财务业绩摘要 - 2025年第三季度营收7390万欧元，前9个月营收2.418亿欧元，较去年同期的3.787亿欧元下降36.1% [11] - 2025年第三季度净利润1500万欧元，前9个月净利润3670万欧元 [1][10] - 2025年前9个月税前利润4020万欧元，税前利润率16.6%，高于去年同期的13.1% [10] - 2025年前9个月归属于股东的净利润3670万欧元，净利润率为15.2%，高于去年同期的11.8% [10] 业务运营亮点 - 前9个月向买家交付的公寓和商业物业数量比去年同期增加55% [1][3] - 前9个月售出315套公寓，远超去年同期的194套，公寓销售收入达5970万欧元 [13] - 房地产开发业务收入占比提升，占销售收入的四分之一以上 [2] - 集团未完成建筑工程量处于历史高位 [4] 市场与项目动态 - 房地产市场最为活跃的是立陶宛，爱沙尼亚同比改善，拉脱维亚呈小幅上升趋势 [3] - 第三季度完成了Arter街区、Swedbank总部内部工程及Pabradė国防园区等重大历史性项目 [2] - 2025年前9个月签署了价值3.238亿欧元的新建筑合同，截至第三季度末已获订单余额为4.862亿欧元 [6][12] - 主要在建项目包括Tallinn的Hyatt酒店、Rail Baltica Ülemiste联合枢纽、立陶宛的风电场基础设施及各国国防建筑 [8] 财务状况与投资 - 报告期末集团现金及现金等价物为3430万欧元，净资产为2.573亿欧元，占总资产的64.4% [14] - 集团净负债为负800万欧元，财务状况强劲 [5][14] - 能源基础设施领域的合资企业（Connecto Infra和Connecto Eesti）对业绩贡献显著 [5] - 对合资企业的投资产生财务收入848.6万欧元，是财务收入的主要来源 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达14.2亿美元，同比增长31% [16] - 第三季度运营现金流为2.89亿美元，前九个月运营现金流为5.74亿美元，均创下新纪录 [4][23] - 第三季度GAAP每股收益为0.07美元，相比去年同期的每股亏损1.92美元大幅改善 [9][21] - 第三季度调整后每股收益为1.15美元，相比去年同期的调整后每股亏损1.61美元显著增长 [8][22] - 前九个月调整后每股收益为3.22美元，相比去年同期的调整后每股亏损0.88美元大幅提升 [22] - 截至2025年9月30日，总债务为4.13亿美元，较2024年底的5.34亿美元下降23% [23] - 现金余额超过总债务2.83亿美元 [23] - 未完工成本及预计收益（CIE）较去年底下降9500万美元（10%），至2017年第一季度以来最低水平 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 土木工程部门营收7.7亿美元，同比增长41% [16] - 土木工程部门第三季度运营利润9900万美元，运营利润率12.9%；前九个月运营利润率15.1%，高于历史8%-12%的区间 [17][18] - 建筑部门营收4.19亿美元，同比略有下降，但预计未来几个季度将大幅增长 [16] - 建筑部门第三季度运营利润1400万美元，运营利润率3.4% [18] - 专业承包商部门营收2.26亿美元，同比增长124% [16] - 专业承包商部门第三季度运营利润600万美元，运营利润率2.7%，较去年同期亏损5700万美元提前恢复盈利 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 新增订单和合同调整额20亿美元，使积压订单增至创纪录的216亿美元，同比增长54% [6] - 第三季度订单出货比为1.4倍 [6] - 主要新项目机会集中在加利福尼亚州、纽约州、中西部地区和印太区域 [10] - 未来12-18个月有超过250亿美元的投标机会，包括加利福尼亚州的120亿美元Sepulveda交通走廊项目、38亿美元Southeast Gateway Line项目、20亿美元医院替换项目，纽约市的50亿美元Penn Station改造项目等 [11] - 预计明年第二季度将为纽约市中城巴士总站一期工程的完工交易范围增加约10亿美元的积压订单 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司受益于有利的宏观经济顺风，联邦、州和地方各级资金支持推动建筑服务需求持续强劲 [5][6] - 在投标项目选择上保持高度选择性，专注于合同条款有利、竞争有限且利润率较高的项目 [12] - 强调公司的差异化方法、运营人才深度和出色的项目执行历史 [12] - 计划继续积累现金，直至达到可舒适启动战略性资本分配方案的水平，可能以定期股息和/或股票回购计划的形式 [5] - 对于大型项目，可能采用合资企业形式，依靠与现有合作伙伴的成功经验 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年之后的前景非常乐观，预计2026年和2027年的调整后每股收益将显著高于2025年指引区间的上限 [13][14] - 不预期关税、政府针对性资金削减或近期联邦政府停摆会对主要项目和积压订单产生重大影响 [14][15] - 与客户沟通确认项目资金已获授权，预计不会受到不利影响 [15] - 预计运营现金流在2025年及以后将继续保持强劲 [23] - 对2026年和2027年的前景比之前更加乐观，因遗留问题解决结果优异、风险外包谈判表现更好以及项目早期执行情况优于预期 [52] 其他重要信息 - 基于截至目前的优异业绩和对第四季度的信心，公司连续第三个季度上调2025年指引，调整后每股收益预期范围从3.65-3.95美元上调至4.00-4.20美元 [13] - 2025年一般行政费用预计为4.1亿至4.2亿美元，增加部分完全源于股价上涨导致的基于股权的薪酬费用增加 [24] - 2025年折旧和摊销费用预计约为5000万美元，利息费用预计约为5500万美元 [25] - 2025年有效所得税率预计为30%-32%，高于先前预期，因基于股权的薪酬费用增加且几乎不可抵扣 [25] - 2025年资本支出预计为1.7亿至1.8亿美元，其中大部分（约1.2亿至1.3亿美元）为某些大型新项目（如隧道掘进机）的大型设备项由业主资助 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 专业承包商部门转亏为盈的原因及未来预期 [33] - 专业承包商部门业绩改善主要源于非索赔解决或争议解决的工作表现极佳，且本季度几乎没有争议解决的干扰 [33] - 预计专业承包商部门营收将从第三季度水平上升，因其参与的大型项目陆续启动并增加工作量，特别是纽约地区的项目 [34] - 预计专业承包商部门利润率将继续提升，随着新项目推进，有潜力达到5%-8%的目标区间 [50] 问题: 遗留争议项目的剩余数量 [35] - 目前剩余大约10-12个具有显著意义的遗留争议项目，另有一些零星小项目 [35] 问题: 投标活动是否保持活跃 [41] - 投标活动仍然非常活跃，主要地区（纽约、加利福尼亚、印太、中西部）仍有强劲的项目管道 [41] - 专业承包商部门在新赢得的大型项目（特别是纽约项目）中参与度很高，这些项目利润率高于以往 [42] 问题: 积压订单增长趋势及第四季度展望 [49] - 预计第四季度积压订单增长将趋于平缓，可能保持在高位但不会连续创纪录，呈现一定的波动性 [49] 问题: 对2026年前景的看法是否有所变化 [51][52] - 对2026年的前景至少与上一季度一样好，甚至更好，因遗留问题解决结果优异、风险外包谈判表现更好、项目早期执行情况优于预期 [52] 问题: 市场容量、公司执行能力及长期积压订单展望 [60][61] - 市场有潜力推动积压订单进一步增长，取决于投标结果和时间安排 [61] - 公司在产能方面保持纪律，不会过度扩张，但随着项目完成，关键人员可调配至新项目，对人员配置和长期前景感觉良好 [61] 问题: 现金使用计划及考虑因素 [62][63] - 现金使用是董事会每次会议的讨论话题，目前倾向于继续积累现金以应对未来需求，保持保守和谨慎 [63] - 具体时间表未定，但将继续保持保守，确保拥有超额现金而非需要动用信贷额度 [63][64] 问题: 大型项目的投标方式（独立或合资） [65] - 大型项目投标方式为混合型，部分项目可能采用合资企业形式，公司将依靠与已有合作伙伴的成功经验 [65] 问题: 动员付款情况与未来现金流展望 [68] - 大部分动员付款已完成，预计未来现金流将保持强劲，虽可能不及第三季度的异常高水平，但相比历史水平仍将非常强劲 [68] 问题: 建筑部门利润率动力、收入构成与提升时间表 [69][70][71][72] - 建筑部门利润率提升得益于项目组合改善，包括利润率更高的固定总价项目以及因竞标者减少而利润率提升的传统项目 [71] - 预计到2026年中后期，建筑部门利润率将出现显著改善，2027年将比2025年已提升的水平进一步改善 [72] 问题: 纽约市新市长与联邦政府动态对项目的潜在影响 [73][74] - 不预期纽约市新市长或特朗普政府动态会产生重大影响，特别是像港务局（州际机构）这样的项目 [74] - 与客户保持积极沟通，目前未见任何影响 [74]

业绩总结 - 2025年第三季度公司收入为14.2亿美元，同比增长30.7%[50] - 2025年前九个月公司收入为40.4亿美元，同比增长23.8%[50] - 2025年第三季度运营收入为4010万美元，较去年同期的亏损1068万美元有所改善[50] - 2025年前九个月运营收入为1.818亿美元，较去年同期的亏损175万美元有所改善[50] - 2025年第三季度GAAP每股收益为0.07美元，较去年同期的亏损1.92美元有所改善[50] - 2025年前九个月GAAP每股收益为0.97美元，较去年同期的亏损1.61美元有所改善[50] 现金流与利润 - 2025年第三季度的运营现金流为2.891亿美元，同比增长1181.7%[50] - 2025年前九个月的运营现金流为5.744亿美元，同比增长230.2%[50] - 2025年第三季度运营利润率为2.8%，较去年同期的-9.9%显著提升[50] - 2025年前九个月运营利润率为4.5%，较去年同期的-0.5%显著提升[50] 未来展望 - 调整后的每股收益（Adjusted EPS）预期为4.00 - 4.20美元，较之前的3.65 - 3.95美元有所上调[55] - 2025年预计一般和行政费用为4.10亿至4.20亿美元[55] - 预计2025年资本支出为1.70亿至1.80亿美元[55] - 2025年有效税率预计在30% - 32%之间[55] - 2025年预计非控股权益为7500万至8500万美元[55] - 2026年和2027年的调整后每股收益预计将显著高于2025年指导的上限[57] 负债与资产 - 从2023年12月31日至2025年9月30日，总债务减少了4.87亿美元（54%）[57] - 截至2025年9月30日，现金余额超过总债务2.83亿美元[57] 订单与市场 - 记录的未完成订单总额为216亿美元，主要由高利润、长期项目组成[57]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为9.868亿美元，同比增长30% [15] - 第三季度EBITDA为8900万美元，同比增长37%，EBITDA利润率为9%，同比提升50个基点 [5][15] - 第三季度净收入创纪录 [5] - 截至第三季度末，总积压订单为29.5亿美元，同比增长2%，较2024年底增长6% [7][15] - 前九个月运营现金流为1.086亿美元，高于去年同期的8270万美元 [19] - 前九个月资本支出为4210万美元，高于去年同期的3450万美元，全年资本支出预期维持在6500万至7000万美元区间 [19] - 前九个月自由现金流为7480万美元，高于去年同期的5780万美元 [19] - 公司上调2025年全年指引：营收预期范围为35.5亿至36.5亿美元，此前为33亿至34亿美元；EBITDA预期范围为2.9亿至3亿美元，此前为2.4亿至2.55亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电气与机械（E&M）业务第三季度营收为7.673亿美元，同比增长43% [15][16] - E&M业务第三季度EBITDA为6690万美元，同比增长64%，EBITDA利润率为8.7%，同比提升110个基点 [17] - 输电与配电（T&D）业务第三季度营收为2.234亿美元，较去年同期的2.285亿美元略有下降 [17] - T&D业务第三季度EBITDA为3380万美元，同比增长11%，EBITDA利润率为15.1%，同比提升180个基点 [18] - T&D业务积压订单同比增长19%，主要受公用事业终端市场（特别是地下化和变电站工作）推动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心子市场需求非常强劲，且没有减弱迹象，是E&M业务增长的关键驱动力 [9][17] - 公司在数据中心项目上具有地理优势，主要集中在中西部上游、中西部、西南部和太平洋西北部地区 [31] - T&D业务受益于关键客户强劲的支出计划，公用事业客户正在加速其基础设施项目 [8][16] - 工业终端市场继续提供工作机会，公司已开始在核心地理区域外的半导体制造设施开展工作 [10] - 拉斯维加斯市场的酒店业务在2025年的工作量超过去年，积压订单自去年底以来有所增加，公司通过将资源转移到数据中心等其他市场实现多元化 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略定位为关键地理区域少数几家拥有成功记录、技术专长和熟练劳动力的服务提供商之一 [10] - 长期成功的基础是人才，公司专注于吸引和保留关键人才，并投资于培训项目、职业发展路径和具有竞争力的薪酬方案 [11][12] - 公司在项目选择、投标纪律、培训、安全和执行方面保持自律，专注于符合战略目标和提供有吸引力回报的机会 [8][13] - 行业面临前所未有的电力传输基础设施升级需求，驱动因素包括数据中心的预期负荷增长、电动汽车普及、工业回流、地下化和能源转型，这为公司的专业T&D服务创造了多年的顺风 [9] - 公司积极评估并购机会，寻求在T&D和E&M领域提供地理扩张的高诚信公司，并购渠道比一年前更广更深 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度业绩和作为独立公司第一年的成就感到非常自豪，并对未来机遇感到兴奋 [4][14] - 基础需求驱动因素在关键市场保持强劲，公司的竞争定位从未如此强大 [7] - 公司对持续积压订单增长的能力充满信心，季度订单强劲，大多数关键市场的投标活动健康 [16] - 基于积压订单水平升高和强劲的业务势头，公司预计2025年将稳健收官，并对实现长期财务目标的能力充满信心 [21][23] - 数据中心市场的机会跑道非常长，公司在该市场定位良好 [48] 其他重要信息 - 公司作为独立上市公司运营已近一年 [4] - 本季度受益于某些大型项目的有利差异和项目提前，这些项目横跨多个终端市场 [12] - 独立运营的全年增量成本预计为2800万美元，趋势符合预期 [15] - 截至9月30日，公司拥有1.299亿美元无限制现金及等价物，总债务2.887亿美元，信贷额度下可用资金为2.074亿美元，净杠杆率约为0.5倍 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率可持续性和未来潜力的思考 [27] - 管理层认为执行上的超额收益很难预测，但当项目中的劳动力、材料和时间表都对齐时，公司会继续专注于提升项目利润率，本财年看到了比往年更强的执行效益 [28] 问题: 关于数据中心业务的区域优势、潜在项目流入以及大型项目交付时间线 [29] - 数据中心项目主要集中在中西部上游、中西部、西南部和太平洋西北部地区，该业务在营收和积压订单中占比增长显著，公司应客户要求也会前往核心市场以外的地区执行项目 [31] 问题: 关于在强劲的有机增长后，2026年业务增长的起点和高层看法 [36] - 市场对公司服务的需求仍然非常强劲，积压订单可能具有跳跃性，但公司有能力获得支持业务增长的积压订单，并通过多元化终端市场、前瞻性沟通和自律的项目选择来应对任何周期性波动 [37] 问题: 关于上一季度提及的处于预建造阶段的E&M项目，是否在本季度已转化为积压订单 [40] - 一些早期阶段的项目确实加速并为本季度营收做出了贡献，部分已转化，但仍有大量项目处于预建造或早期建造阶段，这为下一年度提供了可见度 [41][42] 问题: 关于拉斯维加斯市场客流放缓的影响、客户对话以及资源调配能力 [43] - 公司在拉斯维加斯市场业务多元化，不仅做酒店项目，也承接数据中心和惩戒所等项目，并将数据中心人才调配至亚利桑那州和内华达州北部，2025年当地工作量超过去年，积压订单增加，公司定位良好 [44][45] 问题: 关于E&M业务中数据中心终端市场营收的构成变化，如合同规模、时长、客户需求或地理分布 [48] - 数据中心已成为公司业务的重要组成部分，是积压订单中最大的一块，需求依然强劲，公司通过多元化和发展人员交叉培训来应对潜在市场变化，并看到该市场有很长的机会跑道 [48][49] 问题: 关于数据中心业务增长轨迹是持续向上还是更具跳跃性 [50] - 该业务持续增长，公司预计明年仍有机会 [50] 问题: 关于净杠杆率降至0.5倍后，并购策略的评估和资本部署 [51] - 强劲的资产负债表使公司有能力进行有意义的收购，并购渠道比一年前更广更深，公司专注于寻找合适地点、合适价格、提供相同或类似服务并能带来T&D和E&M业务地理扩张的公司 [51]

业绩总结 - 第三季度收入增长30%，达到7.61亿美元，反映出E&M部门的强劲表现[9] - 第三季度EBITDA增长37%，达到8900万美元，EBITDA利润率提升50个基点至9.0%[9][30] - 2025年第三季度净收入为5700万美元，同比增长36.4%[60] - 2025年第三季度EBITDA为8900万美元，同比增长36.9%[60] - 2025年第三季度营业收入为9.868亿美元，同比增长29.7%[60] - 2025年前九个月净收入为1.465亿美元，同比增长34.4%[60] - 2025年前九个月EBITDA为2.350亿美元，同比增长35.1%[60] - 2025年第三季度EBITDA利润率为9.0%，较2024年同期的8.5%有所提升[60] - 2025年第三季度净收入利润率为5.8%，较2024年同期的5.5%有所提升[60] 用户数据 - E&M部门收入增长43%，EBITDA增长64%，利润率提升110个基点至8.7%[13][41] - T&D部门收入下降2%，但EBITDA增长11%，利润率提升180个基点至15.1%[13][41] 财务状况 - 截至2025年9月30日，订单backlog达到29.5亿美元，同比增长2%[10][50] - 自由现金流在2025年前九个月达到7480万美元，较去年增长29%[13][48] - 截至2025年9月30日，净债务为1.59亿美元，净杠杆率为0.5倍，低于长期目标范围[49][46] - 截至2025年9月30日，净杠杆率为0.5倍，较2024年12月31日的1.0倍有所改善[65] - 2025年前九个月自由现金流为7480万美元，同比增长29.5%[67] 未来展望 - 2025年财务指引上调，预计收入在35.5亿至36.5亿美元之间，EBITDA在2.9亿至3亿美元之间[50] - 2025年EBITDA指导范围为2.90亿至3.00亿美元[63] - 2025年E&M部门的强劲需求主要受数据中心和高科技回流的推动[50] - T&D部门的需求受到电网现代化和基础设施支出的支持[50]

公司业绩概览 - Everus Construction Group公布2025年第三季度财务业绩并上调全年业绩指引 [1] - 第三季度营收创纪录达9868亿美元同比增长297% [7][10] - 第三季度净利润达5700万美元同比增长364%稀释后每股收益111美元 [10][11] - 第三季度EBITDA达8900万美元同比增长369%EBITDA利润率提升至90% [10][12] 管理层评论 - 公司首席执行官将强劲业绩归因于卓越的项目执行力和核心终端市场的强劲需求 [3] - 电气与机械部门营收增长429%EBITDA增长640%数据中心子市场表现突出 [3][14] - 截至9月30日未完成订单量达2952亿美元同比增长21%投标活动保持健康 [4][13] - 公司财务状况稳健净杠杆率为05倍可用流动性近34亿美元为有机增长和战略收购提供灵活性 [5][29] 分部业绩表现 - 电气与机械部门第三季度营收7673亿美元同比增长429%净利润增长731%至5090万美元 [14][15] - 电气与机械部门第三季度EBITDA达6690万美元同比增长640%EBITDA利润率提升至87% [16] - 输配电部门第三季度营收2234亿美元同比下降22%但净利润增长97%至2030万美元 [18][19] - 输配电部门第三季度EBITDA达3380万美元同比增长112%EBITDA利润率提升至151% [20] 财务状况与现金流 - 公司截至9月30日持有现金及等价物1299亿美元总债务2887亿美元 [28] - 前三季度经营活动现金流达1086亿美元同比增长313% [31] - 前三季度资本支出421亿美元自由现金流748亿美元 [32][33] - 营运资本达5235亿美元较2024年底增长296% [30] 2025年业绩指引 - 公司上调2025年全年营收指引至355-365亿美元此前为33-34亿美元 [6][38] - 公司上调2025年全年EBITDA指引至29-3亿美元此前为24-255亿美元 [6][38] - 2025年全年资本支出指引维持6500-7000万美元不变 [35] - 基于上调后的指引2025年EBITDA利润率预计将略高于2024年水平 [38]

项目合同核心信息 - MT Højgaard Holding旗下业务部门Enemærke & Petersen通过ByK & TRUST合作体获得两份总包合同，总价值为3.2亿丹麦克朗 [1] - 合同涉及在哥本哈根Brønshøj区建设Rønnebo住宅设施，以及在Nørrebro区建设Jagtvej住宅设施 [1] Rønnebo住宅设施项目详情 - Rønnebo项目将建设约6,300平方米，包含64套住宅，预计2026年1月开工，2028年5月交付 [2] - 项目旨在为有精神疾病和社会困难的居民创造最佳环境，并配备各类共享功能 [2] - 在建设前，公司负责拆除现有建筑，并与哥本哈根市等合作，专注于空心混凝土板的再利用和知识共享 [2] Jagtvej住宅设施项目详情 - Jagtvej项目将于2025年秋季开工，预计2027年11月完工，建设约2,700平方米，包含24套面向弱势居民的住宅 [3] - 建筑将配备一个与公共城市空间（含足球场）共享的户外区域 [3] - 建设前拆除工作注重材料回收，回收材料用于哥本哈根市的其他建设项目 [3] 公司管理层评论与业务展望 - 公司首席运营官表示期待继续合作，并将借鉴此前在哥本哈根南港区Sluseholmen设计和建造24小时住宅设施的经验 [4] - 该订单不影响公司2025年财务展望，收入仍预计为100-105亿丹麦克朗，营业利润预计为4-4.5亿丹麦克朗 [5] - 订单确认了公司在多年建筑合作项目中的强势地位 [5] 行业合作背景 - Enemærke & Petersen自2016年起与哥本哈根市建立多年建筑合作伙伴关系，先后参与TRUST I和TRUST II合作体 [6] - ByK & TRUST合作体其他参与者包括Dominia、Kragh & Berglund、Lytt Architecture等多家行业公司 [6]

股价表现与市场反应 - 公司股价在周四美国东部时间下午12:35暴跌17% [1] - 此次下跌发生在公司2025年股价已上涨70%之后，投资者进行获利了结 [2][9] 第三季度财务业绩 - 第三季度收入增长16.4%，达到43亿美元，超出分析师预期 [3] - 每股收益增长13.3%至6.57美元，同样超出预期，但增速略低于收入，显示利润率略有压缩 [3] - 电气建造与设施服务部门是业绩亮点，收入飙升52.1% [3] - 公司所有其他部门增长幅度为低至中个位数 [3] 业绩指引与投资者预期 - 管理层对全年收入的指引调整为167亿美元至168亿美元，而上一季度的指引为164亿美元至169亿美元，范围收窄且上限降低 [4] - 尽管提高了每股收益指引区间的下限，但上限维持在25.75美元不变，未因季度业绩超预期而上调 [4] 业务基本面与增长动力 - 剩余履约义务（未完成的长期合同）增长29%，达到创纪录的126.1亿美元 [5] - 公司是人工智能数据中心需求的主要受益者，这提振了其电气服务部门 [1] - 与人工智能相关的电气部门业务约占其美国业务的31% [8] 估值分析 - 股价暴跌后，公司股票基于2025年收益预期的市盈率为25.6倍 [7] - 对于一家受益于数据中心需求的公司而言，该估值并不算过于昂贵 [7] - 随着人工智能相关业务占比提升，公司整体增长有望保持稳定或加速 [8]

公司活动 - 公司举办2025年分析师日活动 这是公司历史上第二次举办此类活动 [1] - 活动形式包括现场参与和网站直播 演讲资料将在活动后以PDF形式发布 [2] - 活动议程包括首席财务官的演讲环节 之后设有短暂休息 [2]

基金业绩表现 - Liberty Park Fund LP在2025年第三季度净值增长1.13%，而同期罗素2000指数增长12.40% [2] - 多头头寸增长14.42%，按权重调整后贡献12.38%；空头头寸增长18.60%，按权重调整后拖累10.85% [2] - Liberty Park Select Opportunities LP在第三季度净值增长14.27%，总风险敞口平均为99% [3] - 年初至今，Liberty Park Fund净回报为-1.06%，而Select Opportunities基金净回报为21.02% [21] 投资组合操作与分析 - 最佳表现多头包括Xometry Inc（回报61.20%）、BK Technologies Corp（回报79.25%）和Napco Security Technologies（回报45.13%）[5] - 最差表现多头包括Limbach Holdings Inc（回报-30.68%）、DMC Global Inc（回报-20.84%）和Whirlpool Corp（回报-24.49%）[6] - 空头投资组合面临显著压力，七家公司贡献了超过一半的负收益，这些公司平均上涨170%，但基本面或新闻几乎没有变化 [7] - 为管理风险，基金首次使用期权策略，包括购买价外看涨期权作为空头头寸的对冲，以及购买价外看跌期权作为市场回调的下行保护 [13] 市场环境与投资策略 - 美联储重启降息以帮助经济，但这同时助长了投机性股票的泡沫，许多无盈利或尚无收入的公司声称涉足AI、量子计算等热门领域以推高股价 [4] - 投资组合定位为：Select Opportunities基金全面投资于实体经济中的非泡沫公司，Liberty Park Fund则做多GDP/周期性复苏公司，并做空无盈利的炒作概念 [11] - 当前市场存在明显泡沫，但做空单一股票风险较高，因此采用期权策略来限制风险并捕捉泡沫最终破裂的机会 [12] 公司特定动态 - Xometry Inc季度业绩超预期，企业业务持续保持超过40%的增长 [8] - BK Technologies Corp季度业绩远超预期，其BKR9000无线电需求强劲，前瞻指引显得保守 [8] - Napco Security Technologies季度业绩超预期并弥补了会计弱点，预计硬件销售仅凭价格因素即可实现两位数增长 [8] - Limbach Holdings Inc因重要ODR业务积压订单下降而股价下跌，管理层归因于时间问题 [8] 基金沟通与新产品 - 自本季度起，基金将不再在季度信中披露其最大持仓或重点投资标的名称 [15] - 推出Liberty Park共同投资机会，通过特殊目的工具（SPV）为单一公司投资提供机会，预计每年出现2-3次 [17][18] - 共同投资机会的分配优先级为：现有基金投资者、公司员工、外部投资者 [19]