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公司概况与市场地位 - 公司是美国领先的二手车零售商，运营零售网络并提供广泛的二手车选择 [1] - 公司面临来自其他二手车零售商和在线平台的竞争，需在不断变化的市场动态和消费者偏好中维持市场地位 [1] 最新财务业绩 - 2025年12月18日，公司公布每股收益为0.43美元，超出市场预估的0.32美元 [2][6] - 同期公司实现营收约57.9亿美元，超出市场预估的56.3亿美元 [2][6] - 尽管业绩超预期，但公司宣布计划降低二手车利润率，引发对未来盈利能力的担忧并导致股价下跌 [2][6] 运营表现与市场挑战 - 公司第三财季业绩反映出其在二手车市场维持地位面临持续挑战 [3] - 零售二手车销量同比下降8% [3][6] - 同店二手车销量同比下降9% [3][6] - 这些数据表明竞争压力和市场动态正在影响公司的盈利能力 [3] 市场估值与财务比率 - 公司的市盈率约为11.88倍，反映了市场对其盈利的估值 [4] - 市销率约为0.24，表明其市场价值与销售额的关系 [4] - 企业价值与销售额比率约为0.89，反映了公司总估值与营收的对比 [4] 财务杠杆与流动性 - 公司的债务权益比约为2.87，凸显了其财务杠杆程度 [5] - 流动比率约为2.46，表明公司用短期资产覆盖短期负债的能力 [5] - 公司的收益率为约8.42%，代表了股东的投资回报 [5]

公司股价表现与经营困境 - 过去一年中 CarMax Inc (KMX) 的股价表现非常糟糕 市值损失了约一半 [1] - 公司作为二手车零售商 销售疲软 主要原因是低收入消费者面临支付能力压力 [1] - 公司的首席执行官已因此离职 [1] 分析师背景与文章性质 - 文章作者自称拥有超过15年的逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转故事以获取超额回报 [1] - 文章为作者个人观点 作者未持有相关公司头寸且无相关商业关系 [1]

公司股价表现与经营困境 - 过去一年中 CarMax 公司股价表现非常糟糕 市值损失了约一半 [1] - 这家二手车零售商面临销售疲软的问题 [1] - 销售疲软的原因是低收入消费者承受着支付能力压力 [1] - 公司的首席执行官已因此离职 [1] 分析师背景与文章性质 - 文章作者拥有超过15年的逆向投资经验 其投资决策基于宏观观点和个股反转故事 旨在获取超额回报 [1] - 本文为作者个人观点 作者未持有相关公司头寸且无相关商业关系 [1] - 本文内容不代表Seeking Alpha平台观点 该平台并非持牌证券机构 [2]

核心财务表现 - 季度总营收为57.9亿美元，同比下降6.9%，但超出市场普遍预期1.18% [1] - 季度每股收益为0.51美元，较去年同期的0.81美元下降，但超出市场普遍预期59.38% [1] - 公司股价在过去一个月上涨20.1%，同期标普500指数仅上涨0.9% [3] 分业务营收与变化 - 二手车业务净销售额为45.5亿美元，同比下降7%，略高于分析师平均预期 [4] - 批发车辆业务净销售额为11亿美元，同比下降6.3%，高于分析师平均预期 [4] - 其他销售和营收为1.5063亿美元，同比下降9.2%，低于分析师平均预期 [4] 关键运营指标 - 同店二手车销售额同比下降8.1%，略差于分析师预期的下降7.8% [4] - 门店总数为250家，低于分析师平均预期的256家 [4] - 二手车单车毛利润为2235美元，高于分析师平均预期的2207.35美元 [4] - 批发车辆单车毛利润为899美元，低于分析师平均预期的918.8美元 [4] - 批发车辆平均售价为8140美元，高于分析师平均预期的8060美元 [4] 其他业务收入细分 - 第三方融资费净收入为-300万美元，同比下降400%，远低于分析师平均预期的50万美元 [4] - 延长保修计划收入为9660万美元，同比下降8.4%，低于分析师平均预期 [4] - 其他收入为2190万美元，同比下降6%，略低于分析师平均预期 [4] - 广告及订阅收入为3510万美元，同比下降2.8%，低于分析师平均预期 [4]

SAN FRANCISCO, Dec. 18, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- National investor rights law firm Hagens Berman reminds investors that the Lead Plaintiff Deadline in the securities class action lawsuit against CarMax, Inc. (NYSE: KMX) -- January 2, 2026 – is rapidly approaching. The lawsuit alleges that CarMax and certain of its executives misled investors about the true stability and growth prospects of its core business, leading to two separate and massive stock crashes. Hagens Berman urges investors who suffered substa ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为58亿美元，同比下降6.9%，主要受销量下降影响 [12] - 零售业务总销量下降8%，同店二手车销量下降9% [12] - 平均零售售价为26,400美元，同比每辆增加230美元，主要受收购成本上升推动 [12][13] - 批发销量同比下降6.2%，平均批发售价为8,100美元，同比每辆下降40美元 [13] - 本季度共购买约238,000辆汽车，同比下降12% [14] - 摊薄后每股净收益为0.43美元，去年同期为0.81美元，本季度受到与CEO变更和客户体验中心裁员相关的0.08美元重组费用影响 [14] - 总毛利润为5.9亿美元，同比下降13% [14] - 二手车零售毛利为3.79亿美元，下降11%，单车利润为2,235美元，同比下降约70美元 [14] - 批发车辆毛利为1.15亿美元，下降17%，单车毛利为899美元，同比下降约120美元 [15] - 其他毛利润为9600万美元，同比下降16% [15] - CarMax汽车金融（CAF）收入为1.75亿美元，同比增长9% [15] - 销售、一般及行政费用（SG&A）为5.81亿美元，同比增长1%，主要受营销投资和重组费用推动 [15] - 公司在本季度回购了460万股股票，总支出为2.02亿美元，截至季度末，剩余回购授权约为13.6亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：销量下降，但车龄超过5年、高里程车辆的销售占比超过40%，较第二季度和去年第三季度增加了约5个百分点 [12] - **批发业务**：销量和利润率均受到严重折旧的影响 [15] - **CarMax汽车金融（CAF）**： - 第三季度贷款发放额为18亿美元，销售渗透率（扣除三天内还清贷款）为42.6%，去年同期为43.1% [18] - 向新客户收取的加权平均合同利率为11%，上一季度为11.2% [18] - 第三方二级（收费）和三级（付费）贷款合计占销售额的24.9%，去年同期为24.4% [18] - CAF收入包括2700万美元的销售收益，以及因9月完成25B交易而产生的额外500万美元服务费 [19] - 投资组合的净息差同比持平，从上季度的6.6%降至6.2%，主要反映了25B交易中从资产负债表移除的高利润率应收款 [20] - 贷款损失拨备为7300万美元，总准备金余额为4.75亿美元，占汽车贷款投资总额的2.87% [21] - **延保计划（EPP）**：受零售销量下降影响，EPP业务表现疲软 [15] - **MaxCare计划**：重新设计的MaxCare计划（侧重机械覆盖）和新的MaxCare Plus计划（侧重外观保护）已从测试阶段进入多个市场的试点，预计在2027财年第一季度实现接近全国范围的推广 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有超过250个优质门店，覆盖美国近85%的人口 [7] - 超过一半的消费者购车通过在线即时评估体验完成 [14] - 通过Edmunds销售团队支持，从经销商处采购了约30,000辆汽车，同比下降9% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导层变动**：董事会正在紧急寻找一位经验丰富的永久CEO，要求能推动销售、最大化全渠道体验效益、强化品牌、改善运营并倡导公司文化 [5] - **定价策略**：公司承认平均售价已上浮，对客户吸引力下降，计划通过降低利润率、增加营销支出来缩小与市场价格的差距，并重新评估所有与车辆上市相关的成本 [8] - **客户体验**：将更加以客户为中心，基于事实的消费者研究进行决策，并重新审视长期持有的制度性观念 [9] - **数字化**：计划使数字购物体验更便捷，将数字传播重点从提供大量信息转向促进销售转化 [9] - **成本控制**：致力于优化商业模式，消除无效成本，目标是在2027财年末实现至少1.5亿美元的SG&A节约 [10][16] 已通过流程和技术改进，将客户体验中心（CEC）员工减少了约30% [16] - **盈利能力**：将更积极地挖掘销售体验中的机会以提升盈利能力，重点关注CAF和附加产品的增长潜力 [10] - **企业文化**：计划重燃创业精神，加快决策速度，精简运营，并承担明智的风险 [11] - **竞争态势**：公司认为其竞争基础依然强大，包括值得信赖的品牌、难以复制的全国规模、领先的全渠道能力、不断增长的数字基础设施、强大的CAF融资平台以及获奖文化，但承认执行未能匹配这些资产的潜力 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期业绩不可接受，未能反映公司潜力 [4] - 乐观预计降低利润率和增加营销的行动将改善销售趋势，但可能在短期内对盈利造成压力 [11][16] - 预计第四季度营销支出（按总销量计算）将同比增加，但增幅小于第三季度，重点将投资于获取客户以推动购买和销售 [17] - 预计第四季度服务利润率将面临压力，原因是季节性销售以及去年采取的成本覆盖杠杆的年度化影响 [17] - 批发业务量和利润率受到严重折旧的影响 [15][119] - 公司拥有许多成功转型所需的必要属性，对正在采取的行动能开始提升业绩充满信心 [11] 其他重要信息 - 公司正在进行全面的成本审查，包括车辆上市成本（COGS）和SG&A，以提升竞争力 [8][10][34] - 正在推进区域再整备中心的建设，目前已开设5个，其中2个已运营约一年，预计将提升效率 [78][79][80] - 公司拥有强大的资产负债表和银行关系，拥有20亿美元的循环信贷额度，认为这是比通过售后回租等方式变现房地产更有效的资本来源 [85] - 公司强调其超过28,000名员工的敬业度和热情是公司的关键优势 [7][128] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度单车毛利（GPU）重置的幅度以及哪些客户群体竞争力下降 [28] - 管理层表示降价幅度将足够大，以缩小与市场的差距，并乐观预计能改善零售销售趋势，具体影响和展望将在四月份的年报电话会议中提供 [28][29] - 在客户群体方面，管理层指出信用评分在650-750区间的客户（优质信贷段）存在销量流失，公司将全面审视定价、利率和整体产品供应以赢回客户 [30][31] 问题: 关于是否会通过降低贷款利率来提升转化率 [32] - 管理层表示会持续关注市场利率，保持贷款利率的竞争力，但认为关键在于整体产品供应（包括车价、费用等）的竞争力 [32][33] 问题: 关于历史上需要降价约500美元才能推动销售拐点的看法，以及降价幅度范围 [37][38] - 管理层澄清从未表示需要500美元才能推动销售，通过价格弹性测试，推动销售所需的数字远低于此，本季度的降价幅度“足够大”并会结合营销投入进行测试，具体效果将在第四季度财报中沟通 [38] 问题: 关于CarMax当前在消费者心中的定位以及未来2-3年的愿景 [39] - 管理层认为CarMax仍是领先的二手车目的地和最受信赖的品牌，拥有强大的服务能力和全国性基础设施，需要调整模型以提升表现 [40][41] 品牌形象、车辆质量和员工敬业度依然完好，是未来增长的基础 [41][42] 问题: 关于1.5亿美元SG&A削减的基线是什么 [45] - 管理层确认基线是上一财年约25亿美元的SG&A，目标是在2027财年第四季度实现这一节约的退出运行率 [46][47] 问题: 关于降价措施是否已见成效以及降价与同店销量之间的权衡关系 [50] - 管理层表示价格调整刚刚开始推行，目前为时尚早，无法提供洞察，将在第四季度财报中提供看法 [51][52][53] 目标是改变销售趋势（扭转负增长），同时通过SG&A削减、COGS优化、EPP和CAF增长等杠杆来抵消盈利压力 [54][55] 问题: 关于CAF中第三方二级贷款渗透率上升是否意味着信贷收紧，以及未来准备金变化 [57] - 管理层表示二级和三级贷款之间的份额变动没有特别重大的故事，主要是合作方自身策略调整 [58] CAF对在二级信贷领域的扩张感到兴奋，本季度CAF占据了所追求的二级贷款量的10%以上，随着向全信贷谱系扩张，将相应计提准备金并享受收入增长 [59] 问题: 关于此次降价与以往测试有何不同，为何此次能有效推动销量 [65] - 管理层指出，过去降价确实能推动销量，但有时不足以抵消利润下降，整体盈利能力未达预期 [66] 此次不同在于，公司现在拥有更多杠杆（如SG&A削减、COGS优化、EPP和CAF增长）来更全面地看待业务，抵消降价带来的部分压力 [66][67] 近期的首要任务是扭转销售趋势 [68][69] 问题: 关于加强的营销是沿用现有信息还是推出新信息 [70] - 管理层表示正在优化现有新品牌定位活动，侧重于提高转化率，而全面的营销信息审查和定位将与新CEO的新战略保持一致 [70] 问题: 关于数字化平台需要做出哪些具体改变，以及如何影响运营成本 [74] - 管理层承认当前在线购物体验不够简便，计划简化流程，使数字销售引导更像店内销售顾问，专注于促成交易 [74][75] 这将与线下团队协同，并作为整体商业模式（COGS、SG&A、信息传递）优化的一部分 [76][77] 问题: 关于降低车辆上市成本（COGS）的策略及区域再整备中心的进展 [78] - 管理层表示COGS是持续关注点，已实现去年设定的每车125美元节约目标，但今年在销售疲软环境下略有落后 [78] 正在通过如零件选择工具等内部举措加速节约，区域再整备中心仍处于早期阶段，预计将提升效率并带来物流节约 [79][80] 问题: 关于车辆周转时间以及利用AI和数据加速周转、避免折旧波动的机会 [83][84] - 管理层表示始终关注再整备速度和降低在制品库存，本季度在销量下降的情况下通过增加可售库存、减少总库存改善了周转，场外再整备中心也将有助于提升效率 [84] 问题: 关于房地产策略及是否考虑售后回租以筹集资金 [85] - 管理层表示拥有大量门店地产，但认为有更有效的资本来源（如银行关系和20亿循环信贷额度），目前无需通过售后回租来变现 [85] 问题: 关于第三季度服务利润具体数据以及信贷渗透率变化的原因，特别是优质信贷段流量减少 [88] - 管理层确认第三季度服务利润为负，预计第四季度仍有压力，全年服务利润率可能盈亏平衡，具体取决于第四季度销售表现 [91][92] 关于信贷，重申在650-750评分区间看到机会流失，原因可能是多方面的（库存、价格、供应），公司将改善整体产品供应 [89][90] 问题: 关于董事会寻找下一任CEO的标准和时间表 [95] - 管理层表示这是董事会当前最高优先级，寻找的是领导过复杂业务、具备数字化转型经验、理解并能够引领公司文化的人才，行业背景不限于汽车或零售 [96] 时间表上正在尽快推进，暂无具体更新 [96] 问题: 关于对未来全渠道、数字化和实体店策略的思考 [97] - 管理层认为“全都要”是正确策略，全国实体店网络是优势，但需要显著改善数字端表现 [98][99] 未来将基于消费者洞察，简化并优化全渠道能力，将其转化为竞争优势 [100][101] 问题: 关于作为线上线下混合业务，内部是否存在阻碍数字化发展的张力 [104] - 管理层承认许多全渠道组织都会遇到此类问题，关键在于确保以客户为中心进行决策，避免运营偏见或遗留方法的影响，公司正致力于提供领导力和聚焦点以改善执行 [105] 问题: 关于是否在特定客户群体（如年轻专业女性）上失去竞争力，以及竞争对手是否提供了更便捷的体验 [106][107] - 管理层表示需要全面改善，当前流程对消费者不够简便，公司已投资建设了能力，现在需要努力简化流程以提供最佳体验 [107][108] 问题: 关于客户群是否愿意更多在线操作以节省运营费用，以及品牌是否需要吸引更年轻客户 [110][112] - 管理层认为现有客户群愿意更多在线操作，年轻客户可能因资金和信用问题并非核心目标，公司拥有足够的客户流量和强大的品牌资产，关键在于使产品供应对消费者最具吸引力 [112][113] 问题: 关于折旧趋势、竞争强度以及未来GPU再投资的规模 [119] - 管理层指出本季度批发业务经历了超过10%的严重折旧 [119] 竞争环境方面未详细阐述 [121][122] 关于GPU再投资，重申降价幅度“足够大”，但将是动态调整的过程，具体影响将在第四季度财报中说明 [119][124][125]

住房市场与通胀 - 住房成本是消费者价格指数(CPI)的重要组成部分 其通胀自2019年以来累计达40% [1] - 住宅建筑商Lennar的言论与住房市场趋势相吻合 [1] 汽车市场 - CarMax数据显示汽车价格出现8%的下降 [2] 半导体存储行业 - 存储芯片价格正在上涨 [3] - 将讨论存储芯片及美光科技的相关情况 [4] 能源成本 - 冬季家庭供暖成本将成为一个问题 预计平均每个家庭今冬供暖费用约为1000美元 涨幅约9% [4]

行业趋势 - 汽车零售行业正在进行数字化转型 经销商集团竞相通过基于云端的平台实现运营现代化 [2] - Asbury Automotive Group、AutoNation和Lithia Motors均押注技术以提升效率 [2] Asbury Automotive Group (ABG) - 公司运营175家新车经销商和39家碰撞维修中心 在2025年第三季度创造了48亿美元营收 [3] - 正在其整个网络推广Tekion的云端经销商管理系统 向所有巴尔的摩-华盛顿市场门店的扩展是一个重要里程碑 [3] - 2025年第三季度营收同比增长13% 显著超过同行 [6][8] - 利润率为3.15% 超过规模更大的AutoNation [6] - Tekion试点项目取得可量化成果：所有试点门店员工生产率均有所提升 服务顾问培训时间从5天减少至1天 消除了近70%的第三方插件 [7] - 计划在2027年前完成全系统过渡 [7] - 市盈率为8倍 低于增长较慢的同行 [8] AutoNation (AN) - 公司是美国最大的汽车零售商 过去十二个月营收为279.2亿美元 [4] - 投资于数字零售创新和全渠道平台 使客户能够在线完成约80%的购车流程 [4] - 2025年第三季度营收同比增长6.9% [6][8] - 利润率为2.38% [6] - 市盈率为12倍 [8] Lithia Motors (LAD) - 公司是美国第二大汽车零售商 营收为376.1亿美元 [5] - 在积极进行收购的同时 构建其Driveway数字平台 [5] - 在2025年第二季度 其平台平均每月有130万独立访客 [5] - 2025年第三季度营收同比增长4.9% [6][8] - 市盈率为10倍 [8] 业务与数字化对比 - 三家公司在运营效率和增长轨迹上存在显著差异 [6] - Asbury在营收增长和利润率方面均领先于同行 [6] - 数据揭示出一家明确的数字化领导者 [2]

业绩总结 - CarMax在2026财年第三季度的净销售和营业收入为57.94亿美元，同比下降6.9%[54] - 每股净收益为0.64美元，同比下降24.7%[24] - CarMax的净收益在2026财年第三季度为6221.5万美元，同比下降50.4%[54] - 每股摊薄净收益在2026财年第三季度为0.43美元，同比下降46.9%[54] - 总毛利为5.90亿美元，同比下降12.9%[24] - 零售单位销量同比下降8.0%，其中零售二手车下降6.2%[24] - SG&A费用为22亿美元，同比下降1.3%[24] 用户数据 - CarMax Auto Finance（CAF）收入为1.747亿美元，同比增长9.3%[27] - CarMax在2025财年发放了超过80亿美元的汽车贷款，增加至近180亿美元的贷款组合[52] 财务健康 - 现金流健康，净杠杆比率为1.9x，保持强劲的资产负债表[30] - 截至2025年，CarMax的总债务为187亿0720万美元[55] - CarMax的调整后净债务在2025年为22亿0793万美元[55] - CarMax的调整后EBITDA在2025年为11亿3029万美元[55] - CarMax的净杠杆比率为1.7[55] 未来展望 - 预计第四季度将通过降低零售二手车单位利润来改善销售表现[37] - 贷款损失准备金与第二季度预期一致[17] 其他信息 - 通过回购计划回购了2.016亿美元的普通股[17] - 零售毛利单位（GPU）与历史平均水平一致，批发销量和GPU受到严重贬值影响[17] - 2022财年的经营活动产生的净现金流为-25.49亿美元[58]