财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP净收入为6.43亿美元，每股收益为3.48美元；调整后净收入为6.79亿美元，调整后每股收益为3.68美元 [5] - 第一季度净维护贡献调整后为8200万美元，高于平均3000 - 4000万美元，主要因本季度租赁费用降低 [13] - 第一季度资产出售净收益为1.77亿美元，出售35项自有资产，总销售收入为6.83亿美元，无杠杆出售收益利润率为35%，相当于账面价值的2.3倍 [13] - 截至3月31日，持有待售资产价值为1.25亿美元 [14] - 第一季度其他收入为1.05亿美元，高于正常水平，主要因收到与航空公司破产索赔相关的股份以及飞机全损的保险赔款 [14] - 截至3月31日，总流动性来源约为200亿美元，包括超10亿美元现金、110亿美元循环信贷和其他承诺信贷安排，来源与使用覆盖率为1.8倍，超额现金覆盖率约为90亿美元 [14] - 季度末杠杆率为2.4:1，与上季度相似，经营现金流约为13亿美元 [15] - 3月被惠誉评级上调至BBB+，目前三大评级机构均给予BBB+评级 [15] - 第一季度回购570万股，花费5.58亿美元；4月回购470万股，花费4.45亿美元；今年已回购超10亿美元股票；今日宣布新的5亿美元股票回购计划 [15][18] - 上调2025年全年调整后每股收益指引至9.3 - 10.3美元，包含第一季度约0.8美元的出售收益，不包含剩余时间的出售收益 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 客运飞机业务 - 利用率达99%，续租率达84% [5] - 第一季度成功将3架中年期787飞机在欧洲两家客户间过渡，按时且按预算完成，提高租金并改善信用 [6] - 与新客户达成7.87亿美元的售后回租交易，定价有吸引力 [7] - 与北美客户达成26架中年期窄体飞机续租六年的协议 [7] 发动机业务 - 2024年订购268台新LEAP发动机，公司占三分之一，合资企业SES占三分之二；截至目前已交付超120台，今年预计再交付60台，明年交付超50台 [7][8] - 在全球27个停放或维修基地（MRO）运营，支持LEAP租赁及其他发动机类型，专注租赁返还和投资组合优化 [9] 直升机业务 - 第一季度与新客户Equinor Energy达成5架新Leonardo AW189直升机的购买和售后回租协议 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占全球航空市场约22%，美国经济舱需求疲软，航空公司调整短期运力，但长期仍需确保机队规模，公司未看到需求下降 [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续寻找有吸引力的投资机会，不局限于特定业务领域，关键是对股东有增值作用，未来一两年有能力部署数十亿美元资金 [30][31] - 采用杠铃式机队策略，提前布局未来需求，确保机队中新技术飞机比例增加，以适应市场变化 [56][57] - 行业内航空公司受短期经济波动影响，但长期需规划机队规模以满足需求；租赁公司可在缓解关税影响、满足航空公司短期运力需求方面发挥作用 [52][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球航空公司客户尽管面临关税和贸易不确定性，仍关注锁定运力，公司业务需求预计在可预见未来保持强劲 [5] - 公司第一季度业绩强劲，资产负债表、低杠杆和高流动性状况良好，利用市场波动回购股票，对全年业绩有信心，预计处于上调后指引区间上半部分，但市场仍存在不确定性 [17][18][25] 其他重要信息 - 公司777货机改装项目出现一些延迟，已纳入更新后的指引 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：预计双边交易机会是否会增加，与直升机和发动机业务机会相比如何 - 公司认为鉴于自身规模和全球影响力，预计会有一两个双边谈判机会，当前情况可能带来更多机会，公司会努力争取 [20][21] 问题2：股票回购未增加除出售收益外的全年每股收益指引，是否因货机改装延迟抵消，能否量化 - 上调全年指引包含第一季度出售收益，第一季度业绩受净维护贡献和其他收入增加推动；尽管货机改装有延迟，但其他积极因素可抵消，因市场不确定性未缩小指引范围，目前预计全年处于指引区间上半部分 [23][24][25] 问题3：未来一两年在发动机和直升机业务可部署多少资金 - 公司不局限资金部署领域，关键是对股东增值；有充足资金，今年可额外部署40亿美元，多年来看可吸收数十亿美元资产，增长限制因素是盈利能力 [30][31] 问题4：续租导致租赁成本低的原因及对2025年租赁费用的影响 - 续租现有承租人时，过渡成本低，因飞机无需移动；本季度部分原因是维护活动减少，维护权摊销低于正常水平；正常情况下，季度净维护贡献约3000 - 4000万美元 [34][35][36] 问题5：关税对行业的影响及是否有先例豁免飞机和零部件 - 目前关税对公司现有与OEM合同无影响，但如果欧洲报复、全球关税增加，将影响飞机市场格局；希望扩大1979年零关税协议范围，将中国和印度等国家纳入；有消息称中国航空公司和监管机构正在讨论豁免航空航天领域关税 [41][42][46] 问题6：美国航空公司调整运力和退役飞机对公司机队需求的影响，以及近期飞机买家构成 - 美国市场占比小，部分美国航空公司退役的飞机多为25年以上老旧飞机，不影响公司业务；本季度飞机销售中，约四分之一给航空公司，三分之一给其他租赁公司，三分之一给投资者，约5%用于报废处理 [64][65][67] 问题7：关税对租赁公司的影响，以及租赁公司能否在航空公司短期运力需求方面发挥作用 - 若全球关税增加，可能导致波音销售集中在美国，空客占据其他市场；建议不征收二手飞机关税，以减少消费者负担；租赁公司可在满足航空公司短期运力需求方面发挥作用 [70][71][72] 问题8：若各国增加飞机购买以解决贸易赤字，公司的作用及是否会增加租赁需求 - 公司和其他租赁公司愿意协助政府实现目标，与波音合作；因波音2030年前交付的飞机订单有限，租赁公司可在短期内提供帮助 [78][79] 问题9：香农发动机支持业务的具体内容、与Safran和27个MRO合作伙伴的职责分工，以及合资企业的经济效益和规模潜力 - 公司是OEM售后维修服务的一部分，负责在发动机下翼时提供备用发动机，确保维修及时、符合规格；去年进行了超1200次发动机移动，需要全球网络和物流专业知识 [81][82] 问题10：未来资本支出中直升机、发动机和飞机购买的比例变化 - 直升机支出占比小，飞机仍将主导资本支出计划；发动机资本支出因737 MAX和A320 NEO产量增加而激增，但这不是长期水平，未来仍会有一定规模的发动机资本支出 [88] 问题11：飞机租赁续租率情况及近期变化趋势 - 历史续租率约50%，过去几年约90%，本季度略低于90%但仍高于历史水平；近期续租率呈上升趋势，反映市场需求旺盛 [92][94] 问题12：宽体飞机需求情况及777 - 9X飞机的预期 - 宽体飞机需求强劲，公司是全球最大宽体飞机所有者，提前几年就观察到需求增长；预计777 - 9X飞机性能强大、燃油效率高，将在市场中占据主导地位 [98][99][100] 问题13：航空航天行业是否在积极游说以恢复零关税协议 - 行业内认为美国应保护和发展航空航天制造业，相信行业正在积极游说，扩大零关税协议范围将对美国航空航天、制造业和工人有益 [102] 问题14：737飞机是否需要被替换 - 737 MAX 8是不错的飞机，不需要替换；应让MAX 10和MAX 7投入使用，提高其与A320系列的竞争力；当前关键是提高现有飞机的可靠性和耐用性 [107][108]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为6.43亿美元，每股收益为3.48美元；调整后净收入为6.79亿美元，调整后每股收益为3.68美元 [5][13] - 净维护贡献本季度调整后为8200万美元，高于平均3000 - 4000万美元，主要因本季度租赁费用降低 [14] - 资产出售净收益为1.77亿美元，出售35项自有资产，销售收入6.83亿美元，未杠杆化出售利润率为35%，相当于账面价值的2.3倍 [14] - 其他收入为1.05亿美元，高于正常水平，本季度收到与航空公司破产索赔相关的股份以及与飞机全损相关的保险赔款约3000万美元 [15] - 截至3月31日，总流动性来源约为20亿美元，包括略超1亿美元现金和11亿美元循环信贷及其他承诺信贷安排 [16] - 资金来源与使用覆盖率为1.8倍，超额现金覆盖率约为9亿美元，季度末杠杆率为2.4:1，与上季度相似 [17] - 本季度经营现金流约为1.3亿美元，3月被惠誉评级上调至BBB +，目前三大评级机构均给予BBB +评级 [17] - 本季度完成1亿美元融资，第一季度回购570万股，花费5.58亿美元，4月回购470万股，花费4.45亿美元，今年至今回购超1亿美元股票 [17] - 提高2025年全年调整后每股收益指引至9.3 - 10.3美元，预计全年处于该区间上半部分 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 飞机业务 - 利用率为99%，续租率为84% [5] - 第一季度成功将3架中年期787飞机在欧洲两家客户间进行过渡，按时且按预算完成，提高了租金和信用评级 [7] - 与新客户达成7870万美元的售后回租交易，定价有吸引力 [8] - 与北美客户达成26架中年期窄体飞机续租协议，续租六年 [8] 发动机业务 - 2024年订购268台新LEAP发动机，公司占三分之一，合资企业SES占三分之二，目前已交付超120台，今年预计再交付60台，明年交付50多台 [8][9] 直升机业务 - 第一季度与新客户Equinor Energy达成5架新Leonardo AW189直升机的购买和售后回租协议 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司平台表现强劲，各业务线积极寻找新的互补方式支持客户，预计未来需求保持强劲 [11] - 利用市场波动回购超1亿美元股票，并宣布新的5亿美元股票回购计划 [17][20] - 不断扩大发动机业务运营能力，在全球27个停放或维修中心开展业务，支持多种发动机类型，专注租赁返还和投资组合优化 [9][10] - 采用杠铃式投资组合策略，提前布局未来需求，确保业务适应行业发展 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球航空公司尽管面临关税和贸易不确定性，但仍专注锁定运力，公司业务需求保持强劲 [5] - 宏观经济和市场环境存在不确定性，但公司凭借强大资产负债表、低杠杆和强流动性，预计全年业绩处于指引区间上半部分 [19] - 发动机和直升机业务存在机会，公司有充足资金，若有有吸引力的机会，不排除在今年额外部署4亿美元资金 [32] 其他重要信息 - 777货机改装项目有延迟，已纳入更新后的业绩指引 [18] - 截至3月31日，有价值1.25亿美元的资产待售 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 预计双边交易机会是否会增加，与直升机和发动机业务机会相比如何 - 公司规模大、业务覆盖广，预计会有一两个双边谈判机会 ，当前情况可能带来额外机会，公司会努力争取 [22][23] 问题2: 股票回购未增加除资产出售收益外的全年每股收益指引，是否因货机改装延迟，能否量化影响 - 全年指引上调0.8美元是因第一季度资产出售收益 ，第一季度业绩好主要因净维护贡献和其他收入增加 ，预计全年业绩处于指引区间上半部分，虽有货机改装延迟，但其他积极因素可抵消该影响，因不确定性未缩小指引范围 [26][27][28] 问题3: 未来一两年在发动机和直升机业务可部署多少资金 - 公司不局限资金部署领域，关键是交易对股东有增值作用 ，公司资金充足，今年可额外部署4亿美元，多年来看可吸收数十亿美元资产，增长的限制因素是盈利能力 [32][33] 问题4: 租赁续约成本低的原因及对2025年租赁费用的影响 - 与现有承租人续约可降低过渡成本，因飞机无需移动 ，本季度租赁费用低部分也因维护活动减少，正常情况下季度净维护贡献约为3000 - 4000万美元 [36][37][38] 问题5: 关税对行业的影响，是否会推动业务转向中年期或低成本飞机 - 最终有人需承担关税成本，公司与OEM的现有合同有固定价格上限，不受影响 ，目前已知美国和中国对飞机征收关税，若欧洲报复并全球征收，二手飞机价值将上升，若中国等新兴市场国家取消租赁飞机年龄限制，新飞机需求将受抑制 ，行业希望恢复1979年协议下的零关税状态 [42][43][44] 问题6: 是否有飞机和零部件不受关税影响的先例 - 中国航空公司和监管机构正在讨论，有望使航空航天业豁免关税 ，若能扩大1979年协议范围，将中国和印度等国家纳入，对美国行业是巨大胜利 [47][48] 问题7: 哪些指标会使公司更关注未来需求趋势 - 美国市场仅占全球市场22%左右，其他地区因燃油价格和美元疲软有积极影响 ，美国经济舱有疲软迹象，航空公司调整短期运力，但长期仍需锁定运力，目前未看到需求下降 [52][53][55] 问题8: 随着新科技飞机在投资组合中占比增加，杠铃式策略是否会改变 - 公司一直着眼未来 ，未来几年部分投资组合将是新一代技术的中年期飞机，这是自2012年以来的投资组合发展策略 [58][59][60] 问题9: 美国航空公司退役飞机是否影响公司飞机需求，近期飞机买家构成如何 - 美国市场占比小，航空公司退役的多是25年以上老旧飞机，不影响公司业务 ，本季度飞机销售中，约四分之一给航空公司，三分之一给其他租赁公司，三分之一给投资者，5%左右用于报废拆解 [69][70][72] 问题10: 关税短期对租赁公司的影响，租赁公司能否帮助航空公司满足短期运力需求 - 若全球征收关税，波音销售将集中在美国，空客将占据其他市场 ，建议不征收二手飞机关税，以减少对消费者的影响，公司预计届时金属业务需求良好 [75][76][79] 问题11: 若各国想购买更多飞机以解决贸易逆差问题，公司能否介入，是否会增加售后回租需求 - 波音2030年前交付机位有限，租赁行业包括公司会协助政府实现目标，与波音合作，帮助解决贸易问题 ，航空公司可订购2030年后交付的飞机，但美国希望更快解决问题，租赁公司可发挥作用 [84][85] 问题12: 香农发动机支持业务的具体内容，与赛峰和27个MRO合作伙伴的职责划分，以及该合资企业的经济效益和规模潜力 - 公司负责发动机售后维修服务，包括在发动机下翼时提供备用发动机，确保维修及时、符合规格 ，去年发动机移动超1200次，需要全球网络和专业物流知识支持 [87][88] 问题13: 未来资本支出在直升机、发动机和飞机购买上的分配是否会改变 - 直升机在资本支出中占比小，飞机仍将主导资本支出计划 ，发动机资本支出因737 MAX和A320 NEO产量增加而激增，但这不是长期水平，未来仍会有一定发动机资本支出 [93] 问题14: 飞机租赁续约率是否正确，过去几个季度续约率的变化情况 - 历史续约率约50%，过去几年约90%，本季度略低于90%但仍高于历史水平，因本季度有飞机转移未续约 ，续约率2021年为60%，2022年为60.5%，2023年为70.5%，2024年为80%，近期部分季度高达90% [98][99][100] 问题15: 宽体飞机需求情况，777 - 9X投入使用后的预期 - 宽体飞机需求强劲，公司是全球最大宽体飞机所有者，提前几年就已关注到需求增长 ，预计777 - 9X投入使用后，因其大尺寸和燃油效率，将在市场中占据主导地位 [104][105][107] 问题16: 航空业是否在积极游说恢复WTO协议 - 航空业规模大，美国应保护和发展该行业 ，公司认为行业正在积极游说，扩大1979年协议范围对美国航空航天和制造业是巨大胜利 [109] 问题17: 737是否需要被取代 - 737 MAX 8是好飞机，应先提高现有飞机的可靠性和耐用性 ，而非推出新飞机 [113][114]

投资策略 - 投资偏好集中于基本面分析 寻找被市场低估的个股和资产类别 注重风险回报平衡 [1] - 常用期权策略包括对持仓公司进行备兑看涨期权操作 以及对目标公司进行卖出看跌期权操作 [1] 持仓情况 - 当前通过股票、期权或其他衍生品持有Air Lease(AL)和AerCap(AER)的多头头寸 [2] 作者背景 - 拥有20年以上投资经验的个人投资者及家族办公室负责人 [1] - 教育背景为纽约大学斯特恩商学院金融MBA 本科为计算机科学专业 [1] （注：根据任务要求 已过滤所有风险提示、免责声明及评级规则相关内容 文档3因不涉及公司/行业分析未被引用）

文章核心观点 公司宣布完成三笔总额6480万美元的日本带回购权经营租赁（JOLCO）交易 使JOLCO融资总额达约1.198亿美元 认为JOLCO市场是多元化融资的有吸引力方式[1][2] 公司业务 - 公司租赁大型和支线商用飞机发动机、辅助动力装置和飞机给全球航空公司、发动机制造商及维修服务商 [3] - 公司业务还包括发动机和飞机交易、发动机租赁池和资产管理服务 以及发动机和航空材料的报废解决方案 [3] - 公司提供145部发动机维修、飞机航线和基地维修、飞机拆解、停放和存储等服务 [3] 交易情况 - 公司完成三笔JOLCO交易 融资总额6480万美元 其中两笔于2025年第一季度完成 为PW1127GA - JM和PW1133G - JM发动机贷款 2033年到期 另一笔于2025年4月完成 为LEAP - 1A发动机贷款 2034年到期 [1] - 此次交易使公司JOLCO融资总额达约1.198亿美元 [1] - 公司于2023年8月完成首笔JOLCO发动机交易 [2] 公司观点 - 公司执行副总裁兼首席财务官称JOLCO市场是多元化融资的有吸引力方式 公司借此深化与日本交易对手关系 并为航空公司客户提供有吸引力的租赁和融资解决方案 [2]

文章核心观点 - 威利斯租赁金融公司子公司威利斯可持续燃料公司与可持续技术全球领导者合作推进英国可持续航空燃料项目，目标是2028年第一季度投产 [1] 公司合作 - 威利斯可持续燃料公司与庄信万丰和阿克森斯达成许可和工程协议，推进英国提赛德可持续航空燃料项目 [1] - 庄信万丰将提供与英国石油公司合作开发的FT CANS™技术，助力项目实现商业规模生产 [3] - 阿克森斯将为项目提供先进解决方案，支持英国先进可持续航空燃料市场发展 [3] 项目情况 - 项目获英国运输部先进燃料基金拨款，是实现英国政府2050年净零目标的重要一步 [2] - 项目目前处于详细设计阶段，麦克德莫特将提供早期工程、采购和施工相关服务 [2] - 项目目标是2028年第一季度开始商业运营，预计年产能14000吨（约每天50000升）可持续航空燃料 [1] - 项目技术生产的燃料可与传统喷气燃料无缝混合，相比现有燃料可减少约80%温室气体排放 [4] 公司业务 - 威利斯租赁金融公司租赁商用飞机发动机等设备，提供交易、管理和报废解决方案等服务 [6] - 威利斯可持续燃料公司致力于开发、建设和运营项目，助力航空业脱碳 [6] 合作方简介 - 庄信万丰是可持续技术全球领导者，利用先进金属化学为客户提供脱碳和减排解决方案 [9] - 阿克森斯集团提供石油和生物质转化等领域的解决方案，覆盖全价值链，减少环境足迹 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司税前利润（EBT）为1.526亿美元，较上一年增长8550万美元，增幅达127%；第四季度EBT为3040万美元，较2023年第四季度的2100万美元增长940万美元，增幅44.8% [21][22] - 2024年全年营收达5.692亿美元，创历史新高；核心租赁租金收入为2.382亿美元，利息收入为1170万美元 [23] - 2024年维护储备收入为2.139亿美元，较2023年增长8020万美元，增幅60%；备件和设备第三方销售额为2710万美元，较2023年增长670万美元，增幅33% [25][26] - 2024年租赁设备销售净收益为4510万美元，与1.712亿美元的总设备销售额相关，销售利润率为26.3%，而2023年销售收益为1060万美元，总销售额为8510万美元，利润率为12.5% [27] - 2024年维护服务收入为2420万美元，与2023年持平，毛利率略为负1% [28] - 2024年折旧费用增长1.7%，达9250万美元；设备减记为1120万美元，2023年为440万美元 [29] - 2024年一般及行政费用（G&A）为1.468亿美元，2023年为1.157亿美元；G&A利润率从27.7%降至25.8% [31] - 2024年技术费用为2230万美元，低于2023年的2810万美元；净融资成本为1.048亿美元，高于2023年的7880万美元 [32][33] - 2024年公司实现归属于普通股股东的净利润1.044亿美元，较2023年的4040万美元增长159%；摊薄后每股加权平均收益为15.34美元，较2023年增长146% [34] - 2024年经营现金流增长23.8%，达2.844亿美元 [35] - 截至2024年底，公司总债务从2023年底的18亿美元增至23亿美元，加权平均债务成本从4.22%升至5.01%；杠杆率从2024年第三季度末的3.25倍略升至第四季度的3.48倍 [34][38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心租赁业务是第四季度和全年业绩的主要驱动力 [8] - 维护储备收入增长显著，长期维护储备收入因更多资产租赁到期实现收益而增加，短期维护储备收入受整体投资组合增长等因素影响上升 [25] - 备件和设备第三方销售业务增长，WASI销售渠道为发动机投资组合实现残值提供了途径 [26] - 租赁设备销售业务收益和利润率提升，2024年销售或交换的发动机和机身数量多于2023年 [27] - 维护服务业务收入持平，因固定基地运营商服务处于建设阶段，毛利率略为负 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 发动机市场整体表现强劲，包括整机资产和零部件市场；但市场上典型发动机租赁交易的发起存在一定稀缺性 [45] - 公司发动机投资组合的市场公允价值与账面价值差距扩大，截至2024年12月评估时，差距接近6亿美元 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用飞轮商业模式，认为这是其与其他公司的差异化竞争优势，能创造更多价值、获得更高回报和投资机会 [11] - 公司概述了售后维护和服务提供商应对CFM56和V2500发动机维护需求的三种策略，即传统MRO路线、模块优化与交换、Constant Thrust产品 [12] - 公司持续寻求多元化资金来源，降低资本成本，2024年完成多项融资和再融资活动，包括第三次JOLCO融资、首次发动机仓库融资等 [36] - 公司计划在未来车间访问中实施H1A HPT耐久性套件，但全面推广尚需时日 [63] - 公司MRO业务目前主要服务于CFM56和V2500市场，未来有意拓展GTF和LEAP发动机相关业务 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司业务出色的一年，得益于创新、有效执行和良好业绩；公司核心租赁业务持续强劲，全年股本回报率达21%，创上市以来最佳表现 [7][8] - 公司认为其商业模式能产生溢价回报和更多投资机会，且随着业务规模扩大，G&A利润率受益于规模效应有所下降 [11][31] - 公司预计短期维护储备收入增长趋势将持续，这得益于发动机过渡项目的支持 [87][88] - 公司认为JV业务将随着规模扩大而受益，且JV业务有时会因资产销售收益而使特定时期的盈利出现波动 [70][73] 其他重要信息 - 公司历史上多次开创行业先河，如创建首个独立发动机租赁平台、完成首个飞机发动机ABS等 [6] - 2024年公司收购了近10亿美元的发动机和飞机，其中35%为当前技术资产，65%为未来技术资产 [9] - 公司于2024年12月举办了分析师日活动，相关材料可在公司网站投资者板块查看 [11] - 公司在2024年通过特别股息和定期股息向股东返还资本，并在2025年2月支付了连续第三个季度的定期股息 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请更新发动机市场的价值情况 - 发动机市场整体强劲，包括整机和零部件市场；市场上典型发动机租赁交易发起有一定难度，但公司在交易发起方面表现出色，有强大的业务管道；Constant Thrust交易是公司成功发起业务的案例，能为客户解决维护问题 [45][47][48] 问题2: 公司是否有测试单元，其可用性如何 - 公司目前没有测试单元，正在考虑建设；测试单元插槽的可用性因时而异 [51] 问题3: 12月宣布行使购买的30台LEAP - 1A和LEAP - 1B发动机是否有显著折扣，预计交付时间 - 无法透露是否有折扣；尚未确定具体交付日期，预计未来几个月确定 [57][59] 问题4: 6月宣布可能购买的15台普惠发动机是否全部购买 - 实际购买了9台 [61] 问题5: 公司是否会投资H1A HPT耐久性套件，实施该套件需要多长时间 - 公司计划在未来车间访问中实施部分耐久性套件，但全面推广尚需时日；耐久性套件不仅包括HPT叶片，还包括其他组件；公司145维修站今年早些时候完成了首次反向 bleed系统（RBS）安装 [63][64] 问题6: 新型技术发动机耐久性提升对公司MRO业务增长计划有何影响 - 公司MRO业务目前主要服务于CFM56和V2500市场，对GTF和LEAP发动机业务涉足有限，但未来有意拓展；新型发动机虽有望增加在翼寿命，但也可能比上一代设备有更多车间访问需求，公司认为自身在租赁和MRO业务方面均有优势 [67][68] 问题7: 过去几个季度JV业务收益较之前变薄的原因 - 公司认为JV业务会随着规模扩大而受益；JV业务有时会因资产销售收益而使特定时期的盈利出现波动 [70][73] 问题8: 请说明发动机投资组合的公允价值与账面价值的差异 - 公司发动机投资组合的市场公允价值与账面价值差距呈扩大趋势，一年前差距接近4亿美元，截至2024年12月评估时，差距接近6亿美元 [79][80] 问题9: 2025年短期不可报销使用费用在总季度储备收入中的占比预期，以及可报销和不可报销收入的比例趋势，投资组合短期和长期部分的预期比例 - 短期维护储备收入同比显著增加，预计这一趋势将持续，主要受发动机过渡项目支持；公司不提供业务预测 [87][88] 问题10: 若货币政策不放松，影响公司业务的主要因素是什么，能否将压力部分转移到租金价格上 - 公司历史上能够随着利率上升对投资组合进行重新定价，如2023年的ABS业务 [90] 问题11: 公司长期租赁投资组合的延期率情况，延期时维护储备收入的确认方式，以及投资组合的长短期限结构是否与9月30日时相似 - 长期租赁延期率高于历史水平，公司会借此机会重新定价；维护储备收入通常在资产归还时确认；投资组合长短期限结构与之前大致一致，且截至年底未来技术资产占比升至53% [96][98][100]

财务数据和关键指标变化 - 2024年GAAP净收入约21亿美元，GAAP每股收益10.79美元；调整后净收入约23亿美元，调整后每股收益12.01美元，创公司纪录；GAAP股本回报率为12%，调整后股本回报率为14%；全年运营现金流达创纪录的54亿美元 [36][37] - 2024年第四季度GAAP净收入6.71亿美元，每股收益3.56美元；调整后净收入6.24亿美元，每股收益3.31美元 [27][29] - 2024年第四季度基本租赁租金为16.19亿美元，高于第三季度的16.05亿美元；维护收入为1.06亿美元；资产出售净收益创纪录，达2.6亿美元；其他收入为8800万美元；利息支出为5.05亿美元；租赁费用包含6000万美元的维护权摊销费用；所得税费用为9300万美元，有效税率为12.8% [30][31][33] - 截至2024年12月31日，公司总流动性来源约210亿美元，用途约110亿美元，未来十二个月来源与使用覆盖率约为2倍，超额现金覆盖率约100亿美元；杠杆比率为2.35倍，略低于上一季度；有担保债务与总资产比率为12%，与上一季度相同；平均债务成本为4.1%；账面价值每股94.57美元，较过去十二个月增长13% [39][40][41] - 2025年预计每股收益在8.5 - 9.5美元之间（不包括资产出售收益）；预计租赁收入约66亿美元，维护收入约7亿美元，其他收入约2亿美元，总收入约75亿美元；预计现金资本支出约56亿美元，资产销售约20亿美元；预计折旧和摊销约27亿美元，利息支出约21亿美元；预计租赁费用、SG&A和其他费用总计约13亿美元；预计有效税率为16.5%；预计从股权投资中确认收益约1 - 1.5亿美元；预计GAAP净收入约13亿美元，调整后净收入约16亿美元 [42][45][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年完成150笔资产购买，执行近500份租赁协议，运营现金流达54亿美元；第四季度执行812笔交易，相当于每天超过两笔 [9][25] - 2024年第四季度出售40项自有资产，总销售收入8.69亿美元，未杠杆化资产出售利润率为43%，相当于账面价值的2.6倍；全年资产出售收益创纪录，达6.51亿美元 [32][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业持续面临供应紧张的环境，租赁利率持续上升，租赁延期需求增加，资产出售收益强劲；2024年是连续第三年租赁延期活动增加，反映了对飞机的持续需求 [11][12] - 公司资产出售收益广泛分布于飞机、发动机和直升机投资组合，并非局限于少数资产或信贷；航空公司倾向购买租赁期末的旧飞机以确保运力确定性；金融投资者倾向购买剩余租赁期限长的中青年飞机和发动机；还有部分飞机作为融资租赁出售或出售给其他租赁公司 [13][15][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用强劲现金流向股东返还资本，同时抓住当前强劲的销售环境，出售低优先级资产以获取收益，并将收益再投资于有机增长和股票回购，使公司更高效、更盈利 [18][19] - 有机增长来源包括从OEM直接购买飞机、与航空公司进行售后回租交易以及近期宣布的发动机交易 [22] - 公司宣布新的10亿美元股票回购计划，为迄今最大单笔授权，过去两年股票回购和授权总额达50亿美元；同时宣布将季度股息提高8%，至每股0.27美元 [10][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司有望延续2024年的趋势，包括有利的供需动态、持续的增值资本部署机会和对公司资产的强劲需求 [7] - 尽管未来飞机制造商将增加产量，但由于当前生产的飞机服役时间短、维修时间长，预计二手飞机价值将持续保持强劲；公司目前75%的投资组合为新技术飞机，未来几年这一比例将接近95% - 98% [56][57][58] - 2025年租赁市场和飞机销售市场将保持强劲，公司将继续产生强劲现金流，实现更高盈利能力和更大财务灵活性，并将资本投向有吸引力的飞机和发动机机会 [50] 其他重要信息 - 2024年是公司首次适用全球最低税（支柱二），使税率较原本提高1.9% [35] - 公司在乌克兰冲突相关保险理赔中，2023年收回约13亿美元，2024年收回约2亿美元 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当OEM按时生产飞机时，销售环境会如何变化 - 公司认为未来几年飞机仍将短缺，尽管飞机制造商最终会增加产量，但当前生产的飞机服役时间短，预计二手飞机价值将持续强劲；公司目前75%的投资组合为新技术飞机，未来几年这一比例将提高 [56][57][58] 问题2: 第四季度费用升高的原因及未来趋势 - 第四季度费用略高于其他季度约2000万美元，租赁费用会因事件时间安排而波动，难以从单个季度判断，预计2025年大致维持在当前水平，是多种因素综合作用的结果 [60][62] 问题3: 俄罗斯相关资产的回收比例 - 公司对俄罗斯相关资产的税前减记约27亿美元（扣除维护释放后约32亿美元），2023年收回约13亿美元，2024年收回约2亿美元 [66] 问题4: 提高信用评级对净利差是否有好处 - 公司目前获得两家评级机构的BBB +评级，惠誉给予正面展望，希望惠誉也能将评级提升至BBB +；目前净利差处于历史低位，约为80个基点，但难以确定评级提升至A -能带来多少好处 [72][73] 问题5: 美国潜在关税是否影响美国航空公司售后回租交易 - 公司未观察到任何航空公司行为的变化，目前情况尚不确定，各方都未采取行动 [77] 问题6: 核心每股收益指引是否考虑10亿美元回购计划，以及如何恢复到最优杠杆水平 - 每股收益指引基于现有授权剩余的1.64亿美元和新的10亿美元回购计划，不包括额外金额；公司目前杠杆比率为2.35倍，低于目标水平，公司在向股东返还资本的同时也在寻找增长机会，将根据实际情况决定如何调整杠杆水平 [82] 问题7: 如何看待2025年资产出售利润率 - 公司各资产类型的出售利润率普遍较高，并非由某一特定领域驱动；预计2025年出售利润率将高于长期平均水平，但难以确定高出多少 [85][86] 问题8: 如何解读2025年66亿美元的租赁租金预期 - 公司预计基本租赁租金将逐季稳步增长，因为当前租赁环境良好，新租赁协议的租金率较高，但需要时间在投资组合中体现 [91] 问题9: 发动机租赁业务的前景 - 2024年股权法投资净收入为1.59亿美元，2025年指引为1 - 1.5亿美元；新发动机交易改变了收入模式，从每月收取维护费变为在租赁期末获得全寿命发动机，导致每月维护收入降低；发动机业务是独特的物流业务，公司拥有全球基础设施，能为OEM售后提供增值服务，公司希望在该领域实现增长 [93][94][104] 问题10: 2025 - 2026年到期租赁中COVID时代租赁的比例及租金上涨空间 - 公司机队平均租赁期限为6 - 7年，每年可重新定价的租赁以此为周期；COVID时代租赁预计从现在起每年约有六分之一到期，将为公司带来积极影响 [100][101] 问题11: 增加发动机投资的原因 - 发动机租赁业务是为OEM提供售后产品的物流业务，与传统租赁业务不同，有独特的支付结构和全球基础设施；公司在该领域具有独特优势，能够为OEM售后增值，因此希望在该领域实现增长 [104][105][107] 问题12: 8.5美元每股收益是否包含回购，以及如何看待10亿美元回购授权 - 每股收益指引假设充分使用回购授权，低预期可能是未充分使用或存在其他意外情况；回购节奏目前按预期进行，如果有更多超额资本，公司会考虑多种机会，向股东返还资本是主要方式之一 [110][111][112]