报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 品牌高端硬核定位，本土股东赋能大中华地区业务快速扩张，Arc'teryx DTC 战略显著提振盈利，核心品牌仍具较大拓店及店效提升潜力，盈利水平有望持续提升 [3] - 预测公司 2025 - 26 年净利润 4.47/5.66 亿美元，同比增 516%/27%，给予 2025 年 PE 估值 52X，对应目标价 42.00 美元，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 高端运动细分赛道多品牌公司，易主改革激发势能 - 公司 1950 年成立于芬兰，初期主营烟草业务，后通过收购进入运动市场，2004 年更名 Amer Sports 以运动为主业，2019 年被财团收购，2024 年二次上市并定向增发募资偿债 [9][10] - 精简品牌矩阵，聚焦核心品牌 Arc'teryx、Salomon、Wilson，确立高端化战略，核心品牌在各自领域领先，Arc'teryx 2023 年成最大品牌 [12][15] - 财团收购前 PE 均值 16.3 倍，收购溢价高于行业水平；二次上市后估值显著提升，同业中净利润增速、EV/EBITDA 居前；股权集中，管理团队换血，有望实现“强运营”与“强品牌”结合 [20][24][25] - 收购前收入年增 3%，主由 Salomon 户外鞋服驱动；收购后收入提速至 20.6%，功能服饰 DTC 领增，2024 年实现盈利，调整 EBITDA margin 创新高，减债进展顺利，盈利水平有望进一步提升 [30][31][39] 产品线丰富，渠道优化拓展，关键市场高速发展 - 高端运动赛道高景气，Arc'teryx 收入体量有望至少翻倍，Salomon DTC 仍在孵化期，大中华强开店+新店型高坪效，长期有望高增，核心品牌直营积极开店+店效提升，店铺拓展+升级仍有空间 [42][43][50] - Arc'teryx 创新研发能力强，经典硬壳稳健，女装+鞋履+商务多线发展；Salomon 鞋服势能强劲，换帅加速鞋履扩张；Wilson 新增鞋服线占比提升，中美积极开店 [52][59][64] - DTC 占比 2020 - 2024 年提升 22pct，提振毛利率 8pct，仍有上行空间，财务费用率将显著降低，销管费率短期内居高，Arc'teryx 为 DTC 主要引擎，利润率最高，已成第一大品牌 [67][74][76] - 收购前欧美为主，中国“从零到有”；收购后全球大幅提速，本地化经营赋能大中华高增，各核心品牌有优势市场，将重点发展大中华、北美 [77][78] 户外赛道蓬勃向上，中国有望成为最大市场 - 2024 - 2029 年户外鞋服年均增 6.8%，22 年起显著提速超运动整体，亚太双位数领增，2030 年中国有望超美国成为户外鞋服第一消费国 [81][84][85] - 中美运动鞋服集中度悬殊，中国已形成规模效应，安踏接手品牌市占率迅速抬升，本土化经营是关键，美国高端细分赛道竞争激烈，中国高端细分赛道市占率抬升明显 [88][90][92] - 2018 - 2023 年全球女士运动鞋服增速超男士，女子体育赛事关注度空前，女运动员商业价值增强，主要品牌女士产品占比上行，五年内市场增量至少 452 亿美元 [94][95] 分项盈利预测与估值 - 预计功能服饰大类在 Arc'teryx 带动下持续 20%以上增速，户外性能随 Salomon 中国拓店+鞋履在欧美市占提升逐年提速，球类运动维持中个位数增速，整体毛利率 2025 - 2027 年提升 2.2pct，预测公司 2025 - 26 年净利润 4.47/5.66 亿美元，同比增 516%/27%，给予 2025 年 PE 估值 52X，对应目标价 42.00 美元，维持“增持”评级 [97][98] 财务预测表 - 给出 2024 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等预测数据 [101]

报告公司投资评级 - 报告对亚玛芬体育的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 品牌高端硬核定位，本土股东赋能大中华地区业务快速扩张，Arc'teryx DTC 战略显著提振盈利，核心品牌仍具较大拓店及店效提升潜力，盈利水平有望持续提升 [3] - 预测公司 2025 - 26 年净利润 4.47/5.66 亿美元，同比增 516%/27%，给予 2025 年 PE 估值 52X，对应目标价 42.00 美元，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 高端运动细分赛道多品牌公司，易主改革激发势能 - 公司 1950 年成立于芬兰，初期主营烟草业务，后通过收购进入运动市场，2004 年更名以运动为主业，2019 年被财团收购，2024 年二次上市 [9][10] - 精简品牌矩阵，聚焦 Arc'teryx、Salomon、Wilson 等核心品牌，确立高端化战略，核心品牌在各自领域领先，Arc'teryx 2023 年成最大品牌 [12][15] - 被收购后开发空白市场，Arc'teryx、Salomon 中国运动鞋服市占率显著提升 [16] - 财团收购前 PE 均值 16.3 倍，收购溢价高于行业水平；二次上市后估值显著提升，同业中净利润增速、EV/EBITDA 居前 [20][21][24] - 股权集中，有望实现“强运营”与“强品牌”结合；管理层换血重构，新团队经验丰富；确立“品牌主导，集团赋能”战略，重点发展大中华和亚太地区 [25][26][27] - 收购前收入年增 3%，主由 Salomon 户外鞋服驱动；收购后收入提速至 20.6%，功能服饰 DTC 领增，2024 年实现盈利，25Q1 净利润大增 [30][31][35] - 收购前毛利率稳健提升，EBIT margin 波动大；收购后毛利率大幅提升，调整 EBITDA margin 创新高；利息支出拖累盈利，减债进展顺利，盈利水平有望提升 [37][38][39] 产品线丰富，渠道优化拓展，关键市场高速发展 - 高端运动赛道景气，Arc'teryx 收入体量有望翻倍，Salomon DTC 孵化期，大中华强开店+新店型高坪效，长期有望高增 [42][43] - Arc'teryx 直营积极开店+店效提升，店铺拓展+升级仍有空间，2025 年计划净开店约 25 家 [45][50] - Arc'teryx 创新研发强，经典硬壳稳健，女装+鞋履矩阵扩充，高端通勤系列有望加速发展 [52][54][55] - Salomon 定位稀缺，鞋服势能强劲，带动利润率提升；团队精细化管理，换帅加速鞋履扩张 [59][60] - Wilson 增速承压后恢复双位数增长，新增鞋服线占比提升，预计能消化关税影响 [64] - DTC 占比快速提升提振毛利率，仍有上行空间；财务费用率将降低，销管费率短期内居高 [67][68] - “高端硬核专业”定位优势显著，核心品牌直营发展潜力大；毛利率和 DTC 占比提升业内最快，DTC 店效有进步空间 [69][72][73] - 整体 DTC 占比 4 年提升 22pct，Arc'teryx 为主要引擎；Arc'teryx 利润率最高，已成第一大品牌 [74][76] - 收购前欧美为主，中国“从零到有”；收购后全球提速，本地化经营赋能大中华高增，核心品牌重点发展大中华、北美 [77][78] 户外赛道蓬勃向上，中国有望成为最大市场 - 2024 - 2029 年户外鞋服年均增 6.8%，22 年起提速超运动整体，亚太双位数领增，2030 年中国有望超美国成第一消费国 [81][84][85] - 中美运动鞋服集中度悬殊，中国已形成规模效应；安踏接手品牌市占率抬升，本土化经营是关键；美国高端细分赛道竞争激烈，中国提升趋势明显 [88][90][92] - 2018 - 2023 年全球女士运动鞋服增速超男士，女子体育赛事关注度高，女运动员商业价值增强 [94] - 主要品牌女士产品占比上行，五年内市场增量至少 452 亿美元，女士运动鞋服增速有望持续高于男性 [95] 分项盈利预测与估值 - 预计功能服饰大类持续 20%以上增速，户外性能逐年提速，球类运动维持中个位数增速，整体毛利率 2025 - 2027 年提升 2.2pct [97] - 预测公司 2025 - 26 年净利润 4.47/5.66 亿美元，同比增 516%/27%，给予 2025 年 PE 估值 52X，对应目标价 42.00 美元，维持“增持”评级 [6][98] 财务预测表 - 给出 2024 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据及主要财务比率 [101]

消费市场表现 - 古尔邦节期间新疆消费品市场运行平稳有序，商品供给充足，重点零售餐饮企业销售额同比增长3.6% [1] - 乌鲁木齐市天山万科广场客流提升10%，销售额增长15%，服饰、餐饮、家居用品销售火热 [4] - 阿克苏地区大型商超、餐饮销售额达6919.9万元，同比增长11.5%；哈密市重点商超销售额突破1500万元 [5] 政策与促销活动 - 乌鲁木齐市组织42家商贸企业推出50余场促销活动，以"夏燃·购物优惠火"为主题 [2] - 伊犁州发放百万元电子消费券，带动消费超3000万元；喀什地区举办45场促消费活动，启动夜间经济消费季 [4][5] - 以旧换新政策累计申请补贴181.1万台（件），撬动消费167.2亿元，节日期间日均申请量激增22.2% [5] 文旅与户外消费 - 文旅消费成为新风尚，喀什古城沉浸式体验受年轻人青睐 [6] - 户外运动装备热销，迪卡侬乌鲁木齐大湾店客流增长30%，营业额增长25% [7] - 乌鲁木齐红湾盈河生态农场假期销售额增长60%，日均客流达2000人 [7] 亲子与夜间经济 - 乌鲁木齐杉杉奥特莱斯客流量同比翻倍，销售额增长40%，通过亲子活动带动消费 [10] - 昌吉州打造乡村旅游项目，巴州推出"万人美食试宴"活动，40个夜市全面开放 [10] - 新疆计划创新商文旅体融合消费活动，发展夜间经济和首店经济 [11] 消费新业态 - 消费新场景、新业态、新模式涌现，如露营烧烤、音乐会等 [1] - "味蕾游"带动餐饮热潮，乌鲁木齐热门餐厅假期一座难求 [7] - 亲子消费升级推动商圈业态调整，沉浸式体验活动成为新亮点 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：户外运动行业 - **公司**：迪卡侬、REI、K - Star Sports、亚玛芬集团（旗下品牌有萨洛蒙 Salomon、Wilson、始祖鸟 ARC'TERYX、Atomic、Peak Performance）、波司登 纪要提到的核心观点和论据 户外运动行业 - **兴起原因**：疫情后旅游限制和远距离出行不便，近郊露营等户外活动成新社交方式，满足精神需求且提供安全社交环境；2019 年中国人均 GDP 突破 1 万美元，经济基础提升带来更多精神需求，推动小众运动兴起[2] - **特点**：非竞技性、弱对抗、强社交，注重人与人互动，适合女性参与，更关注体验和审美[3] - **发展历程**：美国二战后户外运动发展，1996 年后进入成熟期；日本 1960 - 1980 年快速发展，2001 年热度下降后因社交网络普及有新变化；中国 2019 年人均 GDP 破 1 万美元后爆发，小众户外活动兴起[5] - **市场现状及趋势**：中国户外消费市场高速成长，高线城市轻中年人群是主力，高端户外品牌渗透率未达奢侈品水平但受青睐，男性消费需求增加；2025 年亚玛芬将优化门店布局、整合 Wellness 君鸟扩展客群[13][14] 迪卡侬 - **市场定位及供应链管理**：大众化产品定位，含入门级和专业级产品，压缩成本，100%自由品牌覆盖垂直领域，设体验区和运动场，但缺乏个性化服务，侧重大众市场[6] - **全球业务情况**：全球年收入约 138 亿欧元，中国约两三百家店铺，全球共 1700 家门店，中国门店增长不强劲但点位布局不错[8] - **提升利润方式**：供应链本土化降低成本，提价前约 70%产品价格低于 50 元；投入产品工程，有 850 名产品工程师和 200 - 300 名设计师，设研发中心、注册专利；投资物流中心、取消产品包装盒[9] - **用户画像和供应商**：约 70%用户为男性，主要年龄段 20 - 39 岁，来自一线城市中产阶层；主要供应商有三柏硕、浙江自然、穆高迪和通达创智，与法国老钱家族有关联[10] REI - **提高用户粘性及品牌战略**：高性价比产品、覆盖中高端市场、全渠道配送中心提高效率；提供户外探险服务和课程；社群运营，让用户像股东可参与董事会投票[7] - **商业模式及会员权益**：会员享专属折扣、选举董事会成员、利润分配权及参与活动权；始于 1938 年，由冒险精神成员组建，发展势头好、运营稳定，核心客户为美国西海岸中产阶层，物流中心助东部地区取得成绩[11] K - Star Sports - **Q1 财务及未来预期**：Q1 营收 14.73 亿美元，同比增长 26%，调整后毛利率增至 58%；2024 年 12 月股权融资后负债改善，净债务降至 5.15 亿美元；技术服装营收增长 32%，鞋类增长 41%，女性业务增长 38%；预计 2025 年收入增长 20% - 22%，营业利润率约 21%，计划全球新增 25 家门店，大中华区侧重门店优化[15] 亚玛芬集团旗下品牌 - **萨洛蒙（Salomon）**：所在板块收入 5 亿美元，同比增长 29%，营业利润率增至 14.7%；大中华地区亚太增速超 60%，美洲地区加速发展；冬季运动装备零售需求强，补货订单增加，季末库存健康；预计 2025 年收入增长 15%，营业利润率约 9.5%，中国区目标年底开设 300 家门店，已开 218 家[16] - **Wilson**：2025 年球类部门 Q1 增长 13%，营业利润率增至 6.6%，净增门店 36 家达 55 家；预计 2025 年收入同比中个位数增长，运营利润率提升 3 - 4 个百分点，全年收入增长 15% - 17%，毛利率 56% - 57%，运营利润率 11.5% - 12%，每股收益 0.67 - 0.72 美元，二季度预期高双位数增长[17] - **始祖鸟（ARC'TERYX）**：高端市场领导者，与 Patagonia 相比商业化落地执行力更强，得益于安踏集团体育用品积累[12] 波司登 - **发展情况**：2012 年成立，高性能户外平价服饰品牌，专注登山和城市通勤场景；2024 年 SKU 达 572 个，收入复合年均增长率约 116%，净利润复合年均增长率约 20%，市场份额超 5%，位列本土户外品牌前三；以高性价比切入市场，经典系列价格 169 - 970 元，核心冲锋衣折后 480 - 670 元，26 个单品销量破千万；DTC 模式构建线上渠道贡献 76%营收，小红书讨论量高，代言人带动销售；2024 年底有 14 家直营店和 132 家合作店；毛利率从 54%提至 59.6%，净利率约 16%，各品类和渠道毛利率增加[18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 迪卡侬在提价前约 70%的产品价格低于 50 元，近年来因经营压力价格有所提升[9] - Wilson 品牌球类部门 Q1 增长主要由软性商品驱动，占比 10%[17] - 波司登因销售费用导致净利润未大幅提升[19]

提振消费专项行动实施方案核心观点 - 深圳市印发《提振消费专项行动实施方案》，从提升消费能力、加大消费供给、加强政策保障三大方面提出39条具体措施 [1] - 方案旨在通过多维度政策组合拳全面激发消费潜力，覆盖居民增收、生育教育医疗保障、智能产品推广、文旅体娱融合等全链条消费场景 [1][2][3][4][5][6][7] 提升居民消费能力和意愿 - 实施居民增收行动：对来深就业的本科生、硕士、博士分别给予最高3万、5万、10万元补贴 [2] - 强化消费保障：推动非深户籍儿童参保、新改扩建50所中小学新增10万学位、提高高中国家助学金至2300元/年、新增75项医疗检验互认项目 [3] - 放宽消费限制：优化小汽车摇号规则保障"久摇不中"人群需求，放宽企业新能源车指标申请条件 [3] 加大优质多元消费供给 智能科技与国潮消费 - 推广人工智能终端：在商圈/交通枢纽布局体验店，公园景区设智能产品租赁点，新建保障房按标准实施全屋智能 [4] - 培育国货品牌：推动服装/珠宝/家具企业开发限量款，网购平台设"深圳潮品"专区，机场免税店设国货专柜 [4] 文旅体娱融合发展 - 打造户外运动消费：举办特色骑行活动，发展水上运动装备，建设大鹏坝光等"一站式户外生活"平台 [4] - 激活旅游消费：建设低空飞行示范点，打造邮轮旅游品牌，2025年前新增40家离境退税商店 [6][7] - 发展电竞与文创：引进国际电竞赛事，建设电竞文化体验中心，打造南头古城等二次元主题街区 [7] 新兴服务与跨境消费 - 发展"主厨经济"：引进米其林主厨快闪店，支持美食品牌设立总部/首店 [5] - 拓展跨境医疗：发展口腔/影像检查服务，推动深港宠物跨境便利化 [6] - 完善配套设施：2025年在600个场所部署1800套AI翻译产品便利外国游客 [7] 重点数据指标 - 教育：2025年新设10个前沿交叉学科，2023年新增10万中小学学位 [3] - 医疗：2025年医疗检验互认项目超400项 [3] - 宠物经济：2025年建成90个宠物友好商场/公园 [6] - 体育设施：2025年新改扩建100个体育场地 [6]

户外运动产业发展现状 - 山东省户外运动产业快速发展，截至2025年4月底注册相关企业超过1万家，各类户外运动协会及俱乐部逾3600家，参与户外运动人数超3000万人 [2] - 户外运动产业已成为全民健身提档升级的核心载体、体育产业破局蝶变的关键引擎、区域经济跨越式发展的创新增长极 [2] - 户外运动前景广阔，正逐渐成为引领体育产业发展的新动力，大众消费需求增加和对生活品质的更高要求带动体育消费场景不断创新 [2] 户外运动赛事活动情况 - 山东省首届户外运动产业大会持续至6月15日，包含户外体育运动嘉年华和徒步邀请赛等活动，旨在探索行业发展模式转型路径，释放赛事经济乘数效应 [1] - 在威海举行的2025山东省户外体育运动嘉年华吸引众多参与者，活动所在地里口山风景区同时举办"好运山东"威海千里山海徒步邀请赛，近300名参赛选手参与 [1] - 越来越多的户外赛事通过创新设计和丰富体验感从传统竞技向全民参与转变，吸引力和竞争力不断增强，市场影响力和商业价值提升 [2] 户外运动产业发展举措 - 山东省首家户外运动驿站在威海酷艇小镇揭牌，集成智慧导览、应急救援、装备共享等12项核心功能，采用"驿站+赛事+消费"融合运营模式 [3] - 山东相关部门将以建设高质量户外运动目的地为抓手，依托山海资源禀赋和文化底蕴打造可持续的户外运动绿色发展模式 [3] - 深化"体育+"战略，推动体育与旅游、康养、教育等产业深度融合，发挥体育的多元价值功能 [3] 户外运动消费趋势 - 消费者对户外运动与品牌赛事的消费不仅是对运动本身的热爱，更是对文化、体验、社交与身份认同的追求，反映消费升级与精神需求转变 [2] - 冰天雪地、山川江河、草原湖海等广阔自然环境为体育活动提供新场景 [2] - 户外赛事和活动通过创新设计、丰富体验感等增强吸引力，提升市场影响力和商业价值 [2]

服饰消费趋势 - 品质基础款服饰强势回归，51.6%消费者夏季更倾向购买设计简单且百搭的基础款服装 [3][8] - 80%消费者衣柜中一半以上为基础款服装，白色纯棉T恤和牛仔裤成为夏日必备单品 [8] - 46.8%消费者将材质列为首要考虑因素，45.7%看重实用性 [10] - 39.9%消费者关注材质和做工，34.3%聚焦熟悉品牌，30.4%基本只买基础款 [11][15] - 防晒服、连衣裙、半身裙等夏季单品需求旺盛，分别占24%、22.5%和20.2% [8][10] 平台选择与表现 - 京东服饰美妆品类整体增长超30%，增速领先行业大盘 [1] - 66.9%消费者选择京东购买基础款服装，因"品质信任度高、物流速度快" [25][30] - 74%消费者认为京东服装品质更有保障，33.7%认可其高质价比和确定性体验 [32][30] - 京东联合发布六大安心品质标准，近六成消费者关注该标识 [33] 美妆与运动消费 - 33.1%和32%消费者计划购买美妆和护肤品，47.1%更关注补水保湿功能 [43][48] - 79.2%消费者认为京东美妆护肤产品更具品质保障和价格优势 [48] - 户外鞋服类产品需求占比29.5%，跑步类和瑜伽类分别占23.1%和18.6% [54][56] - 80.2%消费者倾向在京东购买垂钓、瑜伽等新潮运动产品，38.9%认可其专业性 [60] 消费者画像 - 72.2%消费者增加或保持服饰预算，16.6%削减预算转向实用百搭 [21] - 月收入3万元以上群体中，37.5%预算3000-5000元，5万元以上群体超40%预算超8000元 [25] - 女性消费者偏好原纱防晒衣(41.8%)、凉感T恤(39.5%)和无痕内衣(36.5%) [38][41]

行业发展趋势 - 户外运动正成为引领体育产业发展的新动力，大众消费需求增加和对生活品质的更高要求带动体育消费场景不断创新[2] - 户外赛事和活动通过创新设计、丰富体验感从传统竞技向全民参与转变，吸引力和竞争力不断增强[2] - 消费者对户外运动的消费不仅是对运动本身的热爱，更是对文化、体验、社交与身份认同的追求[2] 行业规模与参与度 - 截至2025年4月底，山东省注册户外运动相关企业超过1万家，各类户外运动协会及俱乐部逾3600家[2] - 山东省参与户外运动人数超3000万人[2] - 户外运动产业已成为全民健身提档升级的核心载体、体育产业破局蝶变的关键引擎、区域经济跨越式发展的创新增长极[2] 行业活动与赛事 - 2025山东省户外体育运动嘉年华和威海千里山海徒步邀请赛等活动提升了景区知名度并拉动了旅游[1] - 山东省首届户外运动产业大会旨在探索行业发展模式转型路径，释放赛事经济的乘数效应[1] - 户外运动驿站（旗舰站）采用"驿站+赛事+消费"融合运营模式，集成智慧导览、应急救援、装备共享等12项核心功能[3] 行业战略与规划 - 山东相关部门将以建设高质量户外运动目的地为抓手，依托山海资源禀赋和文化底蕴打造可持续的户外运动绿色发展模式[3] - 深化"体育+"战略，推动体育与旅游、康养、教育等产业深度融合[3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美债市场、美欧贸易、黄金、A股、白酒、宠物食品、户外运动及代工、生猪、休闲零食、乳制品 - **公司**：舍得酒业、酒鬼酒、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、乖宝宠物、佩蒂宠物、中宠股份、露思食品、瑞普生物、瑞派、安踏、特步、361度、深中华、伟星建盛、开润、德康、巨星农牧、神农集团、邦基科技、茅台、安井食品、三只松鼠、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、悠然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业 纪要提到的核心观点和论据 - **美债市场**：近期美债收益率升至4.5% - 4.6%，上升受日债市场崩盘、美国主权信用评级下调、20年期美债拍卖不佳、减税法案引发债务担忧等因素影响，但当前区间仍具配置性价比[1][2] - **美欧贸易**：美欧关税威胁升温，特朗普拟对欧盟商品加征5%关税，高于此前20%税率，导致美欧股市调整，避险情绪升温，关注6月1日关税落地进展及欧盟反制措施，贸易相关板块和高风险资产受冲击[1][4] - **黄金**：在全球经济不确定性增加和避险情绪升温背景下，黄金在3150美元附近获支撑，呈区间震荡走势，是投资组合重要部分，建议做多，有望冲击前高[1][5][11] - **A股**：4月国内经济数据边际降温，A股预计震荡调整，需警惕小微盘交易拥挤风险，当前沪深300指数期货贴水，小微盘指数交易拥挤度达97%，市场情绪回落，资金止盈[1][6][7][8] - **白酒行业**：最新政策对白酒政务消费有一定影响，但实际需求影响有限，政务消费占比降至5%以内并转化为商务宴请消费，板块估值偏低，茅台提出三轮叠加周期及短中长期战略，推荐舍得酒业等公司[3][23][24][25][26] - **宠物食品行业**：竞争激烈，2023 - 2025年供大于求致流量费用增加，头部品牌收入和利润增长，行业因老龄化和生育率下降持续增长，618活动中部分品牌表现出色，品牌壁垒提升[18][19] - **户外运动及代工行业**：户外运动小众中高端品牌通过线上渠道增速快，线下大店模式发展带来业态更新机遇，中游制造端二季度情况改善，部分竞争力强的企业稳定份额并提高价格竞争力[21] - **生猪板块**：近期生猪价格缓慢下降至14元左右，二、三季度价格预期较好，四季度可能有压力，关注德康等强个股弹性公司，预计量增翻倍且成本领先推动业绩改善[22] - **休闲零食领域**：具备创新品类和大单品优势的企业竞争力强，推荐卫龙美味等公司，还关注蜜雪集团等新消费机会及乳制品板块部分企业[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **各类资产表现**：上周各类资产普遍不佳，4月实体经济数据弱，流动性减少致股债双杀，本周国债收益率超1.7%具备介入条件，风险偏好高者可配长债，低者选短端防御性债券[3][9][10] - **美日英长债市场影响**：美日英长债收益率上行，权益市场相对利空，黄金等避险资产受益，建议做多黄金、增配港股，北向资金逢低配置A股，宽基ETF赎回是技术性调整[11] - **港股走势**：在“东稳西落”交易主题下，港股韧性较强，避险资金回流明显，本周累计买入近38亿元，防御板块、高息股票及创新药领域受青睐，配置价值突出[15] - **国内消费与医药**：消费与医药行业作为高低切换方向较好，关注旅游业和创新药领域，注意红利风格6月可能面临止盈压力[16] - **大宗商品**：关注黄金及铜铝，黄金上行由美盘推动，亚盘去杠杆增加冲前高概率，关税预期可能带来铜铝向上脉冲行情[17] - **安井食品**：由渠道驱动转向新品驱动，发力C端，优化单品盈利能力，完善全渠道布局，4 - 5月环比改善，新品推动下全年基本面有望提升[27] - **三只松鼠**：将成为全品类、全渠道、自主品牌零售商，推出新品，布局日用品，开设便利店，提升供应链效率和品牌力[28]

攀岩经济发展 - 2024年巴黎奥运会中国攀岩队斩获2银，推动新一代户外爱好者参与热情，攀岩从"小众极限"走向多元人群 [1] - 2024年京东产业研究数据显示攀岩相关装备销量同比增长超40% [1] - 行业需从场地基础、难度体系、社群生态等维度系统支撑攀岩热潮持续发展 [1] 始祖鸟世界级岩场计划 - 5月15日始祖鸟于社更穿洞启幕首个世界级岩场及首条5.15b级难度户外攀岩线路，打破中国15年高难度线路开发沉寂 [1] - 岩场开发采用"品牌牵头+行业共建"模式，涵盖选址、线路开发、社区共创、文化传播全环节 [1] - 2024年启动"世界级岩场计划"，联合中欧顶尖开线团队，目标实现中国攀岩在国际视野及5.15难度线路"零"突破 [2] 攀岩社群与文化建设 - 2023年起始祖鸟推动"国际攀岩山地课堂"落地，促成中外运动员与爱好者跨岩区深度交流 [2] - 纪录片《社更时代》首映，展现中国野攀在难度突破、代际传递与社群共建进程，记录岩场建设集体参与过程 [2] - 影片突出代际传承：从早期开拓者何川、魏广广到新生代潘愚非、李美妮，延续中国野攀精神 [3] 行业生态升级 - 始祖鸟通过国际课程体系引入、世界级岩场建设、社群文化塑造多端口推动中国野攀发展 [3] - 本土岩场开始以更高标准全球对话，攀岩社群从单点聚集转向跨区共建 [3] - "品牌带动+社群共创+区域协同"模式成为推动中国攀岩产业跃升关键引擎 [3]