可比每股收益将面临约5个百分点的货币逆风，2025年基础有效税率预计仍为20.8%，较上年增加逾2个百分点，预计2025年可比每股收益较2024年的2.88美元增长约3% [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 销量环比改善但仍下降，因部分社会经济群体消费者持续面临不确定性和压力，公司继续投资品牌，实现价值份额增长、营收和利润增长，价格组合增长减速，可口可乐零糖、健怡可乐、芬达、Fairlife、Body Armor和Powerade等品牌销量增长，与餐饮服务客户在续约和品类扩张方面取得进展，系统执行能力提升，可见库存份额增加 [9][10] 拉丁美洲业务 - 销量下降，但有机营收和利润增长，受益于阿根廷经济改善，可口可乐零糖在巴西和墨西哥销量强劲增长，墨西哥尽管与上年对比困难且年初开局艰难，但本季度两年销量趋势改善，直至6月异常寒冷天气和飓风影响了增长轨迹 [11] EMEA业务 - 三个运营单位销量均增长，营收和利润也实现增长，欧洲销量增长由东欧和西欧市场共同推动，部分得益于与上年较易的对比，可口可乐零糖、雪碧和Fuze Tea销量增长，公司在欧洲38个市场开展了“分享可口可乐”活动；欧亚和中东地区尽管本季度该地区存在多重冲突，但销量增长并赢得价值份额；非洲尽管宏观经济增长前景恶化，但销量仍增长，埃及、摩洛哥和尼日利亚保持强劲势头 [11][12][13] 亚太业务 - 表现不一，销量下降，但营收和可比货币中性运营收入增长，东盟和南太平洋地区销量下降，澳大利亚和菲律宾的增长被泰国、印度尼西亚和越南的下降所抵消，但公司赢得价值份额；中国市场尽管消费者环境谨慎，但销量增长，得益于可口可乐商标和餐饮渠道的强劲表现；印度市场年初表现强劲，但本季度销量下降，受早季季风和地缘政治冲突影响；日本和韩国市场行业销量在具有挑战性的宏观环境中下降，公司销量也下降，反映了行业动态和与上年的强劲对比，但本季度两年销量趋势仍为正 [14][15][16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场中公司在本季度赢得价值份额，实现连续第十七个季度的价值份额增长 [9] - 北美市场销量虽环比改善但仍因部分消费者群体的不确定性和压力而下降，价格组合增长减速 [9] - 拉丁美洲市场阿根廷经济改善，墨西哥受天气等因素影响增长轨迹在6月受影响 [11] - EMEA市场欧洲销量增长，欧亚和中东地区在冲突中仍增长并赢得价值份额，非洲在宏观经济恶化情况下销量增长 [11][12][13] - 亚太市场各地区表现不一，东盟和南太平洋地区销量下降，中国增长，印度受季风和冲突影响下降，日本和韩国受行业和上年对比影响下降 [14][15][16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持全天候战略，适应不断变化的外部环境，贴近消费者，管理品牌增长组合，在全球范围内利用规模优势，加强本地执行 [6][9] - 营销转型使公司能够更快地测试想法、分享经验并推广成功的营销活动，同时借鉴不同市场的经验，推出符合当地需求的营销活动，如在墨西哥开展的Juntos Posien年度活动和在全球120多个国家开展的“分享可口可乐”活动 [18][19] - 创新议程专注于理解和预测消费者需求，利用300亿美元的品牌组合进行创新，如在北美推出的雪碧茶，推动了可见库存份额的增加 [20] - 收入增长管理是细分消费者和渠道的关键工具，公司将其与营销专业知识相结合，通过借鉴各市场经验、结合数字投资和清晰有吸引力的销售点信息来推动交易增长 [23] - 公司致力于发展可再填充业务，借鉴拉丁美洲的经验，在非洲、菲律宾、泰国以及欧亚和中东部分地区推广；在高端化方面，借鉴北美经验在欧洲发展迷你罐业务；还在墨西哥试点基于人工智能的后端价格渠道优化工具，并已将其推广到四个运营单位的八个市场 [23] - 行业整体保持韧性，公司在多个市场赢得价值份额，面临竞争但通过品牌投资、创新和营销活动等保持竞争力 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年上半年外部环境不断演变，经营环境波动，公司预计下半年仍需应对不同的本地市场动态，但有信心实现更新后的指引 [6][7] - 各市场面临不同挑战，如部分市场的天气因素、消费者压力、地缘政治冲突等，但公司通过调整策略和加强执行来应对，部分市场已取得积极成果，如美国和欧洲市场在二季度有所改善 [7][8] - 公司认为行业具有韧性，将继续采取行动，通过营销转型、创新、收入增长管理等举措推动增长，对实现全年目标充满信心 [9][18] 其他重要信息 - 公司计划于2025年秋季在美国扩大以美国甘蔗为原料的可口可乐商标产品系列，以满足消费者对差异化体验的兴趣 [22] - Fairlife在二季度实现两位数销量增长，预计下半年增长将有所缓和，等待产能提升，计划于2026年初上线的纽约工厂将逐步缓解产能限制，公司还在考虑现有工厂的产能扩张选项，同时也在关注国际市场的扩张机会 [42][43][44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何理解公司“调整计划”的表述，下半年环境是否更具挑战性 - 公司上半年和指引暗示的下半年表现强劲，“调整计划”是在全天候战略下追求增长的体现，今年事件变化迅速，需要公司以更大的灵活性和速度做出响应，如一季度美国和欧洲市场较弱，二季度有所改善，而二季度墨西哥和印度市场因天气、冲突等因素需要调整策略以恢复增长 [37][38] 问题: 2026年初Fairlife在美国的产能增加能带来多少销量提升，如何管理三个产品领域，未来几年是否有国际扩张计划及时间框架 - Fairlife二季度保持两位数销量增长，下半年增长将缓和，等待产能上线，2026年初纽约工厂将逐步缓解产能限制，公司也有对现有工厂进行产能扩张的选项；在国际市场方面，墨西哥的Santa Clara表现强劲，公司会继续关注国际机会，但复制北美乳制品制造足迹有难度，不过蛋白质市场趋势良好，Fairlife和Core Power产品具有差异化优势，公司会寻找有竞争优势的扩张方式 [42][43][44] 问题: 墨西哥和印度市场何时能反弹，下半年还有哪些市场值得关注，上半年利润改善是否意味着下半年会增加再投资，投资方向如何 - 墨西哥市场方面，去年二季度是最强季度，三季度较弱，今年下半年对比情况应有所帮助，公司计划在性价比方面加大投入，庆祝在墨西哥的百年周年活动，整合营销和执行活动，有信心恢复增长；印度市场虽然二季度下降，但公司对其整体持乐观态度，有多项营销活动，且已与Jubilant集团完成首次再特许经营，预计将为市场执行带来新活力；上半年利润改善意味着下半年会有一定再投资，一方面是因为部分生产力计划提前实现，资金安排有所调整，另一方面公司会继续投资以推动增长，为2026年做好准备 [48][49][50][52][53][54] 问题: 北美市场下半年展望如何，特别是QSR和外出消费渠道的趋势，以及西班牙裔消费者市场的情况 - 美国业务从一季度的缓慢开局中恢复，二季度环比改善，营收、份额和利润表现良好，整体消费者仍具韧性，公司针对低收入消费者推出性价比和营销活动；西班牙裔消费者市场一季度存在问题，到6月已基本恢复到年初的份额、品牌资产得分和家庭渗透率，问题基本解决，主要通过针对性的情境广告和强调可口可乐业务的本地化来实现；外出消费渠道与整体经济情况相关，团队在客户续约和拓展新客户方面表现良好 [57][58][59][61] 问题: 上半年生产力超预期的驱动因素是什么，对下半年生产力计划有何影响 - 生产力提升的两个主要来源，一是营销转型带来的效益，包括广告制作和媒体购买的效率提高，且部分效益在上半年提前实现；二是在运营费用上保持纪律性，更加节俭和明智地投资，提前获得了部分收益 [65][66] 问题: 北美市场二季度利润率强劲增长的驱动因素是什么，这种增长是否可持续 - 二季度北美市场利润率改善部分得益于生产力计划，部分是由于一些垂直整合业务的减速，其运营费用占比降低，且垂直整合业务利润率略低于浓缩液业务；同时，公司仍在持续投资品牌，利润率改善是一个逐步正常化的过程，关键是要继续投资组合、创新和执行以推动增长和获取份额 [70][71][73] 问题: 考虑到生产力改善和货币影响的变化，公司损益表的经营杠杆情况如何 - 公司预计下半年毛利润率和运营利润率仍将实现经营杠杆，但增速略低于此前预期；在货币方面，公司通过套期保值来平滑波动，年初至今主要受G10货币表现影响，新兴市场影响较小，更新后的指引反映了整体货币负面影响的减弱，公司将在10月的电话会议上提供2026年的最新展望 [77][78] 问题: 全球消费者的实力如何，6月部分市场的疲软在7月有何进展 - 二季度全球市场表现总体良好且环比改善，除印度和墨西哥外，日本有一定疲软，最意外的是东盟市场的疲软超出预期；整体而言，全球经济和消费者仍具韧性，市场变化速度加快，公司有信心通过营销、创新、收入增长管理和执行等方面的投资，在下半年实现更好的销量增长 [82][83][84][85] 问题: 关于纯甘蔗创新的情况，以及如何看待消费者对纤维产品的偏好和竞争对手在益生元领域的推出，公司是否会参与该领域 - 公司将于今年秋季在美国市场推出用美国甘蔗加糖的可口可乐，认为这将是消费者的持久选择，且公司在其他品牌中也使用甘蔗糖；对于纤维产品，公司在日本进行了含纤维可乐的尝试并获得了有价值的经验，公司会持续尝试新事物，虽然建立新业务需要时间和投入，但公司的成功率高于行业平均水平 [88][89][90][91] 问题: Fairlife增长放缓是否仅与产能限制有关，对竞争环境的展望如何 - Fairlife增长放缓是由于基数效应和产能限制，而非与竞争对手相比产品优势减弱，公司对其机会仍感到兴奋，若有更多产能，销量将进一步增长；随着产品的成功，竞争对手自然会寻求进入市场，公司将在营销和执行方面专注于做好Fairlife，并利用新产能进行创新和拓展品牌 [95][96] 问题: 下半年EMEA市场的消费者表现如何，该地区下半年的情况会怎样 - 欧洲二季度表现良好，销量正增长，价格组合平衡，东欧和西欧均有贡献，整体消费者具有一定韧性，但低收入群体更注重性价比；EMEA其他地区，非洲尽管面临艰难对比仍实现销量增长，欧亚地区通过强调业务本地化实现销量增长，EMEA整体表现良好，增长由可口可乐及其他口味产品和系统的出色执行推动 [100][101][102][103] 问题: 公司在咖啡业务上的战略反思情况如何，如何在该类别中取得成功，参与度将如何演变 - 咖啡是一个规模大、碎片化且增长的类别，公司在咖啡业务上有多次尝试，如Georgia和Costa，但Costa的投资未达到预期，业务仍更侧重于门店；公司正在反思经验，思考寻找新的增长途径，同时继续成功运营Costa业务，因为已投入大量资金，希望实现最大效益 [106][107][108] 问题: 大部分再特许经营完成后，公司创造需求和吸引新消费者的重点和能力如何增强 - 一方面，公司拥有300亿美元的品牌组合，仍有很大增长空间，将通过营销和创新转型，在现有品牌组合和创新方面加大投入，既有机发展也把握无机机会；另一方面，公司与全球装瓶合作伙伴的关系在过去几年显著演变，双方对彼此期望更加明确，合作更强，再特许经营使公司和合作伙伴能够更好地执行日常业务，共同提升标准 [110][111][112] 问题: 公司对下半年浓缩液销量恢复正增长的信心如何，四季度浓缩液销量对比是否困难 - 公司全年指引反映了对下半年浓缩液销量实现正增长的信心，三季度对比上年情况较为温和，重要的是公司影响未来六个月业务的能力；二季度部分关键市场存在异常情况，去除这些因素后业务仍有良好的基础动力；公司上半年利润表现强于预期，在投资方面有更多选择，整体趋势良好，对解决近期的不利因素有信心 [116][117]

可口可乐与麦当劳未来投资潜力比较 - 两家公司均为全球知名消费品企业 但历史成功不保证未来表现 需持续进化以保持竞争力 [1] - 研究重点在于哪家公司未来定位更优 投资价值更高 [1] 可口可乐业务表现 - 产品线覆盖碳酸饮料(如可口可乐 雪碧 芬达) 水 运动饮料 果汁及植物基饮料 适应消费者口味变化 [3] - 全球分销网络强大 遍布商超 餐厅及体育场馆 品牌认知度高形成竞争壁垒 [3] - 一季度GAAP收入下降2% 但剔除汇率及并购影响后实际增长6% 调整后营业利润增长10% [4] - 收入增长主要来自价格与产品组合优化贡献5个百分点 销量增长贡献1个百分点 [4] - 本地化生产模式使关税影响可控 管理层预计全年收入增长5%-6% [5] 麦当劳业务表现 - 全球95%门店为特许经营 贡献约60%年收入 特许模式降低资本开支 [6][7] - 收入主要来自门店销售额分成及租金 但近期面临客流量下降挑战 [7] - 一季度同店销售额下降1% 美国门店(占销售额40%)同店销售额下降3.6% 主因客流量减少 [8] - 调整后营业利润下降1% 反映消费环境疲软及定价策略问题 [8] 资本市场表现对比 - 麦当劳股价过去一年上涨16.9% 跑赢标普500的11.9% 但基本面改善尚未验证 [10] - 可口可乐股价同期上涨11.4% 含股息回报达15.2% 略超标普500的14.3% [11] - 可口可乐市盈率28倍 低于标普500的30倍 且提供2.9%股息率 [12] 投资价值评估 - 两家公司均非高增长标的 但可口可乐在估值合理性(市盈率28倍) 业绩改善及股息回报方面更具优势 [12] - 麦当劳面临客源流失风险 需观察客流恢复迹象再作投资判断 [9][10]

巴菲特投资策略与伯克希尔持仓分析 - 沃伦·巴菲特将于年底卸任伯克希尔CEO但保留董事长职务 其长期投资理念预计将持续影响公司[1] - 巴菲特偏好投资盈利稳定、管理层优秀且实施股东友好政策(如分红、股票回购)的成长型公司 1965年至今伯克希尔股价回报率达44,700倍 远超标普500同期342倍涨幅[2] - 伯克希尔公开股票组合总规模达2820亿美元 其中三大持仓(苹果、美国运通、可口可乐)占比47.7% 预计2025年将带来16亿美元分红[3] 苹果持仓分析 - 苹果占伯克希尔组合21.7% 当前持仓价值610亿美元 2025年预计分红3.09亿美元(对应0.5%股息率)[5][6][8] - 伯克希尔2016-2023年累计投入380亿美元建仓苹果 峰值持仓达1700亿美元 2023年减持50%以降低集中度风险[5][6] - 2025年苹果每股分红预计1.03美元 按3亿股持仓计算将获得四次季度分红(含两次0.26美元/股)[7][8] 美国运通持仓分析 - 美国运通占组合15.9% 当前1516万股持仓价值449亿美元 2025年预计分红4.79亿美元(1.1%股息率)[9][10][11] - 伯克希尔1990年代以13亿美元建仓 现持有公司20%股权 独特闭环支付生态带来多重收入来源[9][10] - 2025年每股分红预计3.16美元 含两次0.82美元/股季度支付 已收到前两季度分红(0.70+0.82美元/股)[11] 可口可乐持仓分析 - 可口可乐占组合10.1% 当前4亿股持仓价值285亿美元 2025年预计分红8.16亿美元(2.8%股息率)[12][13][14] - 伯克希尔1988-1994年以13亿美元建仓 从未减持 仅用两年分红即可收回初始投资[13][14] - 2025年每股分红2.04美元(含四次0.51美元/股季度支付) 体现巴菲特"时间+复利"的核心投资哲学[14][15]